1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM ĐÀO THỊ HÒA Đề tài: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã ngành: 60 34 01 02 HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HỒ THỦY TIÊN TP HCM, tháng 01/2013 TRƯỜNG ĐH KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM PHÒNG QLKH - ĐTSĐH CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc TP HCM, ngày … tháng… năm 2012 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: ĐÀO THỊ HỊA Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 04/10/1982 Nơi sinh: Thành phố Thái Bình Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh MSHV:1184011064 I- TÊN ĐỀ TÀI:Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam II- NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: Hệ thống hóa vấn đề lý luận cấu trúc vốn N g h i ê n c ứ u nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn c c C ông t y ngành xây dựng, mức độ tác động ý nghĩa nhân tố tác động Đề xuất biện pháp nhằm góp phần hồn thiện cấu trúc vốn cho Cơng ty xây dựng, giúp công ty hướng tới cấu trúc vốn mục tiêu mà công ty theo đuổi trì Hồn thiện cấu trúc vốn góp phần gia tăng giá trị công ty ngành xây dựng thị trường III- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 21/06/2012 IV- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 30/01/2013 V- CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: TIẾN SĨ HỒ THỦY TIÊN CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tơi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thơng tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn (Ký ghi rõ họ tên) ĐÀO THỊ HÒA LỜI CẢM ƠN Trong thời gian làm luận văn tốt nghiệp, tơi nhận giúp đỡ nhiệt tình thầy cơ, gia đình, bạn bè để tìm hiểu, nghiên cứu đề tài Trước hết xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới TS Hồ Thủy Tiên Người hướng dẫn tơi suốt q trình nghiên cứu hồn thành luận văn Tơi xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp động viên chia sẻ, giúp đỡ nhiệt tình đóng góp nhiều ý kiến q báu để tơi hồn thành luận văn Mặc dù cố gắng hoàn thành luận văn phạm vi khả Nhưng hạn chế mặt thời gian khả chun mơn, chắn có nhiều thiếu sót Kính mong nhận cảm thơng tận tình bảo thầy bạn Hồ Chí Minh, tháng 01 năm 2013 Học viên thực Luận văn (Ký ghi rõ họ tên) ĐÀO THỊ HỊA TĨM TẮT Lý chọn đề tài: Hiện công ty hoạt động kinh tế thị trường, chịu tác động nhân tố bên bên ngồi cơng ty như: lạm phát, lãi suất, trình độ quản lý, khoa học cơng nghệ…Những biến động làm thu nhập cơng ty tăng lên hay giảm xuống Do xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho công ty cần thiết Trước tình hình việc nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cơng ty xây dựng để từ đưa biện pháp hoàn thiện cho cấu trúc vốn trở nên cấp thiết, điều ảnh hưởng trực tiếp đến phát triển bền vững công ty Đặc biệt công ty thuộc ngành nghề thâm dụng vốn ngành xây dựng Đề tài nghiên cứu “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” thời gian năm từ 2007 đến 2011 Mục tiêu nghiên cứu: - Hệ thống hóa vấn đề lý luận cấu trúc vốn - N g h i ê n c ứ u nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn c c C ông t y ngành xây dựng, mức độ tác động ý nghĩa nhân tố tác động - Đề xuất biện pháp nhằm góp phần hồn thiện cấu trúc vốn cho Công ty xây dựng, giúp công ty hướng tới cấu trúc vốn mục tiêu mà cơng ty theo đuổi trì Hồn thiện cấu trúc vốn góp phần gia tăng giá trị công ty ngành xây dựng thị trường Phương pháp nghiên cứu: sử dụng chủ yếu phương pháp: - Phương pháp định tính: Qua việc thu thập thơng tin, dùng kỹ thuật thống kê mơ tả để phân tích, đánh giá thực trang cấu vốn công ty ngành xây dựng - Phương pháp định lượng: Từ liệu công ty ngành xây dựng thu thập từ báo cáo tài Sử dụng phần mềm SPSS 16.0 phương pháp bình phương nhỏ thông thường (Ordinary least square – OLS) để xác định hệ số hồi qui βi, sở xây dựng phương trình nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty Kết đạt thể phương trình hồi qui sau: TDE = 5,594 – 16,155 TAX – 28,445 ROA + 2,682 GROWTH + 0,0037SIZE Trong đó: TAX: Thuế thu nhập doanh nghiệp, ROA: T ỷ suất sinh lợi tổng tài sản GROWTH: Cơ hội tăng trưởng SIZE: Qui mô công ty Từ sở lý luận thực tiễn trình bày, đề tài đề xuất mơ hình kinh tế lượng từ nhận nhân tố tác động mạnh yếu tới cấu trúc vốn công ty Xét nhân tố tác động đến cấu trúc vốn kết cho thấy nhân tố tỷ suất sinh lợi tổng tài sản tác động mạnh nhất, biến ROA có quan hệ nghịch biến với hệ số nợ vốn chủ sở hữu có tác động mạnh đến cấu trúc vốn Nhân tố tác động mạnh thứ hai, đo biến thuế TAX có quan hệ nghịch biến với hệ số tổng nợ vốn chủ sở hữu Tiếp đến nhân tố tốc độ tăng trưởng tài sản GROWTH tác động tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn Cuối nhân tố tác động yếu tỷ lệ thuận với cấu trúc vốn công ty nhân tố quy mô SIZE Hạn chế đề tài: - Luận văn thu thập, tổng hợp số liệu công ty ngành xây dựng năm từ 2007 đến 2011 Lý khách quan thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ từ giai đoạn năm 2006 Trước thời điểm năm 2007, nhiều công ty xây dựng chưa niêm yết thị trường chứng khoán - Trong phạm vi luận văn này, tác giả nghiên cứu đề xuất ứng dụng mơ hình hồi quy tuyến tính bội để nghiên cứu tác động nhân tố tới cấu trúc vốn công ty từ lựa chọn cấu vốn tối ưu cho công ty ngành XD Các dạng hồi quy khác, phức tạp hơn, số lượng biến độc lập (nhân tố ảnh hưởng) khác, khả hạn chế tác giả không đề cập đến mong muốn tiếp tục nghiên cứu bậc cao ABSTRACT Reason selected topics: In the current market economy, the companies influenced by internal and external factors such as: inflation, interest rates, management, science and technology levels, etc These factors can make great impacts on the company revenue Therefore, it is essential to build a logical capital structure for companies In this context, it is urgent to study factors affecting the capital structure of construction company to offer solutions for the capital structure improvement, as this directly affected the sustainable development, especially for capital-intensive industries such as construction Research topic: "Factors affecting capital structure of the construction companies listed on the Vietnam stock market" period of time from 2007 to 2011 Research objective: - The system of the basic theoretical issues about capital structure - Study factors affecting the company capital structure, the impact and significance of each impact factor - Propose solutions to help improve the capital structure for the construction company, the company toward a target capital structure of the company to pursue and maintain Improve capital structure contributes to increase the value of the construction companies in the market Research methods: using mainly two methods: - Qualitative research: Through information gathering, using descriptive statistics techniques to analyze and evaluate the capital structure of the construction company - Quantitative research: From the data of the construction companies obtained from the financial statements Using SPSS 16.0 software and the ordinary least squares method (Ordinary least square OLS) to determine the regression coefficients βi, on the basis that the construction of factors affect the capital structure of the company Regression model with variables TDE = 5,594 – 16,155 TAX – 28,445 ROA + 2,682 GROWTH + 0.0037SIZE In which: TAX: Income Tax ROA: Return on total assets ratio) GROWTH: Growth Opportunities SIZE: Size of the company With theoretical and practical presentation, the thesis proposes econometric models which realize the factors as the strongest and the weakest impact on the company's