1 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP MÔ HÌNH ƯỚC LƯỢNG MỘT SỐ YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN OTC 1. Ảnh hưởng của thị trường chứng khoán niêm yết đến giá trung bình của một số loại cổ phiếu OTC 1.1. Ảnh hưởng chung của thị trường chứng khoán niêm yết đến giá trung bình của một số loại cổ phiếu OTC Trước hết, ta nghiên cứu ảnh hưởng chung của các chỉ số trên thị trường chứng khoán đến giá trung bình của các loại cổ phiếu nghiên cứu giao dịch trên thị trường chứng khoán OTC Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 2 53 Included observations: 52 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.011858 0.008579 1.382303 0.1734 QVNI 1.89E-07 3.97E-07 0.477067 0.6355 HAS 0.013324 0.025191 0.528944 0.5993 QHAS -3.22E-12 1.15E-12 -2.797123 0.0074 C 3.223648 0.751124 4.291763 0.0001 R-squared 0.837715 Mean dependent var 14.09455 Adjusted R-squared 0.823904 S.D. dependent var 2.074657 S.E. of regression 0.870606 Akaike info criterion 2.651957 Sum squared resid 35.62388 Schwarz criterion 2.839577 Log likelihood -63.95089 F-statistic 60.65349 Durbin-Watson stat 0.696103 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.1 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến VnIndex, HastcIndex 2 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP VNI: chỉ số Vn-Index QVNI: lượng giao dich cổ phiếu trên thị trường chứng khoán HAS: chỉ số Hastc-Index QHAS: lượng giao dịch cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Hà Nội Ptb: Giá trung bình các loại cổ phiếu nghiên cứu trên thị trường OTC Các chỉ số Prob của biến VNI, QVNI, HAS đều lớn hơn 0.05, 0.1. Vậy với mức ý nghĩa 5%, 10% các biến VNI, QVNI, HAS không có ảnh hưởng đến biến Ptb. Chỉ số Prob của biến QHAS 0.0074 < 0.05, như vậy với mức ý nghĩa 5% thì biến QHAS có ảnh hưởng tới Ptb. Ta thấy rằng trong thời kỳ nghiên cứu các biến VNI, QVNI, HAS không ảnh hưởng đến Ptb, riêng biến QHAS có ảnh hưởng tới Ptb, khi QHAS thay đổi 1 đơn vị thì Ptb thay đổi giảm 3.22E-12 đơn vị. Ta chưa thể có kết luận gì từ bảng này. Qua bảng trên, ta thấy rằng chỉ số Prob của HAS và QVNI lớn nhất, để kiểm tra lại tính hồi quy, ta bỏ bớt hai biến này: Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 2 53 Included observations: 52 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.016413 0.001039 15.79159 0.0000 QHAS -2.88E-12 1.01E-12 -2.846827 0.0064 C 3.273656 0.735847 4.448829 0.0000 R-squared 0.835954 Mean dependent var 14.09455 Adjusted R-squared 0.829259 S.D. dependent var 2.074657 S.E. of regression 0.857266 Akaike info criterion 2.585825 Sum squared resid 36.01039 Schwarz criterion 2.698397 Log likelihood -64.23146 F-statistic 124.8486 Durbin-Watson stat 0.696094 Prob(F-statistic) 0.000000 3 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP Bảng 3.2 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến VNI, QHAS Như vậy hai biến VNI và QHAS có ý nghĩa đối với Ptb,vậy biến QVNI và HAS có thể đã làm mất ý nghĩa của VNI. Để xem các tác động này ảnh hưởng như thế nào ta sẽ nghiên cứu tiếp trong phần sau đây. 1.2. Ảnh hưởng của VnIndex, số lượng giao dịch của thị trường đến giá trung bình của 1 số loại cổ phiếu OTC Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.016560 0.000939 17.64176 0.0000 QVNI -6.07E-07 3.20E-07 -1.896918 0.0636 C 2.919867 0.655339 4.455506 