Đang tải... (xem toàn văn)
Đề tài Tiểu luận Các yếu tố cấu thành thị trường vốn. Ý nghĩa và định hướng vận dụng cho Việt Nam cũng đã làm rõ: Cơ sở lý luận về thị trường vốn; vai trò của thị trường vốn; cơ cấu thị trường vốn; các công cụ tham gia thị trường vốn; phân loại thị trường vốn. Cơ sở thực tiễn về Thực trạng thị trường vốn của Việt Nam giai đoạn 20112015: những mặt đạt được, hạn chế và nguyên nhân. Mục tiêu, quan điểm, nguyên tắc phát triển thị trường vốn và đề xuất một số giải pháp phát triển thị trường vốn của Việt Nam trong giai đoạn tới.
MỞ ĐẦU Thị trường vốn yếu tố kinh tế đại, đóng vai trò quan trọng sống phát triển kinh tế quốc gia, giá thị trường phản ánh hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Khi kinh tế thiếu vắng thị trường vốn vận hành hiệu quả; điều cản trở luồng vốn đến với doanh nghiệp có khả sinh lời làm trì trệ phát triển tăng trưởng kinh tế So với nước khác, Việt Nam chậm trễ nhiều việc định hình phát triển thị trường vốn Hơn nữa, vấn đề thị trường chưa giải triệt để, đó, nhu cầu kinh tế đòi hỏi phải nhanh chóng thúc đẩy q trình tạo lập giao lưu vốn, đặc biệt sớm định hình thị trường vốn nước ta Là yếu tố cấu thành đặc biệt quan trọng kinh tế thị trường có đầy đủ đặc trưng thị trường, tồn khách quan đời tự phát kinh tế thị trường Nhiệm vụ phải kịp thời nắm bắt nhu cầu khách quan, nghiên cứu nhanh chóng đề biện pháp, sách kích thích nhanh q trình hình thành điều chỉnh xu hướng hoạt động thị trường đặc biệt vào quĩ đạo hoạt động có tổ chức sử dụng hết ưu thế, tác dụng phát triển kinh tế - xã hội với mục đích cung ứng kịp thời nguồn vốn cho nhu cầu vốn đầu tư kinh tế Trước thực trạng nhận thức tầm quan trọng việc nghiên cứu thị trường vốn vận dụng Việt Nam, em tập trung nghiên cứu Tiểu luận "Các yếu tố cấu thành thị trường vốn Ý nghĩa định hướng vận dụng cho Việt Nam." làm Đề tài tiểu luận môn …………………………………………………………………………………… ……………………… NỘI DUNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN Thị trường vốn Thị trường tài phân chia làm phận : thị trường tiền tệ thị trường vốn Việc phân chia dựa vào nhiều khác nhau, quy lại có cứ: + Dựa vào thời gian sử dụng vốn vay người vay thời gian cho vay người tích luỹ Theo tiêu chuẩn này, người ta phân biệt hai loại vốn : vốn ngắn hạn vốn dài hạn Các nguồn vốn ngắn hạn vận động không tập trung chủ yếu phương tiện toán quy thành đối tượng thị trường tiền tệ Các nguồn vốn dài hạn vận động tập trung thành kênh lớn có khối lượng lớn, để đáp ứng nhu cầu đầu tư vào sản xuất, kinh doanh tụ lại điểm giao dịch vốn lớn, coi đối tượng thị trường vốn + Dựa vào hình thức vận động nguồn tài Dựa vào hình thức người ta phân làm hai loại: vận động gián tiếp vận động trực tiếp Tương ứng với hai hình thức vận động nói nguồn vốn hai dạng thị trường : thị trường tiền tệ (chun mơn hố cơng cụ tài gián tiếp) thị trường vốn (chun mơn hố cơng cụ tài trực tiếp) Các công cụ trao đổi thị trường vốn chứng khốn, nên thị trường vốn gọi thị trường chứng khoán (hay thị trường tư bản) Nhưng nhận định chưa thống tồn hai quan điểm đối lập Quan điểm thứ cho thị trường chứng khoán thị trường vốn một, tên gọi khác khái niệm: thị trường tư (Capital Market) Nếu xét mặt nội dung, thị trường vốn biểu quan hệ chất bên q trình mua bán chứng khốn Thị trường chứng khốn biểu bên ngồi, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trường phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trường tư Quan điểm thứ hai đa số nhà kinh tế cho rằng: “Thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn đồng một” Như theo quan điểm này, thị trường chứng khoán thị trường vốn khác nhau, thị trường chứng khốn giao dịch, mua bán cơng cụ tài trung dài hạn trái phiếu phủ, cổ phiếu trái phiếu công ty Các công cụ tài ngắn hạn giao dịch thị trường tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động thị trường chứng khoán Các quan điểm khái quát dựa sở thực tiễn điều kiện lịch sử định Tuy