1 Chương 6 THUẾ ĐÁNH VÀO CÁC HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CÓ TÍNH RỦI RO VÀ THUẾ TÀI SẢN PGS.TS Sử Đình Thành 2 Dẫn nhập  Đánh thuế vào sự giàu có là chủ đề có tính chính trị .  Chỉ có nhóm người giàu ủng hộ đánh thuế vào các di sản – thuế đánh vào các tài sản cho đến khi qua đời, phần lớn thì không ủng hộ thuế này . 3  Bài học này khám phá ảnh hưởng của đánh thuế liên quan đến tiết kiệm: ảnh hưởng đến chấp nhận rủi ro và ảnh hưởng đến sự giàu có . Dẫn nhập 4  Domar and Musgrave (1944) phát triển mô hình đơn giản về rủi ro đầu tư tài chính .  Một tài sản an toàn tạo ra tiền lời thực (e.g, nó gia tăng theo tỷ lệ lạm phát với mức chắc chắn ) .  Một tài sản có rủi ro tạo ra tỷ sinh lời r với mức không chắc chắn ) .  Tiền lời kỳ vọng là tiền lời đối với thời gian đầu tư thành công + tiền lời đối với thời gian đầu tư không thành công . ĐÁNH THUẾ VÀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản 5  Domar and Musgrave chỉ ra thuế đánh vào tiền lời từ tài sản có rủi ro sẽ làm gia tăng chấp nhận rủi ro .  Điều này giả sử tiền lời bị đánh thuế nhưng lỗ được giảm trừ.  Ba dòng đầu của Table 1 Table 1 minh chứng tình hình này đối nhà đầu tư Sam. ĐÁNH THUẾ VÀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản Table 1 Taxation and Risk-Taking Investment Payoff if Win Payoff if Lose Tax Rate If Win Tax Deduction if Lose After-Tax Winnings After- Tax Loss $100 $20 -$20 0 0 $20 -$20 $100 $20 -$20 50% 50% $10 -$10 $200 $40 -$40 50% 50% $20 -$20 $200 $40 -$40 50% 0 $20 -$40 $200 $40 -$40 50–75% 50% $15 -$20 Row 1 shows the case where there is no taxation. Row 2 shows the case where there is taxation, with full loss offset. The mean and variance are reduced. Row 3 replicates the initial investment in Row 1 with a proportional tax. 7  Sự bù đắp khoản lỗ của thuế (Tax loss offset) là ở chừng mực nhất định người nộp thuế có thể được giảm trừ khoản lỗ thuần trong đầu tư từ thu nhập chịu thuế của họ .  Với sự bù đắp khoản lỗ hoàn toàn, tiền lời kỳ vọng là giống như dòng thứ hai.  Sam đơn giản có thể đầu tư tiền nhiều hơn vào tài sản rủi ro để lập lại rủi ro /cơ cấu phần thưởng mà ông ta mong đợi ban đầu . Điều này được thực hiện trong dòng 3.  Hàm ý cho chính sách thuế là quan trọng: bằng việc gia tăng thuế đánh vào thu nhập vốn, chính phủ thể gia tăng nguồn thu mà không giảm tình trạng của cá nhân. ĐÁNH THUẾ VÀ CHẤP NHẬN RỦI RO Mô hình đầu tư tài sản cơ bản 8 Đánh thuế và chấp nhận rủi ro Sự phức tạp trong thế giới hiện thực  Có hai phức tạp trong thế giới hiện thực đối với mô hình đơn giản của Domar- Musgrave:  Bù đắp toàn bộ các khoản lỗ của thuế (Less- than-full tax loss offset)  Đánh thuế để tái phân phối (Redistributive taxation) 9  Thứ nhất, ở Mỹ, các cá nhân chỉ được phép được giảm trừ $3,000 khoản lỗ đầu tư trong bất kỳ năm thuế từ thu nhập chịu thuế .  Có khoản lỗ cao hơn/ở trên và thấp hơn/ở dưới tiền lời đầu tư .  Khoản lỗ có thể được mang sang “carried- forward” đối với năm thuế trong tương lai.  Trở lại Table 1 Table 1, cột thứ tư cho thấy xử lý khoản lỗ và tiền lời không cân xứng. Đánh thuế và chấp nhận rủi ro Sự phức tạp trong thế giới hiện thực Table 1 Taxation and Risk-Taking Investment Payoff if Win Payoff if Lose Tax Rate If Win Tax Deduction if Lose After-Tax Winnings After- Tax Loss $100 $20 -$20 0 0 $20 -$20 $100 $20 -$20 50% 50% $10 -$10 $200 $40 -$40 50% 50% $20 -$20 $200 $40 -$40 50% 0 $20 -$40 $200 $40 -$40 50–75% 50% $15 -$20 Row 4 shows less-than-full tax loss offset. In this case, there is no tax deduction for a loss. The expected return changes. [...]... đánh thuế cao => gia tăng đầu tư vốn con người để duy trì mức sinh lợi đầu tư kỳ vọng như đã hoạch định 16 Đánh thuế và chấp nhận rủi ro Ứng dụng vào đầu tư lao động Tuy nhiên, trong thế giới hiện thực làm phức tạp thêm bức tranh : Giáo dục cao cấp chỉ được giảm trừ một phần đánh thuế Giáo dục phổ thông không được giảm trừ Hệ thống thuế mang tính lũy tiến 17 ĐÁNH THUẾ VÀO TIỂN LỜI VỐN Nhiều tài sản. . .