Đang tải... (xem toàn văn)
Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH NGUYỄN ĐỨC THỌ XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG HỢP ĐỒNG GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS – TS NGUYỄN NGỌC HÙNG TP. Hồ Chí Minh – Năm 2009 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là luận văn do chính tôi tự nghiên cứu và thực hiện. Tài liệu tham khảo và số liệu trong luận văn được trích dẫn đầy đủ và hoàn toàn trung thực. Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế ii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ TIẾNG NƯỚC NGOÀI -------- UBCKNN: Ủy Ban Chứng Khoán Nhà nước TTCK: Thị trường chứng khoán Tp. HCM: Thành phố Hồ Chí Minh HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội CTCK: Công ty chứng khoán TTCP: Thị trường cổ phiếu CTNY: Công ty niêm yết TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán CBOT (The Chicago Board of Trade): Hội đồng thương mại Chicago CME (The Chicago Mercantile Exchange): Sở giao dịch hàng hóa Chicago IMM (The International Monetary Market): Thị trường tiền tệ quốc tế LIFFE (The London International Financial Futures and Options Exchange): Sở giao dịch hợp đồng giao sau và quyền chọn Luân Đôn EURONEXT: Sở giao dịch cổ phiếu Châu Âu LSE (The London Stock Exchange): Sở giao dịch cổ phiếu Luân Đôn LME (The London Metal Exchange): Sở giao dịch kim loại Luân Đôn IPE (International Petroleum Exchange): Sở giao dịch dầu mỏ quốc tế LTOM (The London Traded Options Market): Thị trường giao dịch quyền chọn Luân Đôn LCE (The London Commodity Exchange): Sở giao dịch hàng hóa Luân Đôn Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế iii TSE (Tokyo Stock Exchange): Sở giao dịch cổ phiếu Tokyo CME (Chicago Mercantile Exchange): Sở giao dịch thương mại Chicago CBOE (Chicago Board Options Exchange): Sở giao dịch quyền chọn Chicago SSF (Single Stock Future): Hợp đồng giao sau cổ phiếu CFTC (Commodity Futures Trading Commission): Ủy Ban hàng hóa giao sau NFA (National Futures Association): Hiệp hội quốc gia giao sau OCC (Options Clearing Corporation): Công ty thanh toán bù trừ MDEX (The Malaysian Derivaties Exchange): Sở giao dịch phái sinh Malaysia KLCE (The Kuala Lumpur Commodity Exchange): Sở giao dịch hàng hóa Kuala Lumpur MFCC (The Malaysian Futures Clearing Corp): Công ty thanh toán bù trừ hàng hóa giao sau của Malaysia KLOFFE (The Kuala Lumpur Options and Financial Futures Exchange): Sở giao dịch các sản phẩm quyền chọn và giao sau tài chính Kuala Lumpur MDCH (The Malaysian Derivaties Clearing house): Công ty thanh toán bù trừ sản phẩm phái sinh Malaysia MME (The Malaysian Monetary Exchange): Sở giao dịch tiền tệ Malaysia COMMEX Malaysia (The Commodity and Monetary Exchange of Malaysia): Sở giao dịch hàng hóa và tiền tệ của Malaysia SC (Securities Commission): Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế iv ATS (The exchange’s automated and computerised trading system): Hệ thống máy tính giao dịch tự động WTO (World Trade Organization): Tổ chức Thương mại thế giới APEC (Asian Pacific Economic Cooperation): Diễn đàn Hợp tác Kinh tế Châu Á-Thái Bình Dương FDI (Foreign Direct Investment): Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FII (Foreign Indirect Investment): Nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài FED (Federal Reserve System): Cục dự trữ liên bang Mỹ BCEC (Buon Ma Thuot Coffee Exchange Center): Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột Vicofa (VietNam Coffee and Cocoa Association): Hiệp hội cà phê ca cao Việt Nam Sacom-STE: Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gòn Thương Tín Techcombank: Ngân hàng thương mại cổ phần Kỹ Thương Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế v MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỔ PHIẾU . 1 1.1. Khái quát quá trình hình thành và phát triển của thị trường giao sau . 1 1.2. Khái niệm và đặc tính của hợp đồng giao sau cổ phiếu . 