nhiên, quan điểm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung thị trường vốn nay, trình bày giáo trình là: “Thị trường vốn thị trường diễn việc mua bán công cụ vay nợ dài hạn cổ phiếu, trái phiếu” Nếu nhìn nhận từ bên ngồi thị trường vốn không việc mua bán lại hay chuyển đổi giấy tờ có giá trị từ tay chủ thể sang tay chủ thể khác cách đơn Về thực chất trình vận động tư sở hữu sang tư kinh doanh Do đó, quan hệ mua, bán chứng khốn thị trường chứng khoán phản ánh thay đổi chủ thể sở hữu chứng khốn Vì vậy, thị trường vốn, xét mặt chất, phản ánh quan hệ trao đổi mua, bán số lượng định tư liệu sản xuất vốn tiền mặt Nghiên cứu thị trường vốn, không đề cập đến nội dung gắn liền đến hoạt động thị trường chứng khoán Vai trò thị trường vốn 2.1- Vai trò tập trung tích tụ vốn cho đầu tư Đây kênh bổ sung vốn hiệu nhanh chóng cho nhà đầu tư doanh nghiệp Các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, trái phiếu Chính phủ địa phương phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương Nếu đem so sánh với phương thức huy động vốn khác thị trường vốn huy động cách đa dạng hơn, rộng rãi với phương thức linh hoạt 2.2 Thị trường vốn góp phần tạo lập chế đầu tư hợp lý, thúc đẩy trình sử dụng vốn cách hợp lý Thị trường vốn kênh huy động vốn theo tín hiệu chế thị trường, van điều tiết hữu hiệu khoản vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu vốn, từ nơi sử dụng hiệu sang nơi sử dụng vốn hiệu 2.3 Thu hút vốn đầu tư nước Hàng năm Việt Nam thu hút lượng vốn đầu tư gián tiếp nước lớn từ doanh nghiệp, tổ chức kinh tế người nước ngồi thơng qua việc đầu tư vào thị trường cổ phiếu thị trường chứng khốn Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) có vai trò quan trọng thúc đẩy thị trường tài phát triển Tuy nhiên, dòng vốn tiềm ẩn rủi ro so với kênh huy động vốn nước khác 2.4 Thị trường vốn tác động đến tăng trưởng tới kinh tế đất nước Theo lý thuyết đầu tư như: lý thuyết đầu tư, lý thuyết gia tốc đầu tư vốn có tác động lớn tới phát triển kinh tế Vốn huy động từ nhiều nguồn khác nhau, có thị trường vốn tác động lớn tới phát triển kinh tế đất nước Tầm quan trọng nguồn vốn đầu tư tác động tới tăng trưởng kinh tế Khi nguồn vốn đầu tư tăng khối lượng sản phẩm sản xuất tăng, từ làm tăng tổng thu nhập quốc dân, làm cho GDP tăng, từ làm cho kinh tế tăng trưởng Tuy nhiên nguồn vốn đầu tư tăng đến mức kinh tế khơng thể tăng trưởng thêm kinh tế phụ thuộc nhiều yếu tố khác Kể từ đất nước ta chuyển đổi từ kinh tế tập trung bao cấp sang kinh tế thị trường nguồn vốn điều quan trọng Hiếm thấy lần phát hành trái phiếu Chính phủ thu thành công Việt Nam nhận định nhiều nhà đầu tư nước đưa 2.5 Thị trường vốn làm đa dạng hoá hội đầu tư cho chủ đầu tư Khi chưa có thị trường vốn nhà đầu tư thường khơng có nhiều hội đầu tư, nhà đầu tư có quy mơ vốn nhỏ, người có vốn nhàn rỗi Thị trường vốn xuất tạo nhiều hội đầu tư cho nhà đầu tư 2.6 Thị trường vốn tạo điều kiện để thực sách kinh tế Thị trường vốn có ý nghĩa quan trọng phát triển kinh tế nước có kinh tế thị trường Thị trường vốn van điều tiết kinh tế, điều tiết từ nơi sử dụng vốn không hiệu sang đến nơi sử dụng vốn có hiệu hơn, từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Từ xuất thị trường vốn thị trường tài Việt Nam ổn định nhiều 2.7 Thị trường vốn cơng cụ đánh giá, dự báo chu kì kinh doanh doanh nghiệp kinh tế Thị trường vốn thực cầu nối doanh nghiệp, nhà nước thị trường Với Chính phủ phải ban hành quy định sách kinh tế ngày hợp lý hơn, ngày sâu sát vào tình hình thị trường vốn Đối với doanh nghiệp thị trường vốn quan trọng phát triển kinh tế doanh nghiệp, với công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn có quy mơ vốn hầu hết vừa nhỏ 2.8 Thực sách tài chính, sách tiền tệ nhà nước Chính sách hệ thống biện pháp nhà nước lĩnh vực lưu thông tiền tệ, nhằm điều hành khối lượng cung cầu tiền tệ biện pháp Thị trường vốn phận quan trọng hệ thống sách chế quản lí