Chơng I Vai trò của chính sách lãi suất I. Khái niệm và các nhân tố ảnh hởng đến lãi suất 1. Khái niệm và các phép đo về lãi suất: Lãi suất là một trong những biến số kinh tế vi mô hết sức quan trọng của nền kinh tế, mỗi sự thay đổi của lãi suất sẽ kéo theo hàng loạt sự thay đổi khác trong các hoạt động kinh tế, từ hành vi tiết kiệm hay tiêu dùng của dân c, mở rộng hay thu hẹp sản xuất của các doanh nghiệp. Kết quả là sự thay đổi các chỉ tiêu lạm phát, tăng tr- ởng và việc làm. Tại sao lãi suất lại quan trọng và có ý nghĩa nh vậy?. %100. p I i = Thật vậy, lãi suất là giá cả của tiền tệ và là tỷ lệ giữa số lợi tức phải trả cho một khoản vay và số tiền gốc cho vay tính cho cùng một thời kỳ nào đó (năm, tháng, ngày). i : lãi suất tính theo %; I : Số tiền các lợi tức; P : Tiền gốc Theo Samuelson, lãi suất là giá mà ngời đi vay phải trả cho ngời cho vay để đ- ợc sử dụng một khoản tiền trong một thời gian xác định. Nó là giá cả của việc mua bán quyền sử dụng tiền trong một thời gian xác định. Trong nền kinh tế thị trờng, giá cả của hàng hoá đợc hình thành là kết quả của sự vận động giữa cung và cầu . Quyền sử dụng vốn là một loại hàng hoá đặc biệt và kết quả của sự vận động giữa cung và cầu về vốn chính là lãi suất. Một đồng tiền bỏ ra hôm nay sẽ tạo ra một giá trị lớn hơn trong tơng lai do đồng tiền đó đợc trả lãi. Chính vì vậy, lãi suất là một biến số làm cân bằng giá trị của một lợng tiền nhận đợc trong tơng lai với giá trị của nó ở thời điểm hiện tại, hay còn gọi là lãi suất hoàn vốn. Lãi suất hoàn vốn là thớc đo chính xác nhất của khái niệm "lãi suất" mà ngời ta thờng dùng. Do đó phép đo lãi suất chính là phép đo lãi suất hoàn vốn. Tuỳ theo các công cụ tài chính mà chúng ta có các phép đo khác nhau. Thông thờng lãi suất đợc đo lờng thông qua 4 công cụ cơ bản: - Vay đơn: i = Trong đó: i là lãi suất, V là giá trị tơng lai của tiền, c là giá trị hiện tại của tiền. - Vay hoàn trả cố định (Fixed payment loan) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) n n n ii i .FC:hay i F i F i F C + + = + + + + + = 1 11 111 21 Lãi suất đợc xác định từ công thức: Trong đó: C là khoản tiền vay, F là tiền trả hàng năm, i là lãi suất. - Trả khoán Coupon (vay trả lãi định kỳ, cuối kỳ trả gốc (Copporate Bond): Lãi suất i đợc xác định từ công thức: ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) nn n n i C ii i .FC:hay i I i I i I C + + + + = + + + + + = 11 11 111 21 ( ) n i C + + 1 P là giá mua C là mệnh giá i là lãi suất - Trả khoán giảm giá (là các khoản mua với giá thấp hơn mệnh giá (Discount bond) cuối kỳ thanh toán theo mệnh giá ) ở Việt Nam hiện nay, do sự hạn chế về kỹ thuật cũng nh tính đơn điệu của thị trờng, hai công cụ cho vay trả cố định và trái khoản giảm giá đợc sử dụng rất hạn chế mà chủ yếu là sử dụng hai công cụ vay đơn và trái khoản Coupon. 