Đang tải... (xem toàn văn)
Những hạn chế của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay Nguyên nhân và giải pháp khắc phục
BẢN THU HOẠCH ĐỀ TÀI: Những hạn chế TTCK Việt Nam Nguyên nhân giải pháp khắc phục I - Tổng quan trình hình thành phát triển TTCK Việt Nam - Hoạt động mua bán cổ phiếu Việt Nam diễn sôi động kể từ sau hàng loạt doanh nghiệp thực cổ phần hóa, tiền đề quan trọng cho việc hình thành nên thị trường giao dịch, huy động vốn trực tiếp hay gọi thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam thức hoạt động vào tháng 7/2000, với đời Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày 28/7/2000 theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/07/1998, mà chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh ngày 8/8/2007 Sau vào 8/3/2005 TTGDCK Hà Nội thức khai trương hoạt động đánh dấu bước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - Trung tâm GDCK TP Hồ Chí Minh khai trương hoạt động với mã cổ phiếu REE SAM với giao dịch khối lượng giới hạn Vào tháng 7/2005, số lượng mã cổ phiếu niêm yết thị trường 30 mã cổ phiếu cộng thêm quỹ đóng Đến nay, số 110 mã cổ phiếu niêm yết với tổng vốn hóa thị trường xấp xỉ 13 tỉ USD, chứng quỹ IFCs 407 trái phiếu loại Giá trị giao dịch bình quân ngày thị trường lên tới 40 triệu USD Có thể quan sát thấy rằng, năm qua số VNIndex(chỉ số phản ánh tình hình giá thị trường giao dịch TPHCM) thị trường tăng mạnh liên tiếp tạo nên bước nhảy vọt kỉ lục thời gian gần thị trường có nhiều điều chỉnh khiến số VNIndex có phần ảm đạm Những mức đỉnh đạt quan trọng thúc đẩy thị trường lên mức 571.04 điểm vào tháng 6/2001, mức 632.69 điểm vào tháng 4/2006 gần mức đỉnh kỉ lục 1174.22 điểm tháng 3/2007 Tuy nhiên số VNIndex giai đoạn điều chỉnh giảm xuống khoảng 20% so với mức đỉnh kỉ lục đạt Hiện TT GDCK HCM chuyển đổi thành Sở GDCK HCM (HOSE - Ho Chi Minh Stock Exchange), hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên chuyển đổi phương thức từ giao dịch khớp lệnh định kỳ sang giao dịch khớp lệnh liên tục - Trung tâm GDCK Hà Nội khai trương hoạt động vào tháng 3/2005 giám sát chặt chẽ thực số hoạt động đấu giá IPO Initial public offering(phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng) số trái phiếu phủ khoảng thời gian từ tháng đến tháng 7/2005 Sau đó, thị trường giao dịch Hà Nội thức hoạt động thị trường giao dịch thứ cấp vào với giá trị giao dịch khiêm tốn khoảng 6.4 triệu USD Đến nay, thị trường có 87 mã cổ phiếu đăng ký với tổng giá trị thị trường 4.5 tỉ USD Và theo định hướng Chính phủ xây dựng thị trường giao dịch Hà Nội trở thành trung tâm giao dịch chứng khốn doanh nghiệp vừa nhỏ có vốn pháp định từ 10 tỉ VND 80 tỉ VND, đến năm 2010 phải xây dựng TT GDCK Hà Nội thành thị trường giao dịch phi tập trung (OTC - Over the counter) đơn giản, gọn nhẹ - Đứng bên hoạt động giao dịch cổ phiếu hai thị trường tập trung thức thị trường phi tập trung OTC, mà theo người thị trường gọi ''thị trường chợ đen'' chưa có trung tâm giao dịch hình thành