Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường trái phiếu Việt Nam
MỞ ĐẦU Hội nhập kinh tế giới trở thành xu khách quan quốc gia giới Làn sóng tồn cầu hóa diễn khẩn trương mạnh mẽ Việc gia nhập tổ chức thương mại giới WTO đánh dấu bước tiến quan trọng kinh tế Việt Nam Trong thời gian qua, kinh tế Việt đạt tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 8%/năm tương đối ổn định so với nước khu vực Để đạt tốc độ tăng trưởng vậy, phải chuẩn bị nguồn lực thật tốt nguồn lực thiếu vốn Đặc biệt, giai đoạn nhu cầu vốn tăng cao tăng dần qua năm Việc huy động nguồn vốn nước Việt Nam đạt kết khả quan Tuy nhiên, việc huy động vốn nước chưa thật phát triển mạnh, đặc biệt nguồn vốn dài hạn Do đó, để đẩy nhanh việc huy động nguồn huy động dài hạn việc phát triển thị trường vốn thời gian tới cần thiết Đặc biệt phát triển thị trường trái phiếu, kênh dẫn vốn quan trọng để ổn định phát triển kinh tế đất nước Với tính cấp thiết việc phát triển thị trường trái phiếu mà nhóm TCDN 49A_Thị trường chứng khốn chúng em chọn đề tài “Thị trường trái phiếu Việt Nam” nhằm đưa nhìn rõ thị trường này, từ có giải pháp mang tính chất định hướng để phát triển thị trường trái phiếu hoạt động hiệu ngắn hạn dài hạn NỘI DUNG I Tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Việt Nam I.1 Trái phiếu I.1.1 Khái niệm Trái phiếu đơn giản loại giấy hứa trả tiền dài hạn, người vay phát hành, hứa trả tiền cho người nắm giữ trái phiếu khoản lãi cố định xác định trước năm Nói cách khác, trái phiếu (TP) loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu (người cho vay) phần vốn nợ tổ chức phát hành (người vay), xác nhận nghĩa vụ trả nợ tổ chức phát hành cho người sở hữu với khoản tiền xác định (gốc lãi) vào thời điểm định (ngày đáo hạn) ghi trái phiếu I.1.2 Đặc trưng: Một trái phiếu thường có đặc trưng sau: I.1.2.1 Mệnh giá: Là giá trị danh nghĩa, hay giá trị bề mặt trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Ở VN, mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100.000 VNĐ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành Cơng thức tính: MG = VHĐ/SPH Với: MG: mệnh giá trái phiếu VHĐ: số vốn huy động SPH: số trái phiếu phát hành I.1.2.2.Tỷ suất sinh lời trái phiếu: Là lãi suất danh nghĩa trái phiếu quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Thơng thường có phương thức trả lãi: tháng/lần vào ngày 30/6 năm/ lần vào ngày 31/12 Mỗi trái phiếu có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày xác định theo định kỳ Lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán trái phiếu Số tiền lãi nhà đầu tư nhận hàng năm = lãi suất coupon x MG Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu: + Cung cầu vốn thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt + Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao + Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao I.1.2.3 Giá mua: Giá mua trái phiếu khoản tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ để có quyền sở hữu trái phiếu Giá mua bằng, cao, thấp mệnh giá Tuy nhiên dù giá mua tiền lãi ln xác định theo mệnh giá Và đến ngày đáo hạn, trái chủ trả lại vốn gốc với mệnh giá trái phiếu Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu: + Kỳ hạn trái phiếu: kỳ hạn dài, tính biến động trái phiếu lớn trước biến động lãi suất thị trường + Lãi suất tín dụng dài hạn: lãi suất hạ thấp nhiều nhà đầu tư mua TP làm cho cầu TP tăng giá TP tăng ngược lại + Tình hình lạm phát: nhà đầu tư mua TP công ty phát hành cam kết trả lãi suất cố định suốt kỳ hạn TP Do lạm phát xảy ra, giá TP giảm + Tình hình kinh doanh uy tín doanh nghiệp phát hành + Rủi ro tỷ giá + Rủi ro lý: rủi ro tính thị trường phụ thuộc vào khả bán dễ dàng TP + Rủi ro biến cố bất ngờ + Rủi ro TD: nguy công ty phát hành khơng có khả chi trả hạn, tức khơng có khả chi trả mệnh giá lãi hạn I.1.2.4 Thời hạn: Thời hạn trái phiếu số năm theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ Kỳ hạn trái phiếu có ý nghĩa quan trọng lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn I.1.2.5 Quyền mua lại: Đối với loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu tổ chức phát hành phát hành trước phát hành trái phiếu với tỷ lệ lãi suất thấp I.1.2.6 Những rủi ro chủ yếu đầu tư trái phiếu - Rủi ro tài chính: rủi ro khả tốn, người phát hành trái phiếu không đủ khả tài để hồn trả đầy đủ, hạn khoản tiền phải trả cam kết cho trái chủ - Rủi ro lãi suất: lãi suất yếu tố thường xuyên, liên tục biến động, phản ánh tương quan cung cầu, vốn tiền tệ, cung cấp tín dụng thị trường tài chính, từ dẫn tới thay đổi liên tục tỉ suất sinh lời cần thiết trái phiếu Những thay đổi đem lại rủi ro cho trái chủ cần bù đắp lại thay đổi giá trị trái phiếu - Rủi ro toán: rủi ro khả chuyển đổi thành ngân quỹ ( tiền mặt) thị trường, bao gồm yếu tố thời gian giá chuyển đổi - Rủi ro sức mua hay rủi ro lạm phát gây ra: lạm phát gây thay đổi giá trị, sức mua tiền tệ, từ gây nên thiệt hại định cho nhà đầu tư trái phiếu Lạm phát ảnh hưởng đến gái trị khoản tiền lời vốn đầu tư trái phiếu Lạm phát ảnh hưởng đến sức mua trái phiếu thị trường I.1.2.7 Đặc điểm trái phiếu - Đứng giác độ chủ thể phát hành: + Chủ thể phát hành trái phiếu tạo nên khoản nợ cho doanh nghiệp Chủ thể phát hành khơng có cơng ty mà cịn có phủ quyền địa phương + Độ an toàn thấp cổ phiếu phải chịu áp lực phải toán nợ + Ngược lại chi phí nợ thấp cổ phiếu nên lãi suất thấp tạo nên khoản tiết kiệm lợi cho chủ thể phát hành - Đứng giác độ người mua: + Người mua trở thành chủ nợ chủ thể phát hành + Nều thu nhập chủ yếu chủ sở hữu cổ phiếu cổ tức phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh cơng ty trái lại thu nhập chủ yếu trái phiếu tiền lãi - khoản thu cố định khơng phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh chủ thể phát hành + Nếu công ty hay doanh nghiệp bị phá sản giải thể trước hết công ty ưu tiên trả nợ cho trái chủ trước sau phân chia cho cổ đơng Vì vậy, trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ phiếu Cho nên dạng đầu tư nên quan tâm triển vọng tương lai I.1.3 Phân loại trái phiếu I.1.3.1 Căn theo tính chất chuyển nhượng: - Trái phiếu vô danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách người phát hành Những phiếu trả lãi đính theo tờ chứng chỉ, đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu việc xé mang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay - Trái phiếu ghi danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ người phát hành Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh toàn bộ, gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn mà ngày phổ biến hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hồn tồn khơng có dạng vật chất, quyền sở hữu xác nhận việc lưu giữ tên địa chủ sở hữu máy tính I.1.3.2 Căn vào đối tượng phát hành trái phiếu: - Trái phiếu phủ: trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất công cụ nợ khác có kỳ hạn Trái phiếu phủ gồm loại sau: Cơng tri, TP cơng trình, TP kho bạc di hạn, TP đảm bảo tài sản chấp, TP nghĩa vụ chung, TP thuế hạn chế, TP quốc tế - Trái phiếu cơng trình: loại trái phiếu phát hành để huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dung cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng Trái phiếu phủ trung ương quyền địa phương phát hành - Trái phiếu công ty: trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn.Trái phiếu cơng ty có đặc điểm chung sau: Trái chủ trả lãi định kỳ trả gốc đáo hạn, song không tham dự vào định cơng ty Nhưng có loại trái phiếu khơng trả lãi định kỳ, người mua mua mệnh giá đáo hạn nhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể lý, trái phiếu ưu tiên toán trước cổ phiếu Có điều kiện cụ thể kèm theo, nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay Trái phiếu cơng ty bao gồm loại sau: + Trái phiếu có đảm bảo: trái phiếu đảm bảo tài sản chấp cụ thể, thường bất động sản thiết bị Người nắm giữ trái phiếu bảo vệ mức độ cao trường hợp cơng ty phá sản, họ có quyền đòi nợ tài sản cụ thể + Trái phiếu khơng bảo đảm: Trái phiếu tín chấp khơng đảm bảo tài sản mà đảm bảo tín chấp cơng ty Nếu cơng ty bị phá sản, trái chủ trái phiếu giải quyền lợi sau trái chủ có bảo đảm, trước cổ động Các trái phiếu tín chấp chuyển đổi cho phép trái chủ quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi tiến hành vào thời điểm nào, vào thời điểm cụ thể xác định Ngoài đặc điểm trên, đợt trái phiếu phát hành gắn kèm theo đặc tính riêng khác nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể bên Cụ thể là: + Trái phiếu mua lại cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước đáo hạn thấy cần thiết Đặc tính có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu có lãi suất cao so với trái phiếu khác có thời hạn + Trái phiếu bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trước trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trường hợp thuộc nhà đầu tư, lãi suất trái phiếu thấp so với trái phiếu khác có thời hạn + Trái phiếu chuyển đổi cho phép người nắm giữ chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu công ty Loại trái phiếu thuộc vào nhóm hàng hố chứng khốn chuyển đổi đề cập tới I.1.3.3 Theo thời gian đáo hạn: + Tp ngắn hạn: thời hạn đến năm: + TP trung hạn: thời hạn đến 15 năm + TP dài hạn: 15 năm + TP vô hạn: không ghi ngày đáo hạn I.1.3.4 Căn theo phương thức trả lãi + Tp lợi tức + Tp chiết khấu I.1.3.5 Căn theo phạm vi lưu thông + Tp quốc nội + Tp quốc tế I.1.4 Điều kiện phát hành Đối với chủ thể phát hành doanh nghiệp phải hội đủ điều kiện sau: - Là công ty cổ phần, cơng ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành 10 tỷ đồng VN - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thơi khơng có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm - Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả vốn thu từ đợt phát hành trái phiếu - Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác I.2 Thị trường trái phiếu I.2.1 Khái niệm Thị trường trái phiếu phận thị trường vốn dài hạn, thực chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua thực chức thị trường tài cung cấp nguồn vốn trung dài hạn cho kinh tế Thị trường trái phiếu thị trường vốn dài hạn, tập trung nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, có tác động lớn đến mơi trường đầu tư nói riêng kinh tế nói chung Thị trường trái phiếu Việt Nam gồm có tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp (bao gồm trái phiếu ngân hàng thương mại), chứng tiền gửi chứng khoán nợ có giá trị khác I.2.2 Phân loại thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp I.2.2.1 Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp thị trường mua bán trái phiếu phát hành Trên thị trường vốn từ nhà đầu tư chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu mua trái phiếu phát hành Vai trò thị trường sơ cấp - Trái phiếu hóa nguồn vốn cần huy động, vốn công ty huy động qua việc phát hành chứng khốn - Thực q trình chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền san dạng vốn dài hạn Đặc điểm thị trường sơ cấp - Thị trường sơ cấp nơi mà trái phiếu đem lại vốn cho người phát hành Là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành đồng thời tạo hàng hóa cho thị trường giao dịch Trên bình diện toàn kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư - Những người bán trái phiếu thị trường sơ cấp xác định thường Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, công ty phát hành, tập đoàn bảo lãnh phát hành, - Thị trường sơ cấp tổ chức lần cho loại chứng khoán định, thời gian hạn định I.2.2.2 Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi giao dịch trái phiếu phát hành thị trường sơ cấp Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trái phiếu Thị trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho trái phiếu phát hành Đặc điểm thị trường thứ cấp - Trên thị trường thứ cấp, khoản tiền thu từ việc bán trái phiếu thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh trái phiếu khơng thuộc nhà phát hành Nói cách khác, luồng vốn không chảy vào người phát hành trái phiếu mà vận chuyển người đầu tư trái phiếu thị trường Thị trường thứ cấp phận quan trọng thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp - Giao dịch thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá trái phiếu thị trường thứ cấp cung cầu, quy luật giá trị,… định - Thị trường thứ cấp thị trường hoạt động liên tục, nhà đầu tư mua bán chứng khoán nhiều lần thị trường thứ cấp I.2.2.3 Mối liên hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp sở, tiền đề cho hình thành phát triển thị trường thứ cấp nơi cung cấp hàng hóa trái phiếu thị trường thứ cấp Khơng có thị trường sơ cấp khơng thể có xuất thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp lọai thị trường đặc biệt, khơng thể đời chừng chưa có thị trường sơ cấp rộng rãi, vững với nhiều loại trái phiếu đa dạng, phong phú, hấp dẫn nhiều nhà đầu công chúng đến bỏ vốn để đầu tư trái phiếu Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt động lực, điều kiện cho phát triển thị trường sơ cấp, trái phiếu phát hành thị trường, khơng có thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo tính khoản cho trái phiếu thật khó thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền mua trái phiếu ... loại thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp I.2.2.1 Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp thị trường mua bán trái phiếu phát hành Trên thị trường. .. triển thị trường trái phiếu Việt Nam II.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu phận TTCK, kênh huy động vốn tiềm cho dự án phủ cho dự án tư nhân Thị trường Trái phiếu Việt. .. phát hành trái phiếu mà vận chuyển người đầu tư trái phiếu thị trường Thị trường thứ cấp phận quan trọng thị trường trái phiếu, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp - Giao dịch thị trường thứ