2 1.2.1. Khái niệm công cụ phái sinh . 2 1.2.2. Khái niệm hợp đồng giao sau 3 1.2.3. Khái niệm hợp đồng giao sau cổ phiếu . 3 1.2.4. Định giá giao sau về cổ phiếu 4 1.2.5. Đặc tính hợp đồng giao sau cổ phiếu . 4 1.3. Những lợi ích và hạn chế của hợp đồng giao sau cổ phiếu 5 1.3.1. Những lợi ích 5 1.3.1.1. Đối với nền kinh tế 6 1.3.1.2. Đối với nhà đầu tư 6 1.3.2. Những hạn chế . 7 1.3.2.1. Gia tăng các vi phạm trong đạo đức 7 1.3.2.2. Gia tăng tính bất ổn cho thị trường 8 1.4. Thị trường giao sau về cổ phiếu 8 1.4.1. Khái niệm . 8 1.4.2. Các vị thế trên thị trường giao sau về cổ phiếu 8 1.4.3. Các chủ thể tham gia trên LIFFE . 9 1.4.3.1. Các nhà giao dịch bảo hộ (Hedgers) . 9 1.4.3.2. Các nhà đầu cơ (Speculators) . 9 1.4.3.3. Những người tìm chênh lệnh giá (Spreaders) 10 1.4.3.4. Các nhà kinh doanh chênh lệch giá (arbitrageurs) . 10 1.4.3.5. Những đối tượng trên sàn giao dịch 11 1.4.3.6. Những đối tượng khác tham gia trên thị trường 11 1.4.4. Quy trình giao dịch cơ bản trên thị trường giao sau về cổ phiếu . 12 1.4.4.1. Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu . 12 1.4.4.2. Đặc điểm các lệnh trong giao dịch hợp đồng giao sau cổ phiếu 13 1.4.4.3. Vai trò của công ty thanh toán bù trừ 13 1.4.4.4. Thanh toán hàng ngày trên hợp đồng giao sau cổ phiếu 13 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế vi 1.4.4.5. Quy trình giao dịch trên Sở giao dịch hợp đồng giao sau về cổ phiếu 15 CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM VỀ TỔ CHỨC VÀ VẬN HÀNH CỦA MỘT SỐ SỞ GIAO DỊCH GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TRÊN THẾ GIỚI. 18 2.1. Đặc điểm của một số sở giao dịch phái sinh đang phát triển 18 2.2. Sở giao dịch hợp đồng giao sau và quyền chọn Luân Đôn (The London International Financial Futures Exchange - LIFFE) . 19 2.2.1. Lịch sử hình thành và phát triển . 19 2.2.2. Cấu trúc hoạt động 20 2.2.3. Tổ chức và quản lý 21 2.2.4. Nguyên tắc giao dịch 21 2.2.4.1. Thời gian giao dịch 21 2.2.4.2. Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu 21 2.2.4.3. Các loại lệnh giao dịch . 25 2.2.4.4. Quy trình giao dịch . 25 2.3. Sở giao dịch OneChicago (OC) . 26 2.3.1. Lịch sử hình thành và phát triển . 26 2.3.2. Cấu trúc hoạt động 28 2.3.3. Tổ chức và quản lý . 28 2.3.4. Nguyên tắc giao dịch 28 2.3.4.1. Thời gian giao dịch 28 2.3.4.2. Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu 28 2.3.4.3. Các loại lệnh trong giao dịch . 29 2.3.4.4. Quy trình giao dịch 30 2.4. Sở giao dịch phái sinh Malaysia (Malaysia Derivaties Exchange -MDEX) 30 2.4.1. Lịch sử hình thành và phát triển . 30 2.4.2. Cấu trúc hoạt động 32 2.4.3. Tổ chức và quản lý . 32 2.4.4. Nguyên tắc giao dịch 32 2.4.4.1. Thời gian giao dịch . 32 2.4.4.2. Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu 33 2.4.4.3. Các loại lệnh trong giao dịch 34 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế vii 2.4.4.4. Quy trình giao dịch 35 2.5. Bài học kinh nghiệm đối với Việt Nam . 37 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG TTCP VÀ THỊ TRƯỜNG GIAO SAU TẠI VIỆT NAM . 40 3.1. Thực trạng TTCP tại Việt Nam 40 3.1.1. Các giai đoạn phát triển của TTCP Việt Nam . 40 3.1.1.1. Từ năm 2000 đến tháng 9/2005 . 40 3.1.1.2. Từ tháng 9/2005 đến tháng 4/2006 . 43 3.1.1.3. Từ tháng 4/2006 đến tháng 8/2006 . 44 3.1.1.4. Từ tháng 8/2006 đến tháng 3/2007 . 45 3.1.1.5. Từ tháng 3/2007 đến tháng 10/2007 . 46 3.1.1.6. Từ tháng 10/2007 đến tháng 2/2009 . 48 3.1.1.7. Từ tháng 2/2009 đến tháng 6/2009 . 52 3.1.2. Những rủi ro trên TTCP tại Việt Nam . 54 3.1.2.1. Thị trường vẫn còn bất ổn . 54 3.1.2.2. Thị trường thiếu thông tin . 57 3.1.2.3. Hệ thống quản lý, giám sát thị trường chưa hiệu quả . 57 3.1.2.4. Lạm phát giá cổ phiếu 57 3.1.2.5. Công chúng đầu tư theo phong trào 58 3.1.2.6. Có hiện tượng trục lợi, đầu cơ 58 3.1.2.7. Chưa triển khai hợp đồng giau sau cổ phiếu . 58 3.2. Thực trạng thị trường giao sau tại Việt Nam . 59 3.2.1. Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột . 59 3.2.2. Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gòn Thương Tín . 61 3.2.2.1. Sơ đồ tổ chức . 61 3.2.2.2. Cơ cấu tổ chức sàn giao dịch . 62 3.2.2.3. Quy định về sản phẩm thép giao sau . 62 3.2.3. Ngân hàng Thương mại Cổ phần Kỹ Thương (Techcombank) với vai trò là nhà môi giới giao dịch hợp đồng giao sau . 64 3.2.4. Công ty Cổ phần Đại Hữu Phát với vai trò là nhà môi giới giao dịch hợp đồng giao sau . 65 3.2.5. Đánh giá hoạt động của thị trường giao sau tại Việt Nam trong thời gian qua 66 3.2.5.1. Những kết quả đạt được . 66 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế viii 3.2.5.2. Những mặt hạn chế 67 3.3.3. Một số khó khăn còn tồn tại khi xây dựng thị trường giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam 68 3.3.3.1. Nhà nước chưa có biện pháp khuyến khích nhà đầu tư sử dụng hợp đồng giao sau 68 3.3.3.2. TTCK Việt Nam còn nhỏ bé, chưa thu hút được nhiều nhà đầu tư tham gia . 68 3.3.3.3. Pháp luật về chứng khoán còn nhiều sơ hở, thực hiện thiếu đồng bộ . 69 3.3.3.4. Hàng hóa cho TTCP và thị trường giao sau vẫn còn quá ít 69 3.3.3.5. Hạn chế về cơ sở hạ tầng kỹ thuật 69 3.3.3.6. Khung pháp lý cho giao dịch hợp đồng giao sau vẫn chưa được hoàn thiện . 69 3.3.3.7. Thiếu đào tạo thực tế về sản phẩm giao sau . 70 3.3.3.8. Thông tin về sản phẩm giao sau rất khó tiếp cận 70 3.3.3.9. Thiếu kiến thức, hiểu biết về TTCK và thị trường giao sau 70 CHƯƠNG 4: CÁC GIẢI PHÁP XÂY DỰNG SỞ GIAO DỊCH GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM. 73 4.1. Sự cần thiết của việc xây dựng thị trường giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam 73 4.1.1. Là công cụ để Nhà nước quản lý kinh tế vĩ mô 73 4.1.2. Là công cụ quản lý rủi ro và bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư . 73 4.1.3. Tác động đến các công ty niêm yết 73 4.1.4. Thu hút được nhiều nhà đầu tư tham gia . 74 4.1.5. Bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực và thế giới . 74 4.2. Các điều kiện cần thiết nhằm xây dựng thị trường cổ phiếu giao sau tại Việt Nam 74 4.2.1. TTCK phát triển 74 4.2.2. Cơ sở vật chất, kỹ thuật . 75 4.2.3. Nhân lực cho thị trường . 76 4.2.4. Pháp luật cho thị trường 76 4.3. Xây dựng những điều kiện tiền đề trên TTCP nhằm tạo điều kiện cho sự hình thành thị trường giao sau về cổ phiếu . 77 4.3.1. Giải pháp vĩ mô 77 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế ix 4.3.2. Giải pháp đối với thị trường . 78 4.4. Lộ trình xây dựng sở giao dịch giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam . 80 4.5. Các giải pháp xây dựng sở giao dịch giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam 80 4.5.1. Giai đoạn 1 . 80 4.5.1.1. Xây dựng khung pháp lý cho thị trường . 80 4.5.1.2. Cơ sở vật chất cho thị trường giao sau về cổ phiếu . 81 4.5.1.3. Khuyến khích các nhà đầu tư tham gia thị trường . 82 4.5.1.4. Nguồn nhân lực phục vụ thị trường giao sau về cổ phiếu 82 4.5.1.5. Xây dựng thí điểm giao dịch giao sau về cổ phiếu 83 4.5.2. Giai đoạn xây dựng sở giao dịch giao sau về cổ phiếu . 86 4.5.2.1. Các yêu cầu cho việc hình thành sở giao dịch giao sau về cổ phiếu 86 4.5.2.2. Quy trình giao dịch giao sau cổ phiếu tại sở giao dịch phái sinh.88 KẾT LUẬN 94 TÀI LIỆU THAM KHẢO NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN VĂN PHỤ LỤC [...]