BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH VÀ HỒN THIỆN CẤU TRÚC VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN HOÀNG ANH GIA LAI Giáo viên hướng dẫn Sinh viên thực Mã sinh viên Chuyên ngành : Th.S Ngô Thị Quyên : Phạm Phú Minh : A15728 : Tài chính-Ngân hàng HÀ NỘI-2012 LỜI CẢM ƠN Trong q trình thực thực tập hồn thành khóa luận tốt nghiệp, em nhận giúp đỡ động viên từ nhiều phía Trước tiên, em xin chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn-Thạc sĩ Ngơ Thị Qun người tận tình hướng dẫn bảo em suốt thời gian nghiên cứu thực khóa luận Ngồi ra, em mong nuốn thơng qua khóa luận này, gửi lời cảm ơn tới thầy cô giảng dạy trường Đại học Thăng Long, người trực tiếp truyền đạt cho em kiến thức kinh tế từ mơn học nhất, giúp em có tảng chuyên ngành học để hồn thành đề tài nghiên cứu Bên cạnh đó, em xin chân thành cảm ơn anh chị, phòng Tài chính-Kế tốn tạo điều kiện, giúp đỡ em cung cấp số liệu, thơng tin tận tình hướng dẫn em suốt thời gian làm khóa luận Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn gia đình bạn bè giúp đỡ tạo điều kiện cho em để giúp em hồn thiện khóa luận cách tốt Em chân thành cảm ơn! Thang Long University Library MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU Trang CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn 1.1.2.1 Nguồn vốn vay 1.1.2.2 Nguồn vốn chủ sở hữu 1.1.3.Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn 1.1.4 Ý nghĩa việc nghiên cứu cấu trúc vốn quản trị tài 1.2 Chi phí sử dụng vốn 1.2.1 Khái niệm chi phí sử dụng vốn 1.2.2 Các loại chi phí sử dụng vốn 1.2.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn .5 1.2.2.2 Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu 1.2.3 Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC- Weighted average cost of capital) 10 1.2.4 Chi phí sử dụng vốn biên tế định đầu tư 10 1.2.4.1 Chi phí sử dụng vốn biên tế (MCC-Maginal cost of capital) .11 1.2.4.2 Danh mục hôi đầu tư (IOS- Investment Opporunity Schedule) .12 1.3 Tác động cấu trúc vốn đến doanh lợi rủi ro 13 1.3.1 Khái niệm phân loại rủi ro 13 1.3.2 Đòn bẩy tài doanh nghiệp 16 1.3.3 Phân tích độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL- Degree of Financial Leverage) .21 1.3.4 Các phương pháp đo lường rủi ro tài khác 23 1.4 Cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp 24 1.4.1 Lý thuyết M&M 24 1.4.2 Phân tích điểm bàng quan EBIT-EPS 28 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN, CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN HỒNG ANH GIA LAI .32 2.1 Giới thiệu chung Cơng ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai 32 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 32 2.1.2 Khái quát ngành nghề kinh doanh 33 2.1.3 Cơ cấu máy tổ chức quản lý Công ty 34 2.2 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty năm gần (từ 2009- 2011) .36 2.2.1 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty từ 2009-2011 36 2.2.2 Nguồn gốc tăng trưởng chất lượng tăng trưởng 43 2.2.3 Tình hình tài sản –nguồn vốn Cơng ty CP Hồng Anh Gia Lai giai đoạn 2009-2011 45 2.2.4 Chỉ tiêu tài tổng hợp .56 2.2.4.1 Nhóm phản ánh tỷ suất sinh lời 56 2.2.4.2 Tỷ suất tự tài trợ 59 2.2.4.3 Nhóm tiêu phản ánh khả tốn 60 2.3 Phân tích thực trạng cấu trúc vốn Công ty CP HAGL giai đoạn từ 20092011 61 2.3.1 Phân tích cấu trúc vốn Cơng ty CP HAGL 61 2.3.2 Phân tích chi phí sử dụng vốn chi phí sử dụng vốn bình qn Cơng ty CP Hồng Anh Gia Lai 67 2.4 Phân tích tác động cấu trúc vốn đến doanh lợi rủi ro Công ty Cổ phần HAGL 71 2.4.1.Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh .71 2.4.2 Cấu trúc vốn ảnh hưởng tới khả tự chủ tài .73 2.4.3 Phân tích tác động đòn cân nợ DFL 74 2.4.4 Đo lường rủi ro tài 76 2.4.5 Phân tích điểm bàng quan EBIT-EPS 80 2.5 Cấu trúc vốn ảnh hưởng tới sách thuế 81 2.6 Đánh giá cấu trúc vốn Công ty CP HAGL 82 2.6.1 Ưu điểm .82 2.6.2 Nhược điểm .84 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP ĐỔI MỚI CƠ CẤU VỐN CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN HỒNG ANH GIA LAI 86 3.1.