BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX Ngành: TÀI CHÍNH Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP GVHD: TS Lê Đức Thắng Sinh viên thực hiện: Nguyễn Lê Thành Đạt MSSV: 1211190243 Lớp : 12DTDN06 TP Hồ Chí Minh, 2016 i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX Ngành: TÀI CHÍNH Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP GVHD: TS Lê Đức Thắng Sinh viên thực hiện: Nguyễn Lê Thành Đạt MSSV: 1211190243 Lớp : 12DTDN06 TP Hồ Chí Minh, 2016 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài nghiên cứu Những kết số liệu báo cáo thực tập tốt nghiệp thực Cơng Ty Cổ Phần Chứng Khốn FPT (FPTS), khơng chép nguồn khác Tơi hồn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan TP Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 20… Ký tên Nguyễn Lê Thành Đạt ii LỜI CẢM ƠN Để hồn thành nghiên cứu này, tơi xin chân thành cảm ơn thầy Lê Đức Thắng tận tình hướng dẫn để tơi hồn thành nghiên cứu quý thầy cô nhà trường truyền thu kiến thức cho Tôi xin cảm ơn anh chị Công Ty Cổ Phần Chứng Khoán FPT (FPTS) tạo hội điều kiện tốt cung cấp số liệu cần thiết cho tơi hồn thành tốt nghiên cứu Tuy cố gắng, kiến thức hạn hẹp nên nghiên cứu tơi nhiều thiếu sót Rất mong nhận góp ý qúy thầy cô Tôi xin chân thành cảm ơn TP Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 20… Ký tên Nguyễn Lê Thành Đạt MỤC LỤC Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục đính nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Bố cục đề tài Chương 2: Cơ sở lý luận nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán 2.1 Thị trường chứng khoán: 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Đặc điểm chủ yếu thị trường chứng khoán: 2.1.3 Phân loại thị trường chứng khoán 2.1.4 Chức vai trò thị trường chứng khoán 2.1.5 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 10 2.2 Chỉ số giá chứng khoán 13 2.2.1 Khái nhiệm 13 2.2.2 Phương pháp tính 14 2.3 Sơ lược thị trường chứng khoán Việt Nam số VN-INDEX 15 2.3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 15 2.3.2 Chỉ số VN-INDEX 17 2.4 Cơ sở lý thuyết nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán 17 2.4.1 Ảnh hưởng lạm phát đến số giá chứng khoán 18 2.4.2 Mức cung tiền M2 ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán 19 2.4.3 Lãi suất ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán 21 2.4.4 Ảnh hưởng tỷ giá đô đến số giá chứng khoán 22 2.4.5 Ảnh hưởng giá dầu tới thị trường chứng khoán 23 2.4 Một số nghiên cứu trước 24 Chương 3: Mơ hình nghiên cứu 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 3.2 Dữ liệu nghiên cứu mô tả 27 Chương 4: Kết nghiên cứu 32 4.1 Thực mơ hình hồi quy 32 4.1.1 Kiểm định tính dừng 32 4.1.2 Kiểm định đa cộng tuyến 33 4.1.3 Kiểm định tự tương quan 35 4.1.4 Kết mơ hình 36 4.2 Phân tích kết hồi quy 39 Chương Kết luận giải pháp 45 5.1 Kết luận nhân tố ảnh hưởng tới chỏ số giá chứng khoán VN-INDEX 45 5.2 Một só gốp ý để xuất sách nhằm giúp thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền vững ổn định 45 5.3 Giới hạn nghiên cứu 49 Danh sách bảng sử dụng Bảng 2.1 : Tóm tắt tăng trưởng thi trường chứng khoán 2000-2005 Bảng 3.1 : Tóm tắt liệu nghiên cứu Bảng 3.2 : Tóm tắt kỳ vọng tương quan nhân tố tới VN-INDEX Bảng 4.1 : Kiểm định ADF Bảng 4.2: Kết VIF Bảng 4.3: Kết VIF sau loại bỏ biến M2 Bảng 4.4: Công thức kiểm định tự tương quan Bảng 4.5: Kết chạy mô hình hồi quy Bảng 4.6: Tóm mức ý nghĩa mơ hình Bảng 4.7: Tốc độ tăng trưởng CPI giai đoạn 2010-2015 Chương 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn hiệu phát triển thị trường đánh giá qua số giá chứng khoán Các cơng ty