Đang tải... (xem toàn văn)
Giải pháp sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chính.pdf
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - CAO HỮU LỘC GIẢI PHÁP SỬ DỤNG CƠNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài chính- ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS: NGUYỂN THỊ UYÊN UYÊN TP.Hồ Chí Minh- Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN Kính thưa Q thầy cơ, Q bạn đọc! Tác giả luận văn: Tôi, Cao Hữu Lộc, học viên cao học khóa 16, Khoa Kinh tế Tài chính- Ngân hàng, xin cam đoan: Đề tài tự nghiên cứu, không chép Mọi số liệu, biểu trích dẫn luận văn, tài liệu tham khảo để thực luận văn trích dẫn nguồn gốc rõ ràng Mọi sai trái tơi hồn tồn chịu trách nhiệm TP Hồ Chí Minh, ngày _ tháng _ năm 2011 Người cam đoan CAO HỮU LỘC MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị MỞ ĐẦU: …………………………………………………………………………… 12 Chương TỔNG QUAN VỀ SẢN PHẨM PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH …………………………………………………………………… 16 1.1 RỦI RO TÀI CHÍNH- NGUYÊN NHÂN VÀ TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TÀI CHÍNH ………………………………………………….……… ……………………16 1.1.1 Rủi ro tài gì, loại rủi ro tài chính………… ………………… 16 1.1.1.1 Định nghĩa rủi ro tài chính, rủi ro kiệt giá tài ………………….16 1.1.1.2 Các loại rủi ro tài doanh nghiệp….…….……………… 16 1.1.1.2.1 Rủi ro tỷ giá …………………………….….………………… …17 1.1.1.2.2 Rủi ro lãi suất …………………………………………….……… 17 1.1.1.2.3 Rủi ro biến động giá hàng hóa …………….………………….17 1.1.2 Nguyên nhân tác động rủi ro tài chính: ………………….………… 17 1.1.2.1 Nguyên nhân rủi ro tài chính………………….……….……… 17 1.1.2.1.1 Nguyên nhân từ bất ổn tỷ giá ………… ……….……… 18 1.1.2.1.2 Nguyên nhân từ bất ổn lãi suất ……… …………………18 1.1.2.1.3 Nguyên nhân từ bất ổn giá hàng hóa ……………… 18 1.1.2.2 Tác động rủi ro tài chính:……………………………… .19 1.1.2.2.1 Tác động đến lực cạnh tranh doanh nghiệp.………… 19 1.1.2.2.2 Tác động đến khả chịu đựng tài tái đầu tư doanh nghiệp ….………………………………………… ……… ….………… 20 1.1.2.2.3 Tác động đến lợi nhuận ròng doanh nghiệp … …………… 20 1.1.2.2.4 Tác động đến dòng tiền doanh nghiệp ……… ……… 20 1.2 SẢN PHẨM PHÁI SINH CÔNG CỤ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH HIỆU QUẢ ……………………………………….…………………………………… …… 21 1.2.1 Hợp đồng kỳ hạn (forwards) …………………………………….….……… 22 1.2.2 Hợp đồng giao sau (future) ……………………………………….………… 24 1.2.3 Hợp đồng quyền chọn (options) ……………………………….…… …….25 1.2.4 Hợp đồng hoán đổi (swaps) …………………………………….…….…… 26 1.3 TÍNH HAI MẶT CỦA SẢN PHẨM PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH …………………………………………… …………… …… 29 1.3.1 Vai trị, lợi ích sản phẩm phái sinh …….……….…………… … 29 1.3.1.1 Quản trị rủi ro ……………………………………….………….… .29 1.3.1.2 Thơng tin hiệu hình thành giá ………………… ………….… 29 1.3.1.3 Các lợi hoạt động …………….………………… ………….… 30 1.3.1.4 Thị trường hiệu …… ……….………………… ……….….… 30 1.3.1.5 Lợi ích cơng cụ phái sinh…………………… ………….….… 30 1.3.2 Sản phẩm phái sinh chứa đựng nhiều rủi ro…….……….…………… … 31 1.3.2.1 Rủi ro từ việc đầu mức để tìm kiếm lợi nhuận ……………… 31 1.3.2.2 Từ “phòng ngừa rủi ro” chuyển sang “đầu cơ” sử dụng sản phẩm phái sinh không phù hợp ………………… ………………….…… ………….… 32 1.3.3 Sự cần thiết sử dụng sản phẩm phái sinh … …………….……….