Phần HPG: cơng ty có ưu vượt trội ngành thép Nguồn: Cophieu69, cafef, báo cáo tài doanh nghiệp Mọi chi tiết xin liên hệ người viết trực tiếp: FB: Khánh Hưng Skype: Hung Le Kết luận: HPG (tam thời) cho thấy vượt trội so với cơng ty khác ngành thép sàn HOSE Dựa đánh giá thị trường, HPG người viết đề xuất giá hợp lý để nắm giữ dài hạn: 37-39 (với mức giá mục tiêu 44-48), với mức kỳ vọng từ 15-20%/năm đầu tư dài hạn, HPG cổ phiếu đáng để nắm giữ Mặc dù HSG có điều bất lợi phần đề cập, người viết đánh giá HSG cải thiện tình hình hoạt động năm nay, đáng để nắm giữ Mức giá mục tiêu để nắm giữ mà người viết cảm thấy hợp lý dựa quan điểm cá nhân là: 10-11 Mức giá bán: cập nhật Ngành thép nói chung đối mặt với rủi ro tăng thị trường toàn cầu, từ tiếp tục trì thận trọng liên tục cập nhật báo cáo sớm Giá vốn hàng bán, tỷ lệ giá vốn/doanh thu biên lợi nhuận gộp Bảng 1: Doanh thu từ 2014 - quý I/2018 Đơn vị: (triệu đồng) Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 13161793 46854525 33884892 27864558 25851816 HSG 7929841 26336894 18006498 17469894 15005074 NKG 3585643 12619284 12619284 5750758 5835434 POM 3039673 11369575 9296926 9807579 10804879 Bảng 2: Giá vốn hàng bán từ 2014 - quý I/2018 Đơn vị: triệu đồng Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 10035454 35536121 24532650 21858956 20338347 HSG 6705382 21730791 13717393 14869355 13240125 NKG 3290022 11250913 7924277 5304227 5518047 POM 2738765 10265817 8659687 9238990 10370586 Bảng 3: tỷ lệ giá vốn hàng bán/ doanh thu Đơn (phần trăm) Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 76.2468609 75.84351992 72.39996515 78.44716575 78.67279807 HSG 84.55884551 82.51083442 76.18023782 85.11416841 88.23765214 NKG 91.75542574 89.1565084 62.79498108 92.23526707 94.56103865 POM 90.10064569 90.292003 93.14570214 94.20255498 95.98058433 Kết luận: công ty xếp loại vào ngành thép, HPG cơng ty trì tỷ lệ giá vốn/doanh thu thấp 80% toàn giai đoạn phân tích Tỷ lệ giá vốn/doanh thu giúp cho HPG có ưu vượt trội như: Khả cạnh tranh giá bán Tỷ lệ giá vốn/doanh thu thấp cho phép HPG hạ giá bán trì mức giá thấp so với cơng ty ngành Thêm nữa, gia tăng chiết khấu cho đại lý để thúc đẩy doanh số bán hàng Khả tồn tại: tình hình vĩ mơ trở nên xấu như: giá ngun vật liệu tăng, cầu giảm, thay đổi trongvi mô xấu: thay đổi ban lãnh đạo, cháy nổ, Khả cạnh tranh thị trường toàn cầu: với mục tiêu đưa nhìn lướt chi phí sản xuất tập đồn thép giới Hạn chế: Khơng tách biệt chi phí sản xuất theo mảng Chỉ đơn giản so sánh chi phí sản xuất biên mà bỏ qua chất lượng sản phẩm Bảng 4: tỷ lệ giá vốn hàng bán/doanh công ty hàng đầu giới Đơn vị: (triệu đồng) Năm 2017 2016 2015 Baosteel Q3: 87.44% 87.27% 91.41% Nippon 80.99% 80.85% 79.86% Posco 86.22% 87.39% 88.77% Kobe 86.67% 84.30% 78.42% http://tv.baosteel.com/ir/pdf/report/600019_2016_e11.pdf http://tv.baosteel.com/ir/pdf/report/600019_2017_3e.pdf https://www.marketwatch.com/investing/stock/nssmy/financials http://www.posco.com/homepage/docs/eng5/jsp/invest/financial/s91b5010040c.jsp? mdex=posco22AA https://quotes.wsj.com/JP/5406/financials/annual/income-statement => có hạn chế trên, ta thấy chi phí giá vốn hàng bán HPG nhìn chung thấp so với công ty hàng đầu giới Bảng biên lợi nhuận gộp Đơn (triệu đồng) Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 23.7531391 