Đang tải... (xem toàn văn)
Slide bài giảng phân tích đầu tư chứng khoán chương 3 phân tích lựa chọn trái phiếu
L/O/G/O CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH LỰA CHỌN TRÁI PHIẾU NỘI DUNG CHƯƠNG 3 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu 3.2 Định giá trái phiếu 3.2.1 Định giá trái phiếu thông thường 3.2.2 Định giá trái phiếu không trả lãi định kỳ 3.2.3 Định giá trái phiếu có lãi suất thả nổi 3.2.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi 3.2.5 Định giá trái phiếu trong một số trường hợp đặc biệt 3.3 Đo lường lợi suất trái phiếu 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu 3.1.1 Lợi tức trong đầu tư trái phiếu + Tiền lãi định kỳ: C = c% x F (C: Tiền lãi; c% : Lãi suất ghi trên TP; F: Mệnh giá) + Chênh lệch giá: Là phần chênh lệch giữa giá mua và giá bán + Lãi của lãi: NĐT lĩnh lãi hàng kỳ và tái đầu tư ngay Lợi tức trong đầu tư TP = tiền lãi định kỳ + Chênh lệch giá + lãi của lãi Ví dụ: Trái phiếu có mệnh giá là 1 triệu đồng, lãi suất hàng năm là 9%, hàng năm trái chủ nhận được số tiền là bao nhiêu? 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu • 3.1.2 Rủi ro trong đầu tư trái phiếu a - Rủi ro lãi suất: + Tất cả các trái phiếu trừ trái phiếu có lãi suất thả nổi đều phải chịu rủi ro lãi suất +Giá của trái phiếu biến động ngược chiều so với sự thay đổi của lãi suất thị trường Ví dụ: TPCP có mệnh giá100 triệu với thời hạn 3 năm, lãi suất là 8%/năm. Tuy nhiên, sau khi nắm giữ trái phiếu được 1 năm, NĐT A cần tiền và muốn bán trái phiếu đang nắm giữ. Tuy nhiên, lãi suất thị trường lúc này đã tăng lên 10%. Giá trái phiếu biến đổi như thế nào? 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu b - Rủi ro tín dụng (rủi ro thanh toán) - Là rủi ro người phát hành trái phiếu phá sản và mất khả năng thanh toán các khoản tiền lãi và gốc đúng hạn cho người sở hữu trái phiếu - Để đánh giá được mức độ rủi ro tín dụng của các loại trái phiếu NĐT thường căn cứ vào mức độ xếp hạng tín dụng của các tổ chức tín nhiệm (Moody, S&P, Fitch) c - Rủi ro tái đầu tư: - Là rủi ro lãi suất giảm dẫn đến giảm thu nhập từ việc tái đầu tư các khoản thu nhập từ trái phiếu (tiền lãi định kỳ, vốn gốc trái phiếu nhận được vào cuối kỳ) - Rủi ro tái đầu tư và rủi ro lãi suất triệt tiêu lẫn nhau 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu d- Rủi ro lạm phát: - Là rủi ro đồng tiền bị giảm sức mua (do lạm phát tăng) dẫn đến việc giảm sức mua của dòng tiền từ việc nắm giữ trái phiếu. - Ví dụ: Một trái phiếu lĩnh lãi cuối kỳ, mệnh giá 100tr, thời hạn là 2 năm, lãi suất trái phiếu là 10%/năm. Ngày phát hành là ngày 02/01/2010. Tuy nhiên, lạm phát trong hai năm 2010 và 2012 được dự báo là 11% . Tính lãi suất thực 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu e – Rủi ro thanh khoản - Thanh khoản là khả năng chuyển đổi thành tiền của tài sản - Rủi ro thanh khoản là rủi ro