Đang tải... (xem toàn văn)
Khảo sát chính sách cổ tức của một số công ty trên TTCK Việt Nam.pdf
1KHẢO SÁT CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA MỘT SỐ CƠNGTY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM1. CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC1.1. CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC1.1.1 Các hạn chế pháp lýHầu hết các quốc gia đều có luật điều tiết chi trả cổ tức của một doanh nghiệp. Về cơ bản,các luật này quy định như sau:Hạn chế suy yếu vốn:Khơng thể dùng vốn của một doanh nghiệp để chi trả cổ tức. Ở một số quốc gia, vốnđược định nghĩa chỉ bao gồm mệnh giá của cổ phần thường, trong khi ở một số quốc giakhác, vốn được định nghĩa bao gồm cả mệnh giá và thặng dư vốn.Hạn chế lợi nhuận ròng:Theo hạn chế này, đòi hỏi một doanh nghiệp phải có phát sinh lợi nhuận trước khi đượcphép chi trả cổ tức tiền mặt. Điều này ngăn cản các chủ sở hữu thường rút đầu tư ban đầucủa họ và làm suy yếu vị thế an tồn của các chủ nợ của doanh nghiệp.Hạn chế mất khả năng thanh tốn:Điều khoản này quy định rằng một cơng ty mất khả năng thanh tốn có thể khơng chi trảcổ tức tiền mặt. Khi một cơng ty mất khả năng thanh tốn, nợ nhiều hơn tài sản. Chi trảcổ tức sẽ cản trở các trái quyền ưu tiên của các chủ nợ đối với tài sản của doanh nghiệpvà vì vậy bị ngăn cấm.1.1.2.Các điều khoản hạn chếCác điều khoản hạn chế này nằm trong các giao kèo trái phiếu, điều khoản vay, thỏathuận vay ngắn hạn, hợp đồng th tài sản, và các thỏa thuận cổ phần ưu đãi.Về cơ bản, các hạn chế này giới hạn tổng mức cổ tức một doanh nghiệp có thể chi trả. 2Đôi khi, các điều khoản này có thể quy định không thể chi trả cổ tức cho đến khi nàolợi nhuận của doanh nghiệp đạt được một mức ấn định nào đó.Ngoài ra, các yêu cầu về quỹ dự trữ để (thanh toán nợ), quy định rằng một phần nào đócủa dòng tiền phải được dành để trả nợ, đôi khi cũng hạn chế việc chi trả cổ tức.Việc chi trả cổ tức cũng bị ngăn cấm nếu vốn luân chuyển (tài sản lưu động trừ nợngắn hạn) hay tỉ lệ nợ hiện hảnh của doanh nghiệp không cao hơn một mức định sẵnnào đó.1.1.3. Các ảnh huởng của thuếKhi quyết định chi trả cổ tức, doanh nghiệp sẽ cân nhắc đến sự chênh lệch giữa thuếsuất đánh trên thu nhập lãi vốn và thu nhập cổ tức. Khi thuế thu nhập cá nhân đánh trênthu nhập cổ tức cao hơn thuế suất đánh trên thu nhập lãi vốn dài hạn thì các công ty cókhuynh hướng giữ mức cổ tức thấp để các cổ đông có thể nhận được một phần lớn hơn tỷsuất sinh lợi trước thuế dưới hình thức lãi vốn nghĩa là làm tăng tỷ suất sinh lợi sau thuếcủa cổ đông.Tuy nhiên, các quy định của cơ quan thuế ngăn cấm các doanh nghiệp giữ lại một lượnglợi nhuận quá cao để bảo vệ các cổ đông khỏi chi trả thuế trên phần cổ tức nhận được.Nếu cơ quan thuế kết luận doanh nghiệp đã tích lũy dư thừa lợi nhuận, doanh nghiệp sẽphải chịu một khoản thuế phạt rất nặng trên phần thu nhập này và đương nhiên cơ quanthuế phải chứng minh cho kết luận của mình. Cơ quan thuế thường nghi ngờ một sốcông ty hơn các công ty khác, ví dụ: các doanh nghiệp thường xuyên chi trả cổ tức thấp,các doanh nghiệp có khối lượng lớn tiền mặt và chứng khoán thị trường…1.1.4 Các ảnh hưởng của khả năng thanh khoảnMột doanh nghiệp dù có một thành tích quá khứ tái đầu tư lợi nhuận cao, đưa đến một sốdư lợi nhuận giữ lại lớn, có thể doanh nghiệp này không có khả năng chi trả cổ tức nếukhông có đủ tài sản có tính thanh khoản cao, nhất là tiền mặt. 31.1.5. Khả năng vay nợ và tiếp cận các thị trường vốnCác công ty có nhiều cơ hội tiếp cận với các nguồn vốn bên ngoài như vay ngân hàng,phát hành trái phiếu, thương phiếu càng có nhiều khả năng chi trả cổ tức vì thu nhập giữlại không phải là nguồn vốn duy nhất để mở rộng sản xuất. Doanh nghiệp càng có nhiều khả năng tiếp cận các nguồn vốn bên ngoài, càng cónhiều khả năng chi trả cổ tức.1.1.6. Ổn định thu nhậpMột doanh nghiệp có các dòng tiền tương đối ổn định qua nhiều năm có thể tự tin vềtương lai hơn và thường phản ánh sự tin tưởng trong việc chi trả cổ tức cao hơn. Cácdoanh nghiệp lớn, cổ phần được nắm giữ rộng rãi thường do dự đối việc hạ thấp chi trảcổ tức, ngay cả những lúc doanh nghiệp gặp khó khăn nghiêm trọng về tài chính. Vì vậy,một doanh nghiệp có một lịch sử lợi nhuận ổn định thường sẵn lòng chi trả cổ tức caohơn một doanh nghiệp có thu nhập không ổn định.1.1.7. Triển vọng tăng trưởngMột doanh nghiệp với một tốc độ tăng trưởng nhanh thường có một nhu cầu vốn lớn vàhọ đương nhiên sẽ ưa thích một chính sách chi trả cổ tức thấp nhằm mục đích tận dụngnguồn vốn lợi nhuận giữ lại cho các cơ hội đầu tư sắp đến hơn là chi ra một phần lớn choviệc chi trả cổ tức cao rồi sau đó phải phát hành cổ phần mới vừa tốn kém vừa bất tiện.1.1.8. Lạm phátTrong môi trường lạm phát cao, vốn khấu hao thường không đủ thay thế cho tài sản cốđịnh đã cũ kỹ, lạc hậu. Công ty buộc phải giữ lại một tỷ lệ lợi nhuận cao hơn để duy trìhoạt động cho tài sản của mình.Về nhu cầu vốn luân chuyển của doanh nghiệp, giá cả tăng làm cho nhu cầu tiền thực tếđể đầu tư cho kho hàng và các khoản phải thu có chiều hướng tăng để hỗ trợ cho cùngmột khối lượng hiện vật kinh doanh. Lạm phát bắt buộc doanh nghiệp giữ lại lợi nhuậnnhiều hơn để duy trì vị thế vốn luân chuyển, các khoản giao dịch. 41.1.9. Ưu tiên của cổ đơngMột doanh nghiệp được kiểm sốt chặt chẽ bởi tương đối ít các cổ đơng, ban điều hànhcó thể ấn định mức cổ tức theo ưu tiên các cổ đơng.Ngược lại, một doanh nghiệp lớn có cổ phần được nắm giữ rộng rãi, hầu như khơng tínhđến các ưu tiên của cổ đơng khi quyết định chính sách cổ tức do với một số lượng lớn cổđơng với những nhu cầu chi trả cổ tức khác nhau như các cổ đơng giàu có với thuế suấtbiên tế cao thường ưa thích một chính sách cổ tức thấp để hưởng lãi vốn, tuy nhiên mộtchính sách cổ tức cao tạo nguồn thu nhập thường xun ổn định lại là chính sách cổ tứcphù hợp với những cổ đơng có thuế suất biên tế thấp. Vì vậy ban điều hành chỉ nên xemxét các yếu tố cơ hội đầu tư, nhu cầu dòng tiền, tiếp cận thị trường tài chính và các yếu tốkhác liên quan khi ấn định chính sách cổ tức.1.1.10. Bảo vệ chống lỗng giáNếu một doanh nghiệp chấp nhận một chính sách cổ tức cao, khi cần vốn, doanh nghiệpcó thể phải phát hành thêm cổ phần mới hoặc vay nợ từ bên ngồi. Trong trường hợp pháthành cổ phần thường: nếu các nhà đầu tư hiện hữu của doanh nghiệp khơng mua haykhơng thể mua một tỷ lệ cân