… … 32 1.4 NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP ĐIỂN HÌNH MILLAR WESTERN FOREST PRODUCTS GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG GIAO SAU VÀ QUYỀN CHỌN TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀNG HÓA CHICAGO (CME)- BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM ……………………………………………………………… …………………33 1.4.1 Nghiên cứu trường hợp điển hình: Millar Western Forest Products giao dịch hợp đồng giao sau quyền chọn sàn giao dịch Chicago (CME) ………… .33 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho doanh nghiệp sản xuất chế biến xuất gỗ Việt Nam ………………… …………………………………… ………………38 1.4.2.1 Tối ưu hóa chi phí dự trữ gỗ ngun liệu để bán để chế biến thành sản phẩm đồ gỗ………… …………………… ………………………… …38 1.4.2.2 Các dự báo biến động giá tỷ giá làm “sắc nét” cho kế hoạch phịng ngừa, khơng phải cho định phòng ngừa rủi ro … 39 1.4.2.3 Quy mô hợp đồng giao sau, thời điểm đáo hạn ………………….… 39 1.4.2.4 Các bước tiến hành thực phòng ngừa rủi ro giá gỗ nguyên liệu:……… 39 1.4.2.5 Tiến hành nhận diện, đo lường độ nhạy cảm am hiểu loại rủi ro công ty gánh chịu: ……………………………………………….…… 41 1.5 NGHIÊN CỨU KINH NGHIỆM VỀ HOẠT ĐỘNG SÀN GIAO DỊCH CÀ PHÊ TẠI VIỆT NAM BÀI HỌC KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN SẢN PHẨM PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO TÀI CHÍNH CHO CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM… …………………42 1.5.1 Kinh nghiệm hoạt động sàn giao dịch cà phê Việt Nam ………….…… 42 1.5.1.1 Giới thiệu trung tâm giao dịch cà phê Bn Mê Thuột (BCEC)……42 1.5.1.2 Tình hình hoạt động kinh doanh BCEC……………………………44 1.5.1.3 Nguyên nhân BCEC chưa triển khai thành công giao dịch giao sau ….44 1.5.1.4 Giao dịch hợp đồng tương lai thị trường Luân Đôn, thông qua môi giới ngân hàng Techcombank…………………………………………….47 1.5.2 Bài học phát triển sản phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài cho doanh nghiệp sản xuất chế biến xuất gỗ Việt Nam …………………….47 1.5.2.1 Thành lập trung tâm giao dịch, cung ứng gỗ cho miền Bắc, Trung, Nam……………………………………………………………………………….49 1.5.2.2.Tạo điều kiện cho doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro qua thực hợp đồng giao sau quyền chọn gỗ xẻ sàn giao dịch Chicago 50 1.5.2.3 Đặc thù rủi ro tài chính, phái sinh ngành gỗ có khác với cà phê nông sản khác:………………………………………………………………….51 Kết luận chương 1: …………………………………………… ……………………52 CHƯƠNG THỰC TRẠNG SỬ DỤNG SẢN PHẨM PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 53 2.1 ĐẶC THÙ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM ……………………………… ….53 2.1.1 Khó khăn biến động tỷ giá xuất sản phẩm gỗ nhập gỗ ngun liệu từ nước ngồi………………………….…………………………… 53 2.1.2 Khó khăn biến động lãi suất từ khoản vốn vay ngắn hạn dài hạn từ tổ chức tài ngân hàng……………………………………………… 56 2.1.3 Khó khăn biến động giá gỗ nguyên liệu, thu mua gỗ nguyên liệu nước nhập gỗ nguyên liệu từ nước ngoài.……………………… ……….57 2.2 NHẬN DIỆN RỦI RO TÀI CHÍNH VÀ NGUYÊN NHÂN TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM ……….59 2.2.1 Rủi ro tỷ giá: ……………………….……….………………………… …59 2.2.2 Rủi ro lãi suất: …………………….………….………………………… …60 2.2.3 Rủi ro biến động giá hàng hóa- nguyên vật liệu: …………….