Nhóm thực hiện: Đinh Trọng Đạt Diệp Thị Dệt Nguyễn Danh Đoàn Nguyễn Huy Đức Hồng Thị Kim Dung Lớp: CH21D Mơn học: Thị trường chứng khoán Phân biệt phương thức giao dịch chứng khoán thị trường tập trung thị trường OTC Bình luận phương thức giao dịch chứng khoán Việt Nam hai thị trường Chuyên đề: MỤC LỤC I Tổng quan thị trường chứng khoán tập trung thị trường OTC 1 Thị trường tập trung Thị trường OTC Phân biệt phương thức giao thị trường tập trung thị trường OTC II Thực trạng phương thức giao dịch chứng khoán Việt Nam Cách thức giao dịch sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HOSE(HXS) 1.1 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) .4 Thực trạng hai sàn giao dịch HOSE HNX .11 2.1 Cách thức giao dịch OTC Việt Nam – Thị trường UPCOM 12 2.1.1 Thị trường OTC Mỹ - Nasdaq 12 2.1.2 Thị trường OTC Việt Nam – Thị trường UPCOM 14 III Nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam giải phát phát triển thị trường chứng khoán 16 Nhận định chung thị trường Việt Nam 16 Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán 17 2.1 Giải pháp chung .17 2.2 Đối với OTC 18 PHÂN BIỆT PHƯƠNG THỨC GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG TẬP TRUNG VÀ THỊ TRƯỜNG OTC BÌNH LUẬN VỀ PHƯƠNG THỨC GIAO DỊCH CỦA CHỨNG KHOÁN VIỆT I Tổng quan thị trường chứng khoán tập trung thị trường OTC Thị trường tập trung - Khái niệm: thị trường hoạt động theo quy định pháp luật, nơi mua bán loại chứng khoán niêm yết hay chứng khoán đặc biệt + Chứng khoán niêm yết chứng khoán quan có thẩm quyền cho phép bảo đảm, phân phối mua bán qua trung gian giao dịch cơng ty chứng khốn theo quy định +Chứng khốn đặc biệt chứng khốn phủ quan công quyền phát hành bảo đảm Loại chứng khốn miễn giấp phép quan có thẩm quyền - Đặc điểm + Hình thức tổ chức thị trường: Có địa điểm giao dịch tập trung (thực sở giao dịch chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khốn) lệnh chuyển đến sàn giao dịch tham gia vào trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch + Chứng khoán giao dịch thị trường: Là chứng khoán đủ tiêu chuẩn niêm yết chứng khoán đặc biệt + Phương thức giao dịch: Khớp lệnh thoả thuận + Thành viên tham gia thị trường: Nhà mơi giới chứng khốn, nhà đầu tư (bên mua, bên bán), nhà tạo lập thị trường, trung gian giao dịch + Cơ quan quản lý: Uỷ ban chứng khoản cấp quản lý nhà nước Thị trường OTC - Khái niệm: Là thị trường mua bán chứng khốn nằm ngồi sở giao dịch, khơng có địa điểm tập trung nhà môi giới, người kinh doanh chứng khoán sở giao dịch Các giao dịch chủ yếu dựa vào thỏa thuận người mua người bán, khơng có kiểm soát từ Hội đồng Chứng khoán - Đặc điểm + Hình thức tổ chức: thị trường OTC khơng có địa điểm giao dịch tập trung bên mua bên bán thị trường chứng khoán tập trung (Sở Giao dịch Chứng khốn) Tuy nhiên, kỹ thuật tin học phát triển việc sử dụng mạng thông tin liệu diện rộng làm cho việc giao dịch thị trường OTC có tính tập trung cao + Chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn, chủ yếu cơng ty nhỏ vừa; thế, chứng khốn thị trường có độ rủi ro cao so với chứng khoán Sở Giao dịch Chứng khoán Tiêu chuẩn để chứng khoán giao dịch thị trường OTC thấp hơn, linh hoạt so với tiêu chuẩn niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán + Thị trường chứng khoán phi tập trung đại thị trường tổ chức chặt chẽ, sử dụng hệ thống mạng tin học diện rộng liên kết với tất đối tượng tham gia thị trường + Cơ chế xác lập giá thị trường OTC chủ yếu dựa sở thương lượng, thỏa thuận giá bên mua bên bán + Hệ thống nhà tạo lập thị trường + Cơ chế toán thị trường OTC linh hoạt, đa dạng so với phương thức toán bù trừ đa phương thống Sở Giao dịch Chứng khoán - Phương thức giao dịch OTC Phương thức giao dịch thị trường OTC đa dạng; Tuy có phương thức giao dịch chủ yếu: +Phương thức giao dịch thỏa thuận giản đơn +Phương thức giao dịch báo giá +Phương