24.15648008 27.60003485 21.55283425 21.32720193 HSG 15.44115449 17.48916558 23.81976218 14.88583159 11.76234786 NKG 8.244574265 10.8434916 37.20501892 7.764732927 5.438961352 POM 9.899354306 9.707997001 6.854297861 5.797445017 4.019415673 => Giá vốn hàng bán thấp kéo theo tỷ lệ nhuận gộp vượt trội HPG Tỷ lệ ln trì 20% giai đoạn Lợi nhuận gộp hay gọi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh, lợi nhuận lớn lợi nhuận cốt lỗi cơng ty sản xuất kinh doanh, với tỷ lệ nhuận gộp cao cho phép công ty chi trả khoản chi phí: chi phí quản lý, bán hàng, lãi vay… Nếu cơng ty kiểm sốt chi phí hiệu quả, đảm bảo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đáp ứng nhu cầu việc chi trả chi phí đầu tư, trì vốn lưu động, chi trả cổ tức… Chu kỳ thương mại Ý nghĩa: Đây số dùng để đo lường nhu cầu vốn lưu động kỳ Chỉ số cao nhu cầu vốn lưu động tăng Ngoài chu kỳ thương mại có điểm cần lưu ý: 2.1 Đây cách đo lường khác nhu cầu vốn lưu động (đo lường phổ biến: tài sản ngắn hạn - nợ ngắn hạn, tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn, ) 2.2 Ưu điểm cách tính so với cách khác là: cho thấy chênh lệch thời gian dòng tiền (thời gian phải trả người bán, thời gian đầu tư hàng tồn kho thu tiền từ khách hàng) Nhược điểm: Cách tính tốn nhiều thời gian Bảng hàng tồn kho cuối kỳ Đơn vị triệu đồng Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 11333205 11748873 10247176 6937442 7386389 HSG 9862537 9305120 4967956 2445629 3299936 NKG 3187602 4090178 2032864 1098217 972297 POM 2141694 1949507 1634959 2175629 3643113 Bảng hàng tồn kho đầu kỳ Đơn vị triệu đồng Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 11893184 10391475 7208055 7601110 8064854 HSG 8898028 4835669 3556893 4747945 3020464 NKG 4090177 2032863 1098217 972297 825114 POM 199506 1634959 2175628 3646564 2048051 Bảng khoảng phải thu ngắn hạn Đơn vị triệu đồng Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 7097180 6555419 2394831 1608217 1719570 HSG 2266153 3148252 1892900 1038307 922835 NKG 915341 1107025 496324 533159 604105 POM 2746072 2740316 2434555 1935948 2099085 Bảng khoản phải trả ngắn hạn Đơn vị triệu đồng Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 3420134 4226437 3733634 2638687 1927830 HSG 931438 3482818 1620489 626270 1885979 NKG 736921 777333 440639 879365 1337398 POM 251851 267186 319789 230679 462818 Bảng 10 chu kỳ thương mại Đơn vị triệu đồng Năm 01/2018 2017 2016 2015 2014 HPG 470.7347867 128.1492398 127.0640963 90.21400018 119.3878118 HSG 588.6624408 149.3304252 129.6621372 62.66670985 61.6461873 NKG 329.5742775 141.4284427 88.60580946 49.61355139 15.71594988 POM 587.3758514 146.0417788 148.0608665 145.145027 182.47894 Kết luận: nhìn chung chu kỳ thương mại công ty thép giai đoạn tăng dần qua năm HPG cho thấy vượt trội so với cơng ty lại năm 2017 Đáng lưu ý HSG NKG, năm gần chu kỳ thương mại tăng nhanh Trong đó: HSG tăng 138.28%, NKG tăng 185.08% Chu kỳ thương mại tăng tăng áp lực lên nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp ngắn hạn, đòi hỏi ban lãnh đạo phải trì lượng tiền lớn phương pháp khác (vay nợ, cung cấp tín dụng, ) dẫn đến việc lãng phí nguồn lực đáng kể “tiền tương đương tiền” xem tải sản có khả sinh lời thấp không sinh lời loại tài sản Ví dụ: HPG năm 2017 Trong năm 2017 số ngày trung bình dòng tiền thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh là: 169.39 ngày, trung bình dòng tiền phải trả cho nhà cung cấp 41.24 ngày => chu kỳ thương mại: 128.14 ngày Do đó, HPG phải trì lượng lớn tiền để trì hoạt động sản xuất kinh doanh Hiệu hoạt động kinh doanh Ý nghĩa: để đo lường hiệu hoạt động kinh doanh số phổ biến suất sinh lời vốn đầu tư (ROA) suất sinh vốn chủ sở hữu Những số đo cho biết khả tạo lợi nhuận 3.1 suất sinh lời vốn đầu tư (ROA) Bảng 11: suất sinh lời vốn đầu tư Đơn vị: phần trăm Năm 2017 2016 2015 2014 HPG 17.44953362 23.12812356 16.03960894 17.24902015 HSG 6.150793429 15.3014966 10.24578199 5.301796607 NKG 7.488746569 9.505413114 4.368730384 2.089538314 POM 9.896482914 4.546915545 0.5525643684 3.2 suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Bảng 12: suất sinh lời vốn chủ sở hữu Đơn vị: phần trăm Năm 2017 2016 2015 2014 HPG 28.55807131 38.71323405 28.28000285 31.84325994 HSG 13.48019033 23.22274768 14.03740961 9.7933313 NKG 12.95614114 19.21663252 12.19740559 6.058254651 POM 11.24496581 5.993410457 0.8294796665 -0.2263719964 => HPG tiếp tục cho thấy vượt trội số ROA ROE Trong viết này, người viết khơng vào phân tích số quen thuộc Thay vào cung cấp cho người đọc nhìn sâu khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp, thông qua: phân tích lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (không bao gồm lợi nhuận từ hoạt động đầu tư hoạt động tài chính) Lợi nhuận tài sản hoạt động (RNOA) RNOA = net operating profits after tax (NOPAT)/ averages net operating assets Ý nghĩa ưu, nhược điểm so với ROA: Ý nghĩa:RNOA cung cấp nhìn chi tiết khả tạo lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh công ty sau loại bỏ tác động từ hoạt động tài (doanh thu, lợi nhuận, tài sản) Uư điểm: với nhìn chi tiết cho ta đánh giá cách chi tiết yếu tố tác động đến khả tạo lợi nhuận như: doanh số hàng bán, chi phí hàng bán, đòn bẩy hoạt động (sẽ trình phần tiếp theo) Nhược điểm: tính tốn phức tạp, tốn thời gian Bảng 13 Lợi nhuận tài sản hoạt động (RNOA) Đơn vị: phần trăm Năm 2017 2016 2015 2014 HPG 29.94 57.95 56.85 63.47 HSG 15.21 22.98 10.95 7.60 NKG 12.88 16.29 11.99 11.31 POM 13.07 7.69 5.60 2.69 => Khi nhìn vào bảng ta sư khác biệt đáng kể RNOA ROA, qua ta thấy suất sinh lời công ty viết bị ảnh hưởng lớn khoảng doanh thu, chi phí từ hoạt động tài (vay nợ, đầu tư) => HPG tiếp tục cho thấy vượt trội khoảng thời gian phân tích, số giảm mạnh từ năm 2014 -2017 (giảm 52.83%) Điều cho ta thấy HPG gia tăng việc vay nợ hoạt đơng đầu tư tài Bài viết bổ sung: Phân tích sâu nhân tố ảnh hưởng đến RNOA: Trong đó: OLLEV: average operating liabilities/average NOA Các yếu tố vĩ mơ ảnh hưởng đến ngành thép Phân tích doanh nghiệp riêng lẻ ... biến suất sinh lời vốn đầu tư (ROA) suất sinh vốn chủ sở hữu Những số đo cho biết khả tạo lợi nhuận 3.1 suất sinh lời vốn đầu tư (ROA) Bảng 11: suất sinh lời vốn đầu tư Đơn vị: phần trăm Năm 2017... (vay nợ, đầu tư) => HPG tiếp tục cho thấy vượt trội khoảng thời gian phân tích, số giảm mạnh từ năm 2014 -2017 (giảm 52.83%) Điều cho ta thấy HPG gia tăng việc vay nợ hoạt đơng đầu tư tài Bài viết... ROE Trong viết này, người viết không vào phân tích số quen thuộc Thay vào cung cấp cho người đọc nhìn sâu khả tạo lợi nhuận doanh nghiệp, thơng qua: phân tích lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh