Một số vấn đề lí luận chung về dự án đầu tư 1) Dự án đầu tư: 1.1) Khái niệm Về hình thức dự án đầu tư là một tập hồ sơ tài liệu trình bày một cách chi tiết và hệ thống các hoạt động sẽ được thực hiện với các nguồn lực và chi phí, được bố trí theo một kế hoạch chặt chẽ nhằm đạt được những kết quả cụ thể để thực hiện những mục tiêu kinh tế xã hội nhất định. Về mặt nội dung, dự án đầu tư là một tổng thể các hoạt động dự kiến với các nguồn lực và chi phí cần thiết, được bố trí theo một kế hoạch chặt chẽ với lịch thời gian và địa điểm xác định để tạo mới, mở rộng hoặc cải tạo những đối tuợng nhất định nhằm thực hiện những mục tiêu kinh tế xã hội nhất định. Một dự án đầu tư bao gồm các yếu tố cơ bản sau: Các mục tiêu của dự án: đó là những kết quả và lợi ích mà dự án đem lại cho nhà đầu tư và cho xã hội. Các hoạt động (các giải pháp về tổ chức, kinh tế, kĩ thuật) để thực hiện mục tiêu của dự án. Các nguồn lực cần thiết để thực hiện các hoạt động của dự án và chi phí về các nguồn lực đó. Thời gian và địa điểm để thực hiện các hoạt động của dự án. Các nguồn vốn đầu tư để tạo nên vốn đầu tư của dự án. Các sản phẩm và dịch vụ được tạo ra của dự án. Như vậy dự án không phải là một ý định hay phác thảo mà có tính cụ thể và mục tiêu xác định nhằm đáp ứng một nhu cầu nhất định. Dự án không phải là một nghiên cứu trừu tượng hay ứng dụng mà phải cấu trúc lên một thực tế mới, một thực tế mà trước đó còn chưa tồn tại một nguyên bản tương ứng. Khác với dự báo, trong đó người làm dự báo không có ý định can thiệp vào các sự cố, dự án đòi hỏi sự tác động tích cực của các bên tham gia. Dự án được xây dựng trên cơ sở của các dự báo khoa học chính xác. Vì liên quan đến một thực tế trong tương lai, bất kì một dự án đầu tư nào cũng có một độ bất định và những rủi ro có thể xảy ra. Dự án cũng không phải là một cơ hội đầu tư, tuy rằng cơ hội đầu tư là điểm khởi đầu của dự án. Dự án là tập hợp những hành động để biến cơ hội đầu tư thành hiện thực. Dự án và đầu tư có mối quan hệ chặt chẽ với nhau: mục đích chủ yếu của đầu tư là sinh lợi. Khả năng sinh lợi là điều kiện tiên quyết để đầu tư, người ta không thể đầu tư nếu không có khả năng sinh lợi. Nhưng đầu tư đặc biệt là đầu tư phát triển là việc làm đầy mạo hiểm, một khi đã bỏ vốn và hình thành năng lực mới thì cơ hội để sửa chữa sai lầm là rất ít, còn khi năng lực mới chưa hình thành tất cả còn đang ở trong dự kiến thì việc đánh giá tính sinh lợi của cuộc đầu tư là khó khăn và phức tạp. Do vậy để đảm bảo sinh lợi tối đa một khi đã bỏ vốn, các cuộc đầu tư phát triển phải được tiến hành một cách hệ thống, có phương pháp. Đó là phương pháp đầu tư theo dự án, dự án được hiểu như là sự luận chứng một cách đầy đủ về mọi phương diện của một cơ hội đầu tư, giúp cho đầu tư có đủ độ tin cậy cần thiết. Phương án đầu tư và dự án đầu tư cũng có những điểm trùng nhau, để ra một quyết định đầu tư chủ đầu tư phải tìm đến những dự án tốt nhất theo tiêu chuẩn nhất định mà mình đặt ra. Quá trình tìm kiếm những dự án tốt nhất là quá trình phân tích những phương án đầu tư. Trong quá trình