Đang tải... (xem toàn văn)
Áp dụng các công cụ toán tài chính trong phân tích danh mục đầu tư và ứng dụng trong thị trường chứng khoán Việt Nam
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tếMỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU .4 CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN VIỆT NAM & LÝ THUYẾT PHÂN TÍCH DANH MỤC .6I. TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .61. Thị trường chứng khoán .62. Lịch sử hình thành .63. Chức năng .74. Nguyên tắc hoạt động .85. Cơ cấu thị trường chứng khoán 96. Các chủ thể 1 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tế 107. Hàng hoá trên thị trường chứng khoán 12II. LÝ THUYẾT PHÂN TÍCH & QUẢN LÝ DANH MỤC .141. Khái niệm về danh mục 142. Nguyên lí đa dạng 153. Một số mô hình phân tích danh mục đầu tư 173.1. Mô hình Markowitz .173.2. Mô hình CAPM .233.2.1. Các giả thiết .233.2.2. Thiết lập danh mục thị trường .24 .3.2.3. Đường thị trường vốn và đường thị trường chứng khoán2 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tế .263.3. Mô hình chỉ số đơn 293.3.2. Giả thiết .293.3.2. Mô hình .293.3.3. Ứng dụng .303.3.3.1. Phân tich rủi ro danh mục, tài sản .303.3.3.2. Phân tích quan hệ lợi suất giữa các tài sản 323.4. ÁP dụng mô hình CAPM và mô hình chỉ số đơn trong phân tích danh mục .324. Nội dung và chiến lược quản lí danh mục 345. Đánh giá việc thực thi danh mục 353 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tế5.1.Phương pháp chỉ số và so sánh 3545.2. Phương pháp sử dụng hệ số α .36CHƯƠNG II: ÁP DỤNG LÍ THUYẾT PHÂN TÍCH DANH MỤC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 38I. BÀI TOÁN LÝ THUYẾT 381.Lập danh mục tối ưu 381.1. Danh mục chỉ gồm tài sản rủi ro .381.2. Danh mục gồm cả tài sản phi rủi ro .392. Tìm điều kiện để một tài sản vào được danh mục đang xét 41II. ÁP DỤNG 431. Dữ liệu 434 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tế2. Lập danh mục tối ưu 432.1. Kiểm tra chuỗi lợi suất của AGF .442.2. Lập danh mục tối ưu vói 6 cổ phiếu .452.3. Xác định điều kiện để một tài sản .472.3.1. Uớc lượng hệ số bêta của một ngành .472.3.2. Mô hình chỉ số đơn .492.3.3. Tìm điều kiện để tài sản vào được .50Phụ lục I: Kết quả kiểm định đơn vị để kiểm tra tính dứng của các cổ phiếu trong ngành food_baverage và trong danh mục 52Phụ lục II: Mô hình chỉ số đơn để ước lượng các hệ số anpha, bêta của các cổ phiếu trong ngành food-baverage và trong danh mục 545 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tếKẾT LUẬN .56DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .576 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tếLỜI NÓI ĐẦUThị trường chứng khoán Việt nam qua hơn 6 năm hoạt động đã có những bước phát triển mạnh mẽ. Một tổ chức có uy tín nước ngoài đã đánh giá rằng: " Đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam chính là đầu tư cho tương lai”.Tuy nhiên, bên cạnh đó có thể thấy được biến động “thăng trầm” của thị trường đã cho thấy sự thịếu vắng vai trò của các nhà đầu tư lớn và tính chuyên nghiệp thị trường. Tâm lí đám đông và tâm lí bầy đàn là yếu tố quyết định cho việc ra các quyết định đầu tư. Nhiều nhà đầu tư không mấy am hiểu gì về tính đặc thù và các yếu tố kỹ thuật của thị trường này, thậm chí cũng không cần biết đến thực chất của những doanh nghiệp mà họ đầu tư, cái họ quan tâm chỉ là giá chứng khoán sẽ tăng bao nhiêu lần sau này. Có những doanh nghiệp làm ăn thua lỗ nhưng giá cổ phiếu vẫn tăng, thậm chí không ít trường hợp doanh nghiệp hoạt động thua lỗ nhưng cổ phần được đấu giá lại có giá trúng bình quân gấp đến vài chục lần mệnh giá bán đầu.Bill Boner - phóng viên của tờ The Daily Reckoning Australia - đã bình luận: "Những nhà đầu tư non nớt của Việt Nam có thể chẳng có chút kiến thức nào. Các nhà đầu tư của Việt Nam không hề có khái niệm đối với hai từ “bong bóng” (bubble) và “đổ vỡ” (crash). Nhưng tôi cá rằng, khi ngày càng có nhiều người Việt Nam giàu lên vì chứng khoán thì tiếng Việt cũng sẽ được “làm giàu” với hai từ này”.Lời bình luận có lẻ là hơi quá chăng? Nhưng qua đấy, cho ta thấy sự thịếu vắng vai trò của các nhà tư vấn. Việc phát triển một thị trường chứng khoán ổn định, lành mạnh và hoạt động hiệu quả không thể thịếu đưoc sự tham gia của các nhà đầu tư lớn và tổ chức tài chính trung gian tham gia cung cấp dịch vụ quản lí đầu tư chứng khoán. Các dịch vụ quản lí danh mục đầu tư chứng khoán sẽ giúp cho lực lượng cầu trên thị trường trên thị trường có chất lượng cao hơn, tránh được những ảnh hưởng thái quá về tâm lí trong qua trình đầu tư và sẽ góp phần không nhỏ vào việc kích hoạt giao dịch trên thị trường sơ cấp cũng như thứ cấp.Xuất phát từ thực tế đó, cùng với sự gợi ý của giáo viên hướng dẫn và anh chị hướng dẫn thực tập, đề tài em chọn là: “ Áp dụng các công cụ toán tài chính trong phân tích danh mục đầu tư và ứng dụng trong thị trường chứng khoán Việt Nam”. Trong phạm vi chuyên đề, sẽ đi sâu vào việc thành 7 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tếlập danh mục hiệu quả, đồng thời phân tích sự thay đổi của danh mục theo yêu cầu của nhà đầu tư.Chuyên đề xem xét các vấn đề sau:• Lập danh mục tối ưu• Đánh giá hệ số rủi ro bêta của từng tài sản và của một ngành.• Điều kiện để một tài sản vào trong danh mục nhất định.Trong quá trình học tập tại trường kết hợp với thời gian thực tập tại công ty cổ phần chứng khoán quốc tế, được sự giúp đỡ tận tình của các thầy cô, các anh chị hướng dẫn, em đã hoàn thành chuyên đề tốt nghiệp này.Em xin chân thành cảm ơn thầy NGÔ VĂN THỨ đã hướng dẫn nhiệt tình để giúp em hoàn thành chuyên đề này.Em cũng xin chân thành cảm ơn chị PHAN THỊ HƯƠNG, cùng các anh chị trong công ty đã tận tình giúp đỡ em trong thời gian thực tập để em hoàn thành chuyên đề này.8 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tếCHƯƠNG ITHỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM & LÝ THUYẾT PHÂN TÍCH DANH MỤC ĐẦU TƯI/ TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM1. Thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán là một thị trường mà ở nơi đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời. Tuy nhiên, đó có thể là TTCK tập trung hoặc phi tập trung. Tính tập trung ở đây là muốn nói đến việc các giao dịch được tổ chức tập trung theo một địa điểm vật chất.Hình thái điển hình của TTCK tập trung là Sở giao dịch chứng khoán (Stock exchange). Tại Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), các giao dịch được tập trung tại một địa điểm; các lệnh được chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch.TTCK phi tập trung còn gọi là thị trường OTC (over the counter). Trên thị trường OTC, các giao dịch được tiến hành qua mạng lưới các công ty chứng khoán phân tán trên khắp quốc giả và được nối với nhau bằng mạng điện tử. Giá trên thị trường này được hình thành theo phương thức thoả thuận.Như vậy xét về mặt hình thức thị trường chứng khoán chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán và chuyển nhượng chứng khoán, qua đó làm thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán.2. Lịch sử hình thành Xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán là mục tiêu được Đảng và chính phủ Việt Nam định hướng từ những năm đầu của thập kỉ 90 (thế kỉ 20) nhằm xác lập một kênh huy động vốn cho việc đầu tư phát triển kinh tế.Trước định hướng đó, nghị định 28/cp do chính phủ bán hành 07/05/1996 quy định việc chuyển một số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần. Nhưng sau 2 năm thực hiện chỉ có 10 doanh nghiệp thực hiện cổ phần hoá, một kết quả quá khiêm tốn. Do vậy để thúc đầy quá trình cổ phần hoá, ngày 29/06/1998 chình phủ bán hành nghị định 44/1998/NĐ-CP thay thế nghị định 28/CP quy định trong vòng 5-10 năm nữa cổ phần hoá phần lớn các doanh nghiệp hoạt động trong ngành nghề không phải là ngành kinh tế trọng 9 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa toán kinh tếđiểm. Với ý tưởng tạo ra thị trường chứng khoán để tạo ra môi trường thuận lợi cho quá cổ phần hoá.Mặt khác nền kinh tế Việt Nam sau những năm đổi mới đã có những bước phát triển mạnh mẽ, tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm đạt 7-7,5% năm. Do vậy nhu cầu vốn cho phát triển là một vấn để cần phải giải quyết, trong khì đó nguồn tín dụng cung cấp cho nên kinh tế của các ngân hàng chi chiếm một tỉ trọng nhỏ.Vì vậy sự hình thành thị trường chứng khoán không chỉ tạo môi trường cho quá trình cổ phần hoá mà còn tạo một kênh huy động vốn hiệu quả cho sự phát triển của nền kinh tế.Trước yêu cầu đó, ngày 28/11/96 chính phủ bán hành nghị định 75/CP về thành lập UBCK. Ngày 4/7/1998 chính phủ bán hành nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán .Và ngày 20/07/2000 trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đi vào hoạt động đánh dấu sự phát triển vượt bậc của nền kinh tế Việt Nam.3. Chức năng - Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế: Khi các nhà đầu tư mua chứng khoán do các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội. Thông qua TTCK, Chính phủ và chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội.- Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng một môi trường đầu tư lành mạnh với các cơ hội lựa chọn phong phú. Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình. - Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán: Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi họ muốn. Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với người đầu tư. Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư. TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng cao. 10 [...]... danh mc nhng thỏi vi ri ro ca tng nh u t l khỏc nhau Theo lut chng khoỏn thỡ ch cú cụng ty qun lớ qu mi thc hin nghip v qun lớ danh mc u t Tựy theo nhng tho thun vi khỏch hng, cụng ty cú th lp cỏc danh mc u t, cụng ty s hng phớ danh mc qun lớ, lói v l ca danh mc u t s khỏch hng gỏnh chu trong tho thun vúi cụng ty bỏn u Theo nh ngha v danh mc u t ca William: danh mc u t l vic nm gi cỏc chng khoỏn trong. .. khi lung cao nht Nguyờn tc cụng khai: Tt c cỏc hot ng trờn th trng chng khoỏn u phi m bo tớnh cụng khai S giao dch chng khoỏn cụng b cỏc thụng tin v giao dch chng khoỏn trờn th trng Cỏc t chc niờm yt cụng b cụng khai cỏc thụng tin ti chớnh nh k hng nm ca cụng ty, cỏc s kin bt thung xy ra i vi cụng ty, nm gi c phiu ca giỏm c, ngui qun lý, c ụng a s Cỏc thụng tin cng uc cụng b cụng khai minh bch, thỡ cng... ti sn no ú Ri ro danh mc c th hin bng bin ng ca danh mc ú, th hin s bin ng trong tng lai kt qu thu c ca vic u t