Đang tải... (xem toàn văn)
Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam.pdf
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LÊ THỊ PHƯƠNG VY PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VỐN MẠO HIỂM VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2007 MỤC LỤC CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ VỐN MẠO HIỂM 1.1 Định Nghóa Về Vốn Mạo Hiểm Và Quỹ Đầu Tư Mạo Hiểm 1.2 Phân Loại Quỹ Đầu Tư Mạo Hiểm 1.2.1 Dựa Vào Cách Thức Huy Động Vốn .2 1.2.2 Dựa Vào Cơ Cấu Tổ Chức .3 1.2.3 Dựa Vào Nguồn Huy Động Vốn 1.3 Đặc Trưng Của Quỹ Đầu Tư Vốn Mạo Hiểm 1.4 Cô Chế Hoạt Động Của Quỹ Đầu Tư Vốn Mạo Hiểm 1.4.1 Các Thành Phần Tham Gia 1.4.2 Sơ Đồ Hoạt Động Của Vốn Mạo Hiểm .10 1.4.3 Các Giai Đoạn Của Quỹ Đầu Tư Vốn Mạo Hiểm 10 1.5 Vai Trò Của Quỹ Đầu Tư Mạo Hiểm .12 1.5.1 Đối Với Thị Trường Tài Chính 12 1.5.2 Đối Với Sự Phát Triển Của Doanh Nghieäp 13 1.5.3 Đối Với Sự Phát Triển Kinh Tế 13 1.6 Thị Trường Vốn Mạo Hiểm Một Số Nước Và Bài Học Kinh Nghieäm Cho Vieät Nam .14 1.6.1 Thị Trường Vốn Mạo Hiểm Mỹ 15 1.6.2 Thò Trường Vốn Mạo Hiểm Trung Quốc 17 1.6.3 Thị Trường Vốn Mạo Hiểm Đài Loan 19 1.6.4 Thị Trường Vốn Mạo Hiểm Nhật Baûn 20 1.6.5 Một Số Bài Học Kinh Nghiệm Cho Việt Nam 23 CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ THỊ TRƯỜNG VỐN MẠO HIỂM VIỆT NAM 26 2.1 Thị Trường Vốn Mạo Hiểm Việt Nam .26 2.1.1 Khaùi Quát Vốn Mạo Hiểm Ở Việt Nam 26 2.1.2 Đánh Giá Nguồn Vốn Mạo Hiểm Việt Nam: .38 2.1.3 Những Hạn Chế Đối Với Sự Phát Triển Của Vốn Mạo Hiểm Việt Nam .40 2.2 Nhu Cầu Vốn Mạo Hiểm Việt Nam 45 2.2.1 Sự Phát Triển Và Nhu Cầu Vốn Của Các Doanh Nghiệp Vừa Và Nhỏ Việt Nam 45 2.2.2 Khả Năng Cạnh Tranh Của Các Doanh Nghiệp Vừa Và Nhỏ Sau Khi Việt Nam Gia Nhập WTO .51 2.2.3 Nhu Cầu Vốn Mạo Hiểm Của Các Doanh Nghiệp Vừa Và Nhỏ 53 CHƯƠNG MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG VỐN MẠO HIỂM VIỆT NAM 60 3.1 Đánh Giá Mối Tương Quan Giữa Sự Gia Tăng Số Lượng Quỹ Đầu Tư Với Số Lượng Doanh Nghiệp Cũng Như Quy Mô TTCK 60 3.2 Thành Lập Quỹ Đầu Tư Vốn Mạo Hiểm Theo Cơ Cấu Nội Địa 63 3.2.1 Sự Cần Thiết Cần Thành Lập Một Quỹ Mạo Hiểm Nội Địa 63 3.2.2 Những Nghiên Cứu Tiền Đề 64 3.2.3 Mô Hình Quỹ Đầu Tư Mạo Hiểm Nội Địa 65 3.3 Các Giải Pháp Khác Từ Phía Chính Phủ 70 3.3.1 Khuyến Khích Các Tổ Chức Đầu Tư Tham Gia Sâu Hơn Vào Thị Trường Tài Chính 70 3.3.2 Nâng Cao Chất Lượng Nguồn Nhân Lực 71 3.3.3 Đầu Tư Cho Hoạt Động Nghiên Cứu Phát Triển 71 3.3.4 Phát Triển Bền Vững Thị Trường Chứng Khoán 72 3.3.5 Tạo Môi Trường Cho Vốn Mạo Hiểm Hoạt Động 74 3.4 Giải Pháp Từ Phía Doanh Nghiệp 75 3.4.1 Chủ Động Và Chuyên Nghiệp Trong Cách Tiếp Cận Vốn Mạo Hiểm 75 3.4.2 Nâng Cao Năng Lực Của Đội Ngũ Lãnh Đạo 76 3.4.3 