CHƯƠNG HỌC THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT (INTEREST RATE PARITY – IRP)  Tiêu chí lựa chọn đồng tiền đầu tư vay  Quy luật ngang giá lãi suất có bảo hiểm (CIP Covered Interest Rate Parity)  Quy luật ngang giá lãi suất khơng có bảo hiểm (UIP – Uncovered Interest Rate Parity)  Hiệu ứng Fisher Quốc tế  Nhân tố tác động tới tỷ giá Sơ đồ nghiệp vụ FOREX (ôn lại kiến thức) FOREX TT sở (Primary market) Spot transaction TT phái sinh (Derivative Market) Forward Swap Option transaction transaction transaction OTC Future transaction The exchange Nghiệp vụ giao kỳ hạn  Spot giao dịch hai bên thực mua, bán lượng ngoại tệ theo tỷ giá giao thời điểm giao dịch kết thúc tốn vòng hai (2) ngày làm việc tip theo Ngày ký HĐ: j Ngày toán HĐ: t=j+2  Forward giao dịch hai bên cam kết mua, bán với lượng ngoại tệ theo mức tỷ giá xác định việc toán thực vào thời điểm xác định tng lai Ngày ký HĐ: j Kỳ hạn HĐ: n (1 ngày trở lên) Ngày toán HĐ: t=j+n+2 Vớ dụ HĐ spot & forward  Biết thông số thị trường ngày 20.10.08 sau:  TG VND/USD giao ngay: 16.650  TG VND/USD kỳ hạn tháng: 17.000  Ngày 22.01.09, công ty Intimex phải toán 100.000 USD, đồng thời nhận 1,7 tỷ VND Cơng ty có phương án sau: Ngày 20.10.08: Mua 100.000 USD với TG: 16.650 Số tiền phải bỏ 1.665.000.000 VND 100.000 USD công ty giữ lại toán vào ngày 22.01.09 Ngày 20.10.08: Ký HĐ kỳ hạn tháng mua 100.000 USD với TG 17.000 Ngày 22.01.09: công ty tiến hành hoạt động:  Nhận tiền từ việc khách hàng toán: 1.7 tỷ VND  Dùng 1,7 tỷ VND để toán HĐ kỳ hạn, nhận 100,000 USD Không ký HĐ giao hay kỳ hạn (ngày 20.10.08) mà sau nhận 1,7 tỷ từ khách hàng, tiến hành mua giao thời điểm ngày 22.01.09 5.1.Tiêu chí lựa chọn đồng tiền đầu t 5.1.1 ng tiền nhàn rỗi đồng tiền định giá Một nhà đầu tư có VND nhàn rỗi tháng định đầu tư Biết thông số sau: Rvnd tháng (%/năm) Rusd tháng (%/năm) S: Tỷ giá giao F1/4: Tỷ giá kỳ hạn USD = S VND USD = F1/4 VND Có phương án đầu tư: PA1: đầu tư vào VND PA2: đầu tư vào USD Nhà đầu tư lựa chọn phương án đem lại nhiều lợi nhuận  PA1: Đầu tư vào VND, gốc lãi:  PA2: Đầu tư vào USD (đtyg) IVND = (1 + RVND ) B1: Bán VND mua USD, mua 1/S (USD) B2: Đầu tư 1/S USD tháng thu gốc lãi B3: Số tiền thu USD chắn VND không chắn nhà đầu tư ký HĐKH bán toàn gốc lãi USD để mua VND, số VND thu là: So sánh IVND IUSD VND IUSD = VND IUSD R (1 + USD ) S   F  R = 1/ 1 + USD S           Tính lãi suất quy đổi VND RUSD  F1/   ( g + l )VND RUSD  USD − gVND = = 4 1 +  − 1 gVND   S   Lựa chọn đồng tiền đầu tư Chọn VND R VND Chọn USD R R VND VND USD USD Chọn VND USD R VND = R VND USD Bài tập ứng dụng Tiêu chí Thơng số LS VND tháng vay 14,05% TG giao bán 16.985 LS USD tháng vay TG kỳ hạn tháng mua vào RVND=14,05% R USDVND= 13,35% Vậy: đầu tư vào VND hiệu 5,1% 17.331 Công thức tổng quát  C: đồng tiền yết giá  T: đồng tiền định giá  t: thời hạn HĐ tính theo năm  n: năm n lần thời hạn HĐ  F1/n: tg kỳ hạn thời gian t  S: Tg giao VND USD R T C R F  ( g + l )VND R   USD − gVND = =  / 1 + USD  − 1 gVND   S   F  ( g + l )T RC   C − gT = = n  / n 1 +  − 1 gT n   S   5.1.2 Đồng tiền nhàn rỗi đồng tiền yết giá   SV tính cơng thức lãi suất quy đổi Bảng so sánh lựa chọn ĐTĐT ĐTĐV Nếu RT>RCT Hoặc ĐTĐT RC R TC C T RT= RCT R C = RT C T,C T, C 5.2.Tiêu chí lựa chọn đồng tiền vay  SV tự nghiên cứu 5.3 Quy luật ngang giá lãi suất có bảo hiểm  5.3.1.Các giả thiết: - Không tồn chi phí giao dich - Khơng tồn hàng rào chu chuyển vốn - Khơng có rủi ro - Các chứng khốn thay hồn hảo cho - Thị trường tiền tệ cạnh tranh hoàn hảo  5.3.2.Quy luật ngang giá lãi suất có bảo hiểm (CIP): Hoạt động đầu tư (hay vay) thị trường tiền tệ quốc tế có bảo hiểm rủi ro tỷ giá có mức lãi suất cho dù đồng tiền đầu tư (hay vay) đồng tiền 5.3.3.Các dạng biểu CIP    CIP, kì hạn năm 1+ R F1 = S + R* R − R* p = + R* CIP, kì hạn năm n+R F1 / n = S * n+R p1 / n R − R* = n CIP, kì hạn năm + Ri Ft = S ∏ * + R i =1 i t + Ri pt = ∏ −1 * i =1 + Ri t 5.3.4.Kinh doanh chênh lệch lãi suất để trì CIP  F R    VND =  /  + USD ÷ − 1 USD   S   RVND > R vay USD để đầu tư vào VND:  B1: Đi vay USD làm cho RUSD tăng lên  B2: Bán USD giao tỷ giá S làm cho S giảm xuống  B3: Đầu tư VND làm lãi suất RVND giảm xuốn  B4: Mua kì hạn USD tháng làm cho tỷ giá F 1/4 tăng lên 5.3.4.Kinh doanh chênh lệch lãi suất để trì CIP (Cont.) Nếu RVND < VND USD R RUSD  F1/  = 4 (1 + ) − 1  S  vay VND để đầu tư vào USD:  B1: Đi vay VND làm cho RVND tăng lên  B2: Mua USD giao tỷ giá S làm cho S tăng lên  B3: Đầu tư USD làm lãi suất RUSD giảm xuống  B4: Bán kì hạn USD tháng làm cho tỷ giá F1/4 giảm xuống 5.4.Ngang giá lãi suất không bảo hiểm (UIP- Uncovered interest parity) 5.4.1.Tỷ giá kì hạn tỷ giá giao dự tính: - Tỷ giá kì hạn tỷ giá giao dự tính tương lai ln có xu hướng áp lực hành vi đầu Ft(đ/$) = Ste(đ/$) - Chứng minh: + TH1: Ft(đ/$) > Ste(đ/$), nhà đầu bán USD kì hạn, sau thời điểm đáo hạn hợp đồng kì hạn ơng ta mua lại USD giao + TH2: Ft(đ/$) < Ste(đ/$), nhà đầu mua USD kì hạn, sau thời điểm đáo hạn hợp đồng kì hạn ơng ta bán USD giao 5.4.2.Các dạng biểu ngang giá lãi suất khơng bảo hiểm  UIP, kì hạn năm 1+ R S =S + R* e  UIP, kì hạn năm e 1/ n S  R − R* ∆S = + R* e n+R =S n + R* ∆S e 1/ n R − R* = n + R* UIP, kì hạn năm (1 + Ri ) S = S∏ (1 + Ri* ) e t t t ∆S = ∏ e t (1 + Ri ) −1 (1 + Ri* ) 5.5.Hiệu ứng Fisher Quốc tế PPP dạng kì vọng  ΔSte =Π e –Π e* UIP:  ΔSte = R – R* Hiệu ứng Fisher quốc tế: Π e – Πe* = R – R* R – Πe = R* - Π e* Điều kiện Fisher quốc tế kinh tế mở cho biết mức lãi suất thực quốc gia Các nhân tố tác động tới tỷ giá  Nhân tố tác động tới tỷ giá dài hạn – nhân tố tác động tới CA: - Cán cân thương mại dịch vụ: + Tương quan lạm phát quốc gia + Giá giới hàng hóa XNK + Thu nhập (thực) người cư trú không cư trú + Thuế quan hạn ngạch nước nước + Năng suất lao động + Thị hiếu người dân - Cán cân chuyển giao vãng lai chiều - Cán cân thu nhập Các nhân tố tác động tới tỷ giá (Cont.)  Nhân tố tác động tới tỷ giá ngắn hạn – nhân tố tác động tới K OFB: - Tương quan lãi suất quốc gia - Những dự tính biến động tỷ giá giao - Những cú sốc kinh tế, trị, xã hội, thiên tai - Sự can thiệp NHTW FOREX  Thảo luận 5: Lựa chọn đồng tiền đầu tư cho vay CỦA MỘT KHÁCH HÀNG HIỆN NAY ... R VND USD Bài tập ứng dụng Tiêu chí Thơng số LS VND tháng vay 14, 05% TG giao bán 16.9 85 LS USD tháng vay TG kỳ hạn tháng mua vào RVND=14, 05% R USDVND= 13, 35% Vậy: đầu tư vào VND hiệu 5, 1% 17.331... RCT R C > R TC C T RT= RCT R C = RT C T,C T, C 5. 2.Tiêu chí lựa chọn đồng tiền vay  SV tự nghiên cứu 5. 3 Quy luật ngang giá lãi suất có bảo hiểm  5. 3.1.Các giả thiết: - Không tồn chi phí giao... 16. 650  TG VND/USD kỳ hạn tháng: 17.000  Ngày 22.01.09, cơng ty Intimex phải tốn 100.000 USD, đồng thời nhận 1,7 tỷ VND Công ty có phương án sau: Ngày 20.10.08: Mua 100.000 USD với TG: 16. 650