Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Áp dụng công cụ tốn tài vào việc quản lý danh mục đầu tư ứng dụng thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm Thu Hằng Tốn Tài Chính K44 Đại học Kinh tế Quốc dân Phạm Thu Hằng Toán tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG 1: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DOANH MỤC ĐẦU TƯ I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.Về thị trường chứng khoán Về nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán 12 2.1 Khái niệm nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán 12 2.1.1 Tài sản đầu tư 12 2.1.2 Khái niệm quản lý danh mục đầu tư 14 2.2 Vai trò nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nhà đầu tư 15 II XÂY DỰNG MƠ HÌNH QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 16 Những lý thuyết áp dụng quản lý danh mục đầu tư chứng khoán 16 1.1 Lý thuyết thị trường hiệu 17 1.2 Rủi ro người đầu tư, rủi ro danh mục đầu tư phân tán rủi ro nhờ đa dạng hoá 19 1.2.1 Mức ngại rủi ro hàm hữu dụng 19 1.2.2 Lợi suất rủi ro danh mục đầu tư 22 Các mơ hình quản lý danh mục đầu tư 25 2.1 Lý thuyết lựa chọn danh mục đầu tư theo mơ hình Markowitz 25 2.2 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) 31 2.2.1 Danh mục đầu tư thị trường (Market Porfolio) 33 2.2.2 Đường thị trường vốn (The Capital Market Line - CML) 34 2.2.3 Đường thị trường chứng khoán (SML) 35 2.2.4 Ý nghĩa CAPM 37 Phạm Thu Hằng Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp 2.3 Mơ hình đơn số (mơ hình số thị trường) 40 2.3.1 Các giả thuyết mơ hình đơn số 43 2.3.2 Mô hình SIM 44 CHƯƠNG 2: XÂY DỰNG VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN – LÝ THUYẾT VÀ THỰC TIỄN 47 I XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 47 1.Quản lý danh mục đầu tư trái phiếu 47 1.1 Chiến lược thụ động 47 1.2 Quản lý bán chủ động 49 1.2.1 Các loại rủi ro đầu tư trái phiếu 50 1.2.2 Một số phương pháp quản lý bán chủ động 51 1.3 Chiến lược đầu tư chủ động 53 Quản lý danh mục đầu tư rủi ro (cổ phiếu) 56 2.1 Chiến lược quản lý thụ động 56 2.2 Chiến lược quản lý chủ động 58 Quản lý danh mục đầu tư hỗn hợp 61 3.1 Phương pháp thụ động 61 3.2 Phương pháp chủ động 62 II ÁP DỤNG VÀO THỰC TẾ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 62 Đánh giá chung loại cổ phiếu niêm yết giai đoạn gần 63 Về hoạt động quản lý danh mục đầu tư cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt (BVSC) 66 2.1 Kế hoạch hoạt động Danh mục (Từ 26/09/2005 đến 30/09/2005) 67 2.1.1.Kết thực từ 19/09/2005 đến 23/09/2005 67 2.1.2 Nhận định thị trường 67 2.1.3 Kế hoạch hoạt động Danh mục từ 26/09/2005 đến 30/09/2005 68 2.2 Kế hoạch hoạt động Danh mục (Từ 3/10/2005 đến 7/10/2005) 68 Phạm Thu Hằng Toán tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 2.2.1 Kết thực từ 26/09/2005 đến 30/09/2005 68 2.2.2 Nhận định thị trường 69 2.2.3 Kế hoạch hoạt động Danh mục từ 3/10/2005 đến 7/10/2005 70 2.3 Kế hoạch hoạt động Danh mục(Từ 10/10/2005 đến 14/10/2005) 70 2.3.1.Kết thực từ 3/10/2005 đến 7/10/2005 70 2.3.2.Nhận định thị trường 70 2.3.3.Kế hoạch hoạt động Danh mục từ 10/10/2005 đến 14/10/2005 71 2.4 Kế hoạch hoạt động Danh mục (Từ 17/10/2005 đến 21/10/2005) 72 2.4.1.Kết thực từ 10/10/2005 đến 14/10/2005 72 2.4.2 Nhận định thị trường 72 2.4.3 Kế hoạch hoạt động từ 17/10/2005 đến 21/10/2005 73 Xây dựng danh mục đầu tư tài sản rủi ro (cổ phiếu) thị trường chứng khoán Việt Nam: 73 KẾT LUẬN 98 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 100 Phạm Thu Hằng Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp LỜI NĨI ĐẦU Nhìn lại lịch sử 4000 năm dựng nước giữ nước dân tộc Việt, mười năm mở cửa, hội nhập, phát triển kinh tế đất nước quãng thời gian không dài chặng đường lịch sử Nó đánh dấu bước ngoặt trọng đại, biến chuyển, đổi thay sắc nét Mở cửa hội nhập, phải nắm bắt theo xu thời đại- xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với đời tổ chức thương mại giới WTO, khối thị trường chung Châu Âu, khối thị trường chung khác Điều đòi hỏi quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ nhanh phải đạt hiệu cao Để làm điều buộc quốc gia phải có lượng vốn tương đối lớn nhằm đảm bảo trình thực thơng suốt Cũng lý mà cần phải có chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư cụ thể từ người có vốn nhàn rỗi khơng có hội đầu tư đầu tư vào đâu sang người có hội sinh lời lại thiếu vốn Thị trường chứng khoán phận thị trường tài đời tất yếu khách quan để chế thực Xây dựng phát triển TTCK mục tiêu Đảng Chính phủ Việt Nam định hướng từ năm đầu thập kỷ 90 - kỷ 20 nhằm huy động kênh vốn cho đầu tư phát triển, tạo bước phát triển cho thị trường tài Việt Nam nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng Trong thị trường chứng khốn, cơng ty chứng khốn với vai trò quan trọng định chế tài trung gian nhằm thực nghiệp vụ thị trường chứng khoán, nơi mà nghiệp vụ chuyên môn cao, đội ngũ nhân viên lành nghề máy tổ chức phù hợp để thực vai trò trung gian mơi giới mua- bán chứng khoán, tư vấn đầu tư thực số dịch vụ khác cho người đầu tư lẫn tổ chức phát hành, đã-đang tích cực thực nhiệm vụ thị trường chứng khốn Nhờ có họ mà chứng khốn lưu thơng từ nhà phát hành đến nhà đầu tư có Phạm Thu Hằng Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp tính khoản, qua thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Việc khai trương đưa Trung tâm GDCK thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động (từ tháng 7/2000) đánh dấu bước tiến trình cải cách kinh tế Việt Nam, khẳng định tâm phát triển kinh tế thị trường Đảng Chính phủ tiến trình đổi Sau năm đưa thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động, với mục tiêu ban đầu đưa vào vận hành TTCK tập trung với quy mơ thích hợp, phát triển từ thấp đến cao không gây ổn định kinh tế - xã hội, thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu thể vai trò Hiện (tháng năm 2006), nước ta có 15 cơng ty chứng khốn vào hoạt động với đầy đủ hoạt động nghiệp vụ thị trường chứng khốn, phải kể đến nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Nghiệp quản lý danh mục đầu tư chứng khoán nghiệp vụ quan trọng thị trường chứng khốn Nghiệp vụ khơng áp dụng tổ chức kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư mà phận thiếu hoạt động đầu tư tổ chức tài cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm xã hội Để phát triển thị trường chứng khoán ổn định, hiệu khoản cao, hoạt động quản lý danh mục đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp tổ chức đầu tư tài cần thiết Kinh nghiệm giới kinh nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam thời vừa gian qua cho thấy thiếu vắng tổ chức đầu tư chuyên nghiệp tạo thị trường hỗn loạn, khoản thấp, biến động đồng chiều giá không phản ảnh giá trị Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán cốt lõi hoạt động đầu tư chuyên nghiệp Về chất, nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán việc áp dụng chiến lược đầu tư đại, kiến thức, công cụ phân tích chuyên nghiệp vào việc lựa chọn danh mục đầu tư chứng khoán nhằm tạo lợi tức tối đa với mức rủi ro giảm thiểu nhờ đa dạng hoá đầu tư Do Phạm Thu Hằng Toán tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp đòi hỏi cao trình độ quy mơ lớn vốn, nghiệp vụ thích hợp với tổ chức đầu tư tài Những nhà đầu tư nhỏ lẻ, vốn kinh nghiệm hạn chế, muốn tận dụng hiệu nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nên đầu tư thông qua tổ chức đầu tư trung gian quỹ đầu tư chứng khốn, danh mục đầu tư cơng ty chứng khốn cung cấp để tạo lợi quy mơ vốn Lý thuyết thực tiễn nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư đúc kết qua nhiều năm phát triển thị trường chứng khoán nhiều nước Việc nghiên cứu khai thác kiến thức nhằm áp dụng có chọn lọc vào thị trường chứng khoán non trẻ Việt Nam bước đầu giúp ích cho việc đẩy mạnh phát triển loại nghiệp vụ này, góp phần vào phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam ổn định hiệu Đó lý để chúng tơi lựa chọn đề tài “Áp dụng cơng cụ tốn tài vào