1 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Bài 15 Các dòng vốntư nhân quốctế Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh PHÂN LOẠI VỐN NƯỚC NGOÀI CHO VAY (PHẦN CHO KHÔNG<25%) VIỆN TR KHÔNG HOÀN LẠI VIỆN TR CÓ HOÀN LẠI VIỆN TR - ODA VỐN PHÁT TRIỂN CHÍNH THỨC (ODF) ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VAY THƯƠNG MẠI TÍN DỤNG XUẤT NHẬP KHẨU VAY TƯ NHÂN DÒNG VỐN TƯ NHÂN VỐN NƯỚC NGOÀI 2 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Vốntư nhân nước ngoài, ODA và kiều hối •Vốntư nhân trở thành nguồnvốn đầutư nước ngoài quan trọng nhất đốivớicácnước đang phát triển. •Kiều hối tăng liên tụcqua cácnăm, hiệnlànguồnvốn quan trọng thứ hai (sau FDI) và lớnhơngấpbaviệntrợ. 0 100 200 300 400 500 600 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005e Tỷ US D Vốn tư nhân ròng Vốn chính thức ròng Tiền gửi của công nhân Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Các dòng vốn chảy vào các nước đang phát triển 1996 - 2004 (tỷ USD) 323.8282.1200.9205.2201.1239259.7322.8311.8 Tổng vốn ròng 22.531.737.454.923.042.461.138.230.5 Vốn chính thức ròng 301.3250.4163.5150.3178.1196.6198.6284.6281.3 Vốn tư nhân ròng 109.073.83.7-30.5-0.41.520.594.0119.9 Nợ tư nhân -24.9-11.65.227.0-5.813.934.412.93.8 Nợ chính thức 84.162.28.9-3.5-6.215.454.9106.9123.7 Nợ ròng 26.824.85.86.012.412.76.622.632.9 FPI ròng 165.5151.8154.0174.8166.2182.4171.5168.1128.6 FDI ròng 192.3176.6159.8180.8178.6195.1178.1190.7161.5 Vốn chủ sở hữu ròng 2004e20032002200120001999199819971996 3 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh •Vốn chảy vào các nước đang phát triển tăng cho tới 1997. •Khủng hoảng tài chính châu Á và sự suy giảm của nền kinh tế toàn cầu đã làm cho dòng vốn tư nhân giảm vào cuối 1990 và đầu 2000. • Dòng vốn phục hồi vào năm 2003 và đã vượt xa mức năm 1997. Các dòng vốn tư nhân và chính thức chảy vào các nước đang phát triển 1996-2005 311.8 322.8 259.7 239 201.1 205.2 200.9 282.1 323.8 471.7 -100 0 100 200 300 400 500 600 12345678910 Tỷ USD Vốn tư nhân ròng Vốn chính thức ròng Tổng vốn ròng Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh • Ba nhận xét ở slide trước về cơ bản cũng đúng cho slide này. • Có nhận xét gì về sự giao động của dòng vốn FDI sv. FPI? Các dòng vốn tư nhân chảy vào các nước đang phát triển 1996-2005 161.5 190.7 178.1 195.1 178.6 180.8 159.8 176.6 192.3 298.9 0 50 100 150 200 250 300 350 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005e Tỷ USD FDI ròng FPI ròng Vốn chủ sở hữu ròng 4 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh 0 200 400 600 800 1000 1200 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Toàn cầu Các nước đang phát triển 10 nước cao nhất Các nước kém phát triển FDI chảy vào các nước đang phát triểnchỉ chiếm tỷ trọng nhỏ trong FDI toàn cầu FDI Sáp nhậpvà mua công ty Ghi ch ú : 10 n ướccaonhấtlàcácnước đang phát triểnnhậnnhiềuFDI (hayvốnsápnhậpvàmua công ty) nhất . Nguồn : WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2001”, Ch2. Tỷ trọng FDI tớicácnước đang phát triểntrongFDI toàn cầutăng từ 21% năm 1991 lên đến 36% năm 1997, nhưng giảm xuống chỉ còn 12% năm 2000, sau đótăng lạilên mức 20% năm 2003. Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh FDI sv. FPI • Ở các nước đang phát triển, tỷ lệ FDI/(FDI+FPI) cao hơn so với các nước đã phát triển; •Mức độ dao động của dòng vốn FDI nhỏ hơn nhiều so với FPI (đặc biệt trong các cơn khủng hoảng) •Sự khác biệt giữa mức độ dao động của FDI và FPI ở các nước đã phát triển nhỏ hơn nhiều so với các nước đang phát triển. – Lipsey (1999): tỷ lệ giữa độ biến thiên của FDI so với độ biến thiên của các dòng vốn dài hạn khác ở Châu Mỹ La-tinh là 0,59; ở ĐNÁ là 0,74; ở châu Âu là 0,86; và ở Mỹ là 0.88. 5 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh FDI sv. FPI • Khác biệt cơ bản của FDI sv. FPI: – FDI: Chủ sở hữu là người điều hành, –FPI: Chủ sở hữu mà không là người điều hành. • Hệ quả 1: Người thừa hành muốn tối đa hóa lợi ích của mình → có thể gây thiệt hại cho chủ sở hữu (người ủy quyền). Thông tin càng bất cân xứng thì tình trạng này càng nghiêm trọng. • Hệ quả 2: Dự án đầu tư FDI thường hiệu quả và an toàn cao → Để thu hút FPI vào các nước đang phát triển, cần có suất sinh lợi cao hơn. Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh FDI sv. FPI • Tuy nhiên, so với FPI thì FDI có hai khoản chi phí cao hơn: • Chi phí xây dựng và quản lý dự án: Nhà đầu tư FPI phải đầu tư nhiều hơn để có được dự án, đồng thời việc quản lý đòi hỏi chuyên môn và chi phí cao hơn; • Chi phí thông tin: Giả sử chủ đầu tư FDI muốn bán lại dự án, giá bán lại sẽ có thể thấp hơn nhiều so với giá trị thực của dự án. –Tại sao vậy? 6 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh FDI sv. FPI • Nhà đầu tư phải đánh đổi giữa hiệu quả quản lý và tính thanh khoản - cả hai phụ thuộc vào mức độ bất cân xứng của thông tin → FPI biến động nhiều hơn so với FDI • Thông tin bất cân xứng nghiêm trọng hơn ở các nước đang phát triển. Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Phân bổ FDI của các nước đang phát triển theo khu vực (2000 – 2005) 214.4194.5146.7145.3164.1158.2Nước thu nhập trung bình 2317.014.915.012.810.7 Nước thu nhập thấp 237.5211.5161.6160.3176.9168.8 Tổng 17.611.313.69.515.06.5 Hạ Sahara và châu Phi 8.47.25.76.76.14.4 Nam Á 9.15.35.63.73.44.2 Trung Đông và Bắc Phi 61.460.841.148.271.179.3 Châu Mỹ La-tin và Caribê 75.662.435.934.932.730.2 Châu Âu và Trung Á 65.364.659.857.248.544.3 Châu Á – Thái Bình Dương 2005e20042003200220012000 7 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Phân bổ FPI của các nước đang phát triển theo khu vực (2002 – 2004) 0.20.1-0.2Trung Đông và Bắc Phi 7.58.21.1 Nam Á 3.50.7-0.4 Hạ Sahara 3.60.6-0.1 Đông Âu và Trung Á -1.53.41.4 Mỹ la-tinh và Ca-ri-bê 10.57.72.2 trong đó Trung Quốc 13.611.84.0 Đông Á và Thái Bình Dương Chia theo khu vực: 26.824.85.8 Tất cả các nước đang phát triển 2004e20032002 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Lợi ích thu được từ đầutư nước ngoài • Lợi ích trực tiếp -Tiếp cận các nguồn vốn quốc tế để tăng đầu tư - Đầu tư nước ngoài thường