Sự tác động ngân hàng Trung ương độc lập ( NHTW ĐL) với việc thực chế lạm phát mục tiêu Tóm tắt Bài viết xem xét lợi ích lạm phát mục tiêu hai kinh tế phát triển Trong nghiên cứu trước đây, chúng tơi khơng tìm thấy dấu hiệu đáng kể kinh tế phát triển tìm thấy lợi ích nhỏ lạm phát mục tiêu kinh tế Tuy nhiên, so sánh ảnh hưởng lạm phát mục tiêu dựa mức độ độc lập NHTW nhận thấy kinh tế nhận tác động lớn mức độ độc lập NHTW thấp Theo kết nghiên cứu, tính độc lập NHTW điều kiện tiên để thực thành cơng lạm phát mục tiêu Bên cạnh đó, cung cấp chứng cho thấy NHTW có tính độc lập thấp việc áp dụng công cụ lạm phát mục tiêu để giảm lạm phát nước đồng nghĩa với việc giảm thâm hụt ngân sách nhà nước * Chúng chân thành cám ơn hai nhà kinh tế Ricardo D Brito Brianne Bystedt cung cấp liệu cho nghiên cứu ** Thông tin liên lạc tác giả: 315 Converse Hall, Amcherst College, AmherstMA 01002-5000 Phone: (413) 542-5032 Fax: (413) 542-2090 Email: ahonig@amherst.edu 1 Giới thiệu Ngày có nhiều quốc gia sử dụng cơng cụ lạm phát mục tiêu sách tiền tệ chiến lược Xu hướng bắt đầu vào đầu năm 1990 số kinh tế phát triển Vào khoảng năm 1990, có thêm số quốc gia công nghiệp cuối năm 1990, đầu năm 2000, ngân hàng trung ương kinh tế bắt đầu áp dụng sách Hiện có kinh tế phát triển 13 kinh tế áp dụng sách NHTW đưa lạm phát mục tiêu vào khuôn khổ sách tiền tệ nhận thức lợi ích thực Với sách này, mức biến động lạm phát lạm phát thấp trì mức linh hoạt đủ để phản ứng với cú sốc kinh tế vĩ mô đảm bảo ổn định sản lượng kinh tế Các kinh tế tìm kiếm neo tỷ giá biến động thực chế tỷ giá hối đoái cố định Ngày có nhiều quốc gia áp dụng sách lạm phát mục tiêu, có nghiên cứu từ thực nghiệm để xác định ảnh hưởng lạm phát mục tiêu tới lạm phát bình quân, biến động lạm phát, tăng trưởng bình quân biến động tăng trưởng Nghiên cứu ban đầu tập trung vào quốc gia công nghiệp (c.f Ball and Sheridan, 2005) nhìn chung tìm chứng nhỏ chứng minh IT cải thiện hiệu kinh tế vĩ mô Các nghiên cứu gần có kinh tế cho thấy chứng mạnh mẽ tác động tích cực IT tới sách kinh tế vĩ mụ (Batini and Laxton, 2007; Gonỗalves and Salles, 2008; Lin and Ye,2009; Mishkin and Schmidt-Hebbel, 2007) Tuy nhiên, Brito and Bystedt (2010), cách sử dụng hệ thống ước tính GMM, sử dụng ước tính trái ngược với ước tính thường sử dụng Ball and Sheridan (2005), thu kết khác biệt Nghiên cứu họ cho thấy tác động IT lên lạm phát bình quân, biến động lạm phát, biến động tăng trưởng khơng lớn có chứng cho thấy tăng trưởng bình quân thấp tác động IT Qua khảo sát, Ball (2010) đưa chứng cho thấy hiệu IT kinh tế mạnh mẽ kinh tế phát triển, chưa đưa kết luận cụ thể Trong viết này, cố gắng giải thích việc thiếu chứng thuyết phục cách lập luận đặc điểm kinh tế không giống nhau, việc áp dụng IT cho kết quốc gia tốt so với quốc gia khác Đặc biệt, NHTW có mức độ độc lập khác dẫn đến tác động đến kinh tế vĩ mô khác áp dụng IT Do đó, chưa xác định khác biệt kết luận tác động IT thiếu