Thực tiễn thực thi chính sách tiền tệ ở Việt Nam. I. Thực tiễn thực thi chính sách tiền tệ của Việt Nam trong thập kỉ 90. Trong công cuộc đổi mới nền kinh tế Việt Nam thời gian qua.việc đổi mới cải cách hoạt động Ngân hàng là khâu rất cơ bản, đợc coi là mũi Đột phá khẩu tạo những bớc tiến vững chắc đa nền kinh tế chuyển sang kinh tế thị trờng. Đặc biệt, điều đợc quan tâm nhất trong qúa trình đổi mới là làm thế nào để xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ một cách hiệu quả nhất. Chính sách tiền tệ là một công cụ của chính sách kinh tế vĩ mô, đóng góp vai trò quan trọng trong điều tiết, quản lí nền kinh tế thị trờng. Việc đề ra chính sách tiền tệ là chức năng của ngân hàng Nhà nớc, tuy vậy, chính sách tiền tệ là một bộ phận trong chính sách kinh tế Nhà nớc nên cần phải gắn liền với việc phảt triển kinh tếvà chính sách kinh tế của Nhà nớc. Việc thực thi chính sách tiền tệ hiệu quả có nhiều đóng góp to lớn trong kiềm chế lạm phát, thúc đẩy nền kinh tế phát triển và tăng trởng. Nền kinh tế Việt Nam ta những năm 90 có 2 giai đoạn chủ yếu. Với bớc đột phá của đờng lối đổi mới, giai đoạn thứ nhất 90-95 đợc coi là giai đoạn chuyển đổi nền kinh tế, thoát qua cơn thử thách khó khăn của chặng đờng đầu của quá trình đổi mới sang kinh tế thị trờng. Giai đoạn 1996 -2000 là giai đoạn đầu t phát triển kinh tế cao, tạo tiền đề vật chất và nền tảng cho bớc phát triển lâu bền của nền kinh tế sang thềm thế kỉ 21. Vậy ta thử xem tác động trong từng giai đoạn nh thế nào? 1. Nhận định chung. Vợt qua cơn thử thách khắc nghiệt của những năm cuối thập kỉ 80, Nền kinh tế Việt Nam đã và đang bớc sang giai doạn tạo đà phát triểnvới tốc độ cao. Đó là nhờ hàng loạt chính sách đổi mới theo cơ chế thị trờng có tác dụng to lớn thu hút lòng tin đối với đầu t nớc ngoài. Liên tục từ năm 1988 đến vay, mọi nỗ lực của chính phủ Việt Nam là làm thế nào để kiềm chế lạm phát ở mức từ 3 con xuống còn một con số. Thành công đáng nói là trong khi lạm phát đợc kéo xuống nhng nền kinh tế vẫn tăng trởng cao, khá ổn định. Tỷ lệ tăng trởng kinh tế bình quân tăng hàng năm từ 7 - 8%. Thêm vào đó, lòng tin của nhân dân đối với đồng tiền Việt Nam từng bớc đợc khôi phục, tiền tệ ổn định ngày một khuyến khích đầu t trong nớc và nớc ngoài. Tỷ lệ tích luỹ đầu t cả nớc năm 1993 tăng đáng kể so với tỷ lệ tích luỹ 11- 12% của những năm trớc đây. Có thể nói, chúng ta đã đạt đợc những thành quả trên là nhờ những nhân tố sau: Thứ nhất, pháp lệnh ngân hàng Nhà nớc và pháp lệnh ngân hàng thơng mại qui định cơ sở cho việc thiết lập ngân hàng hai cấp, tạo nền tảng pháp lí cho hoạt động kinh doanh ngân hàng có hiệu quả. Th hai, Ngân hàng Nhà nớc thực sự đã tập trung vào điều hành chính sách tiền tệ, nới lỏng cơ chế kiểm soát giá cả, phi tập trung hoá tiến trình đa ra các quyết định kinh tế , thống nhất điều hành tỷ giá theo quan hệ cung - cầu ngoại tệ, khuyến khích xuất khẩu, đồng thời thi hành chính sách lãi suất thực dơng, kết hợp thắt chặt đúng mức việc cung ứng tiền trung ơng. Các giải pháp tình thế mạnh dạn khởi đầu cùng với việc sử dụng từng bớc có hiệu quả các công cụ tài chính đã đem lại những thành quả đáng khích lệ trong việc thực thi chính sách tiền tệ ở Việt Nam. Thứ ba, Ngân hàng Nhà nớc thực hiện chính sách mở cửa hoà nhập với cộng đồng tài chính quốc tế, đổi mới hệ thống thanh toán của Ngân hàng Nhà nớc và 4 ngân hàng thơng mại quốc doanh, cho phép mở các chi nhánh và đại diện ngân hàng nớc ngoài tại Việt Nam, thúc đẩy hoạt động ngân hàng ngày càng đa dạng và mang tính hội nhập