để quản lý thị trường Đây thị trường phát triển tự phát, độc lập chưa quản lý chặt chẽ, nên khó nắm bắt số liệu báo cáo, nhiên theo đánh giá nhà nghiên cứu giá trị thị trường OTC giao dịch lớn, với khoảng 600 cơng ty đại chúng có cổ phiếu lưu hành thị trường - Với phát triển thần kì suốt năm qua, thị trường chứng khoán Việt Nam đánh dấu bước tăng trưởng nhảy vọt đầu tư với tổng lượng vốn hóa thị trường đạt mức 17.5 tỉ USD mà có tham gia khoang 200.000 tài khoản nhà đầu tư nước 6.000 nhà đầu tư nước ngồi có 4000 nhà đầu tư cá nhân 270 nhà đầu tư có tổ chức Số lượng quỹ đầu tư thị trường tăng lên đáng kể, có 45 quỹ đầu tư hoạt động Việt Nam, với tổng vốn đạt 6.277 tỉ USD Ngoài ra, cịn có khoảng 50 tổ chức đầu tư theo hình thức uỷ thác qua cơng ty chứng khốn - Hệ thống tổ chức trung gian TTCK hình thành phát triển nhanh chóng Tính đến nay, thị trường có 57 cơng ty chứng khốn, tăng mạnh hàng năm, vốn điều lệ bình quân đạt 77 tỉ đồng/cơng ty Ngồi ra, cịn có tham gia 18 công ty quản lý quỹ, chứng quỹ đầu tư, 43 tổ chức tham gia hoạt động lưu ký chứng khoán, ngân hàng lưu ký - Sự đời Luật Chứng khốn (có hiệu lực từ ngày 01-01-2007) tạo khung pháp lý cao cho TTCK phát triển góp phần thúc đẩy khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế TTCK Việt Nam Những vấn đề liên quan đến TTCK, quy định đăng ký, lưu ký, cơng khai minh bạch, giám sát kiểm tra quan chức quản lý hoạt động TTCK bước hồn thiện Chính phủ đạo việc phối hợp Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Ngân hàng Nhà nước việc tăng cường kiểm soát TTCK nước ta tạo ổn định phát triển mạnh mẽ thị trường Một số đặc điểm đáng ý TTCK Việt Nam thời gian qua là: - Cùng với phát triển nhà đầu tư doanh nghiệp (bảo đảm lực tài chính, có tính chun nghiệp hoạt động đầu tư chứng khốn ) phát triển nhà đầu tư cá nhân đông (chiếm 70% số nhà đầu tư) nhà đầu tư nước quan tâm đầu tư vào TTCK nước ta ngày nhiều (bao gồm nhà đầu tư có tổ chức nhà đầu tư cá nhân) Các nhà đầu tư nước ngồi (hiện có khoảng 4000 nhà đầu tư cá nhân 270 nhà đầu tư có tổ chức) chủ yếu đầu tư vào cổ phiếu trái phiếu niêm yết (khoảng 68% cổ phiếu 32% trái phiếu), nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ tới 1tỉ USD - Tình trạng đầu tư vào cổ phiếu nước ta mang tâm lý “đám đơng”, người có kiến thức hiểu biết, người mua, bán theo phong trào, qua đẩy TTCK vào tình trạng “nóng”, tượng “bong bóng” có thật qua nhiều người hưởng từ “một vốn, bốn lời” chí tới 10 10 lời Tình hình sơi động TTCK phản ánh tượng kinh tế tốt lành là: (1) kinh tế Việt Nam tăng trưởng có xu hướng tiếp tục tăng trưởng; (2) vốn cho đầu tư phát triển huy động qua kênh TTCK điều kiện phát triển qua kênh thời gian tới, nhiều doanh nghiệp lớn (trong có ngân hàng thương mại nhà nước) tiến hành cổ phần hoá, phát hành trái phiếu, thực niêm yết công ty khốn chứng Tuy nhiên, việc phát triển “nóng” TTCK phát sinh vấn đề cần phải quan tâm: (1) việc nhà đầu tư nước ngồi có điều kiện thao túng, dễ gây rủi ro cho TTCK nước; (2) tác