Đang tải... (xem toàn văn)
1.1 CƠ SỞ HÌNH THÀNH DỰ ÁN Cùng với sự phát triển của nền kinh tế cả nước, trong những năm gần đây sự phát triển của ngành công nghiệp thực phẩm luôn có chiều hướng gia tăng. Chỉ riêng địa bà
Chương 5: PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH VÀ PHÂN TÍCH RỦI RO 5.1 PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH DỰ ÁN Nội dung phần phân tích tài chánh dự án bao gồm việc xác định thông số dự án tổng giá trị đầu tư, giá trị đầu tư tài sản cố định, chi phí dự án, suất chiết khấu MARR, báo cáo thu nhập, dòng tiền dự án kết phân tích tài chánh qua hai phương pháp giá trị ròng NPV suất thu lợi nội IRR hai quan điểm Chủ đầu tư Tổng đầu tư 5.1.1 Tổng giá trị đầu tư Tổng giá trị đầu tư dự án xác định 10 tỉ đồng, đầu tư vào tài sản cố định 5,463,217,000đồng (bao gồm: máy móc trang thiết bị 2,963,217,000 đồng nhà xưởng 2,500,000,000 đồng - chi tiết trình bày mục 5.1.2 sau đây), giá trị đầu tư đất đai 3,875,000,000 đồng vốn lưu động 661,783,000 đồng 5.1.2 Giá trị đầu tư tài sản cố định dự án Giá trị hạng mục đầu tư tài sản cố định dự án thu thập trực tiếp từ nhà cung cấp phân phối thị trường thành phố Hồ Chí Minh năm 2003 Tài sản cố định dự án bao gồm máy móc trang thiết bị, nhà xưởng đất đai: 5.1.2.1 Đầu tư máy móc trang thiết bị Tổng trị giá đầu tư máy móc trang thiết bị 2,963,217,000 đồng bao gồm trị giá tất danh mục máy móc, dụng cụ, trang thiết bị dùng sản xuất (2,112,217,000 đồng), thiết bị phòng thí nghiệm (43,400,000 đồng), thiết bị văn phòng (807,600,000) mô tả Chương - Bảng 4.1, 4.2 4.3 _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 53 5.1.2.2 Đầu tư xây dựng nhà xưởng Chi phí xây dựng nhà xưởng chi phí xây dựng cho tổng diện tích nhà xưởng khoảng 3500m2 Với mặt giá xây dựng khu công nghiệp Nhơn Trạch nay, chi phí để xây dựng 1m2 nhà xưởng khoảng 750,000đ/m2, trị giá đầu tư nhà xưởng tính toán sau: IFact = 3500m2 x 750,000đ/m2 = 2,625,000,000 đồng Tuy nhiên, qua thảo luận với nhà thầu, giá thương lượng giảm xuống yếu tố cạnh tranh nhà thầu Trên sở này, giá đầu tư xây dựng nhà xưởng hiệu chỉnh lại sau: IFact-Adj = 2,500,000,000 đồng 5.1.2.3 Đầu tư đất đai Với tổng diện tích quy hoạch cần thiết 10,000m2 mô tả Chương bảng 4.6, vị trí lựa chọn để xây dựng nhà máy khu công nghiệp Nhơn Trạch phân tích Chương - mục 4.3.2, với chi phí thuê đất 387,500 đồng/m2 cho thời hạn 45 năm, ta có giá trị đầu tư vào đất đai tính sau: ILand = 10,000m2 x 387,500đồng/m2 = 3,875,000,000 đồng 5.1.3 Chi phí hoạt động dự án Chi phí hoạt động dự án bao gồm chi phí nguyên liệu, chi phí vận hành, chi phí tài chánh chi phí khác 5.1.3.1 Chi phí nguyên liệu Nguyên liệu trình sản xuất loại nông sản tươi sống bao gồm: hành Paro, ớt, bắp cải, loại rau thơm, ngò gai, kim chi Đơn giá loại nguyên liệu thị trường thu thập liệt kê Bảng 5.1 Bảng 5.1: Đơn giá loại nguyên liệu nông sản Paro Ớt Bắp cải Rau thơm Ngò gai Kim chi _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 54 Đơn giá (VNĐ/kg) 1,800 5,500 2,500 3,000 3,200 4,500 (Nguồn: Thu thập điều tra - Thị trường Đà Lạt, năm 2003) 5.1.3.2 Chi phí vận hành Chi phí vận hành bao gồm chi phí liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh nhà máy điện, nước, giao tế, thông tin liên lạc, bảo trì, lương nhân viên … thu thập từ mô hình tương đương Công ty Asuzac Food Các chi phí liệt kê chi tiết Phụ Lục 5.1.3.3 Chi phí tài chánh Chi phí tài chánh bao gồm chi phí lãi vay vốn vay trung hạn đầu tư vào dự án vốn vay phát sinh kỳ có Lãi suất vay ấn định 9.6%/năm số dư nợ cuối kỳ cho phương thức vay trung hạn năm, có khoảng thời gian ân hạn không tính lãi vay thời gian đầu tư xây dựng nhà máy đến hết năm kể từ tiến hành xây dựng (số liệu Ngân Hàng Ngoại Thương - Tháng năm 2003) 5.1.4 Cấu trúc nguồn vốn Tổng vốn đầu tư 10 tỉ đồng, tỉ đồng góp thành viên Công ty TNHH Thực Phẩm NFC (chiếm 70%), tỉ đồng vốn vay từ ngân hàng (chiếm 30%) 5.1.5 Xác định suất chiết khấu MARR MARR dự án xét quan điểm chủ đầu tư Hội đồng quản trị Công ty NFC xác định 12% Mức chiết khấu xác định dựa ba sở sau đây: Lãi suất ngân hàng, khả có hội đầu tư khác, dựa vào MARR Công ty Asuzac Food (12%) có qui mô lónh vực đầu tư MARRChủ đầu tư = 12% MARR theo quan điểm tổng đầu tư xác định sở WACC dự án: MARRTổng đầu tư = WACC = 0.7x12% + 0.3x9.6% = 11.28% _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 55 5.1.6 Khấu hao Phương pháp tính khấu hao áp dụng dự án phương pháp khấu hao Thời gian khấu hao cho thiết bị sản xuất chính, ô tô nhà xưởng 10 năm Các dụng cụ, thiết bị phòng thí nghiệm thiết bị văn phòng có thời gian khấu hao năm Lịch khấu hao trình bày Phụ Lục 5.1.7 Trả lãi vốn ngân hàng Số tiền đầu tư vay từ ngân hàng tỉ đồng trả hàng năm theo phương thức trả vốn gốc năm Lãi vay tính tổng số dư nợ lại Kế hoạch vay trả nợ vốn vay trình bày Phụ Lục 5.1.8 Năm gốc dự án Dự án dự định khởi công vào đầu tháng năm 2003 xây dựng vòng bốn tháng Năm gốc chọn năm 2003 hoạt động sản xuất tháng 10 năm 2003 5.1.9 Thuế ưu đãi đầu tư Theo Thông tư Bộ Tài Chánh số 154 ban hành ngày 30 tháng 12 năm 1999 Thông tư số 122/2000/TT-BTC ban hành ngày 29 tháng 12 năm 2000 qui định chung thuế suất thuế nhập thuế suất thuế VAT cho trang thiết thiết bị, dụng cụ nhập dùng để sản xuất 0% Cũng theo Thông tư số 51/1999/NĐ-CP ban hành ngày tháng năm 1999, thuế thu nhập doanh nghiệp miễn hai năm đầu hoạt động, hai năm 12.5% từ năm thứ trở đi, mức thuế áp dụng 25% Trong năm đầu hoạt động, doanh nghiệp bị lỗ chuyển lỗ sang năm 5.1.10 Kết phân tích tài chánh _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 56 Kết phân tích tài chánh trình bày Phụ Lục bao gồm: Số liệu phân tích, báo cáo thu nhập, báo cáo ngân lưu - theo hai quan điểm Chủ đầu tư Tổng đầu tư Kết phân tích tài chánh theo hai tiêu chí NPV IRR dựa hai quan điểm tổng đầu tư chủ đầu tư cụ thể tóm lược qua Bảng 5.3 sau: Bảng 5.2: Kết phân tích tài chánh Tiêu chí đánh giá Quan điểm Chủ đầu tư Quan điểm Tổng đầu tư NPV (VNĐ) IRR (%) 1,915,553,410 15.99% 3,014,460,629 17.12% MARR (%) 12% 11.28% Từ kết kết luận dự án hoàn toàn