Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giải bài tập tài chính doanh nghiệp
Chương 13: CHÍNH SÁCH CỔ TỨCCÂU HỎI 1/173Cổ tức chi trả thường xuyên = 0.45$/CPa) (A1) 25/11/1997 (B5) Ngày công bố cổ tức sắp tới (A2) 3/12/1997 (B4) Ngày có cổ tức cuối cùng (A3) 4/12/1997 (B3) Ngày không có cổ tức (A4) 5/12/1997 (B1) Ngày ghi sổ(A5) 2/1/1998 (B2) Ngày thanh toánb) Ngày không có cổ tức , giá cổ phần được dự kiến sẽ sụt giảm 1 khoản bằng với số tiền cổ tức vì giá trò này đã được rút ra khỏi Doanh Nghiệp.c) Lãi suất cổ tức = %91.1100944*45.0==VDtrong đó V là giá trò doanh nghiệp cũng chính là giá cổ phiếu d) Lợi nhuận mỗi cổ phần năm 1997 là 3.74$Tỷ lệ chi trả cổ tức =%13.4874.34*45.0100 ==PDe) Giả dụ năm 1997 công ty đã chi trả 1 cổ tức CP 10%, khi đó: Giá CP = CP/$45.851.194=2/173 Từ 1983 – 1997, thay đổi cổ tức của GM :DIVt - DIVt-1 = 0.1 (0.64EPSt - DIVt-1)Ta có công thức theo mô hình cách điệu của Lintner: DIVt - DIVt-1 = tỷ lệ điều chỉnh (tỷ lệ mục tiêu EPSt - DIVt-1) Tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu là 64% Tỷ lệ mà cổ tức được điều chỉnh theo mục tiêu 10%3/174a) Lãi dài hạn đã thực hiện chòu thuế ở mức thuế suất biên tế của thuế lợi tức Sai vì khi thay đổi luật thuế thuế đành trên thu nhập lãi vốn có thể hoãn lại đến thời điểm tương lai khi bán cổ phần b) Thuế suất thực tế đánh trên lãi vốn có thể thấp hơn thuế suất đánh trên cổ tức Đúng (trước khi thông qua luât điều chỉnh thuế 1986)4/174a) Các công ty quyết đònh cổ tức mỗi năm bằng cách xem nhu cầu chi tiêu vốn của mình là bao nhiêu và sau đó phân phối số tiền mặt còn lại cho cổ tức .Sai. vì theo mô hình của Lintner xác đònh rằng cổ tức phụ thuộc vào cổ tức trong quá khứ , lợi nhuận hiện tại cũng như dự kiến.b) Hầu hết các công ty đều có 1 ý niệm nào đó về tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêúng . Mục tiêu này phản ánh các cơ hội tăng trưởng và các nhu cầu chi tiêu vốnc) Họ ấn đònh cổ tức mỗi năm bằng tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu nhân với thu nhập của năm đó Sai. cổ tức được điều chỉnh dần theo mục tiêu, mục tiêu này đượ điều chỉnh dần theo lợi nhuận hiện tại và dự kiến sau đó nhân với tỷ lệ chi trả mục tiêuDIV1 = tỷ lệ mục tiêu x EPS1d) Có vẻ như giám đốc và các nhà đầu tư quan tâm đến thay đổi cổ tức hơn là đến các mức cổ tức chi trảĐúng. vì thông qua việc thay đổi trong chi trả cổ tức sẽ cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư và giám đốc tài chính, chẳng hạn lý do thay đổi, do lợi nhuận tăng, do nhu cầu của cổ đông…e) Các giám đốc thường gia tăng cổ tức tạm thời khi thu nhập cao hơn dự kiến trong 1 hay 2 năm.Sai . Các GĐ hiếm khi tăng cổ tức thường xuyên 1 cách tạm thời như thế vì mỗi 1 quyết đònh gia tăng cổ tức thường được cân nhắcvà tuỳ vào hướng phát triển của 1 doanh nghiệp.f) Các