MỤC LỤC MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Mục đích nghiên cứu đề tài Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯƠNG CHỨNG KHỐN 1.2 VỊ TRÍ, CHỨC NĂNG CỦA HỆ THỐNG TÀI CHÍNH, THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.3 CÁC CƠNG CỤ TÀI CHÍNH VÀ CÁC GIAO DỊCH TÀI CHÍNH 1.4 CẤU TRÚC, CƠ CHẾ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.1 LƠGIC CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 2.2 THỰC TRẠNG VỀ SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Ở VIỆT NAM 2.3 HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM: BỐI CẢNH, VẤN ĐỀ CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1 MỤC TIÊU CHIẾN LƯỢC CỦA VIỆC HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.2 CÁC CHÍNH SÁCH VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG KẾT LUẬN MỞ ĐẦU Công đổi kinh tế để nước ta năm qua kéo theo hàng loạt thay đổi tích cực tạo nên sở quan trọng ban đầu để tiến tới thị trường tài đảm bảo cho tăng trưởng phát triển kinh tế cách bền vững Để xây dựng phát triển kinh tế với tham gia nhiều thành phần kinh tế nước ta đòi hỏi ngày nhiều vốn Bên cạnh vốn Nhà nước cần phải huy động vốn dân cư nước nước Vấn đề huy động sử dụng có hiệu nguồn vốn nhiệm vụ chiến lược quan trọng Thực tiễn sinh động công đổi ỏ nước ta để đáp ứng yêu cầu vốn đặc biệt vốn trung dài hạn nhằm thực nghiêp CNH- HĐH đất nước việc xây dựng TTCK nước ta giai đoạn cần thiết Nghị đại hội Đảng VIII Đảng Cộng sản Việt Nam khẳng định “phải xây dựng thị trường vốn bước hình thành TTCK” Việt Nam tín dụng thương mại cổ phiếu đời TTCK thức hoạt động từ tháng 7/ 2000 đòi hỏi cấp thiết đời sống kinh tế kiến thức TTCK- vấn đề xúc nhiều ngành cấp, nhà nghiên cứu, doanh nghiệp sinh viên quan tâm Thị trường vốn nói chung TTCK nói riêng thực thể phức tạp hình thức phát triển cao kinh tế nước ta.Nhóm em chọn đề tài: ‘’Giải pháp để phát triển Thị trường chứng khoán Việt nam’’, q trình tìm hiểu nghiên cứu khơng thể tránh hạn chế sai sót,chúng em mong quan tâm góp ý, giúp đỡ cô Lý chọn đề tài Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thức vào hoạt động nhưng, thiết nghĩ, đề tài “Các giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam” mang tính thời lẽ: Một là, Thị trường chứng khốn Việt Nam khơng phải khơng thể Trung tâm giao dịch chứng khốn Để hồn thiện phát triển thị trường chứng khoán, cần thiết phải nghiên cứu để hình thành phát triển nhiều phận khác thị trường thứ (sở giao dịch chứng khoán), thị trường thứ hai (thị trường OTC), định chế có liên quan khác (hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, hiệp hội nhà tư vấn, Quỹ đầu tư) Hai là, ý tưởng để thiết lập trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh thiết lập sàn giao dịch thử nghiệm để tập dượt tạo bước đệm cho viêc hình thành Sở giao dịch thức Và, vậy, cần phải tổng kết để đánh giá thực trạng hoạt động mơ hình thử nghiệm nhằm đúc rút kinh nghiệm cho việc xây dựng phát triển Sở giao dịch chứng khoán thức, đại tương lai Ba là, kỳ vọng vào vai trò thị trường, chứng khoán, Trung tâm giao dịch khai trương bối cảnh hạ tầng sở cần thiết cho thị trường chưa chuẩn bị đầy đủ Hậu là, sau năm hoạt động, Trung tâm giao dịch chứng khoán đối mặt với nhiều nguy khủng khoảng: khủng hoảng lòng tin, khủng hoảng thiếu chứng khốn, nguy biến Trung tâm thành sòng