này, dự án đầu tư và phương án đầu tư không khác nhau. Để nâng cao năng lực sản xuất của một ngành có hai phương án đặt ra: xây dựng một xí nghiệp mới hoặc cải tạo mở rộng những xí nghiệp hiện có trong ngành. Từ đó hình thành hai dự án khác nhau, một dự án có thể được thực hiện nhiều phương án khác nhau, trong trường hợp này khái niệm phương án và dự án không đồng nhất. 1.2) Yêu cầu của dự án đầu tư Một dự án đầu tư để đảm bảo tính khả thi phải đáp ứng các yêu cầu cơ bản sau: Tính khoa học: của dự án đầu tư đòi hỏi những người soạn thảo dự án phải có một quá trình nghiên cứu tỉ mỉ, kĩ càng và tính toán thận trọng, chính xác từng nội dung của dự án, đặc biệt là nội dung về tài chính, về công nghệ kĩ thuật. Cần có sự tư vấn của các cơ quan chuyên môn về dịch vụ đầu tư trong quá trình soạn thảo dự án. Tính thực tiễn: muốn đảm bảo tính thực tiễn, các nội dung của dự án phải được nghiên cứu và xác định trên cơ sở xem xét, phân tích, đánh giá đúng mức các điều kiện và hoàn cảnh cụ thể. Tính pháp lí: dự án cần có cơ sở pháp lí vững chắc tức là phù hợp với chính sách và pháp luật của Nhà nước. Điều này đòi hỏi nguời soạn thảo dự án phải nghiên cứu kĩ chủ trương, chính sách của Nhà nước và các văn bản pháp quy liên quan đến hoạt động đầu tư Tính đồng nhất: để đảm bảo tính thống nhất của dự án, các dự án phải tuân thủ các quy định chung của cơ quan chức năng về hoạt động đầu tư, kể cả các quy định về thủ tục đầu tư. Đối với các dự án quốc tế thì chúng còn phải tuân thủ những quy định chung mang tính quốc tế. 2) Một số khái niệm liên quan đến phân tích hiệu quả dự án đầu tư 2.1) Khái niệm về chi phí Chi phí cố định và chi phí biến đổi  Chi phí cố định: là chi phí nhất thiết phải trả, tiêu tốn cho dù doanh nghiệp không sản xuất ra gì cả, đó có thể là thuê nhà đất theo hợp đồng, khấu hao tài sản cố định .  Chi phí biến đổi: là chi phí tăng lên cùng với mức tăng của sản lượng như chi phí nguyên vật liệu, chi phí nhân công Chi phí chìm:  Đây là những chi phí không thu lại được đã xảy ra do những quyết định trong quá khứ. Trong khi đó, việc phân tích kinh tế dự án chỉ xét những chi phí và lợi ích do những quyết định hiện tại gây ra. Nhiều chi phí quá khứ không rút lại bằng một hành động tương lai. Vì vậy chi phí chìm không được xem xét trực tiếp trong phân tích kinh tế dự án để nó không ảnh hưởng đến việc quyết định lựa chọn phương án.  Trong thực tế chi phí chìm thường ảnh hưởng đến việc lựa chọn phương án, người ra quyết định thường bị ràng buộc về mặt tâm lí, chính trị và xu hướng tiếp tục theo đuổi những quyết định trong quá khứ để chứng tỏ những cố gắng trong quá khứ là không vô ích. Chi phí tiền mặt và chi phí bút toán  Chi phí bút toán là chi phí biểu thị phần trừ dần những khoản chi đầu tư trước đây cho các thành phần công trình hoặc máy móc có thời gian sử dụng dài.  