công ty thực hiện việc mua lại 1 số lượng lớn cổ phần thường tài trợ việc này bằng 1 cắt giảm bù trừ trong cổ tức tiền mặt.Sai. Khi các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt rất cao cho các cổ đông thường là họ thực hiện chính sách này bằng cách mua lại CP nhằm hạn chế thuế. Do vậy các công ty hiếm khi mua lại cổ phần đồng thời cắt giảm cổ tức .5/174a)- Số cổ phần wotan đang sở hữu : 1000 cổ phần- Cổ tức tăng từ 2 $/cp 2.5 $/cp- Giá cổ phần hiện nay là 150$ Khoảng tiền mặt thặng dư = 1000x0.5 = 500$Giá cổ phần không có cổ tức = 150 – 2.5 = 147.5$/cpWotan không muốn chi tiêu số tiền mặt thặng dư này, công ty có thể đem khoảng thặng dư này tái đầu tư bằng cách tiếp tục mua cổ phần Số cổ phần mà wotan sẽ mua = cp338.35.147500≈=b) - Số cổ phần Brunhilde đang sở hữu : 1000 cổ phần- Cổ tức giảm từ 8 $/cp 5 $/cp- Giá cổ phần hiện nay là 200$Khoản tiền bò giảm = 3x1000 = 3000$Nếu Brunhilde muốn duy trì mức tiêy dùng của mình , cô ta có thể bán bớt cổ phần mà cô ta đang nắm giữ Số cổ phần bán = cp1538.1552003000≈=−6/174a)- Số cổ phần đang lưu hành : 1tr cổ phần- Cổ tức chi trả : 5£/cp- Tăng cổ tức lên 7£/cpKhoản gia tăng cổ tức = 2x1000 000 = 2tr£Để bù đắp cho khoản gia tăng cổ tức này công ty có thể phát hành thêm cổ phần trò giá 2tr£b) - Số cổ phần đang lưu hành : 5tr cổ phần- Cổ tức chi trả : 6$/cp- Tăng cổ tức lên 8$/cpKhoản gia tăng cổ tức = 2x5tr = 10tr$Nếu CĐ đồng ý với kế hoạch đầu tư và cấu trúc vốn của chủ tòch, để bù đắp khoản gia tăng cổ tức này chủ tòch có thể phát hành thêm cổ phần trò giá 10tr$7/174- Số cổ phần đang lưu hành : 5000 cổ phần- Cổ tức chi trả : 20$/cp cho năm tới- Tăng cổ tức lên 5%/năm vónh viễn- Giá cổ phần : 140$/cpCông ty công bố từ nay trở đi công ty phân phối nửa số tiền mặt cho cổ tức, nửa còn lại để mua cổ phiếu. a) Trước và sau khi công bố giá trò công ty cũng như giá trò 1 cổ phần của công ty không thay đổiGiá trò công ty = 5000x140 = 700 000$Giá trò 1 cổ phần = 140$/cpb) Nhà đầu tư muốn giữ lại cổ phần chứ không bán lại cho công ty Lãi suất chiết khấu: r = %3.19%51402001=+=+ gPDIVNăm nhấtGiá cổ phần = 140(1+r) = 140x1.193 = 167 $/cpNhư vậy số cổ phần công ty phải mua = cpx299167500001672/205000==Tổng cổ tức = 5000 x 10 = 50 000$ (vì công ty giữ lại phân nữa tiền mặt để mua lại cổ phần công ty) cổ tức chi trả cho mỗi cổ phần = cp/$64.10299500050000=−Năm hai Giá cổ phần = 186.25$Số cổ phần công ty phải mua = cpx28152.1865250052.1865.105000==Tổng số cổ tức = 5000x 10.5 = 52500$ cổ tức chi trả cho mỗi cổ phần = cp/$88.11281500052500=− cổ tức cổ phần tăng 117.164.1088.11= 11.7%Dòng cổ tức dự kiến mỗi cổ phần:PV = $140117.0193.064.10=−8/175- Lợi nhuận mỗi cổ phần (EPS) = 5.5$- Số cổ phần đang lưu hành = 40tr- Tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu = 50%- Cổ tức mỗi cổ phần = 2.75$- Giá