Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hoàn thiện LỜI MỞ ĐẦU Để thực mục tiêu đến năm 2020 phấn đấu đưa Việt Nam trở thành nước cơng nghiệp phát triển địi hỏi nước phải có nguồn vốn lớn để đáp ứng nhu cầu ngày cao kinh tế Vì vậy, Việt Nam cần phải có sách huy động tối đa nguồn lực tài nước để chuyển nguồn vốn nhàn rỗi kinh tế thành nguồn vốn đầu tư thị trường CK tất yếu đời giữ vai trò quan trọng việc huy động vốn trung dài hạn cho hoạt động kinh tế Nhận thức rõ việc xây dựng TTCK nhiệm vụ chiến lược có ý nghĩa đặc biệt quan trọng tiến trình xây dựng phát triển đất nước, trước yêu cầu đổi phát triển kinh tế, phù hợp với điều kiện kinh tế – trị xã hội nước xu hội nhập kinh tế quốc tế, sở tham khảo có chọn lọc kinh nghiệm mơ hình TTCK giới, TTCK VN đời, bước đầu khơng tránh khỏi khó khăn trở ngại Vì nhóm chúng tơi định chọn đề tài: “Đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giải pháp hồn thiện “ Do qui mơ viết thời gian làm bị hạn chế, viết tập trung vào vấn đề nhất, quan trọng TTCK VN Kiến thức thị trường CK lớn kiến thức viết tương đối đủ để hiểu thị trường CK Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hoàn thiện CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm TTCK phận thị trường vốn dài hạn , thực chế chuyển vốn trực tiếp từ NĐT sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung ứng nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại CK dài hạn loại TP, CP cơng cụ tài khác chứng quỹ đầu tư, công cụ phái sinh,… 1.2 Chức của TTCK 1.2.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại CK thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép NĐT lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích 1.2.2 Cung cấp mơi trường đầu tư cho công chúng Khi NĐT mua CK công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 1.2.3 Tạo tính khoản cho CK Nhờ có TTCK NĐT chuyển đổi CK họ sở hữu thành tiền mặt loại CK khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn CK người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản CK giao dịch thị trường cao 1.2.4 Đánh giá hoạt động DN Thông qua CK, hoạt động DN phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động DN nhanh chóng thuận tiện, từ tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm 1.2.5 Tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá CK tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá CK giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hồn thiện TP Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 1.3 Phân loại TTCK 1.3.1 Căn cứ vào trình luân chuyển chứng khoán 1.3.1.1 Thị trường sơ cấp Còn gọi là thị trường cấp một hay thị trường phát hành Trên thị trường vốn từ NĐT chuyển sang nhà phát hành thông qua việc NĐT mua CK phát hành Thực q trình chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào đầu tư, chuyển sang dạng vốn dài hạn Đặc điểm: − Là nơi mà CK đem lại vốn cho người phát hành tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch làm tăng vốn đầu tư − Người bán Thị trường sơ cấp: Kho bạc, Ngân hàng Nhà Nước, Công ty phát hành,Tập đoàn bảo lãnh phát hành… − Thị trường Sơ cấp tổ chức lần cho loại CK định, thời gian hạn định 1.3.1.2 Thị trường thứ cấp Còn gọi là thị trường cấp hai hay thị trường chuyển nhượng quyền sở hữu CK đảm bảo tính khoản cho CK phát hành Đặc điểm: − Trên thị trường thứ cấp khoản tiền thu từ việc bán CK thuộc NĐT nhà kinh doanh CK không thuộc nhà phát hành − Giao dịch thị trường thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do,giá CK thị trường thứ cấp cung cầu định − Thị trường thứ cấp hoạt động liên tục, NĐT mua bán CK nhiều lần thị trường 1.3.2 Căn cứ vào phương diện pháp lý của hình thức tổ chức thị trường 1.3.2.1Thị trường chứng khoán chính thức (The stock exchange), hay còn gọi là TTCK tập trung Tại SGDCK, giao dịch tập trung điểm, lệnh chuyển tới sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên phiên giao dịch Chỉ có CK đủ tiêu chuẩn niêm yết giao dịch 3.2.1.2 Thị trường chứng khoán phi chính thức (Over the counter market – OTC), hay còn gọi là TTCK phi tập trung Đây thị trường có tổ chức dành cho CK khơng niêm yết trung tâm giao dịch CK Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện Thị trường OTC khơng có địa điểm giao dịch thức, thay vào nhà mơi giới (cơng ty CK) kết nối giao dịch qua mạng máy tính diện rộng cơng ty CK trung tâm quản lý hệ thống 1.3.3 Căn cứ vào đặc điểm các loại hàng hóa lưu hành TTCK 1.3.3.1 Thị trường cổ phiếu: Là thị trường giao dịch mua bán loại CP bao gồm CP thường, CP ưu đãi 1.3.3.2 Thị trường trái phiếu: Là thị trường giao dịch mua bán loại TP phát hành bao gồm các TP công ty, trái phiếu đô thị và TP chính phủ 1.3.3.3 Thị trường các công cụ phái sinh: Là thị trường phát hành mua bán lại chứng từ tài khác quyền mua CP, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn… 1.4 Các nguyên tắc hoạt động TTCK Thị trường CK hoạt động theo nguyên tắc sau: 1.4.1 Nguyên tắc trung gian Mọi hoạt động giao dịch, mua bán CK thị trường CK đuợc thực thơng qua trung gian, hay cịn gọi nhà môi giới Các nhà môi giới thực giao dịch theo lệnh khách hàng hưởng hoa hồng Ngồi ra, nhà mơi giới cịn cung cấp dịch vụ khác cung cấp thông tin tư vấn cho khách hàng việc đầu tư Theo nguyên tắc trung gian, NĐT trực tiếp thoả thuận với để mua bán CK Họ phải thông qua nhà môi giới để đặt lệnh Các nhà mơi giới nhập lệnh vào hệ thống để khớp lệnh 1.4.2 Nguyên tắc đấu giá Giá CK đuợc xác định thông qua việc đấu giá lệnh mua lệnh bán Tất thành viên tham gia thị trường can thiệp vào việc xác định giá Có hai hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đấu giá tự động Đấu giá trực tiếp việc nhà môi giới gặp sàn giao dịch trực tiếp đấu giá Đấu giá tự động việc lệnh giao dịch từ nhà môi giới nhập vào hệ thống máy chủ Sở GD CK Hệ thống máy chủ xác định mức giá cho mức giá này, CK giao dịch với khối lượng cao 1.4.3 Nguyên