capital structure Considering the factors affecting capital structure it is suggested that the ratio of return on total assets (ROA) is the most powerful, ROA ratio is in inverse proportion to the debt on equity and makes strong impact on capital structure The second factor is measured by variables tax (TAX) and in inverse proportion to ratio of debt-to-equity Next factor is the asset growth ratio (GROWTH) proportional to the capital structure Finally, the weakest factor proportional to the capital structure is scale factor (SIZE) Limitations of this topic: - Research only collection, data synthesis construction companies in the five years from 2007 to 2011 The objective reason is Vietnam's stock market flourished from the early stages of 2006 Prior to 2007, many construction companies not listed on the stock market - Within the scope of this thesis, the authors propose the application multiple linear regression model to study the impact of these factors to the company's capital structure since then choose the optimal capital structure forConstruction sector companies Other types of regression, more complex, as well as the number of independent variables (factors affecting), due to limited capacity and the author does not mention desire to continue studying at higher levels DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT………………………………………………….v DANH MỤC CÁC BẢNG………………………………………………….……… vi DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH……………………………………………… vii 10 MỞ ĐẦU CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY……………… 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài cấu trúc vốn công ty … .4 1.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn công ty……………………………….4 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 15 1.2.1 Khái niệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty… .15 1.2.2 Một số tiêu phản ánh cấu vốn mối liên hệ tiêu 22 1.3 KINH NGHIỆM NƯỚC NGOÀI VÀ BÀI HỌC RÚT RA CHO CÁC CÔNG TY VIỆT NAM……………………………………………………………………….26 1.3.1 Kinh nghiệm nước ngoài………………………………………… …26 1.3.2 Bài học rút cho công ty Việt Nam……………………………….34 KẾT LUẬN CHƯƠNG …………………………………………………………………….……35 CHƯƠNG ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 105 Một cấu trúc vốn có sử dụng nợ gia tăng kiểm sốt từ phía chủ nợ người quản lý, phía chủ nợ kiểm tra nghiêm ngặt báo cáo tài chính, đánh giá hiệu sử dụng vốn, giải ngân theo tiến độ Điều ngăn chặn nhà quản lý đầu tư vào dự án NPV âm Xây dựng hệ thống kiểm soát nội vững mạnh góp phần gia tăng hiệu sử dụng nguồn nhân lực giảm bớt rủi ro kinh doanh Đối với Tổng công ty cần xây dựng thành lập Công ty tài trực thuộc Thứ hai: Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng xây dựng cấu trúc vốn: theo lý thuyết trật tự phân hạng trình tự ưu tiên lựa chọn nguồn vốn cơng ty lợi nhuận giữ lại, vốn vay bên ngoài, sau phát hành cổ phần Kết nghiên cứu thực nghiệm chương cho thấy DN Việt Nam có xu hướng ngược lý thuyết trật tự phân hạng: DN đua phát hành cổ phần mới, nguồn vốn vay từ tổ chức tín dụng chủ yếu khoản vay ngắn hạn Do thuận lợi từ tăng trưởng thị trường chứng khoán từ năm 2006 đến đầu năm 2008 kèm với luật bảo vệ nhà đầu tư chưa hình thành, nhiều cơng ty bị HĐQT “thao túng” họ ủng hộ tìm cách để tăng vốn, phát hành cổ phiếu người lợi lớn người nắm giữ cổ phần chi phối, cổ đông chủ chốt cổ đông lớn, vị HĐQT cổ đông hữu thường mua theo giá mệnh giá hưởng giá trị chênh lệch từ việc giá tăng cao Hậu từ việc làm khơng ‘nhìn xa trông rộng’ giá trị cổ phiếu bị pha loảng, giá cổ phiếu tụt giảm 70-80%, VN-Index mức đáy 234,66 điểm vào ngày 24/2/2009, ảnh hưởng từ việc phát hành ạt cổ phần dẫn đến mặt trái tình trạng thừa thãi tài công ty đầu tư tràn lan, đặc biệt vốn huy động đem quay ngược lại đầu tư tài lĩnh vực mà cơng ty khơng có chun mơn sâu