CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ PP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Giá trị tương đương Tỷ số Lợi ích/Chi phí Suất thu lợi Giá trị Present Worth (PW) Giá trị tương lai Future Worth (FW) Giá trị hàng năm Annual Worth (AW) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt DSM/EE Training Program - Vietnam International Institute for Energy Conservation MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP CHƢƠNG PHÂN TÍCH PHƢƠNG ÁN ĐẦU TƢ THEO SUẤT THU LỢI GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ2 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt NỘI DUNG Khái niệm suất thu lợi Suất thu lợi nội So sánh phƣơng án theo IRR Bản chât suất thu lợi nội CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI   Định nghĩa Suất thu lợi (Rate of Return - RR): tỷ số tiền lời thu thời đoạn so với vốn đầu tư đầu thời đoạn Các số suất thu lợi * Suất thu lợi nội * Suất thu lợi ngoại lai * Suất thu lợi tái đầu tư tường minh * v.v… CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI NỘI TẠI  Định nghĩa: Suất thu lợi nội (Internal Rate of Return - IRR): mức lãi suất làm cho giá trị tương đương phương án Khi giá trị thu nhập PWR cân với giá trị chi phí PWC PWR = PWC hay PWR - PWC = AWR = AWC hay AWR - AWC = FWR = FWC hay FWR - FWC = CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tƣ ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại Tuổi thọ - TT (năm) Xác định CuuDuongThanCong.com Đầu tư 100 22 50 20 IRR? https://fb.com/tailieudientucntt SUẤT THU LỢI NỘI TẠI IRR thỏa mãn phương trình: PWR – PWC = 0 AR = 50 SV = 20 AC = 22 P = 100  50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5) = = f(i%) Sử dụng PP nội suy tìm IRR: f(15%) = 3,800,000 f(20%) = -8,220,000 (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5% 3,800,000 – (- 8,220,000) Vậy: IRR = 16.5% năm = 15% + CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QUY VỀ AW? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt QUY VỀ FW? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Xem xét dự án sau: NĂM CFi -100 300 -200 Tìm IRR dự án?  IRR = 0%  IRR = 100%  ĐỔI DẤU BAO NHIÊU LẦN SẼ CÓ BẤY NHIÊU NGHIỆM CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 10 MỘT DỰ ÁN ĐÁNG GIÁ KHI NÀO? IRR >=MARR  MARR? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 11 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Một Cơng ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có PA đầu tƣ : PA đầu tƣ Vốn đầu tƣ ban đầu Suất thu lợi (RR) A 50 trĐ 35% B 85 trĐ 29% Chọn PA nào, số vốn lại đem đầu tư với suất thu lợi MARR? RR ( A ) 50 000 000 (0.35) 40.000.000 (0.16) 26 , % 90 000 000 RR ( B ) 85 000 000 (0.29) 5.000.000 (0.16) 28 , % 90 000 000 => Chọn PA B CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 12 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI  Nguyên tắc phân tích theo gia số So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn PA có ban đầu nhỏ PA có đầu tư ban đầu nhỏ đáng giá (Nghĩa PA phải có RR ≥ MARR hay RR đủ lớn) Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn PA có đầu tư ban đầu lớn gia số vốn đầu tư đáng giá” (Nghĩa RR(∆) ≥ MARR) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 13 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Chọn phương án A B PA loại trừ sử dụng phương pháp so sánh theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập( triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ (năm) MARR(%) CuuDuongThanCong.com Đầu tư Gửi ngân hàng 10,0 2,2 5,0 2,0 15,0 4,3 7,0 0,0 10 8% https://fb.com/tailieudientucntt 14 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập( triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Chi phí hàng năm Thu nhập hàng năm Giá trị lại Tuổi thọ ( năm) Đầu tư Gửi ngân hàng 10,0 2,2 5,0 2,0 15,0 4,3 7,0 0,0 10 MARR(%) Với Đầu tƣ: IRR(A) = 16.5% > MARR = 8%  A đáng giá Lấy A làm PA “gốc” Tính IRR(Δ = B –A) 8% Phương pháp AW Đầu tư Gửi ngân hàng Δ = B-A 2.2 (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) 4.3 15(A/P, i%, 10) 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) = 2.2 + (10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%) = 4.3 15(A/P, i%, 10 = 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%) 12.7% 0% 15 Chọn Đầu tƣ Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR 16.5% IRR CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Trƣờng hợp PA đƣợc xem có thu nhập/lợi ích giống  Khơng thể tính IRR PA riêng rẽ Chỉ tính IRR(∆)  PA có đầu tư ban đầu nhỏ giả thiết đáng giá Tính IRR(∆) để xét khả chuyển từ PA nhỏ lên PA lớn Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR? Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị cịn lại Tuổi thọ ( năm) MARR(%) CuuDuongThanCong.com Đầu tư Gửi ngân hàng 3,0 2,0 0,5 4,0 1,6 15% https://fb.com/tailieudientucntt 16 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Số liệu ban đầu Đầu tư Chi phí thu nhập Đầu tư ban đầu Chi phí hàng năm Giá trị cịn lại Tuổi thọ ( năm) Gửi ngân hàng 3,0 2,0 0,5 MARR(%) 4,0 1,6 15% Phương pháp AW Thu nhập: Thu nhập hàng năm Chi phí: Chi phí hàng năm Chi phí CR AWC = AWR IRR CuuDuongThanCong.com Đầu tư Gửi ngân hàng Δ = II - I R R (3-0.5) (A/P, i%, 6) + 0.5(i%) 1.6 4(A/P, i%, 9) -0.4 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) = -0.4 + 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%) 47%  Chọn Gửi ngân17 https://fb.com/tailieudientucntt hàng SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh phƣơng án loại trừ sau đây, tìm phương án có lợi theo phương pháp dựa IRR, với MARR=18% Chi phí thu nhập (triệu Đ) Các phương án A B C D E F Đầu tƣ ban đầu 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Thu nhập ròng 150 925 1.425 375 1125 500 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Giá trị lại CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 18 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Thủ tục so sánh: B1: Xếp PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C… B2: Xem PA số (PA không thực đầu tư) PA “cố thủ” Tính RR(∆) chuyển từ PA  A Nếu PA có chi phí mà khơng có thu nhập: dùng A PA “cố thủ”, B PA “thay thế” Chuyển sang bƣớc B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A tính RR(B) cho PA B Lặp lại bước có PA X mà RR(X) > MARR PA trở thành phương án “cố thủ” PA có đầu tư lớn PA “thay thế” B4: Nếu RR (PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số cặp phương án “cố thủ” “thay thế” B5: Tính RR(∆) chuỗi dịng tiền tệ gia số B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cịn PA Đó PA 19 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt chọn SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI So sánh phƣơng án loại trừ sau đây, tìm phương án có lợi theo phương pháp dựa IRR, với MARR=18% Chi phí thu nhập (triệu Đ) Các phương án A B C D E F Đầu tƣ ban đầu 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Thu nhập ròng 150 925 1.425 375 1125 500 1.000 4.000 7.000 1.500 5.000 2.500 Giá trị cịn lại ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CỊN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 20 SO SÁNH CÁC PHƢƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI Các phương án Chi phí thu nhập (triệu Đ) Đầu tƣ ban đầu Thu nhập ròng Giá trị lại A D F B E C 1.000 150 1.000 1.500 375 1.500 2.500 500 2.500 4.000 925 4.000 5.000 1125 5.000 7.000 1.425 7.000 ĐẦU TƢ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƢ BAN ĐẦU Gia số Đầu tƣ ban đầu Thu nhập ròng IRR Đáng giá A B BC BD DE EF 1.000 150 15% Không 1.500 375 25% Có 1.000 125 12,5% Khơng 2.500 550 22% Có 1.000 200 20% Có 2.000 300 15% Khơng Kết Luận CuuDuongThanCong.com Chọn PA E https://fb.com/tailieudientucntt 21 BẢN CHẤT CỦA IRR  IRR suất thu lợi dự án với giả thiết dòng thu nhập ròng dương (CFt) đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC  Chỉ số IRR dự án đầu tư suất thu lợi vốn đầu tư ban đầu, mà suất thu lợi tính theo “kết số lại vốn đầu tư” đầu thời đoạn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 22 BẢN CHẤT CỦA IRR (1) Năm (2) Kết số lại đầu năm, Ft (3)=0.1648(2) Tiền lãi tính theo kết số cịn lại Ft(i*) (4) Dòng tiền tệ ròng CFt (5)=(2)+(3)-(4) Kết số lại cuối năm t, đầu năm t+1 Ft+1=Ft(1+i*)+CFt - - -100.000 -100.000 -100.000 -16.480 +28.000 -88.480 -88.480 -14.580 +28.000 -75.060 -75.060 -12.370 +28.000 -59.430 -59.430 -9.790 +28.000 -41.220 -41.220 -6.790 +28.000 -60.000 +60.000 Tổng cộng: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 23 BẢN CHẤT CỦA IRR CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 24 XIN CẢM ƠN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 25 ... = 15% + CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt QUY VỀ AW? CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt QUY VỀ FW? CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt... +28.000 -59 .43 0 -59 .43 0 -9.790 +28.000 -41 .220 -41 .220 -6.790 +28.000 -60.000 +60.000 Tổng cộng: CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt 23 BẢN CHẤT CỦA IRR CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt... CÓ BẤY NHIÊU NGHIỆM CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt 10 MỘT DỰ ÁN ĐÁNG GIÁ KHI NÀO? IRR >=MARR  MARR? CuuDuongThanCong. com https://fb .com/ tailieudientucntt 11 SO SÁNH CÁC