Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Bài giảng tuần PHÂN TÍCH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Bài 7: PHÂN TÍCH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Nội dung • Mục tiêu • Nội dung trình bày: Giới thiệu chung Ước lượng ngân lưu dự án Ước lượng chi phí sử dụng vốn dự án Lựa chọn tiêu định đầu tư dự án Phân tích rủi ro dự án Giới thiệu chung Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Những quan tâm đến dự án? • Chủ đầu tư • Người tài trợ vốn • Ngân sách (Cơ quan thuế) • Quốc gia (nền kinh tế) • Người lợi từ dự án • Đối tượng khác Các quan điểm phân tích dự án • Phân tích tài Quan điểm chủ đầu tư (Equity point of view) Quan điểm tổng đầu tư (Total point of view) • Quan điểm kinh tế • Các quan điểm khác Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Quan điểm tổng đầu tư - Ngân hàng (Total Investment Point of View TIP) • Lợi ích mà dự án tạo sau trừ tòan chi phí chi phí hội mà không phân biệt nguồn vốn tham gia • Ngân lưu tính toán ngân lưu trước tóan nghóa vụ nợ, hay nói khác phần chia cho bên theo thứù tự ưu tiên Các chủ nợ Chủ đầu tư (chủ sở hữu) Quan điểm chủ đầu tư (Equity Point of View EPV) • Phần lại cuối chủ đầu tư nhận bao nhiêu? • Ngân lưu tính toán ngân lưu tổng đầu tư sau trừ phần nghóa vụ trả nợ (gốc, lãi) • Ngân lưu tính toán ngân lưu cuối mà chủ đầu tư nhận sau ø Cộng thêm phần vốn tài trợ (Ngân lưu vào) Trừ trả nợ lãi vay vốn đầu tư (Ngân lưu ra) Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Sự nhầm lẫn hai quan điểm TIP EPV • Khi thẩm định hai quan điểm dễ bị nhầm lẫn, báo cáo ngân lưu thường Chỉ đưa phần trả lãi mà trả gốc ngân lưu Chỉ đưa phần trả nợ gốc lãi ngân lưu mà phần vốùn tài trợ ngân lưu vào Đưa phần vốn tài trợ ngân lưu vào mà không trả nợ gốc lãi ngân lưu • Nguyên tắc chung: Quan điểm TIP: Không đưa nợ gốc lãi vào ngân lưu dự án Quan điểm EPV: Đưa nợ gốc lãi vào ngân lưu vào lẫn ngân lưu CÁC QUAN ĐIỂM PHÂN TÍCH DỰ ÁN TIP Thực Thu Thực Chi Chi Phí Cơ Hội Trợ Cấp Thuế Vay/Trả Nợ Ngoại Taùc + + - EQUITY + + +/- ECONOMIC BUDGET + + -/+ +/10 Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Tại hoạch định vốn đầu tư quan trọng? Kết định đầu tư vốn ảnh hưởng dài nhiều năm Hoạch định vốn đầu tư cải thiện thời gian chất lượng mua sắm tài sản Hoạch định vốn đầu tư liên quan đến việc chi tiêu vốn tạo giá trị lớn Rất khó tốn thay đổi định đầu tư 11 Tại thẩm định dự án đầu tư quan trọng? Phục vụ việc định cho vay Giúp tránh hai loại sai lầm: Cho vay dự án tồi Từ chối cho vay dự án tốt 12 Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Phân loại dự án đầu tư • Dựa vào mục đích dự án DA đầu tư tài sản cố định DA thay nhằm trì hoạt động SXKD cắt giảm chi phí DA mở rộng sản phẩm thị trường có mở rộng sang sản phẩm thị trường DA an toàn lao động và/hoặc bảo vệ môi trường DA khác • Dựa vào mối quan hệ dự án Các dự án độc lập Dự án phụ thuộc Các dự án loại trừ 13 Các bước thực hoạch định vốn đầu tư • Ước lượng dòng tiền (ngân lưu) kỳ vọng dự án • Quyết định chi phí sử dụng vốn phù hợp để làm suất chiết khấu • Lựa chọn kỹ thuật tính toán tiêu chuẩn định đầu tư dự án • Ra định: chấp nhận hay từ chối dự án 14 Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Các bước thực QĐ? Tính IRR, NPV, ước lượng rủi ro