cổ phiếu cuối năm 2009 = 130$a) Chi trả toàn bộ cổ tức sớm vào tháng 1 năm 2010, khi đó Giá cổ phần năm 2010 = 130 – 2.75 = 127.25$b) Công ty huỷ bỏ việc chi trả cổ tức và sử dụng số tiền này để mua lại cổ phần, thì giá cổ phiếu vẫn không thay đổi, vẫn là 130$/cpDIV1 = Tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu x EPS = 0.5x5.5 = 2.75 Tổng chi trả cổ tức = 2.75x40tr = 110tr$, như vậy số cổ phần được mua = cp846154130110000000=c) Công ty tăng cổ tức lên 5.5$/cpKhoảng tiền tăng thêm = (5.5 – 2.75)x40tr = 110tr$, Công ty sẽ bù đắp cho khoảng tăng thêm cổ tức bằng cách phát hành cổ phần mới.Giá cổ phần không có cổ tức vẫn là 130$/cpGiá cổ phần sau khi tăng cổ tức = 130 – 5.5 = 124.5$/cpSố cổ phần công ty cần phát hành thêm = cp8835345.124110000000=9/175 Có các thông tin sau:- Tất cả đầu tư đều được cung ứng cùng một tỷ suất sinh lợi dự kiến trước thuế- Hai cổ phần Hi và Lo có cùng mức độ rủi ro- Cổ phần Hi chi trả 1 cổ tức hào phóng, và cung ứng một lãi vốn dự kiến thấp- Cổ phần Lo chi trả 1 cổ tức thấp, nhưng cung ứng một lãi vốn dự kiến cao Luật thuế hiện hànha) Một hưu bỗngKhông quan tâmb) Một cá nhânQuan tâm cổ phần Lo Vì họ vừa không phải trả thuế cho phần cổ tức họ nhận được lại cho thấy công ty có thể đang có những dự án đầu tư mới nên cần tỷ lệ lợi nhuận giữ lại lớn.c) Một doanh nghiệpQuan tâm cổ phần HiVì Thuế họ phải trả chỉ bằng 30%cổ tức nhận được từ các doanh nghiệp khácd) Một tài sản hiến tặng cho mục đích từ thiệnKhông quan tâme) Một nhà giao dòch chứng khoánKhông quan tâmVì thuế suất đánh trên cổ tức và lãi vốn cho các nhà kinh doanh chứng khoán là giống nhau. Các thuế suất tương đương nhaua) Một hưu bỗngKhông quan tâmb) Một cá nhânKhông quan tâmc) Một doanh nghiệpd) Một tài sản hiến tặng cho mục e) Một nhà giao dòch chứng khoánKhông quan tâm BÀI TẬP THỰC HÀNH 2/176“Các công ty có rủi ro thường có tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu thấp hơn và nhiều tỷ lệ điều chỉnh thường xuyên hơn” Các công ty có rủi ro, tính bất ổn cao thường hạn chế rủi ro bằng cách cắt giảm cổ tức bởi vì nếu công ty vẫn duy trì cổ tức cao thì bắt buộc công ty phải huy động tiền để chi trả cổ tức như vay nợ, phát hành cổ phần, mà với rủi ro cao như vậy khi công ty vay nợ sẽ phải chòu nhiều rủi ro hơn, còn nếu phát hành cổ phần thì sẽ tốn kém chi phí. Đối với các doanh nghiệp có nhiều rủi ro, và có tính bất ổn cao thì các giám đốc tài chính thích sử dụng mô hình của Lintner tức là :1 doanh nghiệp luôn luôn bám sát tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu sẽ thay đổi bất cứ khi nào lợi nhuận thay đổi, họ tin rằng các cổ đông thích 1 tiến trình ổn đònh trong chính sách chi trả cổ tức ,do đó, thậm chí nếu như hoàn cảnh có vẻ hỗ trợ cho việc chi trả cổ tức cao thì họ cũng sẽ chỉ thay đổi 1 phần trong chi trả