Giải pháp phát triển hàng hoá cho TTCK ở Việt Nam Qua chơng II, chúng ta đã thấy đợc những nét khái quát về thực trạng 2 hàng hoá chứng khoán chủ yếu ở Việt Nam trong thời gian vừa qua. Hai hàng hoá này là cơ sở để hình thành TTCK đó là cổ phiếu và trái phiếu. Để tạo ra 2 hang hoá này cần kết hợp nhiều biện pháp. Đối với cổ phiếu,biện pháp chủ yếu là CPH các DNNN làm ăn kém hiệu quả. Đối với trái phiếu, KBNN, các NHTM và các công ty, doanh nghiệp đã phát hành nhiều loại. Nh vậy, trên TTCK ở Việt Nam đã có đủ 2 loại hàng hoá chủ yếu. Vậy tại sao TTCK ở Việt Nam vẫn cha ra đời ? Lý do là ở chỗ, mặc dù cổ phiếu đã có nhng các công ty cổ phần mới này hoạt động thiếu hiệu quả; cổ phiếu cha đa dạng; tiến trình CPH còn chậm. Đồng thời trái phiếu còn nhiều tồn tại cả về thời gian và lãi suất. Ngoài những nguyên nhân về hàng hoá nêu trên, những nguyên nhân về cơ sở pháp lý cho TTCK, trang thiết bị, thông tin liên lạc cho Sở GDCK; đội ngũ cán bộ v.v .cũng là những nguyên nhân quan trọng làm chậm tiến trình hình thành TTCK ở Việt Nam. Có thể nói, hàng hoá thực sự cho TTCK phải là loại hàng hoá có thời gian trung và dài hạn, đáp ứng đợc tiêu chuẩn niêm yết của trung tâm GDCK. Rất ít loại trái phiếu, sổ phiếu hiện có đáp ứng đợc tiêu chuẩn này. Vì vậy, trong thời gian tới, Chính phủ và các Bộ hữu quan cần có sự quan tâm lớn và nỗ lực đồng bộ để tạo ra hàng hoá có chất lợng, đa trung tâm GDCK sớm đi vào hoạt động. Sự tác động ở tầm vĩ mô này là vô cùng quan trọng, có tác dụng tháo gỡ những trở ngại đang còn tồn tại ở nhiều khâu. Trớc tiên em xin trình bày những giải pháp để tạo cổ phiếu có thể niêm yết trên trung tâm GDCK mà biện pháp quan trọng nhất là đẩy nhanh tiến độ CPH các DNNN. I-/ giải pháp thúc đẩy tiến trình CPH các DNNN . 1-/ Nhóm giải pháp làm tăng tính hấp dẫn của CPH. 1.1- Phân loại DNNN một cách hợp lý. 1 1 Trong những DNNN hiện nay, doanh nghiệp nào có thể tham gia vào CPH và doanh nghiệp nào không đủ điều kiện tham gia là một vấn đề còn nhiều tranh cãi. Vì vậy, việc lựa chọn DNNN để CPH khá phức tạp. Trong giai đoạn đầu của CPH, tập trung vào những doanh nghiệp vừa và nhỏ có số vốn trên 1 tỷ đồng. Để đảm bảo sau khi CPH sẽ tạo ra đợc những công ty cổ phần có chất lợng tốt, các DNNN đợc lựa chọn CPH phải đảm bảo những điều kiện sau: * Đợc cơ quan Nhà nớc có thẩm quyền đa vào chơng trình CPH * Về pháp lý, doanh nghiệp đó thuộc sở hữu Nhà nớc Sau khi đã thoả mãn 2 điều kiện trên, các DNNN cần phân ra 2 loại - Loại 1: Tiêu chí xét DNNN hoạt động có hiệu quả là Tỷ suất lợi nhuận/ vốn ít nhất phải đạt trên 15%. - Loại 2: DNNN hoạt động kém hiệu quả thì tỷ suất lợi nhuận/vốn nhỏ hơn15%. Dựa vào cách phân loại trên Nhà nớc sẽ dễ dàng xác định doanh nghiệp nào Nhà nớc cần nắm cổ phần chi phối, doanh nghiệp nào thì không. Đối với những doanh nghiệp này không hạn chế số lợng cổ phần của pháp nhân và thể nhân. Điều đó sẽ giúp cho các nhà đầu t có thể tự chủ thay đổi phân phối từ hoạt động sản xuất kinh doanh đến công tác quản lý doanh nghiệp. 