Đang tải... (xem toàn văn)
Xây dựng chính sách niêm yết cổ tức cho các công ty cổ phần biêm yết tại miền Nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH BÙI THỊ NGỌC ANH XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60.31.12 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh - Năm 2009 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép cơng bố Tác giả luận văn Bùi Thị Ngọc Anh MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU KẾT CẤU ĐỀ TÀI CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN CỦA ĐỀ TÀI .4 1.1 CÁC KHÁI NIỆM .4 1.1.1 Cổ tức 1.1.2 Chính sách cổ tức 1.2 ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.2.1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức 1.2.1 Tỷ suất cổ tức 1.3 QUÁ TRÌNH TRẢ CỔ TỨC .6 1.4 CÁC CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC 1.4.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 1.4.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 1.4.3 Các sách chi trả cổ tức khác 1.5 CÁC PHƯƠNG THỨC TRẢ CỔ TỨC .9 1.5.1 Cổ tức trả tiền mặt 1.5.2 Cổ tức trả cổ phiếu .10 1.5.3 Cổ tức trả tài sản 10 1.5.4 Mua lại cổ phần 10 1.6 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP 11 1.6.1 Các hạn chế pháp lý .12 1.6.2 Các điều khoản hạn chế 13 1.6.3 Các ảnh hưởng thuế .13 1.6.4 Nhu cầu khoản 15 1.6.5 Khả vay tiếp cận thị trường vốn 16 1.6.6 Tính ổn định lợi nhuận 16 1.6.7 Các hội tăng trưởng vốn 16 1.6.8 Lạm phát 17 1.6.9 Các ưu tiên cổ đông 18 1.6.10 Bảo vệ chống lại loãng giá 18 1.7 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 19 1.7.1 Các lập luận sách cổ tức khơng tác động đến giá trị doanh nghiệp 19 1.7.2 Các lập luận sách cổ tức tác động đến giá trị doanh nghiệp .20 1.8 BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM TRONG NGHIÊN CỨU CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 22 1.8.1 Chính sách cổ tức kết luận quan trọng 22 1.8.1.1 Cổ tức thường đôi với lợi nhuận .22 1.8.1.2 Cổ tức thường ổn định 23 1.8.1.3 Cổ tức biến động lợi nhuận .24 1.8.1.4 Chính sách cổ tức có xu hướng tùy thuộc vào vịng đời cơng ty .25 1.8.2 Chính sách cổ tức phát 26 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG 2:THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 30 2.1 THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 30 2.1.1 Về khung pháp lý sách thuế tính cổ tức 30 2.1.2 Tình hình chi trả cổ tức công ty niêm yết thời gian qua 36 2.1.2.1 Số liệu cổ phiếu niêm yết qua năm .36 2.1.2.2 Số liệu chi trả cổ tức qua năm 36 2.1.2.3 Thống kê tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức qua năm 39 2.1.2.4 Thống kê tỷ suất cổ tức qua năm 42 2.1.3 Phương thức chi trả cổ tức công ty niêm yết thời gian qua 44 2.2 ĐÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA .49 2.2.1 Giai đoạn trước năm 2004 .49 2.2.2 Giai đoạn từ năm 2004 đến 53 2.3 PHÂN TÍCH NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 62 2.3.1 Sử dụng sách cổ tức cơng cụ đánh bóng hình ảnh cơng ty q mức 62 2.3.2 Chưa có quan điểm dài hạn xây dựng sách cổ tức 64 2.3.3 Chưa có phương án sử dụng hiệu vốn tăng chi trả cổ tức cổ phiếu 66 2.3.4 Phát hành cổ phiếu thưởng nhiều 68 2.3.5 Các vấn đề phát sinh khác 69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 73 3.1 XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC DÀI HẠN PHÙ HỢP VỚI CHU KỲ SỐNG CỦA DOANH NGHIỆP 73 3.1.1 Giai đoạn khởi 73 3.1.2 Giai đoạn tăng trưởng 74 3.1.3 Giai đoạn bão hòa 74 3.1.4 Giai đoạn suy thoái 75 3.2 XÂY DỰNG QUY TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH CHI TRẢ CỔ TỨC 78 3.3 TUÂN THỦ MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CƠ BẢN TRONG XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 83 3.4 XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CHO CÔNG TY CỔ PHẦN GIAI ĐOẠN SUY GIẢM KINH TẾ .85 3.5 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI THUẾ THU NHẬP 87 3.5.1 Quyết định sách cổ tức mối quan hệ với thuế thu nhập 87 3.5.2 Đề xuất hoàn thiện luật thuế thu nhập 89 3.5.2.1 Chính sách thuế TNDN .90 3.5.2.2 Chính sách thuế TNCN .91 3.6 CÁC BIỆN PHÁP HỖ TRỢ ĐỂ XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC HIỆU QUẢ .93 3.6.1 Nhận thức rõ vai trị quản trị tài chính, xác định