Ngân lưu ròng Tính dòng ngân lưu Thu thập thông số đầu vào 15 Các bảng biểu thường gặp Bảng thông số Bảng tính số lạm phát số giá Các bảng tính vốn vay Các bảng tính lịch đầu tư Bảng tính khấu hao Bảng tính sản lượng bán doanh thu Bảng tính chi phí sản xuất Bảng tính chi phí sản xuất đơn vị Bảng tính nhu cầu vốn lưu động Bảng tính chi phí hàng bán Báo cáo thu nhập Báo cáo ngân lưu (Tính NPV, IRR) Bảng cân đối kế toán (Tổng kết tài sản) Các bảng phân tích độ nhạy Các bảng tính phân tích mô phỏng, ước lượng rủi ro Nguyễn Minh Kiều 16 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần ƯỚC LƯNG NGÂN LƯU DỰ ÁN 17 Ước lượng dòng tiền dự án • Dòng tiền dự án dòng tiền ròng thực tế, thu nhập ròng kế toán, vào công ty thời kỳ định • Ước lượng dòng tiền dự án cần lưu ý: Chỉ xác định dòng tiền có liên quan Sự thay đổi vốn lưu động ròng 18 Nguyễn Minh Kiều Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Dòng tiền có liên quan • Dòng tiền có liên quan dòng tiền có ảnh hưởng cần xem xét định đầu tư vốn • Hai vấn đề cần ý định dòng tiền có liên quan: Quyết định đầu tư vốn dựa vào dòng tiền không dựa vào thu nhập kế toán Chỉ có dòng tiền tăng thêm ảnh hưởng đến định chấp nhận hay từ chối dự án đầu tư 19 Phân biệt dòng tiền với lợi nhuận kế toán Trong hoạch định vốn đầu tư có dòng tiền hàng năm sử dụng, lợi nhuận kế toán • Dòng tiền ròng = Lợi nhuận ròng + Khấu hao • Lợi nhuận kế toán Ngân lưu $100,000 $100,000 Chi phí chưa kể khấu hao 50,000 50,000 Khấu hao 10,000 - Lợi nhuận hoạt động 40,000 50,000 Thuế thu nhập (40%) 16,000 16,000 Lợi nhuận ròng/ngân lưu 24,000 34,000 Doanh thu Dòng tiền ròng = Lợi nhuận ròng +Khấu hao = 24,000 + 10,000 Nguyễn Minh Kiều 20 10 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Chi phí lợi nhuận giữ lại • Chi phí lợi nhuận giữ lại (ks) – lợi nhuận nhà đầu tư đòi hỏi mua cổ phiếu phổ thông công ty • Sở dó phải tính đến chi phí lợi nhuận giữ lại chi phí hội phận vốn Nếu không sử dụng vào dự án lợi nhuận phân chia cho cổ đông họ đầu tư vào nơi khác kiếm lợi nhuận • Chi phí lợi nhuận giữ lại ước lượng cách: Sử dụng mô hình CAPM Sử dụng lãi suất trái phiếu cộng với phần gia tăng rủi ro 47 Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền Sử dụng mô hình CAPM (1) • Cách sử dụng để ước lượng ks qua bước: Bước 1: Ước lượng lợi nhuận phi rủi ro kf – nói chung lợi nhuận phi rủi ro lấy lãi suất trái phiếu tín phiếu kho bạc Bước 2: Ước lượng hệ số beta cổ phiếu bi, sử dụng hệ số đo lường rủi ro dự án Bước 3: Ước lượng lợi nhuận thị trường kỳ vọng km Bước 4: Thay giá trị vừa ước lượng vào công thức CAPM: ks = kf + (km – kf)bi để xác định chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại 48 Nguyễn Minh Kiều 24 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Sử dụng mô hình CAPM (2) • Ví dụ minh hoạ: Giả sử kf = 8%, km = 13%, bi = 0,7 Phí tổn sử dụng lợi nhuận giữ lại sau: ks = + (13 – 8)0,7 = 11,5% • Hạn chế khả áp dụng CAPM Việt Nam 49 Lấy lãi suất trái phiếu cộng gia tăng rủi ro (1) • Phương pháp sử dụng để ước lượng ks cách thêm khoản gia tăng rủi ro khoảng chừng đến % vào lãi suất huy động vốn vay dài hạn ks = Lãi suất trái phiếu + Gia tăng rủi ro (3 – 5%) • Ví dụ: Lãi suất huy động vốn vay dài hạn công ty 12%, phí tổn sử dụng lợi nhuận giữ lại ước lượng