1.2- Đổi mới chính sách CPH, đơn giản hoá phơng thức, thủ tục CPH, đặc biệt trong khâu xác định giá trị doanh nghiệp. Hiện nay, thủ tục CPH còn rờm rà, phức tạp, việc thực hiện đầy đủ các thủ tục tốn nhiều thời gian và nhiều chi phí không đáng có. Nói chung, chỉ những doanh nghiệp mà Nhà nớc nắm cổ phần chi phối mới cần thiết lập phơng án CPH cụ thể, chi tiết. Những doanh nghiệp còn lại chỉ cần xác định số lợng lao động cần giữ lại sau khi CPH còn những vấn đề khác do Đại hội cổ đông quyết định. Phơng thức định giá doanh nghiệp phải linh hoạt hơn, khắc phục theo hớng giảm nhẹ nh- ng vẫn phải chính xác. Việc xác định giá trị doanh nghiệp cần tuân thủ những nguyên tắc sau: 2 2 Giá trị doanh nghiệp khi CPH phải loại trừ những tài sản doanh nghiệp không có nhu cầu (tài sản không cần dùng và không có khả năng phục hồi). Tài sản đợc hình thành từ quỹ khen thởng, phúc lợi phải đợc loại trừ ra khỏi giá trị doanh nghiệp. Với những tài sản tiếp tục sử dụng sẽ căn cứ vào giá thị tr- ờng, mức độ hao mòn để xác định giá trị còn lại. Các khoản chi phí đầu t dở dang, đầu t ngắn hạn, dài hạn, nếu doanh nghiệp cổ phần hoá không tiếp tục kí thừa thì không đợc tính vào giá trị doanh nghiệp. Các khoản công nợ phải thu khó đòi nếu có chứng từ hợp lý cũng không tính vào giá trị doanh nghiệp. Nếu việc xác định giá trị lợi thế của doanh nghiệp (uy tín mặt hàng, vị trí kinh doanh) đợc thực hiện trớc khi CPH thì đợc tính vào giá trị thực theo sổ sách. Trờng hợp cha tính thì căn cứ vào tỷ suất siêu ngạch bình quân 3 năm liền kề với thời điểm xác định giá trị để tính. Phần vốn của Nhà nớc đợc bán để chi phí cho quá trình CPH theo một tỷ lệ nhất định sẽ không tính vào giá trị doanh nghiệp. Giá trị doanh nghiệp có thể đợc điều chỉnh giảm trong trờng hợp ngời mua cổ phần không chấp nhận, thể hiện số cổ phần không bán đợc quá 50% số dự kiến. Trên đây chỉ là những nguyên tắc, giải pháp cơ bản, ngoài ra xung quanh việc xác định giá trị doanh nghiệp vẫn còn tồn tại nhiều ý kiến. Trên thực tế, những doanh nghiệp sau khi CPH vài năm, giá trị cổ phần tăng nhiều lần. Một câu hỏi đặt ra là liệu chúng ta đã xác định đợc giá trị doanh nghiệp đầy đủ cha? 1.3- Xây dựng các quy chế, hớng dẫn các biện pháp kinh tế, sắp xếp xử lý lao động, lập phơng án tối u cho lao động khi doanh nghiệp chuyển sang dạng công ty cổ phần. * Nh phần 1.1 đã trình bày, ta có thể chia DNNN ra làm 2 loại và đối với mỗi loại cần có những u đãi khác nhau. - Doanh nghiệp loại 1: 50% giá trị cổ phần đợc bán trả chậm cho công nhân trong 10 năm không lấy lãi, phần vốn tự bổ sung của doanh nghiệp có thể chia toàn bộ cho cán bộ, công nhân viên. 3 3 - Doanh nghiệp loại 2: Nhà nớc cho công nhân 100% giá trị cổ phần tài sản cố định (TSCĐ) thuộc nguồn vốn ngân sách mà cán bộ, công nhân viên đợc hởng tuỳ theo năm công tác. * Đây chỉ là những kiến nghị nhng không phải là không có cơ sở. - Các DNNN hầu hết đợc thành lập từ lâu, giá trị TSCĐ thuộc nguồn vốn ngân sách đã bị khấu hao hết, thậm chí có nhà máy khấu hao đến lần thứ 3 nếu cho công nhân viên Nhà nớc mỗi năm mất một khoản 3,6% Ngân sách. - Đời sống công nhân viên còn khó khăn mà số tiền mua cổ phần không phải là nhỏ nên không phải ai cũng mua