thức giao dịch có tham gia nhà tạo lập thị trường - Thành viên tham gia thị trường: Nhà đầu tư, nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường - Cơ quan quản lý: thực theo hai cấp cấp quản lý nhà nước cấp tự quản Phân biệt phương thức giao thị trường tập trung thị trường OTC Thị trường tập trung Thị trường OTC Có địa điểm giao dịch tập trung (sở giao Khơng có địa điểm giao dịch tập trung dịch, trung tâm giao dịch) Chứng khoán đủ điều kiện niêm yết sở Chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết giao dịch chứng khoán sở giao dịch chứng khoán Cơ chế xác lập giá linh hoạt đa dạng Cơ chế xác lập giá dựa toán bù trừ đa phương thống Phương thức giao dịch chủ yếu thoả Phương thức giao dịch khớp lệnh thoả thuận thuận Các doanh nghiệp tham gia thị trường Các doanh nghiệp tham gia thị trường chứng khốn doanh nghiệp lớn, có doanh nghiệp vừa nhỏ uy tín Thơng tin thị trường cơng khai, dễ dàng tìm kiếm, cấp nhật theo dõi Thơng tin thị trường hạn chế Các nhà đầu tư (mua, bán) chứng khoán Các nhà đầu tư (mua, bán) chứng khốn có thơng qua sàn khơng có kết với kết nối với (face to face) Mức độ rủi ro thấp Mức độ rủi ro cao II Thực trạng phương thức giao dịch chứng khoán Việt Nam Cách thức giao dịch sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HOSE(HXS) 1.1 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Thời gian giao dịch: Từ 8h30-11h00 Thứ hai đến thứ sáu tuần Giá tham chiếu: a Giá tham chiếu cổ phiếu bình quân gia quyền giá thực qua phương thức giao dịch báo giá ngày có giao dịch gần b Đối với cổ phiếu niêm yết cổ phiếu bị tạm ngừng giao dịch ngày giao dịch ngày giao dịch trở lại giao dịch không biên độ Trong ngày giao dịch tiếp theo, giá tham chiếu cổ phiếu tính mục (a) Biên độ dao động giá: - Biên độ dao động giá ngày giao dịch cổ phiếu ±7% (nay ±10%) - Không áp dụng biên độ dao động giá giao dịch trái phiếu Hiệu lực lệnh: Trong phiên giao dịch, lệnh giới hạn nhập vào hệ thống giao dịch có hiệu lực hết phiên lệnh bị huỷ hệ thống Nguyên tắc giao dịch: Các giao dịch phải thực thơng qua cơng ty chứng khốn thành viên Trung tâm GDCK Hà Nội - Trước tiên, để thực giao dịch nhà đầu tư phải có tài khoản giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn thành viên Trung tâm GDCK Hà Nội - Khi đặt lệnh mua bán chứng khoán, nhà đầu tư phải đảm bảo đủ tỉ lệ ký quỹ tài khoản Cụ thể là, đặt lệnh bán nhà đầu tư phải có đủ số chứng khốn tài khoản, cịn đặt lệnh mua nhà đầu tư phải có đủ số tiền kí quỹ theo thoả thuận với cơng ty chứng khốn Phương thức giao dịch: Giao dịch báo giá giao dịch thỏa thuận  Phương thức giao dịch báo giá (Khớp lệnh liên tục): a Đơn vị yết giá: + Đối với cổ phiếu:100 đồng + Đối với trái phiếu: không quy định b Đơn vị giao dịch: 100 cổ phiếu 10.000.000 đồng (mười triệu đồng) tính theo mệnh giá trái phiếu c Khối lượng giao dịch tối thiểu: không quy định d Loại lệnh giao dịch: lệnh giới hạn e Nguyên tắc thực lệnh giao dịch báo giá: - Các lệnh có mức giá tốt ưu tiên thực trước - Nếu có nhiều lệnh mức giá lệnh nhập vào hệ thống trước thực trước -Nếu lệnh mua lệnh bán thoả mãn giá mức giá thực mức giá lệnh nhập vào hệ thống trước - Lệnh giao dịch thực toàn phần theo bội số đơn vị giao dịch f Trình tự giao dịch báo giá: - Sau nhà đầu tư đặt lệnh (mua/bán) cơng ty chứng khốn, đại diện giao dịch cơng ty chứng khốn nhập lệnh khách hàng vào hệ thống giao dịch TTGDCK Hà Nội - Các lệnh đặt hiển thị hình đại diện giao dịch hình thơng tin cơng ty chứng khốn - Các lệnh nhập vào hệ thống tự động khớp với lệnh đối ứng có mức giá thoả mãn tốt chờ sẵn hệ thống Tức là, thoả mãn giá lệnh mua có mức giá cao khớp với lệnh bán có mức giá thấp Mức giá thực xác định mức giá lệnh nhập vào hệ thống trước - Nếu mức có nhiều lệnh mua/lệnh bán lệnh nhập vào hệ thống trước thực trước - Các lệnh thực phần toàn (nếu lệnh đối ứng đáp ứng toàn khối lượng) Các