không thể bán trái phiếu ngay lập tức khi cần thiết - Thước đo của RR thanh khoản là khoảng cách giữa giá mua và giá bán trái phiếu f – Rủi ro tỷ giá - Là rủi ro đồng tiền thanh toán trái phiếu bị giảm giá kết quả là NĐT nắm giữ trái phiếu này sẽ bị thiệt hại khi chuyển sang đồng tiền quốc gia mình. - Phát sinh trong trường hợp đầu tư vào trái phiếu quốc tế 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu • Ví dụ: Một NĐT đến từ Mỹ mua trái phiếu chính phủ Việt Nam với nội dung như sau: Mệnh giá: 100 triệu đồng Thời hạn: 5 năm Ngày phát hành: 02/01/2006 Lãi suất trái phiếu: 8.2%/ năm Phương thức tính lãi: cuối kỳ Tỷ giá USD/VND 02/01/06: 14.200/14500 Tỷ giá USD/VND 02/01/11: 20.500/20600 Tính lãi suất thực mà nhà đầu tư được hưởng 3.2 Định giá trái phiếu • Nguyên tắc chung khi định giá: Quy tất cả các dòng tiền phát sinh trong tương lai về ngày định giá P C1 C2 C3 Cn + F 3.2.1 Định giá trái phiếu thông thường • Nếu ta gọi: P: Giá trái phiếu n: Số năm còn lại khi đáo hạn C: Số tiền lãi coupon r: Lãi suất chiết khấu F: Mệnh giá trái phiếu Công thức xác định giá trái phiếu như sau: P = C C 1 + r F C (1+ r )^2 + + + (1+ r )^3 …….+ (1+ r )^n + C (1+ r )^n [...]... P: Giá trái phiếu C: Tiền lãi trái phiếu mỗi kỳ F: Mệnh giá trái phiếu +… + C (1+YTM)^n F + (1+YTM)^n Ví dụ • Một trái phiếu có mệnh giá là 1.000.000 đồng, thời hạn là 4 năm, lãi suất trái phiếu là 10%/năm, trả lãi hàng năm Tính YTM của trái phiếu trên sau hai năm lưu hành Biết rằng trái phiếu đang được giao dịch với giá 1. 035 .000 đồng • Đáp án: YTM = 8. 036 % 3. 3 Đo lường lợi suất trái phiếu Lãi suất... bán trái phiếu chính phủ Định giá trái phiếu chính phủ trên tại thời điểm 1/4/20 13 và giá thị trường của trái phiếu 3. 3 Đo lường lợi suất trái phiếu • Lãi suất trái phiếu theo mệnh giá (Coupon rate) • Lợi suất hiện hành (Current Yield) • Tỷ suất sinh lời đáo hạn (Yield to maturity) • Tỷ suất sinh lời chuộc lại (Yield to call) • Tỷ suất chênh lệch giá (Capital Gain Yield) 3. 3 Đo lường lợi suất trái phiếu. .. của trái phiếu – Ví dụ: Một trái phiếu có mệnh giá là $120, lãi suất trái phiếu là 9%/năm đang được giao dịch với giá là $ 130 Tính lãi suất hiện hành của trái phiếu 3. 3 Đo lường lợi suất trái phiếu • Lãi suất đáo hạn (YTM) – Là lãi suất khiến cho giá trị hiện tại của các dòng tiền mà NĐT nhận được bằng với giá của trái phiếu P= C 1+YTM + C (1+YTM)^2 – Trong đó • • • • YTM: Lãi suất đáo hạn P: Giá trái. .. mệnh giá $100, thời hạn là 8 năm, lãi suất trái phiếu là 8%/năm, trả lãi hàng năm, trái phiếu có điều khoản chuộc lại sau 5 năm lưu hành với giá chuộc cao hơn mệnh giá 10% Tính YTC của trái phiếu trên biết rằng trái phiếu đang được giao dịch với giá là $90 và thời gian lưu hành còn lại của trái phiếu là 6 năm • Trả lời : 15.272% 3. 