2. Phân loại lãi suất Nói chung lãi suất là giá cả của tiền hay giá cả của quyền sử dụng vốn trong một thời gian nhất định. Tuy nhiên căn cứ vào các tiêu chuẩn khác nhau ngời ta chia lãi suất thành các loại lãi suất khác nhau: - Căn cứ vào giá trị thực tế của tài sản ngời ta có sự phân biệt giữa lãi suất thực tế và lãi suất danh nghĩa. Trong đó lãi suất danh nghĩa là mức lãi suất áp dụng tính đến sự gia tăng của giá cả hàng hoá hay tỷ lệ lạm phát. Lãi suất thực hay giá cả thực tế của tiền là lãi suất đợc đo bằng gía trị tài sản hay đợc đo bằng hàng hoá và dịch vụ, tức giá cả của tiền đã trừ đi yếu tố lạm phát. Nếu gọi r là lãi suất thực, i là lãi suất danh nghĩa, P là tỷ lệ lạm phát thì ta có r = i-P - Căn cứ vào cách thức mà NHNN cấp vốn cho các NHTM có sự phân biệt giữa lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn trong đó lãi suất tái cấp vốn là lãi suất do NHNN áp dụng khi tái cấp vốn cho các NHTM (chủ yếu là các NHTMQĐ). Còn lãi suất tái chiết khấu là lãi suất áp dụng trong trờng hợp NHNN cấp vốn cho các tổ chức tín dụng trên cơ sở chiết khấu các giấy tờ có giá. - Căn cứ vào đối tợng sử dụng ta có sự phân biệt giữa lãi suất đầu vào và lãi suất đầu ra; trong đó lãi suất đầu vào là lãi suất mà các tổ chức tái sử dụng khi huy động vốn từ các tổ chức kinh tế và dân c, lãi suất đầu ra là lãi suất mà các NHTM áp dụng khi cho vay hoặc đầu t. - Căn cứ vào thời hạn của các khoản vay ta có sự phân biệt giữa lãi suất ngắn hạn và lãi suất trung và dài hạn - Căn cứ vào cách thức trả lãi chúng ta có sự phân biệt giữa lãi suất đơn và lãi suất kép - Căn cứ vào cơ chế quản lý lãi suất chúng ta có sự phân biệt giữa lãi suất cố định và lãi suất thay đổi. Trong đó lãi suất cố định là lãi suất áp dụng một cách thống nhất trên cơ sở có sự thơng lợng từ đầu trong suốt thời gian tồn tại của khoản vay. Còn lãi suất thay đổi là lãi suất có thể đợc điều chỉnh i* i Q* Q BD BS theo các biến động của thị trờng trong khoảng thời gian tồn tại của khoản vay. 3. Hình thái diễn biến của lãi suất: ở phần này chúng ta sẽ xem xét lãi suất danh nghĩa đợc xác định nh thế nào và những yếu tố ảnh hởng đến hình thái diễn biến của nó (lãi suất thực đợc xác định bằng cách: lãi suất thực = lãi suất danh nghĩa - tỷ lệ lạm phát). Có 2 lý thuyết xác định lãi suất: Trớc hết chúng ta xem xét lãi suất đợc xác định nh thế nào trong khuân mẫu tiền vay bằng cách phân tích lợng cung và cầu trên thị trờng trái khoán. Tơng tự phân tích cung cầu trên thị trờng hàng hoá khi giá (P) của trái khoán tăng, lợng cầu giảm, lợng cung tăng lại làm cho lãi suất i giảm và ngợc lại. Do đó, nếu xét trên một hệ trục toạ độ, trục tung là đờng lãi suất tăng dần, trục hoành là số l- ợng trái khoán (R) tăng dần. Khi đó đợng cầu về trái khoán (B D ) có độ dốc đi lên, ngợc lại đờng cung (B S ) có độ dốc đi xuống và thị trờng cân bằng tại B D = B S , tại đó xác định số lợng trái khoán đợc giao dịch B * và lãi suất thị trờng đợc xác định là i * (đồ thị trên). Tiếp theo chúng ta sẽ phân tích xem những yếu tố gì có thể tác động làm dịch chuyển đờng cung và cầu về trái khoán. - Các nhân tố làm dịch chuyển đờng cầu bao gồm: + Của cải: Trong một nền kinh tế tăng trởng nhanh chóng với của cải tăng lên, đờng cầu trái khoán tăng lên và đờng cầu trái khoán dịch chuyển sang bên phải và ngợc lại. + Lợi tức dự tính: lãi suất dự tính cao hơn trong tơng lai thì lợi tức dự tính của trái khoán sẽ sút giảm, làm giảm nhu cầu về trái khoán dài hạn và dịch chuyển đờng cầu về bên trái và ngợc lại. i1 i B1 B BD1 BS2 i2 BD2 BS1 B2 Một sự gia tăng trong mức lạm phát dự tính cũng sẽ làm giảm lợi tức dự tính