dẫn đến thua lỗ nặng Như việc ứng dụng lý thuyết 106 trật tự phân hạng giúp công ty xây dựng cấu vốn hợp lý, phòng ngừa rủi ro tài Thứ ba: Thường xuyên theo dõi phân tích dự báo xu hướng thị trường tài giới, khu vực nước Mặc dù giai đoạn thị trường tài Việt Nam chưa thật hội nhập sâu rộng vào thị trường tài giới tác động khủng hoảng tài năm 2009 cho thấy công ty Việt Nam không đủ khả để ứng phó với biến động thị trường tài khả phân tích dự báo Vì cơng ty cần trọng đến vai trò phân tích dự báo xu hướng thị trường tài tồn cầu, sở lập kế hoạch tài dài hạn Để thực chức nhà quản lý phải cập nhật thường xuyên thông tin kinh tế giới thông qua các số kinh tế bản: Tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP, số lạm phát CPI, tốc độ tăng trưởng tín dụng, lãi suất bản, tỷ lệ thất nghiệp, số bán lẻ…từ có nhìn khái qt xu hướng thị trường tài tồn cầu Các cơng ty cần phải sử dụng thơng tin tri thức cách có hiệu quả, phải tiếp cận nhanh nguồn thông tin, từ chọn lọc xử lý thơng tin để phục vụ tốt cho trình sản xuất kinh doanh Bên cạnh cần trọng vào lĩnh vực khoa học công nghệ để tạo khác biệt Hiện tại, doanh nghiệp chưa thể lúc đầu tư vào nhiều lĩnh vực cơng nghệ mới, cần phải quản lý, khai thác có hiệu thiết bị cơng nghệ có, đồng thời sẵn sàng chia sẻ, học tập, hợp tác trao đổi kinh nghiệm với doanh nghiệp thành danh nước giới 4.3.2 Biện pháp hỗ trợ khác Thứ nhất, Chính phủ cần tập trung điều hành đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô tạo niềm tin cho nhà đầu tư nước vào xu hướng phát triển 107 vững kinh tế Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khố; hài hồ mục tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia Nghiên cứu hồn chỉnh sách thuế, phí, lệ phí hoạt động chứng khốn, khuyến khích đầu tư dài hạn, hạn chế đầu tư ngắn hạn; điều tiết lợi nhuận thu kinh doanh chứng khốn, đồng thời thơng qua thuế, phí, lệ phí góp phần giám sát hoạt động thị trường chứng khoán đối tượng, thành viên tham gia thị trường (bao gồm nhà đầu tư ngồi nước); Xây dựng sách thuế cơng hiệu nhằm tăng cường tích lũy vốn cho DN Thứ hai, tiếp tục tập trung xây dựng, đổi mới, nâng cấp sở hạ tầng, khuôn khổ pháp lý, phương thức quản lý tạo điều kiện cho việc phát triển hoạt động thị trường trái phiếu Hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường trái phiếu khu vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phòng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường trái phiếu Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hoá đưa thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường trái phiếu; bước tách bạch chức quản lý với chức giám 108 sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia, giúp Thủ tướng Chính phủ điều phối sách cơng cụ cảnh báo, điều hành, giám sát hoạt động tài tiền tệ tầm vĩ mô Thứ ba, Phát triển thị trường vốn Phát triển thị trường vốn theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc (bao gồm thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường công cụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung…), vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hố dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường vốn phát triển khu vực Xây dựng hành lang pháp luật chặt chẽ để phát triển hoạt động mua bán nợ chứng khốn hóa nợ vay thị trường tài thứ cấp giúp khai thơng kênh dẫn vốn từ tổ chức tín dụng vào thị trường xây dựng, cơng ty mua bán nợ hình thành với chức mua bán khoản nợ tồn đọng khoản vay nợ dài hạn, thơng qua giúp giải phóng lượng vốn tồn đọng nhiều năm thành vốn hoạt động làm tình hình tài ngân hàng, ngân hàng mở rộng thời hạn vay trung dài hạn cho dự án kinh doanh xây dựng Thứ tư, Tập trung giảm giá thành sản phẩm xây dựng, tạo khác biệt đầu tư kinh doanh địa ốc Để lấy lại niềm tin uy tín thị trường, cần tập trung tài lực sản