việc quản lý danh mục đầu tư ứng dụng thị trường chứng khoán Việt Nam” Trong trình học tập trường kết hợp với thời gian thực tập Cơng ty Cổ phần Chứng Khốn Bảo Việt, giúp đỡ tận tình thầy cơng ty nói chung, Phòng Nghiệp vụ nói riêng, em hồn thành chun đề thực tập tốt nghiệp Em xin chân thành cảm ơn Ban Giám đốc công ty tập thể cán bộ, nhân viên tồn cơng ty đặc biệt cảm ơn cán bộ, chuyên viên Phòng Nghiệp vụ tạo điều kiện thuận lợi cho em q trình thực tập, để em tìm hiểu nghiệp vụ công ty, tiếp cận với thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam Em xin chân thành cảm ơn PGS TS Nguyễn Quang Dong Khoa Toán Kinh Tế hướng dẫn nhiệt tình để giúp em hồn thành chun đề này! CHƯƠNG 1: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN Phạm Thu Hằng Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp VỀ NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.Về thị trường chứng khoán Nhu cầu vốn để tiến hành đầu tư nguồn tiết kiệm phát sinh từ chủ thể khác kinh tế Trong đó, thường xảy tình huống: người có hội đầu tư sinh lời thiếu vốn, trái lại người có vốn nhàn rỗi lại khơng có hội đầu tư đầu tư vào đâu Từ hình thành nên chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư Cơ chế thực điều chỉnh khuôn khổ thị trường thị trường tài Trên thị trường tài chính, người thiếu vốn huy động vốn cách phát hành cơng cụ tài cổ phiếu, trái phiếu Những người có vốn dư thừa, thay trực tiếp đầu tư vào máy móc thiết bị, nhà xưởng để sản xuất hàng hóa hay cung cấp dịch vụ, đầu tư (mua) công cụ tài phát hành người cần huy động vốn Vậy, thị trường tài nơi diễn chuyển vốn từ người dư thừa vốn tới người thiếu vốn Thị trường tài định nghĩa nơi phát hành, mua bán, trao đổi chuyển nhượng công cụ tài theo quy tắc, luật lệ ấn định Trong kinh tế thị trường, tồn phát triển thị trường tài tất yếu khách quan Hoạt động thị trường tài có tác động, hiệu ứng trực tiếp tới hiệu đầu tư cá nhân doanh nghiệp hành vi người tiêu dùng, tới động thái chung toàn kinh tế Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khoán (TTCK) hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán - hàng hoá dịch vụ tài Phạm Thu Hằng Tốn tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Hiện tồn nhiều quan niệm khác thị trường chứng khoán, nhiên quan niệm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung TTCK nay, là: “Thị trường chứng khốn nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán” Chứng khoán hiểu loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khốn, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn diễn thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Secondary Market), Sở giao dịch (Stock Exchange) hay thị trường chứng khoán phi tập trung (Over - The Counter Market), thị trường giao (Spot Market) hay thị trường có kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, vậy, thực chất q trình vận động tư bản, chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khốn khơng giống với thị trường hàng hố thơng thường khác hàng hố thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hố có giá trị giá trị sử dụng Như vậy, nói, chất thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hố Các loại hàng hố thị trường chứng khoán đa dạng: cổ phiếu, trái phiếu (trái phiếu cơng ty trái phiếu Chính Phủ), loại chứng khoán phái sinh Phạm Thu Hằng Toán tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp - Cổ phiếu Cổ phiếu giấy chứng nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập ròng tài sản cơng ty cổ phần Cổ phiếu chia làm hai loại:  Cổ phiếu thông thường (cổ phiếu phổ thông): loại cổ phiếu có thu nhập khơng cố định, cổ tức biến động tuỳ theo biến động lợi nhuận công ty Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu lại nhạy cảm thị trường, không phụ thuộc vào lợi nhuận cơng ty mà nhiều nhân tố khác như: môi trường kinh tế, thay đổi lãi suất, hay nói cách khác tuân theo quy luật cung cầu Cụ thể nữa, thị giá cổ phiếu thông thường phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế nói chung biến động theo chiều ngược lại với biến động lãi suất trái phiếu phủ, cơng cụ vay nợ dài hạn lãi suất cố định lãi suất huy động tiền gửi ngân hàng  Cổ phiếu ưu đãi: loại cổ phiếu có quyền nhận thu nhập cố định theo tỷ lệ lãi suất định, không phụ thuộc vào lợi nhuận công ty Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu phụ thuộc vào thay đổi lãi suất trái phiếu kho bạc tình hình tài cơng ty Như vậy, việc đầu tư vào cổ phiếu không đơn giản nhận cổ tức, mà quan trọng chênh lệch giá cổ phiếu thị trường (lãi vốn) Khi cổ phiếu công ty nhiều người mua, chứng tỏ thị trường tin tưởng vào khả phát triển công ty tương lai ngược lại - Trái phiếu công ty Trái phiếu giấy chứng nhận việc vay vốn chủ thể (người phát hành) chủ thể khác (người cho vay - người sở hữu trái phiếu) Trái phiếu quy định trách nhiệm hoàn trả gốc lãi tổ chức phát hành cho người sở hữu trái phiếu đến thời điểm đáo hạn Trái phiếu công ty loại trái khốn dài hạn, cơng ty phát hành với lãi suất cao, giúp công ty huy động khối lượng vốn lớn Phạm Thu Hằng 10 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Dependent Variable: RAGF Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 02:53 Sample(adjusted): 281 1233 Included observations: 953 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETAAGF*RVNI -0.377726 0.118131 -3.197529 0.0014 C 0.000426 0.000450 0.945952 R-squared 0.010637 0.3444 Mean dependent var 0.000414 Adjusted R-squared 0.009596 S.D dependent var S.E of regression 0.013903 Akaike info criterion -5.711329 Sum squared resid 0.183822 Schwarz criterion -5.701130 Log likelihood 2723.448 F-statistic 10.22419 Prob(F-statistic) 0.001432 Durbin-Watson stat 1.838791 0.013970 Dependent Variable: RBBC Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 02:53 Sample(adjusted): 199 1233 Included observations: 1035 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETABBC*RVNI 0.403885 0.135506 2.980580 0.0029 C 0.000217 0.000538 0.403535 0.6866 R-squared 0.008527 Mean dependent var 0.000137 Adjusted R-squared 0.007567 S.D dependent var 0.017360 S.E of regression 0.017294 Akaike info criterion -5.274970 Sum squared resid 0.308956 Schwarz criterion -5.265420 Log likelihood 2731.797 F-statistic 8.883859 Durbin-Watson stat 1.606817 Prob(F-statistic) 0.002944 Phạm Thu Hằng 86 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Dependent Variable: RBT6 Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 02:54 Sample(adjusted): 269 1233 Included observations: 965 after adjusting endpoints Variable Coefficient BETABT6*RVNI -0.503859 C Std Error t-Statistic Prob 0.137572 -3.662522 0.0003 0.000186 0.000686 0.7861 R-squared 0.013738 Mean dependent var 0.000369 Adjusted R-squared 0.012714 S.D dependent var 0.021390 S.E of regression 0.021253 Akaike info criterion -4.862545 Sum squared resid 0.434987 Schwarz criterion -4.852448 Log likelihood 2348.178 F-statistic 13.41407 Durbin-Watson stat 1.706758 Prob(F-statistic) 0.000263 0.271441 Dependent Variable: RGMD Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 02:54 Sample(adjusted): 276 1233 Included observations: 958 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETAGMD*RVNI 0.218074 0.113778 1.916674 0.0556 C 0.000816 0.000432 1.891241 0.0589 R-squared 0.003828 Mean dependent var 0.000783 Adjusted R-squared 0.002786 S.D dependent var 0.013365 S.E of regression 0.013347 Akaike info criterion -5.792994 Sum squared resid 0.170299 Schwarz criterion -5.782838 Log likelihood 2776.844 F-statistic 3.673640 Durbin-Watson stat 1.765231 Prob(F-statistic) 0.055577 Phạm Thu Hằng 87 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Dependent Variable: RLAF Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 02:54 Sample(adjusted): 60 1233 Included observations: 1174 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETALAF*RVNI 0.773635 0.205506 3.764544 0.0002 C 0.000188 0.000841 0.223889 0.8229 R-squared 0.011948 Mean dependent var 0.000143 Adjusted