do đó làm cho lợng cầu về trái khoán giảm xuống, đờng cầu dich chuyển sang bên trái và ngợc lại. + Rủi ro: Một sự gia tăng rủi ro của trái khoán làm cho lợng cầu về trái khoán giảm sút và đờng cầu về trái khoán dịch chuyển sang bên trái. Ngợc lại, một sự gia tăng tính rủi ro của những tài sản thay thế làm cho lợng cầu trái khoán tăng lên, đờng cầu do đó dịch chuyển về bên phải. + Tính lỏng: Khi trái khoán đợc mua bán rễ ràng hơn, tính lỏng của nó sẽ tăng lên làm cho lợng cầu về trái khoán tăng lên và đờng cầu dịch chuyển sang bên phải. Một cách tơng tự, tính lỏng của các tài sản thay thế tăng lên làm giảm bớt lợng cầu trái khoán và dịch chuyển đờng cầu về bên trái. - Các yếu tố làm dịch chuyển đờng cung trái khoán bao gồm: + Khả năng sinh lợi dự tính của các cơ hội đầu t: Trong giai đoạn phát đạt của một chu kỳ kinh doanh, lợng cung trái khoán tăng lên và đờng cung dịch chuyển về bên phải và ngợc lại. + Lạm phát dự tính: Khi lạm phát dự tính tăng lên, chi phí thực của việc vay vốn giảm làm cho cung trái khoán tăng lên, đờng cung dịch chuyển sang phải. + Hoạt động của chính phủ: Thâm hụt ngân sách của chính phủ lớn sẽ làm tăng lợng cung trái khoán và dịch chuyển đờng cung sang phải. - Những thay đổi lãi suất cân bằng: Từ sự phân tích trên, chúng ta thấy: + Khi lạm phát dự tính tăng lên sẽ làm cho B D giảm, B S tăng do đó lãi suất tăng lên và ngợc lại. (mối quan hệ giữa lạm phát dự tính và lãi suất lần đầu tiên đã đ- ợc nêu ra bởi nhà kinh tế học Ining FQher). + Giai đoạn phát triển của chu kỳ kinh doanh: Làm cho cơ hội đầu t tăng lên, B S dịch chuyển sang phải, kết quả lãi suất tăng lên hay giảm xuống còn phụ thuộc vào B S hay B D tăng nhiều hơn. i1 i Q M1D i2 M M2D MS Thực tế cho thấy B S thờng tăng nhiều hơn bởi B S tăng lên mới làm cho của cải tăng lên, B D tăng lên sau. Vì vậy, trong giai đoạn phát triển của chu kỳ kinh doanh, nền kinh tế tăng trởng nhanh thì thờng kéo theo lãi suất tăng lên nhng sau đó sẽ giảm xuống và ổn định dần. Lý thuyết thứ 2: Khuôn mẫu a thích tiền mặt, phân tích lợng cung cầu trên thị trờng tiền (do John Maynand Keynes xây dựng). Keynes cho rằng tài sản chủ yếu mà dân chúng dùng để dự trù của cải của họ là tiền và trái khoán. Do vậy, tổng của cải trong nền kinh tế bằng tổng trái khoán cộng với tiền cung ứng (B S + M S ) và cũng bằng chính lợng cầu về trái khoán và tiền mà dân chúng lu giữ (B D + M D ) do đó ta có: B S + M S = B D + M D hay B S - B D = M S + M D Nếu thị trờng trái phiếu cân bằng B S = B D B S - B D = 0 M D - M S = 0 M D = M S Tức là thị trờng tiền tệ cũng cân bằng do đó lãi suất đợc xác định trên hai thị trờng là tơng đơng nhau. Khác nhau của hai lý thuyết này là ở chỗ việc xác định lãi suất theo khuôn mẫu a thích tiền vay dễ sử dụng hơn khi phân tích những tác động do lạm phát dự tính và tăng trởng. Còn khuôn mẫu a thích tiền mặt đem lại một sự phân tích đơn giản về tác động của thu nhập, mức giá và lợng cung ứng tiền. - Cầu tiền tơng quan nghịch đảo với lãi suất và nằm dốc xuống do chi phí cơ hội của việc không nắm giữ trái khoán thay thế là chứng khoán. - Cầu tiền ổn định theo lãi suất bởi nó bị kiểm soát chủ quan của ngân hàng Trung ơng. - Những tác động làm thay đổi lãi suất: + Tác động