đợc. - Một số ngời lao động không còn khả năng lao động có thể có đợc một số vốn (nhờ vào việc bán cổ phần của mình cho ngời khác) để tìm nghề khác thích hợp hơn. * Ngoài ra trong thời gian tới phải giải quyết các vấn đề: - Nhà nớc nên có quy định Mỗi năm công tác đợc mua tối đa 10 cổ phần u đãi nhng tổng giá trị u đãi không vợt quá phần giá trị tài của Nhà nớc tại doanh nghiệp thay vì quy định Giá trị u đãi không vợt quá 20% giá trị tài sản Nhà nớc tại doanh nghiệp nh hiện nay. - Quy định mức khởi điểm tối thiểu đợc mua cổ phiếu u đãi. - Nghiên cứu phát triển thêm tỷ lệ cổ phần trả dần hoặc các chính sách u đãi cho ngời lao động nghèo có một phần tiền mặt để mua đủ cổ phần u đãi tơng ứng với thâm niên của họ. 1.4- Bán cổ phần cho ngời nớc ngoài. Để huy động vốn không những trong nớc mà còn từ nớc ngoài và phát triển kỹ thuật, nâng cao khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp, Chính phủ đã có chủ trơng bán cổ phần cho ngời nớc ngoài. Để thực hiện việc đó cần xác định: - Doanh nghiệp nào đợc phép bán cổ phần cho ngời nớc ngoài. - Quyền lợi và nghĩa vụ của nhà đầu t nớc ngoài: 4 4 + Các nhà đầu t nớc ngoài mua cổ phần của doanh nghiệp Việt Nam qua các tổ chức tài chính trung gian của Việt Nam và đợc mở tài khoản tại các tổ chức trung gian đó. + Các nhà đầu t nớc ngoài không đợc mua quá 30% cổ phần của công ty, không đợc giữ cổ phần chi phối, có quyền thông qua đại hội cổ đông để quyết định kế hoạch kinh doanh của công ty. + Giá bán cổ phần cho ngời nớc phải đảm bảo nguyên tắc chủ sở hữu doanh nghiệp (ngời bán) và nhà đầu t nớc ngoài (ngời mua) chấp nhận đợc. + Phải có những quy định rõ hơn về công khai tài chính đối với những doanh nghiệp CPH. + Các nhà đầu t sau khi hởng lợi tức và chi trả các khoản thuế nếu cổ tức để tái đầu t tại Việt Nam thì đợc hởng u đãi theo luật đầu t nớc ngoài. - Trách nhiệm của các cơ quan Nhà nớc: + Sau khi có ý kiến thẩm định của các cơ quan chuyên trách, Thủ t- ớng Chính phủ có quyền ra quyết định bán cổ phần cho ngời nớc ngoài. + Bộ quản lý ngành, UBND tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ơng, hội đồng quản trị của tổng công ty Nhà nớc có nhiệm vụ thẩm định dự án bán cổ phần cho ngời nớc ngoài. Tóm lại, trong thời gian gần đây cần sớm ban hành quyết định về bán cổ phần cho ngời nớc ngoài. Sau một thời gian áp dụng sẽ nâng lên thành nghị định hoặc quy chế bán cổ phần cho ngời nớc ngoài. 5 5 2-/ Nhóm giải pháp nhằm tạo môi trờng thúc đẩy CPH DNNN. 2.1- Xây dựng các công ty đầu t trong nớc: *Chủ trơng CPH DNNN đã và đang đem lại lợi ích cho các nhà đầu t nhng thực tế tiến trình CPH còn rất chậm. Với sự ra đời và hoạt động của mình, các công ty đầu t trong nớc sẽ giải quyết đợc những trở ngại sau: - Ngời dân cha quen đầu t vào doanh nghiệp bằng cách mua cổ phần. - Ngời dân không biết đầu t vào doanh nghiệp nào để sinh lợi. - Định giá tài sản doanh nghiệp cha theo giá thị trờng. - Doanh nghiệp CPH khó bán cổ phần rộng ra dân chúng. *Bên cạnh đó, sự xuất hiện của các nhà đầu t sẽ tăng trong hoạt động của doanh nghiệp, thúc đẩy phát triển thị trờng vốn Việt Nam bằng cách: - Huy