cổ tức mà thôi. Do các CFO sẽ thay đổi tỷ lệ cổ tức bất cứ khi nào lợi nhuận thay đổi nên sẽ có nhiều tỷ lệ điều chỉnh thường xuyên hơn, như vậy để làm giảm tính bất lợi trong các thay đổi lợi nhuận , 1 doanh nghiệp có rủi ro cao sẽ có 1 tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu thấp hơn (thường là = 0) và tỷ lệ điều chỉnh thấp hơn (thường là bằng 0).3/176 Tỷ lệ cổ tức Tỷ số P/ECác cơng ty có rủi ro cao Thấp(giảm rủi ro bằng cách giảm cổ tức)Thấp (rủi ro cao làm giảm giá cổ phần)Các cơng ty vừa mới chịu một sụt giảm ngồi dự kiến trong lơi nhuận.Cao (cty duy trì ổn định cổ tức)Cao (trừ phi sụt giảm nằm trong dự kiến và kéo dài thường xun)Các cơng ty dự kiến sẽ có sụt giảm trong lợi nhuậnThấp(tỷ lệ cổ tức phụ thuộc vào LN kỳ vọng)Thấp(cổ phần giảm,LN giảm)Các cty tăng trưởng với các cơ hội đầu tư quan trọng trong tương lai.Thấp (có nhiều cty tăng trưởng cao khơng chi trả cổ tức)Cao( giá cổ phần cao phản ánh tăng trưởng trong lợi nhuận dự kiến)4/176- Số cổ phần đang lưu hành = 1tr- Giá trò thò trường = 20tr$ - Chi trả cổ tức năm tới = 1tr$, và sau đó cổ tức chi trả dự kiến tăng 5%/năm vónh viễn- Công ty công bố cổ tức năm tới sẽ được tăng lên 2tr$ và số tiền mặt cần thêm sẽ được huy động bằng cách phát hành cổ phần mới, sau đó tổng số tiền chi trả cổ tức hàng năm sẽ bằng với số dự kiến trước đây Giácổ phần hiện tại = cptrtr/$20120=Lãi suất chiết khấu = r = %15%52020=+=+ gPDIVa) Năm 1 Giá cổ phần = cp/$181220=−b) Khoảng tiền chi trả cổ tức tăng thêm = 1tr$Số cổ phần cần phát hành = cp55556181000000=c) Số cổ tức dự kiến chi trả cho các cổ phần mới $95.105263555565555610000002000000=+xSố cổ tức dự kiến chi trả cho các cổ phần cũ$189473610000005555610000002000000=+x5/176Căn cứ vào bài 4, giả dụ các cổ phần mới được phát hành trong năm 1 với giá 10$/CP số cổ phần mới cần phát hành = 1tr/10 = 100.000 CP trong trường hợp này, chẳng ai lãi cũng khơng ai lỗ, cổ đơng mới có cổ phần do cổ đơng cũ bán lại (100.000cp), còn cổ đơng cũ có cổ tức tiền mặt (1tr $) chính sách cổ tức khơng tác động đến giá trị doanh nghiệp.6/177 “Nói ‘tôi có thể bán cổ phần để trang trải cho nhu cầu tiền mặt của mình’ thì rất dễ, nhưng điều này cũng có thể có nghóa là bán với giá thấp nhất ngoài thò trường. Nếu công ty chi trả 1 cổ tức thường xuyên, các nhà đầu tư sẽ tránh được rủi ro này”Điều này không hẳn là đúng vì thường 1 công ty chi trả cổ tức 1 cách thường xuyên nghóa là công ty đó đang trong thời kỳ bão hoa, không cần nhiều vốn cho các dự án đầu tư, do đó nếu bán cổ phiếu ra thò trường có thể giá sẽ giảm.7/176“cổ tức chính là lương của cổ đơng.Vì vậy, nếu một chính phủ áp dụng một chính sách lợi tức hạn chế gia tăng trong lương bổng, chính phủ đó cũng nhất thiết hạn chế việc gia tăng trong cổ tức”. điều này khơng đúng. Giới hạn cổ tức khơng có nghĩa là