bạc kiểu mới, nguy thao túng thị trường giao dịch tay (nội gián) Những nguy mầm mống phát sinh yếu tố bất ổn đe doạ đến tính cơng bằng, minh bạch vào tồn phát triển bền vững tương lai thị trường, để khắc phục nguy này, nhiều vấn đề lý luận thực tiễn cần phải tiếp tục làm rõ nhằm tránh rủi ro trang bị lại hệ thống giao dịch, hệ thống toán, lưu ký cho Sở giao dịch hoạch định chiến lược phát triển bền vững tổng thể cho thị truờng chứng khoán Việt Nam tương lai Bốn là, theo kinh nghiệm nhiều nước, trường hợp thiết lập xong Sở giao dịch chứng khoán, từ thiết lập Sở giao dịch thức khẳng định vị thị trường tài phải khoảng vài chục năm Trong thời khoảng ấy, nhiều vấn đề phát sinh cần phải nghiên cứu, xử lý để bảo đảm thị trường hoạt động ổn định có hiệu 2 Mục đích nghiên cứu đề tài Lựa chọn chủ đề “Các giải pháp hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam”, đề tài đặt nhiệm vụ: Một, nghiên cứu cách có hệ thống tảng chứng khốn thị trường chứng khốn, phân tích rủi ro gắn liền với loại chứng khoán, để làm sở luận giải cách khoa học vấn đề lý luận thực tiễn hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Hai, đánh giá trạng hạ tầng sở mô hình thử nghiệm (khung pháp lý, hệ thống giao dịch, hệ thống toán, hệ thống lưu ký) phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Ba, nghiên cứu giải pháp hình thành phát triển khu vực thị trường khác chiến lược phát triển hồn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Để hoàn thành đề tài này, phương pháp nghiên cứu truyền thống (duy vật biện chứng, vật lịch sử, diễn dịch, quy nạp), đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu phương pháp phân tích hệ thống, phương pháp mơ hình hố, phương pháp kinh tế lượng Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu, phần kết luận phần phụ lục,nội dung đề tài xây dựng theo kết cấu truyền thống chương: Chương Tổng quan chứng khoán thị trường chứng khoán Chương Thực trạng hình thành phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Các giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Những vấn đề thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm trình hình thành, phát triển thị trường chứng khoán a Khái niệm Khái niệm thị trường chứng khoán đa dạng phong phú chưa có định nghĩa chung cho “thị trường chứng khốn (TTCK)” Theo nghiên cứu nhà chun mơn thị trường chứng khốn có tiếng Latinh Btursa, có nghĩa “cái ví đựng tiền! Còn gọi “Sở giao dịch chứng khốn” Đó thị trường có tổ chức hoạt động có điều khiển (The Stock Exchange- dịch tiếng Việt thị trường chứng khoán, theo chữ Hán chứng khoán giao dịch sở, Sở nơi chốn, giao dịch hoạt động mua bán trao đổi) Theo “Longman Dictionary of Business English-1985” TTCK định nghĩa sau: “An organized market Where Securities are Bought Sold undiel fixed rule” Dịch tiếng Việt thị trường có tổ chức nơi chứng khoán mua bán tuân theo qui tắc ấn định Định nghĩa đưa định nghĩa nêu lên loại chứng khốn (Securities) cổ phiếu (Share) trái phiếu (Bond) Chứng khoán thực từ ghép hai từ đồng nghĩa Chứng khốn có nghĩa (Evidence) Trong tiếng Anh người ta dùng từ Secueitier có nghĩa Writen Evidence of Ownership Từ phân tích hiểu cách “chứng khoán” chứng giấy trắng mực đen quyền sở hữu Cùng với phát triển đổi thị trường vốn, thị trường tiền tệ, đa dạng hoá đời sống kinh tế Thuật ngữ thị trường chứng khoán thoát ly định nghĩa ban đầu có thêm nội dung Dù có nhiều định nghĩa “TTCK” định nghĩa cung cấp khái niệm tổng quát vấn đề Vì thật thiếu sót 0ta nghiên cứu “TTCK” mà đứng góc độ định nghĩa mà muốn hiểu vấn đề phải nghiên cứu trình phát sinh phát triển lâu dài b Lịch sử hình thành phát triển “TTCK” Lịch sử lồi người đời tồn hàng ngàn năm Trong lịch sử phát triển xã hội lồi người trải qua hình thái xã hội khác từ thấp đến cao ứng với hình thái xã hội khác có lực lượng sản xuất quan hệ sản xuất khác tương ứng với chúng xã hội muốn tồn phải lao động sản xuất hàng hoá, cải vật chất phục vụ nhu cầu người Trong thị trường chứng khốn hình thức phát triển cao sản xuất hàng hoá Thị trường chứng khoán nguyên thuỷ tồn hàng trăm năm Vào khoảng kỷ XI thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập quán Cafe để thương lượng việc mua bán, trao đổi loại hàng hố (nơng sản, khống sản, ngoại tệ giá khoán động ) Điểm đặc biệt thương lượng này, thương gia dùng lời nói để trao đổi với nhau, khơng có hàng hố, ngoại tệ, giá khốn động sản, hay loại giấy tờ Những thương lượng nhằm thống với nhau, hợp đồng mua bán, trao đổi Không biết phát triển thương gia hay hiệu kiểu “thương lượng” mà số lượng người tham gia ngày đông lên Đến cuối thời Trung cổ, phiên chợ riêng trở thành thị trường khoảng cách phiên chợ ngày rút ngắn Những qui ước trao đổi tu bổ thành qui tắc có giá trị bắt buộc người tham gia Từ thị trường chứng khốn bắt đầu hình thành Đến 1986 số nước, giá trị động sản yết giá hệ thống vi tính (yết giá liên tục) việc yết giá cổ phiếu, trái phiếu, không tập trung nữa, khơng giao dịch dạng giao miệng Các nhà giao dịch truyền lệnh cho cơng ty chứng khốn thơng qua điểm cuối mạng vi tính Năm 1991, hệ thống RELIT tiêu chuẩn hố tiến trình tốn tiền giao dịch chứng khoán Sau giao dịch thương lượng thị trường + Thành lập thị trường biến tướng: 1986 Pháp lập thị trường Matif, 1987 thị trường Monep Các thị trường lập cho nhà quản lý hồ sơ chứng khốn phòng ngừa rủi ro liên quan đến biến động cổ phiếu, tỉ lệ lãi suất, tỉ giá hối đoái Và thị trường có mục đích tăng vốn khả thị trường giao qua khả kinh doanh chênh lệch giá Và thị trường thực thời đại Sự hình thành “TTCK” giới vào kỉ 15 với thăng trầm lịch sử tồn đến ngày Sau nhiều năm chờ đợi chuẩn bị vào ngày 11.7.1998 Chính phủ nước ta ký nghị định 18/CP ban hành chứng khoán thị trường chứng khốn Và đánh dấu đời thị trường chứng khoán Việt Nam 1.1.2 Vai trò TTCK kinh tế thị trường Với trình phát triển lâu dài mình, TTCK cho thấy vị trí khơng thể thiếu kinh tế thị trường Nó có vai trò quan trọng nghiệp phát triển kinh tế nước có kinh tế thị trường TTCK kênh bổ sung nguồn vốn trung dài hạn cho Nhà nước doanh nghiệp Nó yếu tố hạ tầng quan trọng công cụ đem lại nhiều lợi ích Vai trò TTCK nhiều nhìn chung lại có vai trò chủ yếu sau: lường hết Vì vậy, nên chăng, cần có quy định nhiêm ngặt là, ngồi mẫu tin tình hình, diễn biến thị trường, vấn nhân vật có liên quan, phóng viên báo cáo khơng phân tích, bình luận lĩnh vực khơng thuộc chun ngành Cơ sở hoạt động cơng bố thông tin sở liệu Dữ liệu có xác thơng tin xử lý phát huy tác dụng Trong thực tế, hầu hết liệu thống kê có nguồn gốc từ nghiệp vụ hoạch tốn kế tốn Vì vậy, cần khẩn trương xây dựng đưa vào vận hành hệ thống chế độ kế tốn kiểm tốn hồn chỉnh theo chuẩn mực kế toán kiểm toán quốc tế để tạo