kinh tế nhà nước, sở vận dụng đắn quy luật sản xuất hàng hố quy luật lưu thơng tiền tệ Cơ cấu thị trường vốn Có thể phân biệt hai dạng cấu thị trường vốn vào phận cấu thành vào tổ chức thị trường vốn 3.1 Các phận cấu thành thị trường vốn Về mặt lý thuyết, thị trường vốn bao gồm phận sau đây: + Thị trường chứng khoán Nhà nước + Thị trường trái phiếu + Thị trường cổ phiếu Tuy nhiên, thực tế, nước, cấu thị trường có khác ví dụ, Malaysia có thị trường chứng khốn Nhà nước, Nhật, Pháp, Anh, Mỹ lại khơng có, mà chủ yếu hai thị trường thị trường trái phiếu thị trường cổ phiếu Thị trường chứng khoán Nhà nước nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán Nhà nước (các giấy ghi nợ Nhà nước: phiếu cơng trái, tín phiếu kho bạc Nhà nước dài hạn chứng đầu tư) Thị trường chứng khoán Nhà nước hoạt động tương đối ổn định có tỷ trọng cao thị trường chứng khốn Có thể giải thích lý chủ yếu như: chứng khoán Nhà nước có lãi suất cố định; ngân sách Chính phủ ln bội chi Nhà nước vay nợ dân ngày nhiều có số lượng lớn Do đó, thị trường coi dẫn mức nợ nước Chính phủ (Mỹ Anh hai nước có mức nợ nước lớn giới) Thị trường trái phiếu nơi diễn hoạt động trao đổi mua bán trái phiếu (các chứng khốn có lãi suất cố định) Đây loại thị trường gặp rủi ro, mạo hiểm hơn, chứng khốn để giao dịch có lãi suất cố định có thời hạn hồn vốn ấn định trước Trường hợp công ty bị phá sản, trái phiếu nợ mà cơng ty cần phải ưu tiên tốn trước Nhưng người ta nói đến thị trường này, giá trái phiếu biến động, so với thị trường khác như: thị trường cổ phiếu Thị trường cổ phiếu nơi thực trình mua bán cổ phiếu Đây thị trường có dung tích cao hạt nhân thị trường chứng khoán Thị trường cổ phiếu gặp nhiều rủi ro mạo hiểm, quy mơ phạm vi hoạt động ln thay đổi Thị trường nhạy cảm với biến động kinh tế như: lạm phát, khủng hoảng, thất nghiệp, chiến tranh…Lý để giải thích đây, lãi suất cổ phiếu phụ thuộc vào tình hình sản xuất, kinh doanh nợ – người kinh doanh Lợi nhuận kinh doanh cao, doanh nghiệp có nhiều khả trả lợi tức cổ phần cao Do đó, giá trị doanh nghiệp có ảnh hưởng lớn đến giá trị cổ phần Thị trường cổ phiếu thường có doanh số cao trao đổi cổ phiếu so với dạng thị trường khác Vì vậy, thị trường phận cấu thành thị trường chứng khốn Nói thị trường chứng khốn phát triển, tức nói đến thị trường cổ phiếu phát triển, xây dựng thị trường chứng khoán, xét cho xây dựng thiết lập thị trường cổ phiếu 3.2 Cơ cấu tổ chức thị trường vốn Cơ cấu tổ chức thị trường vốn, trước hết, gồm: hệ thống ngân hàng, tổ chức tài khác Sở giao dịnh chứng khoán Thực chất, tổ chức tài trung gian làm nghiệp vụ mơi giới chứng khốn Nói đến thị trường chứng khoán, nhiều người cho Sở giao dịch chứng khoán Thực hoạt động giao dịch chủ yếu diễn Sở giao dịch Nhưng mặt lý thuyết, người ta thường phân làm hai nấc: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp + Thị trường sơ cấp hay thị trường (Primary Market) thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trường này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thơng qua việc phát hành chứng khốn, Chính phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu tư chi tiêu dùng Chính phủ, doanh nghiệp huy động vốn thị trường nhằm tài trợ cho dự án đầu tư + Thị trường thứ cấp hay thị trường cấp (Secondary Market) thị trường giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Quan hệ thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp thể giác độ sau: Thứ nhất: thị trường thứ cấp làm tăng tính lỏng chứng khoán phát hành Việc làm tăng ưa chuộng chứng khoán làm rủi ro cho nhà đầu tư Các nhà đầu tư dễ dàng việc sàng lọc, lựa chọn, thay đổi kết cấu danh mục đầu tư, sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành việc huy động sử dụng vốn Việc tăng tính lỏng cho chứng khốn tạo điều kiện cho việc chuyển đổi thời hạn vốn, từ vốn ngắn hạn sang trung hạn dài hạn, đồng thời tạo điều kiện cho việc phân phối vốn cách hiệu Thứ hai: thị trường