TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU I. Tổng quan về trỏi phiếu 1. Khỏi niệm Trỏi phiếu (TP) là chứng chỉ hoặc bỳt toỏn ghi sổ, xỏc nhận cỏc quyền và lợi ớch hợp phỏp của người sở hữu (Trỏi chủ) đốivới một phần vốn nợ của tổ chức phỏt hành, gồm Chớnh phủ, Chớnh quyền địa phương và doanh nghiệp. 2. Đặc trưng: Một trỏi phiếu thường cú những đặc trưng sau: 2.1. Mệnh giỏ: Là giỏ trị danh nghĩa của trỏi phiếu được in ngay trờn tờ phiếu, đại diện cho số vốn gốc được hoàn trả cho trỏi chủ tại thời điểm đáo hạn. Ở VN, mệnh giỏ của trỏi phiếu được ấn định là 100.000 VNĐ và các mệnh giỏ khỏc là bội số của 100.000 VNĐ. Mệnh giỏ của trỏi phiếu được xác định phụ thuộc vào số tiền huy động trong kỳ và số trỏi phiếu phỏt hành. Cụng thức tớnh: MG = VHĐ/SPH Với: MG: mệnh giỏ trỏi phiếu VHĐ: số vốn huy động SPH: số trỏi phiếu phỏt hành 2.2.Tỷ suất sinh lời của trỏi phiếu: Là lói suất danh nghĩa của trỏi phiếu quy định mức lói mà nhà đầu tư hưởng hàng năm. Thông thường có 2 phương thức trả lói: 6 thỏng/lần và 1 năm/ lần. Mỗi trỏi phiếu cú ghi lói suất của tổ chức phỏt hành cam kết sẽ thanh toỏn cho chủ sở hữu trỏi phiếu một số tiền lói vào một ngày xác định và cú thể theo định kỳ. Lói suất danh nghĩa được xác định bởi các điều kiện thị trường tại thời điểm chào bỏn trỏi phiếu. Số tiền lói nhà đầu tư nhận được hàng năm = lói suất coupon x MG Cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến lói suất trỏi phiếu: + Cung cầu vốn trên thị trường tín dụng. Lượng cung cầu vốn đó lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái chính sách của ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách của chính phủ và phương thức tài trợ thâm hụt đó. + Mức rủi ro của mỗi nhà phỏt hành và của từng đợt phỏt hành. Cấu trỳc rủi ro của lói suất sẽ quy định lói suất của mỗi trỏi phiếu. Rủi ro càng lớn, lói suất càng cao. + Thời gian đáo hạn của trỏi phiếu. Nếu cỏc trỏi phiếu cú mức rủi ro như nhau, nhỡn chung thời gian đáo hạn càng dài thỡ lói suất càng cao. 2.3. Giỏ mua: Giỏ mua trỏi phiếu là khoản tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ ra để có được quyền sở hữu trỏi phiếu. Giỏ mua cú thể bằng, cao, hoặc thấp hơn mệnh giỏ. Tuy nhiờn dự giỏ mua thế nào thỡ tiền lói luụn được xác định theo mệnh giá. Và đến ngày đáo hạn, trỏi chủ sẽ được trả lại vốn gốc bằng với mệnh giỏ trỏi phiếu. Cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến giỏ trỏi phiếu: + Kỳ hạn của trỏi phiếu: kỳ hạn càng dài, tớnh biến động của trỏi phiếu càng lớn trước sự biến động của lói suất thị trường. + Lói suất tớn dụng dài hạn: khi lói suất này hạ thấp thỡ nhiều nhà đầu tư mua TP làm cho cầu TP tăng và giá TP tăng và ngược lại + Tỡnh hỡnh lạm phát: khi nhà đầu tư mua TP các công ty phát hành cam kết sẽ trả một lói suất cố định trong suốt kỳ hạn của TP. Do đó khi lạm phỏt xảy ra, giỏ TP sẽ giảm. + Tỡnh hỡnh kinh doanh và uy tớn của doanh nghiệp phỏt hành + Rủi ro về tỷ giỏ + Rủi ro thanh lý: rủi ro về tớnh thị trường phụ thuộc vào khả năng bán dễ dàng một TP mới. + Rủi ro do biến cố bất ngờ + Rủi ro TD: nguy cơ công ty phát hành không có khả năng chi trả đúng hạn, tức là khụng cú khả năng chi trả mệnh giỏ và lói đúng hạn 2.4. Thời hạn: Thời hạn của trỏi phiếu là số năm theo đó người phỏt hành hứa hẹn đáp ứng những điều kiện của nghĩa vụ. Kỳ hạn trỏi phiếu cú ý nghĩa quan trọng vỡ lợi tức trỏi phiếu phụ thuộc vào thời hạn của nú. 2.5. Quyền mua lại: Đối với loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu và hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn thanh toán. Tổ chức