điều kiện cho công chúng nước mà cho cơng chúng ngước ngồi có điều kiện so sánh, thẩm định tình hình tài chính, khả sinh lời cơng ty cổ phần trước định đầu tư Đây điều kiện để thích ứng với xu quốc tế hố tồn cầu hố giai đoạn Để tạo minh bạch, công cân đối mặt thông tin định điều tiết thị trường, cần cơng khai khố nội dung sách áp dụng nguyên tắc, lộ trình thực cụ thể cho sách nhằm giữ vững gia tăng niềm tin giới đầu tư hình ảnh thị trường sáng, ổn định 3.2.7 Xây dựng hệ thống ngân hàng thương mại đa Lịch sử hoạt động ngành cơng nghiệp chứng khốn ghi nhận, lúc hình thành, khơng có tách biệt phân biệt rạch ròi ngành cơng nghiệp chứng khốn ngành cơng nghiệp ngân hàng Nói cách khác, ngân hàng thương mại hồn tồn kinh doanh chứng khốn có đủ điều kiện Thế nhưng, kể từ sau đại khủng hoảng tài vào năm 30, tình hình thay đổi Trong lốc khủng hoảng tài chính, tính từ 1930 đến năm 1933, trung bình năm có 2.200 ngân hàng giới bị phá sản Sự sụp đổ hàng loạt ngân hàng làm đình trệ chế toán, gia tăng nạn thất nghiệp làm kinh tế nước vốn suy thoái trầm trọng thêm Có ba yếu tố tin nguyên nhân đằng sau vụ sụp đổ hàng loạt ngân hàng là: (1) cạnh tranh mức ngân hàng việc cung cấp dịch vụ giao dịch trung gian, (2) rủi ro khơng kiểm sốt phát sinh từ việc ngân hàng thương mại tham gia vào việc kinh doanh chứng khốn, (3) sụp đổ thị trường chứng khoán dẫn tới sụp đổ 79 hệ thống ngân hàng Dựa luận này, nhằm tránh lạm dụng xung đột quyền lợi có, Quốc hội Mỹ thơng qua đạo luật Ngân hàng năm 1933, thường hợi đạo luật Glass-Steagall, nghiêm cấm ngân hàng thương mại không bao tiêu kinh 80 doanh chứng khốn cơng ty thị trường thứ cấp (luật không cấm ngân hàng bao tiêu kinh doanh trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu trách nhiệm chung) Đổi lại, luật nghiêm cấm ngân hàng đầu tư (các hãng môi giới, kinh doanh chứng khốn) khơng phép tham gia vào hoạt động ngân hàng thương mại Như vậy, thực tế, đạo luật Glass-Steagall tách rời hoạt động ngân hàng thương mại khỏi ngành công nghiệp chứng khoán Cũng tương tự Mỹ, luật chứng khoán ngân hàng quốc gia xác định rõ tổ chức phép bao tiêu chứng khoán Trong Nhật, luật chứng khoán đặt hạn chế nhiều hoạt động chứng khốn ngân hàng thương mại số quốc gia Âu châu, đặc biệt Đức, khơng có tách rời hoạt động hàng ngàn thương mại hoạt động ngân hàng đầu tư Với tư cách ngân hàng kinh doanh đa ngành (universal banks), ngân hàng phép kinh doanh lĩnh vực chứng khoán bảo hiểm Tuy nhiên, cách vài thập niên, Mỹ, áp lực cạnh tranh đổi tài mang lại, tường ngăn cách công nghiệp ngân hàng công nghiệp chứng khốn có dấu hiệu lung lay Một đổi tài có tác động đến việc trình cạnh tranh doanh nghiệp thời kỳ việc ngân hàng đầu tư (các công ty chứng khốn) hãng mơi giới phép mở cho khacsh hàng tài khoản gọi tài khoản quỹ hỗ tương thị trường tiền tệ ký phát séc toán Sự lấn sân định chế tài khơng nhận tiền gửi vào mảnh đất hoạt động ngân hàng thương mại làm nảy sinh vấn đề: Nếu công ty kinh doanh chứng khoán (nghiệp vụ ngân hàng đầu tư)? Để tự giải đáp vấn đề khuôn khổ luật định, từ đầu năm 1963, ngân hàng Mỹ bắt đầu chiến lược thử nghiệm Thay chấp nhận tất hạn chế đạo luật Glass Steagall đưa ra, ngân hàng lớn Bankers Trust, Citicorp, Morgan Guaranty, Chase ngân hàng có thẩm quyền hoạt động với tư cách nhà bn số loại chứng khốn định Các ngân hàng xin phép bao tiêu trái