xứng cổ phần mới phát hành, quyền lợi chủ sở hữu theophần trăm của họ trong doanh nghiệp bị lỗng. Nếu doanh nghiệp huy động vốn bằngcách vay nợ thì có thể làm tăng rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Chính vì vậy, một vàidoanh nghiệp chọn cách giữ lại lợi nhuận nhiều hơn để tránh rủi ro lỗng giá.1.2. SO SÁNH NHỮNG ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ TRÊN TRONGTHỜI KỲ TRƯỚC VÀ SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2008.Đối với các yếu tố: hạn chế suy yếu vốn, các điều khoản hạn chế, các ảnh hưởng củathuế, ưu tiên cổ đơng, bảo vệ chống lỗng giá khơng chịu ảnh hưởng của khủng hoảng tàichính.Hạn chế suy yếu vốn: Ở Việt Nam, vốn được định nghĩa chỉ bao gồm mệnh giá của cổphần thường. Do đó, có thể dùng thặng dư vốn để chia cổ tức.Các điều khoản hạn chế: Ở Việt Nam hiện nay, trong các hợp đồng giữa cơng ty vàbên cho vay, chẳng hạn như là các trái chủ trong trường hợp cơng ty huy động vốn 5vay trên thị trường thông qua phát hành trái phiếu, chưa có những điều khoản mangtính chất bảo vệ bên cho vay. Nói cách khác, công ty không phải chịu những ràngbuộc từ phía chủnợ trong vấn đề trả cổ tức cho cổ đông.Các ảnh hưởng của thuế:Luật thuế thu nhập cá nhân có hiệu lực vào ngày 1 tháng 1năm 2009 có quy định như sau:Đối với thu nhập từ kinh doanh chứng khoán thì nhà đầu tư có thể chọnlựa và đăng ký một trong 2 cách trả thuế sau: trả thuế cho mỗi giao dịch hoặc trảthuế tại thời điểm cuối năm. Thuế suất là 0,1%/mỗi lần giao dịch tính trên giábán chứng khoán (trường hợp không xác định được giá gốc) hoặc là 20%/năm(trường hợp cá nhân áp dụng kỳ tính thuế theo năm thì phải đăng ký từ đầu nămvới cơ quan thuế), sau khi trừ các chi phí có liên quan.Đối với thu nhập từ việc đầu tư vốn (bao gồm lãi suất cho vay, cổ tức vàcác thu nhập đầu tư khác, ngoại trừ lãi suất trái phiếu chính phủ) sẽ chịu mứcthuế là 5%. Nếu nhà đầu tư nhận cổ tức bằng cổ phiếu thì thu nhập chịu thuếsẽ căn cứ theo giá thị trường tại thời điểm nhận cổ tức.Tuy nhiên, năm 2009 do nền kinh tế trong nước bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảngkinh tế Thế Giới, Bộ Tài chính quyết định giãn thời gian nộp thuế thu nhập chứngkhoán, đầu tư vốn… Ngành thuế sẽ triển khai thu thuế TNCN từ đầu tư chứng khoántheo quy định tại Luật Thuế TNDN từ ngày 1/1/2010.Thoạt nhìn ta thấy thuế đánh trên lãi vốn cao hơn thuế đánh trên cổ tức. Thực chất, nếulà một nhà đầu tư dài hạn hay nói đúng hơn là cổ đông chiến lược của công ty, thì NĐTsẽ có xu hướng giữ lại cổ phiếu một thời gian dài. Điều này khiến cho hiện giá của thuếđánh trên lãi vốn càng thấp, và đối với họ thuế suất 20%/năm đánh trên lãi vốn là khôngđáng kể. Thêm nữa, các cổ đông chiến lược muốn giữ lại lợi nhuận nhiều hơn để đầu tưmở rộng sản xuất, ngày càng nâng giá trị của doanh nghiệp, họ càng có lợi nhuận khichuyển nhượng cổ phiếu. Việc này tốt hơn là nhận được cổ tức cao hằng năm vả chịumức thuế 5%.