mức: ks = 12 + = 16% 50 Nguyễn Minh Kiều 25 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Lấy lãi suất trái phiếu cộng gia tăng rủi ro (2) • Gia tăng rủi ro, 4%, mức phán đoán chủ quan, kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy thường mức từ đến 5% • Những hạn chế phương pháp 51 Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền • Dựa vào mô hình định giá cổ phiếu, ta có: P0 = D1 ks − g • Từ mô hình suy ra: k s = D1 +g P0 • Giả sử cổ phiếu A bán với giá $23, cổ tức kỳ vọng năm tới $1,24 tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng 8% Phí tổn lợi nhuận giữ lại là: ks = D1 1.24 +g= + = 13,4% P0 23 • Những hạn chế phương pháp 52 Nguyễn Minh Kiều 26 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Phí tổn vốn cổ phần phát hành, ke • ke xác định tương tự phí tổn lợi nhuận giữ lại có phần gia tăng chi phí phát hành Chi phí phát hành (F) – tỷ lệ %giữa chi phí phát hành so với giá bán cổ phiếu ke = D1 +g P0 (1 − F ) • Giả sử cổ phiếu A bán với giá $23 có chi phí phát hành 10%, cổ tức năm tới dự kiến $1,24 tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng 8% Phí tổn vốn cổ phần phát hành là: ke = D1 1.24 +g= + g = 14,0% P0 (1 − F ) 23(1 − 0,10) 53 Chi phí sử dụng vốn trung bình, WACC • Chi phí sử dụng vốn trung bình trung bình có trọng số chi phí vốn phận phí tổn nợ, phí tổn vốn cổ phần ưu đãi phí tổn vốn cổ phần phổ thông WACC = wdkd(1-T) + wpkp + wsks = 0,45(10%)(1- 0,40)+0,02(10,3%) +0,53(13,4%) = 10,0% • Chi phí sử dụng vốn trung bình sử dụng suất chiết khấu hoạch định vốn đầu tư 54 Nguyễn Minh Kiều 27 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Chi phí sử dụng vốn trung bình điều kiện Việt Nam • Ở Việt Nam thường dự án đầu tư sử dụng loại nguồn vốn: Vốn chủ sở hữu vốn vay Vốn chủ sở hửu (E) + Vốn vay (B) = Vốn đầu tư (I) B E k e + k d (1 − T ) = WACC I I • Trong kd phí tổn sử dụng nợ, ke phí tổn sử dụng vốn chủ sở hữu T (=28%) thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 55 Những cạm bẫy ước lượng chi phí sử dụng vốn • Ước lượng chi phí sử dụng vốn không xem xét đến quan hệ lợi nhuận rủi ro, đơn giản lấy lãi suất vay ngân hàng làm suất chiết khấu • Ước lượng chi phí sử dụng vốn không xuất phát dựa sở lợi nhuận phi rủi ro, tức lợi nhuận đầu tư vào tín phiếu kho bạc • Ước lượng chí phí sử dụng vốn không dựa sở tính trung bình phận vốn sử dụng 56 Nguyễn Minh Kiều 28 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Lựa chọn tiêu định đầu tư dự án 57 Lựa chọn tiêu định đầu tư • Có bốn phương pháp thường sử dụng để xếp hạng dự án định xem có nên chấp nhận dự án hay không: Thời gian hoàn vốn (PP) Hiện giá (NPV) Suất sinh lời nội (IRR) Suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh (MIRR) • Ví dụ minh hoạ 58 Nguyễn Minh Kiều 29 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Những giả định ví vụ minh hoạ • Để đơn gỉan ví dụ minh hoạ sau giả định Các dự án có mức độ rủi ro Dòng tiền kỳ vọng CFt điều chỉnh để phản ánh đầy đủ yếu tố thuế, khấu hao, giá trị thảy hồi dự án kết thúc Chi phí đầu tư dự ánCF0 bao gồm phần thay đổi vốn lưu động ròng theo yêu cầu dự án Dòng tiền xảy vào cuối kỳ Dự án S ngắn hạn so với dự án L, dự án có ngân lưu vào nhiều thời điểm cuối dự án 59 Ví dụ minh hoạ Ngân lưu ròng sau thuế, CFt Năm Dự