Đang tải... (xem toàn văn)
Tài liệu tham khảo và ôn tập môn Lập và phân tích dự án
1Chương 4PHƯƠNG PHÁP SUẤT THU LI NỘI TẠI (IRR)GV: Hàng Lê Cẩm Phương Đònh nghóa Nguyên tắc chung Các ví dụ Các vấn đề lưu ý 2– Suất thu lợi (Rate of Return – RR): tỷ số tiền lời thu được sau 1 thời đoạn so với vốn đầu tư ở đầu thời đoạn (%).– Khi suất thu lợi không nhỏ hơn “suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được” (MARR): cơ hội đầu tư đáng giá về mặt kinh tế.o Suất thu lợi nội tại (IRR) là suất thu lợi nếu dùng nó để chiết khấu chuỗi dòng tiền tệ của dự án thì PW của dự án sẽ bằng 0 IRR = i1+PW1(i2 – i1)với i1 PW1> 0 và i2 PW2< 0PW1– PW2PW =ntttiCF0)1(= 0Dùng phương pháp thử dần và nội suy để tính IRR: 3 Nguyên tắc chung: Đối với các dự án độc lập: IRR MARR Ví dụ: Tính IRR của dự án đầu tư máy tiện A có chi phí và thu nhập (tính bằng triệu Đ) như sau: Đầu tư ban đầu : 10,00 Chi phí hàng năm : 2,20 Thu nhập hàng năm : 5,00 Giá trò còn lại : 2,00 Tuổi thọ : 5 nămVí dụ: Công ty XYZ có số vốn là 90 triệu Đ, sử dụng MARR = 16% năm và đang xét 2 PA đầu tư là A và B. PA A cần vốn đầu tư ban đầu 50 triệu Đ và có giá trò suất thu lợi RR (A) = 35% năm. PA B cần vốn đầu tư ban đầu 85 triệu Đ và RR (B) = 29% năm.Thảo luậnRRA > RRB : chọn phương án A?Suất thu lợi trung bình của nguồn vốn 90 triệu khi chọn A gạt bỏ B hoặc khi chọn B gạt bỏ A:%6,26000.000.90)16,0( 000.000.40)35,0( 000.000.50)A( RR chọn B?%3,28000.000.90)16,0( 000.000.5)29,0( 000.000.85)B( RR 4 Nguyên tắc chung: Đối với các dự án loại trừ nhau phân tích theo gia số Nguyên tắc phân tích theo gia số So sánh phương án có đầu tư ban đầu lớn hơn (B) với phương án có đầu tư nhỏ hơn (B) chỉ khi phương án có đầu tư nhỏ hơn là đáng giá IRRA MARR Chọn phương án có đầu tư ban đầu lớn hơn nếu phần gia số vốn đầu tư là đáng giá (IRR() MARR).• Với CFi() = CFi(B) – CFi(A) và CF0(B) CF0(A)Số liệu ban đầu Máy A Máy BĐầu tư ban đầuDòng tiền tệ chi đều hàng nămDòng tiền tệ thu đều hàng nămGiá trò còn lại (SV)Tuổi thọ (năm)102,35,02,010154,37,90,010Ví dụ: Xét 2 phương án máy A và B có số liệu cho như sau:Chọn phương án nào nếu sử dụng phương pháp IRR, với i = 8% 5Thủ tục so sánh theo suất thu lợi• B1: Xếp thứ tự các PA theo chiều tăng dần vốn đầu tư ban đầu. Lập bảng dòng tiền tệ của các PA trong cả thời kỳ phân tích • B2: Theo chiều vốn đầu tư ban đầu, tìm PA đáng giá đầu tiên. Lấy đó làm PA “cơ sở” (hay “cố thủ” (Defender)) và PA có vốn đầu tư tiếp theo sẽ là PA “thay thế” (Challenger).