Định hướng đổi cấu vốn Công ty thời gian tới .86 3.1.1 Định hướng chung công ty 86 3.1.2 Định hướng đổi cấu vốn công ty 86 3.2 Xây dựng cấu vốn công ty CP HAGL 88 3.2.1 Chú trọng việc tạo lập sở liệu cần thiết cho việc xác định cấu vốn tối ưu .88 3.2.2 Xây dựng cấu vốn tối ưu Công ty CP HAGL 88 3.3.Giải pháp hỗ trợ .94 TÀI LIỆU THAM KHẢO 102 Thang Long University Library DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty CP HAGL năm 2009-2011 37 Bảng 2.2 Doanh thu chi tiết ngành dịch vụ HAGL (năm 2009-2010) 39 Bảng 2.3 So sánh tăng giảm tiêu doanh thu chi phí (năm 2009-2010) 40 Bảng 2.4 Doanh thu chi tiết ngành dịch vụ HAGL (Năm 2010-2011) 41 Bảng 2.5 So sánh tăng giảm tiêu doanh thu chi phí (năm 09-10) 43 Bảng 2.6 Bảng cân đối tài sản Công ty CP HAGL năm 2009-2011 46 Bảng 2.7 Tỷ trọng loại tài sản giai đoạn 2009- 2011 48 Bảng 2.8 Bảng cân đối Nguồn vốn Công ty CP HAGL giai đoạn 2009-2011 53 Bảng 2.9 Tỷ suất sinh lời tổng tài sản 56 Bảng 2.10 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 57 Bảng 2.11 Tỷ suất sinh lời doanh thu 58 Bảng 2.12 Tỷ suát tự tài trợ Công ty CP HAGL 59 Bảng 2.13 Nhóm tiêu phản ánh khả tốn 60 Bảng 2.14 Cấu trúc nguồn vốn Công ty giai đoạn 2009-2011 62 Bảng 2.15 Tỷ trọng nợ ngắn hạn Công ty năm 2009-2010 63 Bảng 2.16 Tỷ trọng khoản mục nợ dài hạn từ 2009-2011 65 Bảng 2.17 Vốn chủ sở hữu từ năm 2009-2011 66 Bảng 2.18 Tỷ trọng khoản mục Vốn chủ sở hữu từ 2009-2011 66 Bảng 2.19 Chi phí sử dụng vốn từ 2009-2011 68 Bảng 2.20 Chi phí sử dụng vốn cổ phần Công ty CP HAGL 69 Bảng 2.21 Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC 70 Bảng 2.22 Mối quan hệ số tới hiệu kinh doanh 71 Bảng 2.23 Ảnh hưởng yếu tố lên ROE 72 Bảng 2.24 Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến khả tự chủ tài chinh 73 Bảng 2.25 Ảnh hưởng riêng biệt yếu tố lên ROE 73 Bảng 2.26 Tác động đòn cân nợ 74 Bảng 2.27 Tác động đòn cân nợ 75 Bảng 2.28 Tác động rủi ro tài ảnh hưởng tới cấu trúc vốn 77 Bảng 2.29 Phân tích cấu trúc tài rủi ro từ 2009-2011 77 Bảng 2.30 Tỷ trọng số tiêu tác động tới hiệu sản tài 79 Bảng 2.31 Sự tương quan yếu tố 79 Bảng 2.32 EBIT-EPS bàng quan Công ty từ năm 2009-2011 80 Bàng 2.33 Lợi ích từ vay nợ Công ty CP HAGL 82 Bảng 3.1 Dự báo kết kinh doanh cho năm Công ty CP HAGL 89 Bảng 3.2 Dự báo chi phí sử dụng nợ năm 91 Bảng 3.3 Dự báo kết kinh doanh năm tới Công ty CP HAGL 91 Bảng 3.4 Dự báo chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Công ty CP HAGL 92 Bảng 3.5.Dự báo chi phí sử dụng vốn bình qn Cơng ty CP HAGL 92 Bảng 3.6.Tác động đòn cân nợ 93 Bảng 3.7 Tác động rủi ro tài tới cấu trúc vốn 94 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt HAGL CP Thuế TNDN VCSH BĐS Tên đầy đủ Hoàng Anh Gia Lai Cổ phần Thuế thu nhập doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu Bất động sản Thang Long University Library DANH MỤC BIỂU ĐỒ Trang Biểu đồ 2.1 Tăng trưởng doanh thu lợi nhuận năm (2009-2011) 38 Biểu đồ 2.2 Cơ cấu doanh thu (năm 2010) 39 Biểu đồ 2.3 Tỷ trọng tài sản dài hạn tài sản ngắn hạn giai đoạn 2009-2011 49 Biểu đồ 2.4 Cơ cấu nguồn vốn Công ty CP HAGL giai đoạn từ 2009-2010 55 Biểu đồ 2.5 Tỷ suất tự tài trợ Công ty CP HAGL giai đoạn 2009-2010 59 Biểu đồ 2.6 Tỷ trọng nợ phải trả VCSH tổng nguồn vốn từ 2009-2011 62 Biểu đồ 2.7 Một số tiêu phản ánh tỷ trọng nợ ngắn hạn từ 2009-2010 63 Biểu đồ 2.8 Tỷ trọng khoản mục nợ dài hạn Công ty CP HAGL từ 2009-2011 65 Biểu đồ 2.9.Tỷ trọng số khoản mục vốn chủ sở hữu từ 2009-2011 67 Biểu đồ 2.10 Chi phí sử dụng vốn bình quân 70 Biểu đồ 2.11 Mối quan hệ số tới hiệu kinh doanh 72 Biểu đồ 2.12.Tác động đòn cân nợ DFL 75 Biểu đồ 2.13 Biểu đồ thể điểm bàng quan EBIT-EPS năm 2009 81 DANH MỤC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ Trang Hình vẽ 1.1 Đồ thị biểu diễn điểm gãy-MCC 11 Hình vẽ 1.2 Đồ thị biểu diễn mối quan hệ WACC mức độ tổng tài trợ 13 Hình vẽ 1.3 Đa dạng hóa rủi ro danh mục chứng khốn 14 Hình 1.4 Mệnh đề M&M số II khơng có thuế 25 Hình 1.5 Tác động thuế chi phí khốn khó tài 27 Hình 1.6 Điểm bàng quan EBIT- EPS 28 Sơ đồ 2.1 Cơ cấu máy tổ chức Công ty CP HAGL 34 LỜI MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Vốn điều kiện thiếu tiến hành thành lập doanh nghiệp tiến hành hoạt động kinh doanh Ở doanh nghiệp nào, vốn đầu tư vào trình sản xuất kinh doanh nhằm tăng thêm lợi nhuận, tăng thêm giá trị doanh nghiệp