TÓM TẮT LUẬN ÁN Đề tài nghiên cứu cấu trúc vốn công ty, lĩnh vực quen thuộc với nhà quản lý công ty nhà nghiên cứu; nhiên chủ đề nghiên cứu tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng cấu trúc vốn mục tiêu công ty tác động điều kiện kinh tế vĩ mơ Việt Nam Với mục tiêu muốn tìm kiếm sở lý thuyết, mơ hình nghiên cứu chứng thực nghiệm vấn đề bối cảnh kinh tế Việt Nam; tác giả lựa chọn chủ đề làm đề tài nghiên cứu cho Luận án Tiến sĩ Ngồi ra, với vai trò quan trọng ngành Bất động sản kinh tế nước giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng nên tác giả lựa chọn ngành Bất động sản đối tượng để nghiên cứu với mục tiêu xem xét liệu có khác biệt tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn công ty thuộc ngành Bất động sản so với công ty thuộc ngành khác tác động điều kiện kinh tế vĩ mô hay không Cơ sở lý thuyết làm tảng cho đề tài nghiên cứu dựa vào phát triển lý thuyết cấu trúc vốn, từ cấu trúc vốn tĩnh đến cấu trúc vốn động; nội dung quan trọng làm sở để nghiên cứu đề tài định nghĩa điều kiện kinh tế vĩ mô, cách xác định điều kiện kinh tế vĩ mô tốt xấu dựa vào số kinh tế vĩ mô chênh lệch kỳ hạn lãi suất tỷ suất cổ tức thị trường, sách tiền tệ sách cổ tức có liên quan đến điều kiện kinh tế vĩ mô, chứng thực nghiệm tác động điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu nước giới, từ làm sở dẫn chiếu cho việc nghiên cứu đề tài Mơ hình nghiên cứu đề tài mơ hình điều chỉnh phần tích hợp mở rộng xây dựng dựa vào nghiên cứu Cook Tang (2010) mở rộng cách sử dụng biến tương tác để nghiên cứu cho tình cụ thể với mục tiêu xác định tốc Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com độ điều chỉnh đòn bẩy tài hướng đến đòn bẩy tài mục tiêu công ty điều kiện kinh tế vĩ mô tốt so với điều kiện kinh tế vĩ mơ xấu tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài hướng đến đòn bẩy tài mục tiêu cơng ty thuộc nhóm ngành Bất động sản so với cơng ty thuộc nhóm ngành Sản xuất-Kinh doanhDịch vụ (SX-KD-DV) điều kiện kinh tế vĩ mô khác Tác giả áp dụng phương pháp ước lượng GMM hệ thống phần mềm Stata 13 cho mơ hình liệu bảng động kết chứng thực nghiệm đạt sau: (i) tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài hướng đến đòn bẩy tài mục tiêu cơng ty Việt Nam điều kiện kinh tế vĩ mơ tốt nhanh hơn/chậm so với điều kiện kinh tế vĩ mơ xấu phụ thuộc vào đòn bẩy tài theo giá trị sổ sách hay giá trị thị trường; (ii) tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài hướng đến đòn bẩy tài mục tiêu cơng ty Việt Nam thuộc nhóm ngành Bất động sản nhanh hơn/chậm cơng ty thuộc nhóm ngành SX-KD-DV điều kiện kinh tế vĩ mô khác Kết hai mơ hình nghiên cứu cho thấy, so với số chênh lệch kỳ hạn lãi suất có số tỷ suất cổ tức thị trường tạo khác biệt tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài hướng đến đòn bẩy tài mục tiêu cơng ty điều kiện kinh tế vĩ mô tốt so với điều kiện kinh tế vĩ mô xấu tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài hướng đến đòn bẩy tài mục tiêu cơng ty thuộc nhóm ngành Bất động sản so với cơng ty thuộc nhóm ngành SX-KDDV điều kiện kinh tế vĩ mô khác Đề tài đạt mục tiêu nghiên cứu đặt ra, từ đóng góp sở lý thuyết, mơ hình nghiên cứu chứng thực nghiệm vấn đề cho nghiên cứu tiếp theo; có đóng góp hữu ích việc đề xuất cho nhà quản lý công ty Nhà nước nhằm hỗ trợ cơng ty dễ dàng tiếp cận nguồn vốn trung dài hạn huy động vốn thông qua kênh phát hành cổ phiếu, từ giúp công ty chủ Phương pháp GMM hệ thống: System Generalized Method of Moment_SGMM Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com động điều chỉnh đòn bẩy tài hướng đến đòn bẩy