Phối hợp giữa quản lý dòng lưu chuyển vốn, chính sách tài chính và chính sách tiền tệ việc ổn định kinh tế vĩ mô Nguyễn Hoàng Bảo Đoàn Kim Thành Các khái niệm Mơ hình Mundell – Pleming (1962) Cơ chế vận hành mơ hình Hiện trạng kinh tế Việt Nam năm 2007 Kiến nghị • Đường IS (Investment equals Saving) • Đường LM (Liquidity preference and Monetary supply) • Đường BP (Balance of Payments) Y = C[(1 – τ)Y] + I(r) + G + NX(Y,e) Độ dốc đường IS tùy thuộc vào: (a)chi tiêu cho tiêu dùng nhạy cảm với thu nhập; (b)đầu tư nhạy cảm với lãi suất; (c) kinh tế mở IS dốc so với kinh tế đóng tùy thuộc vào hệ số co giãn cung xuất hệ co giãn cầu nhập có thay đổi tỷ giá hối đoái ( điều kiện Marshall – Lerner) M = L(Y, r) Với cung tiền thực khơng thay đổi, lãi suất tăng cầu tiền thực giảm; để giữ cân thị trường tiền tệ, thu nhập phải tăng, thu nhập tăng cầu tiền tăng Như để giữ cân thị trường tiền tệ, lãi suất thu nhập phải thay đổi chiều BP = NX(Y, e) + F(r – r*) = Đường BP dốc lên Y tăng xuất ròng giảm Để giữ cân cán cân toán luồng vốn vào phải tăng luồng vốn vào tăng lãi suất tăng Như để giữ cân cán cân toán, lãi suất thu nhập phải thay đổi chiều Y = C[(1 – τ)Y] + I(r) + G + NX(Y,e) (1) M = L(Y, r) (2) BP = NX(Y, e) + F(r – r*) = (3) Phân tích tất tình có chế vận hành kinh tế để đưa đến cân thị trường hàng hóa, tiền tệ cán cân toán LM0 r LM1 BP0 BP1 E r0 r1 F IS0 Y0 Y1 IS1 Y Hình 1: Hiệu sách tiền tệ trường hợp lưu chuyển vốn dễ dàng (đường BP phẳng so với đường LM) BP0 r r1 r’0 r0 LM0 C B A IS’0 IS0 BP1 Y0 Y’0 Y1 IS1 Y Hình 2: Hiệu sách tài trường hợp lưu chuyển vốn khơng dễ dàng (đường BP dốc đường LM) Tiền đồng VN cột chặt với đồng la giá • Tỉ giá tiền đồng VN cột chặt vào đồng USD, để giữ tỉ giá không đổi mà đồng USD giá kinh tế Mỹ suy thoái, lạm phát, tình trạng bong bóng nhà đất khủng hoảng tín dụng, lượng lớn tiền đồng ngân hàng trung ương tung để mua đồng USD nguyên nhân dẫn đến lạm phát • Hơn nữa, việc trì tiền đồng VND yếu kích thích xuất ngược lại hàng hóa nhập tính theo la lại trở nên mắc cần lượng tiền đồng nhiều để đổi lấy đồng đô la đô la khơng đạt giá trị Các mặt hàng nông sản XK chủ yếu CAO SU GẠO CÀ PHÊ RAU QUẢ TIÊU HẠT ĐIỀU CHÈ SP MÂY, TRE, CÓI, THẢM GỖ VÀ SP GỖ 20 Mức tăng tín dụng song hành với lướt sóng BĐS chứng khốn • Mức tăng tín dụng 50% (IMF, 2007), đầu tư thực sự, số công ăn việc làm tạo ra, hoạt động kinh tế liệu có tăng tương ứng khơng? • Hệ số ICOR Việt Nam năm 2007 4,7 Đồng tiền khơng sử dụng có hiệu Đồng tiền chạy vào đâu? Hiện tượng ‘lướt sóng’ chứng khốn bất động sản diễn nào? • Hiệu dự án đất đai sao? Có nên đưa tiêu giá trị gia tăng đơn vị diện tích đất địa phương? • Cứu chứng khốn??? Kiến nghị Phối hợp sách quản lý dòng lưu chuyển vốn (Ngân Hàng Nhà Nước), sách tài (Bộ Tài Chính) sách tiền tệ (Ngân hàng Nhà Nước) việc ổn định kinh tế vĩ mô hay sách hoạt động độc lập với nhau? Bộ Kế Hoạch Đầu Tư tham gia việc điều hành vĩ mơ? Nếu kết hợp với kết hợp nào? Cần phải tính tốn độ nhạy chế vận hành để đưa đến cân thị trường hàng hóa, thị trường tiền tệ cán cân