Nhưng vấn đề chủ yếu doanh nghiệp, Công ty phải làm để tăng thêm giá trị cho vốn Như vậy, việc quản lý vốn xem xét góc độ hiệu quả, tức xem xét luân chuyển vốn, ảnh hưởng nhân tố khách quan chủ quan đến hiệu sử dụng vốn Việc nâng cao hiệu sử dụng vốn quan trọng giai đoạn nay, mà đất nước giai đoạn chịu biến động lớn kinh tế thị trường nên cần vốn để hoạt động sản xuất kinh doanh không để tồn tại, thắng cạnh tranh mà đạt tăng trưởng vốn chủ sở hữu Một thực trạng doanh nghiệp đặc biệt doanh nghiệp nay, nhìn chung vốn cấp nhỏ bé so với nhu cầu thực trạng thiếu vốn diễn liên miên… gây căng thẳng trình kinh doanh thực chiến lược kinh doanh doanh nghiệp Từ vấn đề nêu gợi ý cho em hình thành ý tưởng cho đề tài khóa luận tốt nghiệp mình: “ Phân tích cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn Cơng ty CP Hồng Anh Gia Lai “ Mục tiêu nghiên cứu Khóa luận sâu vào nghiên cứu thực trạng, phân tích cấu trúc vốn tính hiệu chi phí sử dụng vốn từ sách quản lý vốn Cơng ty CP Hồng Anh Gia Lai giai đoạn 2009-2011 Từ ưu, nhược điểm đề giải pháp nhằm nâng cao hiệu xây dựng sách quản lý vốn, từ đề cấu trúc vốn tối ưu cho Công ty Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu chủ yếu khóa luận phương pháp phân tích, tổng hợp, khái quát hóa dựa sở số liệu cung cấp tình hình thực tế Cơng ty Kết cấu khóa luận Ngồi phần mở đầu kết luận, danh mục tham khảo, khóa luận chia thành ba phần: - PHẦN 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CƠNG TY CP HỒNG ANH GIA LAI - PHẦN 2: THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN, CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CƠNG TY CP HỒNG ANH GIA LAI Thang Long University Library - PHẦN 3:GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ CẤU TRÚC VỐN, VÀ GIẢM THIỂU CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CƠNG TY CP HOÀNG ANH GIA LAI Hà Nội, ngày 30 tháng năm 2012 Sinh viên Phạm Phú Minh CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn Cấu trúc vốn (Capital Structure) thuật ngữ tài nhằm mơ tả nguồn gốc phương pháp hình thành nên nguồn vốn để doanh nghiệp sử dụng mua sắm tài sản, phương tiện vật chất trì hoạt động kinh doanh Cấu trúc vốn xuất phát từ cấu trúc Bảng cân đối kế toán Trong Bảng cân đối kế toán, cấu trúc vốn phần tổng tài sản doanh nghiệp hình thành từ vốn góp chủ sở hữu lợi nhuận chủ sở hữu giữ lại đầu tư cho hoạt động doanh nghiệp với phần hình thành từ nguồn có tính chất công nợ (thông qua khoản nợ khác nhau) Bất tăng lên tổng tài sản phải tài trợ việc tăng hay nhiều yếu tố cấu thành vốn Tỷ lệ nguồn hình thành cấu trúc vốn làm thay đổi nhận thức giới đầu tư mức rủi ro doanh nghiệp Chính thế, tỷ lệ cấu vốn số quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá cách tổng quan “sức khỏe” doanh nghiệp 1.1.2 Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn Nguồn vốn doanh nghiêp gồm phận lớn: Nguồn vốn vay nợ nguồn vốn chủ sơ hữu Tính chất hai nguồn vốn hoàn toàn khác trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp 1.1.2.1 Nguồn vốn vay Trong kinh tế thị trường, không doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh nguồn vốn tự có mà phải nhiều nguồn vốn, nguồn vốn vay sử dụng đáng kể Nguồn vốn vay nguồn tài trợ từ bên doanh nghiệp doanh nghiệp phải toán khoản vay theo thời gian cam kết đồng thời phải trả tiền lãi vay theo lãi suất thỏa thuận Khi doanh nghiệp bị giải thể, phải lý tài sản chủ nợ có quyền ưu tiên nhận khoản toán từ tài sản lý Nguồn vay mang ý nghĩa quan trọng việc mở rộng phát triển sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trong cấu trúc vốn, ta xét tới nguồn vay trung hạn dài hạn Vay trung hạn: Là khoản vay có thời hạn 12 tháng tới năm Tín dụng trung hạn dùng để đầu tư mua sắm tài sản cố định, cải tiến đổi thiết bị, mở rộng sản xuất Vay dài hạn: Là khoản vay có thời hạn vay năm thời hạn tối đa Thang Long University Library Bảng 3.2 Dự báo chi phí sử dụng nợ năm Đơn vị tính: Tỷ đồng Chỉ tiêu PA1 PA2 PA3 PA4 PA5 35% 205 36% 809,41 37% 831,89 38% 854,37 39% 876,86 40% 899,34 Chi phí sử dụng nợ trước thuế 2.782 7,37% 5.396 15% 5.546 15% 5.696 15% 5.846 15% 5.996 15% Chi phí sử dụng nợ sau thuế 5,53% 11,25% 11,25% 11,25% Tỷ nợ/tổng nguồn đầu tư