lệnh chưa thực thực phần lưu lại hệ thống để chờ thực với lệnh - Kết giao dịch hiển thị trực tuyến hình thơng tin cơng ty chứng khốn Kết thúc phiên giao dịch, TTGDCK Hà Nội xác nhận kết giao dịch với cơng ty chứng khốn thành viên cơng ty chứng khốn thành viên thơng báo cho khách hàng g Sửa lệnh giao dịch báo giá: - Trong phiên giao dịch, lệnh nhập vào hệ thống không phép sửa, trừ trường hợp sửa giá trường hợp đại diện giao dịch (sau viết tắt ĐDGD) nhập sai so với lệnh gốc khách hàng - Trường hợp sửa giá theo yêu cầu khách hàng, ĐDGD tiến hành sửa lệnh hệ thống - Trường hợp nhập sai lệnh khách hàng so với lệnh gốc, ĐDGD phép sửa lệnh theo trình tự quy trình Sửa lệnh giao dịch báo giá Trường hợp tính vào lỗi ĐDGD - Việc sửa lệnh giao dịch báo giá thực lệnh chưa khớp phần chưa khớp lệnh h Hủy lệnh giao dịch báo giá: Trong phiên giao dịch, ĐDGD thực huỷ lệnh theo yêu cầu khách hàng lệnh chưa khớp phần chưa khớp lệnh i Hình thức tốn: Tất giao dịch báo giá (gồm giao dịch cổ phiếu) tốn theo hình thức tốn đa phương (T+3)  Phương thức giao dịch thỏa thuận: a Đơn vị yết giá: không quy định b Đơn vị giao dịch: không quy định c Khối lượng giao dịch tối thiểu - Đối với cổ phiếu: 5.000 cổ phần (Trên 100.000 cổ phần có quyền lựa chọn phương thức tốn T+1) - Đối với trái phiếu: 100.000.000 đồng (100 triệu đồng) tính theo mệnh giá d Trình tự giao dịch thoả thuận - Trường hợp xác định đối tác giao dịch: Nếu nhà đầu tư tìm đối tác giao dịch hoàn tất thoả thuận giao dịch thơng báo cho cơng ty chứng khốn thoả thuận này, cơng ty chứng khốn thực nhập lệnh giao dịch vào hệ thống Trung tâm GDCK Hà Nội - Trường hợp chưa xác định đối tác giao dịch: +Khi có nhu cầu giao dịch, nhà đầu tư đặt lệnh mua/lệnh bán CTCK +Căn vào lệnh nhà đầu tư, công ty chứng khoán nhập lệnh vào hệ thống giao dịch TTGDCK Hà Nội, lệnh hiển thị sổ lệnh thị trường +Căn vào thông tin sổ lệnh, CTCK liên lạc với để giúp nhà đầu tư tìm kiếm thoả thuận với đối tác giao dịch mức giá khối lượng giao dịch Khi đạt thoả thuận, CTCK thực lệnh giao dịch cho nhà đầu tư +Hệ thống giao dịch TTGDCK Hà Nội nhận xác nhận lệnh giao dịch cơng ty chứng khốn nhập vào đưa kết giao dịch tổng hợp toàn thị trường +Kết giao dịch thỏa thuận hiển thị hình đại diện giao dịch hình thơng tin CTCK e Sửa lệnh giao dịch thỏa thuận Trong giao dịch, trường hợp phát sai lệch so với lệnh gốc sau lệnh giao dịch thỏa thuận xác nhận, ĐDGD phép sửa lệnh giao dịch thỏa thuận theo Quy trình sửa lệnh giao dịch thỏa thuận Thời gian sửa lệnh giao dịch thỏa thuận phải hoàn tất chậm 15 phút trước phiên giao dịch kết thúc f Hình thức tốn: - Các giao dịch có khối lượng nhỏ 100.000 cổ phiếu: áp dụng hình thức tốn đa phương với chu kỳ T+3 - Các giao dịch có khối lượng lớn 100.000 cổ phiếu :Trực tiếp với chu kỳ toán từ T+1 - Đối với trái phiếu: Giao dịch thỏa thuận + báo giá: Thanh toán đa phương T+1 1.2 Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HXS (HOSE) Loại chứng khoán giao dịch Các loại cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư, trái phiếu đăng ký giao dịch SGDCK TPHCM Thời gian giao dịch Thời gian từ 8h30 đến 11h00 Thứ đến thứ hàng tuần, trừ ngày nghỉ lễ theo luật định ngày nghỉ theo định Ủy ban Chứng khoán Nhà nước a) Đối với cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư: - Từ 8h30 đến 9h00: Khớp lệnh định kỳ xác định giá mở cửa - Từ 9h00 đến 10h15: Khớp lệnh liên tục - Từ 10h15 đến 10h30: Khớp lệnh định kỳ xác định giá đóng cửa - Từ 10h30 đến 11h00: Giao dịch thoả thuận - Từ 11h00: Đóng cửa giao dịch b) Đối với trái phiếu: - Từ 8h30 – 11h00: giao dịch thoả thuận Phương thức giao dịch a) Phương thức khớp lệnh - Khớp lệnh định kỳ: phương thức giao dịch thực sở so khớp lệnh mua lệnh bán chứng khoán thời điểm xác định Phương thức khớp lệnh định kỳ sử dụng để xác định giá mở cửa giá đóng cửa chứng khốn phiên giao dịch Xác