xác tính ln nước mà IT khơng có tác động Có số quan điểm đối lập độc lập NHTW làm cho sách lạm phát mục tiêu hiệu hay hiệu Một mặt cho NHTWĐL điều kiện tiên cho việc áp dụng thành cơng sách IT (Mishkin, 2000;2004; Eichengreen et al., 1999; Friedman and Ưtker-Robe, 2010) Ví dụ IT khơng có hiệu việc đạt tới mức lạm phát thấp NHTW bị chi phối trị gia việc giảm tỷ lệ thất nghiệp, phát hành thêm tiền để tài trợ cho thâm hụt ngân sách lớn Tương tự vậy, độc lập NHTW thấp hàm ý điều kiện tiên khác bị bỏ qua Đó việc xem lạm phát mục tiêu mục tiêu sách tiền tệ, khơng có sách tài khóa mạnh mẽ, khả hạn chế tình trạng bị la hóa, thơng tin hệ thống ngân hàng minh bạch, rõ ràng, hiệu (Batini and Laxton, 2007; Friedman and Ötker-Robe, 2010)1 Trong trường hợp này, NHTW có tính độc lập thấp IT hiệu (theo hiệu ứng “ điều kiện tiên quyết”) Tuy nhiên có ý kiến bất đồng điều kiện tiên liệu thực phải có để việc áp dụng IT thành công, hay đơn đặc điểm mong muốn đưa vào cho phù hợp Tất nhiên, hầu hết đồng ý yếu tố vừa nêu làm cho sách tiền tệ thành công Hơn tranh luận cho thấy IT cơng cụ thúc đẩy phát triển yếu tố (Batini and Laxton, 2007; Friedman and Ưtker-Robe, 2009; Mishkin, 1999) Do đó, IT thành cơng so với việc sử dụng sách tiền tệ khác (trong yếu tố thiếu đủ điều kiện để hoàn thiện) Trong trường hợp yếu tố thiếu, NHTW nước có tính độc lập thấp, chúng tơi mong đợi hiệu ứng lớn IT (xét nhóm quốc gia có NHTW mà tính độc lập thấp) Chúng tơi gọi "hiệu ứng cải thiện" NHTW có tính độc lập thấp Ngược lại, có đủ yếu tố này, IT có tác động Chúng ta thảo luận sau điều kiện tiên mà tính độc lập NHTW có tương quan dường thấy có quan hệ nhân Một ví dụ khác hiệu ứng này, NHTW có tính độc lập thấp hàm ý tín nhiệm ngân hàng trung ương khơng cao khơng có khả bảo đảm lạm phát kỳ vọng, sử dụng IT tạo hiệu ứng tác động lớn (Bernanke et al.,1999; Mishkin, 1999; Svensson, 1997) Trong đó, NHTW thực có uy tín khơng cần tín nhiệm vào ngân hàng bảo đảm đạt lạm phát kỳ vọng, yếu tố thường với IT (Ball, 2010; Gonỗalvesand Salles, 2008) Mt ln na, chỳng tơi mong đợi có hiệu ứng mạnh mẽ IT kinh tế nơi mà NHTW độc lập Ảnh hưởng NHTW có tính độc lập thấp lên hiệu việc thực lạm phát mục tiêu phụ thuộc vào mức độ điều kiện tiên ảnh hưởng cải thiện2 Bằng phân tích thực tế tác động NHTWĐL lên hiệu chế độ IT, hy vọng làm sáng tỏ vấn đề tranh luận Lướt qua kết quả, muốn khẳng định khơng tìm thấy chứng tác động tích cực IT kinh tế phát triển nơi NHTW có tính độc lập cao Tuy nhiên, chúng tơi phát có ảnh hưởng tích cực lớn nước phát triển với mức độ độc lập NHTW thấp Những kết đưa hoài nghi quan điểm cho mức độ độc lập NHTW điều kiện cần thiết cho hiệu IT Một ý kiến trái ngược cho rằng, IT có hiệu quốc gia có NHTW khơng độc lập Điều cho thấy hiệu ứng cải thiện lớn hiệu ứng điều kiện tiên Hàm ý điều là, nước có kinh tế khơng nên chờ đợi NHTW có độc lập thực chế độ IT mà áp dụng chế độ từ đầu sách tiền tệ chiến lược Tiếp theo, nghiên