R-squared 0.011104 S.D dependent var 0.028971 S.E of regression 0.028809 Akaike info criterion -4.254524 Sum squared resid 0.972742 Schwarz criterion -4.245890 Log likelihood 2499.406 F-statistic 14.17179 Durbin-Watson stat 1.713647 Prob(F-statistic) 0.000175 Dependent Variable: RREE Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 03:23 Sample(adjusted): 1167 Included observations: 1167 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETAREE*RVNI 0.562994 0.141873 3.968301 0.0001 C -0.000960 0.001033 -0.929628 0.3528 R-squared 0.013337 Mean dependent var -0.000699 Adjusted R-squared 0.012490 S.D dependent var 0.035431 S.E of regression 0.035209 Akaike info criterion -3.853332 Sum squared resid 1.444200 Schwarz criterion -3.844656 Log likelihood 2250.419 F-statistic 15.74741 Durbin-Watson stat 1.856090 Prob(F-statistic) 0.000077 Phạm Thu Hằng 88 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Dependent Variable: RSAM Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 02:55 Sample(adjusted): 1233 Included observations: 1233 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETASAM*RVNI 0.745447 0.044432 16.77740 0.0000 C 0.000153 0.000560 0.272967 0.7849 R-squared 0.186106 Mean dependent var 0.000974 Adjusted R-squared 0.185444 S.D dependent var 0.021697 S.E of regression 0.019582 Akaike info criterion -5.026783 Sum squared resid 0.472036 Schwarz criterion -5.018483 Log likelihood 3101.012 F-statistic 281.4812 Durbin-Watson stat 2.041757 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: RSAV Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 03:39 Sample: 286 Included observations: 286 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETASAV*RVNI 62.30193 5.768325 10.80070 0.0000 C -0.000870 0.000690 -1.260415 0.2086 R-squared 0.291161 Mean dependent var 0.000390 Adjusted R-squared 0.288665 S.D dependent var 0.013636 S.E of regression 0.011501 Akaike info criterion -6.085835 Sum squared resid 0.037564 Schwarz criterion -6.060268 Log likelihood 872.2744 F-statistic 116.6550 Durbin-Watson stat 1.896397 Prob(F-statistic) 0.000000 Phạm Thu Hằng 89 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Dependent Variable: RPNC Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 02:55 Sample(adjusted): 1078 1204 Included observations: 127 after adjusting endpoints Variable Coefficient BETAPNC*RVNI -0.061421 C Std Error t-Statistic Prob 0.035301 -1.739896 0.0843 0.000628 0.001213 0.6055 R-squared 0.023645 Mean dependent var 0.000477 Adjusted R-squared 0.015834 S.D dependent var 0.013740 S.E of regression 0.013631 Akaike info criterion -5.737326 Sum squared resid 0.023225 Schwarz criterion -5.692536 Log likelihood 366.3202 F-statistic 3.027238 Durbin-Watson stat 1.728439 Prob(F-statistic) 0.084339 0.517823 Dependent Variable: RVF1 Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 03:51 Sample(adjusted): 253 Included observations: 253 after adjusting endpoints Variable Coefficient BETAVF1*RVNI -9.865009 C t-Statistic Prob 1.340775 -7.357691 0.0000 0.000459 0.000532 0.3885 R-squared 0.177415 Mean dependent var 0.000713 Adjusted R-squared 0.174138 S.D dependent var 0.009285 S.E of regression 0.008438 Akaike info criterion -6.704239 Sum squared resid 0.017872 Schwarz criterion -6.676307 Log likelihood 850.0863 F-statistic 54.13562 Durbin-Watson stat 2.158357 Prob(F-statistic) 0.000000 Phạm Thu Hằng Std Error 90 0.863929 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Các giá trị P-value tương ứng với mơ hình ước lượng chuỗi lợi suất cổ phiếu (trừ GMD, PNC) cho thấy hệ số biến độc lập phương trình khác khơng với mức ý nghĩa 5% Riêng mơ hình ước lượng RGMD RPNC, hệ số biến phụ thuộc khác không với mức ý nghĩa 10% Phụ lục 3: kiểm tra tính dừng chuỗi phần dư • Ước lượng mơ hình (RAGF) ta thu phần dư eagf ADF Test Statistic -28.48412 1% Critical Value* -2.5679 5% Critical Value -1.9397 10% Critical Value -1.6158 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EAGF) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:17 