giới hạn lương bổng của cổ đơng. Lương bổng thuộc về lĩnh vực khác liên quan đến cơng ăn việc làm, đến lạm phát…còn cổ tức lại liên quan đến triền vọng tăng trưởng và cac chính sách khác của cơng ty.8/177Tiền mặt 1000 Nợ 0Tài sản cố đònh 9000 Vốn cổ đông 10000 + NPVCơ hội đầu tư NPVTổng giá trò tài sản 10000+NPV Giá trò của DN 10000 + NPV- Công ty dùng tiền mặt để chi trả 1000$ cổ tức , và lên kế hoạch phát hành cổ phiếuNếu công ty không chi trả cổ tức :Công ty sẽ dùng tiền mặt để đầu tư vào dự án mới, Chi phí sản xuất tăng làm giá trò kinh doanh giảm còn 4500$Tiền mặt 0 Nợ 0TSCĐ hiện hữu 4500 Vốn chủ sở hữu 5500 + NPVCơ hội đầu tư 1000 + NPVTổng cộng 5500 + NPV Tổng cộng 5500 + NPVNếu công ty chi trả cổ tức :Công ty sẽ dùng tiền mặt để chi trả cổ tức, Chi phí sản xuất tăng làm giá trò kinh doanh giảm còn 4500$Tiền mặt 0 Giá trò cổ phần mới 1000TSCĐ hiện hữu 4500 Giá trò cp ban đầu 4500 + NPVCơ hội đầu tư 1000 + NPVTổng cộng 5500 + NPV Tổng cộng 5500 + NPV Theo hai bảng trên ta thấy rõ chính sách cổ tức không tác động đến giá trò doanh nghiệp, bởi vì các cổ đông tiếp tục nhận về cổ phần trò giá 1000$, giá trò cổ phần nguyên thuỷ giảm 1000$, chính xác bằng phần bù trừ cho cổ tức .9/177Nhiều cty dùng việc mua lại cổ phiếu để làm gia tăng lợi nhuận mỗi cổ phần.LN ròng 10tr $Số cp trước khi mua lại 1trLN mỗi cp (EPS) 10$P/E 20P 200$Giả định:P/E cố định = 20 , EPS = 12.5 giá cổ phần = 20*12.5 = 250Nếu cho rằng tòan bộ tài sản của cty là 1 tổng thể và quyết định đến kết quả kinh doanh, thì lợi nhuận sụt giảm 20% (đựợc dùng để mua lại cổ phần). Các dữ kiện năm tới của cty sẽ như sau: LN ròng 8 tr $Số cp trước khi mua lại 0,8 trEPS 12.5$Giá cổ phần10/177 - Cổ tức chi trả thường xuyên = 4$/cp/năm- Cổ phần đang lưu hành = 100 000cp- Giá 1 cổ phần = 80$/cp- Chi toàn bộ lợi nhuận cho cổ tức - Không dự kiến tăng trưởngCông ty công bố cắt giảm cổ tức = 0 và mua lại cổ phầna) Phản ứng tức thì của giá cổ phiếu là giá cổ phiếu không đổi, giả sử không tính thuế và chương trình mua lại này không chuyển tải thông tin gì về khả năng sinh lợi từ hoạt động hay về rủi ro kinh doanh của công ty .b) Tổng cổ tức tiền mặt = 4x100 000 = 400 000$Số cổ phần công ty mua lại = cp500080400000=c) Suất chiết khấu = r = %580401==PDIVNăm 1:Số cổ phần = 100 000 – 5000 = 95 000cpCổ tức cổ phiếu sau khi mua lại = cp/$21.495000400000=Giá cổ phần vào năm 1 = cpiD/$21.8405.021.4==Năm 2:Số cổ phần mua lại vào năm 1 = cp475021.84400000=Số cổ phần đang lưu hành vào năm 2 = 95 000 – 4750 = 90 250cpCổ tức cổ phần sau khi mua lại = cp/$432.490250400000=Giá cổ phần = $64.8805.0432.4=Ta có bảng sau: Năm Số cổ phần đang lưu hành PcpSố cổ phần mua lại0 100 000 80 50001 95 000 84.21 47502 90 250 88.64 45133 85 737 93.31 4287 11/178“Một số ngày càng tăng các cơng ty đang nhận thấy rằng cơ hội đầu tư tốt nhất mà họ có thể tiến hành trong thời gian này là đầu tư vào chính cơng ty họ”.