Chi phí lãi vay Nợ vay Hiện 11,25% 11,25% (Nguồn: Tính tốn sinh viên thực hiện) Bước 4: Đánh giá phương án Bảng 3.3 Dự báo kết kinh doanh năm tới Công ty CP HAGL Đơn vị tính: Tỷ đồng Chỉ tiêu PA1 PA2 PA3 PA4 PA5 Doanh thu 5.230 5.230 5.230 5.230 5.230 Giá vốn hàng bán 2.540 2.540 2.540 2.540 2.540 Lợi nhuận gộp 2.690 2.690 2.690 2.690 2.690 Doanh thu tài 1.227 1.227 1.227 1.227 1.227 Chi phí tài 821,41 843,89 866,37 888,86 911,34 Trong đó: Lãi vay 809,41 831,89 854,37 876,86 899,34 Chi phí bán hàng 164 164 164 164 164 CP QLDN EBIT 231 231 231 231 231 2700,59 2678,11 2655,63 Lợi nhuận khác 44 44 44 44 44 Chi khác 61 61 61 61 61 Lợi nhuận trước thuế 2683,59 2661,11 2638,63 2616,14 2593,66 Lợi nhuận sau thuế 2012,69 1995,83 1978,97 1962,11 1945,25 ROE 21,41% 21,23% 21,06% 20,88% 20,70% 2633,14 2610,66 (Nguồn: Sinh viên thực hiện) Dự định năm tới, Công ty phát hành thêm số lượng cổ phiếu với số lượng N=155.759.893 cổ phần, số lượng vốn cổ phần năm 2012 467.280.590 cổ phần Cùng với đó, ta có dự báo tỷ lệ chi trả cổ tức Công ty 15% năm 2012 Cùng với trường hợp ROE trên, ta tính lại tốc độ tăng trưởng: 93 Thang Long University Library Bảng 3.4 Dự báo chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Công ty CP HAGL Chỉ tiêu PA1 15% PA2 15% PA3 15% PA4 15% PA5 15% 21,41% 21,23% 21,06% 20,88% 20,70% Lợi nhuận sau thuế 18,20% 2.012,69 18,05% 1.995,83 17,90% 1.978,97 17,75% 1.962,11 17,60% 1.945,25 Dự đoán giá thị trường CP 20.000 đ 20.000 đ 20.000 đ 20.000 đ 20.000 đ Tỷ lệ chi trả cổ tức dự báo ROE Tốc độ tăng trưởng dự báo Số lượng cổ phiếu dự báo 467.280.590 467.280.590 467.280.590 467.280.590 467.280.590 D0 646,09 640,67 635,26 629,85 624,44 KE 18,71% 18,68% 18,65% 18,62% 18,59% (Nguồn: Tính tốn sinh viên thực hiện) Rõ ràng, ta thấy doanh nghiệp có kế hoạch gia tăng số lượng vốn cổ phần nhằm mục đích kinh doanh lợi nhuận sau thuế thay đổi chi phí để sử dụng vốn cổ phần tăng lên Cơng ty hoạt động có hiệu Chính vậy, tương lai cơng ty CP HAGL cần có sách đắn, hợp lý, phân tích nghiên cứu rõ ràng bước phát triển tương lai để đưa doanh nghiệp phát triển giữ vững thời kỳ hội nhập Giả định rằng, giá trị lợi nhuận để lại Cơng ty tính qua tỷ suất chia cổ tức dự báo= 15%, đồng thời chi phí sử dụng lợi nhuận để lại với chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Ta có bảng dự báo chi phí sử dụng vốn bình qn năm tới sau: Bảng 3.5.Dự báo chi phí sử dụng vốn bình qn Cơng ty CP HAGL Chỉ tiêu Tỷ trọng nợ PA1 36% PA2 37% PA3 38% PA4 39% PA5 40% Chi phí nợ sau thuế 11,25% 11,25 % 11,25 % 11,25% 11,25% Tỷ trọng vốn cổ phần Chi phí sử dụng vốn cổ phần 52,59% 51,68% 50,78% 49,87% 48,97% 18,71% 18,68% 18,65% 18,62% 18,59% Tỷ trọng lợi nhuận giữ lại 11,41% 11,32% 11,22% 11,13% 11,03% WACC 15,17% 15,09% 15,01% 14,93% 14,84% (Nguồn tính tốn tác giả) Bước 5:Lựa chọn cấu vốn mục tiêu Qua phân tích, ta thấy với phương án đưa ra, tỷ suất sinh lời VCSH Cơng ty có biến động khơng nhiều dao động khoảng 20,7-21,5%, đó, cấu nợ 36% cho tỷ suất sinh lời ROE cao 21,41% so với phương án lại Bên cạnh đó, với dự báo cấu nợ lớn 40% cho ROE thấp 20,69%, chênh lệch lớn nhỏ tương đối Trong chi phí sử dụng vốn bình qn có cấu vốn WACC thấp 14,84% Công ty hưởng lợi từ khoản tiết kiệm thuế từ lãi vay Xét thời điểm với phương án đưa xem xét, Công ty nên chọn cấu nợ 40% cấu vốn mục tiêu cho năm tới Đây cấu vốn mang lại giá trị lớn cho Cơng ty, cấu cho chi phí sử dụng vốn bình quân WACC nhỏ =14,84% Mặc dù, ROE thấp so với phương án lại, nhiên khơng có chênh lệch q lớn giá trị lớn giá trị nhỏ Thêm vào đó, việc lựa chọn cấu khơng có nghĩa Cơng ty trì cấu dài hạn, bắt buộc phải tỷ trọng trên, mà Cơng ty có điều chỉnh linh hoạt vào tình hình biến động yếu tố thị trường, thời kỳ mà kinh tế chứa đựng nhiều rủi ro, kinh doanh bấp bênh Cơng ty hồn tồn lựa chọn cấu vốn ngành để áp dụng cho Cơng ty Tuy chi phí sử dụng vốn bình qn có cao, Cơng ty hạn chế tốt rủi ro gặp phải Ta tính tốn lại thay đổi đòn bẩy tài đo lường mức độ rủi ro Công ty áp dụng cấu vốn Đòn bẩy tài Bảng 3.6.Tác động đòn cân nợ Đơn vị tính: Tỷ đồng Chỉ tiêu EBIT I DFL Năm 2012 2.985 465 1,18 Ta nhận thấy tiêu DFL dự kiến năm 2012 Công ty áp dụng cấu vốn 40% nợ dài hạn đem