xuất để hồn thành tất cơng trình dự án trọng điểm Công ty Thực bán phá sản công ty cân đối tài 109 nghiêm trọng, khơng khả khắc phục để làm lành mạnh hóa tài Công ty, tập trung thu hồi nợ khối lượng xây lắp hồn thành; tiến hành rà sốt, thống kê, phân loại nợ đọng, xác định cụ thể nguyên nhân khỏan nợ đọng để có kế hoạch lộ trình xử lý dứt điểm nợ đọng xây dựng Đẩy nhanh việc hồn tất cơng tác nghiệm thu, tốn cơng trình hồn thành; chuyển nhượng dự án có hiệu quả, đòi hỏi nguồn vốn đầu tư tiếp tục lớn; thu hút thêm nhiều vốn từ xã hội cho hoạt động cơng ty mẹ; khuyến khích nhà đầu tư thứ cấp tham gia vào trình đầu tư dự án khu thị có hiệu Đồng thời tích cực tiếp cận tham gia đấu thầu xây dựng cơng trình mới…; đặt mục tiêu thắng thầu số cơng trình giao thơng trọng điểm quốc gia ngành Tuy nhiên, kiên khơng nhận thầu cơng trình xây dựng với giá thấp, không rõ nguồn vốn, đầu tư thực dự án phải bảo đảm quy trình kỹ thuật, từ điều tra, khảo sát, thiết thi công, tạo uy tín chất lượng sản phẩm, cơng trình Đối vơi cơng ty xây dựng có kinh doanh lĩnh vực bất động sản cần phẩn bổ lại cấu sản phẩm BĐS, tập trung xây dựng sản phẩm cho người thu nhập thấp, cho đối tượng xã hội Kết hợp với tổ chức Ngân hàng mở rộng tín dụng cho vay nhà đầu tư, người mua nhà để đặc biệt người mua nhà xã hội để Đề nghị Ủy ban thường vụ Quốc hội cho phép miễn giảm thuế VAT cho hộ gia đình, cá nhân mua nhà xã hội mua nhà thương mại để Cho phép DN đầu tư nhà hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp cao (đây ý kiến đại đa số DN) Cho phép DN kinh doanh BĐS nộp tiền sử dụng đất theo tiến độ bán, cho thuê nhà KẾT LUẬN CHƯƠNG Từ thực trạng chương mơ hình nghiên cứu chương 3, 110 chương tập trung vào biện pháp để hoàn thiện cấu trúc vốn phù hợp giai đoạn kinh doanh: thứ điều tiết tỷ trọng nợ ngắn hạn nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Thứ hai nâng cao khả tiếp cận nguồn vốn việc khai thác kênh huy động vốn: nguồn vốn lợi nhuận giữ lại, vốn trái phiếu DN, mua bán sáp nhập nhằm tái cấu trúc vốn Thứ ba nâng cao hiệu hoạt động công ty, cụ thể nâng cao lực quản trị công ty nâng cao lực quản lý tài Thứ tư biện pháp hỗ trợ mặt pháp lý chế sách nhằm ổn định tình hình kinh tế phát triển thị trường vốn KẾT LUẬN 111 Lựa chọn cấu vốn tối ưu góp phần tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu hơn, đảm bảo cân mục tiêu mục tiêu an tồn quản trị tài nói chung quản trị nguồn vốn nói riêng Điều lại đặc biệt có ý nghĩa doanh nghiệp hoạt động bối cảnh kinh tế gặp khó khăn như: lạm phát cao, thị trường chứng khoán suy giảm trầm trọng thị trường tín dụng “đóng băng” lãi suất tăng cao Trên sở phân tích, tổng hợp kiến thức mang tính chất lý luận nghiên cứu thực tiễn, đề tài thực cơng việc sau: - Hệ thống hóa lý luận chung cấu vốn, đặc biệt tập trung phân tích nguyên tắc lựa chọn cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp lợi ích Ngồi ra, đề tài phân tích chi tiết lý thuyết cấu vốn tảng nhằm làm rõ mặt lý luận đề tài - Đề tài tiến hành phân tích, đánh giá thực trạng xây dựng cấu vốn công ty xây dựng niêm yết TTCK Việt Nam - Từ sở lý luận thực tiễn trình bày, đề tài đề xuất mơ hình kinh tế lượng từ nhận nhân tố tác động mạnh yếu tới cấu trúc vốn cơng ty xây dựng Từ đưa biện pháp hoàn thiện cấu vốn cho cơng ty ngành xây dựng, góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn lực cạnh tranh cho doanh nghiệp Việt Nam, yêu cầu trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày khắt khe Các biện pháp cần tiến hành cách đồng phát huy hiệu cao Thực tế cho thấy nhu cầu xây dựng cấu vốn tối ưu doanh nghiệp cần thiết cấp bách, nhờ mà doanh nghiệp đảm bảo hiệu kinh doanh, giảm thiểu rủi ro phá sản giải thể, gia tăng lực cạnh tranh doanh nghiệp nước ta thị trường nước 112 lẫn nước ngoài, góp phần phát triển bền vững nâng cao vai trò kinh tế