cứu số kênh mà qua độc lập thấp NHTW kinh tế làm tăng hiệu IT việc làm giảm lạm phát Đặc biệt, xem xét vài khía cạnh qua cho thấy sau áp dụng IT nước có NHTW độc lập có nhiều hiệu ứng cải thiện so với nước mà NHTW có tính độc lập cao Ví dụ, áp dụng IT gia tăng mức CBI nước có CBI thấp (theo thực tế danh nghĩa) trị gia trao quyền nhiều Một quan điểm thứ ba trung lập cho độc lập NHTW điều kiện tiên khác đề cập phần quan trọng cho chiến lược sách tiền tệ thành công không nên quan tâm bỏ qua yếu tố áp dụng sách lạm phát mục tiêu Do đó, việc thiếu yếu tố không thiết phải xem xét áp dụng IT (Carare et al., 2002; IMF, 2006; Truman, 2003 cho NHTW để đạt cam kết lạm phát thấp (Mishkin, 1999; Batini Laxton, 2007) Liên quan đến vấn đề này, quan trọng hơn, IT làm tăng tính kỷ luật ngân sách giảm thâm hụt ngân sách nước có CBI thấp, việc tạo tiền để tài trợ tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài làm hủy hoại thành lạm phát mục tiêu IT dẫn đến giảm khả bị la hóa, tăng cường hiệu sách tiền tệ làm cho khả lạm phát thấp (Mishkin, 2003) IT có mối liên hệ với cải thiện nhanh chóng sở hạ tầng kỹ thuật ngân hàng trung ương (Batini Laxton, 2007) gia tăng trao đổi thơng tin, minh bạch trách nhiệm giải trình (Mishkin Schmidt-Hebbel, năm 2001) Do hạn chế liệu, xác định riêng lẻ kênh này, chúng tơi tìm thấy chứng cho quan điểm: suy giảm thâm hụt ngân sách kênh quan trọng Đặc biệt, có giảm đáng kể thâm hụt ngân sách nước CBI thấp sau áp dụng IT, nhiều so với nước CBI cao, kiểm tra vai trò thâm hụt ngân sách theo hồi qui tiêu chuẩn chúng tơi khơng cịn thấy ảnh hưởng IT nước CBI thấp Ngược lại, khơng tìm thấy chứng khả bị la hóa mở rộng tài kênh quan trọng mà qua CBI thấp cải thiện lạm phát Phần lại viết tổ chức sau: Phần giới thiệu liệu phương trình hồi quy tiêu chuẩn mà chúng tơi sử dụng để kiểm tra tác động IT lên yếu tố kinh tế vĩ mơ vai trị NHTWĐL Phần trình bày kết kiểm tra độ mạnh Phần phân tích kênh tiềm mà thơng qua IT ảnh hưởng đến lạm phát Phần kết luận Ảnh hưởng IT vai trị NHTWĐL: Trong phần này, chúng tơi giới thiệu mơ hình tiêu chuẩn liệu sử dụng để kiểm tra tác động IT vào số kinh tế vĩ mơ vai trị NHTWĐL Xem xét mơ hình hồi quy số kinh tế vĩ mô - Y, Y điều chỉnh, biến IT giả - IT, số biến kiểm sốt Mơ hình chuẩn xác định có dạng: Yi,t = β1 + Yi,t-1 + β5 β2 β3 ITi,t + HIGHINFLi,t + δt β4 CBIi,t + + αi + ε it (ITi,t * CBIi,t) (1) Trong đó: i: quốc gia; t: thời gian; Các biến kiểm soát bao gồm: biến đo lường mức độ độc lập NHTW – CBI; đo lường mối tương quan IT CBI – IT*CBI; biến giả cho biết mức độ lạm phát cao - HIGHINFL Mối tương quan số IT*CBI cho thấy tác động IT lên kinh tế vĩ mô phụ thuộc vào CBI Giống thảo luận trên, CBI làm cho IT tăng giảm hiệu phụ thuộc vào mối quan hệ độ mạnh hiệu ứng điều kiện tiên với hiệu ứng cải thiện Do hệ số tương tác không xác định cụ thể Cuối cùng, αi δt : thời gian ảnh hưởng : sai số quốc gia cụ thể Để thuận tiện việc so sánh với