tắc công khai Tất hoạt động thị trường CK phải đảm bảo tính cơng khai Sở GD CK công bố thông tin SGD CK thị trường Các tổ chức niêm yết công bố cơng khai thơng tin tài định kỳ hàng năm công ty, kiện bất thường cho NĐT tham gia vào thị trường CK Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hồn thiện 1.4.4 Ngun tắc cơng Ngun tắc nhằm đảm bảo lợi ích cho tất người tham gia thị trường Mọi người tham gia phải tuân thủ quy đinh chung, bình đẳng chia sẻ thơng tin gánh chịu hình thức xử phạt quy phạm quy định 1.4.5 Nguyên tắc tập trung TTCK phải hoạt động nguyên tắc tập trung, giao dịch diễn SGDCK thị trường OTC, có kiểm tra giám sát quan quản lý Nhà nước tổ chức tự quản Các nguyên tắc nhằm đảm bảo cho giá CK hình thành cách thống nhất, công cho tất bên giao dịch Do đó, hầu giới nay, nuớc có SGDCK (tuy nhiên, người dân miền đất nước tiếp cận thị truờng thơng qua phịng giao dịch công ty CK mở tới điểm dân cư) Một số nước rộng lớn tồn vài SGDCK lịch sử để lại nối mạng với giao dịch CK riêng biệt 1.5 Các chủ thể tham gia vào TTCK 1.5.1 Nhà phát hành Là tổ chức thực huy động vốn thông qua TTCK hình thức phát hành CK − Chính phủ quyền địa phương: phát hành TP phủ TP địa phương − Cơng ty: phát hành CP TP công ty − Các tổ chức tài (như qũy đầu tư CK, cơng ty quản lý quỹ): phát hành cơng cụ tài như: TP, chứng quỹ đầu tư… 1.5.2 Nhà đầu tư Là người thực mua bán CK TTCK NĐT chia thành loại: − NĐT cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời − NĐT có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán CK với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại công ty CK 1.5.3 Các tổ chức kinh doanh TTCK 1.5.3.1 Các công ty CK Là công ty hoạt động lĩnh vực CK, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, môi giới,tự doanh tư vấn đầu tư CK Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện 1.5.3.2 Cơng ty quản lý quỹ Thực quản lý quỹ đầu tư CK.Công ty quản lý quỹ thay mặt quỹ đầu tư để phát hành chứng quỹ, qua hình thành nên quỹ đầu tư hoạt động thị trường CK với chức kinh doanh CK quản lý danh mục đầu tư 1.5.3.3 Các tổ chức có liên quan đến TTCK − Ủy ban CK Nhà nước: quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt nam nhằm bảo vệ lợi ích NĐT đảm bảo TTCK hoạt động lành mạnh,có hiệu phát triên bền vững − Sở giao dịch CK: quan thực vận hành thị trường giao dịch tập trung ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch CK SGDCK phù hợp với quy định luật pháp UBCK − Hiệp hội nhà kinh doanh CK: tổ chức công ty CK nhà kinh doanh CK, thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho NĐT − Tổ chức lưu ký toán bù trừ CK :là tổ chức nhận lưu giữ CK tiến hành nghiệp vụ toán bù trừ cho giao dịch CK − Công ty dịch vụ máy tính CK: cung cấp hệ thống máy tính với chương trình để thơng qua thực lệnh giao dịch cách xác nhanh chóng − Các tổ chức tài trợ CK: thành lập với mục đích mở rộng tăng trưởng thị trường CK − Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: cơng ty chun cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi chủ thể phát hành CK Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hồn thiện CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 Sự hình thành TTCK VN Ngày 10/07/1998, Chính phủ ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP CK TTCK với định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/07/1998 việc thành lập TTGDCK Hà Nội TP.HCM thức khai sinh cho TTCK VN Ngày 20/07/2000, TTGDCK TP HCM thức vận hành, thực phiên giao dịch vào ngày 28/07/2000 Ngày 11/05/2007 TTGDCK TP.HCM thức chuyển đổi thành SGDCK TP.HCM khai trương vào ngày 08/08/2007 TTGDCK Hà Nội thức hoạt động vào ngày 08/03/2005 Ngày 02/01/2009, theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ, TTGDCK Hà Nội chuyển đổi, tổ chức lại thành SGDCK Hà Nội Ngày 24/06/2009, SGDCK Hà Nội thức khai trương thị trường đăng ký giao dịch dành cho CK công ty đại chúng chưa niêm yết (UPcom) 2.2 Các giai đoạn phát triển TTCK VN 2.2.1 Giai đoạn 2000 – 2005: Giai đoạn sơ khai TTCK VN Kinh tế - xã hội Việt Nam 2000 - 2005 ổn định đà phát triển Nhờ nỗ lực cải cách, Việt Nam đạt kết đáng kể, tăng trưởng kinh tế GDP ổn định, năm sau cao năm trước (năm 2002 tăng 7,1%, năm 2003 tăng 7,3%, năm 2004 tăng 7,6%) Năm 2000, TTGDCK TP.HCM bước vào hoạt động với loại CP (REE SAM) với số vốn 270 tỷ đồng số TP Chính phủ niêm yết giao dịch Từ 2005, thị trường ln trạng thái “gà gật”, loại trừ sốt vào năm 2001 (chỉ số VN-Index cao đạt 571.04 điểm sau tháng đầu năm vòng chưa đầy tháng, từ tháng đến tháng 10, CP niêm yết giá tới 70% giá trị, số VN-Index sụt từ 571,04 điểm vào ngày 25/4/2001 xuống khoảng 200 điểm vào tháng 10/2001) Giai đoạn tỉnh ngủ dần xuất từ năm 2005 tỷ lệ nắm giữ NĐT nước nâng từ 30% lên 49% (trừ lĩnh vực ngân hàng) Trong năm số VN-Index lúc cao có 300 điểm, mức thấp xuống đến 130 điểm, dường thị trường không thực thu hút quan tâm đông đảo công chúng diễn biến tăng giảm thị trường chưa tạo tác động xã hội mở rộng để ảnh hưởng tới vận hành kinh tế tới sống người dân Theo thống kê UBCKNN, tính đến hết năm 2005, tổng giá trị TTCKVN đạt gần 40.000 tỷ đồng, chiếm 0,69% tổng thu nhập quốc nội (GDP), với 4.500 tỷ đồng CP, 300 tỷ đồng chứng quỹ đầu tư gần 35.000 tỷ đồng TP phủ, TP quyền địa phương, thu hút 28.300 tài khoản giao dịch Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện 2.2.2 Giai đoạn 2006 – 2007: Giai đoạn tăng trưởng nóng TTCK VN Trong giai đoạn đầu, hoạt động thị trường khó khăn Các yếu tố thị trường chưa hình thành đồng bộ, hiểu biết NĐT chưa cao, hàng hóa thị trường cịn ít, DN CPH chưa nhiều chủ yếu DN nhỏ, chế phối hợp sách điều hành, quản lý giám sát thị trường hạn chế, cung cầu CP cân đối nên giá bị đẩy lên hàng ngày UBCK đưa số giải pháp hành can thiệp vào thị trường, nhằm hạn chế tượng "bong bóng" CP Dẫn đến thị trường hoạt động cầm chừng, DN CPH không muốn niêm yết Thị trường phát triển từ năm 2006, sau thay đổi mặt sách kiện tồn hệ thống luật pháp Cụ thể: − Luật Doanh nghiệp Quốc Hội thơng qua ngày 29/11/2005, có hiệu lực thi hành từ 01/07/2006 hình thành khung pháp lý chung, bình đẳng áp dụng thống cho loại hình doanh nghiệp − Nghị Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ X (tháng 04/2006) khẳng định: “… đẩy mạnh CPH DN nhà nước phát triển DN cổ phần mới, để hình thức kinh tế trở thành phổ biến, chiếm tỉ trọng ngày cao kinh tế…” − Luật CK Quốc Hội thông qua ngày 29/06/2006, có hiệu lực thi hành ngày 01/01/2007, xây dựng thị trường làm định hướng cho phát triển thành phần tham gia − Luật Đầu tư có hiệu lực từ 01/07/2006 thay đổi cách quan điểm hạn chế đầu tư vào DN Việt Nam đối tượng NĐT nước ngồi − Ngày 07/11/2006 ngày Việt Nam thức công nhận thành viên thứ 150 WTO Liên quan đến TTCK, cam kết WTO Việt Nam cho phép DN nước thành lập cơng ty CK 100% vốn nước ngồi sau năm kể từ ngày gia nhập − Chính sách cắt giảm ưu đãi thuế cho DN niêm yết từ ngày 01/01/2007 Chính sách có ảnh hưởng sâu sắc đến tiến trình lên sàn nhiều DN Cùng với sách hỗ trợ tích tụ nhiều năm, tích tụ lượng dẫn đến tích tụ chất, tạo đột biến phát triển thị trường giai đoạn 2006 – 2007: Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hoàn thiện Năm 2006: coi mang tính chất phát triển “đột phá”, tạo cho thị trường CK Việt Nam diện mạo hoàn tồn với hoạt động giao dịch sơi động “sàn”: SGDCK TP.HCM, TTGDCK Hà Nội thị trường OTC Năm 2006, kỷ lục VN-Index xác lập mốc 809,86 điểm, với HASTC-Index nỗ lực chạm mốc 260 điểm Tính chung so với đầu năm Vn-Index tăng 144%, HASTC-Index tăng 152,4% Tổng giá trị vốn hóa đạt 13,8 tỉ USD (chiếm 22,7% GDP) giá trị CP NĐT nước nắm giữ đạt khoảng tỉ USD Số công ty niêm yết hai sàn tăng gần lần, từ 41 công ty năm 2005 lên tới 193 công ty, số tài khoản giao dịch đạt 10 vạn, gấp lần năm 2005 30 lần so với năm trước (Nguồn : http://www.bsc.com.vn/News/2010/7/18/103156.aspx) Trong khoảng từ đến cuối năm 2006, tình trạng đầu tư vào CP nước ta mang tâm lý “đám đơng”, người có kiến thức hiểu biết, người mua, bán theo phong trào, qua đẩy TTCK vào tình trạng “nóng” Năm 2007: VN-Index đạt đỉnh 1.170,67 điểm; HASTC-Index chạm mốc 459,36 điểm Kết thúc phiên giao dịch cuối năm, VN-Index đạt 927,02 điểm; HASTC-Index dừng mức 323,55 điểm, sau năm hoạt động VNIndex đạt mức tăng trưởng 23,3%; Hastc-Index tăng 33,2% so với mức điểm thiết lập vào cuối năm 2006 Tính đến ngày 28/12/2007, SGDCK TP.HCM thực 248 phiên giao dịch với tổng khối lượng giao dịch đạt 2,3 tỷ CK tương đương với tổng giá trị giao dịch toàn thị trường đạt 224.000 tỷ đồng, gấp lần khối lượng 2,8 lần giá trị giao dịch so với năm 2006 Bình quân phiên giao dịch có 9,2 triệu CK chuyển nhượng tương đương với 980 tỷ đồng Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện Đơn vị tính: tỷ đồng TTGDCK Hà Nội thực thành công 248 phiên giao dịch, với tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường đạt 616,3 triệu CK tương đương với tổng giá trị giao dịch toàn thị trường đạt 63.859 tỷ đồng, tăng gấp lần khối lượng 15,8 lần giá trị giao dịch so với năm 2006 Quy mô giao dịch tăng trưởng mạnh mức giao dịch bình quân năm 2007 đạt 255 tỷ đồng/phiên năm 2006 đạt 19 tỷ đồng/phiên tháng đầu năm 2007 giai đoạn thị trường đạt mức tăng trưởng với tốc độ lớn (126%) Nhờ tăng trưởng giá CP, tổng giá trị vốn hóa thị trường giai đoạn lên đến số 398.000 tỷ đồng Trong giai đoạn này, giá CP tăng trưởng với tốc độ phi mã, đồng loạt CP từ Blue – chip, Penny stock, CP niêm yết sàn… Yếu tố quan trọng góp phần vào tăng trưởng nóng giai đoạn phải kể đến sức cầu thị trường tăng cách đột biến khiến giá trị giao dịch trung bình phiên giao dịch lên tới hàng ngàn tỷ đồng Với nỗi lo sợ “thị trường bong bóng”, quan quản lý nhà nước Chính phủ vào để giảm nhiệt thị trường biện pháp kiểm soát thị trường chặt chẽ, ban hành thiết chế để kiềm chế tăng trưởng nóng thị trường Từ tháng 04/2007 đến đầu tháng 09/2007, phản ứng trước sách kiềm chế thị trường trước Chỉ thị 03, Luật thuế thu nhập cá nhân,… cộng với yếu tố tâm lý NĐT, TTCK có đợt điều chỉnh rõ rệt VN-Index vòng tháng giao dịch rơi xuống mức 905,53 điểm (24/04/2007), giảm tới 22,6% so với mức đỉnh vào tháng HASTC-Index trở mốc 321,44 điểm (24/04/2007), giảm 30% so với mức đỉnh Đầu tháng 8, thị trường xác lập mức đáy 883,9 điểm VN-Index (06/08/2007) 247,37 điểm HASTC-Index (23/08/2007) Thị trường điểm nhanh thời gian ngắn khiến giá giao dịch CP trở gần mức giá thiết lập vào đầu năm Những tháng cuối năm thị trường bước vào giai đoạn phục hồi mạnh mẽ, đặc biệt mã CP Blue – chip sàn lấy lại tháng năm, nhiên sức bật CP không đủ mạnh để đưa CP trở mức giá đỉnh thiết lập vào tháng Trong giai đoạn này, VN-Index có phiên giao dịch vượt lên ngưỡng 1.100 điểm, HASTC-Index gần chạm trở lại ngưỡng 400 Trang 10 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện 2.3 Thành tựu hạn chế TTCK VN 2.3.1 Thành tựu thị trường CK Việt Nam Trải qua thời kỳ thăng trầm 10 năm qua, TTCK Việt Nam có bước phát triển mạnh mẽ chất lượng quy mô Về chất lượng: công nghệ giao dịch hai Sở giao dịch CTCK có bước phát triển đáng kể Từ chỗ sử dụng công nghệ giao dịch bán tự động với hình thức đại diện giao dịch sàn, Sở thực giao dịch điện tử hóa hồn tồn hình thức kết nối giao dịch trực tuyến Hệ thống trung gian nhanh chóng mở rộng số lượng, chất lượng, cơng nghệ Cơ sở pháp lý TTCK bước hoàn thiện Về quy mô: từ vài công ty niêm yết ngày đầu tiên, đến nay, TTCK Việt Nam có 576 cơng ty niêm yết, chứng quỹ, 612 TP, 105 Công ty CK, 46 công ty quản lý quỹ, ngân hàng lưu ký, gần 900.000 tài khoản đầu tư; có 14.000 NĐT nước ngồi Vì vậy, khẳng định rằng: đến nay, TTCK trở thành thực thể thiếu kinh tế đời sống người dân Việt Nam Hơn năm đầu, mức vốn hoá thị trường tăng lên 0,5 tỉ USD Vài năm gần mức vốn hóa thị trường CK Việt Nam tăng đột biến, tháng 12-2006 đạt 13,8 tỉ USD (chiếm 