3 Đo lường lợi suất trái phiếu • Lợi suất chênh lệch giá (Capital Gain... điểm hiện tại là • D = 0.5 / (1+ 0.0425)+ 0.5 / (1+ 0.0425)^2+ 0.5 / (1+0.0425) ^3+ 0.5 / (1+0.0425) ^3 = 1.8 • Vậy giá phải trả cho trái phiếu có lãi thả nổi là: P = 100 + 1.8 = 101.8 3. 2.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi • Trái phiếu chuyển đổi: Là loại trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu thường của công ty với giá cổ phiếu được ấn định trước được gọi là giá chuyển đổi • Cách tính giá chuyển đổi... Là giá mua trái phiếu tại thời điểm hiện tại Bước 3: Tính lãi lẻ: Lãi lẻ = C x f Bước 4: Tính giá trái phiếu tại thời điểm hiện tại Giá mua trái phiếu = PV – lãi lẻ 3. 2.5 Định giá trái phiếu trong một số trường hợp đặc biệt • Ví dụ: NĐT A mua trái phiếu chính phủ vào ngày 1/2/2011 với thời hạn 5 năm, mệnh giá 100 triệu, lãi suất 12%/năm, 6 tháng trả lãi một lần Tuy nhiên đến ngày 1/4/20 13, NĐT A cần... Công thức: P = (1+ r )^n • Ví dụ: Một loại trái phiếu có thời hạn đáo hạn là 20 năm, nhưng không trả lãi định kỳ mà chỉ trả vốn gốc 1.000.000 đ vào cuối năm thứ 20 Nếu hiện nay lãi suất trên thị trường là 10%, người mua trái phiếu phải trả bn để mua được trái phiếu này 3. 2.2 Định giá trái phiếu có lãi suất thả nổi • Trái phiếu có lãi suất thả nổi: Là loại trái phiếu mà lãi suất của nó được điều chỉnh... chuyển đổi – Ví dụ: Một trái phiếu chuyển đổi có mệnh giá là 1 triệu đồng được quy định đổi thành 40 cổ phiếu thường Vậy giá chuyển đổi? 3. 2.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi: Là số cổ phiếu được chuyển đổi ra từ một trái phiếu Mệnh giá của TP chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi = Giá chuyển đổi Ví dụ: Trái phiếu chuyển đổi của SSI có mệnh giá 100.000 đồng được chuyển thành cổ phiếu thường của công.. .3. 2.1 Định giá trái phiếu thông thường • Ví dụ: Công ty thực phẩm N phát hành trái phiếu lãi suất 15%/năm, mệnh giá một triệu đồng, đáo hạn sau 15 năm Lãi suất đang lưu hành 10%/năm Hãy tính hiện giá trái tại thời điểm theo hai trường hợp a Trả lãi định kỳ 1 năm 1 lần b Trả lãi định kỳ 6 tháng 1 lần 3. 2.2 Định giá trái phiếu không trả lãi định kỳ (zero coupon bond) • Trái phiếu zero coupon... suất chiết khấu hiện hành của trái phiếu 2 năm là 8.5% Giá chứng khoán là bao nhiêu Biết trái phiếu có mệnh giá là 100 USD • Bài giải: – Lãi suất NĐT nhận được một kỳ 6 tháng gồm 2 phần: LIBOR + phụ trội – Dòng tiền nhận từ LIBOR bao gồm cả mệnh giá khi đưa về thời điểm hiện tại bằng đúng mệnh giá – Dòng tiền nhận được từ phụ trội đưa về thời điểm hiện tại 3. 2 .3 Định giá trái phiếu có lãi suất thả nổi . L/O/G/O CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH LỰA CHỌN TRÁI PHIẾU NỘI DUNG CHƯƠNG 3 3.1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu 3. 2 Định giá trái phiếu 3. 2.1 Định giá trái phiếu. phiếu trong một số trường hợp đặc biệt 3. 3 Đo lường lợi suất trái phiếu 3. 1 Lợi tức và rủi ro trong đầu tư trái phiếu 3. 1.1 Lợi tức trong đầu tư trái phiếu +