Chi phí tiền mặt hay còn gọi là chi phí tiêu hao bao gồm tiền chi trả và số nợ gia tăng. Trong phân tích kinh tế của quá trình lập dự án, người ta chỉ xem xét những chi phí tiêu hao hoặc có khả năng tiêu hao. Chi phí khấu hao không phải là chi phí tiêu hao (không nằm trong chi phí tiền mặt). Chi phí khấu hao không phải là chi phí tiền mặt nhưng nó ảnh hưởng đến một khoản mục trong chi phí hàng năm của dự án đó là thuế, khấu hao là một khoản mục trong giá thành sản phẩm, ảnh hưởng đến doanh thu và lợi tức tính thuế. Trong phân tích hiệu quả dự án đầu tư người ta không tính đến chi phí chìm và chi phí khấu hao. Chi phí đầu tư Chi phí cho việc hình thành tài sản cố định và tài sản lưu động của dự án. Chi phí đầu tư phát sinh trong giai đoạn lập dự án, chuẩn bị thực hiện đầu tư và giai đoạn hành động khi cần thay thế tài sản cố định và những bổ sung tài sản lưu động. Chi phí đầu tư được gọi là chi phí tiêu hao. Chi phí khai thác trong năm Là chi phí tiêu hao trong giá thành sản phẩm hàng năm của dự án kể cả thuế các loại Chi phí khai thác trong năm = giá thành sản phẩm – khấu hao + thuế thu nhập. Tổng chi trong năm Là tổng số của chi phí khai thác trong năm và chi phí đầu tư trong năm. Tổng chi phí trong giai đoạn lập, chuẩn bị thực hiện dự án là chi phí đầu tư, trong những năm hoạt động không có đầu tư thay thế tài sản cố định và bổ sung vốn lưu động là chi phí khai thác hàng năm. Chi phí thời cơ Chi phí hay giá thời cơ là giá trị kinh tế thực sự của một tài nguyên để sản xuất ra một loại hàng hóa nào đó. Giá trị đó biểu hiện bằng lợi ích thu được nếu ta đem tài nguyên trên để sản xuất ra một hàng hóa khác. Để xác định giá thời cơ (chi phí thời cơ) người ta chia giá thời cơ thành giá có thị trường và giá không có thị trường. + Giá thời cơ có thị trường: Trong việc tính chi phí thời cơ cần phân thành hai loại tài nguyên: tài nguyên có thể thay thế được và tài nguyên không thể thay thế được. Trong một thị trường cạnh tranh, giá cả chính bằng chi phí thời cơ. Khi đem một tấn than ra thị trường người mua sẽ trả giá khác nhau: Chẳng hạn 150, 151, 152 ngàn đồng, người bán sẽ chọn giá cao nhất là 152 ngàn đồng để bán khi đó giá thời cơ (như là cơ hội tốt nhất đã bị bỏ qua) cho tấn than này là 151 ngàn đồng khi có nhiều người trả giá, dẫn đến giới hạn, giá trả cao thứ hai (giá thời cơ) sẽ bằng giá cao nhất (giá bán trên thị trường), như vậy giá thời cơ hay giá cả thị trường đều là thước đo giá trị xã hội của một hàng hóa. + Giá thời cơ không có thị trường Đây là loại giá để tính toán cho loại tài nguyên thứ hai: ví dụ một sinh viên nếu đi làm có thể thu được hai triệu mỗi năm, những người sinh viên không đi làm mà đi học với học phí 1 triệu đồng một năm, vậy giá thời cơ cho việc đi học của người sinh viên là 3 triệu đồng một năm trong đó có hai triệu đồng thu nhập bỏ qua. Tóm lại chi phí hay giá thời cơ là thước đo giá trị của cái gì đó đã bị từ bỏ khi chúng ta đưa ra một quyết định. Trong phân tích hiệu quả các dự án đầu tư, nguyên lí chi phí thời cơ được áp dụng rộng rãi nhằm xác định giá cả của các tài nguyên dùng trong dự án (vốn, lao động, nguyên vật liệu ) 2.2) Các khái niệm về thu nhập của dự án Tổng thu trong năm của dự án Tổng thu trong năm của dự án là tất cả những khoản tiền mà dự án thu được do kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh trong năm hoạt động của dự án. Thu nhập trong năm của dự án bao gồm: Doanh thu bán hàng. Đây là nguồn thu nhập chủ yếu trong năm của dự án. Thu nhập từ các hoạt động tài chính. Thu nhập từ các khoản viện trợ. Thu nhập do thanh lí tài sản và giá trị còn lại của tài sản tại năm cuối cùng của dự án. Thu hồi hoàn vốn (N t ) Là thu hồi ở giai đoạn hoạt động hàng năm dùng để hoàn lại vốn đầu tư ban đầu. Về lượng thu hồi hoàn vốn bằng tổng khấu hao và thu nhập ròng hàng năm. Thu hồi thuần hàng năm Là hiệu số giữa thu nhập hàng năm và tổng chi phí hàng năm của dự án. Trong giai đoạn nghiên cứu, lập dự án và thực hiện đầu tư chưa có thu nhập, thu hồi thuần bằng – I t , trong những năm hoạt động, không có đầu tư bổ sung, thu hồi thuần bằng thu hồi hoàn vốn tại năm đó (khấu hao + thu nhập ròng). 2.3) Dòng tiền tệ của dự án Các khoản thu nhập và các khoản chi phí của dự án xuất hiện ở những năm khác nhau trong quá trình dự án tạo thành dòng tiền tệ của dự án. Dòng tiền tệ của dự án là hình thức biểu hiện của các khoản thu chi tiền mặt hàng năm trong đời dự án. Trong mỗi năm: Dòng tiền tệ ròng ( thu hồi thuần) = khoản thu tiền mặt – khoản chi tiền mặt. Giá trị tiền mặt phát sinh trong năm được tính về thời điểm cuối năm. Đây là giả thiết để đơn giản cho việc tính toán đầu tư. Dòng tiền mặt của dự án được biểu hiện qua hình vẽ sau: t 0 1 2 3 Việc phân tích hiệu quả của dự án đầu tư đòi hỏi phải ước lượng được dòng thu chi tiền mặt của dự án. Khoản thu tiền mặt gọi là dòng thu tiền mặt (B t ) và khoản chi tiền mặt (C t ). Dòng thu hồi thuần = B t – C t , 2.4) Giá trị theo thời gian của đồng tiền: Bất kì một dự án đầu tư nào cũng liên quan đến các phí tổn và lợi ích. Để thuận tiện cho việc phân tích đánh giá các phương án đầu tư người ta thường phải tính toán giá trị của các phí tổn và lợi ích thông qua đồng tiền, lúc này chúng được gọi là chi phí và thu nhập, những chi phí và thu nhập thường xảy ra ở những thời điểm khác nhau, do đó phải xét đến vấn đề “giá trị theo thời gian của đồng tiền”. “Lãi tức”: Người ta thường nói “tiền làm ra tiền”. Nếu chúng ta đầu tư một khoản tiền hôm nay thì tháng, năm sau chúng ta sẽ có một khoản tiền tích lũy lớn hơn vốn ban đầu. Sự thay đổi số lượng tiền sau một thời đoạn nào đấy biểu hiện giá trị theo thời gian của dòng tiền. Nói cách khác ý nghĩa chính xác của đồng tiền phải được xét theo hai khía cạnh số lượng và thời gian. Giá trị theo thời gian của đồng tiền được biểu hiện qua lãi tức Tính chiết khấu 0,1,2, .n thời gian t tính tích lũy Các kí hiệu: Trong phân tích hiệu quả kinh tế dự án, các kí hiệu sau đây thường được sử dụng để mô tả sự tính toán chiết khấu hoặc tích lũy dòng tiền tệ. P : giá trị hoặc tổng số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là hiện tại. Trên thang thời gian mốc thời gian đó thường là đầu năm thứ nhất (đầu thời đoạn 1) F: giá trị hoặc tổng số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là tương lai. Trên thang thời gian, mốc thời gian đó có thể là cuối các thời đoạn 1, 2, .