thứ cấp xác định giá chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp xem thị trường định giá công ty Thứ ba: thị trường thứ cấp cung cấp danh mục chi phí vốn tương ứng với mức độ rủi ro khác phương án đầu tư, tạo sở tham chiếu cho nhà phát hành nhà đầu tư thị trường sơ cấp Tóm lại: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn Về chất, mối quan hệ thị trường vốn sơ cấp thị trường vốn thứ cấp mối quan hệ nội tại, biện chứng Nếu khơng có thị trường sơ cấp khơng có thị trường thứ cấp, đồng thời, thị trường thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trường sơ cấp Mục đích cuối nhà quản lý phải tăng cường hoạt động, huy động vốn thị trường sơ cấp, có thị trường này, vốn thực vận động từ người tiết kiệm sang người đầu tư, vận động vốn thị trường thứ cấp tư giả, không tác động trực tiếp tới việc tích tụ tập trung vốn Các công cụ tham gia thị trường vốn Công cụ thị trường vốn công cụ nợ cổ phần với kỳ hạn toán năm Chúng có dao động giá rộng nhiều so với cơng cụ thị trường tiền tệ coi đầu tư thực có rủi ro Về mặt lịch sử, cơng cụ thị trường vốn có tên chung chứng khoán dài hạn Chứng khoán dài hạn có nhiều loại, để thuận tiện cho việc nghiên cứu, cần thiết phải phân biệt chúng theo đặc điểm định Trước hết, chứng khoán giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư đầu tư); chứng khoán xác nhận quyền sở hữu quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản thời hạn Tuỳ theo cách chọn tiêu thức, người ta phân loại chứng khốn thành nhiều loại khác Tuy nhiên cách phân chia dựa vào khả thu nhập chủ yếu thường gặp Căn vào loại thu nhập, chứng khoán chia làm loại sau: + Chứng khốn có thu nhập cố định + Chứng khốn có thu nhập biến đổi + Chứng khốn hỗn hợp 4.1 Chứng khốn có thu nhập cố định Là loại chứng khốn có quyền u cầu thu nhập cố định, loại giấy ghi nợ có xác định tỉ lệ tiền lãi hàng năm phải trả cho người sở hữu Thu nhập loại chứng khốn khơng phụ thuộc vào kết hoạt động nhà phát hành Nó chứng khốn vơ danh chứng khốn đích danh, tín phiếu, trái phiếu cổ phiếu ưu đãi Đối với chứng khốn có thu nhập cố định, lợi tức thường trả theo quý, theo kỳ hạn nửa năm năm Mỗi loại chứng khốn có quy định thời hạn trả lợi tức khác Nếu khoảng thời gian trả lợi tức có thay đổi quyền sở hữu chứng khoán phần lợi tức tốn cho người thụ hưởng tuỳ thuộc thời điểm mua bán thời điểm trả lợi tức theo quy định pháp luật Theo đối tượng phát hành, chứng khốn có thu nhập cố định bao gồm loại chủ yếu sau: + Trái phiếu Nhà nước + Trái phiếu quyền địa phương + Trái phiếu cầm cố + Trái phiếu công nghiệp (trái phiếu công ty) + Trái phiếu ngân hàng tín phiếu quỹ tiết kiệm + Tín phiếu kho bạc Trái phiếu phủ: Trái phiếu phủ phủ ngành đặc biệt ngành giao thơng, bưu điện, xi măng, điện Chính phủ uỷ quyền phát hành Những trái phiếu phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách để xây dựng cơng trình cơng cộng để giải khó khăn tài Trái phiếu phủ bảo đảm chắn uy tín phủ tài sản quốc gia, trái phiếu phủ có khả cầm cố chuyển nhượng Trái phiếu địa phương: khoản vay quyền địa phương (thành phố, tỉnh vùng dân cư tổ chức cá nhân) Bên cạnh trái phiếu quyền địa phương huy động vốn cách vay vốn ngân hàng Trái phiếu cầm cố: giấy ghi nợ có đảm bảo tài sản cầm cố quyền địa phương ngân hàng nhận tiền vay dài hạn Bên cạnh trái phiếu cầm cố (hay gọi khế ước vay nợ) Khi vay dài hạn ngân hàng, quyền địa phương phát hành trái phiếu cơng cộng (vì mục đích vay để đầu tư cho cơng trình cơng cộng), loại trái phiếu khơng ghi vật cầm cố, thực tế quyền phải đảm bảo trả nợ tài sản (các nguồn thu thuế có) Trái phiếu công nghiệp (trái phiếu công ty) : trái phiếu công nghiệp công ty cổ phần xí nghiệp lớn phát hành đưa vào thị trường vốn dạng phiếu nợ đảm bảo thu nhập tài sản công ty Về nguyên tắc trái phiếu công nghiệp phát hành với lãi suất cao so với chứng khốn có thu nhập cố định thời điểm Các công ty muốn phát hành trái phiếu phải Nhà nước cấp giấy