Ưu tiên cổ đông, bảo vệ chống loãng giá cũng không có những khác biệt trong cả hai 6thời kỳ trước và sau khủng hoảng tài chính 2008.Tuy nhiên, các yếu tố còn lại phần nào có tác động khác nhau đối với chính sách cổ tứccủa các doanh nghiệp. Chúng ta hãy cùng phân tích một số yếu tố:Trước 2007 Năm 2008 Năm 2009Khả năngvay nợ vàtiếp cận cácthị trườngvốnGiai đoạn này thịtrường chứng khoánđang trong giai đoạnhình thành và pháttriển, tuy bước đầu gặpnhiều khó khăn tuynhiên đến năm 2007,thị trường trở nên rấtsôi động, thu hút đượcsự chú ý của các nhàđầu tư. Do đó, có thểnói đây là những nămcác cổ phiếu blue-chipdễ dàng tiếp cận thịtrường vốn và thịtrường tín dụng.Đây là năm bắtđầu khủng hoảngtài chính. Đó làlý do tại sao cácdoanh nghiệp sẽrất khó khăntrong việc pháthành cổ phiếuthường mới, vàkhông loại trừkhả năng một sốdoanh nghiệp bịhạn chế tín dụngtừ phía ngânhàng.Thị trường chứngkhoán bắt đầu thuhút sự chú ý trở lạicủa các nhà đầu tư.Chính vì vậy, việcphát hành sơ cấptrên thị trường lúcnày còn khó khăntuy nhiên nếudoanh nghiệpchứng tỏ được khảnăng sinh lợi củamình thì thị trườngnày vẫn là kênh huyđộng vốn đáng chúý.ảnh hưởngcủa khảnăng thanhkhoản, mấtkhả năngthanh toán.Có thể nói giai đoạnnày các doanh nghiệpnày không bị ảnhhưởng nhiều bởi cácyếu tố đó, vì đây lànhững doanh nghiệpcó thu nhập cao và ổnđịnh.Việc kinh doanhcủa các doanhnghiệp bắt đầu bịảnh hưởng bởikhủng hoảng. Dođó, doanh nghiệpbị ảnh hưởngnhiều hơn bởiKhi nền kinh tế bắtđầu khởi sắc hơnthì thu nhập củanhững doanhnghiệp này cũngđược đảm bảo hơnvà tất yếu họ cũngan tâm hơn trong 7những yếu tốnày.việc thanh toán cổtức.1.3. KẾT LUẬN:Từ những phân tích trên ta có thể đưa ra một số nhận xét:Năm 2007: các doanh nghiệp có thể tăng cường chi trả cổ tức bằng tiền mặt do cácdoanh nghiệp có thể huy động vốn một cách dễ dàng bằng cách phát hành cổ phiếuthường hoặc vay nợ.Tuy nhiên, năm 2008, các doanh nghiệp không nên chi trả cổ tức, nếu có thì chỉ nên chitrả cổ tức bằng cổ phiếu. Bởi vì lúc này thị trường chứng khoán đang gặp khó khăn, cácdoanh nghiệp khó có thể huy động vốn bằng cách phát hành mới thêm vào đó là phải đốimặt với sự hạn chế tín dụng từ ngân hàng.Năm 2009: đây là năm đầu tiên sau khủng hoảng, thị trường chứng khoán bắt đầu thuhút sự chú ý trở lại của nhà đầu tư. Chính vì vậy, theo chúng tôi đây là năm mà cácdoanh nghiệp bắt đầu chi trả cổ tức bằng tiền mặt nhiều hơn. Mục đích của các doanhnghiệp là muốn chứng tỏ khả năng sinh lợi của mình. Và họ cũng có thể dễ dàng hơntrong việc huy động vốn bằng phát hành mới. Đó là lý do tại sao chúng tôi cho rằngtrong thời gian này và cả năm 2010 sẽ là năm mà các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằngtiền mặt cao.Đó chỉ là những nhận xét phiến diện của chúng tôi. Sau đây chúng tôi sẽ đi vào thực tếxem các doanh nghiệp lớn ở Việt Nam thực hiện chiến lược phân phối như thế nào?2. THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA MỘT SỐ CÔNG TYNIÊM YẾT TRÊN HOSE.Trước khi đi vào phân tích chính sách cổ tức của một số công ty niêm yết trên sàn chứngkhoán TP. HCM, chúng tôi xin điểm sơ các hình thức chi trả cổ tức mà các doanh nghiệpViệt Nam đang áp dụng. 82.1. CÁC HÌNH THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC.Thông thường, có 3 phương thức chi trả cổ tức cơ bản là: cổ tức bằng tiền mặt; cổ tức bằng cổ phiếu; cổ tức bằng tài sản1.Trong đó, hầu hết các doanh nghiệp Việt Nam chỉ thực hiện