định giá theo nguyên tắc sau: +Giá khớp lệnh mức giá có khối lượng giao dịch thành cơng lớn +Nếu có nhiều mức giá thỏa mãn điều kiện mức giá trùng gần với giá thực lần khớp lệnh gần chọn - Khớp lệnh liên tục: phương thức giao dịch thực sở so khớp lệnh mua lệnh bán chứng khoán mức giá tốt lệnh nhập vào hệ thống giao dịch b) Phương thức thoả thuận: phương thức giao dịch thành viên tự thoả thuận với điều kiện giao dịch (giá, số lượng, điều kiện toán) đại diện giao dịch thành viên nhập thông tin vào hệ thống giao dịch để ghi nhận - Áp dụng cho giao dịch trái phiếu giao dịch cổ phiếu, chứng quỹ lô lớn 20.000 đơn vị 10 Khối lượng giao dịch Giao dịch lô lẻ Giao dịch lô chẵn Giao dịch thoả thuận = 20.000 đơn vị Đơn vị yết giá - Giao dịch theo phương thức khớp lệnh: Mức giá Đơn vị yết giá = 100.00 1.000 đồng - Giao dịch theo phương thức thỏa thuận lô lớn: không qui định đơn vị yết giá Biên độ giao động giá - Biên độ dao động giá áp dụng cổ phiếu theo quy định SGDCK TPHCM (sau UBCK nhà nước chấp thuận) Giá tối đa (giá trần) = Giá tham chiếu + (Giá tham chiếu x biên độ dao động) Giá tối thiểu (giá sàn) = Giá tham chiếu – (Giá tham chiếu x biên độ dao động) - Không quy định biên độ dao động trái phiếu - Giá tham chiếu giá đóng cửa ngày giao dịch trước - Trường hợp chứng khốn niêm yết: biên độ +/- 20%, giá tham chiếu giá giao dịch dự kiến tổ chức niêm yết tổ chức tư vấn niêm yết đưa (lưu ý dùng loại lệnh LO không phép giao dịch thỏa thuận) Nguyên tắc khớp lệnh - Ưu tiên giá +Lệnh mua có mức giá cao thực trước +Lệnh bán có mức giá thấp thực trước - Ưu tiên thời gian: lệnh nhập vào hệ thống trước ưu tiên trước Loại lệnh giao dịch 11 - Lệnh giới hạn (LO): lệnh mua bán thực theo mức giá xác định tốt Lệnh giới hạn có hiệu lực kể từ lệnh nhập vào hệ thống giao dịch lúc kết thúc giao dịch ngày giao dịch lệnh bị hủy bỏ - Lệnh giao dịch mức giá mở cửa (ATO): lệnh mua bán mức giá mở cửa Lệnh ATO có thứ tự ưu tiên trước lệnh giới hạn, có hiệu lực phiên (phiên giao dịch xác định giá mở cửa thị trường) tự động bị hủy bỏ sau thời điểm xác định giá mở cửa lệnh không thực không thực hết - Lệnh giao dịch mức giá đóng cửa (ATC): lệnh mua bán mức giá đóng cửa Lệnh ATC có thứ tự ưu tiên trước lệnh giới hạn, có hiệu lực phiên (phiên giao dịch xác định giá đóng cửa thị trường) tự động bị hủy bỏ sau thời điểm xác định giá đóng cửa lệnh khơng thực không thực hết Quy định tốn a Giao dịch khớp lệnh: tồn bù trừ đa phương T+3 b Giao dịch thỏa thuận: - Thanh toán bù trừ đa phương T+3 cổ phiếu, chứng quỹ - Thanh toán trực tiếp: hai bên tự thỏa thuận T+1 T+2 trái phiếu - Khối lượng giao dịch >= 100.000 CP: trực tiếp T+1 10 Quy định hủy/sửa lệnh - Nhà đầu tư không phép sửa lệnh - Không hủy lệnh đợt giao dịch khớp lệnh định kỳ - Nhà đầu tư hủy lệnh đặt phiên khớp lệnh liên tục lệnh phần lại lệnh chưa thực kể lệnh phần lại lệnh chưa thực lần khớp lệnh định kỳ trước - Giao dịch thỏa thuận hệ thống giao dịch không phép hủy bỏ 11 Các dấu hiệu giao dịch không hưởng quyền Vào ngày giao dịch khơng hưởng quyền, Sở Giao Dịch Chứng Khốn (HOSE) công bố ký hiệu giao dịch sau hệ thống giao dịch: a Đối với cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư: “XD”: Giao dịch không hưởng cổ tức 12 “XR”: Giao dịch không hưởng quyền đặt mua cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư phát hành thêm cho cổ đông hữu; “XA”: Giao dịch không hưởng cổ tức, quyền mua cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư phát hành thêm cho cổ đông hữu ngày; b Đối với trái phiếu: “XI”: Giao dịch không hưởng quyền lãi trái phiếu 12 Quy định khác - Nhà đầu tư có tài khoản giao dịch chứng khoán mở cơng ty chứng khốn - Khách hàng không đồng thời đặt lệnh mua bán loại chứng khoán ngày giao dịch Thực trạng hai sàn giao dịch HOSE HNX Hiện tại, tổng số lượng công ty niêm yết sàn HOSE HNX khoảng 702 doanh nghiệp, sàn HNX 