hơn. Thứ t, các ngân hàng thơng mại đã đổi nới hình thức hoạt động huy động vốn và cho vay vốn theo hớng cơ chế thị trờng và kể từ năm 93 trở đi đã có lãi. đem lại hiệu quả cho hoạt động ngân hàng. Thứ năm, chính phủ luôn chú trọng đến ổn định kinh tế vĩ mô, quan tâm đến chính sách tiền tệ và giữ lạm phát ở mức thấp. Các nhân tố trên là những động lực cơ bản tạo ra một hệ thống ngân hàng tuy cha phát triển hoàn hảo nhng tơng đối ổn định. Tuy nhiên, sự ổn định này cũng cha thật vững chắc, vẫn còn một số hạn chế sau đây. Về phơng diện kiểm soát lạm phát, tuy tỷ lệ lạm phát dao động xung quanh 4 - 12%, nhng ngân hàng Nhà nớc cha có khả năng kiểm soát theo mong muốn. Một khi có những cơn sốc về phía cung, nền kinh tế sẽ vấp phải những vấn đề khó khăn khó tránh khỏi. Chẳng hạn nh năm 1993 ngân hàng Nhà nớc dự kiến lạm phát ở mức 10 - 13%, nhng thực tế chỉ có 5,2%. Sở dĩ nh vậy, bởi vì hàng mùa hè của Trung Quốc tràn sang với giá rẻ do chính sách điều tiết tỷ giá của họ. Điều này dẫn đến giảm phát ở nớc ta. Nếu năm 1994 chúng ta dự tính lạm phát chỉ ở mức một con số thì tình hình lại ngợc lại. Lũ lụt ở đồng bằng sông Cửu longlàm mất mùa khiến giá cả lơng thực và thực phẩm tăng cao. Tỷ lệ lạm phát năm 1994 tăng lên. Do đó, có thể nói, khả năng kiểm soát lạm phát của Nhà nớc ta cha đồng đều, cha hạn chế đ- ợc những trở ngại khách quan. Hơn thế nữa, do nền kinh tế bị ảnh hởng của cuộc khủng hoảng tiền tệ của khu vực, chính phủ đã cắt giảm chi tiêu, đa ra các qui định hạn chế nhập khẩu tạm thời. Tiến hành phá giá đồng tiền Việt Nam khoảng 17% và hạn chế tăng trởng tiền tệ. Chính vì vậy, nhịp độ tăng trởng kinh tế Việt Nam trong những năm gần đây giảm sút nghiêm trọng. Tốc độ tăng trởng kinh tế đã giảm từ 8% năm 1990 xuống còn 5,85% năm 1998. Thêm vào đó, tình hình kinh tế hiện nay đang có dấu hiệu mau chóng dần đến thiểu phát khiến cho sự phục hồi kinh tế càng trở nên khó khăn. Hệ thống tiền tệ tín dụng ngân hàng hoạt động không hiệu quả, khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế kém. ở các doanh nghiệp sản suất , hàng tồn kho quá nhiều, một bộ phận dân c còn bị thiếu đói do ảnh hởng của hạn hán, gây ảnh hởng xấu đến các vấn đề xã hội. Có thể nói, nền kinh tế Việt Nam đang trong quá trình chuyển đổi cơ cấu và có xuất phát điểm rất thấp so với các nớc ngoài. Do đó để tránh tụt hậu, chúng ta phải đề ra những chính sách tiền tệ phù hợp, góp phần ổn định và phát triển kinh tế. 2. Nội dung của chính sách tiền tệ. 2.1 Chính sách tiền tệ Chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nớc là chính sách mà ngân hàng nhà nớc thực hiện cung ứng tiền cho nền kinh tế ở mức kiểm soát đợc lạm phát, thực hiện một chính sách lãi suất thực dơng do ngân hàng nhà nớc qui định, giữ một tỷ giá ổn định nhằm kiểm soát đợc tỷ giá. Trên thực tế thì tỷ giá danh nghĩa ( tỷ giá đồng Việt Nam so với đồng USD) bắt đầu ổn định. Từ năm 1993 trở đi, khi ngân hàng nhà nớc mở cửa trung tâm giao dịch tại 2 thành phố Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh, phản ánh sự vận động của luồng ngoại tệ vào gây nên áp lực tăng giá cho đồng Việt Nam . 