=> Nếu thị trường là hiệu quả, khi đó việc mua lại cổ phần sẽ được xem như khoản đầu tư có NPV bằng 0. Giả sử rằng có một sự đánh đổi giữa đầu tư vào tài sản thực và mua lại cổ phần. Rõ ràng các cổ đơng thích mua lại cổ phần hơn là đầu tư vào một dự án có NPV âm. Nếu nói như bài báo này thì họ đã đánh đồng tất cả các dự án cơng ty đầu tư đều có NPV âm.12/178Có đủ tư liệu nghi nhận rằng giá cổ phiếu thường gia tăng khi các Doanh nghiệp công bố gia tăng tỷ lệ chi trả cổ tức.Tuy nhiên ta có thể nói chính sách cổ tức không liên quan đến giá trò doanh nghiệp.Ta có thể giải thích điều này dựa vào lập luận theo quan điểm của MM. MM cho rằng giá trò của DN chỉ do các quyết đònh đầu tư ấn đònh, và tỷ lệ chi trả cổ tức chỉ là một chi tiết. Tác động của một chính sách cổ tức nào đó có thể được bù trừ chính xác bằng các hình thức tài trợ khác, như việc bán cổ phần thường chẳng hạn. Khi 1 DN công bố tỷ lệ chi trả cổ tức, điều này sẽ chuyển tải 1 thông tin nào đó đến các cổ đông và ngay lập tức sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phần, và MM lập luận rằng chính “nộ dung hàm chứ thông tin” của chính sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phần chứ không phải mô hình chi trả cổ tức.Ngoài ra, Khi DN thay đổi tỷ lệ chi trả cổ tức, DN có thể mất đi một số cổ đông cũ nhưng ngược lại, DN lại vẫn có thể thu hút 1 số lượng cổ đông mới ưa thích chính sách cổ tức hiện tại của DN. Trong thế giới của MM, các giao dòch này diễn ra tức khắc và không có tốn phí cho nhà đầu tư, kết quả là giá trò cổ phần giữ nguyên không đổi.Và 1 điều quan trọng, MM xây dựng lập luận này dựa trên cơ sở giả đònh thò trường hiệu quả và hoàn hảo, nhưng thò trường thực tế vẫn còn những bất hoàn hảo.13/178a) “Khơng giống như các cơng ty Mỹ ln phải gánh chịu các áp lực từ phía các cổ đơng đòi gia tăng cổ tức, các cty Nhật chỉ chi trả một phần nhỏ hơn nhiều của lợi nhuận cho cổ tức và do đó được hưởng một chi phí vốn thấp hơn”=> b) “Khơng giống như vốn mới cần một dòng cổ tức mới để chi trả, lợi nhuận giữ lại có chi phí bằng 0”=> c) “Nếu một cty mua lại cổ phiếu thay vì chi trả cổ tức, số cổ phần sụt giảm và lợi nhuận mỗi cổ phần tăng. Như vậy việc mua lại cổ phần phải đuợc ưu tiên hơn việc chi trả cổ tức.”=> 15/178 [...]... cổ phiếu đáp ứng được nhu cầu của họ, các nhà đầu tư muốn có lãi vốn sẽ thấy có thừa các cổ phiếu có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp để họ lựa chọn, Như vậy, các doanh nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức cao không thể kiếm lãi bằng cách chuyển thành doanh nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp, hay ngược lại Giả dụ là ngay trước khi đạo luật cải cách thuế ra đời năm 1986, mức cung của cổ tức