kết trước tách biệt thông tin cung cấp thơng qua việc đo lường tính độc lập NHTW, sử dụng phương trình hồi qui (ngoại trừ CBI tương quan nó) bước ước lượng nghiên cứu Brito Bystedt (2010) Do đó, nhóm nghiên cứu lựa chọn hệ thống GMM Arellano Bover (1995) Blundell Bond (1998)3 để đánh giá mơ hình 2.1 Dữ liệu Số liệu lấy từ năm 1980 đến năm 2006 Dựa theo nghiên cứu Brito Bystedt (2010), chúng tơi lấy số liệu trung bình ba năm, kết mẫu có giai đoạn Điều làm giảm số lượng cần kiểm tra, bậc hai T, cung cấp dung hòa hợp lý thời gian đủ để biến số vĩ mô phản ứng đủ để tách biệt ảnh hưởng sách IT với ảnh hưởng từ kiện xảy quãng thời gian Brito Bystedt (2010) thảo luận số lợi cách tiếp cận dựa ước lượng độc lập thực Ball Sheridan (2005) gần Mẫu bao gồm tất nước áp dụng IT khoảng thời gian lấy mẫu nước không áp dụng IT Những nước không áp dụng IT khoảng thời gian trước trước áp dụng nước thực sách lạm phát mục tiêu đóng vai trị kiểm sốt Chúng tơi sử dụng nhóm quốc gia thuộc kinh tế nổi, bao gồm hai nhóm áp dụng IT khơng áp dụng IT theo Brito Bystedt (2010), tương tự mẫu nghiên cứu Batini Laxton (2007) Goncalves Salles (2008) Sự khác biệt hai số nước khơng có liệu CBI, chúng tơi có 44 kinh tế tổng số 46 Trong phép toán hồi quy riêng biệt, mở rộng mẫu bao gồm kinh tế phát triển Nhóm 22 kinh tế phát triển lấy từ Ball (2010) Do đó, tổng mẫu bao gồm 66 quốc gia Dựa tiêu chuẩn nghiên cứu, xem xét tác động IT bốn số kinh tế vĩ mô: lạm phát, tăng trưởng sản lượng, độ lệch chuẩn lạm phát, độ lệch chuẩn tăng trưởng sản lượng Việc đo lường lạm phát tăng trưởng sản lượng dựa số giá tiêu dùng (tính gộp) GDP thực tế (nhân cho 100) Giá trị trung bình độ lệch chuẩn hai số tính cho khoảng thời gian ba năm Việc sử dụng cách tính liên tục việc tính tốn tỷ lệ thay đổi phần làm giảm ảnh hưởng giá trị ngoại lai Ngày áp dụng IT kinh tế phát triển lấy từ Ball (2010); kinh tế lấy từ Brito Bystedt (2010) dựa nghiên cứu Batini Laxton (2007) Biến IT giả định với giá trị suốt khoảng thời gian ba năm, sách IT diễn ba năm thời kỳ này, 2/3 1/3 sách IT xây dựng hai năm hay năm Chúng ta giải thích hệ số biến IT, β2 , sau: giả sử tất quốc gia tương đương nhau, quốc gia theo đuổi IT có (- β2 ) có lạm phát so Xem phụ lục danh sách quốc gia nguồn liệu Sự khác biệt không loại trừ Hy Lạp Iceland, loại trừ mẫu họ trải qua lạm phát hàng năm 20% từ 1984 với quốc gia không theo đuổi IT (bỏ qua yếu tố tương tác), có nghĩa là, quốc gia thực IT, lạm phát trung bình giảm β2 điểm phần trăm Để đo lường CBI, xem xét số CBI Cukierman et al (1992), số dựa khía cạnh pháp lý độc lập (LEGAL) thay đổi người đứng đầu NHTW (TURNOVER)6 Các số nói chung có sẵn năm 1989 cho hai kinh tế phát triển phát triển giả định thập kỷ có giá trị Giá trị chạy từ 0-1, với số LEGAL cao cho thấy tính độc lập NHTW cao số TURNOVER cao cho thấy tính độc lập NHTW thấp Chỉ số LEGAL tính cho 24 nước Mỹ Latinh Caribbean từ năm 2002 Jácome Vázquez (2005), nghiên cứu Jácome Vázquez (2005) thêm vào mẫu số quốc gia, số tính từ năm 1999 với nước phát triển Siklos (2008) Chỉ số TURNOVER bổ sung thêm liệu sau năm 1990 từ Crowe Meade (2007) Dreher, et al.