Việt Nam khu vực giới Và ý nghĩa này, lần khẳng định doanh nghiệp nhanh chóng nghiên cứu nhân tố tác động tới cấu trúc vốn cơng ty, từ xác định cấu vốn hợp lý làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Bên cạnh kết đạt được, Luận văn có số hạn chế điều kiện khách quan chủ quan: - Luận văn thu thập, tổng hợp số liệu công ty ngành xây dựng năm từ 2007 đến 2011 Lý khách quan thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển mạnh mẽ từ giai đoạn năm 2006 Trước thời điểm năm 2007, nhiều công ty xây dựng chưa niêm yết thị trường chứng khoán - Trong phạm vi luận văn này, tác giả nghiên cứu đề xuất ứng dụng mơ hình hồi quy tuyến tính bội để nghiên cứu tác động nhân tố tới cấu trúc vốn cơng ty từ lựa chọn cấu vốn tối ưu cho công ty ngành xây dựng Các dạng hồi quy khác, phức tạp hơn, số lượng biến độc lập (nhân tố ảnh hưởng) khác, khả hạn chế tác giả không đề cập đến mong muốn tiếp tục nghiên cứu bậc cao 113 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liêu tham khảo tiếng Việt 1/ Báo cáo tài 74 cơng ty ngành xây dựng 2/ Nguyễn Minh Kiều (2008), Tài Doanh nghiêp, NXB Thống kê 3/ Trần Ngọc Thơ (2005), Tài Doanh nghiệp đại, NXB Thống kê 4/ Hoàng Trọng – Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS NXB Hồng Đức 5/ Nguyễn Thu Thủy, Quản trị tài chính, Bài giảng cao học 6/ Nguyễn Thu Thủy, Nguyễn Tú Anh, 2005 “Các sở lý luận để nghiên cứu lựa chọn cấu vốn doanh nghiệp”, Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế số 324 (5/2005), 53-61, Viện Kinh tế học 7/ Trần Thị Thanh Tú, Tác đông cấu vốn đến khả sinh lời vốn chủ sở hữu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Vi êt Nam [www.vdf.org.vn/Doc/2010/125WSTranThanhTu10Mar10.pdf] 8/ Trần Hùng Sơn, 2008, Cơ cấu vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp công ty niêm yết SGDCK TPHCM, Bài viết đăng Tạp chí Phát triển Kinh tế ĐHKT TPHCM tháng 12/2008 www.saga.vn | 9/ Nguyễn Tấn Vinh, 2011, Cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty niêm yết TCCK Hà Nội 10/ Vũ Trung Kiên,2010, Xây dựng cấu trúc vốn nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Tài liêu tham khảo tiếng Anh 114 1/ Nurul Syuhada, Zaleha, Wan Mansor Hussian (2011): Determinants of Capital Structure for Listed Construction Companies in MalaysiaMalaysia (http://scienpress.com) 2/ Raghuram G.Rajan and Luigi Zingales (1996) Financial Dependence and Growth 3/Laurence Booth, Varouj Aivazian (2001) Capital structurein in Developing Countries 4/ Jean J.Chen (2003) Determinants of capital structure of Chinese- listed companies 5/ Wanrapee Banchuenvijit (2008) Capital structure determinants of Thai listed companies 6/ Brealey-Myers-Marcus (2009), Fundamentals of Corporate Finance, Sixth Edition The McGraw-Hill 7/ Robert C Higgins (2009), Analysis for Financial Management, Ninth Edition McGraw-Hill International Edition 8/ Hayne E Leland (1998), Agency costs, Risk Management and Capital Structure 9/ Malcolm Banker & Jeffrey Wurgler (2002), Market Timing and Capital Structure, The Journal of Finance – Vol LVII, No.1 – Feb 2002 10/ Harry DeANGELO and Ronald W MASULIS (1980), Optimal Capital Structure under Corperate and Personal Taxation, Journal of Financial Economics (1980) 3-29 11/ Gay B Hatfield, Louis T.W Cheng & Wallance N Davidson (1994), The Determination of optimal capital structure – The effect of Firm and Industry debt ratios on market value, Journal of Financial and Strategic Decisions Vol No.3 12/ Basil Al-Najjar & Peter Taylor, The relationship between capital structure and ownership structure, Bristol Business School – University of the West of England, Bristol, UK 13/ Sheridan Titman & Sergey Tsyplakow (2007), A Dynamic Model of Optimal Capital Structure 115 14/ China Statistical Yearbook 2011 compiled by National Bureau of Statistics of China