phiếu thu nhập quyền địa phương, thương phiếu, chứng khốn có bảo đảm chấp, quản lý tư vấn quỹ đầu tư có vốn cố định quỹ đầu tư có vốn biến đổi Các ngân hàng có quyền mở công ty để hoạt động với tư cách nhà buôn trái phiếu kho bạc Mùa xuân năm 1987, áp lực ngân hàng thương mại, lần đầu tiên, 80 sở xem xét trường hợp, Quỹ dự trữ Liên Bang (Ngân hàng Trung Ương Mỹ) cấp giấy phép để ba công ty sở hữu ngân hàng (tập đoàn ngân hàng) lớn New York thành lập công ty kinh doanh chứng khoán để bao tiêu phân phối thương phiếu, trái phiếu thu nhập quyền địa phương chứng khoán đảm bảo 81 chấp phát hành công ty khác Tuy nhiên, có giới hạn áp đặt lên hoạt động cơng ty kinh doanh chứng khốn Lúc đầu, Quỹ dự trữ Liên Bang quy định rõ thu nhập kinh doanh nghiệp vụ ngân hàng đầu tư Về sau, vào tháng 9/1989, tỷ lệ áp dụng vài quốc gia Âu châu Đức, nơi khơng có phân chia pháp lý ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn Có thể khẳng định chuyển dịch sang hoạt động kinh doanh bao tiêu chứng khoán mở rộng tự nhiên, hợp lôgic thẩm quyền có đầu tư cho vay thơng thường ngân hàng thương mại vì, mặt, thương phiếu chứng khoán chấp tài sản thành phần chủ yếu cấu thành nên khoản cho vay chứng khoán hoá ngân hàng; mặt khác, xét mặt lịch sử, ngân hàng ngân hàng nhà đầu tư trái phiếu quyền địa phương nhà bao tiêu trái phiếu trách nhiệm chung quyền địa phương (general obligation municipal bonds) Tuy nhiên, tranh luận xoay quanh vấn đề có nên huỷ bỏ hồn tồn tường ngăn cách hoạt động ngân hàng thương mại nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán chưa đến hồi kết thúc nhiều người lập luận rủi ro hoạt động kinh doanh chứng khoán lớn mối đe dạo khơng nhỏ đến ổn định hệ thống ngân hàng Vì vậy, kinh tế Mỹ có dấu hiệu xuống vào đầu năm 90 công chúng phải chứng kiến đổ vỡ tín dụng tiết kiệm, việc tháo bỏ giới hạn hoạt động cho ngân hàng thương mại gặp phải trở ngại Đến nay, đạo luật Glass - Steagall hiệu lực pháp lý Tại Việt Nam, ranh giới công nghiệp ngân hàng cơng nghiệp chứng khốn (sắp hình thành) chưa đượcc làm rõ thiết kế Luật tổ chức tín dụng Vì vậy, vấn đề tổ chức tín dụng có thành lập cơng ty chứng khốn hay khơng vấn đề bỏ văn có tính pháp lý cao Thế nhưng, vấn đề này, điều 29 Nghị định 48/1998/NĐ-CP chứng khoán thị trường chứng khốn ngày 11 tháng năm 1998 Chính phủ quy định “Cơng ty chứng khốn phải cơng ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn” ( ) tổ chức tín dụng, cơng ty bảo hiểm tổng công ty muốn tham gia kinh doanh chứng khoán lĩnh vực chứng khoán tổ chức tín dụng Thủ tướng Chính phủ ký định số 172/1999/QĐ-TTg việc tổ chức tín dụng thành lập cơng ty chứng khốn tham gia niên yết chứng khốn; Thực Quyết định nói trên, ngày tháng 11 năm 1999 Thống đốc ngân hàng Nhà nước ký thông tư hướng dẫn số 04/1999/TT-NHNN5 81 việc thành lập cơng ty chứng khốn ngân hàng thương mại Như vậy, văn pháp quy nói trên, tương lai hoạt động chứng khoán hoạt động ngân hàng thương mại nước ta có tách bạch hoạt động kinh doanh đương nhiên ngân hàng thương mại Lập luận cho định tựu 82 trung chỗ: sở trường ngân hàng thương mại cho vay khơng phải kinh doanh chứng khốn-nghiệp vụ mẻ, phức tạp có nhiều rủi ro; và, xung đột quyền lợi xảy ngân hàng lúc hoạt động với nhiều chức khác Trong xu hướng đổi ngành công nghiệp dịch vụ tài giới, thiển nghĩ, việc dựng nên tường ngăn cách hoạt