lại mức độ đòn bẩy tài 1,18, cao so với DFl năm 2011 1,07 Chứng tỏ, cấu vốn có hiệu giúp Cơng ty gia tăng lợi ích tương lai Đo lường mức độ rủi ro: Bảng 3.7 Tác động rủi ro tài tới cấu trúc vốn Chỉ tiêu 2010 2011 EBIT Tổng tài sản REi Pi (xác xuất xảy ra) Pi*REi 1.721.773.327 3.014.320.209 2.985.000.000 12.196.211.274 18.771.716.726 25.577.000.000 14,12% 16,06% 11,67% 0,33 0,33 0,33 4,66% 5,30% 3,85% E(REi) Pi*[REi-E(REi]2 4,60% 0,0066 0,0085 VAR(REi) D trung bình E(VCSH) 7.068.556.748 8.679.179.449 4.711.500.209 9.226.578.235 25% 25% 0,15% ��(ROE) DFL trung bình 25% 25% VAR(ROE) I trung bình 9.399.000.000 7.779.026.148 T trung bình EBIT trung bình I 2,20% 15.493.000.000 10.413.578.732,33 E trung bình T 0,0045 0,05% ��(RE) D-nợ phải trả 2012 3,86% 2.573.697.845 207.443.514 204.970.691 465.000.000 292.471.401,67 1,13 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Qua bảng số liệu ta thấy độ lệch chuẩn ROE 3,86% tức mức độ biến thiên khả sinh lời VCSH tạo thành độ biến thiên khả sinh lời kinh tế tài sản RE đòn bẩy tài Nhận thấy ∂(ROE)=3,86% thể phụ thuộc ROE vào đòn bẩy tài lớn, thay đổi đòn bẩy tài có tác động khuếch đại đáng kể lên ROE Chính thế, gia tăng ROE đồng nghĩa với gia tăng rủi ro tương lai Công ty với mức độ gia tăng rủi ro lớn 3.3.Giải pháp hỗ trợ Quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty CP HAGL nhìn chung đạt hiệu Để trình hoạt động sản xuất kinh doanh Cơng ty có lợi nhuận ngày tăng, Công ty cần cố gắng giữ vững thành đạt không ngừng cải tiến tiêu, yếu tố chưa đạt để nhằm mục đích cuối hiệu ngày nhiều Nâng cao nhận thức trúc vốn hợp lý công ty CP HAGL Trong thực tế, việc quản lý cấu trúc tài cơng ty ln nảy sinh nhu cầu vốn đòi hỏi nhà quản trị tài phải tìm kiếm nguồn tài trợ cho công ty cách hợp lý, ước tính nhu cầu có kế hoạch tài cơng ty Từ đó, đưa cấu trúc tài phù hợp, an tồn hiệu Khi mà khủng hoảng tài mối đe dọa hàng đầu hầu hết doanh nghiệp việc xây dưng cấu trúc vốn phù hợp xem giải pháp hữu hiệu để tồn phát triển bền vững Việc thiết lập cấu vốn tối ưu khơng đảm bảo khả tốn, đạt hiệu sử dụng vốn cao, mà giúp doanh nghiệp có hội huy động vốn để phát triển sản xuất kinh doanh hay đầu tư vào lĩnh vực mới… Nhiều doanh nhân quan niệm đơn giản cấu vốn doanh nghiệp, cần đầu tư vay vốn phát hành cổ phiếu Chính "tâm lý" ảnh hưởng trực tiếp đến hội đầu tư doanh nghiệp tính an tồn cấu trúc vốn Thực tế, đa phần doanh nghiệp Việt Nam phụ thuộc vào nguồn vốn vay Sự chạy theo doanh thu dẫn tới việc doanh nghiệp khơng kiểm sốt chặt chẽ dòng tiền thu Còn cân đối nguồn vốn hệ việc dùng vốn ngắn hạn để đầu tư vào trung hạn Tỷ lệ vốn tự có q lớn dẫn đến tình trạng đầu tư tràn lan, khơng có chiến lược Những tồn ảnh hưởng lớn đến cấu trúc tài doanh nghiệp, làm khả toán, hội kinh doanh (do không chủ động nguồn vốn) gặp nhiều trở ngại việc huy động vốn Một cấu vốn tối ưu phải hội đủ yếu tố: đảm bảo khả tốn, đảm bảo chi phí vốn tối ưu thấp nhất, tạo đủ nguồn vốn cho kế hoạch phát triển doanh nghiệp, mang lại lợi ích cao cho chủ sở hữu Hay nói cách khác, cấu vốn tối ưu cân vốn vay vốn chủ sở hữu Có thực tế loạt doanh nghiệp khát vốn, phải tìm đủ cách để tiếp cận nguồn vốn từ bên ngồi có khơng doanh nghiệp dùng nhiều vốn tự có, ngại vay Việc khơng dùng đòn bẩy nợ khiến doanh nghiệp đã, phải đối diện với hậu quả: khơng có quy mơ vốn lớn, ngại hay không đủ tự tin để tiếp cận dự án lớn, khó có hội tăng tốc, khơng thu hút nguồn vốn bên ngồi Vì vậy, xây dựng cấu trúc vốn cần ý đến điểm sau: điều chỉnh cấu nợ/vốn chủ sở hữu hợp lý (lập lại dự báo tài tối thiểu năm), hồn thiện hệ số tài thơng qua việc so sánh với doanh nghiệp ngành khu vực Việt Nam, đưa phương thức quản trị tài hiệu (yếu tơ quan trọng để trì cấu vốn tối ưu), tái cấu trúc lại doanh nghiệp khoản đầu tư (bằng cách chia tách, sát nhập bán bớt cổ phần ) Còn để thực việc tái cấu trúc vốn, doanh nghiệp phải trải qua bước: Phân tích rà soát (đặc biệt hoạt động tài chính), dự báo tài cho năm tới, xác định cấu vốn tối ưu, lựa chọn giải pháp thực để đạt cấu vốn tối ưu, tổ chức thực đánh giá giải pháp Bên cạnh đó, để thực thành cơng việc tái cấu trúc vốn, doanh nghiệp phải lập dự báo tài khoảng năm, bao gồm: Dự báo bảng cân