niêm yết sàn chứng khốn công ty lớn, đầu ngành với giá trị vốn hóa cao chiếm thị phần lớn kinh tế coi thị trường chứng khoán thước đo tiêu biểu kinh tế Chỉ số giá chứng khoán phản ánh phần sức khỏe công ty, niềm tin nhà đầu tư vào kinh tế Không kênh huy động vốn hàng đầu mà bối cảnh nay(giá vàng thất thường, thị trường bất động sản ngang, lãi tiền gởi tiết kiệm thấp, ) thị trường chứng khoán kênh đầu tư hấp dẫn quan tâm Vậy số giá chứng khoán thay đổi nào? Nhân tố nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến số giá chứng khoán thị trường Việt Nam? Đây vấn đề quan trọng nhà hoạch định sách: yếu tố tác động trực tiếp đến thị trường tác động để đưa sách phù hợp phát triển bền vững thị trường chứng khốn làm đòn bẩy để phát triển kinh tế Các nhà đầu tư chứng khoán Việt Nam đa phần đầu tư dựa vào tin đồn, theo đội lái, tin ngắn hạn mà khơng có sở chắn để dự đoán thị trường Đây cách đầu tư không hiệu dễ dẫn đến thị trường năm 20072008 lên xuống không theo quy luật Thực tế, đề tài nghiên cứu không mà nhiều lần giới Tuy nhiên thị trường khác lại đưa kết khác quốc gia với đặc điểm kinh tế khác bị tác động yếu tố khác mức tác động nhân tố đến thị trường khác Như quốc gia xuất dầu nhập dầu chịu ảnh hưởng khác giá dầu Không thị trường thời điểm khác lại cho kết khác Việc sử dụng mơ hình trước để phân tích thị trường chứng khoán Việt Nam thời điểm cho kết khơng thật xác Do cần phải cấp thiết sử dụng số liệu để đánh giá, nghiên cứu lại nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam thời điểm Đối với nhà hoạch định sách nghiên cứu giúp họ đưa sách can thiệp vào thị trường theo mục đích, nhà đầu tư nghiên cứu giúp họ dự đoán thị trường trung dài hạn, làm sở để lập danh mục đầu tư hiệu đưa định đầu tư hợp lý phát triển bền vững với thị trường Chính định nghiên cứu “Các yếu tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục đính nghiên cứu Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam Trong ngắn hạn số chịu ảnh hưởng thông tư, thông tin ban Các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng lên thị trường trung dài hạn Mục đích đề tài là: -Hệ thống lại lý thuyết phân tích xem yếu tố thật tác động trực tiếp lên số giá chứng khoán Việt Nam -Thực nghiệm thống kê, phân tích yếu tố vĩ mơ ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam -Đo lường đánh giá tác động yếu tố vĩ mơ đến số giá chứng khốn Việt Nam -Đưa số khuyến nghị nhằm giúp xây dựng TTCK Việt Nam thành kênh huy động vốn hiệu phản ánh giá trị thật công ty sức khỏe kinh tế -Cung cấp cho nhà đầu tư công cụ tham khảo để dự tốn tình hình thị trường trung dài hạn 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Để nghiên cứu thành công yếu tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam cần làm rõ vấn đề sau: Vấn đề 1: Yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến số giá chứng khoán Việt Nam thời điểm Vấn đề 2: Yếu tố tác động theo chiều hướng mức độ tác động lên số giá chứng khoán Việt Nam Vấn đề 3: Nên dùng sách để ổn định TTCK Việt Nam, phát triển bền vững 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu : Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam VN-INDEX yếu tố vĩ mô ảnh hưởng: CPI, lãi suất bản, mức cung tiền M2, giá dầu giới tỷ giá hối đoái  Phạm vi nghiên cứu: Do giai đoạn 2000-2008 giai đoạn sơ khai chứng khốn Việt Nam, thị trường nhỏ, bong bóng nên nghiên cứu thị trường giai đoạn 2009-2015 Các số liệu thu thập từ nguốn: Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), tổng cục thống kê (GSO), Ngân hàng nhà nước, Ủy ban chứng khoán nhà nước,  Nghiên cứu sử dụng giá cổ phiếu phổ thông niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE)  Lạm phát đo số giá tiêu dùng CPI tháng so với tháng liền kề trước Tỷ giá USD/VND niêm yết Ngân hàng nhà nước Việt Nam tháng Giá dầu từ thị trường dầu thô giới Lãi suất lãi suất Ngân hàng nhà nước Việt Nam công bố tháng  Các nhân tố khác tâm lý nhà đầu tư, tỷ lệ chi trả cổ tức, số giá chứng khốn nơi khác, quy mơ thị trường,… Không thuộc phạm vi nghiên cứu đề tài 1.5 Phương pháp nghiên cứu Để nghiên cứu, thực đề tài sử dụng hai phương pháp nghiên cứu định tính định lượng  Phương pháp định tính: tổng hợp nghiên cứu cũ lọc yếu tố có khả năng, tổng hợp thu thập số liệu thông tin liên quan để quan sát biến động số giá chứng khoán thơng qua tác động nhân tố Phân tích đưa nhận xét tổng quan mối tương quan yếu tố với số giá chứng khoán  Phương pháp định lượng: Thu thập số liệu biến cho chạy trương trình Eviews theo mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số (VECM) kết hợp với kiểm định tính dừng, kiểm định đồng liên kết tính tương quan, Ngồi áp dụng phương pháp thống kê miu tả để phân tích biểu đồ thu thập 1.6 Bố cục đề tài Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận nhân tố ảnh hưởng đến giá số giá chứng khốn Chương 3: Mơ hình nghiên cứu Chương4: Kiểm định đánh giá kết Chương5: Kết luận khuyến nghị Tóm tắt chương Xác định đề tài nghiên cứu mối quan hệ biến vĩ mô đến giá cổ phiếu quan trọng nhiều cơng trình giới thực Ở Việt Nam có nhiều cơng trình nghiên cứu vấn đề thực đa số giai đoan 20002009 Ở chương nêu tính cấp thiết vấn đề cần nghiên cứu lại nhằm cho kết xác với thời kỳ Ở chương nêu lên vấn đề, câu hỏi cần giải tóm tắt, gói gọn phạm vi nghiên cứu đề tài tránh nghiên cứu lang mang sai mục đích Từ làm tiền đề định hướng việc xây dựng mơ hình nghiên cứu Bảng 4.7 : Tốc độ tăng trưởng CPI giai đoạn 2010-2015 N 20 20 2 20 ă 10 01 12 0 15 C PI 19 21 63 Nguồn: (tổng cục thống kê) Có thể thấy năm gần lạm phát tốt có năm 2011 10% Ta lấy từ năm 2010 đến năm 2015 có năm lạm phát tác động tiêu cực tới thị trường điều giải thích cho việc lạm phát đồng biến với số giá chứng khoán VN-INDEX Do giai đoạn lạm phát kiểm soát cho thấy kinh tế phát triển tốt b/ Ảnh hưởng lãi suất tới số giá chứng khoán VN-INDEX Qua diễn biến kết phân tích ta kết luận mối quan hệ lãi suất số giá chứng khoán giai đoạn 2010-2015 ngược chiều Hệ số ảnh hưởng cua BR -14.98, thấy thị trường chứng khoán nhạy cảm với lãi suất Khi lãi suất tăng ảnh hưởng trực tiếp tới chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp, gánh nặng lãi vây làm sụt giảm lợi nhuận không ảnh hưởng đến lợi nhuận cơng ty mà làm tăng chi phí sử dụng vốn nhà đầu tư làm giá cổ phếu giảm hay số giá chứng khoán VN-INDEX giảm Lãi suất nghiên cứu dùng lãi suất bản, công cụ nhà nước có sức ảnh hưởng lớn lên toàn kinh tế Việt Nam Vì thị trường Việt Nam trãi qua nhiều lần lãi suất tăng cao, đơi với bong bóng lạm phát khơng thể kiểm sốt thị trường đặc biệt nhạy cảm với biến động lãi suất c/ Ảnh hưởng giá dầu tới thị trường chứng khoán Qua kết nghiên cứu ta thấy biến động giá dầu tới thị trường chứng khốn có không mạnh hai yếu tố số giá tiêu dùng(CPI) lãi suất bản(LR) Hê số ảnh hưởng giá dầu(OP) -0.77 nghĩa giá dầu tăng 1% số giá chứng khốn VN-INDEX giảm 0.77% Điều hoàn toàn hợp lý đối vớic ác lý thuyết đưa trước Khi giá dầu giảm đồng nghĩa với nguyên liệu đầu vào chi phí lượng cho hoạt động sản xuất kinh doanh ngành nghề giảm nên lợi nhuận tăng trưởng Tuy nhiên ta phải xem xét lại số vấn đề Thứ công ty xăng dầu sàn HOSE chiếm tỷ trọng lớn đóng gốp nhiều vào kinh tế Việc giá dầu giảm kéo cổ phiếu nhóm khai thác xăng, khí gas giảm theo Vì