của thu nhập: khi thu nhập tăng lên, dân chúng muốn nắm giữ thêm nhiều tiền (do các giao dịch về tiền tăng lên) do đó M D tăng lên và dịch chuyển sang phải làm lãi suất tăng lên và ngợc lại. + Tác dụng của mức giá: khi mức giá tăng lên, dân chúng muốn nắm giữ tiền danh nghĩa lớn hơn để mua đợc cùng một lợng hàng hóa nh trớc. Do đó, M D tăng lên làm lãi suất tăng lên và ngợc lại. + Hoạt động của Ngân hàng Trung ơng làm tăng M S thì lãi suất giảm xuống và ngợc lại. Tuy nhiên nếu xem xét một cách kỹ lỡng và dài hạn hơn thì kết luận nêu trên cha hoàn toàn chính xác. Bởi lẽ chúng ta thấy việc tăng M S sẽ làm tăng tính lỏng ngay do đó lãi suất sẽ giảm ngay lập tức, nhng còn các tác dụng khác khi tăng lợng tiền cung ứng đó là làm tăng lạm phát dự tính, tăng đầu t và tăng thu nhập và sau một thời gian sẽ tác động làm tăng lãi suất. Vì vậy, việc tăng M S trong tức thời có thể làm giảm lãi suất do tính lỏng tăng lên, nhng sau đó có thể làm tăng lãi suất do tác động của lạm phát dự tính và do tác dụng của thu nhập do đó khi sử dụng lợng tiền cung ứng để điều tiết lãi suất cần phải xem xét. Nếu tác dụng của tính lỏng lớn hơn tác dụng của thu nhập và lạm phát dự tính thì sẽ làm cho lãi suất giảm và ngợc lại sẽ làm lãi suất tăng lên. ở Việt Nam, việc tăng M S tác động làm tăng lãi suất bởi tác dụng tính lỏng của chúng cao hơn, trong khi sẽ làm tăng cao lạm phát dự tính và có tác dụng thu nhập do nền kinh tế đang tăng trởng cao sẽ làm lãi suất tăng lên chứ không giảm xuống nh kết luận chung ở trên. 4. Các nhân tố ảnh hởng đến lãi suất: Trong phần này chúng ta sẽ xem xét và giải thích tại sao các trái khoán có kỳ hạn khác nhau lại có lãi suất khác nhau và vì sao những trái khoán có cùng kỳ hạn cũng có lãi suất khác nhau? Lý thuyết giải thích các hiện tợng này đợc gọi là "Cấu trúc rủi ro và cấu trúc kỳ hạn của lãi suất" sẽ góp phần tạo lên một bức tranh hoàn hảo về hình thái diễn biến của lãi suất. 4.1. Cấu trúc rủi ro của lãi suất Những trái khoán có cùng kỳ hạn thanh toán có mức lãi suất khác nhau, tính t- ơng quan giữa các loại lãi suất này đợc gọi là cấu trúc rủi ro của lãi suất. Có 3 yếu tố cơ bản gây ra hiện tợng này: - Rủi ro vỡ nợ: là rủi ro do khả năng có thể ngời phát hành trái khoán sẽ vỡ nợ tức là không thể thực hiện đợc việc thanh toán tiền lãi hoặc mệnh giá khi các trái khoán đó mãn hạn. Các trái khoán hay tiền gửi có mức rủi ro khác nhau do đó lãi suất của chúng khác nhau. Khoảng cách giữa lãi suất của một trái khoán có rủi ro và mức lãi suất của i1 C i Q i2 C D2C SC trái phiếu không có rủi ro đợc gọi là mức bù rủi ro. Trái khoán có mức rủi ro càng cao thì mức bù rủi ro càng cao. Trái khoán chính phủ đợc gọi là loại không có rủi ro bởi lẽ rất ít khi chính phủ mất khả năng thanh toán. Giả sử ban đầu trái khoán công ty và trái khoán chính phủ có cùng những thuộc tính nh nhau (rủi ro và hạn kỳ thanh toán nh nhau) khi đó mức lãi suất cân bằng trên 2 thị trờng bằng nhau (i 1 C = i 1 df ). Một sự tăng rủi ro vỡ nợ của trái khoán công ty sẽ làm giảm lợng cầu từ D 1 C đến D 2 C đồng thời làm tăng lợng cầu của những trái khoán không có rủi ro vỡ nợ từ D 1 df D 2 df . Mức lãi suất cân bằng của thị trờng trái khoán công ty tăng từ i 1 C i 2 C trong