động đợc vốn nhàn rỗi trong dân cho đầu t phát triển. - Tạo hàng hoá cho TTCK Việt Nam trong tơng lai. - Làm cổ đông quản lý công ty cổ phần. - Chủ đầu t sẽ rút vốn khi cần. - Tránh thao túng thị trờng của các nhà đầu t nớc ngoài. *Mô hình hoạt động của công ty đầu t trong nớc. - Công ty đầu t phải là một doanh nghiệp đợc thành lập theo luật công ty và hình thức công ty cổ phần, chịu sự điều chỉnh của luật các tổ chức tín dụng, luật công ty và các nghị định về chứng khoán, TTCK. Công ty sẽ quản lý một hoặc nhiều quỹ đầu t. - Các cổ đông mua cổ phần của quỹ là ngời chủ sở hữu quỹ đầu t. Các cổ đông là những cá nhân và các tổ chức kinh tế có t cách pháp nhân. Quỹ đầu t chỉ huy động vốn trong nớc, cha có xu hớng mở rộng quỹ ra nớc ngoài. 6 6 - Quỹ sẽ chọn ra những doanh nghiệp phát triển tốt. Để đánh giá chính xác và thẩm định đúng giá trị quỹ cần có một đội ngũ chuyên viên có trình độ, có điều kiện nghiên cứu tình hình, khả năng hơn các tổ chức, cá nhân khác. - Mặt khác, do thói quen của ngời Việt Nam là giữ tiền nên cha quen việc bỏ tiền đầu t dài hạn. Vì vậy, quỹ phải rút ngắn thời gian hoàn vốn, hiện nay là 3 năm. Vì: + Thời gian này ngang với thời gian huy động vốn trung và dài hạn của Ngân hàng. + Thời gian này đủ để các doanh nghiệp CPH phát huy tiềm năng. + Ngời dân không sợ bị chôn vốn quá lâu. 2.2- Lập quỹ hỗ trợ tài chính, giúp đỡ các doanh nghiệp CPH. Thúc đẩy CPH là nhiệm vụ chung của các cơ quan quản lý Nhà nớc và các DNNN. Vấn đề đặt ra hiện nay là cần có một loại hình mới xuất hiện-một quỹ để tài trợ cho các doanh nghiệp đã, đang và sẽ thực hiện CPH. Nếu các công ty đầu t thành lập các quỹ thu hút vốn nhàn rỗi trong dân vào các DNNN CPH thì các quỹ hộ trợ tài chính với nguồn vốn của Nhà nớc sẽ giải quyết vấn đề nảy sinh ngày càng bức thiết trong quá trình mở rộng CPH với số lợng DNNN CPH ngày càng nhiều. * Mục tiêu cụ thể của quỹ hỗ trợ tài chính là sắp xếp và CPH các DNNN. Quỹ sẽ giúp doanh nghiệp giải quyết số lao động dôi thừa sau khi thực hiện CPH. Số lợng lao động d thừa có thể lên tới 6-7 trăm nghìn trong tổng số 1,7 triệu lao động. Gồm 3 loại: + Những ngời cha đợc đào tạo hoặc đào tạo cha tốt thì đào tạo lại. + Những ngời tự nguyện chấm dứt hoạt động khi doanh nghiệp CPH. + Những ngời không bố trí đợc công việc thì phải trợ cấp cho họ tìm việc mới. 7 7 Quỹ sẽ trợ cấp cho các DNNN vốn để thực hiện công việc: hỗ trợ đào tạo, trợ cấp mất việc và bồi thờng cho ngời lao động do chấm dứt hoạt động trớc thời hạn. Quỹ sẽ giúp doanh nghiệp thanh toán các số nợ. Nhà nớc sẽ kế thừa, mua lại nợ của doanh nghiệp hoặc quỹ sẽ cho doanh nghiệp vay với lãi suất u đãi để trả nợ, tất nhiên phải căn cứ vào điều kiện thực tế của doanh nghiệp. Nguồn vốn của quỹ đợc huy động từ 3 nguồn sau: + Tiền thu từ bán cổ phiếu thuộc phần vốn của Nhà nớc tại doanh nghiệp. + nguồn vốn vay u đãi (vốn tài trợ lần đầu). + Vốn cấp từ Ngân sách Nhà nớc. Cơ chế hoạt động của quỹ: + Quỹ không hoạt động vì mục đích lợi nhuận nhng bảo toàn và phát triển vốn là bắt buộc đối với quỹ. + Quỹ không phải là một cơ quan hành chính nên không làm chức năng hành