2.2 Công cụ của chính sách tiền tệ. Có thể nói, để thực thi chính sách tiền tệ một cách tốt đẹp, một trong những công cụ mà ngân hàng nhà nớc có trong tay là: 2.2.1. Hạn mức tín dụng. *Thực trạng: Trong điều kiện các công cụ tín dụng cha phát huy đầy đủ hiệu lực, ngân hàng nhà nớc thờng áp dụng công cụ trực tiếp là hạn mức tín dụng đối với các tổ chức tín dụng. Mục đích chủ yếu của việc sử dụng công cụ này là nhằm giữ tổng lợng tín dụng nằm trong giới hạn cho phép để có thể dễ dàng kiểm soát chặt chẽ lạm phát, đặc biệt là trong những lúc chỉ số giá có xu hớng gia tăng. Việc áp dụng công cụ này bắt đầu từ tháng 6/ 1994. Đối tợng áp dụng ban đầu là 4 ngân hàng thơng mại quốc doanh, chiếm 90% tổng d nợ cho vay của cả hệ thống tổ chức tín dụng . Bớc đầu hạn mức này đã khống chế đợc mức tăng d nợ ngắn hạnlà 24% so với năm 1993. Tuy nhiên đến năm 1995, hạn chế của công cụ này thể hiện rõ nét khi mức tăng d nợ tín dụng thực tế vợt hạn mức tín dụng cho phép tới 1,66 lần, năm 1996 vợt đến 2 lần. Sang đến năm 1997, 1998, tình hình lại chuyển biến ngợc lại. Năm 1998, cho dù tổng nguồn vốn huy động qua hệ thống ngân hàng có xu h- ớng chậm lại, giảm từ 31,5% (1997) còn 25%(1998) nhng hạn mức tín dụng thừa ra so với khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế. Vậy vì sao lại dẫn đến tình trạng hấp thụ vốn kém này? Chúng ta biết rằng, thực trạng kinh tế - xã hội nớc ta những năm giữa thập kỉ 90, nhất là trong điều kiện chịu sự tác động của khủng hoảng tài chính tiền tệ khu vực, nhu cầu và khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế bị sụt giảm nghiêm trọng. Sự khó khăn trong việc tìm kiếm thị trờng tiêu thụ sản phẩm đã tác động không nhỏ đến tốc độ chu chuyển vốn trong nền kinh tế, hiệu quả sản suất kinh doanh và nhu cầu đầu t của doanh nghiệp. Mặt khác, khu vực kinh tế nhà nớc - nơi chiếm tỷ trọng lớn trong nền kinh tế lại hoạt động kém hiệu quả, quy mô vốn nhỏ, lại đang trong quá trình tổ chức sắp xếp đã ảnh hởng lớn đến nhu cầu và điều kiện vay vốn, đến quan hệ tín dụng trong nền kinh tế. Hơn thế nữa, cùng với sự đổi mới cơ chế quản lí việc thẩm định các dự án cho vay và việc sử dụng vốn, đến quan hệ tín dụng của các tổ chức tín dụng có nhiều diễn biến tích cực, chặt chẽ hơn nhằm đảm bảo hiệu quả nguồn vốn vay. Vì vậy, các quyết định đi vay để đầu t không dễ dàng nh trớc. Tất cả những điều này dẫn đến d nợ cho vay của các tổ chức tín dụng có xu hớng chậm lại, khả năng hấp thụ vốn giảm đi. Do đó, chúng ta thấy rằng việc sử dụng công cụ hạn mức tín dụng của NHNN Việt Nam cha thật sự hiệu quả. Đây vẫn là công cụ cứng nhắc, làm cho hệ thống NHTM không phát triển đợc, dẫn đến tình trạng phi trung gian hoá. Theo đó, hệ thống huy động vốn và cho vay ngoài sự kiểm soát của NHNN đi vào quỹ đạo hoạt động mạnh, gây cản trở chung cho hoạt động của toàn hệ thống ngân hàng và thị trờng tài chính ở Việt Nam. 2.2.2. Chính sách tái chiết khấu Đây là công cụ gián tiếp mà NHNN Việt Nam sử dụng để đảm bảo an toàn cho toàn bộ hệ thống ngân hàng cũng nh bảo đảm khả năng chi trả và thanh toán của hệ thống tín dụng. Vậy chúng ta hãy xem xét cơ chế hoạt động của nghiệp vụ này của NHNN Việt Nam nh thế nào? Chính sách tái chiết khấu của NHNN Việt Nam thực chất là việc cung ứng tín dụng của NHTW thông qua: chiết khấu giấy tờ có giá, cho vay chiết khấu, hoặc chiết khấu giấy tờ có giá, cho vay tái cấp vốn. Tín dụng là hoạt động truyền thống của ngân hàng nói chung. Có ngân hàng là có tín dụng, đặc biệt là tín dụng dới hình thức chiết khấu. Đó là việc bán hoặc vay theo giá ấn định thấp hơn giá trị của vật bán hoặc mức vốn phải trả nợ. Có thể chia thành các trờng hợp cụ thể sau: + Chiết khấu các giấy tờ có giá: Hình thức này là một kênh cung ứng tiền của NHNN có bảo đảm thực bằng giấy tờ có giá, nhng khác với cho vay bằng giấy tờ có giá ở chỗ, chiết khấu giấy tờ có giá là cách mua theo lãi suất chiết khấu đợc ấn định trớc hoặc lãi suất đấu thầu làm thay đổi quyền sở hữu từ khách