án S Dự án L ($1000) ($1000) 500 100 400 300 300 400 100 600 60 Nguyễn Minh Kiều 30 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Phương pháp thời hạn hoàn vốn • Thời hạn hoàn vốn – độ dài thời gian cần thiết để thu nhập từ dự án bù đắp hay khôi phục lại chi phí đầu tư dự án Thời hạn hoàn vốn = Số năm trước thu hồi hết vốn + Chi phí lại chưa thu hồi Dòng tiền vào năm 61 Thời hạn hoàn vốn Ngân lưu ròng -1000 500 400 300 100 Ngân lưu ròng tích lũy -1000 -500 -100 200 300 Ngân lưu ròng -1000 100 300 400 600 Ngân lưu ròng tích lũy -1000 -900 -600 -200 400 Dự án S Dự án L Thời hạn hoàn vốn S = + 100/300 = 2.33 năm Thời hạn hoàn vốn L = + 200/600 = 3.33 năm 62 Nguyễn Minh Kiều 31 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Kết luận • Dự án S có thời hạn hoàn vốn thấp dự án L • Dự án có thời hạn hoàn vốn ngắn tốt • Nếu công ty đòi hỏi thờn hạn hoàn vốn năm, dự án S chấp thuận, dự án L bị từ chối • Nếu hai dự án loại trừ nhau, dự án S xếp hạn cao dự án L có thời hạn hoàn vốn ngắn • Phương pháp thời hạn hoàn vốn bị trích không quan tâm đến thời giá tiền tệ không ý đến chi phí sử dụng vốn Vì phương pháp thời hạn hoàn vốn có chiết khấu đời bổ sung nhược điểm 63 Thời hạn hoàn vốn có chiết khấu Suất chiết khấu 10% Dự án S Ngân lưu ròng -1000 500 400 300 100 Ngân lưu ròng chiết khấu Ngân lưu ròng chiết khấu tích lũy -1000 -1000 455 -545 331 -214 225 11 68 79 Ngân lưu ròng Ngân lưu ròng chiết khấu -1000 -1000 100 91 300 248 400 301 600 410 Ngân lưu ròng chiết khấu tích lũy -1000 -909 -661 -360 50 Suất chiết khấu 10% Dự án S Thời hạn hoàn vốn có chiết khấu S = 2.0 + 214/225 = 2.95 năm Thời hạn hoàn vốn có chiết khấu L = 3.0 + 360/410 = 3.88 năm Nguyễn Minh Kiều 64 32 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Hiện giá • Hiện giá (NPV) – Phương pháp xếp hạng dự án đầu tư cách sử dụng tiêu NPV xác định giá dòng tiền ròng chiết khấu suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn • Kỹ thuật dòng tiền chiết khấu (DCF) – phương pháp xếp hạng dự án đầu tư có ứng dụng khái niệm thời giá tiền tệ Hai phương pháp ứng dụng kỹ thuật là: giá (NPV) suất sinh lợi nội (IRR) • Ý nghóa kinh tế NPV 65 Các bước thực phương pháp NPV • Tìm giá khoản tiền dòng tiền tệ, bao gồm dòng tiền vào lẫn dòng tiền ra, sau chiết khấu suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn • Tổng cộng dòng tiền chiết khấu Tổng giá (NPV) dự án • Nếu NPV dương, nên chấp nhận dự án Nếu NPV âm, nên từ bỏ dự án • Nếu hai dự án loại trừ có NPV dương, nên chấp nhận dự án có NPV lớn Nếu hai dự án độc lập chấp nhận hai dự án 66 Nguyễn Minh Kiều 33 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Cách tính NPV NPV = CF0 + n CFn CFt CF CF2 + + + =∑ n t (1 + k ) (1 + k ) (1 + k ) t =1 (1 + k ) Trong CFt dòng ngân lưu kỳ vọng thời kỳ t k chi phí sử dụng vốn dự án -1000.0 500.00 400.00 300.00 100.00 ($1,000.0) 454.55 330.58 225.39 68.30 -1000.0 100.00 300.00 400.00 600.00 ($1,000.0) 90.91 247.93 300.53 409.81 Dự án S Ngân lưu ròng Hiện giá Hiện giá $78.82 NPV $78.82 Dự án L Ngân lưu ròng Hiện giá Hiện giá $49.18 NPV $49.18 67 Suất sinh lời nội (IRR) • Phương pháp sử dụng suất sinh lợi nội – Phương pháp xếp hạng dự án đầu tư cách sử dụng suất sinh lợi tài sản đầu tư xác định cách tìm suất chiết khấu làm cho giá dòng