đối kế toán, dự báo kết kinh doanh, dự báo nhu cầu vốn dài hạn, dự báo biến động dòng tiền Điều doanh nghiệp cần lưu ý trình thiết lập cấu vốn tối ưu phải tình hình thực tế thị trường giai đoạn phát triển cụ thể doanh nghiệp để đưa giải pháp phù hợp Vì việc kinh doanh thành cơng khơng có cơng thức chung cho tất doanh nghiệp, việc tái câu trúc vốn hiệu Giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn cố định Định kì phải xem xét đánh giá đánh giá lại tài sản cố định Điều chỉnh kịp thời cho phù hợp với giá thị trường Đánh giả tài sản cố định thấp giá trị thực khơng thực tái sản xuất tài sản cố định: đánh giá cao giá trị thực nâng cao giá thành sản xuất, sản phẩm tạo định giá cao tính cạnh tranh khó tiêu thụ Đánh giá lại tài sản cố định giúp cho nhà quản lí nắm bắt tình hình biến động vốn Cơng ty Để có giải pháp đắn loại vốn lập kế hoạch khấu hao, lý nhượng bán số tài sản cố định không cần thiết, tài sản sử dụng không hiệu góp phần bổ sung nguồn vốn lưu động Thực chế độ bảo dưỡng sửa chữa thường xuyên, sửa chữa lớn tài sản cố định theo quy định Một mặt, đảm bảo tài sản cố định trì lực hoạt động bình thường, tránh tình trạng hư hỏng Mặt khác thông qua việc bảo quản bảo dưỡng, đầu tư Cơng ty có sở để quản lý tốt chi phí sửa chữa máy móc thiết bị xây dựng dở dang, tránh tình trạng vốn cố định Cơng ty nhiều hiệu mang lại không cao Đầu tư xác định xác nhu cầu thị trường dung lượng thị trường, khả hoạt động kinh doanh lâu dài thiết bị đầu tư Giảm thiểu tối đa thời gian thiệt hại sản xuất Chẳng hạn thiếu nguyên liệu cho sản xuất máy móc ngừng hoạt động Do đó, cơng tác chuẩn bị nguồn ngun liệu có ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn cố định (Công ty phải chủ động nguồn cung cấp) Đồng thời, thiết bị bị hỏng phải nhanh chóng khắc phục sửa chữa, đưa nhanh trở lại vào trình sản xuất Trước áp dụng biện pháp kỹ thuật mới, đại việc đầu tư mới, Cơng ty cần có kế hoạch đào tạo, bồi dưỡng cán chuyên trách nâng cao tay nghề cho cơng nhân Nắm rõ tình trạng kỹ thuật tài sản cố định giúp họ quản lý sử dụng tốt đạt hiệu cao Để giảm bớt nguồn vốn ứ đọng, Cơng ty xem xét thuê tài sản sử dụng thời gian ngắn (thay phải vay thêm nợ để mua lại sử dụng không hết công suất), cho thuê tài sản chưa cần thiết sử dụng, chí bán tài sản sử dụng khơng hiệu Giải pháp nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn lưu động Một số biện pháp quản lý vốn lưu động Định kỳ phải kiểm kê đánh giá lại tồn vật tư, hàng hóa, vốn tiền, khoản phải thu để xác định vốn lưu động có Trên sở đối chiếu với sổ sách để có hướng điều chỉnh hợp lý Tính tốn tương đối xác nhu cầu vốn lưu động cho năm kế hoạch có kế hoạch sử dụng số vốn Xác định nhu cầu vốn lưu động để Cơng ty chủ động tìm nguồn tài trợ Muốn có nguồn vốn ổn định cho hoạt động kinh doanh (vốn cố định vốn lưu động), Công ty phải thường xuyên thiết lập mối quan hệ với đơn vị tài ngân hàng Cơng ty cần có kế hoạch sản xuất tiêu thụ sản phẩm để xin vay vốn ngắn hạn tạm trữ vật tư hàng hóa Cơng ty phải thiết lập trình bày dự án có tính khả thi cao nhằm tìm kiếm nguồn vay dài hạn với lãi suất ưu đãi phục vụ cho đầu tư chiều sâu phát triển lâu dài Thu hút vốn nhàn rỗi nội cách phát hành trái phiếu Công ty cho công nhân viên Một số biện pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn lưu động Lập kế hoạch thu chi tiền mặt, xác định lượng tiền dự trữ hợp lý không cao quá, không để lượng tiền nhàn rỗi nhiều, phải nhanh chóng đưa vào q trình sản xuất kinh doanh, tăng vòng quay vốn, Cơng ty sử dụng mua hàng trả tiền sớm để hưởng chiết khấu giảm giá, trả bớt khoản nợ… Cần kiểm tra chặt chẽ tình hình tốn, lên kế hoạch thu hồi công nợ đôn đốc nhắc nhở việc thu hồi nợ nhanh, tránh tình trạng vốn bị chiếm dụng lâu Sau thu hồi công nợ, phải đưa nhanh vào trình sản xuất kinh doanh, nhằm tăng tốc độ luân chuyến vốn lưu động Lựa chọn phương thức tốn thuận lợi an tồn, tránh tình trạng khách hàng từ chối toán, dây dưa tốn Có biện pháp mua hàng tốn hưởng ưu đãi hoa hồng, giảm 97 Thang Long University Library giá, hưởng khoản chiết khấu toán trước hạn, Trong chừng mực 98 Thang Long University Library định chi tiền cho việc thu tiền làm cho thời gian thu tiền ngắn lại, giảm