việc chi trả cổ tức bằngtiền mặt và bằng cổ phiếu thưởng. Do đó, chúng tôi chỉ trình bày 2 phương thức này.2.1.1. Cổ tức trả bằng tiền mặtCổ tức tiền mặt được trả tính trên cơ sở mỗi cổ phiếu, được tính bằng phần trămtrên mệnh giá. Mệnh giá là giá trị được ấn định trong giấy chứng nhận cổ phiếu theođiều lệ hoạt động của công tyTrả cổ tức bằng tiền mặt làm giảm tiền mặt dẫn đến giảm tài sản và giảm vốn lợinhuận, nghĩa là làm giảm vốn cổ phần cổ đông nhưng giá trị doanh nghiệp vẫn khôngđổiCổ tức tiền mặt làm chuyển giao giá trị kinh tế từ công ty sang cho các cổ đông thayvì công ty sử dụng tiền đó cho hoạt động của mình.Tuy nhiên, điều này cũng gây ra một sự giảm mạnh trong giá cổ phần của công ty mộtlượng đúng bằng cổ tức được chia.Chia cổ tức bằng tiền mặt sẽ tạo ra sự an toàn hơn đối với nhà đầu tư. Tuy nhiên, việcthanh toán cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao sẽ có những hạn chế2:1Doanh nghiệp trả cổ tức cho cổ đông bằng thành phẩm, hàng bán, bất động sảnhay cổ phiếu của công ty khác do doanh nghiệp sở hữu. Hình thức này rất hiếmxảy ra trong thực tiễn.2Tham khảo bài viết: phân tích những bất cập của chính sách cổ tức hiện hành so với tình hình hiện nay_Theo VAFI (Hiệp hội các nhà đầu tư chứng khoán Việt Nam) 9+ Vốn tích luỹ bị giảm về mặt tương đối do dùng lượng tiền mặt để phân phối chocác cổ đông.Như chúng ta đã biết lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp được chia thành hai phần: Một phần được giữ lại để đầu tư cho các dự án trong tương lai của doanhnghiệp. Một phần được dùng để chia cổ tức cho các cổ đông.Có những trường hợp, doanh nghiệp không chia cổ tức mà để dành cho việc tái đầu tư.Cũng có những trường hợp ngược lại, tất cả lợi nhuận đều được dùng để chia cổ tức. Nóitóm lại, khi doanh nghiệp dùng một phần lớn lợi nhuận của mình để phân phối cho các cổđông sẽ làm cho vốn tích lũy tức lợi nhuận giữ lại bị giảm.+ Tốc độ đầu tư các dự án mới sẽ bị ảnh hưởng (về số lượng dự án cần triển khaingay).Nếu doanh nghiệp dùng phần lớn lợi nhuận của mình để trả cổ tức cho các cổ đông màkhông đặc biệt quan tâm đến việc tái đầu tư thì tất nhiên, doanh nghiệp sẽ phải gặp khókhăn trong việc huy động vốn cho các dự án đầu tư mới điều này sẽ làm ảnh hưởng đếntiến độ đầu tư các dự án mới.+ Có thể tăng các khoản vay ngân hàng và như vậy tổng số tiền lãi vay phải trả tănglên, làm giảm lợi nhuận sau thuế.Khi các doanh nghiệp sử dụng nợ vay vào hoạt động kinh doanh có thể làm gia tăng hoặcgiảm sút tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ vì lãi tiền vay phải trả cho tổ chức tín dụng tàichính hoặc trái phiếu là chi phí sử dụng vốn mang tính cố định, không phụ thuộc vào kếtquả kinh doanh.+ Có thể làm tăng rủi ro trong các dự án đầu tư khi tỷ trọng tiền vay ở mức lớn.Các doanh nghiệp này khi cần vốn để tài trợ cho hoạt động của mình sẽ phải tìm đến cácnguồn vốn vay có chi phí cao hơn. Việc sử dụng vốn vay sẽ tạo ra hiệu ứng đòn bẩy tàichính. Mức độ hiệu ứng của đòn bẩy tài chính được thể hiện ở hệ số nợ: Công ty có hệ sốnợ cao thì hệ số đòn bẩy tài chính cao và ngược lại. 10+ Làm giảm việc tích luỹ nguồn vốn lưu động+ Ngoài ra, việc chia cổ tức bằng tiền mặt ngày càng cao như vậy sẽ tạo ra áp lực lớn đốivới Ban quản lý của công ty trong việc duy trì tỷ lệ cổ tức đó tránh việc cắt giảm trongnhững năm tới.2.1.2. Cổ tức trả bằng cổ phiếuTrả cổ tức bằng cổ phiếu là doanh nghiệp đưa ra thêm những cổ phiếu của doanhnghiệp theo tỷ lệ đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua. Doanh nghiệp không nhậnđược khoản tiền thanh toán nào từ phía cổ đông.Bản chất của việc chia cổ tức bằng cổ phiếu:Chia cổ tức bằng cổ phiếu là một nghiệp vụ làm tăng số lượng cổ phiếu, chứ không làmgia tăng giá trị vốn cổ phần. Nói cách khác, về phương diện hạch toán kế toán, đó là mộtbút toán chuyển từ tài khoản thặng dư vốn sang vốn điều lệ của bảng cân đối kế toán mộtcông ty.Khi thưởng cổ phiếu cho cổ đông, doanh nghiệp thường sử dụng dùng nguồn hình thànhtừ vốn thặng dư (số tiền chênh lệch giữa giá bán và mệnh giá khi doanh nghiệp phát hànhcổ phiếu tăng vốn điều lệ) và lợi nhuận tích lũy lại qua các năm (giống như khi trả cổ tứcbằng cổ phiếu) để chuyển thành vốn điều lệ. Số lượng cổ phiếu của doanh nghiệp tănglên đồng nghĩa với việc vốn điều lệ tăng lên nhưng giá trị của doanh nghiệp vẫn giữnguyên bởi nguồn thặng dư vốn và lợi nhuận giữ lại bị giảm đi tương ứng.Điều đó cho thấy rằng, giá trị tài sản của mỗi cổ đông cũng không hề tăng lên, mặc dù sốlượng cổ phiếu trong tài khoản của mình tăng lên. Việc doanh nghiệp công bố thưởng cổphiếu cho cổ đông chính là dùng tài sản của cổ đông thưởng cho chính các cổ đông đó.Mà doanh nghiệp là của các cổ đông. Nên, nhìn từ góc độ cổ đông thì đó là việc "tựthưởng", bớt một phần tài sản của mình để thưởng lại cho mình.Tại sao các doanh nghiệp lại chọn chính sách chia cổ tức bằng cổ phiếu?Có nhiều lý do để doanh nghiệp quyết định chia cổ tức bằng cổ phiếu, sau đây xin trìnhbày 3 lý do chính: [...]... ra được một số kết luận về chính sách cổ tức của các công ty được khảo sát như sau: Khủng hoảng kinh tế ảnh hưởng khá mạnh đến cổ tức của công ty với các cổ đông thông qua tác động vào EPS, cổ tức thường bị biến động khá mạnh trong thời gian khủng hoảng và trong thời kỳ khủng hoảng đã làm xuất hiện một số trường hợp với tỷ lệ chia cổ tức bất thường do các công ty này muốn duy trì chính sách cổ tức đã... thuyết hơn vì vậy chúng tôi khảo sát số liệu về cổ tức tiền mặt được chi trả qua các năm để kiểm tra lại giả thiết trong những phần tiếp theo Chúng tôi sẽ dùng những số liệu có được để đi tìm một mô hình chính sách cổ tức được áp dụng nhiều nhất của các công ty được khảo sát 2.2.2.2 chính sách cổ tức nào được áp dụng nhiều nhất? 2.2.2.2.1 Chính sách cổ tức thay đổi theo sự thay đổi của EPS Trước hết chúng... trong cổ tức không phải là sự thay đổi trong EPS mà lại là cổ tức của các năm trước đó Điều này rõ ràng đã thể hiện tại các công ty này, chính sách cổ tức “ổn định tiền mặt” được ưa chuộng hơn so với chính sách duy trì sự thay đổi theo EPS Bài nghiên cứu của chúng tôi với mục tiêu là tìm ra được những mô hình chính sách cổ tức được áp dụng tại một số công ty ở Việt Nam Chúng tôi chỉ sử dụng một mẫu... tạo ra một số bất cập trong phương pháp phân phối lợi nhuận này3 2.2 khảo sát tình hình chi trả cổ tức của một số