chiếm tỷ trọng lớn nên ảnh hưởng lớn đến thị trường Thứ hai ngành xăng dầu đóng góp phần lớn vào nguồn thu ngân sách nhà nước Việc giá xăng giảm làm ngân sách nhà nước bị thâm hụt ảnh hưởng đến cơng trìnnh đầu tư dự án kích thích kinh tế nhà nước ảnh hưởng đến kinh tế Tuy nhiên ta thấy năm gần giá dầu giới giảm mạnh không ảnh hưởng đến kinh tế cho ta thấy hai điều Thứ kinh tế hồi phục lên Chỉ số VN-INDEX khơng bị chi phối công ty ngành xăng dầu, ngành khác phát triển lên nâng đỡ cho số VN-INDEX Thứ hai sách nhà nước khơng bị động phụ thuộc vào giá dầu, công ty nước phát triển nên nguồn thuế thu vào bù đắp khoản thâm hụt giá dầu giảm, mà khơng ảnh hưởng đến nguồn thu ngân sách dự án đầu tư sở hạ tầng kích thích kinh tế phủ d/ Ảnh hưởng tỷ giá hối đối đến số VN-INDEX Trong yếu tố ảnh hưởng đến số VN-INDEX tỷ giá hối đối(EX) có mức độ ảnh hưởng Dựa vào mơ hình nghiên cứu từ năm 2010-2015 thấy hệ số ảnh hưởng tỷ giá hoái đối lên số VN-INDEX -0.15 có nghĩa tỷ giá tăng 1% số giá chứng khốn VN-INDEX giảm 0.15% Điều cho kết tương đương với nghiên cứu trước Khi tỉ giá hối đoái tăng lên ảnh hưởng đến công ty nhập chi phí bị đội lên làm giảm doanh thu Khơng cơng ty có nợ nước ngồi tăng chi phí lãi vây phải trả khoản nợ ngoại tệ Về mặt nhà đầu tư, tỷ giá tăng lên phần lợi nhuận từ đầu tư khơng bù đấp phần trượt tỷ giá dòng vốn ngoại bị rút ngược khỏi thị trường Dòng vốn ngoại xem dòng vốn thơng minh dẫn dắt thị trường nên có tác động tâm lý lớn lên nhà đầu tư nước Tuy nhiên thấy tác động tỷ giá lên thị trường không đáng kể giai đoạn 2010-2015 Điều lý giải việc muốn gia nhập vào hiệp định giới ACE, TPP, thu hút vốn ngoại nhà nước phải cam kết giữ vững tỷ giá Trong năm 2016 thấy thị trường tiền tệ quốc tế có nhiều biến động Tuy nhiên hạn chế số liệu việc tăng giảm tỷ giá ảnh hưởng chủ yếu mặt tâm lý ngắn hạn nhà đầu tư nên không đưa vào nghiên cứu Biểu đồ 4.2: Sự thay đổi tỷ giá 2010-2015 Nguồn: (Ngân hàng nhà nước Việt Nam) Qua đồ thị thấy Ngân hàng nhà nước nổ lực đạt kết khả quan việc giữ vững tỷ giá hối đoái Điều giảm áp lực tâm lý lên nhà đầu tư tỷ giá tăng Việc điều chỉnh tăng tỷ giá ln có kế hoạch trước doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro ty giá thay đổi đưa chiến lược ứng biến Việc Ngân hàng nhà nước quản lý, niêm yết tỷ giá hối đối giúp ổn định thị trường tiền tệ nước Chính lý nên tỷ giá hối đối không anh hưởng nhiều đến thay đổi số giá chứng khoán VN-INDEX Việt Nam giai đoạn 2010-2015 Kết luận chương Từ kết mơ hình VECM thu , nghiên cứu cho thấy giai đoạn kinh tế Việt Nam năm 2010-2015 có biến số giá tiêu dùng(CPI), lãi suất bản(BR), giá dầu(OP), tỷ giá hối đối(EX) có ảnh hưởng lên số giá chứng khốn VN- INDEX(VNI) Trong số giá tiêu dùng tác động chiều với số giá chứng khốn VN-INDEX, biến lãi suất bản, giá dầu giới, tỷ giá hối đối có tác động trái chiều lên số giá chứng khoán VN-INDEX Kết phù hợp với số nghiên cứu trước mức độ ảnh hưởng khác Trong kết nghiên cứu hai nhân tố ảnh hưởng mạnh tới chỏ số giá chứng khoán VN-INDEX số giá tiêu dùng lãi suất Thị trường chứng khoán Việt Nam khơng chịu chi phối mạnh tỷ giá hối đoái giá dầu giới năm trước Điều coi tín hiệu tích cực sách quản lý kinh tế nhà nước giá dầu giới ta khơng thể kiểm soát tỷ giá hối đối điều tiết cách xa với quan hệ cung cầu Năm 2010 biến vĩ mơ có số tác động trái chiều tới nghiên cứu từ năm 2011 trở tâm lý nhà đầu tư có phần ổn định hơn, biến vĩ mô phản ánh mối quan hệ kinh tế nên mơ hình xây dựng chạy ổn định, xác từ năm 2011 trở Từ kết nghiên cứu thực tế nào, nghiên cứu đề xuất thêm ý kiến nhằm xây dựng hồn thiện sách vĩ mơ để phát triển bền vững, ổn