• B3: Xác đònh chuỗi dòng gia số ròng giữa cặp PA “cơ sở” và “thay thế”, tính RR () của chuỗi dòng tiền tệ gia số. • B4: Nếu RR() MARR: PA thay thế làm PA cơ sở mới và tiếp tục thực hiện tương tự với PA có vốn đầu tư ban đầu lớn hơn kế tiếp. Nếu RR() < MARR, thì vẫn giữ PA cơ sở cũ và lấy PA đầu tư lớn hơn tiếp theo làm PA thay thế mới để so sánh. • B5: Lặp lại bước 3 và 4 cho đến khi chỉ còn 1 PA trội cuối cùng, đó sẽ là PA được chọn. Lưu ý: Trong bước 3 đến 5 mỗi lần chỉ so sánh 2 PA.Số liệu ban đầu Phương án A Phương án BChi phí và thu nhập (ngàn Đ)Đầu tư ban đầu 7.000 9.500Chi phí vận hành năm 900 700Giá trò còn lại 500 1.000Tuổi thọ (năm) 8 12Ví dụ 4-4: 1 Công ty đồ hộp xem xét 2 loại thiết bò vậnchuyển A và B với các đặc trưng cho ở bảng sau. Lậpbảng CF ròng để so sánh 2 PA. 6Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện BChi phí và thu nhập (triệu Đ)Đầu tư ban đầu 10,0 15,0Chi phí hàng năm 2,2 4,3Thu nhập hàng năm 5,0 7,0Giá trò còn lại 2,0 0,0Tuổi thọ (năm) 5 10MARR (%) 8%Ví dụ 4-5: Giải bài toán ở Ví dụ 3-2 theo phương phápIRR.Số liệu ban đầu Máy nén khí I Máy nén khí IIChi phí và thu nhập (triệu Đ)Đầu tư ban đầu 3,0 4,0Chi phí hàng năm 2,0 1,6Giá trò còn lại 0,5 0Tuổi thọ (năm) 6 9MARR (%) 15%Ví dụ 4-6: Giải bài toán về 2 PA máy nén khí ở Ví dụ 3-3theo phương pháp dựa trên IRR. 7Thu và chi(triệu đồng)Các phương ánA B C D E FĐầu tư ban đầu (P) 1000 1500 2500 4000 5000 7000Thu nhập năm ròng (A1) 150 375 500 925 1125 1425Giá trò còn lại (SV) 1000 1500 2500 4000 5000 7000IRR = i% = A1/(-P) 15% 25% 20% 23% 22,5% 20,4%Ví dụ 4-7: Hãy chọn PA theo phương pháp IRR biết SV =P và MARR = 18%.Thu và chi(triệu đồng)Các phương ánA B B C B D D E E FĐầu tư ban đầu (P) 1000 1500 1000 2500 1000 2000Thu nhập năm ròng(A1)150 375 125 550 200 300IRR() = (A1)/ (-P) 15% 25% 12,5% 22% 20% 15%Gia số có đáng giá không? Không Có Không Có Có KhôngGiải• Sắp xếp các PA theo tuần tự tăng vốn đầu tư và tính IRR() cho các gia số: 8• Các phương án có tuổi thọ khác nhau– Thời kỳ phân tích bằng BSC của tuổi thọ các phương án và CF của chu kỳ đầu sẽ được lập lại cho các chu kỳ sau.– Thời kỳ phân tích bằng thời kỳ quy hoạch của dự án.• IRR– Trường hợp có nhiều nghiệm• Lạm phát• …• So sánh các phương pháp phân tích theo PW và IRR– Về đánh giá so sánh phương án đầu tư◦ các phương pháp phân tích dựa trên PW và IRR đã dẫn đến cùng 1 kết luận– Về sắp hạng các dự án đầu tư◦ Ví dụ: Xét 2 dự án đầu tư A và B có chuỗi CFt (tính theo triệu Đ) và các chỉ số PW, IRR với MARR = 10%, như sau:Dự án Năm 0 Năm 1PW (triệu Đ)IRR (%)A –10.000 12.000 908 20%B –15.000 17.700 1.089 18% . so sánh phương án đầu tư◦ các phương pháp phân tích dựa trên PW và IRR đã dẫn đến cùng 1 kết luận– Về sắp hạng các dự án đầu tư◦ Ví dụ: Xét 2 dự án đầu. phân tích bằng thời kỳ quy hoạch của dự án. • IRR– Trường hợp có nhiều nghiệm• Lạm phát• …• So sánh các phương pháp phân tích theo PW và IRR– Về đánh giá