có tính khả thi mặt tài chánh theo hai quan điểm NPV>0 IRR>MARR Chi tiết tính toán Phụ Lục 5.2 PHÂN TÍCH RỦI RO Phân tích rủi ro thực qua hai phương pháp: phân tích độ nhạy, phân tích rủi ro mô 5.2.1 Phân tích độ nhạy Phân tích độ nhạy trình nghiên cứu biến mà giá trị chúng thay đổi làm ảnh hưởng đến hiệu dự án Trong trình phân tích tài chánh, biến sau có ảnh hưởng trực tiếp đến NPV dự án bao gồm giá bán, lượng bán, giá nguyên liệu, chi phí vận hành, suất chiết khấu lãi vay Tuy nhiên, dự án, có biến sản lượng, giá bán, giá nguyên liệu, chi phí vận hành chọn làm biến phân tích khả biến động biến khó kiểm soát, biến suất chiết khấu lãi vay thường không thay đổi suốt trình hoạt động dự án _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 57 * Sản lượng: Sản lượng sản phẩm không đạt dự kiến cao so với dự kiến Đối với biến sản lượng, ta có biến khác tương ứng cho loại sản phẩm khác Tuy nhiên, biến này, ta chọn biến sản lượng cho sản phẩm Hành Paro, Bột ớt, Bắp cải Kim chi để phân tích lý sau đây: - Đây sản phẩm sử dụng phổ biến ngành chế biến thực phẩm ăn liền - Doanh thu dự kiến sản phẩm chiếm tỉ trọng cao - Tổng khả sinh lợi cao sản phẩm khác Tuy nhiên, biến sản lượng tăng thêm tối đa 30% đạt đến công suất thiết kế nhà máy, ta chọn độ dao động biến sản lượng từ -30% tới +30% so với mức kỳ vọng * Giá bán: Mặc dù có chiến lược ký kết giữ giá không đổi dài hạn nhà tiêu thụ, rủi ro giá bán xảy thị trường có biến động lớn khiến nhà tiêu thụ hủy bỏ cam kết ký Tương tự biến sản lượng, ta có biến giá bán khác tương ứng cho loại sản phẩm khác nhau, có biến giá bán sản phẩm Hành Paro, Bột ớt, Bắp cải Kim chi chọn để phân tích Với giá chất lượng hàng nhập ngoại, hàng rào thuế quan hàng nhập có khả thay hàng nước Trên sở này, độ dao động biến giá bán xác định dựa mức thuế quan đánh vào hàng nhập Hiện nay, thuế suất thuế nhập hàng nông sản sấy 30% khả tối đa mức thuế suất giảm xuống 30% Mặt khác, để cạnh tranh với hàng nhập ngoại, mức giá hàng sản xuất nước cần phải giảm lượng tương ứng có giảm xuống mức thuế suất nhập khẩu, độ dao động biến giá bán lựa chọn từ -30% đến +30% _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 58 * Giá nguyên liệu: nguyên liệu hiểu loại nguyên liệu dùng trình sản xuất Mặc dù thực chiến lược ký hợp đồng bao tiêu dài hạn với giá không đổi với cung cấp nông sản, nhiên, rủi ro biến động giá thị trường theo chiều hướng tăng lên làm nhà cung cấp ngưng cung cấp nguyên liệu cho dự án Với ghi nhận khứ, giá nguyên liệu biến động mức cao thấp lên đến khoảng 30% bị mùa hay dội chợ, độ dao động biến giá nguyên liệu lựa chọn từ -30% tới +30% so với mức tính toán ban đầu Tương tự biến sản lượng, biến giá nguyên liệu bao gồm biến giá khác cho loại nguyên liệu khác Tuy nhiên, với lý biến sản lượng, ta chọn biến giá nguyên liệu để phân tích độ nhạy Hành Paro, Bột ớt, Bắp cải Kim chi * Chi phí vận hành: chi phí vận hành hàng năm có khả thay đổi từ nguyên nhân dự tính chi phí vận hành thiếu hay thừa, chi phí tiện ích phục vụ sản xuất thay đổi