khoản để dự trù phải thu nợ khó đòi, giảm tổn thất nợ khó đòi tiết kiệm chi phí Tính tốn nhu cầu tiêu dùng để dự trữ vật tư, hàng hóa hợp lý tránh tình trạng hàng tồn kho cao Những vật tư, hàng hóa ứ đọng lâu ngày phẩm chất không phù hợp với nhu cầu sử dụng Cơng ty cần chủ động giải Hàng hóa ứ đọng trước cao nên giảm giá để giảm giá trị lượng hàng hóa này, phần chênh lệch thiếu phải xử lý kịp thời bù đắp góp phần bổ sung nguồn vốn lưu động Để tăng doanh thu thời gian tới công ty cần đẩy mạnh hoạt động marketing như: - Chiến lược đặt giá tranh thầu thấp - Chiến lược tập trung vào trọng điểm - Chiến lược liên kết để tăng cường sức cạnh tranh Trong thời gian tới, công ty nên tập trung lực lượng thi công, áp dụng phương pháp thi công tiên tiến, nâng cao mức độ giới hóa để rút ngắn thời gian làm việc cảu giai đoạn thi công đồng thời tổ chức thi công hợp lý, nhanh gọn, dứt điểm, giữ vững tiến độ cân đối nhịp nhàng sản xuất, góp phần giảm bớt gián đoạn bước thi công Kiến nghị với nhà nước Thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài Sự phát triển thị trường chứng khốn điều kiện tiên để thị trường tài phát triển Để đa dạng hoá kênh huy động vốn Công ty đặc biệt vốn dài hạn cách phát hành cổ phiếu, trái phiếu điều kiện khơng thể thiếu thị trường chứng khốn phát triển Nhưng để phát huy chức kênh huy động vốn doanh nghiệp cần phải thu hút nhà đầu tư thị trường minh bạch có tính khoản cao Với phát triển ngày mạnh mẽ, thị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn vô hiệu doanh nghiệp nói chung cơng ty nói riêng Để bước xây dựng thị trường vây, nhà nước cần phải cải thiện số vấn đề sau: Thực tái cấu trúc TTCK Tái cấu trúc Sở giao dịch chứng khoán theo hướng hợp nhất; tái cấu trúc công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ phù hợp với chủ trương tái cấu trúc hệ 99 Thang Long University Library thống tài ngân hàng; tái cấu trúc hàng hóa thị trường chứng khoán tái cấu trúc sở nhà đầu tư 10 Thang Long University Library Để phát triển hệ thống nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, cần bước triển khai việc thành lập, hoạt động cơng ty đầu tư chứng khốn quỹ đầu tư chứng khoán dạng mở theo quy định pháp luật; đạo thực kiểm soát việc tham gia đầu tư chứng khốn tổ chức tín dụng, doanh nghiệp bảo hiểm, công ty chứng khoán, quỹ đầu tư chứng khoán với tư cách nhà đầu tư có tổ chức, đảm bảo tuân thủ theo pháp luật hành Đánh giá hiệu kinh doanh, tiêu tài doanh nghiệp niêm yết Cần thực nâng tiêu chuẩn niêm yết, đăng ký giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán theo quy định; đánh giá hiệu kinh doanh, tiêu tài chính, tình hình thực quản trị công ty công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết Đồng thời, phát triển số sản phẩm thị trường chứng khoán nguyên tắc thận trọng, đảm bảo hiệu khả quản lý, giám sát Cụ thể, nghiên cứu thực thí điểm sản phẩm chứng lưu ký tồn cầu; nghiên cứu xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Xây dựng tốn tiền giao dịch trái phiếu Chính phủ qua NH Nhà nước Thực tái cấu trúc danh mục trái phiếu Chính phủ theo hướng hốn đổi loại trái phiếu lưu hành nhằm giảm số loại trái phiếu tăng số lượng trái phiếu Phối hợp với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực việc phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường, nhà đầu tư trái phiếu chuyên nghiệp, xây dựng chế gắn kết nhà kinh doanh trái phiếu sơ cấp thứ cấp; thực việc đánh giá lại hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ chuyên biệt, đề xuất thực thi giải pháp hoàn thiện thị trường giao dịch trái phiếu quý II-2012 Đồng thời, nên thực toán tiền giao dịch trái phiếu Chính phủ (ngắn hạn dài hạn) qua Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, thực năm 2012, quản lý tập trung tài khoản tiền giao dịch chứng khoán tài khoản chứng khoán người đầu tư để giám sát hoạt động toán giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn Xử lý kịp thời cơng ty chứng khốn yếu Thường xuyên việc tăng cường quản lý, giám sát thị trường chứng khốn, cần có biện pháp xử lý kịp thời cơng ty chứng khốn yếu sở đảm bảo an toàn hệ thống tài ngân hàng Nên trì sách tiền tệ chặt chẽ, thận trọng, linh hoạt, phối hợp hài