(2008) Ba điểm đáng ý liên quan đến số là: Đầu tiên, đề cập trên, tất quốc gia áp dụng IT có CBI cao, có thay đổi đáng kể giá trị biến CBI, sử dụng để xác định vai trò CBI Thứ hai, cách đo lường cung cấp thêm thơng tin CBI ngồi công cụ độc lập Như đề cập nghiên cứu Batini Laxton (2007), hầu hết ngân hàng trung ương có cơng cụ độc lập hợp pháp thời điểm áp dung IT Tuy nhiên, nhiều yếu tố không đề cập CBI lại phản ánh qua việc đo lường LEGAL, bao gồm việc tự chủ NHTW việc mua cơng cụ nợ phủ, tầm quan trọng lạm phát mục tiêu khác, giảm tỷ lệ thất nghiệp (Batini Laxton, 2007) Ngồi ra, việc đo lường TURNOVER cịn cung cấp thơng tin thực tế tính ổn định vị trí thống đốc NHTW Thứ ba, vấn đề tiềm ẩn việc đo lường LEGAL luật pháp ban hành khác so với TURNOVER tính bình qn số lần thay đổi thống đốc NHTW thập kỷ Ví dụ: TURNOVER = 0,2 nghĩa có lần NHTW thay đổi người đứng đầu vịng 10 năm qua, bình qn nhiệm kỳ năm cơng cụ độc lập có ngân hàng trung ương có tồn quyền kiểm sốt việc thiết lập sách, thường lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, để đạt mục tiêu cho sách Mục tiêu độc lập ngân hàng trung ương thiết lập sách lạm phát mục tiêu không phổ biến, kinh tế phát triển (Debelle Fischer, 1994 thực tế thực Điều đặc biệt kinh tế Tương tự vậy, công cụ độc lập hợp pháp không bao hàm độc lập thực tế Sự thực là, nghiên cứu Cukierman, et al (1992) rõ số đánh giá TURNOVER thích hợp cho kinh tế so với số đánh giá LEGAL, nước phát triển, các số đánh giá LEGAL cốt lõi CBI Những vấn đề thảo luận thêm phần Cuối cùng, nghiên cứu bao gồm biến giả, HIGHINFL, dùng cho mức lạm phát trung bình cao (> 40%) khoảng thời gian, mục đích biến giả nhằm kiểm soát động lực kinh tế vĩ mơ khác nước lạm phát cao (Brito Bystedt, 2010; Batini Laxton, 2007, IMF, 2006) Chúng thử loại bỏ quốc gia lạm phát cao khỏi mẫu mục 3.1 2.2 Thống kê tổng hợp Theo số liệu thống kê tổng hợp cho tất quan sát, nước phát triển, kinh tế cung cấp Bảng Thời gian mẫu từ 1980-2006, chia thành giai đoạn ba năm Có 66 quốc gia, 22 kinh tế phát triển, 44 quốc gia Các quốc gia phát triển chiếm 27% tất quan sát Cả hai kinh tế phát triển áp dụng chế độ IT khoảng 13% thời gian Các nước có tỷ lệ thay đổi thống đốc NHTW cao hơn, thật đáng ngạc nhiên họ có số LEGAL cao chút so với mức trung bình Điều cho thấy thực tế số LEGAL khơng phản ánh xác CBI kinh tế nổi, Cukierman, et al (1992) Nền kinh tế có tỷ lệ lạm phát cao tỷ lệ tăng trưởng sản lượng cao Họ trải qua giai đoạn siêu lạm phát giá trị tối đa lạm phát cho thấy Bảng trình bày số liệu thống kê tổng hợp theo nhóm quốc gia (phát triển hay nổi), theo chế độ tiền tệ (thực sách lạm phát mục tiêu khơng, xác định biến IT), theo khoảng thời gian (trước sau áp dụng IT) Đối với nước phát triển (mới nổi) khơng thực sách lạm phát mục tiêu, thời điểm trung bình thực IT quốc gia phát triển (mới nổi) có áp dụng sách này, 1995 (1999), sử dụng để phân chia mẫu Đối với nước phát triển, giai đoạn IT có liên quan với lạm phát thấp hơn, tốc độ tăng trưởng cao hơn, biến động lạm phát thấp biến động đầu ổn định Tuy nhiên, có cải thiện với sách khơng xác định lạm phát mục tiêu, cải thiện nhỏ chút Mô hình tương tự với kinh tế nổi, nhiên cải thiện theo thời gian cho sách lạm phát mục tiêu lớn cho sách khơng đặt lạm phát mục tiêu Ví dụ, lạm phát trung bình kinh tế thực sách lạm phát mục tiêu giảm 10%, kinh tế khơng thực sách lạm phát mục tiêu giảm 4% Điều gợi nhớ đến kết nghiên cứu trước với nhiều ước tính khác Tuy nhiên, nhìn vào lạm phát trung bình trước sau áp dụng IT gây hiểu nhầm phóng đại tác dụng có lợi IT Như Brito Bystedt (2010), quốc gia áp dụng sách lạm phát mục tiêu có lạm phát trung bình cao so với quốc gia không áp dụng đến cuối năm 1980, đến năm 1990, trước áp dụng IT, có mức lạm phát thấp so với quốc gia khơng áp dụng sách lạm phát mục tiêu Mơ hình lạm phát gây vấn đề với ước tính khác dựa khác biệt lạm phát trước sau áp dụng IT Cuối bảng kinh tế nổi, nơi có lạm phát ban đầu cao mức trung bình khơng ổn định có sụt giảm lớn nhiều so với nước phát triển Trong bảng 3, giới hạn quan tâm đến kinh tế trình bày thống kê theo sách tiền tệ, khoảng thời gian mức độ CBI đại diện TURNOVER Cụ thể, chúng tơi trình bày thống kê tổng hợp theo TURNOVER mức 0,26 Như miêu tả phần kết quả, TURNOVER = 0,26 tương ứng với ngưỡng mà ảnh hưởng IT lên lạm phát trung bình đáng kể mức ý nghĩa 10% Đó giá trị trung bình biến TURNOVER (với trung vị 0,2) Đối với nước theo sách lạm phát mục tiêu có TURNOVER thấp/CBI cao, lạm phát trung bình giảm 11% (trung vị giảm 8%) sau áp dụng IT, nước khơng theo sách lạm phát mục tiêu, lạm phát trung bình giảm 8% (trung vị giảm 4%) Với nước theo sách lạm phát mục tiêu với TURNOVER ≥ 0,26, lạm phát trung bình giảm 55% (trung vị giảm 20%), nước không theo sách lạm phát mục tiêu từ lạm phát trung bình giảm 22% (trung vị giảm 5%) Vì vậy, quốc gia có TURNOVER cao/CBI thấp có sụt giảm lạm phát liên quan đến chế độ tiền tệ lớn quốc giá có CBI 10 kiểm sốt kênh trung gian này, chúng tơi tính IT*INFLt-1 Như nêu mục 3.2, kết gần giống hệt sau bao gồm biến Điều cho thấy kênh thông qua CBI ảnh hưởng đến hiệu IT, làm lạm phát điều chỉnh đo lường khơng hồn hảo cho tín nhiệm ngân hàng trung ương lạm phát mong đợi 4.1 Các kênh tiềm khác Có số kênh tiềm mà định lượng thiếu liệu Lưu ý xem xét cẩn thận liệu CBI có thực có ảnh hưởng quan hệ nhân với biến CBI ảnh hưởng đến hiệu IT thông qua kênh cụ thể Trong trường hợp đó, việc khơng bao gồm biến mơ hình hồi quy khơng bỏ qua thiên vị thay đổi, chúng tơi đơn khơng có khả định lượng riêng độ lớn kênh đặc biệt Ngược lại, trường hợp CBI tương quan với biến này, khơng có đặc biệt CBI thấp Nếu biến làm thay đổi hiệu IT, việc loại trừ biến dẫn đến