Xây Dựng Một Khuôn Khổ Quản Trị Doanh Nghiệp Hiện Đại 77 3.4.4 Định Hướng Chiến Lược Phát Triển Doanh Nghiệp Rõ Ràng 78 3.4.5 Minh Bạch Tài Chính 79 3.4.6 Thiết Lập Dự n Đáp ng Yêu Cầu Của Quỹ Đầu Tư 79 3.4.7 Một Số Gợi Giúp Doanh Nghiệp Tiếp Cận Quỹ Đầu Tư Mạo Hiểm .81 3.5 Đề Xuất Mô Hình Kiểm Định Hiệu Quả Của Nguồn Vốn Mạo Hiểm 84 DANH SÁCH CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DNNN : Doanh Nghiệp Nhà Nước DNVVN : Doanh Nghiệp Vừa Và Nhỏ TTCK : Thị Trường Chứng Khoán UBCKNN : Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước CNTT : Công nghệ thông tin SHTP : Khu công nghệ cao TP HCM GDP : Tốc độ tăng trưởng kinh tế WTO : Tổ chức thương mại giới ( World Trade Organization) ASEAN : Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á (Association of South East Asian Nations) FDI : Vốn đầu tư trực tiếp nước IFC : Công ty tài quốc tế ( International Finance Centre) WB : Ngân hàng Thế Giới ( World Bank) MPDF : Chương Trình Dự n Phát Triển Vùng Mekong( Mekong Private Sector Development Facitily) AVCJ : Asia Venture Capital Journal OECD : Tổ chức Hợp Tác Phát Triển Kinh Tế ( Organization for Economic Cooperation and Development) DANH SÁCH BẢNG VÀ HÌNH Danh sách bảng: Bảng 1: Các quỹ đầu tư mạo hiểm Việt Nam 1991-1996 .27 Bảng 2: Các quỹ đầu tư vào VN thành lập năm 2007 30 Bảng 3: Phân loại quỹ đầu tư 31 Bảng 4: Vốn đầu tư vào khu vực doanh nghiệp năm 2006 ( đơn vị tỷ đồng) 48 Bảng 5: Tốc độ tăng vốn đầu tư khu vực kinh tế (% so với năm trước, giá so sánh năm 1994) 49 Bảng 6: Năng lực cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam so với số nước (20012006) .51 Bảng 7: Qui mô niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam cuối năm 2007 56 Bảng8 : Một số liệu Việt Nam từ 2000 – 2007 .60 Bảng 9: Dự báo mức thu ngành bảo hieåm 67 Danh sách hình: Hình 1: Qui mô vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam 1991 đến 2002 (đơn vị: triệu $) 27 Hình 2:Vốn đầu tư mạo hiểm Việt Nam 2002 đến năm 2006 .29 Hình 3: Cơ cấu số lượng khu vực doanh nghiệp năm 2007 46 Hình 4: Cơ cấu lónh vực đầu tư năm 2006 46 Hình 5:Vốn đầu tư thực khu vực kinh tế, theo giá so sánh (tỷ đồng) 48 Hình 6: Tốc độ tăng vốn đầu tư khu vực kinh tế (% so với năm trước, giá so sánh naêm 1994) 49 Hình 7: Đóng góp khu vực tổng đầu tư .50 Hình 8: Tỷ trọng cho vay nhóm tổ chức tín dụng (năm 2006) .54 Hình 9: Tăng trưởng tín dụng kinh tế Việt Nam 55 Hình 10 : Tỷ trọng khối lïng giá trị TTCK Việt Nam cuối 2007 57 Lời mở đầu Lý chọn đề tài Trong xu công nghiệp hoá, đại hoá đất nước hội nhập kinh tế toàn cầu diễn nay, nhu cầu vốn trở thành vấn đề thiết yếu tất quốc gia, đặc biệt nước phát triển Việt Nam Ở nước ta, để đáp ứng nhu cầu này, Nhà Nước có nhiều nổ lực việc tạo nguồn cung vốn cho nhu cầu phát triển kinh tế, ví hoàn thiện hệ thống ngân hàng, phát triển thị trường chứng khoán… Tuy nhiên, qui định qui mô vốn điều lệ, hiệu hoạt động kinh doanh, tài sản chấp mức độ rủi ro… rào cản đường tìm vốn để thành lập doanh nghiệp mở rộng qui mô hoạt động Đặc biệt doanh nghiệp vừa, nhỏ, doanh nghiệp có tiềm năng, có lợi nhuận khổng lồ rủi ro cực lớn…Kết quả, nhu cầu nguồn vốn cho doanh nghiệp ngày tăng Nhận thấy tiềm thị trường nỗi Việt Nam, từ năm 1990 tổ chức nước thâm nhập vào thị trường tài nước ta Với qui mô vốn lớn lực quản trị cao, họ mạnh dạn thành lập số quỹ đầu tư mạo hiểm Trên phương diện lý thuyết, nói vốn mạo hiểm lối thoát cho doanh nghiệp vốn lẫn kinh nghiệm quản lý, tất yếu quỹ đầu tư mạo hiểm thành công phát triển Song thực tế nguyên nhân khách quan chủ quan, quỹ chưa đáp ứng nhu cầu vốn cho kinh tế nói chung cho doanh nghiệp nói riêng Chính vậy, việc tìm kiếm giải pháp để hoàn thiện nâng cao hiệu hoạt động thị trường vốn mạo hiểm cần thiết Xuất phát từ lý trên, chọn đề tài: “Phát triển thị trường vốn mạo hiểm Việt Nam” Mục đích nghiên cứu Mục đích việc nghiên cứu muốn đưa nhìn tổng thể thực trạng cung cầu, cần thiết triển vọng phát triển vốn mạo hiểm nước ta hạn chế rào cản việc thu hút nguồn vốn Từ tìm kiếm, thu thập, chọn lọc kiến nghị giải pháp nhằm hoàn thiện thị trường vốn mạo hiểm Trong đó, tiên đề xuất thành lập, xây dựng mô hình quỹ đầu tư mạo hiểm theo cấu quỹ nội địa ưu điểm so với quỹ hải ngoại Phạm vi nghiên cứu Trong chuyên đề này, tập trung nghiên cứu cung cầu vốn mạo hiểm Việt Nam Ngoài xem xét thực trạng vốn mạo hiểm số nước để có nhìn khái quát, tương quan so sánh rút học kinh nghiệm cho Việt Nam Kết cấu chuyên đề Ngoài lời mở đầu, kết luận phụ lục, chuyên đề gồm có phần sau: Phần 1: Tổng quan vốn mạo hiểm Phần 2: Thị trường vốn mạo hiểm Việt Nam-Thực trạng nhu cầu Phần 3: Các giải pháp để phát triển thị trường vốn mạo hiểm Việt Nam Trang: CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ VỐN MẠO HIỂM 1.1 Định Nghóa Về Vốn Mạo Hiểm Và Quỹ Đầu Tư Mạo Hiểm Vốn mạo hiểm Tuy xuất vốn mạo hiểm sớm mẽ với nhiều người Hiện khác biệt chế huy động sử dụng nên vốn mạo hiểm chưa có định nghóa chung hoàn toàn thống Theo nghiên cứu chương trình dự án phát triển sông Mêkông Adam Sack John McKenzie có hai định nghóa vốn mạo hiểm sử dụng rộng rãi: theo nghóa rộng, theo nghóa hẹp Theo nghóa rộng: Vốn mạo hiểm nguồn tài cung cấp cho doanh nghiệp hình thức vốn cổ phần khoản đầu tư gần giống vốn cổ phần, có thời hạn trung bình (3-5 năm) Mục tiêu đầu tư tìm kiếm khoản thu nhập vốn cao mức trung bình Bên cạnh việc cung cấp vốn, chuyên gia quản lý vốn mạo