22,7% GDP) đến cuối tháng 4- 2007, đạt 24,4 tỉ USD (chiếm 38% GDP), tăng 1400 lần so với năm 2000 Mức vốn hố thị trường CK tính đến cuối tháng 12 năm 2010 620 nghìn tỷ đồng, tương đương gần 38% GDP năm 2009 Vốn đầu tư gián tiếp nước (FDI) đổ vào thị trường CK Việt Nam có gia tăng đáng kể Sau 10 năm, nhìn lại, đạt khiến nhiều người không khỏi ngạc nhiên Hai Sở giao dịch, thị trường UPCoM, 550 mã CP niêm yết, 105 CTCK, 46 công ty quản lý quỹ, gần triệu tài khoản giao dịch, khoảng 25% NĐT nước ngoài… số ấn tượng Mười năm qua, hai sàn thực 3.000 phiên giao dịch (tại HOSE 2.327 phiên, HNX 1.163 phiên) tất diễn an toàn Những thành tích thị trường thứ cấp tác động tích cực đến thị trường phát hành, nhiều cơng ty đại chúng, đặc biệt công ty niêm yết tăng vốn lên từ hàng chục đến hàng trăm lần Riêng năm 2008-2009 có 35.000 tỷ đồng giá trị CP (tính theo mệnh giá) phát hành cơng chúng, góp phần làm lành mạnh cấu tài DN Mức vốn hóa thị trường đạt khoảng 40% GDP, nhiều tiềm để phát triển Quy mơ thị trường hồn tồn tăng gấp - lần vòng năm tới Thị trường tiếp tục phát triển để ngày trở thành kênh đầu tư huy động vốn hiệu quả, với thông tin ngày đầy đủ, minh bạch Trang 13 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hoàn thiện 2.3.2 Hạn chế thị trường CK Việt Nam 2.3.2.1 Hạn chế thị trường cổ phiếu Quy mô thị trường nhỏ, CP niêm yết chưa đại diện cho ngành, cung cầu thị trường cân đối Thị trường CK Việt Nam thiếu CP ngành, lĩnh vực lớn quan trọng, nên lượng vốn hóa lớn chưa có tính đại diện kinh tế Trong nguồn cung CK có tốc độ phát triển mạnh, đơi đẩy thị trường đến tình trạng “bội thực”, số lượng CTCK cấp phép hoạt động gia tăng nhanh mức cần thiết số lượng NĐT, đối tượng cần phát triển lại tăng chậm, không tương xứng với tốc độ tăng trưởng kinh tế quy mô dân số Việt Nam Cụ thể, số gần 900.000 tài khoản có đến nay, loại trừ số tài khoản mở để tránh né quy định số tài khoản thực giao dịch ước tính khoảng 300.000 - 500.000 So với mức dân số xấp xỉ 85 triệu nước ta tỷ lệ chưa tới 1% NĐT CK tổng dân số mặt hạn chế 10 năm hình thành phát triển TTCK VN NĐT cá nhân chiếm đa số (khoảng 90%), đầu tư theo phong trào sở thơng tin chưa thức chịu chi phối NĐT nước ngoài, NĐT tổ chức Nhiều NĐT cá nhân thường thiếu thơng tin xác đầu tư Họ hay vào “tin đồn” Hơn nữa, họ gặp nhiều hạn chế việc đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh DN để định đầu tư, dẫn đến việc định giá giá trị CP dễ có sai lầm Việc đánh giá giá trị CP theo kiểu “tốt xấu lẫn lộn” cho thấy thiếu chuyên nghiệp nhiều NĐT cá nhân Thực tế, gần 900.000 tài khoản CK mở, số vốn NĐT cá nhân chiếm tỷ trọng lớn so với vốn tổ chức, NĐT cá nhân hay dõi theo NĐT tổ chức - tổ chức nước ngồi Chính hay thế, khả “bị dẫn dắt” điều khơng thể tránh khỏi Hệ thống trung gian tài chưa lớn Điều thể qua CTCK chủ yếu cung cấp dịch vụ môi giới tư vấn đầu tư CK, nghiệp vụ đòi hỏi trình độ chun mơn cao, lực tài lớn như: bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu tư CK chậm phát triển; chất lượng tư vấn niêm yết, tư vấn đầu tư CK chưa cao; CTCK hầu hết có quy mơ vốn nhỏ, nên hoạt động tự doanh hạn chế, chưa góp phần ổn định tạo lập thị trường Thiếu hành lang pháp lý cho nghiệp vụ vào thị trường Sau 10 năm thị trường vận hành, liên thông với TTCK giới lớn, song sản phẩm lại nghèo nàn Thực tế thị trường đòi hỏi sớm có quy định hướng dẫn nghiệp vụ CK trọng yếu giao dịch ký quỹ, giao dịch bán khống có quản lý (cơ chế vay, cho vay CK), giao dịch mua - bán bắt buộc, quy định hướngdẫn tổ chức thực giao dịch CK phái sinh quyền chọn, hợp đồng tương lai Cơng tác quản lý giám sát thị trường cịn yếu Về phía cơng ty: Trang 14 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hoàn thiện Việc quản lý, giám sát các hoạt động và tuân thủ pháp luật TTCK còn nhiều bất cập, đặc biệt là giám sát công bố thông tin, hoạt động của các công ty chứng khoán Một thủ thuật mà nhiều công ty sử dụng thông tin bất thường, thông tin khơng minh bạch Các số liệu sổ sách khơng xác, khơng kịp thời Nhiều NĐT muốn có đủ thông tin sản xuất kinh doanh, thực trạng tài chính, triển vọng phát triển DN mà họ sở hữu CP Song mong muốn hồn tồn khơng đáp lại Họ hồn tồn bị động gặp rủi ro cao Trong bối cảnh tăng nóng thị trường bối cảnh chất lượng kiểm sốt báo cáo tài nhiều cơng ty kiểm tốn khơng bảo đảm, việc nhiều cơng ty niêm yết tranh thủ phát hành làm cho chất lượng CP niêm yết có chiều hướng giảm sút Những vi phạm CK thường bị phát thời gian gần người có liên quan với cổ đơng nội giao dịch CP mà không báo cáo với quan quản lý công bố thông tin; DN trở thành công ty đại chúng không đăng ký Về phía nhà đầu tư: Tình trạng làm giá, thao túng giá với công nghệ “bơm, hút,xả, đẩy”, với kỹ thuật phao tin; kỹ thuật xuất báo cáo phân tích khẳng định cách chắn VN-Index lùi mốc X tăng đến mốc Y suy diễn chủ quan thời điểm nhạy cảm, đưa phân tích dự báo sách tiền tệ thay cho ngành, thực “đội lái tàu” chun nghiệp làm xói mịn nghiêm trọng lịng tin NĐT Theo nhiều nguồn tin phương tiện thơng tin đại chúng, có tượng lũng đoạn thị trường phổ biến mà dân chơi CK gọi "cá mập", họ đánh lên hay đánh xuống số cổ phiểu họ muốn, việc khơng phụ thuộc vào tình hình kinh doanh cơng ty Việc làm hoang mang NĐT tạo cảm giác CK đánh bạc Chế tài xử phạt hành vi vi phạm pháp luật thị trường CK nhẹ, chưa phù hợp, nên xảy tình trạng liên tục vi phạm Tính bảo mật thơng tin thị trường chưa cao Các thông tin chi tiết khách hàng ngân hàng, thông tin tài khoản NĐT (kể CTCK có chức tự doanh), có thơng tin danh mục đầu tư thông tin mật, phép tiết lộ có yêu cầu quan thực thi pháp luật Tuy nhiên, lại thơng tin dễ dàng tìm trang mạng CK thường bị công ty CK vi phạm Thực tế dấu hỏi lớn dư luận đặt cho quan quản lý có liên quan tính minh bạch thị trường, quy trình bảo mật thơng tin nhạy cảm quan quản lý Nếu không giải rốt vấn đề này, khơng có biện pháp quản lý để có đủ các tiêu chuẩn “LET” - viết tắt ba thuật ngữ: Liquidity (Tính lưu động), Trang 15 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hoàn thiện Efficiency (Hiệu quả), Transparency (Minh bạch) - thị trường phát triển, nguy HOSE HNX trở thành “HOSINO” “HASINO” nguy có thực 2.3.2.2 Hạn chế thị trường trái phiếu Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm đủ uy tín Khơng có tổ chức xếp hạng tín dụng chuyên nghiệp, rào cản cho DN nhỏ phát hành TP Hiện Việt nam, chưa có tổ chức chuyên nghiệp thực dịch vụ cung cấp tiêu xếp hạng tín dụng DN để làm sở xếp hạng TP DN Các công ty kiểm toán nỗ lực việc đa dạng hóa dịch vụ cung cấp Song, với nguồn nhân lực khan nay, thị trường mục tiêu công ty cung cấp dịch vụ kiểm toán công ty niêm yết hay tư vấn CPH, định giá DN Vào tháng 12 năm 2007, CIC (Credit Information Center), SBV hợp tác D&B (Dun and Bradstreet), công ty hàng đầu giới lĩnh vực cung cấp thơng tin, xuất “Xếp hạng tín dụng DN công ty niêm yết thị trường CK Việt Nam” cơng bố xếp hạng tín dụng DN 198 công ty niêm yết ngày 24 tháng năm 2007 (trừ ngân hàng quĩ đầu tư) Hầu hết công ty xếp hạng B trở lên, có cơng ty xếp hạng C chiếm 3% Những thông tin quan trọng ngân hàng NĐT, nhiên, chúng có ý nghĩa thời điểm xếp hạng, giai đoạn Nếu việc xếp hạng tín dụng DN thực định kỳ, hàng tháng hàng quí, chắn chúng trở nên hữu ích cho người sử dụng Hiện nay, CIC cung cấp dịch vụ xếp hạng tín dụng theo yêu cầu, chưa phổ biến cơng chúng chi phí cao Do đó, trước CIC xuất sách này, NĐT chưa tiếp cận với thông tin Thực tế nay, hầu hết DN phát hành TP công ty lớn ngành Các điều kiện tài họ tốt nhiều so với mặt chung tồn ngành Bên cạnh đó, số DN phủ bảo đảm, rủi ro khơng có khả chi trả họ thấp Tuy nhiên, để phát triển thị trường tất loại hình DN phát hành TP, cần thiết phải thành lập chuẩn mực xếp hạng tín dụng hay xếp hạng TP DN Đặc biệt, xu tồn cầu hố, DN niêm yết thị trường CK nước ngoài, TP DN phải xếp hạng theo tiêu chuẩn quốc tế Hiện tại, có VCB BIDV xếp hạng tín dụng theo tiêu chuẩn quốc tế Một số DN nhà nước có kế hoạch để xếp hạng theo tiêu chuẩn quốc tế, để phát hành TP quốc tế Khi lãi suất TP phủ giảm, TP DN trở nên hấp dẫn NĐT lãi suất coupon cao Thị trường TP Việt Nam có quy mơ q nhỏ Quy mô thị trường TP Việt Nam mức 17% GDP, tỷ lệ Thái Lan 58%, Malaysia 82%, Singapore 74% Trung Quốc 53% Hàng hố thị trường cịn đơn điệu chủ yếu nằm khu vực TP Chính phủ, TP quyền địa phương TP DN giữ tỷ lệ khiêm tốn Hiện nay, thị trường TP, hầu hết tập trung TP phủ, đó, TP Trang 16 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện quyền địa phương (mới có Hà Nội, TP.HCM Đồng Nai phát hành) giữ tỷ trọng thấp Cịn TP DN có số tổng công ty, DN lớn nhà nước phát hành, cịn DN quy mơ vừa nhỏ chưa thể phát hành Biểu đồTrong TP DN coi kênh huy động vốn có nhiều thuận lợi so với phát hành CP, vay ngân hàng chiếm tỷ trọng 15%, nhỏ so với TP phủ (85%) nước khác, tỷ trọng lại cân đối nhiều so với Việt Nam Đơn cử tỷ trọng TP DN TP phủ Trung Quốc: 35% - 65%; Hàn Quốc: 51% - 49%; Singapore: 44% - 56%; Malaysia: 50% - 50%; Thái Lan: 33% - 67% Nguyên nhân hạn chế chưa có kế hoạch phát hành hoàn chỉnh, cách thức phát hành chưa thuận lợi cho việc giao dịch thị trường TP phủ với nhiều đợt phát hành quy mơ nhỏ (Nguồn: NHTG, Báo cáo Phát triển Việt Nam, 2009.) Tính khoản loại TP thấp Tuy khối lượng TP Việt Nam lại tình trạng phân tán quy mơ phát hành nhỏ, có q nhiều loại, hình thức, chưa có thống thông lệ giao dịch nên gây nên lộn xộn phức tạp giao dịch Ở nước ngoài, họ phát hành lô lớn số kỳ hạn định - - - 10 hay 15 năm ngày phát hành khác ngày đến hạn khớp với Ở Việt Nam có 500 loại TP, lại phát hành thành nhiều lô nhỏ, ngày phát hành khác nhau, ngày đến hạn khác Do vậy, nhiều NĐT mua lô TP giữ lại, chúng giao dịch đến hạn tốn Thực tế khơng làm cho tính khoản thị trường thấp mà cịn khó hình thành đường cong lãi suất chuẩn thị trường vốn Thị trường chưa xác lập đường cong lãi suất Ở Việt nam chưa có đơn vị xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Ngân hàng Ngoại Thương phối hợp với Reuters Trung tâm giao dịch CK để tìm cách xây dựng chưa thành công Một nguyên nhân nhỏ lẻ, lộn xộn thị trường với việc giao dịch repos giao dịch mua đứt bán đoạn khơng bóc tách khiến cho thị trường TP Việt Nam khơng thể hình thành đường cong lãi suất chuẩn Trang 17 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hoàn thiện Thực tế nước có TTTP phát triển cho thấy, đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng khơng nhà phát hành (hạn chế rủi ro), NĐT (xác định giá theo thị trường, định đầu tư sở phân tích rủi ro khoản đầu tư lợi tức thu được) mà cịn có ý nghĩa nhà trung gian (phát triển công cụ phát sinh tạo lập thị trường qua giao dịch mua bán có kỳ hạn giao dịch tương lai) Lợi suất TP phủ (Nguồn: Global Financial Data) Thiếu đội ngũ tạo lập thị trường Sự nghèo nàn thị trường TP Việt Nam cịn chỗ chưa có đầy đủ lực lượng gồm nhà phát hành, NĐT, nhà cung cấp dịch vụ (tư vấn phát hành, bảo lãnh phát hành), nhà môi giới, nhà cung cấp xếp hạng tín nhiệm cho tổ chức phát hành, quan quản lý Nhà nước có liên quan Tính cạnh tranh thị trường TP Việt Nam thấp TP phủ chưa cạnh tranh với tiện lợi hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Phương thức huy động vốn thông qua phát hành TP cịn mẻ khơng DN mà nhiều tổ chức tư vấn Thị trường TP DN phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành TP mà dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng 2.3.2.3 Hạn chế thị trường CK phái sinh Dù đời vận hành 10 năm đến kênh CK Việt Nam vắng bóng sản phẩm tài phái sinh Thời gian qua, số CTCK muốn đáp ứng nhu cầu thị trường cho đời số sản phẩm tài phái sinh thu hút đông NĐT tham gia Tuy nhiên, hầu hết sản phẩm tài khơng có hành lang pháp lý để vận hành nên chết yểu, chí có số sản phẩm vừa cơng bố bị quan quản lý yêu cầu ủy bỏ Hạn chế TTCK phái sinh thể qua số nguyên nhân sau: Trang 18 