... giao dịch giao sau về cổ phiếu trên thế giới Chương 3: Thực trạng TTCP và thị trường giao sau tại Việt Nam Chương 4: Các giải pháp xây dựng sở giao dịch giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Kinh tế xiv Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG GIAO SAU CỔ PHIẾU - 1.1 Khái quát quá trình hình thành và phát triển của thị trường. .. Việt Nam ngày càng cần thiết Đề tài lần này Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam được lựa chọn trên cơ sở hệ thống hóa các lý luận về công cụ phái sinh, hợp đồng giao sau, hợp đồng giao sau cổ phiếu, kết hợp với tổng kết kinh nghiệm quốc tế trong việc vận hành giao dịch giao sau cổ phiếu, đồng thời căn cứ vào điều kiện thị trường Việt Nam để đề xuất xây dựng thị trường hợp. .. tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam dụng hợp đồng giao sau trên cổ phiếu để bảo vệ lợi nhuận, chống biến động rủi ro trên thị trường 2 Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hoá cơ sở lý luận về công cụ phái sinh; hợp đồng giao sau; hợp đồng giao sau cổ phiếu; cơ sở lý luận về sự hình thành và phát triển thị trường giao sau Quá trình hình thành và phát triển sàn giao dịch giao sau. .. Khái niệm hợp đồng giao sau cổ phiếu Một trong những hợp đồng giao sau phổ biến nhất trên thế giới hiện nay trong lĩnh vực tài chính và có nhiều điểm tương đồng với giao dịch cổ phiếu là hợp đồng giao sau cổ phiếu Hợp đồng giao sau cổ phiếu là các hợp đồng giao sau với tài sản cơ sở dựa trên cổ phiếu cụ thể, thường là 100 cổ phiếu Khi thực hiện hợp đồng giao sau cổ phiếu thì không có sự chuyển giao các... sau về cổ phiếu trên thế giới, để từ đó rút ra những bài học kinh nghiệm đối với Việt Nam trong việc xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 17 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM VỀ TỔ CHỨC VÀ VẬN HÀNH CỦA MỘT SỐ SỞ GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG GIAO SAU VỀ CỔ PHIẾU TRÊN THẾ GIỚI 2.1 - Đặc điểm của một số sở giao. .. của cổ đông cũng như quyền nhận cổ tức Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 3 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Là các hợp đồng giao sau, chúng cũng được giao dịch dựa trên các khoản ký quỹ tại sở giao dịch giao sau và không tuân theo những hạn chế của việc “Bán khống” mà giao dịch cổ phiếu phải thực hiện Với chi phí cho hợp đồng giao sau thấp hơn cho giao dịch cổ phiếu, hợp đồng. .. Tổng hợp, phân tích, đánh giá thực trạng TTCK và thị trường giao sau tại Việt Nam trong thời gian qua Đánh giá sự cần thiết và khả năng áp dụng hợp đồng giao sau cổ phiếu vào TTCK tại Việt Nam Đề xuất các giải pháp xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam 3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Phần cơ sở lý luận, đề tài đi vào tìm hiểu các đặc tính cơ bản của hợp đồng giao sau và hợp đồng. .. để giao dịch giao sau 1.4.4 Quy trình giao dịch cơ bản trên thị trường giao sau về cổ phiếu 1.4.4.1 Quy định hợp đồng giao sau cổ phiếu Hợp đồng giao sau cổ phiếu là các hợp đồng được chuẩn hóa trên sở giao dịch, bao gồm các tiêu chuẩn sau: 1 Đơn vị giao dịch: quy mô của hợp đồng và mức giá biến động tối thiểu của mỗi hợp đồng 2 Thời gian giao dịch cho hợp đồng 3 Giới hạn vị thế: là những giới hạn về. .. gia thị trường giao sau Quá trình mua giao sau được gọi là thực hiện vị thế mua BÁN GIÁ LỢI NHUẬN MUA THỜI GIAN Hình 1.1: Đường biểu diễn vị thế mua trên thị trường giao sau về cổ phiếu Luận văn Thạc sĩ Kinh tế 8 Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam Vị thế bán: dùng để chỉ trạng thái nắm giữ hợp đồng bán giao sau của người tham gia thị trường giao sau Quá trình bán giao. .. Derivaties Exchange - MDEX) Phần áp dụng cổ phiếu giao sau vào Việt Nam, đề tài đánh giá thực trạng TTCP thông qua chỉ số VN-Index, thực trạng hợp đồng giao sau, phân Luận văn Thạc sĩ Kinh tế xii Đề tài: Xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam tích sự cần thiết, tiền đề để từ đó đề xuất một số biện pháp nhằm xây dựng thị trường cổ phiếu giao sau tại Việt Nam Đề tài không thể khảo sát và . dụng hợp đồng giao sau cổ phiếu vào TTCK tại Việt Nam. Đề xuất các giải pháp xây dựng thị trường hợp đồng giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam. . Lộ trình xây dựng sở giao dịch giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam ... 80 4.5. Các giải pháp xây dựng sở giao dịch giao sau về cổ phiếu tại Việt Nam ............................................................................