động mạnh đến thị trường bất động sản, đẩy giá nhà, đất lên cao - Các ngân hàng thương mại cổ phần sau trình tái cấu làm ăn tốt, ổn định phát triển, tiếp tục tái cấu để tăng cường lực cạnh tranh hội nhập theo cam kết WTO, có việc phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn Theo quy định Nghị định số 141 ngày 22 - 11 - 2006 Chính phủ “Về ban hành danh mục vốn pháp định tổ chức tín dụng” đến hết năm 2007 vốn điều lệ ngân hàng thương mại nước ta phải đạt 1000 tỉ đồng đến năm 2010 phải đạt 3000 tỉ đồng Để thực việc này, ngân hàng thương mại phải tìm cách để tăng vốn, bao gồm việc phát hành thêm cổ phiếu công chúng (phát hành mới, phát hành thêm, thưởng cuối năm cổ phiếu) nguyên nhân làm cho cổ phiếu ngân hàng ln “nóng” - Có chuyển dịch đáng kể vốn từ ngân hàng thương mại sang đầu tư chứng khoán theo hướng: (1) nhà đầu tư cá nhân rút tiền gửi tiết kiệm để đầu tư chứng khoán (2) người khác (bao gồm cơng ty chứng khốn ngân hàng) lại vay tiền ngân hàng thương mại để kinh doanh chứng khoán (theo báo cáo Ngân hàng Nhà nước, tỷ lệ ngân hàng thương mại cho cơng ty chứng khốn ngân hàng vay để kinh doanh chứng khoán thời điểm cuối năm 2006 2,6%) Qua phần tác động đến hoạt động ngân hàng thương mại Ngân hàng Nhà nước với vai trò quản lý điều hành sách tiền tệ Thuận lợi thách thức phát triển TTCK Việt Nam Khi gia nhập WTO, có nghĩa phải mở cửa hội nhập, phải chấp nhận điều khoản ký kết với đối tác nước WTO, có lĩnh vực dịch vụ, bao gồm tài chính, ngân hàng đương nhiên có TTCK Trong điều kiện đó, phát triển TTCK vừa có thuận lợi bản, phải đối mặt với thách thức lớn - Hai thuận lợi bản: + Thứ nhất, tăng trưởng chu chuyển vốn, đầu tư nước ngồi tăng đáng kể Đây vấn đề quan trọng thúc đẩy cho việc tăng trưởng kinh tế nước ta + Thứ hai, TTCK phát triển, thị trường sơ cấp có việc cổ phần hố cơng ty có yếu tố vốn nước ngồi có điều kiện tăng huy động nguồn vốn dài hạn để đầu tư vào phát triển sản xuất kinh doanh nước, đương nhiên tác động tích cực trở lại cho phát triển TTCK - Ba thách thức lớn: + Khi mở cửa ngành dịch vụ tài chính, ngân hàng trước hết tạo sức ép quản lý thị trường vốn số lĩnh vực: (1) Đồng tiền nước lên giá, ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế (2) Sức ép gia tăng phương tiện toán nhằm đáp ứng yêu cầu gia tăng lượng ngoại tệ từ nước chuyển vào thao túng nhà đầu tư nước làm cho tỉ lệ lạm phát tăng, qua phải tăng cường lực quan quản lý để giảm thiểu rủi ro thị trường vốn (bao gồm thị trường tiền tệ TTCK) + Sẽ tạo dịch chuyển vốn ngân hàng TTCK, khơng có kiểm sốt kịp thời hiệu dẫn đến rủi ro rủi ro lớn ảnh hưởng an toàn hệ thống ngân hàng + Nếu để TTCK tăng trưởng “quá nóng”, phát sinh tượng “bong bóng” yếu tố an toàn cho nhà đầu tư, nhà đầu tư cá nhân an toàn TTCK bị ảnh hưởng Khi TTCK sụp đổ phải nhiều năm hồi phục, kéo theo nhiều khó khăn khơng cho hệ thống tài chính, ngân hàng mà kinh tế II - Những hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyên nhân hạn chế TTCK Việt Nam - Luật chứng