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện − Có thể gây thua lỗ lớn việc sử dụng cơng cụ địn bẩy hay vay mượn; rủi ro đối tác không thực nghĩa vụ hợp đồng (đặc biệt hợp đồng swaps); tiềm ẩn rủi ro lớn NĐT nhỏ, thiếu kinh nghiệm − Giá trị danh nghĩa lớn: rủi ro dẫn đến thua lỗ lớn mà NĐT bù đắp Khả dẫn đến phản ứng dây chuyển phá hủy hàng loạt có khủng hoảng kinh tế Giá trị danh nghĩa lớn dẫn tới việc làm méo mó thị trường vốn thực NĐT bắt đầu nhìn vào thị trường công cụ phái sinh để định mua bán CK, mà ban đầu xem thị trường để chuyển rủi ro trở thành số hướng dẫn thị trường − Đòn bẩy nợ kinh tế: việc gia tăng đòn bẩy nợ kinh tế làm kinh tế thực không đủ khả để tài trợ cho nghĩa vụ nợ điều chỉnh hoạt động kinh tế thực, điều gây suy thối hay khủng hoảng kinh tế 2.4 Thị trường UPCoM: “ Sân chơi” an toàn chưa hấp dẫn Ra đời từ tháng 6-2009, với 10 DN niêm yết, đến thị trường GDCK công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) thu hút 43 DN Mặc dù chưa sôi động, sàn UPCoM đánh giá "sân chơi an toàn" giúp NĐT tránh rủi ro thị trường giao dịch tự Bên cạnh thị trường tập trung Nhà nước quản lý tổ chức Sở GDCK Hà Nội TP Hồ Chí Minh, giao dịch thị trường OTC diễn phổ biến với quy mơ lớn Nguồn hàng hóa thị trường CP DN nhà nước CPH, công ty cổ phần tổ chức kinh doanh đầu tư tư nhân thành lập Thị trường OTC thực tế thị trường "chợ đen" Trên thị trường này, giao dịch tự phát, không tốn tập trung, CP khơng lưu ký, việc mua bán thông qua nhà môi giới tự do, không cấp phép nên có nhiều yếu tố rủi ro mà tổ chức phát hành, CTCK tổ chức hoạt động giao dịch không chịu trách nhiệm với NĐT Do vậy, thị trường UPCoM hoạt động, nhiều NĐT hồ hởi, giao dịch CP DN chưa niêm yết quản lý chặt chẽ Trên thị trường này, NĐT mua, bán loại CP công ty đại chúng chưa niêm yết hủy niêm yết SGDCK TP.HCM Sở GDCK Hà Nội Sàn UPCoM môi trường giao dịch công bằng, minh bạch, an toàn giảm rủi ro cho NĐT, tăng khả huy động vốn cho DN Với thị trường UPCoM, NĐT giao dịch công ty CK theo phương thức thỏa thuận Kết giao dịch chuyển qua hệ thống UPCoM để chuyển đến trung tâm lưu ký CK thực toán Theo lãnh đạo Sở GDCK Hà Nội, thị trường UPCoM góp phần đạt mục tiêu thu hẹp thị trường tự do, mở rộng thị trường giao dịch CK có tổ chức quản lý Nhà nước Tính đến hết tháng 2-2010, sàn UPCoM có 43 DN niêm yết, với tổng khối lượng đăng ký 634 triệu CP; tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường đạt 50 triệu CP, giá trị 691 tỷ đồng Sự đời thị trường UPCoM với việc Ủy ban Trang 19 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện CK Nhà nước cơng bố lộ trình đưa CP công ty đại chúng chưa niêm yết vào đăng ký Trung tâm Lưu ký CK động lực khiến nhiều DN định lựa chọn phương án niêm yết, đưa số lượng công ty niêm yết hai sở GDCK tăng lên 461 công ty Các chuyên gia nhận định, quy mô thị trường UPCoM nhỏ, hàng hóa thị trường chưa đa dạng, tính khoản chưa cao Nguyên nhân chủ yếu thị trường đời, quan tâm hiểu biết công ty NĐT chưa đầy đủ Nhiều cơng ty đại chúng cịn quan niệm thị trường UPCoM thị trường công ty chất lượng thấp, khơng muốn tham gia sợ ảnh hưởng đến hình ảnh CK đơn vị Ngồi ra, cơng ty CK chưa tận dụng ưu phương thức giao dịch thỏa thuận cách hiệu quả, nên chưa phát huy vai trò trung tâm việc giao dịch cho NĐT, ảnh hưởng đáng kể đến tính khoản thị trường Vì thế, nhiều phiên liên tiếp, số UPCoM giảm điểm, với khối lượng giao dịch đạt mức thấp Sau gần năm hoạt động, số UPCoM-Index khơng khơng tăng điểm, mà cịn giảm tới 50% Đóng cửa phiên ngày 17-3, số UPCoM-Index đạt 44,29 điểm, với khối lượng giao dịch đạt 341.031 CP, tương đương giá trị 4,268 tỷ đồng Trang 20 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hồn thiện CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP HỒN THIỆN TTCK VIỆT NAM 3.1 Định hướng phát triển Tại hội thảo khoa học "Định hướng chiến lược phát triển thị trường CK Việt Nam giai đoạn 2010-2020," tổ chức Hà Nội ngày 18/11/2010 Ủy ban CK Nhà nước : − Mục tiêu chiến lược phát triển thị trường CK giai đoạn 2011-2020 phát triển quy mô, chất lượng hoạt động cho thị trường CK, trì trật tự an toàn cho thị trường − Mở rộng phạm vi, tăng cường hiệu quản lý, giám sát thị trường; Bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp người đầu tư; Nâng cao khả cạnh tranh hội nhập thị trường tài quốc tế − Về định hướng chiến lược, dự kiến năm 2015, quy mơ vốn hóa thị trường đạt 65-70% GDP đến năm 2020 quy mơ vốn hóa thị trường đạt 90-100% GDP − Chiến lược phát triển thị trường CK liên hệ mật thiết với chiến lược phát triển kinh tế xã hội nói chung chiến lược phát triển tài đến năm 2020 nói riêng − Tăng quy mô, chất lượng công ty CK theo hướng tái cấu trúc (phá sản, thâu tóm, sáp nhập); giảm số lượng công ty CK từ 100 xuống khoảng 50 cơng ty (bình qn thị phần cơng ty CK tỷ USD) − Để thực mục tiêu trên, cần hoàn thiện khung pháp lý, thể chế mà hoàn thiện Luật CK văn hướng dẫn; Tạo chế để quan quản lý có tính độc lập; Tăng nguồn cung cho thị trường CK, nâng cao hiệu lực quản lý nhà nước phát huy vai trò Hiệp hội ngành nghề CK, vai trò tư vấn độc lập, phản biện sách từ tổ chức Năm 2011 năm lề, mở đầu cho phát triển kinh tế giai đoạn 2011-2020: kinh tế thị trường CK có khí thế, tinh thần Nghị ĐH Đảng toàn quốc lần thứ XI; Chính phủ thực thi giải pháp ổn định kinh tế vĩ mô để phát triển bền vững Do đó, UBCKNN cần tập trung vào số nhiệm vụ trọng tâm sau: Một là: Tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý thể chế thị trường; Hoàn thiện văn hướng dẫn Luật sửa đổi, bổ sung Nghị định CK, TTCK Hai là: Đẩy mạnh CPH, xếp DNNN phần tái cấu trúc DN, tái cấu trúc tài để phát triển Ba là: Phát triển nghiệp vụ mới, sản phẩm mới; Triển khai nghiệp vụ giao dịch mua CK ký quỹ, mua bán phiên giao dịch, mở nhiều tài khoản, cho vay CK; Chuyển đổi quỹ đóng sang quỹ mở; Xây dựng lộ trình cụ thể cho thị trường; Đưa giải pháp nhằm đạt lợi ích