công ty niêm yết trên HOSE; 2.2.1 tiêu chuẩn chọn mẫu: Bài nghiên cứu của chúng tôi dựa trên mẫu gồm 28 công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam sàn HOSE thỏa mãn điều kiện có số vốn hóa thị trường trên 500 tỷ và niêm yết trên thị trường trước ngày 1/1/2007 Điều kiện thứ nhất của chúng... ảnh hưởng trong việc duy trì một chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả ổn định qua các năm 2.2.2.2.3 Chính sách cổ tức duy trì lượng tiền mặt chi trả qua các năm: bảng số liệu cổ tức tiền mặt chi trả qua các năm: 22 Biểu đồ biểu diễn cổ tức tiền mặt qua các năm : Nhận thấy có nhiều công ty duy trì cổ tức tiền mặt ổn định qua các năm: Năm 2007 -2008: có 13/28 công ty có cổ tức tiền mặt không thay đổi quá... về việc thay đối chính sách cổ tức 3 Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, luận văn thạc sĩ của Nguyễn Duy Lương 4 Các trang web: cophieu68.com vafi.com.vn ssc.vn Hsx.vn Vnexpress.net vneconomy.vn PHỤ LỤC: Những bất cập của chính sách chia cổ tức bằng cổ phiếu hiện nay của các công ty niêm yết: Giá tăng cao vì chia nhiều Khi cổ phiếu được chia nhỏ, những nhà... tôi đưa ra kết luận rằng chính sách cổ tức với mục tiêu duy trì sự ổn định lượng tiền mặt chi trả Các công ty luôn cố gắng duy trì cổ tức của mình ở một con số ổn định như là một đảm bảo với các cổ đông cũng như nhà đầu tư, đặc biệt là trong khoảng thời gian khủng hoảng như thời kỳ vừa qua càng khiến cho các công ty quan tâm đến vấn đề ổn định chính sách cổ tức 25 3.KẾT LUẬN CỦA BÀI NGHIÊN CỨU: Qua... tư một góc nhìn có thể không mới nhưng rõ ràng hơn về chính sách cổ tức của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO 1 Giáo trình Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại, PGS TS Trần Ngọc Thơ, Nhà xuất bản Thống Kê, năm 2007 2 Các bài báo của VAFI, hiệp hội các nhà đầu tư chứng khoán: đánh giá tác động của việc chia cổ tức thưởng, bài viết số 354/HHĐTT về việc thay đối chính sách cổ. .. được chứng minh bằng số liệu thống kê thuyết phục, và chúng ta lại tiếp tục tìm hiểu các mô hình chính sách cổ tức khác trong những phần tiếp theo 19 2.2.2.2.2 Chính sách cổ tức duy trì tỷ lệ chi trả ổn định trên EPS: bảng số liệu tỷ lệ chi trả cổ tức trên EPS: 20 Biểu đồ tỷ lệ chi trả cổ tức qua các năm: Nhận thấy biểu đồ có một trường hợp bất thường của NKD với mức chi trả cổ tức quá cao lại chỉ... lại, do vậy sẽ chẳng có công ty nào lại muốn tự gây khó cho mình bằng việc chi tiền mặt cho cổ tức cao bất thường như vậy! Thứ hai, là có thế công ty muốn đưa ra tín hiệu từ chính sách cổ tức này tới các cổ đông, mà có thể suy đoán rằng công ty muốn phát tín hiệu tới các cổ đông và nhà đầu tư về tình hình lạc quan của mình trong khủng hoảng, là do công ty vẫn muốn duy trì cổ tức tiền mặt ổn định mặc . TÌNH HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA MỘT SỐ CÔNG TYNIÊM YẾT TRÊN HOSE.Trước khi đi vào phân tích chính sách cổ tức của một số công ty niêm yết trên sàn chứngkhoán. 1KHẢO SÁT CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA MỘT SỐ CƠNGTY TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM1 . CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC1.1. CÁC YẾU