phép (thơng qua Uỷ ban chứng khốn Quốc gia) Việc phát hành trái phiếu ngân hàng tín phiếu quỹ tiết kiệm nhằm tạo nguồn vốn tín dụng cho tổ chức cho tổ chức tín dụng có liên quan Trái phiếu tín dụng tín phiếu quỹ tiết kiệm chia theo thời hạn khác với lãi suất khác Những tín phiếu quỹ tiết kiệm thường bị khống chế giới hạn trả lãi Mua trái phiếu ngân hàng tín phiếu quỹ tiết kiệm có lợi khơng phải trả lệ phí bảo hiểm Tín phiếu kho bạc: loại giấy ghi nợ kho bạc huy động vốn để bổ sung quỹ ngân sách, có thu nhập cố định có thời hạn từ tháng đến năm hệ thống kho bạc Nhà nước phát hành Do có rủi ro thấp, tỷ lệ lợi tức tín phiếu kho bạc thấp tỷ lệ lợi tức thị trường vốn thời điểm Tín phiếu kho bạc hệ thống kho bạc Nhà nước mua vào bán khuôn khổ hoạt động thị trường mở nhằm mục đích điều chỉnh thị trường tiền tệ 4.2 Chứng khốn có thu nhập thay đổi: Cổ phiếu thường đại diện cho loại chứng khốn có thu nhập biến đổi Thu nhập việc sở hữu cổ phiếu mạng lại gọi cổ tức (hay lợi tức cổ phần), biến động theo kết kinh doanh cơng ty Hình thức khác loại chứng khoán phiếu tham gia hay chứng đầu tư Loại khác với cổ phiếu thơng thường chỗ, khơng quyền tham gia giám sát hoạt động công ty Khi phát hành chứng đầu tư, cơng ty huy động vốn vô thời hạn, không chịu rủi ro chi trả lợi tức cố định cổ phiếu ưu đãi hay trái phiếu, song không bị pha lỗng quyền kiểm sốt cổ đơng 4.3 Chứng khốn hỗn hợp: Loại chứng khốn vừa mang tính chất chứng khốn có thu nhập cố định vừa mang tính chất cuả chứng khốn có thu nhập biến đổi Việc phát hành loại chứng khốn nhằm để thích ứng với nhu cầu đặc biệt thị trường vốn Phân loại thị trường vốn 5.1 Thị trường vốn đầu tư gián tiếp Thị trường vốn đầu tư gián tiếp Việt Nam thị trường đầy tiềm Các doanh nghiệp , tổ chức tài nước ngồi thức nhảy vào thị trường vốn Việt Nam cách nhanh chóng với tốc độ chóng mặt Việt Nam cần phải có: khung pháp lý hồn thiện để kiểm sốt hoạt động doanh nghiệp qui chế, sở hạ tầng để điều chuyển nguồn vốn hịêu quả, phải hồn thiện hệ thống tài chính, ngân hàng, kiểm toán 5.2 Thị trường vốn quốc tế Việc phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế mục tiêu huy động vốn nhằm tạo hình ảnh Việt Nam thị trường vốn quốc tế Kinh tế Việt Nam công nhận đổi mới; Các nhà đầu tư tỏ lạc quan với việc Việt Nam coi kinh tế có tốc độ tăng trưởng cao ổn định thứ hai châu Á, sau Trung Quốc 5.3 Thị trường vốn sơ cấp thứ cấp Căn vào luân chuyển nguồn vốn, chia hai loại thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 5.3.1 Thị trường sơ cấp Thị trường sơ cấp đảm bảo nguồn vốn huy động thông qua phát hành chứng khốn cơng chúng Thị trường sơ cấp thực kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Việt Nam, thị trường sơ cấp huy động lượng vốn nhỏ so với quy mô đầu tư Khi nói đến thị trường sơ cấp khơng thể khơng nói đến vai trò ngân hàng thương mại Các ngân hàng thương mại đảm nhiệm vai trò việc bảo lãnh phát hành chứng khoán cho đơn vị phát hành 5.3.2 Thị trường thứ cấp Thị trường thứ cấp nơi thu hút nhà đầu tư mua bán lại chứng khốn từ nâng cao tính khoản cho loại chứng khoán giao dịch Việt Nam, Thị trường thứ cấp lại hoạt động trầm lắng, sơi động, tính khoản thị trường khơng cao Tại thị trường thứ cấp việc bn bán cơng cụ tài linh hoạt biến động cách liên tục 5.4 Thị trường cổ phiếu, trái phiếu chứng khoán phái sinh Căn vào hàng hố thị trường, phân loại thị trường vốn thành ba loại thị trường cổ phiếu, trái phiếu chứng khoán phái sinh 5.4.1 Thị trường cổ phiếu Muốn chọn cách tốt nhà đầu tư trước hết phải tìm thơng tin cơng cụ tài mà họ xem xét Trong thị trường chứng khốn cổ phiếu cơng cụ tài thường sử dụng nhất, thường bn bán nhiều tính đại chúng lượng thông tin nhiều, phổ biến rộng rãi Thứ nhất: Thị trường chứng khoán Việt Nam non trẻ giúp phần lớn tăng trưởng kinh tế Việt Nam Và 10 chuyên gia nước đánh giá cao coi thị trường đầy tiềm Thứ hai: Trên thị trường khơng thức, hoạt động mua bán cổ phiếu