396 doanh nghiệp niêm yết, sàn HOSE 306 Số lượng doanh nghiệp niêm yết năm gần không nhiều đặc biệt năm 2012 vừa qua theo thống kê Uỷ ban chứng khốn, năm 2012 thị trường có thêm 25 doanh nghiệp niêm yết mới, thấp nửa so với năm 2011 (52 doanh nghiệp niêm yết) lại có 21 doanh nghiệp bị huỷ niêm yết Ta thấy được, thị trường chứng khốn thời kì kinh tế khủng hoảng, gặp nhiều khó khăn, niềm tin doanh nghiệp vào thị trường chứng khoán giảm số doanh nghiệp đăng ký niêm yết năm 2012 sau xin hỗn niêm yết, BIDV, doanh nghiệp tên tuổi có danh tiếng khả IPO, lên sàn Sabeco, Habeco, MobiFone, Vinaphone chưa có động tĩnh Riêng sàn giao dịch HNX tổng giá trị chứng khoán niêm yết HNX khoảng 86.000 tỷ đồng tính theo mệnh giá, sàn giao dịch HOSE theo nhận định Uỷ ban chứng khốn nhà nước mục tiêu khối lượng niêm yết năm 2012 đạt mục tiêu Như vậy, thấy, số lượng doanh nghiệp đăng ký niêm yết hai sàn HOSE HNX có sụt giảm đáng kể qua năm Diễn biến thị trường không thuận lợi “bước cản” lớn doanh nghiệp có kế hoạch lên sàn Trên thực tế, có ý định lên sàn, doanh nghiệp muốn lựa chọn thời điểm tốt để lên sàn Do vậy, lên sàn vào thời điểm khơng thích hợp khơng giá cổ phiếu bị xác định thấp, cổ đông thiệt, mà uy tín doanh nghiệp bị ảnh hưởng Cũng theo thống kê UBCK, 13 năm 2012, không số lượng doanh nghiệp niêm yết sụt giảm mà số lượng công ty bị hủy niêm yết tăng cao, điều ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán thời gian qua Hơn nữa, thị trường chứng khồn sơi động, tổng mức giao dịch hàng ngày sàn không lớn, số điểm xoay quanh mức thấp khoảng thời gian dài cụ thể HNX Index khoảng 60 – 70 điểm, HNX 30 index khoảng 120 điểm, VNIndex khoảng 560 điểm, số nhà đầu tư thực thị trường giảm Từ đó, khơng tác động kích thích thị trường khơi phục phát triển Cùng với sách hỗ trợ sách kích thích thị trường chứng khốn chưa thực rõ nét để tác động vào thị trường Nhìn chung, thời gian tời (năm 2013) thị trường chứng khốn cịn tiếp tục gặp khó khăn phương thức giao dịch thị trường chứng khốn khơng có thay đổi 2.1 Cách thức giao dịch OTC Việt Nam – Thị trường UPCOM 2.1.1 Thị trường OTC Mỹ - Nasdaq Nasdaq sàn giao dịch chứng khoán phi tập trung Mỹ thành lập năm 1971 thành lập hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn quốc gia Trong giai đoạn đầu hình thành phát triển, Nasdaq sàn giao dịch điện tử giới đơn hệ thống bảng điện tử yết giá, chưa thực kết nối người mua người bán Tuy nhiên với phát triển thị trường, Nasdaq tiến gần đến sàn giao dịch chứng khoán theo nghĩa đưa vào hoạt động hệ thống báo cáo giao dịch chứng khoán tự động Các giao dịch thị trường Nasdaq thực thông qua thị trường mở, qua hệ thống nhà kinh doanh đa chức nhiều nhà tạo lập thị trường cạnh tranh với nhằm đạt giao dịch loại cổ phiếu Chứng khoán thị trường bao gồm chứng khốn cơng ty nhỏ, ngân hàng, công ty bảo hiểm chưa đủ điều kiện niêm yết NYSE AMEX, cơng ty phát hành riêng lẻ khơng có chứng khốn công chúng nắm rộng rãi tham gia thị trường này.Hiện NASDAQ chịu quản lý cấp cấp nhà nước cấp tự quản Trên NASDAQ có đơng đảo nhà tạo lập thị trường có vai trị quan trọng thị trường này: - Các nhà tạo lập thị trường không tập trung chỗ mà không yêu cầu họ tập trung địa điểm Tuy nhiên, họ tham gia thị trường thơng qua hệ thống giao dịch điện tử máy tính nào, đồng thời can thiệp vào lệnh vào công ty giao dịch vừa đặt 14 - Trên NASDAQ việc đáp ứng thực lệnh giao dịch hoàn toàn nhà tạo lập thị trường tiến hành Đây phận tạo nên tồn tính khoản thị trường thông qua việc yết mức giá khối lượng khối lượng sẵn sàng giao dịch phía mua bán - Nhà tạo lập thị trường NASDAQ không làm lưu thông thị trường dễ mà cịn tạo chứng khốn giao dịch - Thơng thường NASDAQ có nhiều nhà tạo lập thị trường cho chứng khốn giao dịch Hiện có khoảng 500 nhà tạo lập thị trường hoạt động NASDAQ trung bình chứng khốn có 10 nhà tạo lập thị trường, Với số lượng lớn nhà tạo lập thị trường cho chứng khoán làm cho tính khoản chứng khốn cao nhiều so với nhà tạo lập thị trường thực NASDAQ yêu cầu nhà tạo lập thị trường phải yết giá Có cấp độ yết giá NASDAQ sau: - Cấp độ 1: Giá mua cao giá mua thấp nhật cổ phiếu - Cấp độ 2: Tất mức giá yết giá công khai nhà tạo lập thị trường, thông tin chứng khoán mà nhà tạo lập thị trường muốn bán hay mua vào lệnh khớp - Cấp độ 3: Do nhà tạo lập thị trường sử dụng, cho phép họ tham gia định giá khớp lệnh Hệ thống niêm yết giá tự động NASDAQ cung cấp thông tin kịp thời giá chào mua chào bán nhà tạo lập thị trường khác Đối với chứng khoán thị trường OTC không đủ điều kiện giao dịch NASDAQ, hàng ngày nhà tạo lập thị trường gửi giá chào mua chào bán lên quan tổng hợp giá thị trường quốc gia để công ty phổ biến phát hành ấn phẩm gọi trang màu hồng Những ấn phẩm có đặc điểm: + Giá yết phục vụ riêng cho chứng khoán OTC + Giá yết chưa giá giao dịch khách hàng + Giá yết có tác dụng cơng ty kinh doanh chứng khốn với chưa phải giá thực cho nhà đầu tư riêng lẻ + Giá thường không chắn 15 2.1.2 Thị trường OTC Việt Nam – Thị trường UPCOM Ngày 20/11/2008 Bộ tài ban hành định số 108/2008- QĐ-BTC việc ban hành Quy chế tổ chức quản lý giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết ( CtyĐCCNY) HASTC Đây sở pháp lý quan trọng việc triển khai thị trường Upcom Mặc dù thị trường thị trường OTC nghĩa việc tổ chức thị trường cấp thiết để quản lý giao dịch cổ phiếu, công bố thông tin đại chúng diễn cách tự nay, bước đệm để xây dựng thị trường OTC chuẩn tương lai Thị trường Upcom đời tạo tiền đề cho HASTC xây dựng thị trường OTC có quản lý, góp phần thu hẹp thị trường tự hướng tới thị trường OTC đại Một số đặc điểm thị trường này: a Điều kiện để đăng ký TTGDCK Chứng khoán thị trường chứng khoán công ty đại chúng theo quy định Điều 25 Luật Chứng khoán chưa niêm yết bị huỷ niêm yết TTGDCK SGDCK Chứng khoán đăng ký Trung tâm lưu ký chứng khoán thành viên cam kết hỗ trợ b Thời gian giao dịch TTGDCK tổ chức giao dịch hệ thống đăng ký giao dịch từ thứ hai đến thứ sáu hàng tuần, trừ ngày nghỉ theo quy định Bộ luật Lao động Thời gian giao dịch hàng ngày TTGDCK quy định sau UBCKNN chấp thuận TTGDCK định thay đổi thời gian giao dịch hàng ngày trường hợp cần thiết sau chấp thuận UBCKNN c Phương thức giao dịch TTGDCK áp dụng phương thức giao dịch thỏa thuận giao dịch chứng khoán hệ thống đăng ký giao dịch Phương thức giao dịch thỏa thuận bao gồm hai hình thức: Thỏa thuận điện tử hình thức giao dịch đại diện giao dịch nhập lệnh với điều kiện giao dịch xác định lựa chọn lệnh đối ứng phù hợp để thực giao dịch Thỏa thuận thông thường hình thức giao dịch bên mua, bên bán tự thoả thuận với điều kiện giao dịch đại diện giao dịch nhập thông tin vào hệ thống đăng ký giao dịch để xác nhận giao dịch Đối với hình thức giao dịch thoả thuận điện tử, thành viên có trách nhiệm thực lệnh nhà đầu tư thời gian giao dịch TTGDCK Trường hợp khơng có 16 lệnh đối ứng phù hợp để thực hiện, thành viên phải nhập lệnh vào hệ thống đăng ký giao dịch theo thứ tự ưu tiên thời gian Đối với hình thức giao dịch thoả thuận thơng thường, thành viên có trách nhiệm chuyển kết giao dịch thoả thuận vào hệ thống đăng ký giao dịch thời gian giao dịch TTGDCK theo thứ tự ưu tiên thời gian Trong trường hợp cần thiết, TTGDCK định thay đổi bổ sung phương thức giao dịch loại chứng khoán sau UBCKNN chấp thuận d Giới hạn giao động Biên độ dao động giá ngày giao dịch:  Đối với giao dịch cổ phiếu  10% Biên độ UBCKNN định thay đổi tuỳ theo tình hình thị trường  Khơng áp dụng biên độ dao động giá giao dịch trái phiếu e Giá tham chiếu  TTGDCK tính tốn cơng bố giá tham chiếu hàng ngày chứng khoán đăng ký giao dịch  Giá tham chiếu cổ phiếu giao dịch bình quân gia quyền giá giao dịch thoả thuận điện tử ngày có giao dịch gần  Trường hợp cổ phiếu đăng ký giao