hòa sách tiền tệ sách tài khóa để kiểm sốt lạm phát theo mục tiêu đề ra; điều hành chủ động, linh hoạt công cụ lãi suất, giảm mặt lãi suất mức hợp lý 99 99 Thang Long University Library phù hợp với xu hướng giảm lạm phát diễn biến kinh tế vĩ mơ theo hướng tích cực; hỗ trợ TTCK phát triển bền vững 100 10 Thang Long University Library Tạo điều kiện cho phát triển công ty tư vấn tài Bước đầu hình thành hành lang pháp lý cho hoạt động công ty này, nhiên, việc giám sát kiểm tra thực chế xử phạt lỏng lẻo, tính hiệu lực Hơn nữa, lĩnh vực hoạt động tư vấn chủ yếu tập trung vào tư vấn kế toán, tư vấn thuế dịch vụ kiểm tốn dịch vụ quản lý tài chuyên sâu xây dựng cấu vốn cho doanh nghiệp hạn chế Mặt khác, việc thiếu hụt Công ty nghiên cứu thị trường cách tổng quát để đưa hệ số hệ số rủi ro công ty, hệ số rủi ro ngành, hay nhận định mang thị trường mang tính chun mơn sâu, gây khó khăn định cho hoạt động quản trị tài Cơng ty Vấn đề đặt nhà nước cần khuyến khích loại hình doanh nghiệp phát triển việc ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp, hay đưa tiêu chuẩn định cho đội ngũ chun gia tư vấn, có sách đào tạo nguồn nhân lực lĩnh vực thơng qua chương trình đào tạo trường đại học Kết luận chương Việc xác định cấu vốn tối ưu để công ty hướng tới bước qúa trình xây dựng cấu vốn Quan trọng làm để thực cấu vốn thực tế Việc cần có thời gian định, khơng phải ngày hai áp dụng Cần có chuẩn bị chu đáo mặt, luôn theo dõi biến động thị trường tình hình kinh doanh để điều chỉnh cấu vốn cho phù hợp Hơn để áp dụng thành cơng cần có thống tồn cơng ty, bên cạnh khơng thể khơng nhắc tới vai trò nhà nước Nếu công ty làm tốt công tác việc xây dựng cấu vốn tối ưu sớm trở thành thực 101 10 Thang Long University Library KẾT LUẬN Cơ cấu vốn tiêu mang tính chất thời điểm, khơng định trực tiếp tới kết kinh doanh lại định trực tiếp tới lợi ích vốn chủ sở hữu Xác định cấu vốn tối ưu cho phép Công ty tối đa hố lợi ích vốn chủ sở hữu thơng qua chế đòn bẩy tài chính, điều kiện rủi ro chấp nhận được, xét cho mục tiêu cuối doanh nghiệp Trong khn khổ khóa luận tốt nghiệp, bước đầu em phân tích cấu trúc tài Cơng ty xây dựng đề số giải pháp chủ quan, nhiên để giải pháp có hiệu thực tiễn cần nghiên cứu sâu Mặc dù bước đầu nghiên cứu, tìm hiểu cách tổng quan em phần nắm bắt nguyên tắc hoạt động doanh nghiệp ngành bát động sản, từ đó, em học thêm nhiều kiến thức thực tế, giúp ích em nhiều bắt đầu công việc thực Tuy nhiên, lĩnh vực mẻ phức tạp, đòi hỏi kiến thức nghiên cứu sâu rộng, cố gắng trình độ nhiều hạn chế nên luận văn khơng thể tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận góp ý Thầy, Cơ thành viên Hội đồng Quý đọc giả để luận văn hồn thiện có ý nghĩa thực tiễn Một lần nữa, em xin cảm ơn giáo viên hướng dẫn- Thạc sĩ Ngô Thị Quyên giúp đỡ em nhiều để hồn thành khóa luận tốt nghiệp Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày 30 tháng năm 2012 Sinh viên thực Phạm Phú Minh 101 Thang Long University Library TÀI LIỆU THAM KHẢO Nguyễn Văn Túc (2008), Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Tài chính, Hà Nội Nguyễn Hải Sản (2000), Quản trị tài doanh nghiệp, NXB Thống kê, Hà Nội TS.Lê Thị Xuân (2010), Phân tích sử dụng Báo cáo tài chính, Học Viên Ngân Hàng Hà Nội Website, www.saga.com.vn, “Cơ cấu vốn tác động nó” Website, www.saga.com.vn, “Cơ cấu vốn tối ưu doanh nghiệp” Và Website: http://www.vinacorp.vn/news/cong-thuc-dupont-kinh-dien-trong-phan-tich-taichinh/ct-343402 http://www.stockbiz.vn http://www.scribd.com/ 102 Thang Long University Library ... CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN HOÀNG ANH GIA LAI 86 3.1.Định hướng đổi cấu vốn Công ty thời gian tới .86 3.1.1 Định hướng chung công ty 86 3.1.2 Định hướng đổi cấu vốn công. .. chi phí sử dụng vốn bình qn Cơng ty CP Hoàng Anh Gia Lai 67 2.4 Phân tích tác động cấu trúc vốn đến doanh lợi rủi ro Công ty Cổ phần HAGL 71 2.4.1 .Cấu trúc vốn ảnh hưởng... HOÀNG ANH GIA LAI - PHẦN 2: THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN, CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TẠI CƠNG TY CP HOÀNG ANH GIA LAI Thang Long University Library - PHẦN 3:GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ CẤU TRÚC VỐN,