cận biên, phương diện thị trường lợi ích chung gồm an toàn, hiệu quả, an toàn tài chính, NĐT có lợi ích hợp pháp Trang 21 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện Bốn là: Tăng cường quản lý giám sát hoạt động thị trường; Quản lý giám sát chặt chẽ để thị trường phát triển; Kiện toàn máy tra, kiểm tra, giám sát tinh thần Luật tra 3.2 Giải pháp 3.2.1 Giải pháp dài hạn Phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm thị trường CP, thị trường TP, thị trường công cụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung ), vận hành theo thơng lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống NĐT, đặc biệt NĐT có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian: đa dạng hóa dịch vụ cung cấp, đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường vốn phát triển khu vực Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khóa; hài hịa mục tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia Tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường 3.2.2 Giải pháp trước mắt 3.2.2.1 Phát triển qui mô, nâng cao chất lượng đa dạng hóa loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường Mở rộng qui mơ đa dạng hóa loại TP, phương thức phát hành TP Chính phủ, TP quyền địa phương, TP DN thị trường vốn; phát triển loại TP chuyển đổi DN, TP công trình để đầu tư vào dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia; Đẩy mạnh chương trình CPH DN, tổng cơng ty nhà nước, tập đồn kinh tế ngân hàng thương mại nhà nước, gắn việc CPH với niêm yết thị trường CK; mở rộng việc phát hành CP để huy động vốn thị trường Đối với DN CPH đủ điều kiện phải thực việc niêm yết; đồng thời tiến hành rà soát, thực việc bán tiếp phần vốn Nhà nước DN nhà nước không cần giữ cổ phần chi phối không cần nắm giữ cổ phần Chuyển đổi DN có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cơng ty cổ phần niêm yết, giao dịch thị trường CK; Phát triển loại CK phái sinh như: quyền chọn mua, quyền chọn bán CK; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm liên kết (CK-bảo hiểm; CK-tín dụng, tiết kiệm-CK ); sản phẩm CK hóa tài sản khoản nợ Trang 22 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện 3.2.2.2 Từng bước hoàn chỉnh cấu trúc thị trường vốn, đảm bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước Tách thị trường TP khỏi thị trường CP để hình thành thị trường TP chuyên biệt Từng bước nghiên cứu hình thành phát triển thị trường giao dịch tương lai cho công cụ phái sinh, thị trường CK hóa khoản cho vay trung, dài hạn ngân hàng, ; Phát triển thị trường CP theo nhiều cấp độ để đáp ứng nhu cầu phát hành CP, niêm yết, giao dịch nhiều loại hình DN đảm bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước theo hướng tách biệt thị trường giao dịch tập trung, thị trường phi tập trung, thị trường đăng ký phát hành, giao dịch cho DN vừa nhỏ; Tổ chức thị trường GDCK phi tập trung theo hướng có quản lý thơng qua giải pháp: thực đăng ký, lưu ký tập trung công ty cổ phần đủ điều kiện theo qui định Luật CK; nghiên cứu chế giao dịch CK không đủ điều kiện niêm yết theo mơ hình thỏa thuận thơng qua cơng ty CK; giao dịch CK tập trung toán chuyển giao thông qua Trung tâm Lưu ký CK; đồng thời, thiết lập chế giám sát thị trường giao dịch CK việc công bố thông tin để tăng cường tính cơng khai, minh bạch thị trường, đảm bảo quản lý, giám sát Nhà nước giao dịch CK, thu hẹp hoạt động thị trường tự 3.2.2.3 Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường Tăng số lượng hợp lý, nâng cao chất lượng hoạt động lực tài cho cơng ty CK, cơng ty quản lý quỹ, công ty đầu tư CK, Đa dạng hóa loại hình dịch vụ cung cấp thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp chất lượng dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch bình đẳng thị trường; Mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm Lưu ký CK, áp dụng chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực liên kết giao dịch toán thị trường vốn thị trường tiền tệ; Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Cho phép thành lập tổ chức định mức tín nhiệm đủ điều kiện Việt Nam cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam 3.2.2.4 Phát triển hệ thống NĐT nước Khuyến khích định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, CK, bảo hiểm, ) tham gia đầu tư thị trường theo qui định pháp luật Thực lộ trình mở cửa NĐT chuyên nghiệp nước thị trường Việt Nam theo lộ trình cam kết Đa dạng hóa loại hình quỹ đầu tư; tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt Nam, Tiết kiệm bưu điện, tham gia đầu tư thị trường vốn; bước phát triển, đa dạng hóa quỹ hưu trí để thu hút vốn dân cư tham gia đầu tư; Trang 23 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hồn thiện khuyến khích việc thành lập quỹ đầu tư nước đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam 3.2.2.5 Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước Hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng bộ, đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường vốn khu vực quốc tế; Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phòng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường vốn, thị trường CK; Nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động CK, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn; điều tiết lợi nhuận thu kinh doanh CK, đồng thời thơng qua thuế, phí, lệ phí góp phần giám sát hoạt động thị trường CK đối tượng, thành viên tham gia thị trường (bao gồm NĐT nước) Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hóa đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường; Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường vốn; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách công cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mơ 3.2.2.6 Chủ động mở cửa, hội nhập với khu vực quốc tế Thực mở cửa bước thị trường vốn cho NĐT nước ngồi theo lộ trình hội nhập cam kết, đồng thời