tiền thu vào tương lai giá chi phí đầu tư • IRR – suất chiết khấu làm cho giá dòng tiền thu vào dự án giá chi phí đầu tư dự án 68 • Ý nghóa kinh tế IRR Nguyễn Minh Kiều 34 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Các tính suất sinh lợi nội (IRR) • PV(dòng ngân lưu vào) = PV(chi phí đầu tư) CF0 + n CFn CF CF2 + + + =0 (1 + IRR)1 (1 + IRR) (1 + IRR) n CFt ∑ (1 + IRR) t =1 t =0 • Giải phương trình để tìm IRR 69 Cách tìm IRR Excel -1000.0 500.00 00.00 300.00 100.00 ($1,000.0) 454.55 30.58 225.39 68.30 -1000.0 100.00 00.00 400.00 600.00 ($1,000.0) 90.91 47.93 300.53 409.81 D ï án S N gân lư u ròn g H iện giá H iện giá th uần $78.82 N PV $78.82 IR R 14.5% M IR R 12.1% D ï án L N gân lư u ròn g H iện giá H iện giá th uần $49.18 IR R 11.8% M IR R Nguyễn Minh Kiều $49.18 N PV 11.3% 70 35 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Luật định sử dụng IRR • Lợi suất ngưỡng (hurdle rate) – Suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn đòi hỏi IRR phải vượt qua để dự án chấp nhận • IRR > lợi suất ngưỡng => chấp nhận dự án • Trong ví dụ xem xét, hai dự án đòi hỏi lợi suất ngưỡng 10% hai dự án độc lập chấp nhận hai dự án hai dự án tạo suất sinh lợi lớn chi phí sử dụng vốn đầu tư dự án • Hạn chế phương pháp IRR 71 Suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh (MIRR) • Suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh – Suất sinh lợi giá chi phí đầu tư dự án với giá giá trị đến hạn dự án Giá trị đến hạn xác định tổng số giá trị tương lai dòng tiền với thừa số giá trị tương lai chi phí sử dụng vốn • PV chi phí = PV giá trị đến hạn ∑ CIF (1 + k ) COF TV = PV cos ts = ∑ (1 + k ) (1 + MIRR) n n n n t t =0 t t t =0 n (1 + MIRR) • Trong COF dòng tiền CIF dòng tiền vào Nguyễn Minh Kiều 72 36 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Cách tính MIRR Excel -1 0 0 0 0 ($ ,0 0 ) 5 0 0 0 0 0 0 3 2 0 -1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 ($ ,0 0 ) 9 3 0 D ö ï a ùn S N g a ân lö u r o øn g H ie än g ia ù H ie än g ia ù t h u a àn $ 8 NPV $ 8 IR R % M IR R % D ö ï a ùn L N g a ân lö u r o øn g H ie än g ia ù H ie än g ia ù t h u a àn $ NPV $ IR R 1 % M IR R 1 % 73 Một số kỹ thuật khác • Suất sinh lợi bình quân giá trị sổ sách • Chỉ số lợi nhuận (Xem chi tiết đọc) 74 Nguyễn Minh Kiều 37 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Những cạm bẫy xác định tiêu định đầu tư dự án • Lập dự án tính đến thời gian hoàn vốn mà không tính đến NPV hay IRR • Lập dự án trọng đến NPV IRR mà không tính toán đến thời gian hoàn vốn • Lập dự án không tính đến thời giá tiền tệ, đơn sử dụng liệu kế toán ý niệm tài 75 Nguyễn Minh Kiều 38 ... 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Quan điểm xem xét dự án • Tách biệt: Quan điểm chủ đầu tư Quan điểm tổng đầu tư • Tách biệt: Quyết định đầu tư Quyết định tài trợ 35 Hai phương pháp xác định. .. 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần CHI PHÍ ĐẤT ĐAI • • • • Đầu tư vào đất khác với đầu tư vào dự án Cần xử lý đất khỏan đầu tư riêng Không kể lãi/lỗ đất khỏan thu/chi khỏan đầu tư đất cải... 2004-2005 Phân tích tài - Bài giảng tuần Tại hoạch định vốn đầu tư quan trọng? Kết định đầu tư vốn ảnh hưởng dài nhiều năm Hoạch định vốn đầu tư cải thiện thời gian chất lượng mua sắm tài sản Hoạch định