tài mục tiêu vào thời điểm thích hợp Tuy nhiên, đề tài nghiên cứu gặp phải hạn chế định xuất phát từ phạm vi nghiên cứu đề tài tài thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nên số lượng công ty quy mô công ty thuộc ngành chưa đủ lớn, thị trường trái phiếu công ty chưa phát triển mạnh nên tác giả không thu thập đầy đủ số liệu kinh tế vĩ mô phục vụ cho việc nghiên cứu Các hạn chế khắc phục nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường trái phiếu công ty ngày phát triển Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị công ty chủ đề đã, tiếp tục nghiên cứu nhà khoa học giới Việt Nam chất hữu ích vấn đề Từ chứng thực nghiệm cho thấy, cấu trúc vốn có tác động đến giá trị cơng ty; cơng ty ln có xu hướng tìm kiếm cấu trúc vốn tối ưu để tài trợ Chính điều khiến cơng ty có xu hướng điều chỉnh cấu trúc vốn để đạt cấu trúc vốn tối ưu, làm cho cấu trúc vốn công ty cấu trúc vốn tĩnh mà cấu trúc vốn động Đối với nhà quản lý công ty, việc quản trị cấu trúc vốn tĩnh dễ dàng việc quản trị cấu trúc vốn động vấn đề quản trị cấu trúc vốn công ty cho sức khỏe tài cơng ty ln ổn định, khơng rơi vào tình trạng khánh kiệt tài từ có nguy dẫn đến phá sản vấn đề đặt cho nhà quản lý công ty Một nội dung quan trọng vấn đề quản trị cấu trúc vốn công ty cho hiệu quản trị tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty tác động yếu tố bên bên ngồi cơng ty Nhìn chung, nhà quản lý cơng ty dễ dàng quản trị yếu tố bên thường gặp khó khăn việc quản trị yếu tố bên tác động đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty Các yếu tố bên yếu tố kinh tế vĩ mô tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP, lãi suất, lạm phát,.v.v… điều hành kinh tế vĩ mơ Nhà nước nằm ngồi khả quản trị nhà quản lý công ty Chỉ số tăng trưởng kinh tế GDP cao hay thấp thể tình trạng kinh tế vĩ mơ tốt hay xấu, ngược lại số lãi suất lạm phát cao hay thấp lại cho thấy tình trạng kinh tế vĩ mô xấu hay tốt Trong kinh tế, số tốc độ tăng trưởng kinh tế GDP, lãi suất, lạm phát lại có mối quan hệ Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com khơng thể tách rời vai trò Nhà nước thể việc điều hành số kinh tế vĩ mô cho phù hợp với giai đoạn phát triển kinh tế Vì vậy, nghiên cứu tác động số kinh tế vĩ mơ thể tình trạng kinh tế vĩ mô tốt hay xấu đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty Việt Nam nhằm giúp nhà quản lý cơng ty quản trị cấu trúc vốn công ty cách hiệu tác giả đặt vấn đề để nghiên cứu Ở Việt Nam, nghiên cứu tác động yếu tố vi mơ thuộc đặc tính cơng ty (yếu tố bên trong) yếu tố kinh tế vĩ mơ (yếu tố bên ngồi) đến cấu trúc vốn đề cập nhiều, nhiên tác động điều kiện kinh tế vĩ mơ2 (tình trạng tốt hay xấu kinh tế) đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty chưa nghiên cứu cách cụ thể Đây lý tác giả đề tài lựa chọn để nghiên cứu cho Luận án Tiến sĩ với tên đề tài “Các điều kiện kinh tế vĩ mô tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn – Bằng chứng Việt Nam” 1.2 Bối cảnh nghiên cứu Từ vấn đề nghiên cứu đặt ra, phần tác giả trình bày cơng trình nghiên cứu tiêu biểu có liên quan đến chủ đề cấu trúc vốn công ty nước giới Việt Nam3 nhằm tìm kiếm khoảng trống để nghiên cứu Trên giới có nhiều nghiên cứu thực nhằm kiểm định tác động yếu tố vi mơ thuộc đặc tính cơng ty, yếu tố kinh tế vĩ mô đến cấu trúc vốn công ty; đáng quan tâm là, nghiên cứu tác động điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn, kể đến mơ hình lý thuyết Có khác điều kiện kinh tế vĩ mô yếu tố kinh tế vĩ mô Các yếu tố kinh tế vĩ mơ hay nói cách khác số kinh tế vĩ mô chênh lệch kỳ hạn lãi