có khả tiết kiệm nguồn chi phí sản xuất Độ dao động chi phí vận hành chọn từ -10% tới +30% so với mức tính ban đầu 5.2.1.1 Kết phân tích độ nhạy Kết phân tích độ nhạy trình bày bảng 5.3 đến 5.15 hình 5.1 đến 5.10 Các kết phân tích thay đổi NPV theo biến kết phân tích dựa quan điểm Chủ đầu tư Sau số nhận xét kết phân tích độ nhạy: a Sự thay đổi NPV theo sản lượng Theo kết thể bảng 5.3 đến 5.6 hình 5.1 đến 5.4, sản lượng sản phẩm hành Paro sấy có ảnh hưởng lớn đến NPV dự án Khi sản lượng hành Paro giảm 5% làm NPV aâm _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 59 Sản lượng bột ớt sấy có ảnh hưởng mạnh đến NPV, nhiên sản lượng sụt giảm 15% làm NPV âm Các biến lại sản phẩm bắp cải sấy kim chi sấy có ảnh hưởng tương đối đến NPV dự án Bảng 5.4: Độ thay đổi NPV theo sản lượng bột ớt sấy Độ thay đổi NPV sản lượng (Tỉ ñoàng) -30% -1.47 -20% -0.34 -10% 0.79 0% 1.92 +10% 3.00 +20% 4.03 +30% 5.06 Sự Thay Đổi NPV Theo Sản Lượng Hành Paro Sấy NPV (Tỉ đồn g) 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 Độ thay đổi (%) Hình 5.1 Sự Thay Đổi NPV Theo Sản Lượn g Bột Ớt Sấy NPV (Tỉ đồn g) Bảng 5.3: Độ thay đổi NPV theo sản lượng hành Paro sấy Độ thay đổi NPV sản lượng (Tỉ đồng) -30% -6.30 -20% -3.43 -10% -0.76 0% 1.92 +10% 4.40 +20% 6.84 +30% 9.20 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 Độ thay đổi (%) Hình 5.2 Bảng 5.5: Độ thay đổi NPV theo sản lượng bắp cải sấy Độ thay đổi NPV sản lượng (Tỉ đồng) -30% -0.17 -20% 0.53 -10% 1.22 0% 1.92 _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 60 +10% 2.60 Sự Thay Đổi NPV Theo +20% 3.23 NPV (Tỉ đồng) Sản Lượng Bắp Cải Sấy 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Bảng 5.6: Độ thay đổi NPV theo sản lượng kim chi sấy Độ thay đổi NPV sản lượng (Tỉ đồng) -30% -0.79 -20% 0.00 -10% 1.02 0% 1.92 +10% 2.79 +20% 3.61 +30% 4.43 b Hình 5.3 3.87 Sự Thay Đổi NPV Theo Sản Lượng Kim Chi Sấy 6.00 NPV (Tỉ đồng) +30% 4.00 2.00 0.00 -2.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Hình 5.4 Sự thay đổi NPV theo giá bán Theo kết thể bảng 5.7 đến 5.10 hình 5.5 đến 5.8, giá bán sản phẩm hành Paro sấy có ảnh hưởng lớn đến NPV dự án Khi giá bán hành Paro giảm 5% làm NPV âm Giá bán bột ớt sấy có ảnh hưởng mạnh đến NPV, nhiên giá bán sụt giảm 15% làm NPV âm Các biến lại sản phẩm bắp cải sấy kim chi sấy ảnh hưởng tương đối đến NPV dự án _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 61 Bảng 5.9: Độ thay đổi NPV theo giá bắp cải sấy Độ thay đổi NPV giá bán (Tỉ đồng) -30% -0.17 -20% 0.53 -10% 1.22 0% 1.92 +10% 2.60 +20% 3.23 +30% 3.87 NPV (Tỉ đồng) 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 Độ thay đổi (%) Hình 5.5 Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Bán Bột Ớt Sấy 6.00 NPV (Tỉ đồng) Bảng 5.8: Độ thay đổi NPV theo giá bột ớt sấy Độ thay đổi NPV giá bán (Tỉ đồng) -30% -1.47 -20% -0.34 -10% 0.79 0% 1.92 +10% 3.00 +20% 4.03 +30% 5.06 Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Bán Hàn h Paro Sấy 4.00 2.00 0.00 -2.00 Độ thay đổi (%) Hình 5.6 Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Bán Bắp Cải Sấy NPV (Tỉ đồng) Bảng 5.7: Độ thay đổi NPV theo giá hành Paro sấy Độ thay đổi NPV giá bán (Tỉ ñoàng) -30% -6.30 -20% -3.43 -10% -0.76 0% 1.92 +10% 4.40 +20% 6.84 +30% 9.20 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Hình 5.7 _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 62 c Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Bán Kim Chi Sấy 6.00 NPV (Tỉ đồng) Bảng 5.10: Độ thay đổi NPV theo giá kim chi sấy Độ thay đổi NPV giá bán (Tỉ đồng) -30% -0.79 -20% 0.00 -10% 1.02 0% 1.92 +10% 2.79 +20% 3.61 +30% 4.43 4.00 2.00 0.00 -2.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Hình 5.8 Sự thay đổi NPV theo giá nguyên liệu Theo kết thể bảng 5.11 đến 5.14 hình 5.9 đến 5.12, giá nguyên liệu hành Paro sấy có ảnh hưởng lớn đến NPV dự án Khi giá nguyên liệu Paro tăng 10% làm NPV âm Giá nguyên liệu ớt, bắp cải kim chi có ảnh hưởng tương đối đến NPV Tuy nhiên biến đổi giá có tăng lên đến 30% chưa làm NPV âm Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Nguyên Liệu Hành Paro 10.00 NPV (Tỉ đồng) Bảng 5.11: Độ thay đổi NPV theo giá ng.liệu hành Paro Độ thay đổi giá NPV nguyên liệu (Tỉ đồng) -30% 6.63 -20% 5.07 -10% 3.52 0% 1.92 +10% 0.21 +20% -1.49 +30% -3.19 5.00 0.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% -5.00 Độ thay đổi (%) Hình 5.9 Bảng 5.12: Độ thay đổi NPV theo giá nguyên liệu ôùt _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 63 NPV (Tỉ đồng) 3.54 3.02 2.49 1.92 1.34 Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Nguyên Liệu Ớt NPV (Tỉ đồng) Độ thay đổi giá nguyên liệu -30% -20% -10% 0% +10% 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -30% -20% -10% +30% 0.19 Baûng 5.13: Độ thay đổi NPV theo giá nguyên liệu bắp cải Độ thay đổi giá NPV nguyên liệu (Tỉ đồng) -30% 3.30 -20% 2.85 -10% 2.40 0% 1.92 +10% 1.43 +20% 0.94 +30% 0.46 Bảng 5.14: Độ thay đổi NPV theo giá nguyên liệu kim chi Độ thay đổi giá NPV nguyên liệu (Tỉ đồng) -30% 3.36 -20% 2.90 -10% 2.43 0% 1.92 +10% 1.41 +20% 0.89 +30% 0.38 +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Hình 5.10 Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Nguyên Liệu Bắp Cải NPV (Tỉ ñoàng) 0.76 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Hình 5.11 Sự Thay Đổi NPV Theo Giá Nguyên Liệu Kim Chi NPV (Tỉ đồng) +20% 0% 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Hình 5.12 _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 64 d Sự thay đổi NPV theo chi phí vận hành Chi phí vận hành tăng làm giảm NPV ngược lại Khi chi phí vận hành tăng 30% NPV đạt 0.61 tỉ đồng Dự án khả thi mặt tài chánh 5.2.1.2 Độ Thay Đổ i NPV Theo Chi Phí Vậ n Hà nh NPV (Tỉ đồ n g) Bảng 5.15: Độ thay đổi NPVù theo chi phí vận hành Độ thay đổi chi NPV phí vận hành (Tỉ đồng) -30% -20% -10% 2.35 0% 1.92 +10% 1.48 +20% 1.04 +30% 0.61 3.00 2.00 1.00 0.00 -10% 0% +10% +20% +30% Độ thay đổi (%) Hình 5.13 Kết luận phân tích độ nhạy Khi đưa tất biến vào đồ thị (Hình 5.17) nhận thấy biến sản lượng hành Paro, sản lượng bột ớt, sản