dịch, ngày giao dịch đầu tiên, TTGDCK nhận lệnh giao dịch thỏa thuận điện tử không áp dụng biên độ dao động giá Nếu ngày giao dịch khơng có giá thực giá tham chiếu xác định ngày giao dịch giá giao dịch xác lập hệ thống  Trường hợp giao dịch cổ phiếu không hưởng cổ tức quyền kèm theo, giá tham chiếu ngày không hưởng quyền xác định theo nguyên tắc lấy giá bình quân gia quyền giá giao dịch thoả thuận điện tử ngày có giao dịch gần điều chỉnh theo giá trị cổ tức nhận giá trị quyền kèm theo  Trường hợp tách, gộp cổ phiếu, giá tham chiếu ngày giao dịch trở lại xác định theo nguyên tắc lấy giá bình quân gia quyền giá giao dịch thoả thuận điện tử ngày có giao dịch trước ngày tách, gộp điều chỉnh theo tỷ lệ tách, gộp cổ phiếu  Các trường hợp khác TTGDCK định sau chấp thuận UBCKNN f Thực trạng giao dịch thị trường Upcom Ngày 24/6/2009, sàn Upcom mở cửa với 10 cổ phiếu đăng ký giao dịch, tổng vốn điều lệ 1.285 tỷ đồng Đến nay, số tăng lên 88 cổ phiếu, tổng vốn điều lệ đạt 17 9.365 tỷ đồng, tổng giá trị vốn hóa 13.899 tỷ đồng Tính bình quân toàn thị trường, vốn điều lệ DN lên Upcom 111 tỷ đồng/cơng ty.Đáng ý, có tới 21/88 cơng ty có vốn điều lệ 80 tỷ đồng (điều kiện cần để niêm yết HOSE) Con số cho thấy, quy mô doanh nghiệp Upcom không thua sàn niêm yết Tuy nhiên, khối lượng giá trị giao dịch sàn Upcom mức thấp Từ mở cửa đến nay, khối lượng giao dịch bình quân phiên đạt gần 520.000 đơn vị, giá trị đạt 7,6 tỷ đồng (bằng 0,054% tổng giá trị vốn hóa thị trường) Qua biểu đồ cho thấy từ thành lập 2009 thị trường Upcom bắt đầu thu hút công ty cổ phần đại chúng chưa đủ điểu kiện niêm yết sàn Hà Nội HCM, nhiên số lượng so với số cơng ty cổ phần đạichúng, quan chức cố gắng nâng cao chất lượng khả quản lý để bước định hướng Upcom thành thị trường OTC theo nghĩa III Nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam giải phát phát triển thị trường chứng khoán Nhận định chung thị trường Việt Nam + Nhà đầu tư cá nhân chiếm đến 80% thị trường + Tâm lý nhà đầu tư không ổn định, không tin tưởng vào thị trường thị trường lao dốc + Đầu tư mang tính lướt sóng + Giá trị cổ phiếu khơng phản ánh giá trị thực doanh nghiệp phát hành chứng khốn + Đầu tư mang tính chất ngắn hạn + Một số nhà đầu tư lớn (lắm giữ lượng cố phiếu lớn thị trường) dễ dàng việc thao túng thị trường + Sự minh bạch, xác kịp thời thơng tin cịn + Cơ quan quản lý giám sát hiệu chưa có sách để kích thích thị trường thị trường ảm đạm xuống thời gian gần Giải pháp phát triển thị trường chứng khoán 2.1 Giải pháp chung Thứ nhất, tăng quy mơ, độ sâu tính khoản thị trường chứng khốn, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu vào năm 2020 đạt khoảng 18 70% GDP; đưa thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế; đa dạng hóa sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích đầu tư nước dài hạn, đào tạo nhà đầu tư cá nhân Thứ hai, tăng tính hiệu thị trường chứng khốn hình thức: Tái cấu trúc mơ hình tổ chức thị trường chứng khốn theo hướng nước có Sở giao dịch chứng khốn bước cổ phần hóa Sở Giao dịch chứng khoán để bảo đảm thống hoạt động, thuận tiện việc nâng cao lực quản trị thu hút vốn từ thành viên thị trường Hiện đại hóa sở hạ tầng, đa dạng hóa phương thức giao dịch sản phẩm nghiệp vụ Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán; bước kết nối với Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán khu vực Asean Thứ ba, nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ sở xếp lại cơng ty chứng khốn, bước tăng quy mơ, tiềm lực tài cơng ty chứng khốn, đa dạng hóa hoạt động nghiệp vụ theo thơng lệ chuẩn mực quốc tế; mở cửa thị trường cho trung gian tài nước ngồi phù hợp với lộ trình cam kết mức độ cạnh tranh tổ chức nước Thứ tư, tăng cường lực quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước sở cho phép Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có đủ quyền lực để thực