TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG O0O - BÀI TẬP NHĨM Mơn: Tín dụng ngân hàng Đề tài: Phân tích tín dụng cơng ty cổ phần đồ hộp Hạ Long Canfoco Giảng viên hướng dẫn: TS Nguyễn Thị Lan Hà Nội, tháng 10/2011 Phân tích tín dụng Page DANH SÁCH NHÓM 16 Nguyễn Thị Thu Hiền 0853010036 Tạ Thị Lan Hương 0853030075 Vũ Thị Lịch 0853010052 Nguyễn Thị Bích Liên 0853030090 Vũ Thị Ly 0853030102 Hoàng Thị Mai Trang 0853030178 Phân tích tín dụng Page MỤC LỤC MỞ ĐẦU I GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐỒ HỘP HẠ LONG Lịch sử hình thành phát triển .5 Tình hình phát triển công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long .5 2.1 Điểm mạnh (Strengths) 2.2 Điểm yếu (Weaknesses) 2.3 Cơ hội (Opportunities) .7 2.4 Thách thức (Threats) .8 II PHÂN TÍCH KỸ THUẬT 10 Phân tích bảng cân đối kế toán .10 1.1 Phân tích tài sản .10 1.2 Phân tích nguồn vốn 11 Phân tích báo cáo kết kinh doanh 12 2.1 Doanh thu 12 2.2 Chi phí 12 2.3 Lợi nhuận sau thuế 13 Phân tích số tài 13 3.1 Nhóm tỷ số khả toán: 13 3.2 Nhóm tỷ số khả cân đối vốn: 16 3.3 Nhóm tỷ số khả hoạt động: 19 3.4 Nhóm tỷ số khả sinh lãi: 22 3.5 Nhóm tỷ số giá trị thị trường 28 III PHÂN TÍCH CHỈ SỐ Z .31 KẾT LUẬN 33 TÀI LIỆU THAM KHẢO 34 Phân tích tín dụng Page MỞ ĐẦU Tín dụng lĩnh vực kinh doanh mang lại lợi nhuận lớn cho ngân hàng tiềm nhiều rủi ro ngân hàng câp tín dụng khơng đối tượng Vì việc thẩm định tín dụng trước thực cấp tín dụng công việc vô quan trọng giúp ngân hàng vừa loại trừ bớt khách hàng xấu vừa có biện pháp thích hợp để hạn chế rủi ro cho vay Công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long doanh nghiệp lớn lĩnh vực thực phẩm Việt Nam Chính vậy, đứng góc độ ngân hàng cơng ty khách hàng đầy tiềm Tuy nhiên, câu hỏi đặt xem xét cấp tín dụng cho cơng ty là: Liệu tình hình tài cơng ty có tốt vẻ ngồi nó? Có nguy tiềm ẩn cơng ty tương lai? Với ngành thực phẩm nói chung cơng ty CP đồ hộp Hạ Long nói riêng, việc cấp tín dụng có an tồn hay khơng? Bài phân tích làm sáng tỏ điều thơng qua hai mơ hình sử dụng phổ biến phân tích tín dụng cơng ty: Mơ hình cổ điển mơ hình điểm số Z Tuy nhiều thiếu sót, nhóm phân tích hi vọng thơng tin phân tích cho người đọc – góc độ ngân hàng nhìn đầy đủ tình tình tài cơng ty CP đồ hộp Hạ Long, qua định sách tín dụng cơng ty cách phù hợp Chúng em xin chân thành cảm ơn TS Nguyễn Thị Lan – giảng viên mơn tín dụng ngân hàng giúp đỡ chúng em hoàn thành tiểu luận Phân tích tín dụng Page I GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN ĐỒ HỘP HẠ LONG Lịch sử hình thành phát triển Thành lập năm 1957, Nhà máy Cá hộp Hạ Long coi đơn vị sản xuất đồ hộp thực phẩm Việt Nam Ngày nay, với đổi mạnh mẽ đất nước, nhà máy cá hộp Hạ Long trở thành Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long (Halong Canfoco), công ty niêm yết thị trường chứng khoán với 1.000 lao động, nhà máy chế biến chi nhánh tiêu thụ tồn quốc Sản phẩm Cơng ty có mặt khắp tỉnh thành xuất gần khắp châu lục, từ EU, châu Á, đến Trung Đông, châu Phi Halong Canfoco thành viên Hiệp hội chế biến xuất thủy sản Việt Nam(VASEP) dành vị thị trường thủy sản Lĩnh vực kinh doanh:Cá hộp, thịt hộp, rau hộp, xúc xích tiệt trùng đến sản phẩm đơng lạnh tiếng chả giò hay nem hải sản Halong Canfoco sở Việt Nam sản xuất mặt hàng đặc biệt viên nang dầu cá, gelatin, agar-agar Tình hình phát triển cơng ty cổ phần đồ hộp Hạ Long 2.1 Điểm mạnh (Strengths) Công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long đơn vị có truyền thống lâu năm, thành lập vào năm 1957, nhà máy Cá hộp Hạ Long ( tiền thân công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long ngày nay) coi nhà máy sản xuất đồ hộp thực phẩm Việt Nam Tính đền thời điểm cơng ty có 54 năm kinh nghiệm xây dựng phát triển sản phẩm Công ty xây dựng mạng lưới phân phối tiêu thụ sản phẩm rộng khắp toàn quốc, đặc biệt khu vực miền Bắc Hiện nay, trụ sở cơng ty đóng Phân tích tín dụng Page Hải Phòng, ngồi có chi nhánh khác tỉnh thành phố lớn Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh, Đà Nẵng Trụ sở chính, nhà máy sản xuất cơng ty đóng Hải Phòng lợi lớn mà đồ hộp Hạ Long có so với đối thủ cạnh tranh khác Với vị trí thơng thương quốc tế, cảng Hải Phòng thuận lợi cho việc xuất sản phẩm công ty thị trường giới, mặt khác nơi tạo thuận lợi cho cơng ty cho việc tìm kiếm nhà cung cấp nguyên liệu cá, tôm, hải sản khác… Ngồi sản phẩm cơng đa dạng va phong phú, đáp ứng nhu cầu đông đảo người tiêu dùng, biện pháp giúp công ty giảm thiểu rủi ro Nhiều sản phẩm đồ hộp thịt, cá, rau, hoa quả, loại sản phẩm thủy sản đông lạnh, chế phẩm từ rong biển Agar, algenat natri nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường nước chen chân thị trường nước ngồi Trong có khơng sản phẩm huy chương vàng pate gan lợn, cá thu Philê sốt cà chua, thịt gà hầm nguyên xương, cá ngừ ngâm dầu thực vật, Agar, bột cá chăn nuôi hạng 1, thịt lợn hấp Công ty tích cực đầu tư mở rộng nhà xưởng, nâng cao lực sản xuất, cải tiến trang thiết bị công nghệ, nâng cao suất lao động Không có bề dày truyền thống, cơng ty khơng ngừng kiện toàn máy lãnh đạo, đào tạo đội ngũ cán trẻ, nâng cao tay nghề cho công nhân Là đơn vị có nhiều sản phẩm đạt giải thưởng, huy chương hội chợ, triển lãm ngồi nước, hăng năm cơng ty đạt danh hiệu “ Hàng Việt Nam chất lượng cao” người tiêu dùng bình chọn 2.2 Điểm yếu (Weaknesses) Bên cạnh điểm mạnh cơng ty tồn số yếu điểm: Đội ngũ công nhân nhà máy mang nặng tính sản xuất truyền thống, chưa đào tạo nhiều trình độ, cơng ty phải thường xuyên tổ chức lớp học đào tạo ngắn hạn trình độ cho cơng nhân nhà máy, để họ theo kịp với quy Phân tích tín dụng Page trình an tồn vệ sinh thực phẩm áp dụng theo chuẩn quốc tế, hệ thống máy móc đại khơng ngừng cải tiến Hoạt động marketing công ty chưa thực phát huy hết tiềm Rất nhiều phương tiện quảng cáo hữu hiệu TV, radio chưa sử dụng có hiệu Cơng ty nên xây dựng chương trình quảng cáo phương tiện thông tin giới thiệu sản phẩm đưa sản phẩm đến gần với cơng chúng Vấn đề nguồn cung quan trọng công ty, công ty phải đảm bảo số lượng mà cần quan tâm đặc biệt tới yếu tố chất lượng sản phẩm ngày 10/8/2009 lần kiểm tra đột xuất chi cục thú y TPHCM công ty TNHH thành viên Hạ Long(công ty đồ hộp Hạ Long), phát lô hàng heo sữa đông lạnh không ghi rõ nhãn mác tiếng Việt, mà ghi chữ Trung Quốc, lô đùi gà nhiễm khuẩn Sự kiện không ảnh hưởng nghiêm trọng tới hình ảnh cơng ty, mà làm lòng tin người tiêu dùng vào chất lượng sản phẩm công