Đang tải... (xem toàn văn)
CHUONG 7: STICKY PRICES MO HINH DORNBUSCH MON TAI CHINH QUOC TE CHUONG 7: GIA CA LINH HOAT, MO HINH DORNBUSCH PHAC THAO MO HINH, MO RONG CUNG TIEN, THUC NGHIEM MO HINH FRANKEL TRONG DIEU KIEN NEN KINH TE NHO, KHONG CO LAM PHAT, TGHD TINH
Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM Khoa Tài Mơn Tài quốc tế CHƯƠNG 7: STICKY PRICES MƠ HÌNH DORNBUSCH GVHD: Nhóm thực hiện: NỘI DUNG Phác thảo mơ hình Mở rộng cung tiền Giải thích quy Dầu mỏ kinh tế Anh Thực nghiệm: Mơ hình Frankel 7.1 PHÁT THẢO VỀ MƠ HÌNH QUY ƯỚC: Chúng ta xem xét kinh tế “nhỏ” Anh Cụ thể mức giá P* tỷ giá r* lấy quốc gia lớn khác (Mỹ) Việc phân tích tiến hành dựa giả định ban đầu khơng có lạm phát tỷ giá hối đối tĩnh Sự tác động việc gia tăng cung tiền tới tỷ giá hối đối giá hàng hóa ? 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH Giả định 7.1: Tổng cầu được xác định chế IS-LM kinh tế mở* 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Giả định 7.2: Thị trường tài điều chỉnh lập tức, nhà đầu tư trung lập với rủi ro, ngang giá lãi śt khơng phịng ngừa (UIRP) tồn * e Trong đó: r r s r: lãi suất của Anh r*: lãi suất của Mỹ (nước ngoài) ∆se: tỷ lệ giảm giá kỳ vọng của đồng bảng Anh so với đô la Mỹ 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Giả định: Luôn tồn tỷ giá hới đối cân bằng (dài hạn) , , được xác định mơ hình tiền tệ (khới lượng tiền tệ, thu nhập quốc gia, lãi suất) Trong mơ hình Dornbusch, TGHĐ chỉ mức cân bằng dài hạn Trong ngắn hạn, TGHĐ sẽ lệch khỏi mức cân bằng 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Theo Dornbusch: Khi TGHĐ thấp điểm cân bằng dài hạn, sẽ có giả định tự nhiên rằng tương lai TGHĐ sẽ có xu hướng lên, hướng điểm cân bằng, thay x́ng rời xa điểm cân bằng ngược lại TGHĐ được kỳ vọng sẽ nhanh chóng điểm cân bằng dài hạn Nó xa điểm cân bằng khoảng cách cần rút ngắn sẽ nhiều bấy nhiêu 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng CƠ CHẾ CỦA KỲ VỌNG: = Ta có: 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng CƠ CHẾ CỦA KỲ VỌNG: Ta được: s s s e 0 Log của TGHĐ danh nghĩa Log của TGHĐ cân bằng Hệ số phản ánh độ nhạy cảm của kỳ vọng thị trường so với điểm cân bằng 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Biểu đồ mô tả cân bằng ngắn hạn của TTTC lãi suất nước tăng hay giảm 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.1 Hiệu ứng tăng thu nhập thị trường hàng hóa •Ta đặt V = 0, giả sử khám phá dầu không ảnh hưởng đến nhu cầu giao dịch, Với sản lượng sản xuất phi dầu mỏ cố định, tỷ giá thực phải giảm để giảm khả cạnh tranh tương đối của sản xuất phi dầu mỏ của Anh Sự tăng giá cao đã làm giảm nhu cầu nước ngồi đủ để có chỗ cho tiêu dùng bở sung của cư dân mới giàu Anh Trong hình 7.4, đường cân bằng thị trường hàng hoá ( ṗ = 0) dịch chuyển phía ngồi, biểu mức giá cao với bất kỳ tỷ giá hối đoái danh nghĩa cho trước Mặt khác, mức giá cân bằng khơng thay đởi, khơng có xảy ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ (thể nhu cầu dài hạn tiền - phương trình 7.9) 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.1 Hiệu ứng tăng thu nhập thị trường hàng hóa Có hai kết tất yếu tức -Trong dài hạn, hệ thống phải diện điểm B (trong Hình 7.4), đường thị trường tiền tệ mới phải qua điểm -Nếu mức giá không thay đởi dài hạn sẽ khơng có bất cân bằng Sự xáo trộn ban đầu không gây bất kỳ khoảng cách mức giá ngắn hạn dài hạn Giá đồng ngoại tệ giảm từ điểm s0 đến s1 kinh tế dịch chuyển tức sang trạng thái cân bằng mới 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.2 Các ảnh hưởng giao dịch thị trường tiền tệ Giả sử: doanh thu dầu không có giá trị thu nhập dài hạn đó không có ảnh hưởng đến nhu cầu sản phẩm, chỉ đơn giản bổ sung nhỏ mức độ hoạt động kinh tế Có thể nhận thấy: (1) Bởi thị trường sản phẩm không bị ảnh hưởng bởi cú sốc ban đầu, tỷ giá hối đối thực khơng thay đổi, là yếu tố định nhu cầu Đường thị trường sản phẩm (p = 0) khơng di chuyển (Hình 7.5) (2) Mặt khác, bổ sung cho nhu cầu cân thực phải dẫn đến mức giá cân thấp 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.2 Các ảnh hưởng giao dịch thị trường tiền tệ Đồng thời, mức giá thấp phù hợp với tỷ giá thực khơng đổi kèm với đánh giá cao Như vậy, cân B, nơi tỷ giá hối đoái thực trì giảm phát đánh giá tỷ lệ cân bằng, số s p Sự ảnh hưởng giống với tăng thu nhập mơ hình tiền tệ (Phần 5.1.4) Tuy nhiên, ngắn hạn, trường hợp tại, tăng nhu cầu tiền với nguồn cung khơng thay đổi có nghĩa lãi suất phải tăng lên, giảm Lãi suất cao thực khấu trừ doanh thu-khấu hao, thị trường tiền tệ định giá cao vượt C sơ đồ 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.3 Trường hợp chung Tỷ giá tăng mức (Overshooting) vốn phản ứng của thị trường tiền tệ đối với mức giá cứng Hình 7.6 cho thấy: Tỷ giá tăng vượt mức ngắn hạn tăng tỷ giá thực dài hạn Kết làm tăng lãi suất để ngăn việc tăng thêm cầu tiền, từ đó dẫn đến mất giá tiền tệ mức giá giảm 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.3 Trường hợp chung Nói tóm lại, việc khám phá khai thác dầu tin xấu ngắn hạn lẫn dài hạn Đặc biệt, xem xét gợi ý cho tài khoản ngắn hạn (giả sử thâm hụt ngân sách bằng không) Sự tăng tỷ giá thực dài hạn làm giảm xuất ròng của sản phẩm phi dầu mỏ- - Trong cân bằng dài hạn, tài khoản ngắn hạn phải cân bằng (tăng xuất ròng phải được bù trừ bằng lượng tăng tương đương nhập ròng) Thặng dư dầu thay xuất ròng của sản phẩm phi dầu mỏ thông qua chế tăng tỷ giá thực Tuy nhiên, hiệu ứng ảnh hưởng làm tỷ giá thực tăng vượt mức, dẫn đến tài khoản ngắn hạn bị âm 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Hạn chế và phần mở rộng Các kết của số phần mở rộng có thể được tóm tắt sau: Phân tích thức Mục 7.4.2 7.4.3 liên quan đến việc đơn giản hóa mơ hình ban đầu của Dornbusch bằng việc bỏ qua phụ thuộc của tổng cầu vào lãi suất Các kết luận được giảm nhẹ đáng kể cho phép thực tế rằng, kinh tế mở, giảm phát thích hợp có liên quan đến số dư tiền chỉ số giá bao gồm thành phần nhập Nói cách khác, tỷ giá hới đối đóng phần vai trị việc cân bằng thị trường tiền tệ dài hạn Kết hợp tỷ lệ “cốt lõi” của lạm phát bằng cách thêm hằng số vào bên phải của phương trình 7.5 làm cho mơ hình thực tế Chúng giới thiệu tỷ lệ giảm cân bằng dài hạn, kết chênh lệch mức lãi suất ổn định của quy mô 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Hạn chế và phần mở rộng Một khả khác thay phương trình điều chỉnh giá bằng phương trình khác như: = Π (y - ) Khi sản lượng mức dài hạn, tỷ lệ lạm phát bằng không Mặt khác, (dưới) mức công suất, mức giá tăng (giảm) Trong trường hợp được phân tích, xáo trộn xuất được giả định là: nguồn cung tiền tăng lên Trong phần mở rộng quan trọng mơ hình Dornbusch, chứng minh : cung tiền dự đốn tăng lên (ví dụ, thơng báo trước), ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái vừa phải, với tăng tỉ giá vượt mức thời