định cho thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Kết luận giải pháp 5.1 Kết luận nhân tố ảnh hưởng tới chỏ số giá chứng khoán VN-INDEX Sau nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam 2009-2015 thu kết sau Lượng cung tiền M2 chưa thật ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mặc dù năm qua thị trường tín dụng Việt nam có chuyển biến tích cực tỷ lệ M2/M1 khoản 1.27 thấp so với nước phát triển Điều cho thấy tỉ lệ nắm giữ tiền mặt dân cao, thói quen dùng tiền mặt để tốn Ở thị trường có tỷ lệ M2 cao Mỹ, Nhật nước Châu Âu tỷ lệ M2 thay đổi ảnh hưởng lớn lên toàn thị trường Điều rút kết luận khu vực khác có nhân tố mức ảnh hưởng khác Sau nghiên cứu, chạy mơ hình với liệu từ 2009-2015 thấy năm 2009 thị trường bị tác động tâm lý mạnh từ hai năm trước 2007,2008 Các yếu tố vĩ mô năm 2010 không ảnh hưởng nhiều tới định đầu tư Trong năm 2010 yếu tố tâm lý lo ngại làm nhà dầu tư e dè đầu tư, dòng vốn tút khỏi thị trường tìm đến kênh trú ẩn an toàn khác Điều rút kết luận vào vào nơi cới giai đoạn khác Để mơ hình phù hợp với thực tế ta phải chọn giai đoạn kinh tế để nghiên cứu tránh yếu tố nhiễu yếu tố tâm lý hưng phấn hay sợ hãi để đánh giá mức độ ảnh hưởng biến vĩ mô kinh tế Kết thu nghiên cứu chứng minh phân tích nhân tố: số giá tiêu dùng (CPI), lãi suất (BR), tỷ giá hối đối (EX), giá dầu giới (OP) có tác động đến số giá chứng khoán VN-INDEX Kết số giá tiêu dùng (CPI) lãi suất (BR) hai nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khốn VN-INDEX, giá đầu giới (OP) tỷ giá hối đoái (EX) tác động Điều tín hiệu tích cực giá dầu giới tỷ giá hối đối hai nhân tố khó để kiểm sốt 5.2 Một só gốp ý để xuất sách nhằm giúp thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển bền vững ổn định Trong năm gần tình hình lạm phát nhà nước kiểm soát chặt chẽ Chủ trương Nhà Nước phát triển kinh tế nhanh chóng bền vững phát triển bền vững ổn định đặt lên hàng đầu kim nam việc phát triển kinh tế Thị trường chứng khoán nhà nước quan tâm, thời gian gần liên tục công văn nhằm giúp phát triển thị trường chứng khoán nới room cho nhà đầu tư nước nhằm thu hút vốn đầu tư, năm phải niêm yết cơng ty nhà nước nhằm tạo nguồn hàng cho thị trường chứng khoán, giảm ngày giao dịch xuống T+2 giúp thị trường sôi động Việc phát triển ổn định thị trường chứng khốn định hướng cụ thể hóa chủ trương chung Đảng Nhà Nước tái cấu trúc kinh tế nhằm phát huy hiệu việc sử dụng nguồn vốn , thúc đẩy phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Nội dung Thủ Tướng Chính phủ phê duyệt định số 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2013 Đã có nhiều nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng tới thị trường chứng khoán nơi giới, nhiều thời điểm khác (bao gồm thị trường phát triển chưa phát triển) Điều khẳng định việc tác động nhân tố đến thị trường chứng khoán quan trọng Qua nghiên cứu cho thấy bốn nhân tố lạm phát, số giá tiêu dùng, tỷ giá hối đối, giá dầu tác động tới chứng khốn Ta đưa biện pháp cụ thể nhắm vào nhân tố trên, đặc biệt nhân tố số giá tiêu dùng lãi suất hai nhân tố tác động mạnh Như để phát triển thị trường chứng khoán ổn định bền vững ta phải kiểm soát nhân tố đặc biệt số giá tiêu dùng lãi suất Tôi đưa biện pháp sau: a/ Ổn định lạm phát theo hướng có lợi cho kinh tế Trong nghiên cứu ta thấy số giá tiêu dùng đồng biến với số giá chứng khoán VN-INDEX Tuy nhiên điều xảy trường hợp lạm phát kinh tế kiểm soát thể tích cực thị trường kinh tế Tuy lạm phát đồng biến với số giá chứng khoán VN-INDEX điều khơng có nghĩa CPI cao trường lên mà hồn tồn ngược lại Nếu lạm phát vượt mức 10% năm 2007-2008 thị