ty Qua kiện này, cơng ty nên có biện pháp kiểm soát chặt chẽ chất lượng sản phẩm nguồn cung 2.3 Cơ hội (Opportunities) Trong năm gần đây, kinh tế Việt Nam không ngừng phát triển, lớn mạnh Với tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh thu nhập sau thuế người dân ngày cao, Việt Nam thị trường hấp dẫn cho nhà sản xuất Thực phẩm Đồ uống Ngoài ra, ngành dịch vụ du lịch lượng lớn dân số di cư sang Việt Nam nguyên tác động mạnh mẽ tích cực phát triển ngành Hơn nữa, sống bận rộn với lối sống đại thành phố lớn dẫn đến nhu cầu loại thực phẩm chế biến sẵn ngày gia tăng Đây hội lớn để Halong Coanfoco đẩy mạnh sản xuất, mở rộng thị phần mình, tiếp tục giữ vững vị trí doanh nghiệp sản xuất, chế biến thực phẩm hàng đầu Việt nam Ngày 11/1/2007 Việt Nam thức trở thành thành viên 150 tổ chức thương mại giới (WTO), thách thức hội lớn để doanh nghiệp Phân tích tín dụng Page Việt Nam nói chung Halong Canfoco nói riêng có điều kiện hội nhập phát triển Nếu đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng sản phẩm, với lợi giá thành mình, doanh nghiệp có điều kiện đẩy mạnh hoạt động xuất thị trường tiềm toàn giới Việt Nam nước trọng đến sản xuất nông nghiệp, với 70% dân số hoạt động lĩnh vực Do vậy, lượng nguyên liệu cung cấp cho doanh nghiệp phong phú ổn định Đặc biệt, đất nước ta có bờ biển dài 3000km, thuận lợi cho việc đánh bắt ni trồng thủy hải sản Chính vậy, cơng ty khơng phải nhập ngun liệu từ nước ngồi, tránh loạt rủi ro có liên quan rủi ro trị, rủi ro tỷ giá 2.4 Thách thức (Threats) Trong năm vừa qua, số lượng sở sản xuất kinh doanh thực phẩm chế biến nước tăng mạnh làm tăng thêm tính cạnh tranh nhà cung cấp chế biến thực phẩm thị trường nội địa Mặt khác hàng hóa nhập chủng loại ảnh hưởng khơng nhỏ đến nhà sản xuất nước nói chung Halong Canfoco nói riêng Đặc biệt, với số nước xuất ưu đãi thuế nhập khẩu, sản phẩm họ có giá cạnh tranh so với công ty, dẫn đến nguy giảm sản lượng xuất Đây thách thức không nhỏ cơng ty Tính cạch tranh cao, có nhiều nhà cung cấp sản phẩm, chất lượng sản phẩm trở thành yếu tố tiên quyết định thành công doanh nghiệp Đặc biệt, với công ty sản xuất thực phẩm Halong Canfoco, yếu tố chất lượng ln ưu tiên hàng đầu Sản phẩm đạt tiêu chuẩn HACCP (hệ thống phân tích, xác định tổ chức kiểm sốt mối nguy trọng yếu trình sản xuất chế biến thực phẩm) trở thành mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp chế biến thực phẩm Có thể nói,đáp ứng yêu cầu ngày cao chất lượng vệ sinh an toàn thực phẩm theo tiêu chuẩn quốc tế trở thành thách thức không nhỏ doanh nghiệp Phân tích tín dụng Page Mặt khác, công nghệ luôn biến đổi cải tiến khơng ngừng Để phát triển bền vững, lâu dài mở rộng thị trường mình, doanh nghiệp phải trọng đầu tư vào khoa học kỹ thuật, đại hóa máy móc, nhà xưởng Vấn đề đòi hỏi lượng vốn khơng nhỏ khơng phải doanh nghiệp làm được, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ Halong Canfoco Doanh nghiệp cần phải xác định chiến lược rõ ràng để đáp ứng nhu cầu cải tiến cơng nghệ, đồng thời có đủ nguồn lực cho mục tiêu khác Vào năm 2012, vòng đàm phán Doha thành cơng, nước phát triển cắt giảm bỏ trợ cấp nông nghiệp nói chung ngành chế biến thực phẩm nói riêng, giá nguyên liệu tăng Phân tích