suất, tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ suất cổ tức thị trường,.v.v…; đó, điều kiện kinh tế vĩ mơ thể tình trạng kinh tế tốt hay xấu xác định theo tiêu chí cụ thể vào số kinh tế vĩ mô Cụ thể điều kiện kinh tế vĩ mô đánh giá tốt số chênh lệch kỳ hạn lãi suất cao, tốc độ tăng trưởng GDP cao, tỷ suất cổ tức thị trường thấp; ngược lại điều kiện kinh tế vĩ mô đánh giá xấu số chênh lệch kỳ hạn lãi suất thấp, tốc độ tăng trưởng GDP thấp, tỷ suất cổ tức thị trường cao Phụ lục 5: Bảng 5.1: Tổng quan nghiên cứu giới Việt Nam tác động yếu tố đến cấu trúc vốn Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com Hackbarth cộng (2006), tiếp đến mơ hình thực nghiệm Drobetz Wanzenried (2006), Cook Tang (2010), Mukherjee Mahakud (2012), Chipeta Mbululu (2013)4 Có thể tóm tắt số nội dung cơng trình nghiên cứu giới sau: Về mục tiêu nghiên cứu Drobetz Wanzenried (2006), Cook Tang (2010), Mukherjee Mahakud (2012), Chipeta Mbululu (2013) có chung mục tiêu nghiên cứu tác động điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty Về số kinh tế vĩ mô để xác định điều kiện kinh tế vĩ mô Các số kinh tế vĩ mô tác giả sử dụng để xác định điều kiện kinh tế vĩ mô tốt xấu phổ biến số chênh lệch kỳ hạn lãi suất (Drobetz Wanzenried, 2006; Cook Tang, 2010; Mukherjee Mahakud, 2012; Chipeta Mbululu, 2013); tốc độ tăng trưởng GDP (Cook Tang, 2010; Mukherjee Mahakud, 2012; Chipeta Mbululu, 2013); tỷ suất cổ tức thị trường (Cook Tang, 2010); chênh lệch lãi suất trái phiếu công ty (Drobetz Wanzenried, 2006; Cook Tang, 2010); lãi suất ngắn hạn (Drobetz Wanzenried, 2006); số rủi ro tín dụng (Drobetz Wanzenried, 2006); tỷ số giá sản lượng (Cook Tang, 2010); lạm phát (Chipeta Mbululu, 2013); Về mẫu nghiên cứu, giai đoạn nghiên cứu mơ hình nghiên cứu Mẫu nghiên cứu Drobetz Wanzenried (2006) 90 công ty Thụy Sỹ giai đoạn 1991-2001, Cook Tang (2010) công ty Mỹ giai đoạn 1977-2006, Mukherjee Mahakud (2012) 891 công ty chế tạo Ấn độ giai đoạn 1993-2008, Chipeta Mbululu (2013) 191 cơng ty phi tài niêm yết JSE giai đoạn 2000-2010 Mẫu nghiên cứu thực nước giới khác bối cảnh kinh tế nước giai đoạn nghiên cứu khác có điểm chung tác giả sử dụng mơ hình điều chỉnh phần để nghiên cứu Phụ lục 5, bảng 5.1 Tổng quan nghiên cứu giới Việt Nam tác động yếu tố đến cấu trúc vốn Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com Về phương pháp nghiên cứu Để nghiên cứu tác động điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn công ty; Cook Tang (2010) sử dụng phương pháp ước lượng hồi quy bước; Drobetz Wanzenried (2006), Mukherjee Mahakud (2012) sử dụng phương pháp ước lượng GMM; đặc biệt Cook Tang (2010) sử dụng phương pháp ước lượng hồi quy bước với phương pháp hợp lý cực đại giai đoạn để nghiên cứu tác động yếu tố đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty; riêng Chipeta Mbululu (2013) lại sử dụng phương pháp ước lượng biến phụ thuộc phân số Về kết nghiên cứu Cả mô hình lý thuyết Hackbarth cộng (2006) mơ hình thực nghiệm Drobetz Wanzenried (2006), Cook Tang (2010), Mukherjee Mahakud (2012), Chipeta Mbululu (2013) cho kết chung tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty điều kiện kinh tế vĩ mô tốt nhanh điều kiện kinh tế vĩ mô xấu sử dụng số chênh lệch kỳ hạn lãi suất, tăng trưởng kinh tế GDP, tỷ suất cổ tức thị trường, lãi suất trái phiếu công ty, lãi suất ngắn hạn để xác định điều kiện kinh tế vĩ mô tốt xấu Qua nghiên cứu nước giới cho thấy, nghiên cứu tác động điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty; Drobetz Wanzenried (2006), Cook Tang (2010), Mukherjee Mahakud (2012), Chipeta Mbululu (2013) áp dụng mơ hình