đảm bảo kiểm soát luồng vốn vào, vốn ra; mở rộng hoạt động hợp tác quốc tế mặt tư vấn sách, tư vấn pháp luật phát triển thị trường; Đẩy mạnh công tác đào tạo, phát triển nguồn nhân lực cho thị trường vốn; tăng cường phổ cập kiến thức thị trường vốn, thị trường CK cho công chúng, DN, tổ chức kinh tế 3.2.2.7 Đảm bảo an ninh tài quốc gia: thực tốt việc giám sát giao dịch vốn Áp dụng biện pháp kiểm soát luồng vốn chặt chẽ; Trong trường hợp cần thiết để giảm áp lực tỷ giá, ngăn ngừa nguy biến dạng khủng hoảng thị trường, cần có giải pháp xử lý thích hợp Các giải pháp thể văn quy phạm pháp luật công bố cho NĐT biết áp dụng có nguy ảnh hưởng đến an ninh hệ thống tài Thực chế giám Trang 24 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hồn thiện sát đặc biệt với định chế trung gian yếu để giảm thiểu tác động tiêu cực có tính chất dây chuyền toàn hệ thống 3.2.3 Bảy đề xuất để thị trường CK phát triển: Để chủ thể tham gia thị trường thấy phát triển bền vững thị trường CK lần kỷ niệm 15, 20 năm tới, cần giải vấn đề chính: Một là, thị trường cần quan quản lý độc lập, trực thuộc Chính phủ, để có đầy đủ thẩm quyền, điều kiện khả ban hành văn pháp quy nhằm xử lý nhanh, nhạy vấn đề phức tạp nảy sinh thực tiễn giống mơ hình trước thay mơ hình Ủy ban (cấp Nhà nước) lại trực thuộc Bộ (Bộ Tài chính), phải qua nhiều tầng, nấc Đương nhiên, nâng quyền hạn SSC phải gắn liền với trách nhiệm việc quản lý Khơng nên quản lý theo kiểu “cái khơng quản cấm” Việc nghiêm cấm CTCK mở đại lý nhận lệnh trước (vi phạm Luật DN) hay cấm sử dụng môi giới tự thời gian gần (khơng khả thi) ví dụ cụ thể Hai là, với 100 CTCK hoạt động, nhằm đáp ứng yêu cầu thực tế thành viên, đến lúc phải tổ chức lại Sở giao dịch CK theo mơ hình tổ chức tự quản (self-regulation) với thành viên CTCK theo thông lệ nhiều nước Trong mơ hình này, tổ chức tự quản khơng phép xác định quy tắc, quy định điều chỉnh, hành vi giao dịch TTCK, xác định tư cách, tiêu chuẩn thành viên Sở giao dịch mà xác định hàng loạt biện pháp kỹ thuật giám sát thị trường, chế tài bắt buộc phải tuân thủ nguyên tắc đề nhằm bảo đảm thị trường công trật tự Ba là, với diễn biến ngày tinh vi công nghệ làm giá, thao túng thị trường, lúc hết, TTCK Việt Nam cần hệ thống công nghệ giao dịch đại, đủ sức theo dõi, phát xử lý hành vi thao túng, lũng đoạn thị trường theo kiểu “một tay che bầu trời”, gây phẫn nộ xúc dư luận thời gian gần Bốn là, cần sửa đổi Luật CK bổ sung chế tài đầy đủ hơn, xử lý nghiêm minh hơn, có tính răn đe hành vi vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin, giao dịch nội gián, thao túng, lũng đoạn thị trường Năm là, cần đại hóa phương tiện công bố thông tin đa dạng hóa phương pháp cơng bố thơng tin SGDCK Song song với việc hoàn thiện hệ thống cung cấp thông tin qua internet để cung cấp tất thơng tin thị trường thơng tin có liên quan đến tổ chức niêm yết Cần khẩn trương xây dựng mạng lưới truyền thông (broadcasting network), mạng tin nhắn RSS để phục vụ cho việc cung cấp thông tin trực tiếp từ tổ chức niêm yết đến CTCK thành viên hệ thống mạng điện thoại trả lời tự động (audio automatic response system) thông tin NĐT yêu cầu Sáu là, để kiểm soát rủi ro, cần nâng cao tiêu chuẩn niêm yết hai SGDCK Theo đó, HOSE, mơt cơng ty muốn niêm yết phải có lịch sử hoạt động năm, số Trang 25 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hồn thiện vốn thực góp phải đạt 200 tỷ đồng, số ROE bình quân năm gần tối thiểu 15%, số cổ đông tối thiểu 1.000 cổ đông Tương tự, tiêu chuẩn niêm yết HNX năm, 100 tỷ đồng, 10% 500 cổ đông Các CP niêm yết HOSE không đạt tiêu chuẩn niêm yết chuyển sang niêm yết HNX, CP không đạt tiêu chuẩn HNX chuyển sang giao dịch thị trường UPCOM Bảy là, thị trường xem minh bạch, thông tin để xác định điều kiện cung cầu tiềm tàng thị trường phải đầy đủ sẵn có Những thơng tin sẵn có tất thành viên tham gia thị trường thời điểm, nghĩa tất thành viên tham gia giao dịch có hội tiếp cận thị trường Vì vậy, việc không cung cấp thông tin giao dịch NĐT nước (trong phiên giao dịch) HOSE việc thu phí cung cấp thơng tin cho gói tin đầy đủ CTCK thành viên (đã đóng phí thành viên, phí giao dịch) bất hợp lý cần phải chấm dứt! Trang 26 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hoàn thiện KẾT LUẬN Sau 10 năm, TTCK Việt Nam có phát triển vượt trội Thị trường trở nên chuyên nghiệp hơn, NĐT nâng cao hiểu biết cách thức phân tích thị trường, phương thức đầu tư Cơ quan quản lý ngày có nhiều biện pháp nâng cao hiệu quản lý thị trường 10 năm đủ để chứng minh vai trò TTCK kinh tế, đặc biệt với vai trò kênh huy động vốn, kênh đầu tư Tuy nhiên, TTCK VN chập chững bước bước Với tầm vai trò quan trọng vốn có kinh tế đất nước, TTCK VN góp phần đưa kinh tế Việt Nam tiến đến tầm cao Cho dù TTCK VN nhiều khuyết tật, hy vọng vào lãnh đạo Đảng, quản lý Nhà nước giúp TTCK VN phát triển hiệu TTCK VN phát triển góp phần đảm bảo kinh tế Việt Nam phát triển theo định hướng XHCN Trong năm 2011, kinh tế Việt Nam phải đối mặt với khó khăn tiềm ẩn lạm phát, nhập siêu, tỷ giá….Về dài hạn , để TTCK phát triển cách bền vững, trở thành kênh dẫn vốn cho DN …, theo cần nỗ lực lớn từ quan quản lý, đặc biệt quan quản lý vĩ mơ NHNN, Bộ tài chính, UBCK… Trang 27 Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 .. .Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hoàn thiện CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm TTCK phận thị trường vốn dài hạn , thực chế chuyển... đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi chủ thể phát hành CK Trang Nhóm 2, Đêm – Khóa 20 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam giái pháp hoàn thiện CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT... 20 Thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam giái pháp hoàn thiện 3.2.2.2 Từng bước hoàn chỉnh cấu trúc thị trường vốn, đảm bảo khả quản lý, giám sát Nhà nước Tách thị trường TP khỏi thị trường