…… …62 2.3 THỰC TRẠNG SỬ DỤNG SẢN PHẨM PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP CHẾ BIẾN GỔ VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM …………………………………………………………………………….64 2.3.1 Phương pháp nghiên cứu điều tra xử lý số liệu ……………………… 64 2.3.2 Một số giá trị thống kê điều tra………………………………………65 2.3.2.1 Số lượng doanh nghiệp trả lời vấn điều tra………… … 65 2.3.2.2 Nhận diện rủi ro tài mà doanh nghiệp sản xuất chế biến xuất gỗ thường gặp mức độ quan trọng rủi ro ……………….65 2.3.2.3 Đánh giá mức độ quan ngại doanh nghiệp loại rủi ro phổ biến doanh nghiệp: …………………………………………………………… 68 2.3.2.4 Thực trạng sử dụng sản phẩm phái sinh ……………………………… 69 2.3.2.5 Mức độ am hiểu doanh nghiệp sản phẩm phái sinh tài (kỳ hạn, giao sau, quyền chọn hoán đổi)……………………………….70 2.3.3 Nguyên nhân Doanh nghiệp gỗ Việt Nam xem nhẹ việc sử dụng sản phẩm phái sinh …………………………………………………………………… 71 2.3.3.1.Nguyên nhân từ phía thị trường ……………………………………… 71 2.3.3.2.Nguyên nhân từ điều tiết tỷ giá Nhà nước,biên độ giao dịch USD… 72 2.3.3.3.Nguyên nhân từ hạch toán kế toán chi phí …………………………72 2.3.3.4.Ngun nhân từ trình độ nhận thức doanh nghiệp …………… 73 2.3.4 Đo lường độ nhạy cảm doanh nghiệp rủi ro tài thơng qua Báo cáo thường niên, Bảng cân đối kế toán hợp Báo cáo thu nhập hợp nhất, bảng lưu chuyển tiền tệ (báo cáo dòng tiền)…………………… ……………… 74 2.3.4.1 Các số tính khoản cơng ty: …………………… … 75 2.3.4.2 Cơng ty sử dụng địn bẩy tài chính:………………………………… 75 2.3.4.3 Độ nhạy cảm giao dịch tỷ giá ……………………… … 76 2.3.4.4 Độ nhạy cảm với lãi suất …………………………………………….… 77 2.3.4.5 Độ nhạy cảm với biến động giá hàng hóa…………………… …….… 79 2.3.5 Tác động việc xem nhẹ việc sử dụng công cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro tài DN sản xuất chế biến xuất gỗ Việt Nam…… 80 2.3.5.1 Rủi ro cân đối dòng tiền…… …………………………………… 80 2.3.5.2 Rủi ro lãi suất tiền vay………………………………………………82 2.3.5.3 Rủi ro tỷ giá hối đoái …………………….……………………… 82 2.3.5.4 Rủi ro khả tái đầu tư………………….………………….… 83 2.3.5.5 Khó khăn nhập nguyên vật liệu……………….…………….… 83 2.4 NHỮNG HẠN CHẾ TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM 84 2.4.1 Chưa nhận diện am hiểu đầy đủ rủi ro tài mà doanh nghiệp gặp phải ………………………………………… ……………………… 84 2.4.2 Doanh nghiệp “Phòng” “Chống” biến động tỷ giá, lãi suất, giá hàng hóa (những biến động xảy ra) ………….……………………… 85 2.4.3 Doanh nghiệp xem nhẹ cơng tác kiểm sốt nội quản lý rủi ro tài chính…………………….…………………….……… …………………………….86 2.4.4 Chưa am hiểu quan tâm việc sử dụng công cụ phái sinh tài phịng chống rủi ro …………………….……….……….……………….……… 86 2.4.5 Chưa xây dựng sách chương trình quản trị rủi ro tài chính…… 87 2.4.6 Doanh nghiệp có chưa có giám đốc tài chính: ….….…………….… 87 2.4.7 Những nhà quản trị cấp cao chưa quan tâm mức cơng tác quản trị rủi ro tài chính………………………………………………………………… …………… 88 Kết luận chương 2: …………………….………………….…………………………88 Chương GIẢI PHÁP SỬ DỤNG CƠNG CỤ PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM ………………………… …………………………89 3.1 GIẢI PHÁP VỀ PHÍA DOANH NGHIỆP .… …………………… 90 3.1.1 Doanh nghiệp cần nhận diện am hiểu đầy đủ rủi ro tài gặp phải …… ……………………… 90 3.1.2 Nâng cao nhận thức doanh nghiệp rủi ro, tầm quan trọng quản trị rủi ro, đào tạo kỹ thực tế sử dụng sản phẩm phái sinh ……….……91 3.1.3 Phổ biến, tuyên truyền sách quản trị rủi ro, thuyết phục hội đồng quản trị cổ đơng chấp thuận việc phịng ngừa rủi ro .….…………… .