(t 1 , t 2 .). A: một chuỗi các giá trị bằng nhau. (A 1 = A 2 = .A n ) đặt ở cuối các thời đoạn 1, 2, 3 và kéo dài trong một số thời gian. n: số thời đoạn (tháng, năm .) i: lãi suất (luôn hiểu theo là lãi suất kép nếu không có ghi chú) hay lãi tức trong một thời đoạn tính lãi, thường biểu thị theo %, i% được mang một tên gọi tổng quát trong phân tích kinh tế dự án là lãi suất chiết khấu. 2.5) Thời kì phân tích Thời kì phân tích là khoảng thời gian có xem xét phân tích tất cả những dòng tiền tệ xảy ra của dự án. Những khoản tiền tệ xảy ra ngoài khoảng thời gian của dự án không được xem xét, tùy trường hợp chúng có ảnh hưởng nhất định tới những khoản thu chi trong thời kì phân tích. Thời kì phân tích có thể dài bằng hoặc không dài bằng thời gian hoạt động của dự án. Thời gian hoạt động của dự án còn được gọi là tuổi thọ kinh tế của dự án. Tuổi thọ kinh tế là khoảng thời gian trong đó việc vận hành đối tượng đầu tư còn hợp lí về mặt kinh tế (lợi ích mang lại lớn hơn chi phí). Nếu thời kì phân tích ngắn hơn tuổi thọ kinh tế của dự án cần phải ước tính giá trị còn lại của dự án và xem đó là khoản thu ở cuối kì phân tích. Ngược lại nếu thời kì phân tích dài hơn, ta cần đưa chi phí vào cuối thời kì tuổi thọ kinh tế trong chuỗi tiền tệ. Trong việc so sánh các dự án có tuổi thọ kinh tế khác nhau cần phải điều chỉnh để đưa về cùng một thời kì phân tích. Người ta thường chọn thời kì phân tích của những dự án có tuổi thọ khác nhau bằng bội số chung nhỏ nhất của các tuổi thọ kinh tế của các dự án so sánh. Vấn đề quan trọng là phải lưu ý tính đầy đủ chi phí thay mới và giá trị còn lại. 2.6) Nguyên tắc xem xét lợi ích và chi phí trong việc phân tích hiệu quả Phân tích hiệu quả dự án xem cho cùng là so sánh các lợi ích và chi phí để thấy được tính doanh lợi hay tính hấp dẫn của các dự án khác nhau. Bởi vậy đối với mỗi dự án, việc xác định đầy đủ các chi phí và lợi ích là một vấn đề quan trọng. Trong phân tích hiệu quả kinh tế dự án, xác định chi phí và lợi ích được tiến hành theo nguyên tắc: tất cả những gì làm tăng mục tiêu là lợi ích còn tất cả những gì làm giảm mục tiêu là chi phí. Mục tiêu thay đổi theo tính chất của sự phân tích. Trong phân tích hiệu quả tài chính. Mục tiêu là đánh giá lợi nhuận mà dự án mang lại cho người chủ dự án cũng như các cá nhân và tổ chức tham gia vào dự án. Do đó phân tích hiệu quả tài chính chỉ tính đến chi phí và lợi ích nào là xác thực đối với cá nhân và tổ chức đã nêu. Theo nguyên tắc này khấu hao và các chi phí chìm không dự tính là chi phí của dự án, các chi phí là hậu quả của các hoạt động của dự án mà ảnh hưởng bất lợi đối với môi trường như do sử dụng nhiều phân bón đối với dự án nông nghiệp hoặc do chất thải từ một nhà máy hóa chất . là những chi phí phụ của dự án. Những chi phí và lợi ích phụ của dự án không là đối tượng của phân tích hiệu quả tài chính. Cũng như vậy, các chi phí và lợi ích ẩn cũng không được xem xét trong phân tích tài chính của dự án. Những chi phí và lợi ích này được xem xét trong việc phân tích hiệu quả kinh tế quốc dân. 3. Các phương pháp phân tích