diễn sôi động với nhiều loại cổ phiếu giao dịch thường xun, mạnh tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước khích lệ Thứ ba: Làn sóng tăng vốn điều lệ ngân hàng thương mại cổ phần Vấn đề tăng cường nội lực tài Sức mạnh từ nội lực nguồn gốc để tăng trưởng cách bền vững không dựa vào nguồn lực từ bên Thứ tư: Quá trình nhảy vào ngân hàng nước ngồi vào thị trường vốn Việt Nam Khả huy động vốn từ đầu tư gián tiếp nước ngồi thơng qua thị trường chứng khoán 5.4.2 Thị trường trái phiếu Thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn giai đoạn đầu với tồn sơ khai trái phiếu phủ Phát hành trái phiếu quyền địa phương có nhiều khởi sắc 5.4.3 Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh công cụ phát hành sở cơng cụ cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ tạo lợi nhuận Sẽ đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị các đối tượng đầu tư cổ phiếu, trái phiếu, để đảm bảo giá cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi giá cơng cụ phái sinh trì mức ban đầu 5.5 Thị trường vốn phi tập trung tập trung Căn vào phương thức hoạt động, phân thành hai loại: Thị trường vốn phi tập trung tập trung Thị trường tập trung hay gọi sở giao dịch tổ chức tập trung có địa điểm giao dịch cố định Thị trường phi tập trung tổ chức không dựa vào mặt giao dịch cố định mà dựa vào hệ thống vận hành theo chế cạnh tranh thương lượng cơng ty chứng khốn với thông qua trợ giúp định nhiều đến hiệu hoạt động II CƠ SỞ THỰC TIỄN Thực trạng thị trường vốn Việt Nam giai đoạn 2011-2015 1.1 Những kết bật 11 Vốn đóng góp 53% tăng trưởng kinh tế hàng năm giai đoạn 2011 - 2015 Tuy nhiên, hiệu sử dụng vốn tổng thể thấp Chỉ số hiệu sử dụng vốn đầu tư (ICOR) bình quân giai đoạn 2011 - 2015 đạt 6,91 điểm, cao đáng kể so với quốc gia khu vực Vấn đề đặt phải cải thiện hiệu phân bổ sử dụng vốn xã hội thông qua nâng cao vai trò thị trường Do vậy, tái cấu thị trường vốn (đặt tổng thể thị trường tài chính) trọng tâm tái cấu kinh tế Trong giai đoạn 2011 - 2015, tái cấu thị trường vốn tập trung vào xử lý nợ xấu, nâng cao hiệu hoạt động quản trị ngân hàng thương mại Sau năm tiến hành tái cấu thị trường vốn, nhìn thấy số kết bước đầu sau: Một là, thị trường chứng khoán tiếp tục phát triển, ngày trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng Sản phẩm thị trường chứng khốn đa dạng hóa, hình thành khung pháp lý cho thị trường chứng khoán phái sinh Tổng giá trị niêm yết đến cuối năm 2015 đạt 581.000 tỷ đồng, tăng lần so với năm 2011; giá trị vốn hóa bình qn cơng ty tăng 2,6 lần Số lượng nhà đầu tư đến cuối năm 2015 tăng 50% so với năm 2011; đó, số lượng nhà đầu tư tổ chức tăng gấp lần Chất lượng cơng ty quản lý quỹ, tổ chức chứng khốn cải thiện Quy mơ vốn hóa thị trường cổ phiếu đến cuối năm 2015 đạt gần 35% GDP (gấp 1,5 lần so với năm 2011), tốc độ tăng bình quân 10%/năm Thị trường trái phiếu có tốc độ tăng trưởng bình qn 31%/năm, đánh giá có mức tăng trưởng kinh tế khu vực ASEAN+3 Đông Á, dư nợ trái phiếu đạt 24% GDP Quy mô huy động vốn qua thị trường chứng khốn đóng góp bình qn 23% tổng vốn đầu tư toàn xã hội Hai là, thị trường vốn tín dụng trung dài hạn dần ổn định, lành mạnh Đến cuối năm 2015, hệ thống tổ chức tín dụng đạt tỷ lệ an tồn vốn 13%, đáp ứng đầy đủ tỷ lệ khả chi trả tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn theo quy định pháp luật Lãi suất cho vay trung bình giảm từ 17,9%/năm năm 2011 xuống 9,08%/năm năm 2015 Tăng trưởng tín dụng cải thiện, tăng từ 14,3% năm 2011 lên 17,3% năm 2015 1.2 Những hạn chế Dù đạt kết tích cực định, song thị trường vốn nước nhiều vấn đề tồn Vai trò thị trường vốn kênh huy động phân bổ nguồn lực tài chính thức cho đầu tư phát triển 12 chưa thực rõ nét Việc huy động phân bổ vốn đầu tư trung dài hạn dựa đáng kể vào hệ thống ngân hàng thương mại, tham gia định chế phi ngân hàng tương đối hạn chế Quy mơ thị trường chứng khốn tăng nhanh, chưa tương xứng với tiềm chưa