hiệu quả hơn (FDI & FPI) - Đa dạng hóa rủi ro • Lợiích giántiếp -Hiệu ứng lan tỏa (về tri thức và kỹ năng quản lý) -Cải thiện chức năng phân bổ nguồn lực của nền kinh tế -Tăng cạnh tranh và hiệu quả của thị trường tài chính -Cải thiện hệ thống tài chính trong nước 8 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh FDI: một số điều cần lưu ý • HTTC và môi trường vĩ mô của các nước đang phát triển thường không đảm bảo sử dụng hiệu quả các nguồn vốn nước ngoài và hạn chế rủi ro khi có sự cố. • Chính sách kinh tế vĩ mô • Ngân sách, tiền tệ, tỉ giá •Các biến dạng về phân bổ nguồn lực (bảo hộ, SOEs) •Hệ thống tài chính •Cơ sở hạ tầng tài chính (luật, quy định, thông tin) • Ngân hàng (tính độc lập của NHTƯ, nợ xấu) Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh FDI: mộtsốđiềucầnlưuý • Ảnh hưởng lan tỏasẽ giảmdầnkhimôitrường thể chế đượccảithiện: các khu vực khác đãcóthể tự vận hành, • Trong một số trường hợp, FDI không khởi động tăng trưởng mà theo sau tăng trưởng, • FDI có thể khai thác cơ hộithulợi nhuậntừđặc quyềnvà ưu đãi mà không tăng khả năng cạnh tranh. • Các dòng vốn cóthể di chuyển ra nước ngoài khi các nhà đầu tư mất niềm tin -Chịu tác động lớn hơn của biến động bên ngoài -Tâm lý bầy đàn (herding behavior) 9 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh FDI ở Việt Nam (1993 – 2006) 1106 1515 2652 2371 2950 1900 2156 2150 2300 1623 1950 2415 3300 4200 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% FDI đăng ký FDI thực hiện Tỷ lệ giải ngân Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Kết luận • Dòng lưu chuyển vốn tư nhân từ bên ngoài mang theo nó cả lợi ích và nguy cơ tiềm tàng. • Các dòng vốn quá mức vào các nền kinh tế mới nổidễ kết thúc bằng khủng hoảng tài chính quốctế. • Để tăng và sử dụng hiệu quả dòng vốntư nhân quốc tế, cần hoàn thiện các chính sách kinh tế vĩ mô, cơ sở hạ tầng tài chính, hệ thống ngân hàng, và giảm các biến dạng trong việc phân bổ nguồn lực của nền kinh tế. 10 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Cạnh tranh thu hút FDI giữa các địa phương ở Việt Nam 2001 - 2005 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Bối cảnh của câu chuyện xé rào (1) • Toàn cầu hóa, chính sách hội nhập của Việt Nam và sự lưu chuyển của các dòng vốn tư nhân dài hạn; •Nền kinh tế trong quá trình phục hồi sau khủng hoảng. 6 9.3 8.2 4.8 6.8 6.9 7.1 7.3 7.7 8.4 4.7 5.1 5.8 8.7 8.1 8.8 9.5 5.8 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 1988 19 8 9 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1 9 9 6 1997 1 9 9 8 1999 2 0 0 0 2001 2 0 0 2 2003 2004 2005 FDI Inflows (mil US$ ) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 GDP Growth (%) FDI đăng ký Tăng trưởng GDP [...]... 