hiểm tư vấn cấp chiến lược, hướng dẫn doanh nghiệp nhận vốn đầu tư bước sang giai đoạn tăng trưởng chuẩn bị sẵn sàng để doanh nghiệp chuyển giao cho cổ đông khác Thuật ngữ vốn mạo hiểm định nghóa sử dụng nghóa với thuật ngữ vốn cổ phần tư nhân Theo nghóa hẹp: Vốn mạo hiểm khoản đầu tư vốn cổ phần tư nhân trung hạn vào doanh nghiệp nhận vốn chưa trưởng thành Nói cách khác doanh nghiệp đầu tư giai đoạn đầu trình phát triển sản phẩm, phát triển lực sản suất cung cấp dịch vụ Vì doanh nghiệp giai đoạn có xu hướng lịch sử phát triển ngắn quy mô nhỏ so với đa số khoản đầu tư nêu định nghóa rộng, nên rủi ro có xu hướng cao Và chuyên gia quản lý vốn mạo hiểm tìm kiếm khoản thu nhập vốn tiềm cao Sự khác biệt hai định nghóa mức độ trưởng thành doanh nghiệp nhận vốn đầu tư Không có quy tắc, chuẩn mực rõ ràng (chẳng hạn mức doanh số ấn định) để phân biệt hai loại doanh nghiệp Quỹ đầu tư vốn mạo hiểm Quỹ đầu tư mạo hiểm hình thức quỹ đầu tư tài Quỹ huy động tiền tư chủ thể khác nhau, đặt quản lý tổ chức chuyên môn quản lý đầu tư Tiền huy động đầu tư vào doanh nghiệp giai đoạn khởi tăng trưởng cao Ngoài việc đầu tư tiền, công ty quản lý quỹ đầu tư kỹ quản lý vào doanh nghiệp nhận vốn để đảm bảo tính hiệu doanh nghiệp Trang: 1.2 Phân Loại Quỹ Đầu Tư Mạo Hiểm 1.2.1 Dựa Vào Cách Thức Huy Động Vốn Dựa cách thức huy động vốn quỹ, chia quỹ thành hai loại: Quỹ đầu tư dạng đóng Quỹ phát hành cổ phiếu, chứng đầu tư công chúng thời điểm định sẵn với số lượng định quỹ không thực việc mua lại cổ phiếu, chứng đầu tư nhà đầu tư có nhu cầu bán lại Sau phát hành lần đầu công chúng, cổ phiếu đầu tư giao dịch chứng khoán niêm yết khác thị trường tập trung (sở giao dịch chứng khoán) Các nhà đầu tư mua bán để thu hồi vốn cổ phần chứng đầu tư họ thị trường thứ cấp thông qua nhà môi giới Quỹ đầu tư dạng mở Quỹ liên tục phát hành cổ phiếu, chứng đầu tư công chúng thực mua lại cổ phiếu, chứng đầu tư người đầu tư có nhu cầu thu hồi vốn Đặc điểm quan trọng quỹ đầu tư dạng mở giá cổ phiếu, chứng đầu tư quỹ gắn trực tiếp với giá trị tài sản quỹ Cổ phiếu, chứng đầu tư quỹ dạng mở không giao dịch thị trường thứ cấp mà giao dịch với quỹ đại lý ủy quyền Có thể nêu điểm khác quỹ đầu tư dạng mở quỹ đầu tư dạng đóng sau: QUỸ ĐẦU TƯ DẠNG ĐÓNG QUỸ ĐẦU TƯ DẠNG MỞ Số lượng chứng khoán hành cố định Số lượng chứng khoán hành thay đổi Chào bán công chúng thời điểm định Chào bán công chúng liên tục Không mua lại số chứng khoán phát hành Quỹ sẵn sàng mua lại chứng khoán phát hành theo giá trị tài sản Chứng khoán phép giao dịch thị trường chứng khoán thức hay phi thức Chứng khoán không giao dịch thị trường chứng khoán mà mua trực tiếp từ quỹ đầu tư, người bảo lãnh phát hành hay người môi giới, thương