Các trang web http://www.cophieu68.com http://www.gso.gov.vn http://www.vinaconex.com.vn http://www.singyessolar.com http://www.baomoi.com http://taichinh.saga.vn http://vneconomy.vn/ /tang-truong-nganh-xay-dung-dan-dau-khoi-san-x http://www.vnr500.com.vn/bang-xep-hang?ref=vnr500-top-500-doanh-nghiep-lonnhat-viet-nam) http://www.todayir.com/e/reports.php http://vnexpress.net/ http://www.vneconomy.com.vn http://www.baomoi.com http://hanoimoi.com.vn/newsdetail/Kinh-te/536590/nam-2012-doanh-nghiepnganh-xay-dung-co-the-dat-muc-tang-truong-12.htm http://vietstock.vn/2012/05/nganh-xay-dung-toc-do-tang-truong-binh-quan-50-145189057.aspx http://enr.construction.com/toplists/chinacontractors/2012/0102-chineseconstruction-industry-continues-growth.as http://www.crec.cn http://www.crcc.cn 116 http://www.ccccltd.cn http://web.cenet.org.cn/upfile/51846.pdf http://conferences.cluteonline.com/index.php/IAC/2011NO/paper/viewFile/160/164 http://www.rhsmith.umd.edu/faculty/vmax/Papers/JF2001b.pdf (Capital Structures in Development Countries) PHỤ LỤC Phụ lục 2.1 Tiêu chí phân loại doanh nghiệp theo quy mô Quy mô Doanh nghiệp siêu nhỏ Số lao động Doanh nghiệp nhỏ Tổng nguồn vốn Số lao động Doanh nghiệp vừa Tổng nguồn vốn Số lao động Khu vực I Nông, lâm 10 người trở nghiệp thủy xuống 20 tỷ đồng từ 10 từ 20 tỷ từ 200 trở xuống người đến đồng đến 100 người đến 300 200 người tỷ đồng sản người II Công nghiệp 10 người trở 20 tỷ đồng từ 10 từ 20 tỷ từ 200 xây dựng trở xuống người đến đồng đến 100 người đến 300 200 người tỷ đồng 10 tỷ đồng từ 10 từ 10 tỷ từ 50 trở xuống người đến 50 đồng đến 50 người đến 100 III Thương xuống 10 người trở mại dịch vụ xuống người tỷ đồng người người (Nguồn: Nghị định số 56/2009/NĐ-CP ngày 30/6/2009 Chính phủ) 117 Phụ lục 3.1: Số liệu sử dụng cho mơ hình kinh tế lượng TT Mã CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 ASM B82 BCE C47 C92 CDC CIC CID CII CNT CSC CTD CTN DC2 DCC HBC HTI HU3 HUT HLC HU1 L18 LIG LUT LHC TDE SDE 1,755 4,816 0,704 8,393 6,723 2,138 2,664 1,286 1,657 6,201 3,868 0,490 3,711 1,897 0,982 1,596 1,695 6,331 5,287 5,712 8,212 7,364 3,634 1,265 1,102 1,192 4,488 0,704 6,245 5,741 1,972 2,478 1,034 0,367 5,111 3,164 0,473 3,357 1,755 0,895 1,488 0,191 6,324 2,870 2,198 7,798 6,601 2,813 1,090 1,014 LDE 0,563 0,328 0,000 2,148 0,982 0,166 0,186 0,251 1,289 1,089 0,704 0,017 0,354 0,142 0,087 0,108 1,504 0,007 2,417 3,514 0,414 0,763 0,821 0,175 0,088 Tang (%) 0,167 0,169 0,084 0,323 0,193 0,100 0,131 0,437 0,332 0,196 0,213 0,082 0,223 0,241 0,036 0,238 0,787 0,011 0,358 0,717 0,022 0,148 0,249 0,347 0,269 Tax (%) 0,140 0,050 0,262 0,042 0,045 0,209 0,061 0,202 0,090 0,044 0,157 0,208 0,099 0,153 0,169 0,149 0,048 0,071 0,083 0,089 0,041 0,049 0,112 0,195 0,220 Roa (%) Grow th (%) 0,069 0,035 0,102 0,022 0,018 0,050 0,019 0,031 0,077 0,018 0,043 0,118 0,021 0,066 0,018 0,038 0,051 0,042 0,026 0,036 0,025 0,026 0,037 0,038 0,118 0,248 0,323 0,458 0,319 0,248 0,218 0,220 0,144 0,312 0,212 0,655 0,271 0,200 0,345 0,027 0,383 -0,138 0,261 1,280 0,392 0,292 0,159 0,360 0,301 0,426 Liquid 1,546 1,067 2,204 0,994 1,060 1,305 1,098 1,259 1,299 1,033 0,921 2,443 3,341 0,837 1,535 1,483 0,226 1,119 1,375 0,751 1,165 1,065 3,459 1,554 1,326 Size (tỷ đồng) 492 205 394 950 153 315 169 14 201 2,859 269 2,589 380 82 374 1,548 151 462 653 1,126 706 1,263 625 105 104 Uniq 0,76 0,89 0,87 0,89 0,91 0,86 0,98 0,83 0,11 0,96 0,93 0,90 0,90 0,71 0,80 0,88 0,34 0,91 0,89 0,80 0,91 0,89 0,85 0,83 0,93 118 TT Mã CK TDE 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 MCG MDG NKG NSN PHC TDC THG TV1 TV2 TV3 TV4 VE1 VE9 VNE VSI L10 LM8 ICG PVA PVX PXI PXL PXT PTC S96 S99 SD2 SD3 SD5 SD6 SD7 SD9 SDH SDT 3,501 2,025 8,439 6,807 5,973 3,379 3,726 3,658 2,834 2,285 1,747 0,931 1,175 3,424 3,502 2,825 5,471 0,906 5,137 2,674 