điều chỉnh phần, thực mẫu nghiên cứu khác nước phát triển với giai đoạn nghiên cứu khác nhau, số kinh tế vĩ mô sử dụng để xác định điều kiện kinh tế vĩ mơ khác phụ thuộc vào nguồn liệu đặc điểm kinh tế nước; tác giả áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng khác phù hợp với đặc điểm mẫu nghiên cứu đạt kết nghiên cứu tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty điều kiện kinh tế vĩ mô tốt nhanh điều kiện kinh tế vĩ mô Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com xấu Qua gợi mở cho tác giả vấn đề nghiên cứu liệu tác động điều kiện kinh tế vĩ mơ Việt Nam tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu cơng ty có theo xu hướng tương tự nước giới hay theo xu hướng khác Ở Việt Nam, nghiên cứu tiêu biểu chủ đề cấu trúc vốn công ty bối cảnh Việt Nam nước có kinh tế phát triển thực Trần Hùng Sơn (2011), Lê Đạt Chí (2013), Đặng Thị Quỳnh Anh cộng (2014), Võ Thị Thúy Anh cộng (2014), Phạm Tiến Minh cộng (2015) tập trung vào vấn đề sau: Về vấn đề nghiên cứu Đặng Thị Quỳnh Anh cộng (2014), Võ Thị Thúy Anh (2014) nghiên cứu cấu trúc vốn tĩnh; Trần Hùng Sơn (2011), Lê Đạt Chí (2013) nghiên cứu cấu trúc vốn động; Phạm Tiến Minh cộng (2015) so sánh mơ hình cấu trúc vốn tĩnh mơ hình cấu trúc vốn động Về mục tiêu nghiên cứu Các cơng trình nghiên cứu tác động yếu tố vi mô thuộc đặc tính cơng ty yếu tố kinh tế vĩ mô đến cấu trúc vốn công ty Việt Nam Cụ thể là, Trần Hùng Sơn (2011) nghiên cứu yếu tố vi mô thuộc đặc tính cơng ty lợi nhuận, tài sản cố định, quy mô công ty hội tăng trưởng tác động đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng cấu trúc vốn mục tiêu côngs, R.W and Nanda, V., (1993) Common Stock Offerings Across the Business Cycle: Theory and Evidence Journal of Empirical Finance, 1: 3-31 Clark, B., B Francis, and I Hasan (2009) “Do Firms Adjust Toward Target Capital Structure? Some International Evidence” Cook D O and Tang T (2010) Macroeconomic Conditions and Capital Structure Adjustment Speed Journal of Corporate Finance, 16(1): 73-87 Daskalakis, N & Psillaki, M (2008) Do country or Firm Factors Explain Capital Structure? Evidence from SMEs in France and Greece Applied Financial Economics, 18(1), 87–97 Dincergok, B., & Yalciner,K (2011) Capital structure decisions of manufacturing firms’ in developing countries Middle Eastern Finance and Economics, 12, 86100 Donaldson, C., (1961) Corporate Debt Capacity Harvard University Drobetz W., Wanzenried G (2006) What Determines The Speed of Adjustment to The Target Capital Structure? Applied Financial Economics, 16: 941–958 Dyl, E & Weigand, R (1998) The Information Content of Dividend Initiations: Additional Evidence Financial Management, 27, 27-35 Estrella, A and G Hardouvelis (1991), The Term Structure as a Predictor of Real Economic Activity, Journal of Finance, 46(2), 555-576 Estrella and Mishkin (1998) Predicting U.S Recessions: Financial Variables as Leading Indicators The Review of Economics and Statistics, 80(1): 45-61 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com 168 Fama (1990) Stock Returns, Expected Returns, and Real Activity Journal of Finance, 45: 1089-1108 Fama, E., French, K., (2002) Testing Tradeoff and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt The Review of Financial Studies, 15: 1-33 Faulkender, M., M J Flannery, K W Hankins, and (2012) Cash Flows and Leverage Adjustments Journal of Financial Economics, 103 (3), 632–646 Flannery, M J., and K P Rangan (2006) Partial Adjustment and Target Capital Structures Journal of Financial Economics Frank M Z and Goyal V