Sample(adjusted): 282 1233 Included observations: 952 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EAGF(-1) -0.920368 0.032312 -28.48412 0.0000 R-squared 0.460378 Mean dependent var -5.56E-06 Adjusted R-squared 0.460378 S.D dependent var 0.018853 S.E of regression 0.013849 Akaike info criterion -5.720153 Sum squared resid 0.182398 Schwarz criterion -5.715050 Log likelihood 2723.793 Durbin-Watson stat 1.985877 Ta có: τ qs = 28.48 τ α =1% = 2.57 τ α =5% = 1.94 τ α =10% = 1.62 Phạm Thu Hằng 91 Toán tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Kiểm định unit-root test cho ta kết quả: chuỗi eagf chuỗi dừng, τ qs > τ α Tương tự, sau ước lượng phương trình lại, ta thu phần dư tương ứng: • ebbc: ADF Test Statistic -26.35063 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -2.5677 -1.9397 -1.6158 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EBBC) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:21 Sample(adjusted): 200 1233 Included observations: 1034 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EBBC(-1) -0.804751 0.030540 -26.35063 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression 0.401973 0.401973 0.016953 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion -4.53E-05 0.021922 -5.315803 Sum squared resid Log likelihood 0.296881 2749.270 Schwarz criterion Durbin-Watson stat -5.311024 1.979553 Kết thu được: ebbc chuỗi dừng • ebt6: ADF Test Statistic -26.78385 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -3.4399 -2.8649 -2.5686 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EBT6) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:23 Sample(adjusted): 270 1233 Included observations: 964 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EBT6(-1) -0.853857 0.031880 -26.78385 0.0000 Phạm Thu Hằng 92 Toán tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp C 2.11E-05 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.427168 0.426572 0.021026 0.425280 2356.122 1.917084 0.000677 0.031123 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.9752 2.06E-05 0.027766 -4.884072 -4.873966 717.3744 0.000000 Kết thu được: chuỗi ebt6 chuỗi dừng • egmd: ADF Test Statistic -27.51763 1% Critical Value* -2.5679 5% Critical Value -1.9397 10% Critical Value -1.6158 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EGMD) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:26 Sample(adjusted): 277 1233 Included observations: 957 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EGMD(-1) -0.885250 0.032170 -27.51763 0.0000 R-squared 0.441986 Mean dependent var 1.00E-05 Adjusted R-squared 0.441986 S.D dependent var 0.017733 S.E of regression 0.013246 Akaike info criterion -5.809125 Sum squared resid 0.167749 Schwarz criterion -5.804043 Log likelihood 2780.666 Durbin-Watson stat Phạm Thu Hằng 93 1.996074 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Như vậy, chuỗi egmd dừng • elaf: ADF Test Statistic -29.62409 1% Critical Value* -3.4387 5% Critical Value -2.8644 10% Critical Value -2.5683 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ELAF) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:28 Sample(adjusted): 61 1233 Included observations: 1173 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ELAF(-1) -0.857870 0.028959 -29.62409 0.0000 C -2.07E-05 0.000833 -0.024883 0.9802 R-squared 0.428386 Mean dependent var -5.68E-05 Adjusted R-squared 0.427898 S.D dependent var 0.037713 S.E of regression 0.028525 Akaike info criterion -4.274340 Sum squared resid 0.952841 Schwarz criterion -4.265700 Log likelihood 2508.900 F-statistic 877.5869 Durbin-Watson stat 1.999341 Prob(F-statistic) 0.000000 Chuỗi elaf chuỗi dừng • eree: ADF Test Statistic -31.76039 1% Critical Value* -2.5675 5% Critical Value -1.9396 10% Critical Value -1.6158 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EREE) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:29 Sample(adjusted): 1167 Phạm Thu