chính. + Quỹ nên có các cơ quan độc lập, có t cách pháp nhân, có hội đồng quản trị, có ban giám đốc. Tóm lại, việc ra đời quỹ hỗ trợ tài chính, sắp xếp và CPH DNNN là rất cấp thiết và đây là một biện pháp rất quan trọng trong việc tạo môi trờng thúc đẩy công tác CPH. 2.3- Thực hiện công tác tuyên truyền, quán triệt sâu sắc chính sách CPH. Công tác này cần phải đợc thực hiện tốt đối với từng ngời lao động để họ hiểu biết và đồng tình tham gia một cách tích cực thông qua các phơng tiện thông tin, hội thảo, khảo sát tại doanh nghiệp và rút ra kinh nghiệm. Ngoài ra, ngay trong các cơ quan Nhà nớc cũng cần phải có sự nhất trí cao để thực hiện chủ trơng này. 8 8 Cần phát triển hơn nữa việc sử dụng các phơng tiện thông tin đại chúng ở Trung ơng và địa phơng, đồng thời kết hợp tổ chức tham quan, trao đổi với các DNNN đã thực hiện công tác này trớc. Bên cạnh những ngời lao động không nắm đợc chủ trơng này, những nhà lãnh đạo doanh nghiệp cũng vậy, họ sợ sau khi CPH sẽ bị giảm bớt quyền hạn. Thêm vào đó, một số ngời còn nhầm lẫn CPH với t nhân hoá. Vì vậy cần phải tuyên truyền cho họ hiểu nếu họ có năng lực thì họ sẽ có quyền lợi tơng ứng. Đồng thời phải giúp họ phân biệt CPH khác với t nhân hoá (CPH là chuyển một phần sở hữu nhà nớc cho xã hội trong đó có sở hữu cá nhân). 2.4- Khắc phục sự thiếu đồng bộ của các văn bản quản lý. Hiện nay, ở nớc ta các DNNN đợc hởng nhiều u đãi hơn so với các thành phần kinh tế khác nh về đất đai, về vay vốn Ngân hàng, đợc khoanh nợ, xoá nợ khi chịu rủi ro kinh doanh. Vì vậy, muốn đẩy nhanh công tác CPH cần phải tiếp tục bổ sung, hoàn thiện các chính sách CPH. Để NĐ 44/CP đi vào cuộc sống, các Bộ, các Ngành và các cơ quan Nhà nớc có thẩm quyền cần kịp thời ban hành các thông t, chỉ thị hớng dẫn, cụ thể hoá nội dung NĐ. Ngoài ra cần ban hành một số các quy chế: + Quy chế thành lập quỹ hỗ trợ CPH DNNN. + Quy chế về khoán, kinh doanh, cho thuê và bán DNNN. + Quy định của Chính phủ về vấn đề sở hữu, thực hiện quyền sở hữu của Nhà nớc đối với các DNNN. + Phải có văn bản trên mức Nghị định nh: Pháp lệnh và luật về CPH. Nói tóm lại, trên đây là một vài biện pháp thực hiện nhằm tăng cờng tiến độ CPH các DNNN ở Việt Nam hiện nay. Tuy nhiên, cũng phải nói rằng để thực hiện thành công và nhanh chóng công tác CPH DNNN không phải là công việc một sớm một chiều. Vì vậy, khi thực hiện phải biết kết hợp những giải pháp trên để đẩy mạnh tiến trình CPH nhng tránh đốt cháy giai đoạn, nóng vội CPH mà dẫn đến hậu quả là các DNNN đợc CPH làm ăn kém hiệu quả, cổ phiếu không đủ khả năng niêm yết ở Sở GDCK. 9 9 Tuy nhiên, trung tâm giao dịch chứng khoán cần khoảng 10-20 công ty niêm yết trên thị trờng nếu không thì thị trờng sẽ rất nhỏ và đơn điệu. Sự nhỏ bé của phần lớn các doanh nghiệp và sự tiến triển chậm chạp của chơng trình CPH là một trong những nguyên nhân chậm trễ cho sự ra đời của trung tâm GDCK. Vì vậy, để có đợc các loại cổ phiếu thực sự cho TTCK thì Chính phủ, các Bộ hữu quan và các doanh nghiệp ngoài các giải pháp thúc đẩy CPH phải phối hợp thực hiện các giải pháp sau: * Chú trọng thành lập các tổ chức cổ phần lớn