hiệu quả tài chính 3.1) Phương pháp phân tích đầu tư trong điều kiện an toàn 3.1.1. Các phương pháp giá trị tương đương Đặc điểm chung của các phương pháp này là tính đến giá trị theo thời gian của các khoản tiền trong cả thời kì phân tích. Thuộc nhóm này gồm có các phương pháp sau: Phương pháp giá trị hiện tại thuần Phương pháp giá trị tương lai Phương pháp giá trị hiện tại thuần hàng năm Phạm vi của bài chỉ xét đến phương pháp giá trị hiện tại thuần (net present value – NPV). + Khái niệm: phương pháp này còn được gọi là phương pháp hiện giá thuần. Trong ba phương pháp dùng giá trị tương đương, phương pháp này được sử dụng nhiều nhất và được tất cả các tài liệu về dự án đầu tư nói tới, là một chỉ tiêu quan trọng trong khi xác lập dự án. Phương pháp hiện giá thuần (NPV) là phương pháp phân tích hiệu quả vốn đầu tư trên cơ sở sử dụng chỉ tiêu hiệu quả giá trị hiện tại thuần. Giá trị hiện tại thuần là hiện giá thu hồi thuần của các năm trong thời kì hoạt động hoặc thời kì phân tích dự án. Điều đó có nghĩa là thu hồi thuần ở các năm được chiết khấu về năm 0 theo tỷ suất chiết khấu đã định (i). + Công thức tính toán chỉ tiêu NPV: NPV = nt t n 0t t i)(1 D i)(1 1 )I(N + + + − ∑ = Trong đó N t : thu hồi hoàn vốn tại năm t N t = khấu hao tại năm t + lợi nhuận tại năm t + lãi vay tại năm t = (F t + P t + L v ) I t : vốn đầu tư tại năm t (luồng tiền mặt chi tại năm t) NPV : giá trị hiện tại thuần tại thời điểm t = 0 n : số năm hoạt động hoặc số năm trong thời kì phân tích (N t - I t ) : thu hồi thuần tại năm t (lợi ích thuần tại năm t) D : giá trị còn lại hay thanh lí vào cuối thời kì i : mức lãi suất tính toán t i)(1 1 + hệ số chiết khấu tại năm t. Hệ số này được tính sẵn phụ thuộc vào mức lãi suất tính toán i và thời gian t Công thức trên là dạng tổng quát nhất. Trong một số trường hợp đặc biệt thường xảy ra, bỏ vốn chỉ một lần vào thời điểm t = 0 và sang năm thứ t = 1, 2, n thu lại hàng năm giá trị hoàn vốn N t , lúc đó công thức tính giá trị hiện tại thuần NPV được đơn giản: NPV = i)(1 D i)(1 1 NI t n 1t t0 + + + +− ∑ = Nếu lượng hoàn vốn N t = N = constant và bỏ vốn một lần vào năm t = 0 thì công thức tính NPV trở thành: NPV = nn n 0 i)(1 D i)i(1 1i) (1 NI + + + −+ +− + Nguyên tắc sử dụng tiêu chuẩn giá trị hiện tại thuần trong đánh giá và so sánh hiệu quả các dự án đầu tư. Những dự án có NPV ≥ 0 là những dự án đáng giá về mặt hiệu quả kinh tế Khi lựa chọn một trong số nhiều phương án loại bỏ nhau thì phương án có NPV lớn nhất sẽ có lợi nhất. + Áp dụng chỉ tiêu giá trị hiện tại thuần giải bài toán so sánh phương án đầu tư: Khi so sánh hai hay nhiều phương án đầu tư loại bỏ nhau bằng phương pháp NPV cần đảm bảo những yêu cầu sau:  Thời gian sử dụng hay tuổi thọ của đối tượng của các phương án đem so sánh phải bằng nhau. Để đảm bảo điều kiện này, trong trường hợp các phương án đầu tư có tuổi thọ khác nhau thì những phương án có tuổi thọ ngắn hơn phải tiến hành đầu tư bổ sung để các phương án có tuổi thọ dài bằng nhau. Đầu tư bổ sung có thể là hình thức đầu tư tài chính hoặc đầu tư phát triển.  