7,381 0,839 10,779 0,905 2,507 0,999 2,714 2,440 3,786 2,246 2,923 2,694 1,695 1,646 SDE LDE 2,496 1,779 6,945 6,320 5,886 3,261 1,535 3,325 2,793 2,266 1,499 0,901 0,805 1,500 1,459 2,173 4,443 0,901 3,531 2,477 7,328 0,835 10,754 0,898 2,192 0,926 1,899 2,069 2,612 1,996 2,219 1,691 1,529 1,447 1,005 0,246 1,494 0,487 0,087 0,118 0,684 0,334 0,041 0,019 0,248 0,030 0,370 1,923 2,044 0,652 1,027 0,005 1,606 0,198 0,053 0,004 0,025 0,007 0,315 0,073 0,815 0,371 1,174 0,250 0,705 1,003 0,166 0,199 Tang (%) 0,156 0,176 0,305 0,098 0,096 0,059 0,297 0,153 0,077 0,171 0,174 0,135 0,364 0,343 0,597 0,271 0,249 0,123 0,297 0,140 0,085 0,023 0,077 0,231 0,072 0,257 0,210 0,150 0,315 0,224 0,291 0,449 0,216 0,187 Tax (%) 0,049 0,072 0,040 0,040 0,051 0,222 0,092 0,141 0,228 0,254 0,257 0,053 0,142 0,045 0,153 0,041 0,045 0,108 0,063 0,097 0,049 0,167 0,044 0,142 0,124 0,138 0,124 0,050 0,046 0,063 0,048 0,049 0,122 0,087 Roa (%) Grow th (%) Liquid 0,022 0,057 0,038 0,014 0,022 0,066 0,066 0,041 0,059 0,078 0,081 0,004 0,045 0,019 0,024 0,048 0,022 0,091 0,026 0,033 0,032 0,035 0,021 0,012 0,033 0,120 0,054 0,032 0,059 0,046 0,034 0,060 0,030 0,077 0,375 0,230 0,740 0,020 0,317 0,596 0,232 0,237 0,082 0,161 0,315 0,062 0,111 -0,018 0,114 0,266 0,239 0,255 1,330 1,370 0,601 0,189 1,045 -0,064 0,711 0,294 0,191 0,209 0,165 0,223 0,391 0,212 0,499 0,306 1,424 1,162 0,873 0,636 0,945 1,323 1,447 1,123 1,248 1,166 1,234 1,777 1,813 2,692 1,145 1,106 1,086 1,746 1,175 1,123 1,078 151,010 1,188 1,530 1,511 1,648 1,567 1,505 1,256 1,163 1,209 1,120 1,462 1,439 Size (tỷ đồng) 894 234 1,491 189 516 760 299 469 314 121 133 21 44 229 143 228 266 119 154 2,316 496 50 455 378 88 98 418 280 949 674 961 629 204 704 Uniq 0,78 0,91 0,84 0,92 0,50 0,78 0,78 0,79 0,63 0,71 2,01 0,89 1,94 2,98 1,25 6,24 1,76 1,97 3,28 3,72 0,38 0,74 0,87 0,82 0,63 0,91 0,85 0,86 0,84 0,85 0,86 0,72 0,70 0,72 119 TT Mã CK 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 SIC SJE STL V11 V12 V15 VC1 VC2 VC3 VC5 VC7 VC9 VCG VCH VMC TDE SDE 2,925 3,203 13,586 5,293 7,152 3,472 3,169 0,895 4,843 5,252 2,703 7,573 8,782 10,196 5,440 0,835 2,716 7,385 5,137 6,854 3,339 3,132 2,906 2,613 5,061 2,664 6,069 5,030 9,786 4,827 LDE 2,090 0,487 6,201 0,156 0,299 0,133 0,037 0,434 2,230 0,192 0,039 1,503 3,752 0,410 0,612 Tang (%) 0,514 0,236 0,230 0,065 0,055 0,064 0,052 0,091 0,173 0,065 0,127 0,087 0,386 0,170 0,162 Tax (%) 0,047 0,109 0,040 0,074 0,050 0,099 0,145 0,180 0,171 0,050 0,182 0,048 0,096 0,040 0,058 Roa (%) 0,031 0,038 0,030 -0,037 0,020 0,033 0,052 0,052 0,033 0,028 0,030 0,016 0,014 -0,015 0,030 Grow th (%) 0,218 0,315 1,277 0,201 0,389 0,197 0,147 0,382 0,189 0,140 0,328 0,247 0,123 0,240 0,048 Liquid 2,256 0,993 1,262 1,132 1,109 1,300 1,220 1,278 1,788 1,158 1,232 1,201 1,078 1,011 1,090 Size (tỷ đồng) 100 516 1,070 353 369 167 460 722 379 556 282 588 11,787 117 1,020 (Số liệu tính trung bình năm 2007, 2008, 2009, 2010 2011 cơng ty, nguồn: Báo cáo tài công ty công bố phương tiện thông tin đại chúng) Phụ lục 3.2: Tài liệu mơ hình gốc Nurul Syuhada, Zaleha, Wan Mansor Hussian (2011) Uniq 0,61 0,84 0,88 0,94 0,93 0,87 0,88 0,91 0,85 0,93 0,90 0,91 0,87 0,96 0,92 ... luận liên quan đến cấu trúc vốn công ty ngành xây dựng Nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Công ty ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm từ 2007 đến 2011 Từ đưa... CHƯƠNG ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 11 2.1 KHÁI QUÁT VỀ TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN TTCK VN……………………... VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 1.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY …………… 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài cấu trúc vốn công ty … .4 1.1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn