Nội dung Thị trường tài chính, hình thức huy động vốn chi phí vốn doanh nghiệp Nội dung Sự hình thành vận động vốn kinh tế  Phân loại thị trường tài  Cơng cụ (hàng hóa) thị trường tài  Chính sách cổ tức doanh nghiệp  Các hình thức huy động vốn  Chi phí sử dụng vốn  SỰ HÌNH THÀNH VÀ VẬN ĐỘNG CỦA VỐN TRONG NỀN KINH TẾ Tiền Vốn? hay Vốn Tiền?  Doanh nghiệp huy động vốn cách nào?  SỰ HÌNH THÀNH VÀ VẬN ĐỘNG CỦA VỐN TRONG NỀN KINH TẾ TÀI CHÍNH GIÁN TiẾP Những Trung gian tài Vốn Vốn Vốn Người tiết kiệm (cho vay) Hộ gia đình Các doanh nghiệp Chính phủ Chủ thể nước ngồi Vốn Các thị trường tài Vốn TÀI CHÍNH TRỰC TiẾP Người vay (tiêu dùng) Hộ gia đình Các doanh nghiệp Chính phủ Chủ thể nước ngồi SỰ HÌNH THÀNH VÀ VẬN ĐỘNG CỦA VỐN TRONG NỀN KINH TẾ CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH Ở ViỆT NAM Trung gian tài ngân hàng Trung gian tài phi ngân hàng Các NHTM Các cơng ty TC NH sách Các Cơng ty bảo hiểm NH phát triển Các Quỹ đầu tư NH hợp tác xã Cơng ty chứng khốn CHỨC NĂNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH   Thị trường tài (Financial Markets) Là nơi diễn hoạt động mua, bán trao đổi cơng cụ tài (financial Instruments) Chức - Chức dẫn vốn - Chức tiết kiệm - Chức khoản PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THỊ TRƯỜNG TiỀN TỆ THỊ TRƯỜN G TiỀN TỆ KHÔNG KỲ HẠN THỊ TRƯỜN G HỐI PHIẾU THỊ TRƯỜNG VỐN THỊ TRƯỜN G VAY NỢ NGẮN HẠN THỊ TRƯỜN G TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜN G CỔ PHIẾU THỊ TRƯỜN G VAY NỢ DÀI HẠN PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Thị trường tiền tệ: Là nơi diễn hoạt độngtrao đổi, mua bán cơng cụ tài ngắn hạn Thị trường vốn: Là nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán cơng cụ tài trung dài hạn HÀNG HĨA CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH (Cơng cụ thị trường tài chính) Hàng hóa thị trường Tiền tệ Tín phiếu Kho bạc Chứng tiền gửi (CDs) Hợp đồng mua lại Thương phiếu Hối phiếu chấp nhận Đôla Châu Âu Hàng hóa thị trường vốn Cổ phiếu Trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi Trái phiếu Chính phủ Cổ phiếu thường Trái phiếu Công ty Hợp đồng kỳ hạn Chứng khoán phái sinh Hợp đồng tương lai Hợp đồng Quyền chọn THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Hàng hóa thị trường tiền tệ Tín phiếu Kho bạc (T-bill) Đặc điểm - Chính phủ phát hành vay tiền - Thời hạn ngắn (28, 91, 181 ngày) - Tính khoản cao - Rủi ro thấp - Thanh toán đến hạn mệnh giá - Mua bán theo hình thức chiết khấu (Spread 1) Chi trả cổ tức Tại người ta thích chi trả cổ tức cao? - Muốn có thu nhập - Giải tình trạng khơng chắn - Những người miễn giảm thuế - Yếu tố gian lận Chi trả cổ tức Trả cổ tức tiền Trả cổ tức cổ phiếu Chia nhỏ cổ phiếu Các hình thức huy động vốn NGUỒN TÀI TRỢ VỐN CHO DN Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu tăng thêm Vốn chủ sở hữu Khấu hao TSCĐ tái đầu tư Lợi nhuận giữ lại Nguồn bên Nguồn bên Các hình thức huy động vốn Nợ phải trả Vay nợ từ tổ chức tín dụng Phát hành trái phiếu Nợ tự phát (vốn chiếm dụng) Nợ định kỳ LỢI BẤT LỢI hình thức gì? Các hình thức huy động vốn Huy động vốn chủ sở hữu Phát hành cổ phiếu Giữ lại lợi nhuận tái đầu tư Tái đầu tư quỹ khấu hao tài sản cố định LỢI BẤT LỢI hình thức gì? Chi phí sử dụng vốn 36  Chi phí sử dụng nợ vay (Kd)  Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu (Ke)  Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Chi phí vốn bình qn WACC (Weighted Average Cost of