toán (bài viết khác chúng tơi) Sử dụng sách hỗn hợp có khuynh hướng di chuyển điểm cân nhanh, ngắn hợp trội Kiến nghị • Tham gia ngành việc thiết kế sách, lẽ sách thắt chặt tiền tệ khơng qn với sách tăng giá xăng dầu tăng giá điện • Doanh nghiệp tham gia chống lạm, chẳng hạn như: giảm chi phí điều kiện đầu vào tăng, sử dụng nguồn vốn hiệu điều kiện chi phí hội tiền tệ tăng đột biến, trì chất lượng nguồn nhân lực tiền lương thực giảm đáng kể, xuất điều kiện bất lợi tỷ giá, tăng suất hàng loạt nhân tố khác Kiến nghị • Tham gia người dân thông qua chống lạm phát, chẳng hạn thực hành tiết kiệm diện rộng, tránh tâm lý đám đơng đầu tích trữ gây cân đối cung cầu, sợ hãi ném tiền tài sản đâu tối ưu giám sát chặt chẽ dự án công Điều kiện Marshall - Lerner Điều kiện Marshall – Lerner cho sách phá giá hay nâng giá đồng tiền hữu hiệu tổng trị tuyệt đối hệ số co giãn cung xuất trị tuyệt đối hệ số co giãn cầu nhập phải lớn đơn vị Giả sử phủ có nâng giá đồng tiền nước so với đồng đô la Mỹ, biên độ giao đông nâng lên 2% chẳng hạn, phải khảo sát sụt giảm cung xuất tăng lên cầu nhập Chỉ số giá hàng tiêu dùng (CPI) Chỉ số giá hàng tiêu dùng CPI: Là tỷ số phản ánh giá rỗ hàng hóa tiêu biểu năm khác so với giá rỗ hàng hóa năm gốc Giả sử năm năm gốc, số giá hàng tiêu dùng CPI năm là:  P1 Q x100 CPI1   P Q0 CPI phóng đại mức tăng giá (1) Theo thời gian giá tương đối hàng tiêu dùng thay đổi cấu người tiêu dùng thay đổi theo khuynh hướng mua nhiều hàng có giá tương đối giảm mua hàng có giá tương đối tăng (2) Chỉ số khơng phản ánh hồn tồn cải tiến chất lượng hàng tiêu dùng Do không tách phần tăng giá cải tiến chất lượng hàng phần tăng giá lạm phát, CPI có xu hướng phóng đại mức tăng giá hàng tiêu dùng; (3) Do tiến nhanh khoa học công nghệ, giá sản phẩm hạ nhanh, người tiêu dùng có nhiều sản phẩm lựa chọn mà rẻ Chỉ số điều chỉnh GDP Chỉ số điều chỉnh GDP: Chỉ số điều chỉnh GDP đo mức giá trung bình tất cà hàng hóa dịch vụ sản xuất nước, số CPI đo mức giá trung bình hàng hóa người tiêu dùng mua Giả sử năm năm gốc, số điều chỉnh GDP năm là:  P1 Q1 x100 GDP1 deflator   P0 Q1 Khoảng chêng CPI GDP deflator Có khoảng chênh số CPI số điều chỉnh GDP do: (1)Nhiều sản phẩm mà người tiêu dùng mua sản xuất nước mà từ nhập khẩu; (2)Nhiều sản phẩm sản xuất nước không bán cho người tiêu dùng mà bán cho doanh nghiệp, phủ hay người nước ngồi Cách tính sản lượng tiềm Vẽ đường tăng trưởng GDP thực, sau nối cách điểm cao r IS0 Y LM0 r Y r BP0 Y ... nghị Phối hợp sách quản lý dòng lưu chuyển vốn (Ngân Hàng Nh Nước), sách tài (Bộ Tài Ch nh) sách tiền tệ (Ngân hàng Nh Nước) việc ổn đ nh kinh tế vĩ mô hay sách hoạt động độc lập với nhau?... cung tiền thực không thay đổi, lãi suất tăng cầu tiền thực giảm; để giữ cân thị trường tiền tệ, thu nh p phải tăng, thu nh p tăng cầu tiền tăng Nh để giữ cân thị trường tiền tệ, lãi suất thu nh p... có khuynh hướng di chuyển điểm cân nhanh, ngắn hợp trội Kiến nghị • Tham gia ng nh việc thiết kế sách, lẽ sách thắt chặt tiền tệ khơng qn với sách tăng giá xăng dầu tăng giá điện • Doanh nghiệp