hàng sang NHNN. Trong khi đó cho vay bằng thế chấp giấy tờ có giá sẽ đợc NHNN giải chấp khi hết thời hạn cho vay, cho vay theo lãi suất cho vay ấn định trớc. Tuy nhiên, cả hai hình thức cung ứng tiền này đều phát sinh khi có nhu cầu về vốn đầu tiên từ phía khách hàng. Điểm này khác với nghiệp vụ thị trờng mở - cung ứng tiền phát sinh từ phía NHNN. + Cho vay chiết khấu hoặc cho vay tái cấp vốn: Có hai loại cho vay tái chiết khấu hoặc cho vay tái cấp vốn là: Cho vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn có bảo đảm và cho vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn có chỉ định. Cho vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn nh NHNN Việt Nam hiện nay là việc cung ứng tiền theo mức lãi suất ấn định của NHNN. Chỉ khác là cho vay chiết khấu tiền lãi đợc tính theo phơng pháp chiết khấu và đợc trả trớc cho NHNN, còn cho vay cấp vốn tiền lãi đợc tính theo phơng pháp tích số và trả sau hàng tháng. Xu hớng chung, để nhận tiền cung ứng, các tổ chức tín dụng thờng chọn công cụ nào có lãi suất hạ mang lại lợi nhuận mà ít rủi ro. Cụ thể là: Giả sử nếu lãi suất tiền vay hạ thấp hơn lãi suất chiết khấu thì các tổ chức tín dụng không thích chiết khấu giấy tờ có giá. Hai điểm lợi đối với họ là chi phí vay vốn thấp hơn và rủi ro tín dụng thuộc về NHNN, nhất là trờng hợp vay theo chỉ định hoặc đợc đảm bảo bằng giấy tờ có giá mà chất lợng không cao, do vậy đầu tiên để sử dụng giấy tờ có giá mới vay thì NHNN phải điều hành lãi suất theo nguyên tắc lãi vay phải cao hơn lãi suất chiết khấu của chứng từ có giá. Khi nào giấy tờ có giá đợc chiết khấu hết thì NHNN hạ lãi suất cho vay ngang bằng hoặc thấp hơn lãi suất chiết khấu giấy tờ có giá. Nếu lãi suất tiền vay thấp hơn lãi suất chiết khấu giấy tờ có giá còn có thể dẫn đến tình trạng vay đầu cơ để mua giấy tờ có giá với lãi suất cao hơn. Có hai điểm lợi đối với ngời đi vay là giảm đợc chi phí nhận tiền vay, hai là mua chứng khoán tiền lãi đợc nhận trớc. Do đó, vay chiết khấu hoặc tái cấp vốn là một đặc ân đối với tổ chức tín dụng, nên quyền đợc vay chỉ có giới hạn và nhất thiết phải có điều kiện. Với cơ chế hoạt động đó, ta hãy xem thực trạng của chính sách tái chiết khấu và việc ấn định lãi suất tái chiết khấu của Việt Nam nh thế nào? Ngoài việc phân loại các hình thức tái cấp vốn, các chứng từ có giá, NHNN còn quy định cả lãi suất tái cấp vốn của mình đối với các tổ chức tín dụng, cả khung lãi suất huy động và cho vay của các tổ chức tín dụng đối với nền kinh tế. NHNN đã phát huy hiệu quả cao độ trong việc điều hoà linh hoạt công cụ tái cấp vốn, nhằm đáp ứng kịp thời vốn cho nhu cầu phát triển kinh tế. Năm 1999, sau 4 lần điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn từ mức 1,1% tháng tại thời điểm đầu năm đến nay chỉ còn 0,5% tháng. Đặc biệt là theo quyết định 238 (31/7/2000) của NHNN về điều chỉnh hạ lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái cấp vốn đã giảm từ 0,455, chỉ còn 0,35% tháng. Với công cụ tái cấp vốn, trong thời gian gần đây, NHNN đã giảm dần tính bao cấp về vốn, thực hiện là ngời cho vay cuối cùng, thúc đẩy các ngân hàng tăng cờng huy động vốn, tận dụng các nguồn vốn trên thị trờng tiền tệ trớc khi trông cậy vào NHNN. Qua đó các NHTM quốc doanh đã chủ động, tích cực lo nguồn vốn và khả năng thanh khoản của mình hơn, thực sự chuyển sang kinh doanh hơn, gắn với thị trờng hơn và bắt đầu có ý thức cạnh tranh trên thị trờng. Tuy nhiên công cụ tái cấp vốn ở Việt Nam cha phát huy đợc hiệu quả của mình. Nếu ở Nhật, một sự thay đổi nhỏ trong tỷ lệ tái chiết khấu đợc xem nh thay đổi trong quan điểm cơ bản về chính sách tiền tệ của các công ty, hộ gia đình (tác động hiệu ứng thông báo) thì ở Việt Nam, sử ảnh hởng của công cụ này là rất nhỏ. 2.2.3. Dự trữ bắt buộc. Dự trữ bắt buộc là một công cụ đã bớc đầu áp dụng để kiểm soát chặt chẽ khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng. Thông qua đó, Nhà nớc khống chế l- ợng tín dụng và tổng phơng tiện thanh toán theo yêu cầu của chính sách tiền tệ. Gần đây, ngân hàng Nhà nớc đã tăng cờng củng cố công cụ này bằng việc ban hành quy chế buộc các tổ chức tín dụng phải gửi dự trữ bắt buộc vào ngân hàng Nhà nớc và xử phạt nghiêm với các trờng hợp không đảm bảo mức quy định. Thật vậy, Điều 20, Luật Ngân hàng đã quy định: Thứ nhất: NHNN quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với từng loại hình tổ chức tín dụng, từng loại tiền gửi với mức từ 0 đến 20% tổng số d tiền gửi tại mỗi tổ chức tín dụng trong từng thời kỳ. Thứ hai: việc trả lãi đối với tiền gửi dự trữ bắt buộc của từng loại hình tổ chức tín dụng, từng loại tiền gửi trong từng thời kỳ do Chính phủ quy định. Trên cơ sở đó, NHNN đã quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng. Thời gian gần đây, NHNN đã hai lần điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các tổ chức tín dụng từ mức 7% xuống còn 5%. Riêng NHNo & Phát triển Nông thôn do phải tập trung vốn thực hiện một số chính sách phục vụ nông nghiệp và phát triển nông thôn nên tỷ lệ dự trữ bắt buộc đợc giảm xuống mức 3%. Tuy nhiên, việc thay đổi dự trữ bắt buộc sẽ dễ gây nên những thay đổi lớn trong cung ứng tiền tệ, cho nên NHNN luôn tỏ ra thận trọng trong các quyết định của mình. Theo nhận định của các chuyên gia kinh tế, công cụ dự trữ bắt buộc phải đ- ợc dùng bổ trợ bởi những công cụ điều chỉnh tinh vi hơn. Hiện nay, ở nớc ta, vì cha có thị trờng tài chính phát triển và việc bán đấu giá tín phiếu kho bạc Nhà nớc cũng không thể tiến hành với khối lợng nh ý muốn của NHNN, do đó NHNN nên bắt tay vào việc bán tín phiếu của NHNN với khối lợng lớn hoặc tự tạo ra một loại giấy tờ có giá làm công cụ của thị trờng tiền tệ. Chẳng hạn nh, trên cơ sở số nợ khó đòi mà trách nhiệm ngân sách phải đứng ra gánh chịu hậu quả của thời kỳ bao cấp, NHNN có thể phát hành tín phiếu kho bạc. Nếu làm đợc nh vậy, thì NHNN có đợc công cụ bổ sung mà không phải vất vả buộc phải thực hiện các biện pháp tình thế. 2.2.4. Nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở là công cụ vô cùng quan trọng của chính sách tiền tệ. Nền kinh tế của hầu hết các nớc trên thế giới hoạt động có sôi nổi hay không là da vào hiệu quả của chính sáchnghiệp vụ thị trờng mở. Chính vì vậy, suốt năm đầu của thập kỉ 90, ngân hàng nhà nớcta đã có nhiều cỗ gắng để tạo tiền đề cho nghiệp vụ thị trờngmở ra đời. Vậy tại sao nghiệp vụ thị trờng mở lại cần thiết nh vậy? Tiền đề nào là nềnmóng cho sự ra đời nghiệp vụ thị trờng mở ở Việt Nam ? Liệu sự phát triển thị trờng mở ở Việt Nam trong tơng lai nh thế nào? Tầm quan trọng của thị trờng mở đối với nền kinh tế Việt Nam Nghiệp vụ thị trờng mở là nghiệp vụ mua bán nghiên cứu các giấy tờ có giá ngắn hạn do ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thực hiện trên thị trờng tiền tệ nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia Qua việc mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trờng tiền tệ, ngân hàng Nhà nớc tác động đến khả năng cung ứng vốn tín dụng cho nền kinh tế. Cụ thể là khi ngân hàng trung ơng mua các giấy tờ có giá ngắn hạn sẽ làm tăng khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng. Ngợc lại khi ngân hàng Nhà nớc bán các giấy tờ có giá làm giảm khả năng tín dụng dẫu đến về lâu dàigiảm khả năng cung ứng tiền đối với nền kinh tế. So với các công cụ điều hành chính sách tiền tệ khác nh dự trữ bắt buộc hoặc chiết khất, nghiệp vụ thị trờng mở có nhiều u điểm hơn. Trớc hết , bằng nghiệp vụ này, ngân hàng Nhà nớc hoàn toàn giữ thế chủ động trong khống chế khối lợng giấy tờ có giá đợc mua hoặc bán theo ý đồ định trớc. Ngân hàng Nhà nớc có thể mua hoặc bán một khối lực lợng giấy tờ có giá rất nhỏ hoặc rất lớn. Chính vì vậy khả năng điều tiết của ngân hàng Nhà nớc vào thị trờng tiền tệ thông qua thị trơng này rất lớn, đảm bảo tới mọimức độ điều tiết cần thiết. Th hai , nghiệp vụ này giúp cho ngân hàng Nhà nớc có thể dễ dàng chỉnh sửa lại các quyết định đã đợc thực hiên trớc đó. Thứ ba, nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động thờng xuyên, vì vậy nó cho phép ngân hàng Nhà nớc có thể can thiệp vào thị trờng tiền tệ bất cứ lúc nào mà không bị chậm trễ bởi các thủ tục hành chính. Thứ t, đây là công cụ điều hành chính sách tiền tệ một cách gián tiếp. Nó tác dụng vào thị trờng tiền tệ thông qua việc tham gia tự giác của các thành viên tham gia trên thị trờng trên cơ sở lợi ích của họ chứ không phải bằng mệnh lệnh hành chính. Chính vì vậy, hiệu quả điều tiết của nghiệp vụ này rất cao. Đặc biệt, nớc ta đang trong quá trình đổi mới theo cơ chế thị trờng có sự quản lí của Nhà nớc. Vì vậy, NHNNVN đang từng bớc chuyển hình thức quản lí điều hành từ trực tiếp sang gián tiếp. Nghiệp vụ thị trờng ra đời là để thực hiện mục tiêu đó. Đây là một trong những công cụ hữu hiệu của ngân hàng Nhà nớc để thực thi chính sách tiền tệ thông qua việc tác động đến vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, từ đó có thể bơm hoặc hút tiền trong lu thông, phục vụ các mục tiêu của chính sách tiền tệ. Đối với tổ chức tín dụng, nghiệp vụ thị trờng mở sẽ làm phong phú thêm các hoạt động đặc thù của Ngân hàng, là một nghiệp vụ kinh doanh mới hấp dẫn. Thông qua việc tham gia nghiệp vụ thị trờng mở, các tổ chức có thể sử dụng nguồn vốn của mình linh hoạt hơn, an toàn hơn. Việc đa nghiệp vụ thị trờng mở vào hoạt động có ý nghĩa to lớn cho sự chuẩn bị các điều kiện để hệ thống Ngân hàng có thể hội nhập khu vực và thế giới, làm cho các luồng tiền tệ lu thông vào ra một cách linh hoạt, theo đó nghiệp vụ thị trờng mở sẽ là một công cụ điều hành chính sách tiền tệ không phải theo lối áp đặt mệnh lệnh mà dựa trên nền tảng của sự tự nguyện bởi một chiến l- ợc kinh doanh của Ngân hàng thơng mại. Nghiệp vụ thị trờng mở còn cho thấy rằng, trong chừng mực nào đấy, việc điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thời gian qua vẫn còn cha nhạy bén và đạt hiệu quả nh mong muốn. Hơn thế nữa, Ngân hàng Nhà nớc còn quá chú trọng việc sử dụng các công cụ điều hành trực tiếp mang nặng tính hành chính. Điều đó, cần thay đổi mà nghiệp vụ thị trờng mở là một bớc ngoặt. * Tiền đề ra đời của nghiệp vụ thị trờng mở Thị trờng nào hoạt động cũng cần có 4 yếu tố cơ bản là: môi trờng pháp lí, hàng hoá, ngời bán, ngời mua. Về môi trờng pháp lí: Đến nay việc tạo dựng môi trờng pháp lí cho nghiệp vụ thị trờng mở đã đợc hoàn tất. Từ việc thành lập ban điều hành đến việc ban hành quy chế, quy trình của nghiệp vụ thị trờng mở, các quy định về đăng kí các giấy tờ có giá ngắn hạn, quy chế phát hành, đấu thầu hạch toán tín phiếu Nhà nớc. Nhất nhất, các khâu đã sẵn sàng. Về hàng hoá: Mục đích điều tiết thị trờng của Ngân hàng Nhà nớc