động ngân hàng hoật động kinh doanh chứng khốn khơng phải giải pháp tốt lẽ: Một, khơng nghi ngờ nữa, rõ ràng hoạt động kinh doanh chứng khoán hoạt động cung cấp dịch vụ tài có nhiều rủi ro Tuy nhiên, nói nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn có nhiều rủi ro lơn nghiệp vụ ngân hàng thương mại khơng có nghĩa việc kết hợp thực hai loại nghiệp vụ mài nhà chung định đem lại rủi ro lớn so với việc thực nghiệp vụ ngân hàng thương mại Thật vậy, vận dụng Lý thuyết đại tổ hợp đầu tư vào tổ hợp hoạt động ngân hàng thương mại kinh doanh chứng khoán thấy rằng: dường hoạt động rủi ro xem xét trạng thái lập kết hợp với hoạt động khác, rủi ro kết hợp giảm nhiều, chí khơng Hơn nữa, thực tế rõ rằng, rủi ro hoạt động kết hợp (ngân hàng, chứng khoán) thấp mức rủi ro thân nghiệp vụ ngân hàng thương mại kết hợp hoạt động đem lại mức lợi nhuận kỳ vọng cao Hai, nước tồn tường phân đơi rạch ròi “sân bãi” ngân hàng - chứng khoán, xu hướng xoá dần ngăn cách hai lĩnh vực ngày thể rõ nét Nếu Mỹ, năm người ta lại tiến đến gần đến chỗ xoá tường ngăn cách Nhật tình hình tương tự Dù tách bạch hoạt động ngân hàng chứng khoán, ngân hàng Nhật bị sa lầy khoản cho vay khổng lồ khơng có khả thu hồi mà nguyên nhân chủ yếu nhiều năm, ngân hàng cho công ty vay để đầu tư cách ạt vào thị trường bất động sản chứng khoán khiến giá mặt hàng tăng lên cách chóng mặt tạo kinh tế bong bóng vào cuối năm 80 Khi kinh tế bong bóng nổ tung với tốc độ nhanh phồng lên bất chấp quy luật, kinh tế Nhật phải đương đầu với thời điểm gay go 50 năm qua tốc độ tăng trưỏng kinh tế Nhật dao động khoảng 1% Để chấn hưng kinh tế, chí phủ Nhật buộc phải đưa chương trình cải cách “Big Bang” bao gồn điểm với mục tiêu 82 làm cho thị trường tài Nhật động linh hoạt, tự do, cơng bằng, minh bạch quốc tế hoá Một điểm chương trình “Big Bang” xố bỏ biên giới phân chia ngành nghề: ngân hàng, bảo hiểm kinh doanh chứng khốn Theo lộ trình thực kế hoạch này, từ tháng 12 năm 2000, công ty bảo hiểm phép kinh 83 doanh dịch vụ ngân hàng ngược lại ngân hàng phép kinh doanh lĩnh vực chứng khoán Ba, dù xét mặt chất, kinh doanh ngân hàng có khác biệt so với kinh doanh chứng khoán suy cho cùng, loại hình kinh doanh chứng khốn mà cơng ty chứng khốn phép thực tự doanh, bao tiêu phát hành chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư, tư vấn đầu tư chứng khốn khơng nghiệp vụ khơng cần đến kỹ phân tích kinh tế, phân tích ngành phân tích tài doanh nghiệp vì, định đầu tư tư vấn cho khách hàng đầu tư vào loại chứng khốn nào, cơng ty nay, số lượg bao nhiêu, vào thời điểm nào, nên nắm giữ hay bán tống tháo định hợp lý lời tư vấn đánh giá dựa thơng tin thực trạng tài doanh nghiệp, dự báo xác chiều hướng tăng trưởng kinh tế, ngành Những kỹ không xa lạ cán ngân hàng, đặc biệt cán tín dụng, người phải ln nắm tình hình tài doanh nghiệp, ngành để định có cho vay hay khơng, cho vay với số lượng tư vấn đẻ giúp khách hàng sử dụng tiền tín dụng đầu tư vào lĩnh vực nào, mặt hàng có lợi Trên phương diện này, kinh doanh ngân hàng kinh doanh chứng khốn có điểm gần Bốn là, ngồi đội ngũ chun viên phân tích thẩm định dự án dồi dào, hệ thống ngân hàng thương mại, ngân hàng thương mại quốc doanh có hệ thống chi nhánh tồn 64 Tỉnh, Thành, nhiều địa bàn Quận, Huyện với hệ thống kho két kiên cố thuận lợi để tổ chức triển khai đại lý nhận lệnh lưu chứng