mục tiêu hoạt động công ty điều kiện kinh tế nước ta .93 3.6.2 Đào tạo cán có kiến thức chuyên mơn, đặc biệt kiến thức tài thị trường chứng khoán .95 3.6.3 Hồn thiện việc cơng bố thông tin công ty 95 KẾT LUẬN CHƯƠNG 100 KẾT LUẬN 101 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục Các công ty công nghiệp Mỹ có tổng chi trả cổ tức lớn năm 2002 Phụ lục Mức vốn hóa thị trường chứng khoán số nước Châu Á ngày 01 tháng 10 năm 2007 Phụ lục Thống kê cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ suất cổ tức công ty niêm yết HOSE 2002-2008 Phụ lục Thống kê cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ suất cổ tức công ty niêm yết HNX 2005-2008 Phụ lục Thống kê công ty phân loại công ty niêm yết theo tỷ lệ cổ tức/ mệnh giá qua năm Phụ lục Thống kê công ty phân loại công ty niêm yết theo tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm Phụ lục Thống kê công ty phân loại công ty niêm yết theo tỷ suất cổ tức qua năm Phụ lục Các hình thức trả cổ tức năm 2006-2008 cổ tức dự kiến 2009 Phụ lục Tình hình chi trả cổ tức cơng ty Mỹ Phụ lục 10 Tình hình chi trả cổ tức ngân hàng Mỹ DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BCTC : Báo cáo tài CP : Cổ phần DN : Doanh nghiệp EPS : Thu nhập cổ phần (Earnings per share) HASTC : Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HNX : S G i a o d ị c h C h ứ n g k h o n Hà Nộ i HOSE : S G i ao d ị c h C h ứ n g k h o án T P H C h í M in h MM : Merton Miller Franco Modigliani SGDCK : S G i ao d ị c h C h ứ n g k h o án TTCK VN : Thị trường chứng khoán Việt Nam TTGDCK : Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TTLKCK : Trung tâm Lưu ký Chứng khoán UBCKNN : Ủy ban Chứng khoán Nhà nước DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 1-1 Mối liên hệ tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tỷ lệ chi trả cổ tức 11 Bảng 2-1 Thống kê hình thức trả cổ tức công ty niêm yết 2006-2008 46 Bảng 2-2 Kết hoạt động công ty niêm yết năm 2008 57 Bảng 2-3 Kết hoạt động cơng ty niêm yết có mức vốn hóa cao thị trường năm 2008 57 Bảng 2-4 Tỷ lệ cổ tức/ mệnh giá kế hoạch 2009 61 Bảng 3-1 So sánh biện pháp mua lại cổ phần chi trả cổ tức 79 Bảng 3-2 Tóm tắt nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 84 Bảng 3-3 So sánh tác động thuế thu nhập phương thức chi trả cổ tức tiền mặt cổ phiếu 89 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ Sơ đồ 1-1 Qui trình trả cổ tức 07 Sơ đồ 3-1 Quy trình định trả cổ tức 78 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1-1 Thuế suất đánh thu nhập thơng thường thu nhập lãi vốn 14 Hình 1-2 Tỷ lệ công ty trả cổ tức Mỹ 15 Hình 1-3 Quan hệ cổ tức lợi nhuận Mỹ qua năm 22 Hình 1-4 Thay đổi cổ tức cơng ty Mỹ từ năm 1989-2003 24 Hình 1-5 Chính sách cổ tức theo vịng đời cơng ty 25 Hình 1-6 Tỷ lệ cơng ty chi trả cổ tức nhóm 26 Hình 1-7 Lợi nhuận điều chỉnh, tổng chi trả (trả cổ tức cộng mua lại), cổ tức, mua lại cổ phần 345 cơng ty có trả cổ tức mua lại cổ phần thường xuyên năm 1980-2005 27 Hình 2-1 Tình hình chi trả cổ tức công ty cổ phần niêm yết 37 Hình 2-2 Cơ cấu trả cổ tức công ty cổ phần niêm yết 38 Hình 2-3 Tỷ lệ chi trả cổ tức công ty cổ phần niêm yết 2000-2008 40 Hình 2-4 Cơ cấu tỷ lệ chi trả cổ tức công ty cổ phần niêm yết 41 Hình 2-5 Tỷ suất cổ tức cơng ty cổ phần niêm yết 2000-2008 42 Hình 2-6 Cơ cấu tỷ suất cổ tức công ty cổ phần niêm yết 43 Hình 2-7 Diễn biến tồn cảnh lạm phát Việt Nam 55 Hình 2-8 Thị trường chứng khoán khởi sắc mạnh mẽ năm 2009 60 Hình 2-9 Diễn biến EPS bình quân thị trường qua quý 61 Hình 2-10 So sánh EPS kế hoạch 2009 thực năm 2008 61 ... suất cổ tức công ty niêm yết HOSE 2002-2008 Phụ lục Thống kê cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, tỷ suất cổ tức công ty niêm yết HNX 2005-2008 Phụ lục Thống kê công ty phân loại công ty niêm yết theo... tức/ mệnh giá qua năm Phụ lục Thống kê công ty phân loại công ty niêm yết theo tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm Phụ lục Thống kê công ty phân loại công ty niêm yết theo tỷ suất cổ tức qua năm Phụ... cấu tỷ lệ chi trả cổ tức công ty cổ phần niêm yết 41 Hình 2-5 Tỷ suất cổ tức công ty cổ phần niêm yết 2000-2008 42 Hình 2-6 Cơ cấu tỷ suất cổ tức công ty cổ phần niêm yết 43 Hình 2-7