dới hình thức hợp nhất, sát nhập để trở thành công ty lớn hơn, an toàn hơn. Vì những công ty mới thành lập sẽ có điều kiện đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết trên trung tâm GDCK, cổ phiếu của họ sẽ có uy tín cao. Cổ phiếu của những công ty đợc UBCK Nhà nớc cho phép phát hành sẽ mặc nhiên đợc niêm yết ở trung tâm GDCK. Vì vậy, thực trạng doanh nghiệp vừa và nhỏ chiếm đa số là một trở ngại đáng kể cho TTCK. * Với cổ phiếu đang lu hành và đợc phát hành trớc khi có NĐ 48/CP thì cần có sự lựa chọn cẩn thận theo tiêu chuẩn niêm yết. Vấn đề quan trọng nhất là vốn điều lệ tối thiểu đạt 10 tỷ đồng và thời gian hoạt động có lãi thời gian hoạt động có lãi trong 2 năm liên tục gần nhất. Những cổ phiếu còn lại không đáp ứng đợc tiêu chuẩn này có thể đợc lu thông ở thị trờng phi tập trung cũng đặt tại trung tâm GDCK để đảm bảo quyền lợi của các cổ đông. Nh vậy, để tạo đợc cổ phiếu khả yết cho TTCK Việt Nam, không những phải đẩy mạnh quá trình CPH các DNNN mà còn phải tạo điều kiện cho các hình thức công ty cổ phần khác, các loại cổ phiếu của công ty cổ phần đợc niêm yết tại trung tâm GDCK khi đáp ững đợc đầy đủ những tiêu chuẩn cần thiết. II-/ Giải pháp phát triển hàng hoá trái phiếu cho TTCK. 1-/ Trái phiếu NHTM quốc doanh (NHTMQD): Nh đã trình bầy ở phần thực trạng, trái phiếu NHTMQD có vai trò rất quan trọng vì chúng rất có uy tín, sức hấp dẫn cao và có khả năng chuyển nhợng. Tuy nhiên trong thời gian qua lãi suất của những loại trái phiếu này có những biến động lớn, không ổn định và còn nhiều vấn đề cần giải quyết. Để giúp cho lãi suất của loại trái phiếu này đi vào quỹ đạo ổn định, tạo điều kiện cho trung tâm GDCK đi vào hoạt động an toàn, bài viết xin đa ra một số kiến nghị. 10 10 [...]... cải thiện, đổi mới phơng pháp phát hành chứng khoán thì sẽ không tạo ra đợc sức hấp dẫn của chứng khoán, không tạo ra đợc những hàng hoá có chất lợng cho trung tâm GDCK Từ kinh nghiệm TTCK các nớc và thực tiễn Việt Nam trong thời gian tới chúng ta cần đa dạng hoá các hình thức phát hành chứng khoán Cụ thể là: 1-/ Đổi mới quy chế phát hành Hiện nay, đa số các doanh nghiệp ở Việt Nam là vừa và nhỏ nên để... bản nh: một số loại hàng hoá chứng khoán, hai công ty chứng khoán mới ra đời (NH Đầu t và phát triển và công ty Bảo hiểm Việt Nam) , một số quy chế phát hành chứng khoán, Nghị định 48/CP Tuy vậy nếu chỉ dựa vào những cơ sở này thì cha thể hình thành một thị trờng chứng khoán hoàn chỉnh Mặc dù trong nền kinh tế Việt Nam đã có chứng khoán nhng vẫn cha đủ, đã có hai công ty chứng khoán nhng hoạt động... khoán 16 kết luận Nh vậy, xuất phát từ nhu cầu vốn cho đầu t phát triển kinh tế, từ nhu cầu cần phải giải quyết nhanh chóng những nghịch lý đang còn tồn tại trong luồng chu chuyển vốn của nền kinh tế việc hình thành một thị trờng chứng khoán ở Việt Nam đã trở thành một yêu cầu cấp thiết Tuy nhiên để hình thành một thị trờng chứng khoán chúng ta phải tạo ra những điều kiện tiền đề cơ bản Thực tiễn cho. .. tiễn đang thiếu trái phiếu và cổ phiếu cho TTCK nh hiện nay thì biện pháp phát hành hiệu quả vẫn là vấn đề cần đợc nghiên cứu Dới