thông qua nghiệp vụ thị trờng mở chỉ có thể đạt đợc khi Ngân hàng Nhà nớc thực hiện mua hoặc bán một khối lợng hàng hoá đủ lớn. Hiện tại hàng hoá thị trờng mở không chỉ giới hạn về khối lợng mà còn đơn điệu về chủng loại. Về chủng loại, đến thời điểm hiện nay chỉ có hai lôại hàng hoá duy nhất đợc giao dịch trên thị tr- ờng mở là tín phiếu kho bạc Nhà nớc và tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc. Theo Vụ tín dụng - Ngân hàng Nhà nớc, tổng khối lợng của hai loại hàng hoá này đang đợc các tổ chức tín dụng lu giữ chỉ vào khoảng 3.000 tỉ đồng, trong đó có 1.000 tỉ đồng tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc sẽ đến hạn thanh toán vào ngày 27/7/2000. Mặc khác, số hàng hoá này chỉ tập trung chủ yếu vào một số tổ chức tín dụng quốc doanh (Ngân hàng Công thơng: 1400 tỉ, Ngân hàng Ngoại thơng: 800 tỉ, Ngân hàng Đầu t: 530 tỉ), các tổ chức tín dụng khác chỉ nắm giữ vài chục tỉ đồng. Đồng thời, khối lợng các giấy tờ có giá ngắn hạn mà các tổ chức tín dụng ở Việt Nam đang lu giữ là quá nhỏ, cha chiếm tới 1% tổng tài sản của các tổ chức tín dụng. Tại các nớc có nền kinh tế thị trờng phát triển, các tổ chức tín dụng coi việc kinh doanh giấy tờ có giá trị là một trong những nghiệp vụ quan trọng. Chính vì thế, tỉ trọng vốn đầu t vào giấy tờ có giá so với tổng tài sản có rất cao. Tại Thái Lan, tỉ lệ này là khoảng 30%, Hungari khoảng 15%, Mỹ khoảng 30%. Do đó, một trong những nhiệm vụ đặt ra cho việc triển khai và vận hành có hiệu quả thị trờng mở ở Việt Nam là phải tạo ra đợc một khối lợng hàng hoá đủ lớn cho thị trờng này hoạt động. Để làm đợc điều này trong thời gian tới, Ngân hàng Nhà nớc phải phát hành các đợt tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc. Việc này cha chắc đã đợc thoả thuận từ nhiều phía. Chính bởi vậy, việc tạo thêm công cụ cho thị trờng mở thông qua việc phát hành tín phiếu kho bạc đợc coi là biện pháp tối u. Để làm đợc điều này nên chăng, Bộ tài chính dừng việc huy động vốn cho ngân sách thông qua việc phát hành trái phiếu bán lẻ hai năm với chi phí cao để phát hành tín phiếu kho bạc thông qua đấu thầu tại Ngân hàng Nhà nớc với chi phí thấp hơn rất nhiều. Làm nh vậy không những đáp ứng đợc vốn cho nhu cầu chi tiêu ngân sách mà còn đồng thời tạo thêm công cụ cho việc điều hành chính sách tiền tệ. Về ngời mua, ngời bán: Tham gia nghiệp vụ thị trờng mở, Ngân hàng Nhà nớc và các tổ chức tín dụng sẽ thuận mua vừa bán tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc và các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác. Điều quan trọng hơn, trong chiến lợc kinh doanh của mình, các tổ chức tín dụng phải xác định một cách chính xác mua hoặc bán các loại giấy tờ có giá trị ngắn hạn vào lúc nào và bao nhiêu. Điều đó cũng đồng nghĩa với việc Ngân hàng Nhà nớc phải quyết định bơm vào lu thông hay thu hút ra một lợng tiền tệ tơng ứng. [...]... Nghiệp vụ thị trờng mở - Lãi suất tái chiết khấu Thứ sáu, chính sách tiền tệ khôn nên tồn tại một cách độc lập mà phải có mối liên hệ cặt chẽ với chính sách tài chính Chính sách kinh tế vĩ mô đều do hai loại chính sách cơ bản tạo nên: chính sách tiền tệ và tài chính Một khi ngân sách bành trớng thì chính sách tiền tệ có thể phải thắt chặ, nhng điều này lại ảnh hởng đến sự tăng trởng của hệ thống ngân... thựcvà trên xơ sở dự doán cầu tiền tệ để xác định mức cung tiền tệ (M2) Mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ xẽ là M2 và tủ giá hối đoái Thứ t, chính sách tiền tệ phải trên cơ sở phát triển của thị trơng tài chính. Điều đó thể hiện xây