khi đó lãi suất cân bằng của thị trờng trái khoán không có rủi ro giảm từ i 1 df i 2 df . Mức bù rủi ro của trái khoán công ty là (i 2 C - i 2 df ). - Tính lỏng: tính lỏng của một tài sản là khả năng tài sản đó có thể chuyển đổi thành tiền mặt một cách nhanh chóng và ít tốn kém khi nhu cầu chuyển đổi nảy sinh. Trong điều kiện các yếu tố khác đợc giữ ngang bằng, một tài sản càng lỏng thì càng đợc a chuộng; Cầu về tài sản đó tăng lên, lãi suất của trái khoán đó càng thấp hơn so với các trái khoán khác. Trái khoán của chính phủ là loại lỏng nhất. Tơng tự nh rủi ro vỡ nợ, sự chênh lệch về lãi suất của các loại tài sản có tính lỏng khác nhau (các điều kiện khác ngang bằng) đợc gọi là "mức bù tính lỏng" và đôi khi chúng đợc gọi chung là "mức bù rủi ro". - Tình hình thuế thu nhập: đối với các khoản thu nhập lãi của ngời nắm giữ trái khoán khác nhau làm cho lợi tức sau thuế của những ngời nắm giữ trái khoán có sự thay đổi dẫn đến sự thay đổi trong lợng cầu và lãi suất của các trái khoán đó. Chẳng hạn trái khoán A có lãi suất 10% và thuế thu nhập tiền lãi là 30%, lãi suất sau thuế Q i D 1 C i 1 df i 2 df Mức bù trừ rủi ro Thị trờng chứng khoán chính phủThị trờng chứng khoán công ty của nó là 7%. Trong khi đó trái khoán B có lãi suất là 8% và không phải chịu thuế thu nhập từ tiền lãi, lãi suất thực tế của trái khoán B vẫn là 8% nh vậy trái khoán B vẫn đợc a chuộng hơn bởi lãi suất sau thuế của nó cao hơn và tính lỏng kém hơn. 4.2. Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất: Phần này chúng ta xem xét tại sao các loại trái khoán hay tiền gửi có kỳ hạn khác nhau thì khác nhau về và thông thờng thì các mức lãi suất này thay đổi liên quan với nhau và lãi suất ngắn hạn thờng thấp hơn dài hạn. Những trái khoán có cùng đặc tính về rủi ro, tính lỏng và thuế có thể có những lãi suất khác nhau và kỳ hạn thanh toán khác nhau. Giải thích điều này liên quan đến 3 giả thuyết. n i .ii i e nt e tt nt ++ + = 1 - Giả thuyết về dự tính cho rằng lãi suất của một trái khoán dài hạn bằng trung bình của các lãi suất ngắn hạn mà dân chúng dự tính trong thời gian tồn tại của trái khoán dài hạn. Hay nói cách khác lãi suất n giai đoạn bằng trung bình của các lãi suất mỗi giai đoạn dự tính diễn ra trong quá trình tồn tại n giai đoạn của trái khoán này. Giả thuyết này cho rằng các trái khoán có kỳ hạn khác nhau thì có thể thay thế hoàn hảo với nhau do vậy việc mua một trái khoán dài hạn hay nhiều trái khoán ngắn hạn là không ảnh hởng gì đến lợi tức dự tính. Lãi suất dài hạn cao hơn lãi suất ngắn hạn là do mức lãi suất ngắn hạn dự tính cao hơn trong tơng lai do đó bình quân của các lãi suất ngắn hạn này cao. Lãi suất có kỳ hạn khác nhau thì có liên quan chặt chẽ với nhau. - Lý thuyết thị trờng phân cách cho rằng những trái khoán với kỳ hạn khác nhau hoàn toàn không phải là những thứ có thể thay đổi cho nhau. Do đó, lợi tức dự tính khi nắm giữ một trái khoán có một kỳ hạn nào đó sẽ không tác dụng gì đến lợng cầu trái khoán có kỳ hạn khác. lý thuyết thị trờng phân cách này hoàn toàn đối lập với giả thuyết về dự tính. Lý thuyết này giải thích lãi suất của trái khoán dài hạn cao hơn vì cầu của nó cao hơn loại ngắn hạn và đờng cong lãi suất có xu hớng dốc lên nhng lại