đáp ứng đúng nhu cầu... thay đổi 16/178 a) Giá trò đầu tư = 1004x100 = 10 000$, việc chi trả cổ tức hàng năm sẽ làm tăng tài sản b) Khi công ty Formaggio ko chi trả cổ tức nữa mà thay vào đó sẽ mua lại 1%cp với giá 100$: không vui cũng không buồn vì khi đó giá trò mua lại cũng chính bằng giá trò nhận được nếu công ty thực hiện chính sách chi trả cổ tức 17/179 - Giá cổ phần của công ty A và B là 100$ - Tỷ suất sinh lơiï trước... chính sách cổ tức một lần nữa sẽ có vấn đề CÂU HỎI THÁCH THỨC 2/180 Chính sách cổ tức khơng tác động đến giá trị DN”: tức là phương thức phân chia cổ tức độc lập với giá trị DN “Giá cổ phiếu là hiện giá của các cổ tức tương lai dự kiến”: cổ tức dự kiến là nói đến khả năng tăng trưởng và phụ thuộc vào các cơ hội đầu tư của DN Khả năng tăng trưởng càng cao thì giá trị của DN càng cao một bên là chính. .. ứng của những thay đổi trong những chính sách thuế, nếu như thất sự không có 1 ưu thế về thuế đối với cổ tức để cân bằng lại những tác động bất lợi hiển nhiên của thuế Nếu như thế, chúng ta có thể kỳ vọng rằng các nhà đầu tư sẽ mong muốn nhận nhiều cổ tức hơn sau hki có cải cách thuế Nếu những bất lợi hiển nhiên về thuế không hợp lý bởi vì có quá nhiều bất cập trong chính sách thuế thì đạo luật cải cách... nộp thêm phần chênh lệch Hàm ý của gán thuế đối với chính sách cổ tức: + Buộc các nhà triệu phú phải “nhả ra” phần thuế thu nhập cá nhân thặng dư đánh trên cổ tức nếu phần này nhiều hơn phần thuế mà họ trả trên lãi vốn khơng thích DN phân phối LN + Đối với các nhà đầu tư có thuế suất thấp thích chi trả cổ tức cao 20/179 Theo nhóm trung dung thì chính sách cổ tức không đặt thành vấn đề vì mức cung... của cổ tức chi trả bởi vì các cổ phiếu này sẽ do các nhà đầu tư có 1 rổ trọn gói thuế suất biên tế thấp, thậm chí là nắm giữ thuế suất bằng 0 d) Một số nhà đầu tư như các quỹ hưu bổng hoặc các nhà kinh doanh chứng khoán sẽ không phân biệt 1$ nào là cổ tức , và 1$ nào là từ chênh lệch do chuyển nhượng vốn, các nhà đầu tư này sẵn sàng mua các loại chứng khoán nào có cổ tức miễn là việc giảm giá tính theo... càng cao một bên là chính sách cổ tức, một bên là khả năng tăng trưởng của DN => hai phát biểu này nhất qn với nhau LNGL sụt giảm-> giảm tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức,DN phát hành cổ phần để tài trợ cho các nhu cầu tăng trưởng Giá hiện hành = 50$ Lợi nhuận mỗi cổ phần = 4$ Cổ tức năm tới của mỗi cổ phần = 2$ g=8% , r = 12% Giá cổ phần năm tới = 50 x 1,08 = 54$ N : số lượng cổ phần ban đầu . Đối với các doanh nghiệp có nhiều rủi ro, và có tính bất ổn cao thì các giám đốc tài chính thích sử dụng mô hình của Lintner tức là :1 doanh nghiệp luôn. các Doanh nghiệp công bố gia tăng tỷ lệ chi trả cổ tức.Tuy nhiên ta có thể nói chính sách cổ tức không liên quan đến giá trò doanh nghiệp. Ta có thể giải