khoán tư vấn đầu tư Do Xét toàn cục, tách bạch hai ngành ngân hàng chứng khốn gây lãng phí đáng khơng đáng có nguồn lực khan có, khơng phát huy hết tiềm lực hệ thống ngân hàng thương mại dịch vụ chứng khoán Với luận vừa đề cập trên, rõ ràng phù hợp Việt nam định theo xu hướng ngân hàng kinh doan đa ngành Đức chẳng sớm muộn, tường tách bạch hai ngành cơng nghiệp ngân hàng-chứng khốn huỷ bỏ tương lai nước Mỹ! 3.2.8 Xây dựng lãi suất chuẩn Một thành tố quan trọng định đầu tư thị trường 83 chứng khoán lãi suất Lãi suất thay đổi tác động lợi ích kinh tế nhà đầu tư ảnh hưởng đến giá chứng khoán Chẳng hạn, trái phiếu, giá trái phiếu giảm lãi suất thị trường tăng ngược lại, giá trái phiếu tăng lãi suất thị trường giảm Đối với cổ phiếu, mối quan hệ khơng hồn tồn đơn giản Tuy 84 vậy, dù giá cổ phiếu bị chi phối nhiều yếu tố tình hình tài chính, tỷ lệ chia cổ tức, triển vọng pháp triển cơng ty nói chung, nhiều báo cáo nghiên cứu rõ rằng, giá cổ phiếu thường giảm thời kỳ gia tăng lãi suất Do giá chứng khốn lãi suất thị trường có mối quan hệ chặt chẽ thị trường phát triển, để vận hành có hiệu thị trường sơ cấp lẫn thị trường thứ cấp, người ta thường xây dựng lãi suất chuẩn lãi suất tham chiếu để hướng dẫn cho việc thiết lập lãi suất thị trường khác Lãi suất chuẩn nàyđược sử dụng thước đo để xác định mức lãi suất hành thị trường, chiều hướng vận động tương lai lãi suất Theo thơng lệ quốc tế, lãi suất trái phiếu phủ ngắn hạn thường dụng làm lãi suất cho cơng cụ tài có kỳ hạn năm Đối với cơng cụ tài có kỳ hạn năm, lãi suất trái phiếu dài hạn sử dụng lãi suất chuẩn Vậy , Việt nam, lãi suất trái phiếu phủ ngắn hạn dài hạn sử dụng làm lãi suất chuẩn Thế nhưng, để lãi suất cơng cụ tài giữ vai trò định hướng lãi suất tham chiếu, cần phải: Một là, phải bước nới lỏng việc kiểm soát tiền tệ lãi suất, tiến tới tự hố hồn tồn lãi suất để lãi suất khơng bị bóp méo phản ánh giá trị thực thị trường Hai là, lãi suất trái phiếu phủ dùng làm lãi suất chuẩn phải định giá sở tham khaỏ lãi suất LIBOR, lãi suất xem lãi suất chuẩn thị trường tài quốc tế Ba là, phải phát hành với số lượng lớn, đặn loại trái phiếu phủ ngắn hạn với kỳ hạn tháng để giúp thu hẹp chênh lệch lãi suất cao thấp nhất, lãi suất thị trường nước với thị trường nước ngồi, tạo sở hình thành lãi suất chuẩn 3.2.9 Các sách hỗ trợ khác Hoạt động thị trường chứng khoán phản ánh sức khoẻ kinh tế Để thị trường chứng khoán hoạt động ổn định phát triển, tế bào kinh tế mà trước hết thị trường, đặc biệt thị trường chứng khoán phải cần: khẩn trương xây dựng hệ thống ngân hàng thị trường tiền tệ, tín dụng, thị trường ngoại tệ tương đối hồn chỉnh, hoạt động có hiệu để hỗ trợ tích cực cho tiến trình phát triển, hoàn thiện thị trường 85 Tiếp tục xây dựng, hồn thiện sách chế điều hành lãi suất để lãi suất phản ánh quan hệ cung cầu vốn thị trường, làm chuẩn mực để so sánh, định giá công cụ tài khác 86 Kiểm sốt chặt chẽ thị trường bất động sản, thị trường ngoại tệ dạng thị trường ngầm khác để định hướng nguồn tiền nhàn rỗi công chúng để đầu tư vào mục tiêu phát triển tăng trưởng kinh tế: a) Nghiêm cấm doanh nghiệp mua bất động sản để đầu b) Xố bỏ hình thức hụi, họ KẾT LUẬN Xây dựng hình thành thị trường chứng khốn theo thông lệ quốc tế bước triển tất yếu trình xây dựng phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần, vận hành theo