trường chứng khốn phản hồi tiêu cực sụt giảm điểm mạnh Chính phủ cần tiếp tục giữ vững lạm phát ổn định 10% để lấy lại tin tưởng nhà đầu tư thu hút dòng vốn ngoại vào thị trường Lạm phát vừa phải khơng giúp thị trường chứng khốn mà giúp kinh tế phát triển bền vững ổn định Để làm điều phủ nên: -Thực sách tiền tệ thận trọng -Cắt giảm chi tiêu, đầu tư cơng vơ ích Tập trung vào dự án có tính hiệu cao -Đảm bảo cân đối cung cầu hàng hóa thị trường, khắc phục tình trạng nhập siêu đẩy mạnh xuất -Phát triển quỹ bình ổn giá thị trường -Tăng cường giám sát thị trường, khắc phục tình trạng độc quyền tạo điều kiện cho doanh nghiệp tham gia vào thị trường : điện, xăng,… b/Điều hành sách lãi suất linh hoạt phù hợp với thị trường Với sách lãi suất Ngân hàng nhà nước can thiệp vào thị trường đạt số thành công định Tuy nhiên sách lãi suất bộc lộ số khuyết điểm -Thứ sách lãi suất nhà nước nên việc đưa thị trường sản phẩm tín dụng Ngân hàng thương mại bị hạn chế làm ảnh hưởng đến phát triển chung tồn ngành kinh tế -Thứ hai: cần phải kiểm sốt chặt q trình cấp tín dụng Như giai đoạn 2010 gói 30000 tỷ nhà nước đưa cho vay ưu đãi Thật đa số doanh nghiệp nhà đầu tư thực không mục đích gói vay Nguốn vốn sau vay chuyển vào thị trường chứng khoán thứ cấp gởi tiết kiệm ăn chênh lệch không chảy vào đầu tư phát triển Điều làm lạm phát 2010 cao 18% Nguốn vốn vào thị trường chứng khốn làm giá trị cơng ty bị ảo hóa khơng đánh giá tiềm cơng ty sau thị trường sụt giảm mạnh dòng vốn bị rút khỏi thị trường chứng khoán -Thứ ba : nên để lãi suất định thị trường Điều giúp nhà đầu tư đánh giá thị trường Hiện lãi suất coi công cụ phủ, vừa động thái phát tín hiệu sách điều hành tiền tệ “thắt chặt” hay “nới lỏng” tiền tệ thay đổi tạo nên hiệu ứng tâm lý lên thị trường c/ Tiếp tục giữ tỷ giá ổn định Qua nghiên cứu ta thấy tác động tỷ giá tác động tỷ giá hối đối lên số giá chứng khốn VN-INDEX khơng đáng kể Điều nhờ Ngân hàng nhà nước giữ ổn định tỷ giá tạo điều kiện phát triển cho công ty thu hút vốn đầu tư Cần phát triển quỹ dự trự ngoại hối để đáp ứng đủ nhu cầu thị trường tháng cuối năm Vì nước ta nước nhập siêu nên cần quỹ dự trữ ngoại hối mạnh, tránh trường hợp cầu không đủ cung gây ảnh hưởng cho công ty làm bất ổn thị trường Hằng năm có hai kỳ tỷ giá ngoại hối biến động mjanh tháng cuối năm trước đâu năm sau Ngoài cần phải loại bỏ tâm lý bị ảnh hưởng nhà đâu tư ngoại Thị trường chứng khoán Việt Nam nhạy cảm với đợt cấu doanh mục đầu tư quỹ đầu tư nước ngồi, nhà đâu tư nước ln mua bán theo nhịp dòng vốn Điều tao tiêu cực lên thị trường Vì cần phải có biện pháp nâng cao kiến thức cho nhà đầu tư d/ Giảm phụ thuộc vào giá dầu giới Để thị trường chứng khốn Việt Nam bị phụ thuộc vào giá dầu giới phải giảm phụ thuộc vào công ty dầu khí Muốn làm điều cần đẩy mạnh, tạo điều kiện cho công ty niêm yết thị trường, tạo nguốn hàng lớn Khi giá công ty dầu khí giảm cơng ty sản suất kinh doanh tăng giá nhiên liệu giảm Như phán ánh tình hình phát triển ngành kinh tế Giảm phụ thuộc ngân sách quốc gia vào giá dầu Khi giá dầu giảm có kinh phí để đầu tư vào sở hạ tầng dự án dang dỡ, tránh rủi ro vỡ nợ, làm thị trường ổn định 5.3 Giới hạn nghiên cứu Vì thời gian kiến thức thân hạn chế nên nghiên cứu nhiều thiếu sót đưa nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khốn Vn-INDEX Trên thực tế có nhiều nhân tố tác động trực tiến, gián tiếp đến số giá chứng khoán VN-INDEX biến có tương quan với Việc giới hạn bốn biến nhiều ảnh hưởng tính xác kết ổn định mơ hình Bên cạnh biến kinh tế ln ln có tác động qua lại lẫn nhau, nghiên cứu đưa tương quan biến giải thích với Vì thị trường chứng khoán Việt Nam đời chưa lâu so với nước phát triển, năm trước số công ty niêm yết ít, trải qua thời kỳ bơng bóng nên rôi sử dụng số liệu từ năm 2010-2015 làm hạn chế cỡ mẫu Với nghiên cứu 72 mẫu tương đối thấp, nhiều làm giảm tính xác nghiên cứu Thị trường chứng khốn Việt Nam phụ thuộc nhiều vào yếu tố tâm lý Không thể đưa mối qua hệ yếu tố tâm lý phương pháp nghiên cứu định lượng Điều nhiều ảnh hưởng đến mức độ xác ảnh hưởng nhân tố tơi nghiên cứu lên số giá chứng khốn VN-INDEX Tóm tắt chương Căn vào kết nghiên cứu thực nghiệm phân tích định lượng nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam dựa vào định hướng mục tiêu phát triển thị trường chứng khốn phủ theo định số 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2013 giai đoạn phát triển tới năm 2020 Nghiên cứu đề xuất giải pháp tương ứng với nhân tố nghiên cứu để khắc phục khó khăn tồn động thị trường nhằm giúp thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển bền vững ổn định Những kiến nghĩ trình bày tách bạch, riêng lẽ cho nhân tố ảnh hưởng Khi thực cần liệt đồng từ giúp thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển ổn định bảo đảm kênh huy động vốn hàng đầu, chất lượng cho kinh tế Bên cạnh chương đưa số hạn chế mơ hình nghiên cứu chưa phân tích tương quan biến giải thích với Chưa đánh giá mức độ tác động yếu tố tâm lý lên thị trường Điều tạo tiền đề phát triển khắc phục cho nghiến cứu sau nghiên cứu nhân tố ảnh hườn đến số giá chứng khoán VN-INDEX Phụ Lục Bảng số liệu mơ hình Time Tháng 1/2010 Tháng 2/2010 Tháng 3/2010 Tháng 4/2010 Tháng 5/2010 Tháng 6/2010 Tháng 7/2010 Tháng 8/2010 Tháng 9/2010 Tháng 10/2010 Tháng 11/2010 Tháng 12/2010 Tháng 1/2011 Tháng 2/2011 Tháng 3/2011 Tháng 4/2011 Tháng 5/2011 Tháng 6/2011 Tháng 7/2011 Tháng 8/2011 Tháng 9/2011 VNI 501.76 495.46 BR 8.00 8.00 513.30 8.00 521.25 8.00 515.05 8.00 507.66 8.00 501.31 8.00 458.67 8.00 454.47 8.00 453.32 441.19 474.35 494.64 497.08 8.00 9.00 9.00 9.00 11.00 466.06 462.27 447.99 439.15 417.70 398.29 12.00 13.00 14.00 14.00 14.00 447.91 14.00 14.00 EX M2 OP CPI 17,941 1,912,147.31 76.30 1.36 18,544 1,948,241.31 73.86 1.96 18,544 1,982,388.71 78.66 0.75 18,544 2,022,800.19 84.06 0.14 18,544 2,076,119.66 75.95 0.27 18,544 2,166,591.27 74.58 0.22 18,544 2,174,354.22 75.48 0.06 18,544 2,257,347.53 77.17 0.23 18,932 2,325,022.17 77.35 1.31 18,932 2,339,568.62 82.10 1.05 18,932 2,358,708.25 85.12 1.86 18,932 2,478,310.24 91.07 1.98 18,932 2,484,090.54 96.44 1.74 20,673 2,512,946.71 103.39 2.09 20,698 2,495,421.92 114.27 2.17 20,698 2,484,011.87 122.24 3.32 20,643 2,485,326.57 114.88 2.21 20,618 2,544,738.52 115.10 1.09 20,608 2,580,562.44 115.61 1.17 20,628 2,721,518.51 109.64 0.93 20,628 2,673,756.80 113.35 0.82 Tháng 10/2011 Tháng 11/2011 Tháng 12/2011 Tháng 1/2012 Tháng 2/2012 Tháng 3/2012 Tháng 4/2012 Tháng 5/2012 Tháng 6/2012 Tháng 7/2012 Tháng 8/2012 Tháng 9/2012 Tháng 10/2012 Tháng 11/2012 Tháng 12/2012 Tháng 1/2013 Tháng 2/2013 Tháng 3/2013 Tháng 4/2013 Tháng 5/2013 Tháng 6/2013 Tháng 7/2013 Tháng 8/2013 Tháng 414.13 393.62 368.50 356.82 408.51 441.15 461.04 455.77 426.98 415.00 414.54 393.93 392.32 382.21 394.00 454.49 482.61 480.09 490.24 495.14 503.98 491.57 494.78 478.38 15.00 15.00 15.00 15.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 9.00 9.00 9.00 8.00 8.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 20,803 2,635,058.39 109.61 0.36 20,803 2,652,391.11 110.47 0.39 20,828 2,774,281.10 108.17 0.53 20,828 2,777,057.84 110.77 1.00 20,828 2,774,123.84 117.89 1.37 20,828 2,827,345.90 125.30 0.16 20,828 2,867,599.31 120.08 0.05 20,828 2,921,575.06 111.62 0.18 20,828 2,987,086.69 96.68 -0.26 20,828 3,023,008.22 102.07 -0.29 20,828 3,083,581.12 112.78 0.63 20,828 3,149,680.75 112.93 2.20 20,828 3,170,355.96 112.04 0.85 20,828 3,259,070.72 109.17 0.47 20,828 3,455,221.40 109.45 0.27 20,828 3,551,304.88 112.45 1.25 20,828 3,595,908.81 116.42 1.32 20,828 3,670,337.70 109.16 -0.19 20,828 3,682,786.19 102.25 0.02 20,828 3,720,890.83 102.51 -0.06 21,036 3,798,454.80 102.92 0.05 21,036 3,814,599.92 107.81 0.27 21,036 3,866,305.64 110.87 21,036 3,911,271.42 112.01 0.83 1.06 9/2013 Tháng 10/2013 Tháng 11/2013 Tháng 12/2013 Tháng 1/2014 Tháng 2/2014 Tháng 3/2014 Tháng 4/2014 Tháng 5/2014 Tháng 6/2014 Tháng 7/2014 Tháng 8/2014 Tháng 9/2014 Tháng 10/2014 Tháng 11/2014 Tháng 12/2014 Tháng 1/2015 Tháng 2/2015 Tháng 3/2015 Tháng 4/2015 Tháng 5/2015 Tháng 6/2015 Tháng 7/2015 Tháng 8/2015 498.09 7.00 502.59 7.00 506.94 7.00 531.22 7.00 574.92 7.00 591.05 6.50 582.69 6.50 541.79 6.50 567.35 590.88 611.34 621.20 601.71 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50 593.08 548.11 571.33 579.39 577.80 556.03 6.50 6.50 6.50 6.50 6.50 552.20 6.50 581.60 6.50 624.81 6.50 580.27 6.50 6.50 21,036 3,956,535.29 109.22 0.49 21,036 4,031,950.05 107.98 0.34 21,036 4,194,620.47 110.86 0.51 21,036 4,285,871.85 95.44 0.69 21,036 4,282,574.32 96.43 0.55 21,036 4,347,138.06 104.92 -0.44 21,036 4,396,883.78 99.74 0.08 21,036 4,448,110.53 99.42 0.20 21,246 4,555,402.48 102.47 1.38 21,246 4,553,302.61 105.34 0.23 21,246 4,565,050 97.88 0.22 21,246 4,608,425 92.44 0.40 21,246 4,708,299 90.73 0.11 21,246 4,701,924 78.78 -0.27 21,246 4,776,680 69.00 -0.24 21,458 4,847,017 47.76 -0.20 21,458 4,887,877 50.58 -0.05 21,458 4,973,579 47.82 0.15 21,458 5,179,216 54.45 0.14 21,673 5,192,194 59.27 0.16 21,673 5,308,012 59.82 0.35 21,673 5,300,817 50.09 0.13 21,890 5,328,232 42.87 -0.07 Tháng 9/2015 Tháng 10/2015 Tháng 11/2015 Tháng 12/2015 565.32 6.50 589.44 6.50 602.33 6.50 569.67 6.50 21,890 5,376,435 45.48 -0.21 21,890 5,492,731 46.42 0.11 21,890 5,505,640 42.44 0.07 21,890 5,591,611 37.19 0.02 Tài liệu tham khảo Chính phủ (2012), Phê khốn Vi t chiến lu ợc phát triển thị tru ờng chứng t Nam giai đoạn 2011 – 2020 Ủy ban Kinh tế Quốc họ i Viẹ t Nam (2012), “Lạm phát mục tiêu hàm ý khn khổ sách tiền t Vi t Nam”, Dự án nghiên cứu [3] “Một số lưu ý nhân tố ảnh hưởng số giá chứng khoán” TS Nguyễn Thị Mỹ Dung [4] Khaled Hussainey and Le Khanh Ngoc, (2009) “The impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices” The Journal of Risk Finance, Vol 10, 321 – 332 [5] Muhammad Hussain, Muhammad Aamir, Rasool, Fayyaz & Mumtaz, (2012) “The impact of Macroeconomic Variables on Stock Prices: An Empirical Analysis of Karachi Stock Exchange”, Mediterranean Journal of Social Sciences, Vol 3, 295-312 [6] Adman Hussian, Irfan Lal, Muhammad Mubin, (2009) “Short run and Long run Dynamics of Macroeconomic Variables and Stock prices: Case study of KSE (Karachi Stock Exchange)”, Kashmir Economic Review, Vol XVIII, No 1&2, 43- 61 ... định nghiên cứu Các yếu tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam 1.2 Mục đính nghiên cứu Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam Trong ngắn hạn số chịu ảnh hưởng thông tư,... tích yếu tố vĩ mơ ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam -Đo lường đánh giá tác động yếu tố vĩ mơ đến số giá chứng khốn Việt Nam -Đưa số khuyến nghị nhằm giúp xây dựng TTCK Việt Nam thành... trường chứng khoán Việt Nam số VN-INDEX 15 2.3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 15 2.3.2 Chỉ số VN-INDEX 17 2.4 Cơ sở lý thuyết nhân tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán 17