khốn cịn thiếu sót chưa phù hợp, hành lang pháp lý thiếu hồn chỉnh để đảm bảo tính chặt chẽ cho thị trường Một phần Luật chứng khoán vừa vào áp dụng (có hiệu lực từ ngày 01-01-2007) đáp ứng yêu cầu pháp lý cao tình hình quản lý TTCK nay, nâng cao khả hội nhập thị trường nước ta với giới nhiên TTCK lại phát sinh nhiều hoạt động chưa điều chỉnh văn pháp lý cao Việc kiểm soát hoạt động tập trung kinh tế, hoạt động mua bán, sát nhập doanh nghiệp chưa phối hợp chặt chẽ, phần lớn dừng lại biện pháp giám sát, quy định quản lý, kiểm soát thị trường đảm bảo phát triển bền vững thiếu chưa đồng - Quản lý, giám sát hoạt động thị trường chưa thật tốt dẫn đến việc giá cổ phiếu tăng giảm bất thường, chất lượng dịch vụ tổ chức tài trung gian, hoạt động tư vấn, giám sát, định giá cổ phẩn để niêm yết chưa hợp lý, chất lượng quản lý thông tin hạn, thị trường phi tập trung OTC hoạt động hiệu Nguyên nhân chủ động bộ, ngành chức phối hợp liên ngành để thực quản lý, kiểm soát thị trường chứng khoán chưa thật tốt, việc quản lý hoạt động tổ chức phát hành, cơng ty chứng khốn chưa phối hợp chặt chẽ Hiện tình trạng vi phạm xảy thường xuyên trường hợp không đăng ký cơng ty đại chúng theo Luật chứng khốn, vi phạm điều kiện hoạt động, quy trình đặt lệnh cơng ty chứng khốn Đặc biệt vi phạm hoạt động thao túng thị trường, giao dịch nội gián xảy thường xuyên thời gian qua gây tâm lý niềm tin vào diễn biến thị trường nhà đầu tư, tạo nên thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động cách bất thường không với điều chỉnh theo quy luật kinh tế, có nhiều rủi ro hấp dẫn nhà đầu tư Hiện nay, thị trường OTC thả chưa vào tập trung quản lý nên thời gian qua có nhiều biến động dội mà thị trường bị đóng băng sau thời gian hoạt động bùng nổ Chính việc quản lý thiếu chặt chẽ công ty đại chúng khơng có điều chỉnh, nên thị trường OTC thiếu thơng tin mang tính minh bạch nguyên nhân làm giảm thu hút nhà đầu tư thị trường - Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam thất thường Nguyên nhân mức vốn hoá thị trường tăng nhanh lượng vốn hóa đạt lại thấp, quy mơ phát triển cịn nhỏ, lượng hàng hóa thị trường cịn dẫn đến cân đối cung cầu biến động bất lợi cho thị trường, mà thị trường phát triển không ổn định, không phản ánh trạng thái kinh tế Ngồi cịn hạn chế nhà đầu tư Việt Nam thị trường kiến thức đầu tư chứng khốn, tạo nên tình trạng đầu tư theo tâm lý bầy đàn, mang tính chất đầu khiến cho thị trường phát triển lành mạnh - Cơ sở hạ tầng ngành chứng khoán chưa đáp ứng yêu cầu, hoạt động trung gian tài cịn chưa đủ lực Phần lớn công nghệ thông tin đầu tư thị trường lỗi thời, nguồn nhân lực chuyên mơn cao cịn thiếu trung tâm giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn chưa thể theo kịp phát triển nhanh thị trường, điều khiến cho hoạt động nhiều cơng ty chứng khốn bị q tải, cơng ty chứng khốn Việt Nam dừng lại hoạt động môi giới, tư vấn, lưu ký, bảo lãnh phát hành, chưa đủ lực giám sát tài chính, chưa đủ điều kiện để tiến hành phát triển công cụ phái sinh hạn chế rủi ro - Hoạt động kiểm toán thị trường bộc lộ nhiều hạn chế Thứ nhất, kiểm tốn báo cáo tài cơng ty phát hành niêm yết chứng khoán Một số nghiệp vụ kế toán quan trọng doanh nghiệp chưa phản ánh đầy đủ thiếu chuẩn mực kế toán kiểm toán phù hợp quy định chế độ kế toán hành việc tăng vốn điều lệ, cổ phiếu quỹ, biến động bất thường nhiều cơng ty chưa thận trọng kiểm tốn loại nghiệp vụ này, có cịn bỏ qua sai sót rõ ràng doanh nghiệp kiểm tốn Có trường hợp cơng ty kiểm tốn vận dụng chuẩn mực nước để xác nhận vốn vào số cổ phiếu chưa phát hành không lưu ý người đọc báo cáo kiểm toán Hơn nữa, số báo cáo tài cơng ty phát hành niêm yết kiểm tốn có phần thuyết minh cịn sơ sài, gây khó khăn cho UBCKNN nhà đầu tư việc theo dõi đánh giá tình hình hoạt độnh cơng ty thị trường chứng khoán, đặc biệt tiêu có biến động lớn, thơng tin tình hình sản xuất kinh doanh, tình hình tài doanh nghiệp mà chưa có đầy đủ báo cáo tài Thứ hai, chất lượng kiểm tốn báo cáo tài cơng ty chứng khốn cịn số sai sót trình bày cẩu thả, khơng kiểm sốt kỹ thơng tin báo cáo tài chính, thơng tin thuyết minh báo cáo tài cịn sơ sài, việc hạch tốn số cơng ty chứng khốn cịn chưa tn thủ chế độ kế tốn cơng ty chứng khốn báo cáo tài kiểm tốn khơng nêu ý kiến Có thể nói ngun nhân chủ yếu tình trạng nêu cơng ty chưa hồn tồn thích ứng với việc áp dụng chuẩn mực kế toán, kiểm toán ban hành Theo đánh giá Bộ Tài chính, cơng ty kiểm tốn nước thường khơng có hướng dẫn quy trình kiểm tốn nội sổ tay kiểm toán tài liệu đào tạo Hơn nữa, việc vận dụng Chuẩn mực quốc tế vào Chuẩn mực Việt Nam cách khơng thích hợp đơi khơng gây khó hiểu mà cịn khó khăn cho cơng ty q trình thực điều kiện kinh tế Việt Nam Giải pháp khắc phục - Tiếp tục xây dựng hồn thiện khung pháp lý bình đẳng đồng cho hoạt động TTCK, tạo hành lang pháp lý mơi trường đầu tư thơng thống theo cam kết WTO để thu hút nhà cung cấp dịch vụ chứng khốn nước ngồi vào hoạt động kinh doanh Việt Nam, hoàn thiện thể chế thị trường tài nói chung TTCK nói riêng, tổ chức điều hành TTCK theo chuẩn mực quốc tế, đảm bảo tính cơng khai minh bạch, nâng cao lực quản lý giám sát TTCK - Phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc, có giám sát thích hợp Nhà nước liên kết với thị trường vốn quốc tế, Hose có nhiệm vụ tổ chức thị trường cho loại chứng khoán đủ điều kiện niêm yết, Hastc tổ chức thị trường cho cổ phiếu chưa đủ điều kiện niêm yết sở giao dịch chứng khoán, nâng cao hiệu lực quản lý giám sát thị trường OTC Tăng cường tính cơng khai, minh bạch tổ chức niêm yết nhằm bảo vệ quyền lợi đáng nhà đầu tư theo tinh thần Luật Chứng khốn - Đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa DNNN NHTMNN, góp phần tăng thêm nguồn hàng hóa có chất lượng cho TTCK, tiếp tục bán cổ phần số công ty cổ phần mà Nhà nước thấy không cần phải nắm giữ Xây dựng thị trường trái phiếu Chính phủ sở tham gia nhà tạo lập thị trường, khuyến khích tập đồn cơng ty lớn phát hành trái phiếu doanh nghiệp, cải tiến phương thức giao dịch