trở thành kênh cấp vốn quan trọng cho khu vực doanh nghiệp Đến cuối năm 2015, quy mô vốn hóa thị trường chứng khốn tăng, thấp mục tiêu 50% đặt Chiến lược phát triển thị trường vốn Các thể chế thị trường vốn chưa phát triển đầy đủ, đặc biệt chưa có đơn vị định mức tín nhiệm Kênh huy động phân bổ vốn thơng qua tổ chức tín dụng tiềm ẩn nhiều rủi ro chưa thực hiệu Nợ xấu hệ thống ngân hàng cao, chưa xử lý dứt điểm làm cho lãi suất cho vay cao tiềm ẩn nhiều rủi ro an toàn, hiệu hoạt động tổ chức tín dụng Các ngân hàng gặp khó khăn tăng vốn điều lệ, nâng cao lực tài việc tăng vốn chủ yếu từ nguồn cổ tức Lãi suất cho vay cao so với mức lạm phát mặt lãi suất chung khu vực ASEAN 4, làm giảm khả tiếp cận vốn vay doanh nghiệp Một lượng lớn vốn huy động từ hệ thống ngân hàng chảy vào lĩnh vực phi sản xuất, đặc biệt bất động sản 1.3 Nguyên nhân hạn chế Thứ nhất, tái cấu thị trường vốn thực bối cảnh kinh tế giới phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức, tăng trưởng chậm so với dự báo Đặc biệt, giai đoạn 2011 - 2013, Việt Nam chịu tác động mạnh từ khủng hoảng tài giới, dẫn tới suy giảm thị trường tài chính, tác động tiêu cực đến sức hút thị trường, làm giảm gia tăng quy mô thị trường vốn Thứ hai, vấn đề cấu trúc thị trường thành tố thị trường vấn đề có tính hệ thống, khó giải ngắn hạn như: tình trạng sở hữu chéo, đầu tư chéo, nợ xấu quản trị rủi ro ngân hàng thương mại; thành tố thị trường chứng khoán, đặc biệt thành tố trung gian phát triển (thiếu tổ chức định mức tín nhiệm, chất lượng tổ chức mơi giới chứng khốn, định giá thấp, nhà đầu tư thị trường chủ yếu nhà đầu tư nhỏ lẻ…) Thứ ba, môi trường thể chế, pháp lý thị trường vốn chậm đổi hoàn thiện Đến nay, chưa hình thành khung khổ pháp lý cho phát triển thị trường mua bán nợ; chưa tạo chế phát triển nhà đầu tư vốn dài 13 hạn thị trường, huy động vốn cho lĩnh vực công nghệ cao (quỹ mạo hiểm/quỹ cổ phần tư nhân,…), chưa thu hút nhiều tổ chức kinh doanh chứng khoán nước tham gia thị trường Quy định pháp lý cho hoạt động hệ thống ngân hàng thiếu tính ổn định, trung bình tuần lại có thông tư ban hành giai đoạn 2012-2015 (cả giai đoạn ban hành 246 văn bản, có 211 thông tư) Những mục tiêu giải pháp đặt cho giai đoạn Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020; xác định mục tiêu tổng quát, mục tiêu cụ thể đến năm 2020 quan điểm, nguyên tắc phát triển thị trường vốn sau: 2.1 Mục tiêu tổng quát Phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường vốn Việt Nam, thị trường chứng khốn đóng vai trò chủ đạo; bước đưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài chính, góp phần đắc lực việc huy động vốn cho đầu tư phát triển cải cách kinh tế; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch, trì trật tự, an tồn, hiệu quả, tăng cường quản lý, giám sát thị trường; bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp người đầu tư; bước nâng cao khả cạnh tranh chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế Phấn đấu đến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phát triển tương đương thị trường nước khu vực 2.2 Mục tiêu cụ thể Phát triển thị trường vốn đa dạng để đáp ứng nhu cầu huy động vốn đầu tư đối tượng kinh tế Phấn đấu đến năm 2020 đạt 70% GDP 2.3 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường vốn Hình thành phát triển đồng cấu thị trường vốn, thị trường chứng khốn có vai trò quan trọng, bảo đảm huy động phân bổ có hiệu nguồn vốn đầu tư cho tăng trưởng kinh tế; phối hợp chặt chẽ với thị trường tiền tệ việc kiềm chế lạm phát, ổn định tiền tệ; hội nhập thành công với thị trường vốn quốc tế Xây dựng phát triển thị trường vốn có cấu trúc hợp lý, đảm bảo thị trường hoạt động minh bạch, nâng cao lực cạnh tranh cho tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường Tổ chức vận hành thị trường vốn hoạt động an toàn, hiệu lành mạnh; đảm bảo an ninh tài quốc gia 14 2.4 Đề xuất số giải pháp phát triển thị trường vốn Một