Đang tải... (xem toàn văn)
khóa luận, luận văn, chuyên đề, tiểu luận, báo cáo, đề tài
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH Q́C TẾ ĐỀ TÀI: NGĂN NGỪA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Q́C TẾ MỢT CHƯƠNG TRÌNH CẢI CÁCH CHƯA TỒN DIỆN GV HƯỚNG DẪN : PGS TS Nguyễn Thị Liên Hoa HV THỰC HIỆN : Nhóm – NHĐ5 – K18 Doãn Quốc Chinh Nguyễn Thị Thúy Hằng Vũ Hiệp Tô Thị Hồng Gấm Nguyễn Từ Nhu TP Hờ Chí Minh, Tháng 4/2010 NGĂN NGỪA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Q́C TẾ MỢT CHƯƠNG TRÌNH CẢI CÁCH CHƯA TOÀN DIỆN Được viết Jean Dermine Giáo sư Tài – Ngân hàng INSEAD, Fontainebleau Ngày 13 tháng năm 2009 Phần Tóm tắt Sau xem xét vắn tắt lại nguồn gốc khủng hoảng cho vay chuẩn, rút kết luận toàn cải cách đề xuất gần quốc gia tổ chức quốc tế nhằm giảm bớt rủi ro khủng hoảng ngân hàng tồn cầu chương trình cải cách chưa tồn diện Ba vấn đề quan trọng cịn lại theo quan điểm cần phải tâm là: - Trách nhiệm nhà giám sát ngân hàng nhà điều chỉnh - Đoạn kết tư tưởng “quá lớn để phá sản” - Một chế độ đầy đủ giám sát cứu trợ tài chính tổ chức tài chính quốc tế Phần mở đầu Trong rút kết luận toàn cải cách đề xuất gần quốc gia tổ chức quốc tế để giảm bớt rủi ro khủng hoảng ngân hàng tồn cầu chương trình cải cách chưa tồn diện Ba vấn đề quan trọng cịn lại theo quan điểm cần tâm là: - Trách nhiệm nhà giám sát ngân hàng nhà điều chỉnh - Đoạn kết tư tưởng “quá lớn để phá sản” - Một chế độ đầy đủ giám sát cứu trợ tổ chức tài chính quốc tế Để chuyên tâm vào vấn đề nêu trên, trước hết xem xét lại cách ngắn gọn nguồn gốc ngân hàng nhân tố góp phần vào khủng hoảng cho vay chuẩn Điều giúp đánh giá thay đổi quy định sở hạ tầng thị trường tài chính đề xuất nhiều quốc gia tổ chức quốc tế khác Sau đó, điều chỉ đề xuất có ích lại khơng có hiệu việc làm giảm đáng kể rủi ro khủng hoảng ngân hàng tương lai Nguồn gốc khủng hoảng tài năm 2007 chương trình cải cách Để hiểu nguyên khủng hoảng tài chính năm 2007 biện pháp đề nghị để làm giảm khả xảy khủng hoảng tương lai, ta cần nắm phát triển thị trường ngân hàng hình thành ngân hàng hiện đại Ý vào thế kỷ 15, thị trường liên ngân hàng, chứng khốn hóa thị trường bảo đảm rủi ro tín dụng Hình 1: Khi chưa có hệ thống ngân hàng Sự hình thành ngân hàng Hãy quay lại thời kỳ 3000 năm trước đây, lúc khơng có ngân hàng khơng có khủng hoảng tài chính Theo hình vẽ việc đầu tư vào nhà phải tài trợ tài sản người (vốn gia đình) qua khoản vay từ người bạn Khi giá trị nhà sụt giảm khoản 10 dẫn đến vốn gia đình sụt giảm 10 theo Hình 2: Khơng có ngân hàng Bất động sản giảm giá 10 Mặc dù điều cho phép có minh bạch lại khơng hiệu cho hệ thống khơng tḥn tiện việc huy động tiết kiệm tài trợ cho việc đầu tư thực Ngân hàng hiện đại Châu Âu hình thành vào năm 1406 Italy (Ngân hàng Banco di San Giorgio thành lập Genoa nhiều năm trước Ngân hàng lâu đời tồn Banca Montei di Paschi thành lập vào năm 1472 Siena 1) Hình 3: Sự tài trợ Ngân hàng Như chỉ hình tiền gửi ngắn hạn (thu hút người gửi tiền tiết kiệm) lại đầu tư vào khoản vay dài hạn (hấp dẫn người vay) Hãy tưởng tưởng hệ thống thế nếu việc mua nhà tài trợ khoản vay ngắn hạn, người vay phải vay lại khoản tiền năm Điều liên quan đến vai trò chuyển đổi thời gian đáo hạn ngân hàng cung cấp bảo đảm khoản kinh tế hiện đại (Diamond-Dybvig, 1983; Allen and Gale, 2007) Người gửi tiền rút tiền cần Hơn thế ngân hàng thể hiện vai trò hữu ích việc thẩm định kiểm tra người vay Diamond(1984) chỉ đa dạng hóa rủi ro làm giảm rủi ro tổng thể ngân hàng, giảm rủi ro cho người gửi tiền giảm chi phí giám sát ngân hàng Từ ngân hàng hiện đại hình thành vào thế kỷ 15 hệ thống ngân hàng vốn dễ bị đổ vỡ nếu người gửi tiền bỏ ngân hàng bán khoản vay khoản Vì lý nên ngân hàng phải chịu quy định chặt chẽ thực an toàn, bao gồm hỗ trợ khoản khẩn cấp ngân hàng trung ương hay hệ thống bảo hiểm tiền gửi Những người du lịch Brazil, Nam Phi hay Nga thời gian gần gặp nhân viên ngân hàng nhiều kinh nghiệm Sự vắng bóng hoạt động ngân hàng 80 năm qua nước khối OECD ngoại lệ Việc quan sát thấy quy định giám sát hệ thống ngân hàng không đủ hiệu để ngăn chặn khủng hoảng ngân hàng năm 2007 đặt câu hỏi liệu có cần thiết quy định mơ hình giám sát tiếp tục thi hành quy định tồn Khi nhu cầu cho vay tăng lên ngân hàng thiếu tiền bắt đầu vay ngân hàng khác, thường quốc gia khác Ví dụ trường hợp ngân hàng Iceland vay tiền ngân hàng Đức Một cách khác để tạo tiền cho vay chứng khốn hóa khoản vay bán cho nhà đầu tư Điều mô tả hình Hình 4: Ngân hàng, thị trường liên ngân hàng hốn đởi nợ xấu tín dụng (CDs) Do vấn đề thông tin bất cân xứng (ngân hàng biết nhiều chất lượng khoản vay so với nhà đầu tư) nên chứng khoán hóa khơng vấn đề dễ dàng Những nhà thiết kế tài chính phát hành chứng khoán bảo đảm tài sản cấp độ khác nhau: loại ưu tiên trả nợ, loại trả nợ sau (thứ cấp) loại chuyển đổi loại chứng khoán vốn Loại chứng khoán ưu tiên trả nợ tách bạch khỏi khoản cho vay thua lỗ vốn bảo đảm loại chứng khoán trả nợ sau (thứ cấp) chứng khoán vốn Một câu hỏi đặt quy mơ loại chứng khốn trả nợ sau vốn cổ phần cần thiết để bảo đảm cho khoản cho vay thua lỗ (mặc dù không mong đợi) Sự tiến thống kê dự báo tín dụng (Vasicek, 1987 and 2002) cho phép dự báo phân phối thua lỗ danh mục tín dụng Sau hãng xếp hạng mời để xếp hạng khoản phát hành Lưu ý chứng khốn hóa khơng phải hiện tượng hoàn toàn Các tập đoàn bảo trợ chính phủ Mỹ (GSEs) Fannie Mae & Freddie Mac từng chứng khốn hóa khoản vay thế chấp có chất lượng tốt Mỹ nhiều năm Cái giai đoạn 2003-2007 chứng khoán hóa gia tăng loại tài sản nhiều rủi ro bao gồm khoản vay chuẩn (Calomiris, 2007; Gorton, 2008) Giá trị chứng khốn hóa đạt tới 2000 tỷ USD năm 2007, bao gồm 70% khoản cho vay chuẩn Mỹ phát hành gần Sự hình thành cơng cụ hốn đởi vỡ nợ tín dụng (CDS) Sự tăng trưởng thị trường bảo hiểm tín dụng loại sau việc cách tân tài chính, nhờ bên tham gia cung cấp bảo hiểm đảm bảo cho khoản vỡ nợ (hoặc xuống cấp) bên Thị trường tăng trưởng từ mức 8.000 tỷ USD vào năm 2004 lên 45.000 tỷ USD vào năm 2007 Nhìn vào hình 4, thật hữu ích nhớ thị trường tài chính (các tài sản tài chính quyền) chỉ phản ánh tài sản thực (bất động sản, tài sản công nghiệp) kinh tế Khi thị trường nhà đất giảm 10 thật khó để ước tính tác động đến giá trị vốn ngân hàng, đến giá trị tài sản chứng khốn hóa hay giá trị CDs Nói cách khác cách tân chuyển đổi tín dụng gia tăng đáng kể phức tạp thiếu minh bạch thị trường Trên thực tế, dường làm ngơ nhà điều