Đánh thuế và chấp nhận rủi ro Sự phức tạp trong thế giới hiện thực Sam không thể đơn giản tháo gỡ chính sách thuế chính sách bằng việc chấp nhận rủi ro nhiều hơn – hơn là tiền lời kỳ vọng giảm xuống Không có thể tiên liệu chắc chắn: vấn đề ảnh hưởng giới hạn đến bù đắp rủi ro sẽ ảnh hưởng đến chấp nhận rủi Đặc điểm này giới hạn áp dụng mô hình này 11 Đánh thuế và chấp nhận rủi ro Sự phức tạp trong... T Trong đó ☺ là thuế suất , r là tỷ suất sinh lời , T khoản thời gian đầu tư và Sự đầu tư này chỉ bị đánh thuế khi tiền lời vốn được thực hiện tại thời gian T 20 Đánh thuế tiền lời vốn Chính sách thuế hiện hành của Mỹ Nói cách khác, đầu tư $1 hiện tại dẫn đến sinh lời B: π = (1 + (1 − τ )r ) − 1 T Khi tiền lời đầu tư bị đánh thuế mỗi năm Đánh thuế tiền lời đầu tư nghĩa là có ít tiền dùng để tái đầu. .. -$20 Row 5 shows a progressive tax system on gains Again, the expected return falls Đánh thuế và chấp nhận rủi ro Sự phức tạp trong thế giới hiện thực Trong trường hợp này, Sam thắng ít tiền hơn trong sự kiện tốt hơn là ông ta thua trong sự kiện xấu, kéo theo làm hạ thấp tỷ suất sinh lời kỳ vọng Một lần nữa, tiền lời và khoản lỗ được xử lý không cân xứng 14 Đánh thuế và chấp nhận rủi ro Ứng dụng vào. .. nợ thuế tính trên tiền lời vốn 10%, nghĩa là thực tế anh ta trở nên bị thiệt đi Về vấn đề lạm phát, nó ảnh hưởng đến các hoạt động đầu tư khác 29 Thuế đánh vào tiền lời vốn: Những tranh luận về trợ cấp tiền lời vốn ? Vấn đề thứ hai là tính hiệu quả của thị trường vốn Hiệu ứng khóa trong (lock-in effect) xảy ra khi các cá nhân trì hoãn bán tài sản vốn để tối thiểu hiện giá về thanh toán thuế đánh vào. .. $71 =>Đây là sự trợ cấp thuế ngầm định đối với tiết kiệm trong hình thức tài sản tạo ra khoản lời vốn 22 Đánh thuế tiền lời vốn Chính sách thuế hiện hành của Mỹ Trợ cấp được hiện thân trong thuế đánh vào khoản lời vốn, khó mà bốc tách ra khỏi hàng hóa “vốn” bởi vì: Không có khả năng để đo lường sự tồn tích đối với nhiều tài sản, như là nhà ở 23 Đánh thuế tiền lời vốn Chính sách thuế hiện hành của Mỹ... vốn như là những hình thức thu nhập khác với thuế xuất tối thiểu 28% TRA năm gia tăng thuế đánh vào thu nhập khác, nhưng vẫn giữ mức thuế suất trần đánh vào tiền lời vốn 28% TRA năm 1997 giảm thuế suất trần đánh vào tiền lời vốn dài hạn xuống còn ở mức 20% Đạo luật 2003 của Jobs và Growth giảm thuế suất trần xuống còn 15% Chính sách thuế về thu nhập vốn có khác nhua ở nhiều nước Table 2 minh chứng... và chấp nhận rủi ro Ứng dụng vào đầu tư lao động Minh chứng thực nghiệm về thuế đánh vào vốn và chấp nhận rủi ro là phân tán Phần giống nhau của khuôn khổ này có thể được ứng dụng vào quyết định đầu tư ở lĩnh vực khác – đầu tư vào vốn con người thông qua giáo dục Đầu tư vốn con người yêu cầu trả trước một khoản tiền rất lớn với kỳ vọng thu được tỷ suất sinh lời cao trong tương lai Vì dụ, dự báo thu... làm nãn lòng chủ doanh nghiệp 31 Thuế đánh vào tiền lời vốn: Những tranh luận về trợ cấp tiền lời vốn ? Có 3 tranh luận đối lập với nhau về vấn đề không khuyến khích các chủ doanh nghiệp: Lý thuyết còn mơ hồ liệu thuế suất cao khuyến khích hay không khuyến khích chấp nhận rủi ro Chỉ có phần nhỏ tiền lời vốn đi vào chủ doanh nghiệp Hạ thấp thuế suất đánh vào tiền lời vốn có ảnh hưởng cận biên (đối với... (Taxation on accrual) là thuế phải nộp tính theo thời gian số tiền lời kiếm được của tài sản đó Bao gồm thu nhập tiền lãi hoặc cổ tức Đánh thuế trên số tiền bán được (Taxation on realization) là số thuế phải nộp trên tiền lời khi tài sản bán được 19 Đánh thuế tiền lời vốn Chính sách thuế hiện hành của Mỹ Để minh chứng trợ cấp thuế từ trì hoãn nộp thuế trên tài sản, lưu ý $1 được đầu tư hôm nay dẫn đến . 1 Chương 6 THUẾ ĐÁNH VÀO CÁC HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CÓ TÍNH RỦI RO VÀ THUẾ TÀI SẢN PGS.TS Sử Đình Thành 2 Dẫn nhập  Đánh thuế vào sự giàu có là chủ đề có tính. trị .  Chỉ có nhóm người giàu ủng hộ đánh thuế vào các di sản – thuế đánh vào các tài sản cho đến khi qua đời, phần lớn thì không ủng hộ thuế này . 3 