Li sut ca mt ti sn hay ca mt danh mc th hin phn trm thay i giỏ tr ca ti sn (danh mc) ti thi im xem xột vi giỏ tr ca ti sn (danh mc) bỏn u Li sut ca ti sn (danh mc) th hin y cỏc thụng tin v c im ca ti sn (danh mc) v li sut ca ti sn thỡ khụng ph thuc v quy mụ ca vic u t Mt danh mc u t l s... trong vic u thỏc v qun lớ danh mc tc l cỏc cụng ty qun lớ qu s da vo ú lp cỏc danh mc u t, m cũn cú vai trũ quan trng trong vic t vn cho cỏc nh u t la chn v t iu chnh danh mc u t ca mỡnh Nh vy vic phõn tớch v qun lớ danh mc l vic thit lp mi quan h gia ri ro v li sut kỡ vng thu c, 2 Nguyờn lớ a dng hoỏ t c mc tiờu ti a hoỏ danh mc, nh u t phi ỏnh giỏ hai thnh phn quan trng ca danh mc ú l ri ro v t sut... quan h gia li sut kỡ vng ca danh mc vi phng sai danh mc p = 2 ar 2 p ac b 2 2 b ac b 2 r p + c ac b 2 (7) R MPV = Danh mc MPV : l danh mc cú phong sai nh nht 2 = MPV b a 1 a Nh vy: theo phng phỏp Mean-variance vi mt li sut kỡ vng cho trc ca danh mc ta luụn tỡm uc mt danh mc cú ri ro nh nhõt Tp tt c cỏc dnh mc ny gi l tp danh mc biờn duyờn Hỡnh v bờn di mụ t tp danh mc biờn duyờn: E(Ri) A... thit li sut ca cỏc ti sn l phõn phi chun, trong khi ú trờn thc t chui li sut cỏc ti sn cú th khụng tõn theo phõn phi chun, do vy ta phi iu chnh chỳng Trng hp 2: Danh mc cú ti sn phi ri ro Gi s ngnh ú gm N ti sn Lp danh mc ti u i din cho ngnh Danh mc ca ngnh l danh mc hiu qu, khi ú l danh mc ca ngnh s l danh mc tip tuyn vi ng biờn hiu qu Cho trc R P , la chn danh mc kh thi gia c phiu ri ro v trỏi phiu... n n gin hn rt nhiu, ta cú th dựng mụ hỡnh ny c lng h s trong mụ hỡnh CAPM Vi cỏc yu t u vo n gin, mụ hỡnh ny s lm gim c cụng vic tớnh toỏn trong quỏ trỡnh la chn cỏc ti sn vo danh mc u t theo mụ hỡnh Markowitz 3.4 P dng mụ hỡnh CAPM v mụ hỡnh ch s n trong phõn tớch danh mc Xột danh mc u t I p dng mụ hỡnh ch s n, mụ t li sut cỏ bit ca ti sn i trong I theo ch s th trng M: Ri = i + iRM + i (3.4.1) Vi... Mt s nh u t chuyờn nghip chớnh l cỏc cụng ty u t, cỏc cụng ty bo him, cỏc qu hu lng v cỏcqu bo him xó hi khỏc im ni bt ca ca cỏc t chc ny l nú cú th a dng hoỏ danh mc u t v cỏc quyt nh u t c thc hin bi cỏc chuyờn gi cú kinh nghim 6.4 Cỏc t chc kinh doanh chng khoỏn trờn th trng - Cụng ty chng khoỏn l nhng cụng ty hot ng trong lnh vc kinh doanh chng khoỏn vúi mt trong cac nghip v sau: bo lónh phỏt hnh,... =1 k =1 k k = ti ( i i = 1, N ) Nh vy: Danh mc th trng trựng vi danh mc tip tuyn T Danh mc T l hiu qu, do vy danh mc th trng cng l danh mc hiu qu 3.2.3 ng th trng vn v ng th trng chng khoỏn ng th trng vn ng th trng vn th hin mi tng quan gia li sut kỡ vng vúi ri ro ca nhng danh mc hiu qu Thụng qua ng CML, vi mt mc ri ro nht nh s xỏc nh c giỏ tr th trng tng ng ca danh mc ú 30 Chuyờn thc tp tt nghip... cỏch thun li nht l th hin di dng t trng cỏc ti sn u t trong danh mc Vớ d cú danh mc P: ( w , w , , w ) 1 2 n n vi w i = 1 , i=1 w i l t trng ca ti sn th i Phõn tớch v qun lớ danh mc u t l da vo thỏi i vi ri ro ca nh u t, phõn tớch bin ng chng khoỏn t ú iu chnh v th cỏc ti sn trong danh mc Hai yu t quan trng phi xem xột ú l li sut, v ri ro ca danh mc m nh u t chp nhn Bi vỡ cú th vi cựng mt ti sn . tài em chọn là: “ Áp dụng các công cụ toán tài chính trong phân tích danh mục đầu tư và ứng dụng trong thị trường chứng khoán Việt Nam . Trong phạm vi chuyên. Khoa toán kinh tếCHƯƠNG ITHỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM & LÝ THUYẾT PHÂN TÍCH DANH MỤC ĐẦU TƯI/ TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM1 . Thị trường