không giải thích đợc tại sao lãi suất các kỳ hạn khác nhau lại có những diễn biến theo nhau. lãi suất dài hạn lãi suất ngắn hạn Bs BD1 BD BD i+ii n i .ii ki e nt e tt ntnt 11 ++ + = - Lý thuyết môi trờng u tiên cho rằng lãi suất của một trái khoán dài hạn sẽ bằng trung bình của những lãi suất ngắn hạn đợc trong đợi trong thời gian tồn tại của trái khoán dài hạn đó cộng với một mức bù hạn kỳ, mức bù này ứng với điều kiện cung cầu của trái khoán đó. Lý thuyết này thừa nhận rằng những trái khoán có kỳ hạn thanh toán khác nhau là những thứ thay thế cho nhau. k nt là mức bù kỳ hạn cho trái khoán n giai đoạn tại thời điểm t. Đây là phần th- ởng cho các nhà đầu t khi họ chuyển từ trái khoán có kỳ hạn u tiên sang nắm giữ các trái khoán kỳ hạn khác. Lý thuyết này thể hiện sự đúng đắn của 2 lý thuyết trên và loại bỏ những mâu thuẫn và nhợc điểm giữa chúng. Nó giải thích: + Lãi suất ngắn hạn liên quan đến dài hạn: một sự tăng lên lãi suất ngắn hạn sẽ làm cho lãi suất dài hạn tăng lên. + Lãi suất dài hạn thờng cao hơn lãi suất ngắn hạn do có thêm mức bù kỳ hạn dơng. + Khi lãi suất ngắn hạn thấp thì lãi suất thờng đồng biến với kỳ hạn. Ngợc lại, lãi suất ngắn hạn cao, lãi suất có thể diễn biến nghịch biến với kỳ hạn. Vì khi lãi suất ngắn hạn cao dân chúng sẽ có tâm lý rằng lãi suất sẽ giảm trong tơng lai do vậy, mức trung bình của nó kể cả thêm phần bù kỳ hạn có thể thấp hơn lãi suất ngắn hạn và ng- ợc lại. Sử dụng lý thuyết này có thể giải thích nguyên nhân tại sao lãi suất dài hạn tại Việt Nam chúng ta nhiều khi ở mức thấp hơn so với lãi suất ngắn hạn mặc dù nhu cầu về vốn trung dài hạn vẫn rất cao. Bởi có thể dân chúng và các ngân hàng sẽ dự tính lãi suất ngắn hạn trong tơng lai còn giảm đặc biệt là sau những lần điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Nhà nớc. Mặc khác có thể mức rủi ro của loại này quá cao khiến cho cung trái khoán (hay cầu về vốn) quá thấp đồng thời cầu về trái khoán (cung về vốn) của loại này cũng thấp. [...]... ta thấy lãi suất có một vai trò và ý nghĩa hết sức quan trọng trong nền kinh tế, mỗi một sự thay đổi của lãi suất đều kéo theo sự thay đổi của các hoạt động kinh tế nh tiết kiệm, đầu t, xuất nhập khẩu và do đó sẽ tác động đến các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô quan trọng khác nh lạm phát, tăng trởng hay mức hữu nghiệp ở phần này, chúng ta sẽ xem xét vai trò của lãi suất đối với một số hoạt động của nền kinh... giảm xuất khẩu ròng Vì vậy, khi lãi suất tăng lên thì giá trị của đồng nội ii3i2i1 tệ tăng lên v lãi suất nội trở lên đắt hơn và xuất khẩu giảm xuống Mối tơng quan tỉ lệ hàng nghịch giữa lãi suất và xuất khẩu ròng đợc miêu tả trong hình dới: Với một mức lãi suất thấp i1, tỷ giá là thấp và xuất khẩu ròng là cao Với một mức lãi suất cao i 3 thì tỷ giá là cao và xuất khẩu ròng NX3 là thấp Đường xuất khẩu... thi một chính sách lãi suất nh thế nào để vừa thúc đẩy tăng trởng kinh tế vừa duy trì sự ổn định của giá trị đồng tiền là một vấn đề hết sức khó khăn đối với những ngời hoạch định chính sách, đặc biệt là ở một quốc gia đang phát triển nh Việt Nam Tuy nhiên, trong mỗi giai đoạn, mỗi thời kỳ khác nhau chính sách các quốc gia khác nhau, tuỳ thuộc vào việc u tiên cho mục tiêu nào