dựng chính sách tiền tệ phải trên cơ xây dựng hệ thống tài chính phát triển bao gồm hệ thống ngân hàng thơng mại phát triển an toàn và thị trơng tiền tệ, thị trờng... tích đánh giá và xử lí chính sách tiền tệ một cách chính xác và khách quan 3.2.6 Ngân sách Nhà nớc Thâm hụt ngân sách Nhà nớc còn lớn, xử lý còn gặp khó khăn tác động đến chính sách tiền tệ 3.2.7 Ngân hàng Nhà nớc cha sẵn sàng đối phó với các cơn lốc kinh tế 4 Những giải pháp đề xuất đối với chính sách tiền tệ của Việt Nam Trên cơ sở những tồn tại của chính sách tiền tệ của Việt Nam, ta cần có những... ảnh hởng trực tiếp đến tình hình nớc ta Do đó chính sách tiền tệ phải đủ mạnh thì mới đối phó đợc với sự ảnh hởng của các nớc trong khu vực II Nội dung định hớng chính sách tiền tệ đến năm 2005 Một chính sách tiền tệ có hiệu quả hay không chỉ phụ thuộc vào cách thực hiện chính sách đó mà hiệu quả của chính sách còn tuỳ thuộc vào định hớng ban đầu có tác dụng dẫn đờng chỉ lối đối với chính sách Chính. .. trọng tâm là xây dựng Bộ luật Ngân hàng Đây chính là những việc cần cải cách trong tơng lai để việc thực thi chính sách tiền tệ có hiệu quả hơn, góp phần đổi mới hệ thống Ngân hàng Kết luận Chính sách tiền tệ ở Việt Nam mới đi vào hoạt động từ những năm 90 Bên cạnh những thuận lợi đạt đợc trong việc cải cách hệ thống Ngân hàng, việc thực thi chính sách tiền tệ còn gặp không ít những khó khăn Đó là do... cho vay trung và dài hạn, đầu t phát triển, xây dựng cơ sở hạ tầng 3.2.3 Sự thi u hiệu quả của công cụ chính sách tiền tệ Chính sách tiền tệ mới đợc giới thi u vào Việt Nam từ đầu những năm 90, do đó hiểu quả của chính sách tiền tệ trong việc điều chỉnh lợng tiền cung ứng còn rất hạn chế Các công cụ chủ yếu là các công cụ trực tiếp đợc ấn định bởi Ngân hàng Nhà nớc nh: hạn mức tín dụng, lãi suất, tỷ... ra, để thực hiện tốt việc cung ứng tiền, ngân hàng Nhà nớc cần phải cần phải hoàn thi n và sử dụng có hiệu quả hơn nữa các công cụ của chính sách tiền tệ .Thực hiện có hiệu quả việc chuyển đổi điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng Nhà nớc từ công các công cụ tiền tệ trực tiếp sang điều hành bằng các công cụ gián tiếp nghằm giữ ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát phát triển thị trờng tiền tệ, tạo... Thấp hơn Không có cơ sở đảm bảo An toàn An toàn Ta có thể hiểu rõ các nghiệp vụ, mức lãi suất, độ rủi ro của các công cụ chính sách tiền tệ của Việt Nam bằng bảng tóm tắt trên đây 2.3 Mục tiêu của chính sách tiền tệ: 2.3.1 Mục tiêu trung gian: Chúng ta biết rằng, Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam chọn khối tiền M2 làm mục tiêu trung gian trong việc điều hành chính sách tiền tệ, bởi thực tế đã chỉ ra rằng... thức cho vay bằng ngoại tệ, thực hiện định hớng chính sách quản lý ngoại hối, trong nớc chỉ sử dụng đồng tiền Việt Nam làm phơng tiện thanh toán, xoá luôn sự tồn tại đồng thời của hai loại lãi suất khác nhau, chỉ còn một lãi suất tiền gửi và cho vay bằng đồng Việt Nam 7 Các biện pháp hỗ trợ: Để thực hiện chính sách tiền tệ, Ngân hàng Nhà nớc còn phải thực hiện đồng bộ nhiều chính sách không kém phần quan... Thứ nhất, chính sách tiền tệ phải đợc xây dựng trên cơ sở tính độc lập tơng đối của Ngân hàng Nhà nớc Cụ thể là: - Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc là thành viên của Chính phủ - Do Chính phủ chịu trách nhiệm đối với chính sách ổn định kinh tế vĩ mô, nên Thống đốc Ngân hàng đợc Thủ tớng Chính phủ uỷ quyền trong việc kiểm soát tăng cung tiền tệ thông qua các công cụ tiền tệ của mình và cung ứng tiền tệ nhằm