là, cần hoàn thiện khung pháp lý nâng cao lực quản lý giám sát thị trường; tăng cung hàng hóa cho thị trường cải thiện chất lượng nguồn cung Hoàn thiện khung khổ pháp lý tiền tệ, ngân hàng, bổ sung, sửa đổi luật có liên quan đến tạo khung khổ pháp lý đủ rõ, đủ mạnh cho hình thành vận hành tốt thị trường mua bán nợ Hoàn thiện khung pháp luật xử lý tổ chức tín dụng yếu xử lý nợ xấu theo chuẩn mực quốc tế Xây dựng khung khổ pháp luật để thị trường nợ hình thành vận hành cách hiệu thiết thực Sửa đổi Luật Các tổ chức tín dụng năm 2010 nhằm hạn chế thao túng tổ chức tín dụng cổ đơng lớn Tăng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi tổ chức tín dụng Việt Nam Rà soát, sửa đổi, bổ sung quy định sáp nhập, hợp nhất, mua lại, phá sản, giải thể biện pháp khác tổ chức lại tổ chức tín dụng Hai là, đẩy nhanh q trình xử lý nợ xấu áp dụng tiêu chuẩn Basel II Áp dụng biện pháp phá sản ngân hàng thương mại yếu giải pháp thích hợp, gồm thí điểm cho phá sản, giải thể sở đảm bảo quyền lợi người gửi tiền ổn định hệ thống tài Tìm kiếm bố trí nguồn lực nhà nước ngồi nhà nước đủ lớn để xử lý nhanh dứt điểm nợ xấu Đổi phát triển hệ thống quản trị ngân hàng phù hợp với tiêu chuẩn Basel II, kiên xử lý tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng không đáp ứng tiêu chuẩn vốn pháp định chuẩn mực an toàn vốn Ba là, mở rộng quy mô, gia tăng số lượng cải thiện chất lượng nhà đầu tư, sản phẩm hàng hóa; nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu thị trường bảo hiểm Phát triển hệ thống thành viên đấu thầu trái phiếu phủ để thành lập hệ thống nhà tạo lập thị trường thị trường trái phiếu phủ theo thơng lệ quốc tế Đa dạng hóa sản phẩm chứng khốn, phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Nghiên cứu tính khả thi phát triển sản phẩm thị trường Hoàn thiện khung khổ pháp lý đẩy mạnh công tác tra, giám sát hoạt động thị trường vốn Cho phép tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi thành lập chi nhánh Việt Nam để cung cấp dịch vụ thu hút nhà đầu tư nước Giai đoạn đến năm 2020 đặt nhiều hội thách thức cho tái cấu thị trường vốn khuôn khổ tái cấu kinh tế, đặc biệt việc ký kết 15 FTA hệ TPP, EVFTA Định hướng đến năm 2020 năm tiếp theo, tái cấu thị trường vốn tập trung vào hoàn thiện thể chế, khung khổ pháp luật cho hoạt động tổ chức tín dụng, thị trường chứng khốn phù hợp với thông lệ quốc tế đẩy nhanh xử lý nợ xấu cách bền vững 16 KẾT LUẬN Trong kinh tế thị trường, thị trường vốn coi thành tố thiếu kinh tế Để phát triển kinh tế nhanh, mạnh bền vững, phải có thị trường vốn phát triển Phát triển thị trường vốn – nơi diễn cung cầu vốn kinh tế có hội thu hút nguồn vốn nước, tạo điều kiện sử dụng đồng vốn hiệu cao Đề tài Tiểu luận "Các yếu tố cấu thành thị trường vốn Ý nghĩa định hướng vận dụng cho Việt Nam" làm rõ: Cơ sở lý luận thị trường vốn; vai trò thị trường vốn; cấu thị trường vốn; công cụ tham gia thị trường vốn; phân loại thị trường vốn Cơ sở thực tiễn Thực trạng thị trường vốn Việt Nam giai đoạn 2011-2015: mặt đạt được, hạn chế nguyên nhân Mục tiêu, quan điểm, nguyên tắc phát triển thị trường vốn đề xuất số giải pháp phát triển thị trường vốn Việt Nam giai đoạn tới Tuy nhiên, thời gian lực nghiên cứu có hạn, Đề tài tiểu luận khơng tránh khỏi hạn chế; mong giúp đỡ, góp ý thầy, giáo NGƯỜI VIẾT TIỂU LUẬN Nguyễn Văn Tuấn 17 ... biệt hai dạng cấu thị trường vốn vào phận cấu thành vào tổ chức thị trường vốn 3.1 Các phận cấu thành thị trường vốn Về mặt lý thuyết, thị trường vốn bao gồm phận sau đây: + Thị trường chứng khoán... vận dụng cho Việt Nam" làm rõ: Cơ sở lý luận thị trường vốn; vai trò thị trường vốn; cấu thị trường vốn; công cụ tham gia thị trường vốn; phân loại thị trường vốn Cơ sở thực tiễn Thực trạng thị. .. triển thị trường vốn – nơi diễn cung cầu vốn kinh tế có hội thu hút nguồn vốn nước, tạo điều kiện sử dụng đồng vốn hiệu cao Đề tài Tiểu luận "Các yếu tố cấu thành thị trường vốn Ý nghĩa định hướng