thi tốt chức quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi Thứ năm, tham gia chương trình liên kết thị trường khu vực ASEAN giới theo lộ trình phát triển đáp ứng yêu cầu an ninh tài chính, nâng cao khả cạnh tranh, khả hạn chế rủi ro, bước thu hẹp khoảng cách phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam so với thị trường khác khu vực giới Tham gia hợp tác quốc tế đa phương Ủy ban Chứng khoán nước khuôn khổ Biên ghi nhớ đa phương Tổ chức Quốc tế Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) Nhằm đạt mục tiêu nói trên, nhóm giải pháp đưa Chiến lược nhóm giải pháp phát triển đa dạng hóa loại hình nhà đầu tư, cải thiện chất lượng cầu đầu tư nhằm hướng tới cầu đầu tư bền vững; đó, trọng phát triển đa dạng hóa tổ chức đầu tư chứng khốn chun nghiệp, khuyến khích tổ chức, cá nhân đầu tư khác tham gia thị trường chứng khoán; xây dựng chế thu hút nhà đầu tư nước ngồi, khuyến khích đầu tư dài hạn; đồng thời, phát triển nhà đầu tư cá nhân gắn với đào tạo, tập huấn phổ cập kiến thức thông tin tuyên truyền 19 Bên cạnh đó, Chiến lược vạch nhiều hướng giải pháp khác như: hoàn thiện khung pháp lý nâng cao lực quản lý; tăng cung hàng hóa cho thị trường cải thiện chất lượng nguồn cung; phát triển, nâng cao lực cho hệ thống tổ chức trung gian thị trường, phát triển Hiệp hội, tổ chức phụ trợ thị trường chứng khoán; tái cấu trúc tổ chức thị trường, hồn thiện đại hóa sở hạ tầng, công nghệ thông tin thị trường, nâng cao chất lượng hoạt động giao dịch thị trường chứng khoán; tăng cường lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi; tăng cường hợp tác quốc tế; tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu thông tin tuyên truyền 2.2 Đối với OTC Cơ quan nhà nước cần hoạch định rõ chiến lược phát triển thị trường OTC Trong cần hoạch định phát triển thị trường OTC đồng với phát triển thị trường tập trung Các quan quản lý cần xác định rõ mơ hình thị trường mơ hình OTC khác loại hình số lượng nhà tạo lập thị trường, phương thức đăng kí giao dịch tốn lưu kí khác Trên sở xác định mơ hình thị trường, cần có sách hợp lý việc phát triển nhân tố thị trường, đặc biệt sách hỗ trợ tổ chức TCTG Nhằm phát triển nhà tạo lập thị trường chứng khốn, sách đầu tư hợp lý nhằm tăng cường sở vật chất kĩ thuật, hệ thống thơng tin thị trường, tăng cường sách hỗ trợ bao gồm sách hỗ trợ thuế, hỗ trợ đào tạo,hỗ trợ thông tin sở vật chất kĩ thuật Cần xây dựng thị trường trái phiếu theo mơ hình thị trường OTC Việt phát triển thị trường trái phiếu có ý nghĩa doanh nghiệp việc nâng cao khả huy động vốn, tăng khả linh hoạt việc quản trị vốn Cần phát triển nhà tạo lập thị trường đặc biệt cơng ty chứng khốn Trong thời gian vừa quan cơng ty chứng khốn phát triển nhanh số lượng chất lượng Tuy cơng ty chứng khốn chưa thể đáp ứng nhu cầu tạo lập thị trường Hơn cơng ty chứng khốn cịn phải đối mặt với tình trạng sở vật chất Để nâng cao chất lượng chứng khốn giao dịch, cần hồn thiện lĩnh vực quản trị điều hành, minh bạch hóa thông tin thông qua biện pháp tuyên truyền, hỗ trợ đào tạo, tư vấn Quy chế quản trị công ty cần áp dụng cho doanh nghiệp niêm yết doanh nghiệp chưa niêm yết Phát triển hoạt động hiệp hội kinh doanh chứng khoán Hiện vai trò hiệp hội mờ nhạt hoạt động quản lý thị trường quản lý thành viên chủ yếu 20 ... với OTC 18 PHÂN BIỆT PHƯƠNG THỨC GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG TẬP TRUNG VÀ THỊ TRƯỜNG OTC BÌNH LUẬN VỀ PHƯƠNG THỨC GIAO DỊCH CỦA CHỨNG KHOÁN VIỆT I Tổng quan thị trường chứng. .. Tổng quan thị trường chứng khoán tập trung thị trường OTC 1 Thị trường tập trung Thị trường OTC Phân biệt phương thức giao thị trường tập trung thị trường OTC II... OTC Thị trường tập trung Thị trường OTC Có địa điểm giao dịch tập trung (sở giao Khơng có địa điểm giao dịch tập trung dịch, trung tâm giao dịch) Chứng khoán đủ điều kiện niêm yết sở Chứng khoán