chỉnh nên nhiều quỹ chứng khốn hóa (Structured Investment Vehicles – SIVs) làm liên lụy đến việc tài trợ tài sản dài hạn giấy nợ ngắn hạn (giấy nợ ngắn hạn hạn bảo đảm tài sản) Theo kế hoạch giấy nợ ngắn hạn quay vòng tiếp đến hạn Chú ý cấu trúc tài chính tương tự ngân hàng với tài sản dài hạn tài trợ nguồn tiền ngắn hạn Một khác biệt chủ yếu khoản tiền ngắn hạn có tính bất ổn cao khơng bảo đảm công ty bảo hiểm nhà nước Hệ thống gán chính xác “Ngân hàng đầu tư” Vào tháng năm 2007 Ngân hàng đầu tư Bear Stearns Mỹ phải nhảy vào cho vay lại SIV hàng đầu nó, High-Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund Vấn đề thứ hai đưa thống kê rủi ro danh mục tín dụng (Vasicek, 1987, 2002) đòi hỏi ước lượng biến tới hạn, tương quan chéo khoản vay vỡ nợ Tại thời điểm suy thối có ít liệu dựa tương quan rủi ro tín dụng dùng kinh tế thế giới phát triển mười năm vừa qua Hơn thế nữa, liệu thị trường chưa kiểm chứng thị trường cho vay thế chấp chuẩn Mỹ Cuối thông tin rủi ro đối tác định chế tài chính cho thị trường bảo hiểm tín dụng dù tốt chưa đầy đủ Việc thiếu thơng tin rủi ro đối tác hậu hiệu ứng domino khoản vỡ nợ định chế lớn dường nguyên nhân cho cứu trợ tài chính vào tháng năm 2008 tổ chức bảo hiểm khổng lồ AIG Dựa vào nhấn mạnh viết chương trình cải cách giám sát, không chuyên tâm đến ý nghĩa diễn giải bùng nổ thị trường không thảo luận hành động khác chính quyền quốc gia để ngăn chặn sụp đổ hệ thống ngân hàng họ Sự tiến triển thống kê rủi ro tín dụng, tiết kiệm mức với thặng dư lớn nhiều quốc gia (đặc biệt Trung Quốc nước Trung Đông), ý định chính phủ để khiến quyền sở hữu nhà trở nên dễ dàng thuận tiện, chính sách tiền tệ nới lỏng với lãi suất thấp khác thường, thị trường gây áp lực việc tăng trưởng doanh thu hoạt động ngân hàng, nhà quản lý tài sản hãng xếp hạng tín nhiệm, đơn giản tham lam tin nhà đầu tư, tất dường góp phần cho khủng hoảng tín dụng (Hellwig, 2008; Greenspan, 2009) Liên tục từ ngân hàng Northern Rock Anh vào tháng năm 2007 (HM Treasury, 2009) tiếp theo vỡ nợ Lehman Bros Washington Mutual (WaMu) vào tháng năm 2008 Mỹ, biện pháp đa dạng thi hành khắp thế giới để phục hồi ổn định ngân hàng Các hành động thực hiện bên phía tài sản (bảo hiểm rủi ro tín dụng, bán nợ xấu hay tài sản giá trị Mỹ kể chương trình đầu tư private-public (PPIP)), bên phía tài sản nợ với khoản bảo hiểm cho khoản nợ ngân hàng chuyển dịch vốn toàn thế giới Như phát biểu trên, mục tiêu viết nhằm thảo luận cấu điều chỉnh giám sát, cấu trúc thị trường tài chính cần giảm thiểu rủi ro khủng hoảng tín dụng tương lai Các báo cáo đa dạng đưa như: the Turner Review (2009) Chủ tịch Cơ quan Dịch Vụ Tài Chính (FSA) Vương quốc Anh báo cáo Larosière (2009) cho Liên minh Châu Âu Các báo cáo khác bao gồm Nhóm 30 (the Group of Thirty) (2009) (báo cáo Volcker) báo cáo Diễn đàn ổn định tài chính (2008, 2009) hai thông cáo G20 (2008, 2009) Một loạt đề nghị điều chỉnh phổ biến tất báo cáo bao gồm quy định rủi ro khoản, rủi ro giao dịch thị trường, vốn, rủi ro đối tác, phối hợp bồi thường, rủi ro toàn hệ thống, định chế trải rộng kiểm soát định chế tài chính xuyên biên giới Kiểm soát rủi ro khoản: Kiểm soát rủi ro khoản với “stress test” (sát hạch mức đợ an tồn) Kiểm