tín dụng Page II PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Phân tích bảng cân đối kế tốn 1.1 Phân tích tài sản 2008 2009 2010 111,758,839,968 119,906,228,480 132,663,835,540 Tài sản dài hạn 44,740,901,216 45,348,716,270 64,226,032,703 Tài sản Tốc độ tăng 156,499,741,184 165,254,944,750 196,889,868,243 20.52% 5.30% 16.07% Tài sản ngắn hạn trưởng Từ năm 08-09 TSNH công ty tăng tỷ tương ứng với 7%, tiền khoản tương đương tiền tăng 59%, khoản phải thu tăng 22%, tài sản ngắn hạn khác tăng 27%, giảm đặc biệt khoản đầu tư tài lên tới 116% Từ 09-10 TSNH tăng 10%, DN tiếp tục giảm khoản đầu tư tài 25%, hàng tồn kho giảm 29%, bán chịu hàng hóa nhiều làm khoản phải thu tăng 47%; TSNH khác tăng 47%, kết TSNH tăng 10% Các khoản phải thu năm 2010 tăng đáng kể DN tăng bán hàng theo phương thức trả chậm, doanh thu tăng kéo theo khoản phải thu khách hàng tăng Tuy nhiên, khoản phải thu khách hàng tăng bị đánh giá khơng tốt chiếm dụng vốn, khả thu hồi nợ DN kém, DN nên có biện pháp thu hồi nợ hiệu Phân tích tín dụng Page 10 Cơng ty cổ phần đồ hộp Hạ Các tiêu cụ thể Doanh thu ( triệu VNĐ) TSCĐ( triệu VNĐ) Hiệu suất sử dụngTSCĐ Long 2008 2009 418974 415974 2010 535377 36691 11,419 54147 9,887 43923 9,471 Ngành 10,01 doanh thu năm Tỷ số cao chứng tỏ tình hình hoạt động doanh nghiệp tốt tạo doanh thu cao so với tài sản cố định, chứng tỏ việc đầu tư vào tài sản cố định doanh nghiệp xác đáng, cấu hợp lý, hiệu suất sử dụng cao Ngược lại, vòng quay tài sản cố định khơng cao chứng tỏ hiệu suất sử dụng thấp, kết sản xuất không nhiều, lực kinh doanh doanh nghiệp không mạnh Mặt khác, tỷ số phản ánh khả sử dụng hữu hiệu tài sản loại Hiệu suất sử dụng TSCĐ công ty đồ hộp Hạ Long qua năm xấp xỉ với trung bình ngành Năm 2008, số cao, chứng tỏ việc sử dụng TSCĐ công ty đồ hộp Hạ Long tốt Tuy nhiên, đến năm 2009, hiệu suất sử dụng TSCĐ giảm 17,06% ( từ 11,419 xuống 9,471) doanh thu giảm Năm 2010, doanh thu tăng cao, tài sản cố định tăng mạnh, nên hiệu suất tăng nhẹ so với năm 2009 So với trung bình ngành, số tương đương, nói doanh nghiệp có sách quản lý TSCĐ tương đối hiệu • Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay hàng tồn kho= Doanh thu / Hàng tồn kho Tỷ số đo lường mức doanh số bán liên quan đến mức độ tồn kho loại hàng hoá thành phẩm, nguyên vật liệu, tiêu phản ánh lực tiêu thụ hàng hố tốc độ vòng quay hàng tồn trữ, đồng thời để ước lượng hiệu suất quản lý hàng tồn trữ doanh nghiệp để người quản lý tài biết doanh nghiệp bỏ vốn vào lượng trữ hàng nhiều hay không Do đó, nhìn chung hàng tồn kho lưu thơng nhanh tốt Nếu mức quay vòng hàng tồn kho thấp, chứng tỏ lượng hàng Phân tích tín dụng Page 21 Các tiêu cụ thể Gía vốn hàng bán ( triệu VNĐ) Hàng tồn kho( triệu VNĐ) Vòng quay hàng tồn kho Công ty cổ phần đồ hộp Hạ 2008 348859 Long 2009 345018 2010 437788 62586 75639 66173 5,574 4,561 6,616 Ngành 5,56 tồn mức, sản phẩm bị tích đọng tiêu thụ khơng tốt biểu xấu kinh doanh Vì hàng tồn trữ trực tiếp liên quan đến lực thu lợi doanh nghiệp Cho nên trường hợp lợi nhuận lớn khơng, số lần quay vòng hàng tồn kho nhiều chứng tỏ hàng lớn trữ chiếm dụng số vốn nhỏ, thời gian trữ hàng ngắn, hàng tiêu thụ nhanh, thu lợi nhiều Nhìn vào bảng ta thấy cơng ty đồ hộp Hạ Long có vòng quay hàng tồn kho cao trung bình ngành Tuy nhiên, đặc trưng ngành sản xuất đồ hộp, phải lưu trữ lượng hàng lớn Lượng hàng tồn kho năm 2010 giảm đáng kể so với năm 2009 Nhưng giá vốn hàng bán năm 2010 lại tăng nhanh, công ty mở rộng sản xuất nên vòng quay hàng tồn kho tăng Cơng ty có số lần quay vòng hàng tồn kho cao chứng tỏ hàng dự trữ chiếm dụng số vốn nhỏ, thời gian trữ hàng ngắn, hàng tiêu thụ nhanh, thu lợi nhiều, làm tăng lực thu lợi cơng ty 3.4 Nhóm tỷ số khả sinh lãi: Nếu nhóm tỷ số phản ánh hiệu hoạt động riêng biệt doanh nghiệp nhóm tiêu phản ánh hiệu sản xuất kinh doanh tổng hợp doanh nghiệp Lợi nhuận mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp Lợi nhuận cao, doanh nghiệp khẳng định vị trí tồn kinh tế thị trường Tuy nhiên, thông qua số lợi nhuận mà doanh nghiệp thu kỳ cao hay thấp để đánh giá chất lượng hoạt động sản xuất kinh Phân tích tín dụng Page 22 DT LN sau thuế Doanh lợi DT 2008 418.974 12.053 2,88% 2009 415.975 12.392 2,98% 2010 535.377 15.191 2,84% Ngành (2010) 5% doanh tốt hay xấu đưa tới kết luận sai lầm Để khắc phục khuyết điểm này, nhà phân tích thường bổ sung thêm tiêu tương đối cách đặt lợi nhuận mối quan hệ với doanh thu đạt kỳ với tổng số vốn mà doanh nghiệp huy động vào sản xuất kinh doanh • Hệ số doanh lợi doanh thu Hệ số doanh lợi doanh thu=LN sau thuế/ Doanh thu Tỷ số lợi nhuận doanh thu (Tỷ suất sinh lời doanh thu, Suất sinh lời doanh thu, Hệ số lãi ròng) tỷ số tài dùng để theo dõi tình hình sinh lợi cơng ty cổ phần Nó phản ánh quan hệ lợi nhuận ròng dành cho cổ đơng doanh thu công ty.Hệ số doanh lợi doanh thu phản ánh đồng doanh thu thu đồng lợi nhuận sau thuế Nói cách khác thước đo lực doanh nghiệp việc tạo lợi nhuận Sự biến động hệ số phản ánh biến động hiệu nâng cao chất lượng sản phẩm doanh nghiệp Tỷ số mang giá trị dương nghĩa công ty kinh doanh có lãi; tỷ số lớn nghĩa lãi lớn Tỷ số mang giá trị âm nghĩa công ty kinh doanh thua lỗ Nếu số mức thấp cho thấy lợi nhuận mang lại từ đồng doanh thu thấp Nếu tình trạng kép dài, doanh nghiệp rơi vào tình trạng khó khăn tài Do vậy, tình hình này, nhà quản trị doanh nghiệp cần phải đưa giải pháp nhằm cải thiện tình trạng tài doanh nghiệp Hệ số doanh lợi doanh thu cao tốt, phản ánh xu hướng kinh doanh phát triển doanh nghiệp Trong điều kiện doanh nghiệp có khả mở rộng thị trường, nâng cao hiệu kinh doanh, tăng nguồn vốn cho tái sản xuất Ta thấy cơng ty có mức doanh lợi doanh thu tăng dần qua năm Nguyên nhân tốc độ tăng lợi nhuận sau thuế nhanh gia tăng doanh thu Doanh Phân tích tín dụng Page 23 Tài sản TS trung bình ROA 2007 124.390 2008 156.500 140.445 8,58% 2009 165.255 160.878 7,70% 2010 196.890 181.073 8,39% Ngành (2010) 10% thu năm 2009 giảm 0,72%, năm 2010 tăng 28,7%, đó, LN sau thuế năm 2009 tăng 2,81% , năm 2010 tăng 22,59% Điều chứng tỏ,công ty kinh doanh ngày hiệu Có thể thấy, hệ số doanh lợi doanh thu công ty ổn định năm qua Do đó, nhà lãnh đạo cần đưa biện pháp hợp lý để cải thiện tình hình tài cơng ty, nâng cao hiệu kinh doanh • Hệ số doanh lợi tài sản: ROA Tổng số tài sản mà doanh nghiệp quản lý sử dụng chủ yếu hình thành từ hai nguồn: nguồn vốn chủ sở hữu nguồn vốn vay Vì vậy, kết hoạt động sau hồn trả phần lãi vay mang