K., (2009) Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? MPRA Paper, No 22525, posted 25 Gajurel Dinesh (2006) Macroeconomic Influences on Corporate Capital Structure Gajurel, D.P, (2005) Determinants of Capital Structure in Nepalese Enterprises Published Masters Degree Thesis, Kathmandu: Tribhuvan University, Nepal Gertler, M., Gilchrist, S., (1993) The Role of Credit Market Imperfections in the Monetary Transmission Mechanism: Arguments and Evidence Scandinavian Journal of Economics, 95: 43–63 Goldstein Robert, Ju Nengjiu, Leland Hayne (2001) An EBIT-Based Model of Dynamic Capital Structure Journal of Business, 74(4) González, M., and F González (2008) Influence of bank concentration and institutions on capital structure: New international evidence Journal of Corporate Finance, 14 (4), 363–375 Gordon (1959) Dividends, Earnings, and Stock Prices The Review of Economics and Statistics, 41(2): 99-105 Graham, J., & Harvey, C (2001) The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field Journal of Financial, 60(2-3), 187-243 Hackbarth D., Miaob J., Morellec E (2006) Capital Structure, Credit Risk, and Macroeconomic Conditions Journal of Financial Economics, 82: 519–550 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com 169 Hanousek, J & Shamshur, A (2011) A Stubborn Persistence: Is the Stability of Leverage Ratios Determined by the Stability of The Economy? Journal of Corporate Finance, 17, 1360–1376 Harris and Raviv (1991) The Theory of Capital Structure The Journal of Finance, XLVI(1) Henderson, Brian J., Narasimhan Jegadeesh, and Mic (2006) World Markets for Raising New Capital Journal of Financial Economics, 82:1, 63−101 Hijazi S., and Tariq, B Yasir (2006) Determinants of Capital Structure: A Case for Pakistani Cement Industry The Lahore Journal of Economics, 11(1): 63-80 Hovakimian, A., Hovakimian, G., & Tehranian, H (2004) Determinants of target capital structure: The case of dual debt and equity issues Journal of Financial Economics, 71(3), 517-540 Hovakimian, A., Opler, T., Titman, S., (2001) The Debt–Equity Choice Journal of Financial and Quantitative Analysis, 36: 1–24 Hyesung Kim, Almas Heshmati Dany Aoun (2006) Judson, R A and Owen, A L., (1996) Estimating Dynamic Panel Data Models: A Guide for Macroeconomics Economics Letters, 65: 9-15 Kane, A., A.J Marcus, and R.L McDonald (1984) How Big is the Tax Advantage to Debt? Journal of Finance, 39: 841-853 Kanwal Iqbal Khan, Muhammad Aamir , Arslan Qayyum (2011) Can Dividend Decisions Affect the Stock Prices: A Case of Dividend Paying Companies of KSE EuroJournals Publishing, Inc., International Research Journal of Finance and Economics, 76, 67-74 Keshtkar, R., Valipour, H., and Javanmard, A (2012) Determinants of Corporate Capital Structure Under Different Debt Maturities: Empirical Evidence from Iran International Research Journal of Finance & Economics, (90), 46-53 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Hotline: 092.4477.999 Web: luanvanaz.com - Mail: luanvanaz@gmail.com ... cứu tác động điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty Về số kinh tế vĩ mô để xác định điều kiện kinh tế vĩ mô Các số kinh tế vĩ mô tác... chung tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc vốn mục tiêu công ty điều kiện kinh tế vĩ mô tốt nhanh điều kiện kinh tế vĩ mô xấu sử dụng số chênh lệch kỳ hạn lãi suất, tăng trưởng kinh tế. .. tố kinh tế vĩ mô (yếu tố bên ngoài) đến cấu trúc vốn đề cập nhiều, nhiên tác động điều kiện kinh tế vĩ mơ2 (tình trạng tốt hay xấu kinh tế) đến tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn hướng đến cấu trúc