soát rủi ro giao dịch thị trường: - Kiểm tra rủi ro thị trường “stress test” - Tăng cường quy định vốn tài sản khoản - Tăng cường quy định vốn việc tái chứng khốn hóa Kiểm sốt nguồn vốn: Tăng cường vốn hữu hình vốn cấp (core tier 1) tương xứng với chứng khoán vốn cấp (Tier 2) Áp đặt tỷ số đòn bẩy tài chính (vốn so với với tài sản) Giảm tính đồng biến quy định nguồn vốn (thể hiện quy định thắt chặt nguồn vốn thời kỳ suy thoái, hậu suy giảm việc vay mà tự làm suy thối tệ hại Ở chiều hướng ngược lại, quy định nới lỏng nguồn vốn thời kỳ kinh tế bùng nổ, cho vay dễ dàng, gia tăng mở rộng kinh tế có lẽ tạo thị trường bong bóng tài sản Đề xuất tạo cung cấp vốn động để dẹp hình thức “định giá theo thị trường” số loại tài sản tạo phần đệm vốn thời kỳ bùng nổ kinh tế Kiểm soát rủi ro đối tác: Giảm thiểu rủi ro đối tác cách chuyển thị trường CDs thành thị trường giao dịch có tổ chức với yêu cầu ký quỹ toán hàng ngày Kiểm soát kế hoạch bồi thường Dành khuyến khích tài chính từ khoản lợi nhuận ngắn hạn cho lợi nhuận dài hạn Bao gồm điều khoản thu hồi khoản trợ cấp không đối tượng kế hoạch bồi thường để đưa tương xứng việc chia sẻ lợi nhuận thua lỗ Kiểm sốt rủi ro tồn hệ thống Quan điểm việc kiểm soát lành mạnh định chế tài chính riêng lẻ không đủ chính quyền cần kiểm sốt rủi ro tồn hệ thống, loại rủi ro ít xác định rõ Cách hiểu rủi ro hệ thống đe dọa cú sốc kinh tế mà ảnh hưởng chung đến nhiều định chế tài chính (gia tăng tương quan chéo rủi ro vỡ nợ định chế tài chính) Một ví dụ cú sốc kinh kế bong bóng thị trường bất động sản giảm giá đồng tiền quan chức nước kiềm chế rủi ro tỷ giá Báo cáo Larosière (2009) đề nghị thay thế Hội đồng giám sát Ngân hàng (hội đồng giám sát Châu Âu họp Ngân hàng trung ương Châu Âu)4 Hội đồng Rủi ro hệ thống ( ESCR) chủ trì thống đốc ngân hàng trung ương châu Âu5 Cuộc họp thưởng đỉnh G20 Luân Đôn vào tháng năm 2009 đề xuất thay đổi Diễn đàn ổn định tài chính (một tổ chức trưởng tài chính) thành Thẩm quyền ổn định tài chính, đảm nhiệm việc giám sát rủi ro hệ thống Quĩ tiền tệ quốc tế IMF Giám sát chặt chẽ hệ thống định chế tài chính Kiểm soát định chế tài xuyên quốc gia Phối hợp tốt quy định giám sát tập đoàn tài chính quốc tế Báo cáo De Larosiere đề xuất phải từng bước tiến lên Tổ giám sát hệ thống tài chính châu Âu(ESFS), với hội đồng cấp có nhiều thẩm quyền việc hạn chế vấn đề rủi ro kể giám sát tập đoàn quốc tế Hội nghị thượng đỉnh G20 yêu cầu thành lập hội đồng giám sát quốc gia để phối hợp giám sát tổ chức quốc tế Các biện pháp khác G20 hạn chế thiên đường thuế (nơi kinh doanh không bị đánh thuế đánh thuế thấp) giám sát quĩ phòng ngừa rủi ro ... lại nguồn gốc khủng hoảng cho vay chuẩn, rút kết luận toàn cải cách đề xuất gần quốc gia tổ chức quốc tế nhằm giảm bớt rủi ro khủng hoảng ngân hàng toàn cầu chương trình cải cách chưa tồn diện... sản” - Một chế độ đầy đủ giám sát cứu trợ tài chính tổ chức tài chính quốc tế Phần mở đầu Trong rút kết luận toàn cải cách đề xuất gần quốc gia tổ chức quốc tế để giảm bớt rủi ro khủng hoảng. .. tương lai Nguồn gốc khủng hoảng tài năm 2007 chương trình cải cách Để hiểu nguyên khủng hoảng tài chính năm 2007 biện pháp đề nghị để làm giảm khả xảy khủng hoảng tương lai, ta cần nắm phát