lại cho chủ sở hữu khoản thu nhập định Mối quan hệ thu nhập chủ sở hữu người cho vay với tổng tài sản đưa vào sử dụng gọi hệ số doanh lợi tài sản Hệ số doanh lợi tài sản: ROA= LN sau thuế/ Tổng tài sản Đây tiêu tổng hợp phản ánh mức sinh lợi vốn chủy sở hữu vốn vay Hệ số gọi tỷ số hồn vốn đầu tư, cho biết khả sử dụng tài sản doanh nghiệp để tạo thu nhập nghĩa khả tạo LN sau thuế từ đồng tài sản bỏ Nếu tỷ số lớn 0, có nghĩa doanh nghiệp làm ăn có lãi Tỷ số cao cho thấy doanh nghiệp làm ăn hiệu Còn tỷ số nhỏ 0, doanh nghiệp làm ăn thua lỗ Mức lãi hay lỗ đo phần trăm giá trị bình quân tổng tài sản doanh nghiệp Tỷ số cho biết hiệu quản lý sử dụng tài sản để tạo thu nhập doanh nghiệp Có thể mơ tả thay đổi ROA công ty qua bảng sau: Ta nhận thấy, cơng ty Đồ hộp Hạ Long có ROA giảm vào năm 2009 tăng năm 2010 Phân tích tín dụng Page 24 -Nguyên nhân ROA năm 2009 giảm LN sau thuế 2009 tăng 2,81% tổng TS tăng 14,55% Năm 2009 tổng TS tăng nhanh cơng ty có nhiều HĐ thực đến hạn toán làm tiền,các khoản phải thu tăng lên, đồng thời công ty đầu tư thêm vào TSCĐ -Năm 2010, ROA đạt mức cao LN sau thuế tăng mạnh (22,59%) tổng TS tăng 12,55% Tổng TS tăng loại TS ngắn hạn tăng, đặc biệt khoản phải thu ngắn hạn tăng gấp lần công ty năm 2010 tiêu thụ nhiều sản phẩm thị trường - So sánh với tiêu ROA ngành chế biến thực phẩm vào khoảng 10,2% cơng ty có mức sinh lợi tổng tài sản thấp, điều phản ánh khả sinh lãi tổng TS cơng ty yếu Vì cơng ty cần nâng cao sách quản lý tài để sử dụng TS hiệu • Hệ số doanh lợi VCSH So với người cho vay việc bỏ vốn vào hoạt động kinh doanh chủ sở hữu mang tính mạo hiểm lại có nhiều hội đem lại lợi nhuận cao Họ thường dùng tiêu ROE làm thước đo mức doanh lợi vốn đầu tư chủ sở hữu ROE= LN sau thuế/ Vốn CSH Hệ số gọi hệ số hồn vốn đầu tư, cho biết doanh nghiệp bỏ đồng vốn tự có vào kinh doanh đem lại đồng lợi nhuận sau thuế Hệ số thường nhà đầu tư phân tích để so sánh với cổ phiếu ngành thị trường, từ tham khảo định mua cổ phiếu công ty Tỷ lệ ROE cao chứng tỏ công ty sử dụng hiệu đồng vốn cổ đơng, có nghĩa cơng ty cân đối cách hài hòa vốn cổ đơng với vốn vay để khai thác lợi cạnh tranh trình huy động vốn, mở rộng quy mơ Cho nên hệ số ROE cao cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư hơn, giúp doanh nghiệp tìm nguồn vốn thị trường tài để tài trợ cho tăng trưởng doanh nghiệp Ngược lại, tỷ số thấp mức tỷ số sinh lời cần thiết Phân tích tín dụng Page 25 VCSH VCSH trung bình ROE 2007 79.798 2008 79.019 79.409 15,18% 2009 85.552 82.286 15,06% 2010 93.949 89.751 16,93% Ngành (2010) 16% thị trường doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn việc huy động vốn đầu tư Chúng ta xem Xét thay đổi ROE công ty qua bảng sau: Cũng giống ROA, doanh lợi vốn chủ sở hữu ROE công ty đồ hộp Hạ Long thay đổi không ổn định -ROE năm 2008 tăng so với năm 2007, nhiên, năm 2009, số giảm nhẹ Nguyên nhân năm 2009, LN sau tăng 2,81% VCSH tăng 3,62 % quỹ đầu tư phát triển, dự phòng tài lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tăng Đến năm 2010, gia tăng quỹ đầu tư phát triển, dự phòng tài đặc biệt LN sau thuế chưa phân phối tăng mạnh làm VCSH tăng 9,07 LN tăng với tốc độ cao (22,59%) làm cho ROE tăng lên -Xét tiêu ROE toàn ngành chế