gian điều chỉnh dài 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Hạn chế và phần mở rộng Trong trường hợp khám phá dầu, tình h́ng chí phức tạp hơn, thực tế điều xảy chất thực quy mô của cú sốc chỉ nổi lên dần qua nhiều năm năm 1970 Phân tích chương coi mơi trường kinh tế giới hoàn toàn tĩnh, sẽ khơng thực tế phân tích thời điểm mà kinh tế giới phải chịu nhiều cú sốc khác Những tác động của nó, chí riêng lẻ, thường khơng thể đo được 7.5 THỰC NGHIỆM: MƠ HÌNH FRANKEL Hầu hết nhà nghiên cứu đã sử dụng mơ hình Dornbusch mở rộng Jeffrey Frankel phát triển: mơ hình chênh lệch lãi śt thực Thay phương trình 7.2, có: => Tỷ giá trạng thái cân bằng vẫn được kỳ vọng sẽ giảm khoảng tương ứng với chênh lệch lạm phát nước 7.5 THỰC NGHIỆM: MƠ HÌNH FRANKEL Cuối cùng, theo Dornbusch giả định mơ hình tiền tệ xác định trạng thái cân bằng, tỷ giá hối đối thực Cụ thể, giả sử có: Frankel lưu ý rằng, khơng có PPP, lãi suất phải khác biệt Do đó, lạm phát phản ánh vào lãi suất dài hạn, không thiết lãi suất ngắn hạn 7.5 THỰC NGHIỆM: MƠ HÌNH FRANKEL Từ công thức 7.15 công thức 7.16: Trong mơ hình Frankel, lạm phát kỳ vọng được đại diện bằng lãi suất dài hạn, làm cho giả thiết phù hợp với thực tế năm 1970s giải thích được 80-90% biến động tỷ giá giai đoạn Tuy nhiên phương trình được đưa chưa đủ để theo dõi tỷ giá biến động lớn, đặc biệt vào năm 1980s 7.6 KẾT LUẬN Mơ hình Dornbusch lời giải thích đầy thuyết phục cho biến động nhận thấy tỷ giá thả nổi, điển hình biến động tiền tệ từ vị trí cho định giá cao trở nên bị định giá thấp ngược lại Giả định mức giá không thay đổi ngắn hạn hồn tồn tin Dornbusch mô tả thành công kết phản ứng mức tỷ giá biến động xảy Phân tích Dornbusch khái qt hóa kết luận giống mơ hình tiền tệ dài hạn, cho phép ảnh hưởng thực xảy ngắn hạn Mơ hình có hạn chế định (nêu mục 7.4.4) Tuy nhiên, ưu điểm đóng vai trị hình mẫu cho ví dụ phức tạp vấn đề nghiên cứu Cơ chế trọng tâm mơ hình cho có tính ứng dụng rộng rãi 7.6 KẾT LUẬN Thị trường tài được giả định cân bằng tức với chuyển dịch vớn hồn hảo, đảm bảo cho Ngang giá lãi śt khơng phịng ngừa được trì thời điểm Kỳ vọng thị trường nhằm để tỷ giá giảm giá (tăng tỷ giá) theo tỷ lệ tương ứng với mức chệnh lệch giá trị giá trị cân bằng dài hạn của tỷ giá Trong thị trường hàng hóa, giá chậm thay đổi, điều chỉnh dần theo thời gian tỷ lệ tương ứng với lượng cầu vượt mức Các kết luận của mơ hình tiền tệ được bảo tồn cân bằng dài hạn Trong trung hạn, giá hàng hóa cố định, biến động tạo cung (cầu) vượt mức thị trường tiền tệ có hiệu ứng khoản, đòi hỏi lãi suất phải giảm (tăng) để cân bằng thị trường tiền tệ nước Sự thay đổi chỉ có thể đối chiếu với UIRP có kỳ vọng đồng thời tăng giá (giảm giá) tỷ giá Cho giả định kỳ vọng thị trường đã được thiết lập, điều chỉ có thể mà tỷ giá tăng vượt mức cân bằng dài hạn của nó ... thực Mơ hình tiền tệ trì trạng thái cân dài hạn 7. 3 GIẢI THÍCH 7. 3.2 Sự cân Khi cân bằng, phương trình 7. 7 có hệ là:: (7. 11) Lấy (7. 7) – (7. 11): (7. 12) Tỷ lệ lạm phát có xu hướng tăng bất... Hình 7. 3, đường cân bằng thị trường hàng hóa đã được rút từ giả định bắt đầu với s = p 7. 3 GIẢI THÍCH 7. 3.2 Sự cân Lấy phương trình 7. 9 trừ phương trình 7. 6 để cho: p - = -lθ (s -. .. dụng phương trình 7. 4 thay vào phương trình 7. 5: (7. 7) 7. 3 GIẢI THÍCH 7. 3.1 Cân dài hạn Trong cân bằng dài hạn, áp dụng điều kiện sau: (1) Tỷ lệ lạm phát 0 yd = có: − ≡ ≡ (7. 8) Kết luận: dài