Hằng 94 Toán tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Included observations: 1166 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EREE(-1) -0.928091 0.029222 -31.76039 0.0000 R-squared 0.464053 Mean dependent var -1.42E-05 Adjusted R-squared 0.464053 S.D dependent var 0.047968 S.E of regression 0.035116 Akaike info criterion -3.859434 Sum squared resid 1.436641 Schwarz criterion -3.855094 Log likelihood 2251.050 Durbin-Watson stat 1.994265 1% Critical Value* -2.5674 5% Critical Value -1.9396 10% Critical Value -1.6157 Ta thấy chuỗi eree dừng • esam: ADF Test Statistic -35.83632 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ESAM) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:30 Sample(adjusted): 1233 Included observations: 1232 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ESAM(-1) -1.021194 0.028496 -35.83632 0.0000 R-squared 0.510584 Mean dependent var 8.41E-07 Adjusted R-squared 0.510584 S.D dependent var 0.027981 S.E of regression 0.019575 Akaike info criterion -5.028324 Sum squared resid 0.471691 Schwarz criterion -5.024172 Log likelihood 3098.448 Durbin-Watson stat Phạm Thu Hằng 95 2.002292 Tốn tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp => Chuỗi esam chuỗi dừng • esav: ADF Test Statistic -16.07628 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -3.4550 -2.8718 -2.5722 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ESAV) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:33 Sample(adjusted): 286 Included observations: 285 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ESAV(-1) C -0.952132 5.36E-05 0.059226 0.000679 -16.07628 0.078816 0.0000 0.9372 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.477326 0.475479 0.011470 0.037233 869.9858 1.904536 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 2.85E-05 0.015838 -6.091128 -6.065497 258.4466 0.000000 Kết thu được: esav chuỗi dừng • epnc: ADF Test Statistic -10.11261 1% Critical Value* 5% Critical Value 10% Critical Value -3.4831 -2.8844 -2.5788 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EPNC) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:35 Sample(adjusted): 1079 1204 Included observations: 126 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EPNC(-1) C -0.883781 -0.000240 0.087394 0.001187 -10.11261 -0.202108 0.0000 0.8402 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Phạm Thu Hằng 0.451970 0.447550 0.013319 0.021996 366.3645 1.997440 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 96 -0.000244 0.017919 -5.783564 -5.738544 102.2649 0.000000 Tốn tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp => Chuỗi epnc chuỗi dừng • evf1: ADF Test Statistic -17.12043 1% Critical Value* -3.4579 5% Critical Value -2.8731 10% Critical Value -2.5729 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EVF1) Method: Least Squares Date: 05/06/06 Time: 13:36 Sample(adjusted): 253 Included observations: 252 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EVF1(-1) -1.079320 0.063043 -17.12043 0.0000 C -6.93E-06 0.000531 -0.013061 0.9896 R-squared 0.539687 Mean dependent var -1.21E-05 Adjusted R-squared 0.537846 S.D dependent var 0.012397 S.E of regression 0.008428 Akaike info criterion -6.706719 Sum squared resid 0.017756 Schwarz criterion -6.678708 Log likelihood 847.0466 F-statistic 293.1091 Durbin-Watson stat 2.017755 Prob(F-statistic) 0.000000 Kiểm định cho thấy chuỗi evf1 chuỗi dừng Như vậy, chuỗi phần dư tương ứng mơ hình số thị trường giỏ hàng hóa tài sản rủi ro chuỗi dừng (nhiễu trắng) Do vậy, mơ hình số chấp nhận Phạm Thu Hằng 97 Tốn tài 44 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp KẾT LUẬN Với kết đạt sau 10 năm tiến hành công đổi xếp doanh nghiệp Nhà nước, chủ trương đẩy mạnh đổi xếp doanh nghiệp Nhà nước Chính Phủ tiếp tục khẳng định thông qua việc ban hành Quyết định số 155/2004/QĐ-TTg tiêu chí xếp, phân loại doanh nghiệp Nhà nước Những doanh nghiệp lớn NHTM quốc doanh, Tổng công ty mục tiêu cổ phần hoá năm