04/08/09 1 Chöông 3 CÁC QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 04/08/09 2 Moái quan heä FV, PV FV=PV(1+r) t FV (Future value) : giá trị tương lai PV (Present value) : giá trị hiện tại R : suất chiết khấu T: số lượng kỳ đầu tư 04/08/09 3 Ưu nhược điểm của các chỉ tiêu thẩm đònh dự án  NPV - Net Present Value  IRR - Internal Rate of Return  B/C - Benefit / Cost  PP - Payback Period 04/08/09 4 NPV-Hiện giá ròng  ƯU ĐIỂM  Dựa vào dòng ngân lưu  Xét đến giá trò thời gian của tiền tệ  Xét qui mô dự án  Phù hợp với mục tiêu tối đa nguồn lợi ích (của cải) ròng  NHƯC ĐIỂM  Cần phải có suất chiết khấu cho từng dự án (vấn đề khó nhất của dự án) 04/08/09 5 TD cho NPV Công ty dự tính mua 1 máy Photocopy giá 3,000USD có thời gian hữu dụng 5 năm (giả sử sau đó không còn giá trị tận dụng). Nhờ máy này, công ty tiết kiệm được khoản chi phí thuê ngoài 1,100USD mỗi năm. Suất sinh lời mong muốn của công ty là 15%năm. Vậy có nên mua máy photocopy hay không? 04/08/09 6 NPV=C11+NPV(C6,(D11:H11))687.37NPV@15% 12 11001100110011001100-3000NCF (Thu - Chi) 11 3000Dòng chi - Mua máy 10 11001100110011001100 Dòng thu - Tiết kiệm CP thuê ngoài 9 Năm 5Năm 4Năm 3Năm 2Năm 1Năm 0 8 Bảng 1: NPV của dự án 7 15%Suất sinh lời mong muốn 6 USD1,100 Chi phí thuê ngoài 5 năm5Thời gian hữu dụng 4 USD3,000 Máy photocopy 3 Bảng thông số 2 HGFEDCB 1A 04/08/09 7 IRR-Suất sinh lời nội bộ  ƯU ĐIỂM  Dễ hình dung  Chỉ dựa vào dòng ngân lưu của dự án mà không cần thêm thông tin nào khác  Hữu ích cho các nhà cho vay vốn  NHƯC ĐIỂM  Không xét đến qui mô dự án  Có nhiều kết quả khi gặp dòng ngân lưu bất đồng  Dễ mắc sai lầm khi so sánh các dự án loại trừ nhau 04/08/09 8 B/C: Tỉ lệ Lợi ích/Chi phí  ƯU ĐIỂM  Dễ hình dung, dễ so sánh  Hỗ trợ giải thích cho NPV .  Khi NPV>0 thì B/C>1  NHƯC ĐIỂM  Dễ mắc sai lầm khi so sánh các dự án có tính loại trừ nhau 04/08/09 9 PP: Thời gian hoàn vốn  ƯU ĐIỂM  Đơn giản, dễ nhìn thấy  Hữu ích đối với các dự án có mức độ rủi ro cao, cần thu hồi vốn nhanh  NHƯC ĐIỂM  Khó so sánh, dễ nhầm lẫn khi so sánh dự án dưới gốc độ lợi ích ròng và khả năng sinh lợi  Không tính đến giá trò thời gian của tiền tệ và qui mô dự án 04/08/09 10 Quan điểm thẩm đònh dự án  Quan điểm Tổng đầu tư hay còn gọi là quan điểm Nhà cho vay hay quan điểm Ngân hàng  Quan điểm Chủ đầu tư hay còn gọi là quan điểm Chủ sở hữu hay quan điểm các Cổ đông [...]...Sự khác nhau về dòng ngân lưu Quan điểm Tổng đầu tư xem xét dòng ngân lưu chưa chia - còn gọi là Dòng ngân lưu tự do (FCF: Free Cash Flow) 04/08/09 Quan điểm Chủ sở hữu chỉ xem xét dòng ngân lưu còn lại của chủ sở hữu (sau khi đã trừ đi dòng ngân lưu Vay và Trả nợ vay) 11 Sự khác nhau về Suất chiết khấu NPV quan điểm Tổng đầu tư sử dụng suất chiết khấu là Chi phí sử dụng... tư sử dụng suất chiết khấu là Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC: Weighted Average Cost of Capital) 04/08/09 NPV quan điểm Chủ sở hữu sử dụng suất chiết khấu là Suất sinh lời đòi hỏi của vốn chủ sở hữu (RROE: Required Return on Equity) 12 TH1: 100% v n ch s h u - TIP Năm 0 Dòng thu t d án V n u tư NCF (thu-chi) 1 1,200 1,000 -1,000 1,200 Su t sinh l i khi khơng có n vay ρ = RROE (Require Return of... RROE (Require Return of Equity) ρ = (1200-1000)/1000 = 0.2 = 20% (Gi 04/08/09 nh khơng có thu thu nh p doanh nghi p và khơng có l m phát) 13 TH2: Vay n 40% trên v n tư, lãi su t d=8% Năm Dòng thu t d án V n u tư Vay ti n Tr n vay(g c+lãi) NCF 0 u 1 1,200 1,000 400 -600 432 768 Su t sinh l i khi có n vay : e = (768-600)/600 = 0.28 = 28% (Gi nh khơng có thu thu nh p doanh nghi p và khơng có l m phát)... w = %E*e + %D*d %E: t l v n (ch s h u hay c ơng - Equity) %D: t l n (n vay – Debt) WACC = 60%*28% + 40%*8% = 20% Equity D e = ρ + (ρ − d ) × E 40 % e = 20 % + ( 20 % − 8 %) × 60 % 04/08/09 15 K t lu n Quan i m u tư Su t chi t kh u (Su t sinh l i mong mu n) Khơng n vay Có n vay 04/08/09 T ng u tư - TIP Ch s h u - Equity ρ = RROE wacc = %E*e + (1-t)%D*d t: thu su t thu TNDN D e = ρ + (ρ − d) × E 16 . thẩm đònh dự án  Quan điểm Tổng đầu tư hay còn gọi là quan điểm Nhà cho vay hay quan điểm Ngân hàng  Quan điểm Chủ đầu tư hay còn gọi là quan điểm Chủ sở. sánh dự án dưới gốc độ lợi ích ròng và khả năng sinh lợi  Không tính đến giá trò thời gian của tiền tệ và qui mô dự án 04/08/09 10 Quan điểm thẩm đònh dự