2003 51.90% Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Bảng 1 Đầu tư (% GDP) của ba thành phần kinh tế 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Kinh tế Nhà nước 13.30 15.77 17.08 18.01 19.24 18.92 19.74 19.83 20.31 Kinh tế dân doanh 8.74 8.01 7.81 7.70 7.89 7.83 8.00 9.73 9.60 Kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài 9.61 8.34 9.66 6.73 5.67 6.15 6.24 6.49 6.37 Đầu tư chung của nền kinh tế 31.65 32.13... Kinh tế dân doanh 1.82 2.28 2.91 4.05 3.76 3.15 2.60 2.87 3.17 Kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài 10.01 6.39 6.34 4.30 3.50 5.19 7.99 8.35 5.62 ICOR chung của nền kinh tế 3.32 3.44 4.24 5.63 6.87 4.85 4.93 5.09 5.00 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh 11 Bối cảnh của câu chuyện xé rào (2) • Phân phối FDI rất không đều giữa các tỉnh: FDI mới đăng ký (triệu $) 2001 2002 2003 2004 2005 40.3% Hanoi... TOTAL Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh 12 Bối cảnh của câu chuyện xé rào (3) Những cột mốc quan trọng trong quá trình phân cấp quản lý FDI • 1997: Thủ tư ng ra quyết định (386/TTg, và sau đó 41/1998/QĐ-TTg) thí điểm phân cấp giấy phép đầu tư cho UBND 16 tỉnh, thành phố • 1998: Quyết định 233/1998/QĐ-TTg cho phép UBND tất cả các tỉnh, thành phố được phép cấp và điều chỉnh giấy phép đầu tư FDI... kinh tế Kinh tế Nhà nước 3.78 4.52 3.94 2.30 1.05 3.12 3.03 2.91 3.10 Kinh tế dân doanh 4.80 3.51 2.68 1.90 2.10 2.48 3.08 3.39 3.03 Kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài 0.96 1.31 1.53 1.57 1.62 1.19 0.78 0.78 1.13 Tốc độ tăng trưởng chung 9.5 9.3 8.2 5.8 4.8 6.8 6.9 7.1 7.3 Bảng 3: Hệ số ICOR của nền kinh tế và của ba thành phần kinh tế Kinh tế Nhà nước 3.52 3.49 4.33 7.84 18.26 6.07 6.51 6.81 6.55 Kinh tế. .. thành phố được phép cấp và điều chỉnh giấy phép đầu tư FDI • 2000: Sửa Luật Đầu tư nước ngoài Điều khoản 115 của NĐ 24/2000/NĐ-CP mở rộng quyền hạn của UBND thực hiện toàn bộ quá trình quản lý đầu tư FDI • [2006: Luật Đầu tư chung có hiệu lực, khuyến khích phân cấp trong quản lý FDI nhiều hơn nữa] Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Thử đánh giá hiệu quả của “xé rào” 1800 1600 HÀ NỘI 1400 FDI... 2.2% Bac Ninh 0.1% 0.9% 0.1% 1.1% 1.4% Quang Ninh 0.2% 2.8% 3.6% 4.2% 1.2% 4 tỉnh xé rào 0.8% 8.8% 10.5% 10.7% 7.1% Các tỉnh khác (kể cả dầu khí) 17.2% 22.8% 27.4% 27.6% 9.8% TỔNG 2073 1376 1913 1984 4002 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Quy mô dự án FDI (1988-2004) Số dự án Vốn đăng ký (,000 USD) Quy mô dự án trung bình (mil USD) 1 Northeast mountainous region 115 222,086 1.9 2 Red River... “xé rào” 1800 1600 HÀ NỘI 1400 FDI (mil $) 1200 1000 ĐNAI 800 BR-VT BÌNH DƯƠNG HCMC 600 y = 13.264x - 614.63 2 R = 0.1055 400 HP 200 VPHÚC QNINH 0 35 40 45 50 55 60 65 70 ĐNẴNG 75 80 PCI Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh 13 ...Cấu trúc đầu tư theo hình thức sở hữu 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18.70% 18.40% 18.50% 16.80% 23.80% 23.50% 25.30% 26.70% 57.50% 58.10% 56.20% 56.50% 2001 2002 2003 37.30% 16.70% 46.10% 1995 2000 Khu . 1 Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Bài 15 Các dòng vốntư nhân quốctế Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh PHÂN LOẠI VỐN NƯỚC. 2005e Tỷ US D Vốn tư nhân ròng Vốn chính thức ròng Tiền gửi của công nhân Các dòng vốn tư nhân quốc tế Vũ Thành Tự Anh Các dòng vốn chảy vào các nước đang