biến thực phẩm 16%, ta thấy năm 2008, 2009, công ty chưa đáp ứng mức sinh lợi vốn chủ sở hữu trung bình ngành Xong năm 2010, doanh thu, lợi nhuận tăng cao làm ROE cao TB ngành Đây tín hiệu tình hình kinh doanh tốt công ty, khả sinh lời VCSH tăng Tuy nhiên, công ty cần tăng cường hoạt động sản xuất kinh doanh để nâng cao doanh thu lợi nhuận sau thuế nhằm cải thiện mức sinh lợi vốn chủ sở hữu, đáp ứng u cầu cổ đơng *Phân tích doanh lợi tài sản doanh lợi vốn chủ sử hữu phương pháp phân tích Dupont Để hiểu rõ thay đổi tỷ số ROA ROE năm qua ta cần tiến hành phân tích Dupont để tìm hiểu ngun nhân sâu xa Phân tích tín dụng Page 26 Các tiêu ROE ROA PM AU EM Công ty CP đồ hộp Hạ Long 2008 2009 2010 15,18% 15,06% 16,93% 8,58% 7,7% 8,39% 2,88% 2,98% 2,84% 2,983 2,586 2,957 1,769 1,955 2,018 Phương pháp phân tích Dupont phương pháp hiệu phân tích tiêu ROA ROE cách phân tích tỷ số thành tỷ số thành phần doanh lợi doanh thu(PM), hiệu suất sử dụng tài sản (AU) hệ số nhân vốn chủ sở hữu( EM) ROE = TNST / VCSH = (TNST / DT) x (DT/TS) x (TS / VCSH)  ROE = PM x AU x EM Việc phân tích tiêu ROA, ROE hai công ty năm thể qua bảng số liệu sau: Từ bảng thống kê ta nhận thấy ROE công ty đồ hộp Hạ Long năm 2010 đạt mức 16,93%, cao năm, tăng so với năm 2009 12,39% - Năm 2009 LN sau thuế VCSH công ty tăng ROE giảm 0,78% so với 2008 VCSH tăng nhanh tốc độ tăng LN sau thuế Thêm nữa, thấy rõ nguyên nhân làm giảm ROE công ty hiệu suất sử dụng TS (AU) giảm mạnh 13,33% chứng tỏ công ty đầu tư TS vào KD khơng hiệu Trong doanh lợi doanh thu hệ số nhân VCSH tăng 3,55% 10,54% -Năm 2010, thấy mức sinh lời công ty tăng lên việc quản lý chi phí (thể PM) giảm 4,75%và quản lý tài sản (thể AU) tăng 14,35% hệ số nhân tăng 3,19% Như vậy, nguyên nhân sâu xa làm ROE tăng năm 2010 doanh thu, LN tăng mạnh tổng TS tăng 12,55% VCSH tăng làm giảm ROE với tốc độ chậm (9,07%) Phân tích tín dụng Page 27 3.5 Nhóm tỷ số giá trị thị trường • Hệ số P/E Tỷ số P/E = Giá thị trường cổ phiếu /Thu nhập bình quân cổ phần Ta có: Chỉ số 2008 2009 2010 Giá thị trường 21.500/cp 11.500/cp 23.800/cp EPS 2411/cp 2478/cp 3038/cp P/E 8,92 4,64 7,8 Ngành (2010) 8,66 Ta thấy, ngoại trừ năm 2009, hệ số P/E công ty tương đối hấp dẫn nhà đầu tư Năm 2008, giá thị trường cổ phiếu CAN tương đối cao, dẫn đến hệ số P/E cao nhiên, năm 2009, ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế, giá thị trường cổ phiếu giảm mạnh, kéo theo sụt giảm đáng kể hệ số Đây tình trạng chung thi trường chứng khốn Việt Nam Sang năm 2010, thị giá cổ phiếu cải thiện đáng kể Tuy nhiên, hệ số P/E thấp so với trung bình ngành Thơng thường, tỷ số P/E thấp có nghĩa lợi nhuận cổ phần công ty cao giá trị trường cổ phiếu thấp Với công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long, lý giải thích thỏa đáng lợi nhuận cổ phần công ty cao ( tăng từ 2478 VND/ CP năm 2009 lên 3038VND/ CP năm 2010, số gần không đổi hai năm 2008 2009) Điều khiến cho cổ phiếu công ty trở lên hấp dẫn nhà đầu tư • Chỉ tiêu EPS Chỉ tiêu phản ánh thu nhập cổ phiếu tính cơng thức: Phân tích tín dụng Page 28 Chỉ số LNthị sautrường thuế Giá (triệu VND) Giá ghi sổ Cổ tức CP ưu P/B đãi EPS (VND/1CP) 2008 2008 2009 2009 2010 2010 Ngành Ngành (2010) 21.500/cp 12053 