0.0000 R-squared 0.863341 Mean dependent var 14.15173 Adjusted R-squared 0.857874 S.D. dependent var 2.096355 S.E. of regression 0.790316 Akaike info criterion 2.422171 Sum squared resid 31.22998 Schwarz criterion 2.533697 Log likelihood -61.18754 F-statistic 157.9369 Durbin-Watson stat 0.480082 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.3 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến VNI, QVNI Chỉ số Prob của biến QVNI,VNI nhỏ hơn 0.1. Vậy với mức ý nghĩa 10% biến VNI, QVNI có ảnh hưởng đến biến Ptb. Nhìn vào mô hình ta thấy rằng chỉ số VNI ảnh hưởng rất lớn đến Ptb, thực tế cũng cho thấy rằng khi thị trường chứng khoán niêm yết thay đổi, nhất là trong thời kỳ biến động chung của toàn thị trường như thế này, thì bất kỳ sự thay đổi nào của thị trường chung cũng đều ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán OTC. Khi thị trường thay đổi 1 đơn vị thì Ptb cũng thay đổi 0.016560 đơn vị. Và giá trung bình của thị trường chứng khoán OTC chịu ảnh hưởng của số lượng giao dịch cổ phiếu, nhưng khi lượng giao dịch của thị trường tăng 1 đơn vị thì giá trung bình thị trường OTC giảm 6.07E-07 đơn vị. 4 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP Trong qua trình nghiên cứu, qua quan sát tôi nhận thấy rằng khi thị trường lên, giá của các cổ phiếu đều tăng, trong đó có cả giá các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán OTC, tuy nhiên những ngày đó lượng giao dịch chứng khoán trên sàn giảm đột biến.Vì vậy ảnh hưởng ngược chiều này không có gì đáng ngạc nhiên. 1.3. Ảnh hưởng của Hastc-Index, số lượng giao dịch trên sàn Hà Nội đến giá trung bình của 1 số loại cổ phiếu OTC Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 2 53 Included observations: 52 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HAS 0.048034 0.003104 15.47341 0.0000 QHAS -3.25E-12 1.04E-12 -3.138775 0.0029 C 3.328028 0.747352 4.453094 0.0000 R-squared 0.830296 Mean dependent var 14.09455 Adjusted R-squared 0.823370 S.D. dependent var 2.074657 S.E. of regression 0.871925 Akaike info criterion 2.619735 Sum squared resid 37.25241 Schwarz criterion 2.732306 Log likelihood -65.11310 F-statistic 119.8692 Durbin-Watson stat 0.750618 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.4 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến HAS, QHAS Chỉ số Prob của biến HAS, QHAS nhỏ hơn 0.1. Vậy với mức ý nghĩa 10% biến HAS, QHAS có ảnh hưởng đến biến Ptb. Ta thấy rằng cả hai chỉ số này đều ảnh hưởng tới giá trung bình của thị trường chứng khoán OTC. Đây là xu thế chung của toàn thị trường, thị trường chứng khoán Hà Nội cũng không nằm ngoài xu thé này, do đó ảnh hưởng này dễ dàng nhận thấy. Như phân tích ở phần 1.2 khi chỉ số HAS tăng 1 đơn vị thì PTB tăng 0.048034, và QHAS tăng 1 đơn vị thì PTB giảm -3.25E-12 đơn vị. 5 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP 2. Ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đến cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT 2.1. Ảnh hưởng của các chỉ số thị trường chứng khoán đến số lượng giao dịch và giá cổ phiếu Công ty Cổ phần chứng khoán FPT Dependent Variable: QFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI -293.2419 228.9885 -1.280597 0.2065 QVNI -0.006700 0.010727 -0.624628 0.5352 HAS 957.4080 674.4852 1.419465 0.1622 QHAS 8.02E-09 3.08E-08 0.259880 0.7961 C -6047.106 19787.24 -0.305606 0.7612 R-squared 0.069272 Mean dependent var 16365.75 Adjusted R-squared -0.008289 S.D. dependent var 23610.14 S.E. of regression 23707.78 Akaike info criterion 23.07458 Sum squared resid 2.70E+10 Schwarz criterion 23.26046 Log likelihood -606.4764 F-statistic 0.893131 Durbin-Watson stat 1.915028 Prob(F-statistic) 0.475381 Bảng 3.5 Mô hình hồi quy QFPTS theo các chỉ số thị trường Từ mô hình trên ta thấy rằng, lượng giao dịch của cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT không chịu ảnh hưởng của bất kỳ chỉ số nào. Giá cổ phiếu này chịu ảnh hưởng của chỉ số chung thị trường VNI. Tuy nhiên như nghiên cứu ở phần 1.1, có thể các biến đã làm mất ý nghĩa của nhau trong mô hình, để kiểm tra và nhận biết rõ ràng hơn các tác động này, chúng ta sẽ nghiên cứu riêng biệt từng biến đối với hai biến PFPTS và QFPTS. Dependent Variable: PFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.045801 0.012477 3.670730 0.0006 6 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP QVNI -4.30E-07 5.84E-07 -0.736309 0.4651 HAS 0.035239 0.036752 0.958826 0.3425 QHAS -3.15E-12 1.68E-12 -1.872079 0.0673 C -9.164243 1.078192 -8.499643 0.0000 R-squared 0.967764 Mean dependent var 30.41509 Adjusted R-squared 0.965078 S.D. dependent var 6.912736 S.E. of regression 1.291819 Akaike info criterion 3.439568 Sum squared resid 80.10225 Schwarz criterion 3.625445 Log likelihood -86.14856 F-statistic 360.2544 Durbin-Watson stat 0.882442 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.6 Mô hình hồi quy PFPTS theo các chỉ số thị trường Trong mô hình này ta nhận thấy, với mức ý nghĩa 10% thì PFPTS chịu ảnh hưởng của chỉ số Vn-Index và lượng giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán Hà Nội. . 2.2. Ảnh hưởng của VnIndex, số lượng giao dịch của thị trường đến số lượng giao dịch và giá cổ phiếu Công ty Cổ phần chứng khoán FPT Dependent Variable: PFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.057189 0.001564 36.56119 0.0000 QVNI -8.93E-07 5.34E-07 -1.673988 0.1004 C -9.187528 1.092033 -8.413235 0.0000 R-squared 0.965101 Mean dependent var 30.41509 Adjusted R-squared 0.963705 S.D. dependent var 6.912736 S.E. of regression 1.316954 Akaike info criterion 3.443458 Sum squared resid 86.71833 Schwarz criterion 3.554984 Log likelihood -88.25164 F-statistic 691.3618 Durbin-Watson stat 0.717029 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.7 Mô hình hồi quy PFPTS theo các biến VNI, QVNI 7 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP Qua mô hình này ta có thể thấy rằng PFPTS chịu ảnh hưởng của chỉ số Vn-Index và không chịu ảnh hưởng của lượng giao dịch toàn thị trường. Rõ ràng rằng giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT chịu ảnh hưởng của thị trường chung, do đó nó chịu ảnh hưởng của chỉ số chung thị trường. Cụ thể khi thị trường thay đổi 1 đơn vị thì giá FPTS thay đổi 0.057189 đơn vị. Dependent Variable: QFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 31.70943 28.22892 1.123296 0.2667 QVNI -0.004637 0.009629 -0.481568 0.6322 C -2791.845 19707.80 -0.141662 0.8879 R-squared 0.025649 Mean dependent var 16365.75 Adjusted R-squared -0.013325 S.D. dependent var 23610.14 S.E. of regression 23766.92 Akaike info criterion 23.04492 Sum squared resid 2.82E+10 Schwarz criterion 23.15644 Log likelihood -607.6903 F-statistic 0.658094 Durbin-Watson stat 1.752789 Prob(F-statistic) 0.522265 Bảng 3.8 Mô hình hồi quy QFPTS theo các biến VNI, QVNI Qua mô hình ta thấy rằng với mức ý nghĩa 10% thì QFPTS không chịu bất cứ ảnh hưởng nào của chỉ số thị trường. Đây là do tính thanh khoản của thị trường OTC, do đánh giá của các nhà dầu tư, và cũng phần lớn là do sự khó khăn trong giao dịch, vì thế nên giao dịch cổ phiếu này biến động không theo một quy luật nào, và do đó nó không chịu ảnh hưởng của các chỉ số trên thị trường. 8 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP 2.3. Ảnh hưởng của Hastc-Index, số lượng giao dịch trên sàn Hà Nội đến số lượng giao dịch và giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Dependent Variable: QFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HAS 93.82854 83.75714 1.120245 0.2680 QHAS 4.21E-09 2.75E-08 0.153347 0.8787 C -7384.769 19758.34 -0.373755 0.7102 R-squared 0.028896 Mean dependent var 16365.75 Adjusted R-squared -0.009948 S.D. dependent var 23610.14 S.E. of regression 23727.28 Akaike info criterion 23.04158 Sum squared resid 2.81E+10 Schwarz criterion 23.15310 Log likelihood -607.6018 F-statistic 0.743902 Durbin-Watson stat 1.753679 Prob(F-statistic) 0.480442 Bảng 3.9 Mô hình hồi quy QFPTS theo các biến HAS, QHAS9 Qua mô hình ta thấy rằng với mức ý nghĩa 10% thì QFPTS không chịu bất cứ ảnh hưởng nào của chỉ số thị trường. Do tính thiếu thanh khoản của thị trường chứng khoán OTC cộng thêm sự khó khăn về giao dịch các loại cổ phiếu trên thị trường này dẫn đến tính không ổn định cho các giao dịch này. Chính vì sự biến động đó nên lượng giao dịch cổ phiếu không chịu ảnh hưởng của các chỉ số trên thị trường. Dependent Variable: PFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. 9 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP HAS 0.168753 0.005072 33.27003 0.0000 QHAS -4.41E-12 1.66E-12 -2.654616 0.0106 C -9.131731 1.196537 -7.631798 0.0000 R-squared 0.958455 Mean dependent var 30.41509 Adjusted R-squared 0.956794 S.D. dependent var 6.912736 S.E. of regression 1.436891 Akaike info criterion 3.617779 Sum squared resid 103.2328 Schwarz criterion 3.729305 Log likelihood -92.87115 F-statistic 576.7633 Durbin-Watson stat 0.912132 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.0 Mô hình hồi quy PFPTS theo các biến HAS, QHAS Qua mô hình này ta có thể thấy rằng PFPTS chịu ảnh hưởng của chỉ số Hastc-Index và không chịu ảnh hưởng của lượng giao dịch thị trường chứng khoán Hà Nội. Khi giá chỉ số Hastc-Index tăng 1 đơn vị thì giá cổ phiếu này tăng 0.168753 đơn vị. 10 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP KẾT LUẬN Qua nghiên cứu trên ta thấy rằng giá cả của các cổ phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán OTC chịu ảnh hưởng rất lớn của thị trường chứng khoán niêm yết. Giá của các loại cổ phiếu này biến động cùng với sự biến động của các chỉ số thị trường. Tuy nhiên, lượng giao dịch của nó chưa ổn định, có sự biến động lớn trong giao dịch và không tuân theo một quy luật nào, đây là do tính thanh khoản của thị trường chứng khoán OTC quá thấp và giao dịch của các nhà đầu tư trên thị trường nay còn gặp rất nhiều khó khăn. Để thị trường này phát triển, giúp các nhà đầu tư đầu tư hiệu quả và các doanh nghiệp có khả năng thu hút vốn đầu tư tốt hơn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của mình, trước hết các cấp lãnh đạo cần đưa ra các đường lối, chính sách đúng đắn, phù hợp với từng điều kiện của thị trường, giúp thị trường phát triển ổn định. Để giúp các nhà đầu tư dễ dàng giao dịch và nắm bắt thông tin doanh nghiệp tốt hơn, cân có sự tập trung hóa thị trường chứng khoán trôi nổi này, bên cạnh đó phải có sự lãnh đạo, điều hành thị trường giúp thị trường hoạt động tốt. [...]