bỏ qua thiên vị ước tính IT*CBI Đầu tiên, có chứng cho IT có liên kết với cải tiến nhanh chóng kỹ thuật sở hạ tầng, đề cập đến khả ngân hàng trung ương đưa dự báo việc có sẵn liệu (Batini Laxton, 2007) 13 Một lần nữa, IT có hiệu sở hạ tầng ban đầu không phù hợp Mở rộng hơn, xem xét mối tương quan CBI với sở hạ tầng kỹ thuật yếu, với mong đợi tác động lớn IT nước có CBI thấp, mối quan hệ nhân với kênh khơng tồn Thật khơng may, chúng tơi khơng có liệu kỹ thuật sở hạ tầng để kiểm soát mối tương quan Thứ hai, có quan điểm cho IT cải thiện thông tin liên lạc ngân hàng trung ương, minh bạch, có trách nhiệm giải trình (Mishkin Schmidt-Hebbel, năm 2001) có tác động lớn yếu tố khơng có từ lúc đầu Tất nhiên CBI tương quan với đặc điểm Một lần nữa, hạn chế liệu ngăn cản kiểm soát mối tương quan tiềm Tuy nhiên, lý luận cho CBI thấp làm suy yếu yếu tố này, đặc biệt trách nhiệm đó, 13 Ví dụ, ngân hàng trung ương phải có khả dự báo mơ hình lạm phát 22 điều thực kênh trung gian để CBI thấp tác động lên cải thiện hiệu IT Cuối cùng, có số điều kiện kinh tế lập luận có ảnh hưởng đến thành cơng IT (Batini Laxton, 2007) Chúng bao gồm mức độ mở cửa thương mại, bãi bỏ hoàn toàn giá, độ nhạy thấp giá hàng hóa tỷ giá hối đối (IMF, 2006) Tuy nhiên, khơng IT tác động tới biến Tương tự vậy, CBI khơng có tác động Tuy nhiên, CBI có tương quan với yếu tố này, nhầm lẫn ảnh hưởng chúng lên hiệu IT với CBI Chúng tơi có liệu mức độ mở cửa thương mại (hệ số tương quan đơn giản thương mại/GDP TURNOVER -0,09) Khi chúng tơi kiểm sốt thương mại/GDP tương tác với IT, tìm thấy kết giống nhau, cho thấy mức độ độc lập ngân hàng trung ương không chịu tác động mức độ mở cửa thương mại Kết luận Mục tiêu nghiên cứu để mở rộng việc phân tích lợi ích IT Nghiên cứu gần có xu hướng tìm thêm chứng liên quan đến kinh tế có IT thấp mức lạm phát, kết kết luận Chúng tơi thêm vào lý thuyết cách phân tích vai trò CBI tác động lên mức độ hiệu IT kinh tế Về lý thuyết, ảnh hưởng CBI không rõ ràng CBI thấp tăng cường tác động IT kết hiệu ứng cải thiện, tức IT mang lại tình hình tài tốt thay đổi tổ chức quốc gia có CBI thấp, cải thiện đáng kể điều kiện kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, CBI lại điều kiện tiên cho thành công IT thúc đẩy điều kiện tiên khác, CBI thấp hạn chế tác động có lợi IT Chúng tơi tìm thấy lợi ích lớn IT nước có CBI thấp khơng có tác dụng đáng kể quốc gia có CBI cao, điều cho thấy tác dụng cải thiện đáng kể Kết cung cấp phần lời giải thích cho tác động ẩn IT tìm thấy nghiên cứu trước mà khơng phân biệt tác động IT dựa CBI Thứ hai, cố gắng xác định kênh mà qua IT làm giảm lạm phát quốc gia có CBI thấp Chúng tơi tìm thấy chứng cho IT có hiệu 23 cách thúc đẩy kỷ luật tài tăng cường mức độ độc lập ngân hàng trung ương, có nhiều cải thiện quốc gia có CBI thấp Bảng 1: Tóm tắ t thố ng kê Ghi chú: Trừ có ghi khác, tất liệu tính trung bình giai đoạn năm Tỷ lệ tăng trưởng thể dạng phần trăm Giai đoạn