chế thị trường, có quản lý Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa nước ta Tuy nhiên, cần phải thấy rằng, thị trường chứng khốn - định chế tài cao cấp - sản phẩm kinh tế thị trường phát triển cao cho nên, với kinh tế thị trường mức sơ khai Việt Nam, với hệ thống pháp lý chưa đầy đủ, với sở hạ tầng chưa hoàn thiện nay, để hình thành, hồn thiện phát triển thị trường chứng khoán phục vụ đắc lực, có hiệu cho q trình phát triển kinh tế, cơng nghiệp hố đại hố đất nước, nhiều vấn đề lý luận thực tiễn đặt cần phải giải Luận văn đề xuất giải pháp kỹ thuật để xây dựng khu vực khác thị trường OTC, hình thành tổ chức xếp hạng tín nhiệm, Hiệp hội nhà kinh doanh chúng khốn, hình thành cơng ty tốn bù trừ xây dựng lãi suất chuẩn Để phát triển thị trường chứng khoán, luận văn đề xuất loạt sách, giải pháp hồn thiện khung pháp lý, nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, giải pháp tăng cung, kích cầu chứng khốn, giải toả vướng mắc tiến trình cổ phần hố, tư nhân hố, sách cơng khai hố thơng tin huy động tiềm lựcc ngân hàng thương mại việc phát triển thị trường chứng khoán Kinh nghiệm nhiều nước, đặc biệt nước có kinh tế chuyển đổi rõ ràng, 87 để hoạt động có hiệu quả, thị trường chứng khốn cần có điều kiện tiên cung, cầu, hệ thống tài trung gian, hệ thống luật lệ, hệ thống tốn, kiểm tốn đội ngũ nhân thích hợp Thiếu điều kiện tiên này, thị trường chứng khốn dù có thành lập, tồn hình thức, “hữu danh vơ thực”, “lợi bất cập hại” Thực trạng hoạt động vận hành HSTC năm qua minh chứng phủ nhận cho lập luận Vì vậy, tích cự, chủ động chuẩn bị đủ sở hạ tầng cần thiết để nâng cấp HSTC thành VSE triển khai kế hoạch, dự án hợp tác phát triển thị trường chứng khoán với tổ chức quốc tế nhằm hoàn thiện phát triển thị trường chứng khốn 88 có đủ sở để thị trường vào hoạt động lành mạnh, phát triển vững Đó bước tất yếu lộ trình xây dựng thị trường chứng khoán nhằm phục vụ cho việc phát triển kinh tế thị trường động, phục vụ cho định hướng hội nhập xu hướng toàn cầu hoá quốc tế hoá thị trường tài Việt Nam DANH SÁCH NHĨM TÊN NHIỆM VỤ XẾP LOẠI HOÀNG THỊ HƯỜNG PHẠM VỆT HẢI PHẠM THỊ HÀ LÊ NGỌC HOÀNG PHẠM THỊ GIANG TRỊNH NGỌC GIANG TRẦN VĂN DŨNG PHẠM VĂN HOÀN LÊ THỊ THU HẰNG Lý luận chung vấn đề nghiên cứu, kết luận Lý luận chung vấn đề nghiên cứu, kết luận Lý luận chung vấn đề nghiên cứu, kết luận Tốt Tốt Tốt Thực trạng vấn đề nghiên cứu, kết luận Thực trạng vấn đề nghiên cứu, kết luận Thực trạng vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Giải pháp cho vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Giải pháp cho vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Giải pháp cho vấn đề nghiên cứu, lời mở đầu Tốt Tốt Tốt Tốt Tốt Tốt 89 ... ký) phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Ba, nghiên cứu giải pháp hình thành phát triển khu vực thị trường khác chiến lược phát triển hồn thiện thị trường chứng khốn Việt Nam Phương pháp. .. chứng khoán thị trường chứng khoán Chương Thực trạng hình thành phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Các giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG... VỀ CHỨNG KHOÁN VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Những vấn đề thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm trình hình thành, phát triển thị trường chứng khoán a Khái niệm Khái niệm thị trường chứng khoán