……… 92 3.1.4 Nâng cao nhận thức, chất lượng ban quản trị cấp cao tăng cường vai trò hội đồng quản trị: ……… 93 3.1.5 Doanh nghiệp xây dựng kịch hành động phịng ngừa rủi ro thích hợp ……… 95 3.1.6 Doanh nghiệp cần phân biệt quản trị rủi ro đầu cơ, công cụ phái sinh tài phải sử dụng phù hợp 96 3.1.7 Đánh giá đắn hiệu hoạt động quản trị rủi ro mang lại 96 3.1.8 Nâng cao vai trị kiểm sốt nội quản lý rủi ro tài chính: 97 3.1.9 Tạo minh bạch, công khai hoạt động kinh doanh sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro 98 3.1.10 Xây dựng tổ chức máy nhân quy trình cho cơng tác phịng ngừa rủi ro ……… 99 3.1.11 Xây dựng sách chương trình quản trị rủi ro tài phù hợp cho doanh nghiệp ……… 102 3.2 GIẢI PHÁP VỀ PHÍA HỆ THỐNG NGÂN HÀNG VÀ NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC 107 3.2.1.Ngân hàng hỗ trợ tư vấn, tuyên truyền, quảng bá giao dịch phái sinh đến doanh nghiệp 107 3.2.2 Ngân hàng cần cải tiến chất lượng, đa dạng hóa sản phẩm phái sinh, đào tạo đội ngũ tư vấn có chất lượng … 108 3.2.3 Xác định phí quyền chọn hợp lý ….109 3.2.4 Sử dụng loại option khơng phí .….109 3.2.5 Rút ngắn thời hạn tối thiểu option .110 3.2.6 Thực việc ký quỹ cho hợp đồng kỳ hạn: …110 3.3 GIẢI PHÁP VỀ PHÍA CHÍNH PHỦ, BỘ CƠNG THƯƠNG, HIỆP HỘI GỖ VÀ LÂM SẢN VIỆT NAM ……………………………………………………………111 3.3.1 Giảm rủi ro giao dịch hợp đồng kỳ hạn gỗ nguyên liệu thông qua hiệp định song phương Việt Nam nước có rừng ……… ………… …….111 3.3.2 Tạo điều kiện cho doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro qua thực hợp đồng giao sau quyền chọn sàn giao dịch Chicago, bên cạnh sàn giao dịch điện tử chợ giao miền Bắc Trung Nam………… … ……………………….…… 112 3.3.3 Tạo văn hóa quản trị rủi ro cho toàn xã hội, thu hút khách hàng tham gia giao dịch phái sinh ……………….………………… 113 3.4 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ HỖ TRỢ SỬ DỤNG CƠNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT CHẾ BIẾN VÀ XUẤT KHẨU GỖ VIỆT NAM 114 3.4.1 Nhà nước cần điều hành hợp lý kinh tế vĩ mô, minh bạch hóa số vĩ mơ, xây dựng khung pháp lý hồn chỉnh cho thị trường chứng khốn phái sinh …….114 3.4.2 Nhà nước cần tạo điều kiện phát triển công nghiệp quản trị rủi ro nhằm phát triển thị trường phái sinh, đưa công cụ phái sinh tiếp cận đến doanh nghiệp … 116 3.4.3 Từ phía Ngân hàng Nhà nước: nới lỏng vai trò điều hành nhà nước vào thị trường ….…………………………………… 117 3.4.4 Kiến nghị Hiệp Hội gỗ Lâm sản Việt Nam … 119 3.4.5 Kiến nghị Bộ Tài chính…………………………………………… 120 Kết luận chương 3: ………………………………………………………………… 121 KẾT LUẬN: …………… ……………………………………………………… .122 Tài liệu tham khảo: ……………………………………………………… ……… 124 Phụ lục 1: Phiếu điều tra………………………………………………………….…….126 Phụ lục 2: Danh sách công ty điều tra ……………………………………….…….130 Phụ lục 3: Đơn vị đo lường gỗ thị trường hàng hóa Mỹ đặc điểm giao dịch gỗ xẻ sàn CME………………………………………………… ………….……….…… .134 Phụ lục 4: Bảng cân đối KT hợp Công ty CP kỹ nghệ gỗ Trường Thành… 137 ... SẢN PHẨM PHÁI SINH TRONG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH 1.1 RỦI RO TÀI CHÍNH- NGUYÊN NHÂN VÀ TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TÀI CHÍNH 1.1.1 Rủi ro tài chính, loại rủi ro tài 1.1.1.1 Rủi ro tài chính- rủi ro kiệt... gọi rủi ro kiệt giá tài Khái niệm rủi ro tài rủi ro kiệt giá tài gần rủi ro tài có ý nghĩa rộng Rủi ro tài vừa hàm ý trạng thái kiệt giá tài cịn nói lên rủi ro doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài. .. thức rõ mối nguy rủi ro tài chính, hiểu lợi ích quản trị rủi ro tài chính, sử dụng cơng cụ phái sinh tài để phịng ngừa rủi ro tài doanh nghiệp Đối tượng nghiên cứu nguy rủi ro tài có khả gây tác