... THỰC TẬP DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1 Giáo trình kinh tế lượng, GS.TSKH Vũ Thiếu, TS Nguyễn Quang Dong, TS Nguyễn Khắc Minh Nhà xuất bản khoa học kỹ thuật, Năm 2001 2 Giáo trình kinh tế lượng chương trình nâng cao, PGS.TS Nguyễn Quang Dong Nhà xuất bản khoa học kỹ thuật, Năm 2006 3 Giáo trình những vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán TS Đào Lê Minh Nhà xuất bản Chính trị Quốc gia ,... http://www4.sanotc.com/ http://www.vneconomy.vn 12 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP PHỤ LỤC Bảng chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam Quý I năm 2008 Ngày 09/01/08 10/01/08 11/01/08 14/01/08 15/01/08 16/01/08 17/01/08 18/01/08 21/01/08 22/01/08 23/01/08 24/01/08 25/01/08 28/01/08 29/01/08 30/01/08 31/01/08 01/02/08 12/02/08 13/02/08 15/02/08 18/02/08 19/02/08 20/02/08 21/02/08 22/02/08 25/02/08 26/02/08 VN-Index Lượng giao... 23/01/08 24/01/08 25/01/08 28/01/08 29/01/08 30/01/08 31/01/08 01/02/08 12/02/08 13/02/08 15/02/08 18/02/08 19/02/08 20/02/08 21/02/08 22/02/08 25/02/08 26/02/08 VN-Index Lượng giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán 878.4 850.1 860.8 841 808.8 846.1 833.8 847.1 833.9 807.7 776.7 764.1 776 785.1 811.6 843.1 844.1 859.6 841.2 817.9 816 782.6 776.8 744.9 710.5 687.1 715 692.9 540,055 940,254 639,119... 12.42 11.92 12.75 13.33 12.5 12.08 12.25 12.33 12.5 12.17 10.83 10.75 10.83 10.42 10.17 9.667 12.08 12.83 13.25 13.08 12.92 16 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP Bảng giá và số lượng giao dịch cổ phiếu công ty cổ phấn chứng khoán FPT Quý I Năm 2008 FPTS Ngày Số lượng chuyển nhượng 09/01/08 10/01/08 11/01/08 14/01/08 15/01/08 16/01/08 17/01/08 18/01/08 21/01/08 22/01/08 23/01/08 24/01/08 25/01/08 28/01/08 29/01/08 30/01/08... 204,482,510,000 245,336,870,000 245,191,370,000 223,352,030,000 327,434,566,000 29,124,390,000 24,376,120,000 29,547,390,000 25,552,120,000 14 CHUYÊN ĐỀ THỰC TẬP Bảng giá tham khảo một số loại cổ phiếu trên thị trường phi tập trung OTC Quý I năm 2008 Ngày 09/01/08 10/01/08 11/01/08 14/01/08 15/01/08 16/01/08 17/01/08 18/01/08 21/01/08 22/01/08 23/01/08 24/01/08 25/01/08 28/01/08 29/01/08 30/01/08 31/01/08... Hastc Index 294.7 290.8 289.6 275.7 265.8 285.6 282.9 288 284.5 279.3 271.7 270.4 271.8 271.8 278.6 296.7 294.1 298.2 290.1 283.9 282.1 269.7 268.2 257.2 237.9 239 246.8 229.6 Lượng giao dịch chứng khoán trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội 146,016,990,000 240,255,220,000 195,715,720,000 207,667,290,000 254,715,950,000 293,005,850,000 350,707,270,000 262,566,300,000 179,220,280,000 222,284,300,000 299,578,810,000 . TẬP MÔ HÌNH ƯỚC LƯỢNG MỘT SỐ YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN OTC 1. Ảnh hưởng của thị trường chứng khoán niêm yết đến giá trung bình của một số. TẬP 2. Ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đến cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT 2.1. Ảnh hưởng của các chỉ số thị trường chứng khoán đến số lượng