nhằm tăng tính khoản thị trường, chuẩn hóa đợt phát hành nhằm tạo thuận lợi cho nhà đầu tư, thiết lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm nhà tạo lập thị trường Đồng thời tăng cường hoạt động tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khốn TTCK cho cơng chúng, giúp nhà đầu tư, nhà đầu tư cá nhân có kiến thức chứng khoán TTCK - Nâng cao lực hoạt động trung gian tài TTCK Trong đó, cơng ty chứng khốn nước cần chủ động nâng cao lực cạnh tranh theo hướng cải thiện quy mơ vốn, nâng cao chất lượng loại hình dịch vụ, đổi công nghệ thông tin nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, áp dụng chuẩn mực quốc tế quản trị cơng ty chứng khốn, nâng cao khả giám sát, kiểm soát nội hiệu tác nghiệp cơng ty chứng khốn Tiếp tục đầu tư, nâng cấp hạ tầng thông tin trình độ nguồn nhân lực trung tâm giao dịch chứng khoán tổ chức trung gian nhằm theo kịp phát triển nhanh chóng thị trường đảm bảo quyền lợi tổ chức cá nhân tham gia đầu tư TTCK Tăng cường hệ thống giám sát tài nhằm hạn chế rủi ro, nguồn vốn nước ngồi Có giải pháp khả thi để giảm thiểu rủi ro, tránh biến động lớn đột ngột TTCK; đó, Chính phủ cần đóng vai trị định hướng thông tin dẫn dắt thị trường, điều chỉnh thị trường cơng cụ thích hợp, mở rộng cơng cụ tài phái sinh, hình thành quỹ bình ổn thị trường đảm bảo an toàn hệ thống - Tiếp tục ban hành đầy đủ hệ thống chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam, rút ngắn khoảng cách chuẩn mực Việt Nam so với chuẩn mực quốc tế, đồng thời hướng dẫn việc áp dụng chuẩn mực phù hợp với thực tế Cần có giải pháp thiết thực để đưa chuẩn mực bên cạnh việc hướng dẫn cụ thể việc áp dụng chuẩn mực mới, điều quan trọng quan thuế nên cho phép công ty sử dụng thu nhập tài xác định theo Chuẩn mực kế tốn Việt Nam để tính thuế, khơng có nhiều, tất công ty khơng tìm thấy lợi ích việc tn theo quy định phức tạp Chuẩn mực kế toán Việt Nam ban hành Các báo cáo tài có kiểm tốn cơng ty niêm yết phải có chất lượng tốt, cung cấp thơng tin xác cho thị trường chứng khốn, việc lựa chọn cơng ty kiểm tốn có đủ lực, uy tín, đảm bảo kiểm toán điều kiện quan trọng để phát triển thị trường chứng khoán Theo xu hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, thời gian tới số lượng tổ chức phát hành, niêm yết kinh doanh chứng khoán Việt Nam ngày gia tăng, địi hỏi dịch vụ kiểm tốn lĩnh vực phải tăng số lượng chất lượng ... Việt Nam Nguyên nhân hạn chế TTCK Việt Nam - Luật chứng khốn cịn thiếu sót chưa phù hợp, hành lang pháp lý thiếu hồn chỉnh để đảm bảo tính chặt chẽ cho thị trường Một phần Luật chứng khoán vừa vào... tin mang tính minh bạch nguyên nhân làm giảm thu hút nhà đầu tư thị trường - Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam thất thường Nguyên nhân mức vốn hoá thị trường tăng nhanh lượng vốn hóa... hóa thị trường cịn dẫn đến cân đối cung cầu biến động bất lợi cho thị trường, mà thị trường phát triển không ổn định, không phản ánh trạng thái kinh tế Ngồi cịn hạn chế nhà đầu tư Việt Nam thị trường