Capital ) WACC = [kd(1 - t)](wd) + (ke)(we) wd = Tổng nợ/Tổng nguồn: Tỷ trọng nợ vay cấu vốn we = Vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn: Tỷ trọng vốn chủ sở hữu cấu vốn wd + we = 100% 37 Chi phí nợ vay (kd ) (Cost of Debt) Chi phí sử dụng nợ vay (kd) tỷ lệ sinh lời doanh nghiệp cần đạt sử dụng nợ vay n I j  Pj Công thức tổng quát: P0  � j (1  k ) j 1 d - P0 - Ij - Pj -j 38 : Giá trị khoản vay : Tiền lãi trả kỳ thứ j : Giá trị trả gốc kỳ thứ j : Kỳ hạn khoản vay File Excel: Các tập xác định Chi phí nợ vay sau thuế Chi phí sử dụng nợ vay sau thuế (ki) sử dụng để tính chi phí sử dụng vốn bình quân, xác định chi phí nợ vay trừ phân tiết kiệm từ thuế (kd.T) ki = kd - kd.T 39 ki =kd ( - T ) Chi Chi phí phí sử sử dụng dụng vốn vốn chủ chủ sở sở hữu hữu Mơ Mơ hình hình cổ cổ tức tức cố cố định định Giả thiết mức cổ tức tăng cố định hàng năm g, Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu ke: D1: Cổ tức trả năm thứ D1 D0: Cổ tức vừa chi trả = + g e P0: Giá cổ phiếu thị trường P0 D1 = D0(1 + g) Trong trường hợp phát hành bổ sung, cơng ty chi phí phát hành, gọi F tỷ lệ chi phí phát hành, Ke xác định sau: k ke = 40 D P0(1 - F) + g Ví dụ xác định ke Giả thiết cơng ty BW có cổ phiếu thường lưu hành với giá thị trường (Po) 64,800 đồng cổ phiếu, công ty vừa trả cổ tức (Do) 4,000 đồng cổ phiếu, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm 10% 41 ke = ( D1 / P0 ) + g ke = [4000(1.1) / 64,800] + 0.1 ke = 0.068 + 0.1 = 0.168 hay 16.8% Mơ Mơ hình hình định định giá giá tài tài sản sản vốn vốn CAPM CAPM (Capital (Capital Asset Asset Pricing Pricing Model) Model) - Bước 1: Xác định tỷ lệ sinh lời phi rủi ro (Rf) - Bước 2: Ước tính hệ số beta, b - Bước 3: Ước tính tỷ lệ sinh lời kỳ vọng thị trường Rm - Bước 4: Sử dụng cơng thức theo mơ hình CAPM tính ke Ke = Rf + (Rm - Rf)bj 42 Ví dụ xác định Ke theo mơ hình (CAPM) Giả thiết cơng ty BW xác định hệ số beta (b) công ty 1.25 Nghiên cứu giám đốc tài cho thấy tỷ lệ sinh lời phi rủi ro 11% tỷ lệ sinh lời mong đợi thị trường 16% ke = Rf + (Rm - Rf)bj = 11% + (16% - 11%)1.25 ke = 11% + 6.25% = 17.25% 43 Mơ Mơ hình hình lãi lãi suất suất trái trái phiếu phiếu cộng cộng mức mức bù bù rủi rủi ro ro (RP) (RP) Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu, Ke, xác định lãi suất trái phiếu kho bạc cộng với mức bù rủi ro RP (Risk Premium) Mức bù rủi ro chênh lệch lợi nhuận mong đợi cổ phiếu thường trái phiếu phủ Ke = LS trái phiếu KB + RP Cách tìm RP (file tham khảo) 44 Cơ Cơ cấu cấu vốn vốn mục mục tiêu tiêu của doanh doanh nghiệp nghiệp Khái niệm cấu vốn mục tiêu  Các lý thuyết xác định cấu vốn mục tiêu  Bài tập thực hành thực tế vầ xác định cấu vốn cho DN (file Excel)  Thảo luận: Khi nên không nên sử dụng nợ vay vào kinh doanh? 45 ... LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH THỊ TRƯỜNG TiỀN TỆ THỊ TRƯỜN G TiỀN TỆ KHÔNG KỲ HẠN THỊ TRƯỜN G HỐI PHIẾU THỊ TRƯỜNG VỐN THỊ TRƯỜN G VAY NỢ NGẮN HẠN THỊ TRƯỜN G TRÁI PHIẾU THỊ TRƯỜN... Là nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán công cụ tài trung dài hạn HÀNG HĨA CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH (Cơng cụ thị trường tài chính) Hàng hóa thị trường Tiền tệ Tín phiếu Kho bạc Chứng tiền gửi... PHIẾU THỊ TRƯỜN G CỔ PHIẾU THỊ TRƯỜN G VAY NỢ DÀI HẠN PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Thị trường tiền tệ: Là nơi diễn hoạt độngtrao đổi, mua bán công cụ tài ngắn hạn Thị trường vốn: Là nơi diễn hoạt