Vốn đầu tư bằng nhau: nếu vốn đầu tư không bằng nhau thì việc so sánh phương án theo chỉ tiêu này khi không có sự hạn chế nào về vốn. Trên cơ sở điều kiện này, ta nghiên cứu hai trường hợp. Trường hợp 1: So sánh các phương án bỏ vốn đầu tư một lần với chi phí vốn đầu tư và tuổi thọ của các phương án bằng nhau. Trong trường hợp này phương án nào có NPV lớn nhất là pương án tốt nhất. Trường hợp 2: So sánh phương án khi vốn đầu tư bằng nhau hoặc khác nhau, thời gian sử dụng khác nhau. Khi so sánh các phương án theo NPV có thời gian sử dụng khác nhau thì phương án có thời gian sử dụng ngắn hơn cần có đầu tư bổ sung gối đầu. Đầu tư bổ sung này phải có chức năng kĩ thuật giống hay ít ra cũng phải tương đương với đầu tư trước đó. Có như vậy số liệu của đầu tư bổ sung mới được phép đưa vào tính toán. Trong trường hợp này cần xác định thời kì phân tich so sánh các phương án. Như đã biết, thời kì phân tích các phương án đem so sánh là bội số chung nhỏ nhất của các thời kì hoạt động (sử dụng) của các đối tượng đầu tư theo các phương án so sánh. + Ưu điểm và hạn chế của phương pháp giá trị hiện tại thuần (NPV) - Ưu điểm : phương pháp NPV có ưu điểm là cho biết quy mô số tiền lãi có thể thu được từ dự án. Phương pháp NPV khắc phục được nhược điểm của các phương pháp thời gian hoàn vốn cũng như phương pháp tỷ suất lợi nhuận. NPV là một tiêu chuẩn hiệu quả tuyệt đối tính đầy đủ đến giá trị theo thời gian của đồng tiền, tính đầy đủ mọi khoản thu và chi trong cả thời kì hoạt động hoặc phân tích dự án.Vì vậy, NPV là tiêu chuẩn để chọn tập dự án tức là chọn ra không phải một dự án mà là một số dự án trong số dự án có thể đạt tổng lợi ích lớn nhất với những nguồn lực hạn định. - Hạn chế: [...]... chuẩn lợi ích trên chi phí đánh giá các dự án đầu tư, ta sẽ chấp nhận bất kì một dự án nào có tỷ lệ B/C lớn hơn hay bằng 1 Khi đó những lợi ích mà dự án thu được đủ để bù đắp các chi phí đã bỏ ra và dự án có khả năng sinh lời Ngược lại, tỷ lệ B/C < 1 dự án sẽ bị bác bỏ Tỷ lệ B/C có thể được dùng để xếp hạng các dự án độc lập theo nguyên tắc dành vị trí cao hơn cho những dự án có tỷ lệ B/C cao hơn + Ưu... suất ban đầu (i1, i2) Tỷ suất này càng gần IRR bao nhiêu càng tốt bấy nhiêu + Nguyên tắc sử dụng IRR trong phân tích hiệu quả Dự án đầu tư có lợi khi lãi suất tính toán i nhỏ hơn mức lãi suất nội tại IRR, (i< IRR) tức là cái “chuẩn” để chấp nhận hay gạt bỏ một dự án khi phân tích hiệu quả theo IRR là giá trị i Trong số những dự án đầu tư độc lập, dự án nào có IRR cao hơn sẽ có vị trí cao hơn về khả năng... (tính bằng bậc thợ bình quân sau khi có dự án – bậc thợ bình quân trước khi có dự án) • Mức nâng cao trình độ kĩ thuật của sản xuất sau khi có dự án so với trước • Mức nâng cao trình độ tổ chức quản lí của một cán bộ quản lí • Mức độ chiếm lĩnh thị trường mới của dự án • Những tác động về xã hội, môi trường, chính trị, ngoại giao, kết cấu hạ tầng….do việc thực hiện dự án đem lại Đó là các chỉ tiêu được... IRR nào làm chỉ tiêu đánh giá Thứ hai, việc tính toán IRR là một công việc phức tạp Thứ ba, việc áp dụng IRR có thể dẫn đến các quyết định không chính xác khi lựa chọn các dự án loại trừ lẫn nhau Những dự án có IRR cao nhưng quy mô nhỏ có thể có NPV nhỏ hơn một dự án khác tuy có IRR thấp nhưng NPV lại cao hơn Bởi vậy khi lựa chọn một dự án có IRR cao rất có thể đã bỏ qua cơ hội thu một giá trị hiên tại... cung cấp cho ta những thông tin chính xác an toàn Đó là chưa nói đến kết quả dự báo sai so với kiểm nghiệm trong thực tế Như vậy, việc tính toán và đánh giá trong trường hợp này sẽ phức tạp và việc ra quyết định đầu tư lại dựa trên cơ sở nhiều kết quả có khả năng xảy ra Đây là trường hợp mà việc tính toán và đánh giá dự án đầu tư diễn ra trong trường hợp không an toàn Trong những điều kiện như vậy người... Phương pháp phân tích xác suất Trong khuôn khổ khóa luận này các phương pháp trên tạm thời không phân tích cụ thể 4) Các phương pháp phân tích hiệu quả kinh tế, xã hội: Khi lập dự án đầu tư cán bộ lập dự án có thể tính toán các chỉ tiêu hiệu quả kinh tế xã hội mà dự án đóng góp cho nền kinh tế Bao gồm các chỉ tiêu: • Mức đóng góp cho ngân sách Nhà nước • Số lao động có việc làm • Mức tích lũy ngoại tệ... toán i, lãi suất càng cao thì tỷ lệ B/C càng giảm Giá trị tỷ lệ B/C đặc biệt nhạy cảm với định nghĩa về lợi ích và chi phí Đây là hạn chế cơ bản nhất trong việc sử dụng chỉ tiêu B/C 3.2) Các phương pháp phân tích đầu tư trong điều kiện không an toàn Đầu tư có nghĩa là bỏ vốn để hy vọng nhận được những kết quả trong tư ng lai Ta đã nghiên cứu những phương pháp đánh giá hiệu quả của các dự án đầu tư. .. lập và đánh giá dự án chỉ tiêu IRR cũng là một chỉ tiêu cơ bản Hạn chế: tuy có ưu điểm so với các phương pháp khác, phương pháp này cũng có những hạn chế nhất định Thứ nhất: việc áp dụng nó có thể không chắc chắn nếu tồn tại các khoản cân bằng thu chi thực âm đáng kể trong giai đoạn vận hành của dự án, tức là đầu tư thay thế lớn Trong trường hợp ấy có thể xảy ra giá trị hiện tại thực của dự án đổi dấu... khăn, nhất là khi thị trường vốn có nhiều biến động Để tránh hạn chế này người ta sử dụng phương pháp suất thu hồi nội tại Thứ hai: khi sử dụng phương pháp NPV đòi hỏi dòng tiền mặt của dự án đầu tư phải được dự báo độc lập cho đến hết năm cuối cùng của dự án và các thời điểm phát sinh chúng Hơn nữa dùng phương pháp NPV trong việc so sánh các phương án cho thời kì hoạt động không giống nhau sẽ gặp nhiều... cho những dự án có tỷ lệ B/C cao hơn + Ưu điểm và hạn chế của phương pháp tỷ số B/C: Ưu điểm: chỉ tiêu này cho biết phần thu thập ứng với mối đồng chi phí cho cả thời kì hoạt động của dự án Hạn chế: Là một tiêu chuẩn đánh giá tư ng đối, tỷ lệ B/C có thể dẫn đến những sai lầm khi lựa chọn những dự án loại trừ nhau vì với dự án nhỏ, mặc dù tỷ lệ B/C lớn song tổng lợi nhuận vẫn nhỏ Phương pháp này cần . Một số vấn đề lí luận chung về dự án đầu tư 1) Dự án đầu tư: 1.1) Khái niệm Về hình thức dự án đầu tư là một tập hồ sơ tài liệu trình bày một cách. hội đầu tư, giúp cho đầu tư có đủ độ tin cậy cần thiết. Phương án đầu tư và dự án đầu tư cũng có những điểm trùng nhau, để ra một quyết định đầu tư chủ đầu