lượng kim chi, biến giá bán hành Paro, giá bán bột ớt, giá bán kim chi biến giá nguyên liệu hành Paro có ảnh hưởng mạnh đến NPV dự án độ dao động biến làm NPV thay đổi lớn làm NPV âm Các biến dùng làm biến phân tích tiến hành phân tích rủi ro kỹ thuật mô Các biến lại sản lượng bắp cải, giá bán bắp cải, giá nguyên liệu bột ớt, giá nguyên liệu bắp cải, giá nguyên liệu kim chi biến chi phí vận hành có ảnh không đáng kể đến NPV dự án _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 65 Sự Thay Đổi NPV Theo Các Biến 10.00 8.00 N PV (Tỉ đồn g) 6.00 4.00 2.00 0.00 -30% -20% -10% 0% +10% +20% +30% -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 Độ thay đổi S.lg Paro S.lg Bột ớt S.lg Bắp cải S.lg Kim chi Giá bán Paro Giá bán Bột ớt Giá bán Bắp cải Giá bán Kim chi Giá ng.l Paro Giá ng.l Bột ớt Giá ng.l Bắp cải Giá ng.l Kim chi Chi phí vận hành Hình 5.14: Sự thay đổi NPV theo tất biến 5.2.2 Phân tích rủi ro Phân tích rủi ro thực dựa kỹ thuật mô Monte Carlo Công cụ sử dụng phần mềm @RISK Excel 5.2.2.1 Chọn biến phân tích Qua phân tích độ nhạy ta thấy biến sản lượng sản phẩm hành Paro, bột ớt, kim chi biến giá bán sản phẩm hành Paro, bột ớt, kim chi biến giá nguyên liệu hành Paro có ảnh hưởng lớn đến NPV biến chọn làm biến phân tích kỹ thuật mô _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 66 Vậy ta có tổng cộng biến, biến sản lượng, biến giá bán biến giá nguyên liệu vừa chọn Mỗi biến lại có 10 biến cho 10 năm hoạt động Như có tổng cộng 70 biến đưa vào mô hình phân tích 5.2.2.2 Đặc trưng biến phân tích Tương tự xác định phần 5.2.1, khoản dao động biến phân tích chọn từ 70% đến 130% so với mức 100% kỳ vọng Số lần chạy mô 10.000 lần xem lớn để xem phân phối xác suất biến phân tích phân phối chuẩn 5.2.2.3 Kết mô Từ trình mô cho ta kết sau: Kỳ vọng NPV 1,708,697,000 đồng Giá trị nhỏ quan sát NPV -5,389,322,000 đồng Giá trị lớn NPV quan sát 10,420,060,000 đồng Độ lệch chuẩn NPV 2,077,032,000 đồng Xác suất để NPV nhỏ không 20.91% Kết mô mô tả hình 5.15 5.16 _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 67 Hình 5.15 Hình 5.16 5.2.2.4 Xác định “kỳ vọng âm” NPV _ Chương 5: Phân Tích Tài Chánh & Phân Tích Rủi Ro Trang 68 Qua kết phân tích rủi ro kỹ thuật mô cho ta số liệu NPV kỳ vọng, giá trị âm lớn nhất, giá trị dương lớn với xác suất tích lũy tương ứng xảy kiện Tuy nhiên, câu hỏi đặt liệu dự án bị rơi vào tình xấu, nghóa NPV âm mức “kỳ vọng âm” NPV Chúng ta thấy dự án đầu tư có khả lỗ với xác suất lỗ Tuy nhiên thực tế cho thấy nhà đầu tư không cần quan tâm đến xác suất lỗ (mặc dù xác suất lớn) nhà đầu tư biết có lỗ giá trị kỳ vọng lỗ không đáng kể Trở lại kết mô phân tích mục 5.2.2.3, ta thấy xác suất để NPV âm khoảng 21% xem rủi ro Do đó, việc phân tích thêm thông số giá trị “kỳ vọng âm” NPV cung cấp cho ta thêm sở để đánh giá mức độ rủi ro dự án có đáng lo ngại hay không Để tính toán thông số “kỳ vọng âm” NPV, ta sử dụng phương pháp vi phân diện tích phần phân bố âm NPV, áp dụng công thức thống kê sau để tính: E(NPVâm) = x *P(x ) i i x