hơn, chính sách lãi suất... động của thị trờng mở) sẽ đẩy lãi suất lên Việc làm này làm giảm lợng đầu t và thông qua hệ số nhân làm giảm tổng cầu do đó làm giảm tổng thu nhập quốc dân và giá cả Có thể nói việc giữ lãi suất thấp sẽ đẩy mạnh đợc đầu t cho sản xuất, là cơ hội đẩy mạnh qui mô sản xuất của nền kinh tế 2 Tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu: Lãi suất có tác động rất quan trọng đến hoạt động kinh tế đối ngoại của một...4.3 Ngoài ra lãi suất còn chịu tác động bởi các yếu tố khác đó là các thuộc tính về chính trị và sự ổn định của đồng tiền Các trái phiếu bằng đồng tiền của một nớc nhng có thể phát hành bằng đồng tiền của nhiều nớc khác nhau Vì vậy, có sự khác nhau về lãi suất của cùng loại trái phiếu đó Vì các nhà đầu t có thể nghĩ rằng chính quyền của mỗi nớc có thể áp dụng những biện pháp... Đường xuất khẩu ròngròng NX3 NX2 NX1 Xuất khẩu ròng 3 Hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô của Nhà nớc thông qua phân tích mô hình IS - LM của Keynes: Nh vậy chúng ta đã xem xét mối quan hệ giữa lãi suất với chi tiêu đầu t có kế hoạch và xuất khẩu ròng, ta thấy rằng giữa chúng có mối quan hệ tỉ lệ nghịch với nhau Khi lãi suất tăng thì chi tiêu đầu t có kế hoạch và xuất khẩu ròng đều giảm do đó tổng cầu... hoạt động của nền kinh tế Trong việc phân tích của Keynes cách thứ nhất mà lãi suất ảnh hởng đến tổng sản phẩm là thông qua ảnh hởng của lãi suất đến chi tiêu đầu t có kế hoạch và xuất khẩu ròng Sau khi giải thích tại sao lãi suất ảnh hởng đến chi tiêu đầu t có kế hoạch ta sẽ sử dụng sơ đồ của Keynes để hiểu lãi suất tác động đến tổng sản phẩm nh thế nào 1 Lãi suất và khuynh hớng chi tiêu đầu t trong... trung tâm tài chính nớc ngoài khác nhau hoặc những biến động nào đó về nội các chính phủ có thể đa lại những thay đổi trong chính sách tài chínhh tiền tệ Trong những trờng hợp nh vậy, các nhà đầu t có thể gặp rủi ro về chính trị Lãi suất còn chịu tác động bởi các thuộc tính về đồng tiền Thị trờng chứng khoán trong điều kiện kinh tế mở có sự giao lu về vốn giữa các quốc gia Trên thị trờng xuất hiện những... nhuận hơn chi phí trả lãi vay Do vậy, khi lãi suất xuống thấp sẽ có nhiều dự án đầu t hơn đợc thực hiện, chi tiêu đầu t tăng lên Thậm chí ngay cả khi một công ty có d thừa vốn và không muốn đầu t vào sản xuất thì chi tiêu cho đầu t vẫn bị ảnh hởng bởi lãi suất thay vì đầu t mở rộng sản xuất công ty có thể đầu t vào các tài sản tài chính khác nh trái khoán chẳng hạn Nếu lãi suất của các trái khoán cao... của một quốc gia đặc biệt là đối với hoạt động xuất nhập khẩu Khi lãi suất thực của đồng nội tệ tăng lên thì các khoản tiền gửi bằng đồng nội tệ trở lên hấp dẫn hơn so với tiền gửi bằng ngoại tệ, do đó làm cho giá trị của tiền gửi nội tệ hay cầu về đồng nội tệ tăng lên nghĩa là tỷ giá hối đoái tăng lên Giá trị cao hơn của đồng nội tệ do kết quả của việc lãi suất thực tế tăng lên làm cho hàng hoá trong . Chơng I Vai trò của chính sách lãi suất I. Khái niệm và các nhân tố ảnh hởng đến lãi suất 1. Khái niệm và các phép đo về lãi suất: Lãi suất là một. đắp cho sự rủi ro lớn hơn. II. Vai trò của chính sách lãi suất. Nh đã nêu ở phần đầu, chúng ta thấy lãi suất có một vai trò và ý nghĩa hết sức quan trọng