đây chúng ta sẽ phân tích phơng pháp phát hành chứng khoán sao cho vừa tạo đợc đủ chứng khoán cho thị trờng lại vừa đảm bảo chất lợng của những chứng khoán đó III-/ phơng pháp phát hành chứng khoán Nhiều đợt phát hành trái phiếu và cổ phiếu vừa qua thành công là do có tính... mở rộng việc phát hành các loại trái phiếu đô thị (TPĐT) trung hạn, Việc quy định 14 quy trình phát hành TPĐT trung hạn- dài hạn là cần thiết mà hiện nay uỷ ban chứng khoán Nhà nớc cần phải bổ sung, Nh vậy, chúng ta đã phân tích những phơng pháp để tạo ra chứng khoán (chủ yếu là cổ phiếu và trái phiếu) cho TTCK sắp tới ở Việt Nam Kết hợp với thực tiễn đang thiếu trái phiếu và cổ phiếu cho TTCK nh hiện... vốn ít, những văn bản pháp lý thì cha đầy đủ và thiếu chi tiết Trong những năm tới chúng ta cần phải hoàn thiện chính sách pháp luật, tạo cơ sở vật chất thông tin, tạo hàng hoá chứng khoán Trong các điều kiện điều kiện tiên quyết vẫn là hàng hoá trên thị trờng Đó là việc tạo ra CP, TP (hai loại cơ bản) và một số loại chứng khoán khác Giải pháp chủ yếu tạo cổ phiếu là cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà... 48/CP và thông t h- ớng dẫn việc phát hành chứng khoán ra công chúng vào thực tiễn, trong đó, phơng pháp phát hành sẽ là bảo lãnh phát hành đối với trái phiếu theo các quy chế đã ban hành về chứng khoán ở Việt Nam Các NH TM, NH Đầu t, NH Bảo hiểm, NH Phát triển, các tổ chức tín dụng phi NH.Công ty Bảo hiểm, các tổng công ty tham gia kinh doanh chứng khoán phải thành lập công ty chứng khoan dới hình... Cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc ở Việt Nam - Phùng Thị Đoan NXB Thống kê - 1994 5-/ Chế độ mới về quản lý tài chính và cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc NXB Tài chính - 1996 6-/ Thị trờng tài chính và thị trờng chứng khoán - Ngô Hớng dịch NXB Mũi Cà Mau - 1995 7-/ Tạp chí chứng khoán Việt Nam - 1999 8-/ Tạp chí tài chính tiền tệ và thị trờng tài chính - 1997/1998/1999 9-/ Tạp chí phát triển kinh... t và không đa đợc vào TTCK bởi nó thiếu tính chuẩn hoá Do vậy, nó làm cho trái phiếu có tính thanh khoản thấp Quan điểm về việc duy trì 2 mức giá song song tồn tại (giá bán buôn, giá bán lẻ) sẽ làm thị trờng phân thành 2 loại, không ổn định và do vậy không thích hợp với thực tế thị trờng vốn ở Việt Nam 2.3- Tiêu chuẩn hoá việc phát hành trái phiếu Chính phủ: Trớc hết phải chuẩn hoá mọi điều kiện kỹ... nhất chủ thể phát hành đến kỳ hạn, mệnh giá, lãi suất cho mỗi loại trái phiếu của từng đợt phát hành Hình thức phát hành phải vừa phù hợp với nhu cầu của thị trờng, đồng thời có thể lu kí tập trung tại trung tâm GDCK, phục vụ cho việc quản lý phát hành, giao dịch và thanh toán Bên cạnh đó, để đảm bảo cung cấp hàng hoá đều đặn và mở rộng khả năng tham gia giao dịch của các nhà đầu t, TPCP cần phát hành . Giải pháp phát triển hàng hoá cho TTCK ở Việt Nam Qua chơng II, chúng ta đã thấy đợc những nét khái quát về thực trạng 2 hàng hoá chứng khoán chủ yếu ở. thúc đẩy phát triển thị trờng vốn Việt Nam bằng cách: - Huy động đợc vốn nhàn rỗi trong dân cho đầu t phát triển. - Tạo hàng hoá cho TTCK Việt Nam trong