tới Đây tín hiệu tốt phát triển thị trường tài mà cụ thể là thị trường chứng khoán năm tới Mặc dù tỷ lệ lạm phát có tăng, song mơi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam tương đối ổn định tạo điều kiện cho tăng trưởng kinh tế Năm 2004 Việt Nam đạt mức tăng trưởng 7,7% - mức cao năm qua Do mặt giá nước tăng cao, số giá tiêu dùng năm 2004 tới mức 9,5%, ảnh hưởng đến sản xuất kinh doanh doanh nghiệp mà tác động đến sách lãi suất Lãi suất trái phiếu Chính phủ, lãi suất ngân hàng mức cao lợi tức đầu tư cổ phiếu thấp, phần ảnh hưởng đến đầu tư TTCK Mới đây, sau dự báo lạc quan Ủy ban Kinh tế Xã hội khu vực châu Á-Thái Bình Dương thuộc Liên hợp quốc (UN-ESCAP) triển vọng kinh tế Việt Nam, Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) công bố Báo cáo Triển vọng phát triển châu Á năm 2006 (ADO) Theo dự báo Báo cáo này, nhờ nhu cầu đầu tư tư nhân nhu cầu nước tăng mạnh, kinh tế Việt Nam tiếp tục đạt mức tăng trưởng cao 7.8% năm 2006 8.0% năm 2007 Về triển vọng kinh tế hai năm tới, ADB cho rằng, Việt Nam trì tốc độ tăng trưởng GDP cao so với nước khu vực Chính mà hoàn toàn tin tưởng vào thị trường chứng khoán phát triển năm tới Phạm Thu Hằng 98 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp Việc phát triển thị trường chứng khoán ổn định, lành mạnh hoạt động hiệu thiếu tham gia hoạt động cuả tổ chức đầu tư lớn tổ chức tài trung gian tham gia cung cấp dịch vụ quản lý đầu tư chứng khoán Các dịch vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán giúp cho lực lượng cầu thị trường có chất lượng cao hơn, tránh ảnh hưởng thái tâm lý q trình đầu tư đóng góp khơng nhỏ vào việc kích hoạt giao dịch thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường chứng khoán Việt Nam qua gần sáu năm khởi đầu với nhiều biến động “thăng trầm” cho thấy thiếu vắng vai trò nhà đầu tư lớn với thích ứng dịch vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khốn chun nghiệp Đó thực tế đòi hỏi phải có nghiên cứu sâu lý thuyết thực tiễn hoạt động hoạt động Xuất phát từ tính cấp thiết đó, chúng tơi đặt nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài Những nội dung mang tính lý thuyết hoạt động quản lý danh mục đầu tư chứng khoán cơng cụ tốn tài đưa đề tài Do vấn đề nội dung nghiên cứu đề tài vấn đề phức tạp, bị hạn chế thời gian kinh nghiệm thực tế lĩnh vực tơi hạn hẹp, dường chưa có đề tài khó tránh khỏi khiếm khuyết, hạn chế Tơi xin kính nhận ý kiến phê bình, đóng góp dẫn cụ thể thầy cô, anh chị phòng bạn học lớp! Phạm Thu Hằng 99 Tốn tài 44 Chun đề thực tập tốt nghiệp DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Vương Qn Hồng - Ngơ Phương Chí (2000) Ngun lý tài tốn thị trường chứng khốn Hà Nội: NXB Chính trị quốc gia, Giáo trình phân tích đầu tư chứng khốn, uỷ ban chứng khoán Nhà nước, trung tâm nghiên cứu bồi dưỡng nghiệp vụ chứng khoán, Th.S Lê Thị Mai Linh chủ biên NXB Chính trị quốc gia Báo đầu tư chứng khốn năm 2005, 2006 Giáo trình kinh tế lượng tập kinh tế lượng - Trường Đại Học Kinh tế Quốc dân - khoa Toán Kinh tế, Bộ môn điều khiển kinh tế, Nxb Khoa học kỹ thuật Bài giảng mơn phân tích định giá tài sản tài chính, PGS TS Hồng Đình Tuấn, Khoa toán kinh tế Trường Đại Học kinh tế Quốc dân Các Website chứng khoán: www.bvsc.com.vn, www.vietstock.com.vn, www.bsc.com.vn, … Phạm Thu Hằng 100 Tốn tài 44 ... niệm quản lý danh mục đầu tư 14 2.2 Vai trò nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nhà đầu tư 15 II XÂY DỰNG MƠ HÌNH QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 16 Những lý thuyết áp dụng quản lý danh mục đầu. .. vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Nghiệp quản lý danh mục đầu tư chứng khoán nghiệp vụ quan trọng thị trường chứng khốn Nghiệp vụ khơng áp dụng tổ chức kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng. .. hoá, đầu tư bất động sản, tài sản tư ng đương tiền tài sản khác Mục đích danh mục đầu tư giảm rủi ro việc đa dạng hoá danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán (gọi tắt quản lý danh mục