phát hành sử dụng quyền này để bảo vệ họ không phải trả lói suất cao hơn đối với số tiền mà họ vay. Tổ chức phỏt hành thu hồi trỏi phiếu khi tỷ lệ lói suất trờn thị trường thấp hơn lói suất của trỏi phiếu của tổ chức phỏt hành đó phỏt hành trước đó và có thể phát hành trái phiếu mới với tỷ lệ lói suất thấp hơn. 3. Phõn loại trỏi phiếu 3.1. Căn cứ theo tớnh chất chuyển nhượng: - Trỏi phiếu vụ danh: là trỏi phiếu khụng mang tờn trỏi chủ, cả trờn chứng chỉ cũng như trên sổ sỏch của người phỏt hành. Những phiếu trả lói đính theo tờ chứng chỉ, và khi đến hạn trả lói, người giữ trỏi phiếu chỉ việc xộ ra và mang tới ngõn hàng nhận lói. Khi trỏi phiếu đáo hạn, người nắm giữ nú mang chứng chỉ tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay. - Trỏi phiếu ghi danh: là loại trỏi phiếu có ghi tên và địa chỉ của trỏi chủ, trờn chứng chỉ và trờn sổ của người phỏt hành. Hỡnh thức ghi danh cú thể chỉ thực hiện cho phần vốn gốc, cũng cú thể là ghi danh toàn bộ, cả gốc lẫn lói. Dạng ghi danh toàn bộ mà đang ngày càng phổ biến là hỡnh thức ghi sổ. Trỏi phiếu ghi sổ hoàn toàn khụng cú dạng vật chất, quyền sở hữu được xỏc nhận bằng việc lưu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trờn mỏy tớnh. 3.2. Căn cứ vào đối tượng phỏt hành trỏi phiếu: - Trỏi phiếu chớnh phủ: là những trỏi phiếu do chớnh phủ phỏt hành nhằm mục đích bù đắp thõm hụt ngõn sỏch, tài trợ cho cỏc cụng trỡnh cụng ớch, hoặc làm cụng cụ điều tiết tiền tệ.Trỏi phiếu chớnh phủ là loại chứng khoỏn khụng cú rủi ro thanh toỏn và cũng là loại trỏi phiếu cú tớnh thanh khoản cao. Do đặc điểm đó, lói suất của trỏi phiếu chớnh phủ được xem là lói suất chuẩn để làm căn cứ ấn định lói suất của cỏc cụng cụ nợ khỏc cú cựng kỳ hạn. Trỏi phiếu chớnh phủ gồm những loại sau: TP công tŕnh, TP kho bạc dài hạn, TP đảm bảo bằng tài sản thế chấp, TP nghĩa vụ chung, TP thuế hạn chế, TP quốc tế. + Chủ thể phát hành trái phiếu chính phủ: Theo khoản 1 điều 3 Nghị định số 1/2011/NĐ-CP , chủ thể phỏt hành trỏi phiếu chớnh phủ là Bộ Tài chớnh + Mục đích phát hành trái phiếu chính phủ: Theo khoản 1 điều 4 Nghị định số 1/2011/NĐ-CP Đầu tư phỏt triển kinh tế - xó hội thuộc nhiệm vụ chi của ngõn sỏch trung ương theo quy định của Luật Ngân sách nhà nước Bù đắp thiếu hụt tạm thời của ngân sách nhà nước từ vay trái phiếu ngắn hạn Cơ cấu lại khoản nợ , danh mục nợ Chính Phủ Cho doanh nghiệp , tổ chức tài chính , tín dụng , chính quyền địa phương vay lại theo quy định của pháp luật Các mục đích khác nhằm đảm bảo an ninh tài chính quốc gia - Trỏi phiếu cụng trỡnh: là loại trỏi phiếu được phát hành để huy động vốn cho những mục đích cụ thể, thường là để xõy dung những cụng trỡnh cơ sở hạ tầng hay cụng trỡnh phỳc lợi cụng cộng. Trỏi phiếu này cú thể do chớnh phủ trung ương hoặc chớnh quyền địa phương phát hành. - Trỏi phiếu cụng ty: là cỏc trỏi phiếu do các công ty phát hành để vay vốn dài hạn.Trỏi phiếu công ty có đặc điểm chung sau: Trỏi chủ được trả lói định kỳ và trả gốc khi đáo hạn, song không được tham dự vào cỏc quyết định của công ty. Nhưng cũng có loại trỏi phiếu không được trả lói định kỳ, người mua được mua dưới mệnh giá và khi đáo hạn được nhận lại mệnh giỏ. Khi cụng ty giải thể hoặc thanh lý, trỏi phiếu được ưu tiên thanh toán trước cỏc cổ phiếu. Cú những điều kiện cụ thể kốm theo, hoặc nhiều hỡnh thức đảm bảo cho khoản vay. Trỏi phiếu cụng ty bao gồm những loại sau: + Trỏi phiếu có đảm bảo: là trỏi phiếu được đảm bảo bằng những tài sản thế chấp cụ thể, thường là bất động sản và cỏc thiết bị. Người nắm giữ trỏi phiếu này được bảo vệ ở một mức độ cao trong trường hợp cụng ty phỏ sản, vỡ họ cú quyền đũi nợ đối với một tài sản cụ thể. + Trỏi phiếu khụng bảo đảm: Trỏi phiếu tớn chấp không được đảm bảo bằng tài sản mà được đảm bảo bằng tớn chấp của cụng ty. Nếu cụng ty bị phỏ sản, những trỏi chủ của trỏi phiếu này được giải quyết quyền lợi sau cỏc trỏi chủ cú bảo đảm, nhưng trước cổ động. Cỏc trỏi phiếu tớn chấp cú thể chuyển đổi cho phộp trỏi chủ được quyền chuyển trỏi phiếu thành cổ phiếu thường của cụng ty phỏt hành. Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi cú thể được tiến hành vào bất cứ thời điểm nào, hoặc chỉ vào những thời điểm cụ thể xỏc định. Ngoài những đặc điểm trờn, mỗi đợt trỏi phiếu được phỏt hành cú thể được gắn kốm theo những đặc tớnh riờng khỏc nữa nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của một bên nào đó. Cụ thể là: + Trỏi phiếu cú thể mua lại cho phép người phỏt hành mua lại chứng khoỏn trước khi đáo hạn khi thấy cần thiết. Đặc tớnh này cú lợi cho người phỏt hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trỏi phiếu này cú thể cú lói suất cao hơn so với những trỏi phiếu khỏc cú cựng thời hạn. + Trỏi phiếu cú thể bỏn lại: cho phép người nắm giữ trỏi phiếu được quyền bỏn lại trỏi phiếu cho bên phát hành trước khi trỏi phiếu đáo hạn. Quyền chủ động trong trường hợp này thuộc về nhà đầu tư, do đó lói suất của trỏi phiếu này cú thể thấp hơn so với những trỏi phiếu khỏc cú cựng thời hạn. + Trỏi phiếu cú thể chuyển đổi cho phép người nắm giữ nú cú thể chuyển đổi trỏi phiếu thành cổ phiếu thường, tức là thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu của cụng ty. Loại trỏi phiếu này thuộc vào nhúm hàng hoỏ chứng khoỏn cú thể chuyển đổi được đề cập tới dưới đây. 3.3. Theo thời gian đáo hạn: + Tp ngắn hạn: thời hạn 1 đến 5 năm: + TP trung hạn: thời hạn 5 đến 15 năm + TP dài hạn: trên 15 năm. + TP vụ hạn: không ghi ngày đáo hạn 3.4. Căn cứ theo phương thức trả lói + Tp lợi tức + Tp chiết khấu 3.5. Căn cứ theo phạm vi lưu thông + Tp quốc nội + Tp quốc tế 4. Điều kiện phỏt hành Đối với chủ thể phỏt hành là doanh nghiệp phải hội đủ những điều kiện sau: - Là cụng ty cổ phần, cụng ty TNHH, DNNN cú mức vốn điều lệ đó gúp tại thời điểm đăng ký phát hành là 10 tỷ đồng VN. - Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký phát hành phải cú lói, đồng thơi không có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bỏn, khụng cú cỏc khoản nợ phải trả quỏ hạn trên 1 năm. - Có phương án phát hành, phương ỏn sử dụng và trả vốn thu được từ đợt phỏt hành trỏi phiếu. - Cú cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phỏt hành, thanh toỏn, bảo đảm quyền và lợi ớch hợp phỏp của nhà đầu tư và các điều kiện khỏc. II. Thị trường trỏi phiếu 1. Khỏi niệm Thị trường trỏi phiếu là một bộ phận của thị trường vốn dài hạn, thực hiện cơ chế chuyển vốn trực tiếp từ nhà đầu tư sang nhà phát hành, qua đó thực hiện chức năng của thị trường tài chớnh là cung cấp nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Thị trường trỏi phiếu là thị trường vốn dài hạn, tập trung cỏc nguồn vốn cho đầu tư và phát triển kinh tế, do đó có tác động rất lớn đến môi trường đầu tư nói riêng và nền kinh tế núi chung. 2. Phõn loại thị trường trỏi phiếu Thị trường trỏi phiếu được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp 2.1. Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp là thị trường mua bỏn cỏc trỏi phiếu mới phỏt hành. Trờn thị trường này vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phỏt hành thụng qua việc nhà đầu mua cỏc trỏi phiếu mới phỏt hành Vài trũ của thị trường sơ cấp - Trỏi phiếu húa cỏc nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huy động qua việc phỏt hành chứng khoỏn - Thực hiện quỏ trỡnh chu chuyển tài chớnh trực tiếp đưa các khoản tiền nhà rỗi tạm thời trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền san dạng vốn dài hạn. Đặc điểm của thị trường sơ cấp - Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà cỏc trỏi phiếu đem lại vốn cho người phỏt hành. Là trhị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hàng húa cho thị trường giao dịch. Trờn bỡnh diện toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư. - Những người bỏn trỏi phiếu trờn thị trường sơ cấp được xác định thường là Kho bạc, Ngân hàng Nhà nước, cụng ty phỏt hành, tập đoàn bảo lónh phỏt hành, . - Thị trường sơ cấp chỉ được tổ chức một lần cho một loại chứng khoỏn nhất định, trong thời gian hạn định. 2.2. Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch cỏc trỏi phiếu đó được phỏt hành trờn thị trường sơ cấp. Là thị trường chuyển nhượng quyền nhượng quyền sở hữu trỏi phiếu. Thị trường thứ cấp đảm bảo tớnh thanh khoản cho cỏc trỏi phiếu đó phỏt hành. Đặc điểm thị trường thứ cấp - Trờn thị trường thứ cấp, cỏc khoản tiền thu được từ việc bỏn trỏi phiếu thuộc về các nhà đầu tư và cỏc nhà kinh doanh trỏi phiếu chứ khụng thuộc về nhà phỏt hành. Núi cỏch khỏc, cỏc luồng vốn khụng chảy vào những người phỏt hành trỏi phiếu mà vận chuyển giữa những người đầu tư trái phiếu trờn thị trường. Thị trường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị trường trỏi phiếu, gắn bú chặt chẽ với thị trường sơ cấp. - Giao dịch trờn thị trường thứ cấp phản ảnh nguyờn tắc cạnh tranh tự do, giỏ trỏi phiếu trờn thị trường thứ cấp do cung và cầu quyết định. - Thị trường thứ cấp là một thị trường hoạt động liờn tục, các nhà đầu tư có thể mua và bỏn cỏc chứng khoỏn nhiều lần trờn thị trường thứ cấp. 2.3. Mối liờn hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp là cơ sở, là tiền đề cho sự hỡnh thành và phỏt triển của thị trường thứ cấp vỡ đó là nơi cung cấp hàng húa trỏi phiếu trờn thị trường thứ cấp. Khụng cú thị trườngsơ cấp thỡ khụng thể cú sự xuất hiện của thị trường thứ cấp. Thị trường thứ cấp là một lọai thị trường đặc biệt, nú khụng thể ra đời chừng nào vẫn chưa có một thị trường sơ cấp rộng rói, vững chắc với nhiều loại trỏi phiếu đa dạng, phong phỳ, hấp dẫn nhiều nhà đầu và công chúng đến bỏ vốn ra để đầu tư trái phiếu. Ngược lại, thị trường thứ cấp đến lượt nó là động lực, là điều kiện cho sự phỏt triển của thị trường sơ cấp, vỡ một khi trỏi phiếu đó được phỏt hành ra trờn thị trường, nếu khụng cú một thị trường thứ cấp để lưu hành, mua bán, trao đổi tạo ra tớnh thanh khoản cho trỏi phiếu thỡ thật khú cú thể thuyết phục nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trỏi phiếu. Chớnh việc mua bỏn giao dịch trỏi phiếu trờn thị trường thứ cấp làm cho lưu động húa vốn đầu tư, các nhà đầu tư có thể chuyển từ trỏi phiếu thành tiền mặt. Vốn khả dụng thanh khoản cao của trỏi phiếu mà tớnh chất năng động của thị trường thứ cấp đó hấp dẫn các nhà đầu tư bỏ tiền ra mua trỏi phiếu. Điều này chính là điều kiện cơ bản để cỏc nhà phỏt hành trỏi phiếu cú thể bán được trỏi phiếu trờn thị trường sơ cấp và huy động được nguồn vốn lớn theo nhu cầu. . TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU I. Tổng quan về trỏi phiếu 1. Khỏi niệm Trỏi phiếu (TP) là chứng chỉ hoặc. trường trỏi phiếu được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp 2.1. Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp là thị trường mua bỏn cỏc trỏi phiếu mới