15.803,8/cp 11.500/cp 12392 17.110,4/cp 23.800/cp 15191 18.789,8/cp 1,36 0,67 1,27 1,05 2411 2478 3038 3285 EPS=(LN sau thuế - Cổ tức trả CP ưu đãi)/Bình quân tổng số cổ phần Ta có bảng sau: (Tổng số cổ phần:5.000.000) Nhận xét: Thu nhập cổ phần tăng lên năm liền LN sau thuế công ty tăng trưởng mạnh Đây tín hiệu tốt cho cổ đơng thu nhập liên tục tăng lên cổ phiếu, điều làm cho CP công ty trở lên hấp dẫn, công ty dễ huy động vốn Tuy nhiên, lợi nhuận cổ phần mức thấp so với trung bình ngành, vậy, cơng ty cần đẩy mạnh sản xuất tăng lợi nhuân để tăng EPS Từ đó, tính hấp dẫn CP thị trường cải thiện • Chỉ số P/B (Price-to-Book ratio – Giá/Giá trị sổ sách) tỷ lệ sử dụng để so sánh giá cổ phiếu so với giá trị ghi sổ cổ phiếu Nó đưa tín hiệu mà nhà đầu tư dành cho doanh nghiệp Cơng thức tính sau: P/B = Giá thị trường/giá trị ghi sổ Áp dụng vào công ty đồ hộp Hạ Long ta có bảng tính tốn sau: ( tổng số cổ phần:5.000.000) Từ bảng tính tốn thấy , số P/B doanh nghiệp lớn cao mức trung bình ngành, ngoại trừ năm 2009, điều cho thấy cổ phiếu công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long hấp dẫn nhà đầu tư thị trường chứng khoán, dấu hiệu cho thấy doanh nghiệp làm ăn tốt, thu nhập tài sản cao.P/B doanh nghiệp vào năm 2009 thấp 1, nguyên năm 2009 năm Việt Nam chịu ảnh hưởng nặng nề từ khủng hoảng kinh tế giới, đồ Phân tích tín dụng Page 29 hộp Hạ Long khơng nằm ngoại lệ đó, giá cổ phiếu cơng ty vào năm 2009 rớt xuống 11.500/cp, số vào năm 2008 21.500, nhiên cơng ty có phục hồi đáng kể vào năm 2010, giá cổ phiếu công ty năm 2010 23.800/cp Qua thấ rằng, vòng năm số P/B doanh nghiệp mức hấp dẫn nhà đầu tư, năm 2009 có thấp tình trạng chung doanh nghiệp chịu ảnh hưởng cuôc khủng hoảng kinh tế Phân tích tín dụng Page 30 III PHÂN TÍCH CHỈ SỐ Z Các nhà đầu tư thường xem xét hệ số đòn bẩy tài (Financial leverage) để đánh giá tình hình nợ nần doanh nghiệp từ định mức độ đầu tư vào doanh nghiệp Tuy nhiên có số giúp nhà đâu tư đánh giá tốt rủi ro hơn, chí dự đốn nguy phá sản doanh nghiệp tương lai gần Đó hệ số nguy phá sản, hay gọi Z score nhà kinh tế học Hoa Kỳ Eward I.Altman, giảng viên trường đại học New York thiết lập Hệ số áp dụng cho doanh nghiệp không áp dụng cho định chế tài ngân hàng hay cơng ty đầu tư tài Ở Hoa Kỳ, số Z score dự đốn tương đối xác tình hình phá sản doanh nghiệp tương lai gần Có khoảng 95% doanh nghiệp phá sản dự báo nhờ Z score trước ngà sập tiệm năm, tỷ lệ giảm xuống 74% cho dự báo vòng năm Cơng ty cổ phần đồ hộp Hạ Long doanh nghiệp cổ phần hóa, cơng thức tính Z score áp dụng sau : Z score= 1, 2*X1+1,4*X2+3,3*X3+0,64*X4+1,0*X5 Trong : X1= tỷ số “ Vốn lưu động / Tổng tài sản” ( Working Capitals / Total Asset) X2= tỷ số “ Lợi nhuận giữ lại/ Tổng tài sản” (Retain Earnings/Total Assets) X3= tỷ số “ EBIT ( Lợi nhuận trước thuế lãi vay) / Tổng tài sản” (EBIT/Total Assets) X4= tỷ số “Giá trị thị trường VCSH ( Giá thị trường cổ phiếu*Số lượng cổ phiếu lưu hành) / Giá trị sổ sách nợ” (Market Values of Total Equity/ Book Values of total Liabilities) X5=tỷ số “ Hiệu sử dụng tài sản = Doanh thu/Tổng tài sản” (Sales/ Total Assets) Sau tính tốn Z, nhà đầu tư đối chiếu với bảng sau : Phân tích tín dụng Page 31 Tỷ số X1 X2 Z > 2,99 X3 X4 X5 Z1,8