mẫu từ năm 1980 đến năm 2006 Định nghĩa: IT = lạm phát mục tiêu giả LEGAL = đo lường tính pháp lý CBI (một số thập kỷ với số cao cho thấy độc lập hơn), TURNOVER = số thay đổi trung bình thống đốc ngân hàng trung ương năm thập niên (một số thập kỷ với số cao cho thấy nhỏ CBI) 24 Bảng 2: Tóm tắt thơng tin thống kê theo loại hình quốc gia(phát triể n với các nề n kinh tế nổi) chế độ tiền tệ Hai quốc gia: Phần Lan Tây Ban Nha từ bỏ sách lạm phát mục tiêu từ họ sử dụng đồng tiền chung Châu Âu năm 1999 25 Bảng 3: Bảng tóm tắt thống kê chế độ tiền tệ CBI Có 35 quốc gia thời điểm mẫu có TURNOVER < 0,26 Tương tự vậy, có 25 quốc gia thời điểm có doanh thu ≥ 0,26 Hợp nhóm 44 quốc gia Tương tự vậy, hợp 11 13 nước có thực lạm phát mục tiêu, hợp 24 26 16 nước không thực lạm phát mục tiêu 27 Bảng 4: Ma trận tương quan 28 Bảng 5: Phương trình (1) khơng có biến CBI – ước lượng GMM (*) mức ý nghĩa 10%; (**) mức ý nghĩa 5%; (***) mức ý nghĩa 1% Bảng hồi quy, 1980-2006, ước lượng GMM Số dấu ngoặc có sai số chuẩn vững 29 Bảng 6: Phương trình (1) – Lạm phát trung bình – ước lượng GMM (*) mức ý nghĩa 10%; (**) mức ý nghĩa 5%; (***) mức ý nghĩa 1% Bảng hồi quy, 1980-2006, ước lượng GMM Số dấu ngoặc có sai số chuẩn vững 30 Bảng 7: Phương trình (1) - biến động lạm phát - ước lượng GMM (*) mức ý nghĩa 10%; (**) mức ý nghĩa 5%; (***) mức ý nghĩa 1% Bảng hồi quy, 1980-2006, ước lượng GMM Số dấu ngoặc có sai số chuẩn vững 31 Bảng 8: Phương trình (1) - tốc độ tăng trưởng trung bình - ước lượng GMM (*) mức ý nghĩa 10%; (**) mức ý nghĩa 5%; (***) mức ý nghĩa 1% Bảng hồi quy, 1980-2006, ước lượng GMM Số dấu ngoặc có sai số chuẩn vững 32 Bảng 9: Phương trình (1) - Biến động tốc độ phát triển - ước lượng GMM (*) mức ý nghĩa 10%; (**) mức ý nghĩa 5%; (***) mức ý nghĩa 1% Bảng hồi quy, 1980-2006, ước lượng GMM Số dấu ngoặc có sai số chuẩn vững 33 Bảng 10: Phương trình (1) - Lạm phát trung bình - Ước tính GMM - Nền kinh tế chi tiết (*) mức ý nghĩa 10%; (**) mức ý nghĩa 5%; (***) mức ý nghĩa 1% Bảng hồi quy, 1980-2006, ước lượng GMM Số dấu ngoặc có sai số chuẩn vững 34 FIG.1 Ảnh hưởng biên lạm phát mục tiêu lạm phát kinh tế cho mức độ TURNOVER sửng dụng số liệu Bảng Các đường đứt đại diện cho khoảng tin cậy 90% Xem ghi Bảng 1cho mô tả biến 35 Bảng A1: Các biến nguồn liệu Bảng A2: Các quốc gia 36 ... gian cho sách lạm phát mục tiêu lớn cho sách khơng đặt lạm phát mục tiêu Ví dụ, lạm phát trung bình kinh tế thực sách lạm phát mục tiêu giảm 10%, kinh tế khơng thực sách lạm phát mục tiêu giảm 4%... năm cơng cụ độc lập có ngân hàng trung ương có tồn quyền kiểm sốt việc thiết lập sách, thường lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, để đạt mục tiêu cho sách Mục tiêu độc lập ngân hàng trung ương thiết lập. .. cao, lạm phát trung bình giảm 11% (trung vị giảm 8%) sau áp dụng IT, nước khơng theo sách lạm phát mục tiêu, lạm phát trung bình giảm 8% (trung vị giảm 4%) Với nước theo sách lạm phát mục tiêu với