gia Giá mua xác định lượng cung cầu Giá mua giá trị tài sản cộng với lệ phí bán Trang: 1.2.2 Dựa Vào Cơ Cấu Tổ Chức Phân tích cấu tổ chức quỹ, chia quỹ thành ba loại: Quỹ đầu tư dạng công ty cổ phần Trong mô hình quỹ đầu tư pháp nhân đầy đủ, tức công ty hình thành theo qui định pháp luật Cơ quan điều hành cao quỹ hội đồng quản trị quỹ Các nhà đầu tư góp vốn vào quỹ cổ đông họ có quyền bầu thành viên hội đồng quản trị Các tổ chức tham gia vào cấu hoạt động quỹ đầu tư dạng công ty công ty quản lý quỹ, ngân hàng bảo quản Ngoài tùy nước có tham gia đại lý chuyển nhượng nhà bảo lãnh phát hành Hội đồng quản trị quỹ đầu tư cổ đông bầu ra, có nhiệm vụ quản lý toàn hoạt động quỹ, lựa chọn công ty quản lý quỹ giám sát hoạt động đầu tư công ty quản lý quỹ, hàng năm xem xét lại từ chối hợp đồng với công ty quản lý quỹ hoạt động hiệu Công ty quản lý quỹ có nhiệm vụ tiến hành hoạt động đầu tư, mua bán khoản đầu tư phù hợp với mục tiêu quỹ đề giám sát hội đồng quản trị quỹ Ngoài ra, công ty quản lý quỹ mô hình thực chức tư vấn đầu tư cho quỹ Các công ty quản lý quỹ hưởng tỷ lệ phí quản lý định họ tiến hành hoạt động đầu tư cho quỹ Ngân hàng bảo quản nơi giữ bảo quản tài sản quỹ, đồng thời tiến hành giao nhận chứng khoán cho quỹ Đại lý chuyển nhượng thường ủy nhiệm để tiến hành việc bán mua lại cổ phần quỹ (nếu quỹ quỹ dạng mở) Nhà bảo lãnh phát hành giúp quỹ chào bán phân phối cổ phần quỹ cho nhà đầu tư Quỹ đầu tư dạng hợp đồng Quỹ gọi quỹ tín thác đầu tư Trong mô hình này, quỹ đầu tư pháp nhân mà lượng tiền định nhà đầu tư đóng góp Mô hình thể rõ vai trò ba bên tham gia vào hoạt động quỹ: công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát nhà đầu tư Công ty quản lý quỹ đứng thành lập quỹ, tiến hành huy động vốn, thực việc đầu tư theo mục tiêu đề điều lệ quỹ Ngân hàng giám sát: vai trò giám sát, bảo quản vốn tài sản quỹ, ngân hàng giám sát làm nhiệm vụ giám sát hoạt động công ty quản lý quỹ, đảm bảo việc tuân thủ mục tiêu sách đầu tư đề Quan hệ công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát thể hợp đồng quản lý giám sát, qui ... trung hạn vào doanh nghiệp nhận vốn chưa trưởng thành Nói cách khác doanh nghiệp đầu tư giai đoạn đầu trình phát triển sản phẩm, phát triển lực sản suất cung cấp dịch vụ Vì doanh nghiệp giai đoạn... hàng Trang: 13 1.5.2 Đối Với Sự Phát Triển Của Doanh Nghiệp Quỹ đầu tư mạo hiểm lối thoát mở cho doanh nghiệp mới, mở rộng mặt tài lẫn phi tài Hỗ trợ tài Ở doanh nghiệp có tiềm lợi nhuận lớn rủi... ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế nói chung cho ngành công nghệ cao nói riêng Phát triển thị trường chứng khoán Quỹ đầu tư mạo hiểm tác động tích cực tới phát triển thị trường chứng khoán
