http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N M Đ U Vi t nam ñã chuy n sang th i kỳ ñ i m i kinh t t n n kinh t t p trung quan liêu bao c p sang nên kinh t th trư ng ñư c 10 năm vi c góp OBO OKS CO M ph n ñ t ñư c m c tiêu n ñ nh phát tri n kinh t xã h i c a đ t nư c, sách ti n t c a Ngân hàng nhà nư c Vi t Nam có vai trò quan tr ng vi c ñi u ti t lư ng ti n cung ng, kìm ch l m phát, n đ nh giá tr đ ng ti n Chính sách ti n t c a Ngân hàng nhà nư c Vi t Nam nh ng năm g n ñây ñã có s phát tri n hư ng phù h p v i sách kinh t vĩ mơ Tuy nhiên, bên c nh vi c u hành sách ti n t qu c gia nhi u b t c p, h n ch , chưa t nh y bén sách c a Ngân hàng nhà nư c chưa linh tho t Trong giai ño n hi n nay, n n kinh t ngày sơi đ ng vi c ñi u hành sách ti n t t công c tr c ti p chuy n sang cơng c gián ti p có vi c áp d ng nghi p v th trư ng m ngày tr nên c p bách Đi u phù h p v i trình c!i cách h th ng Ngân hàng, v i vi c hoàn thi n cơng c c a sách ti n t giai ño n m i Nghi p v th trư ng m cho t i m i ñư c th c hi n Vi t Nam ñi u ki n khách quan ch quan v a chín mu i Vì v y đ tài “ Áp d ng nghi p v th trư ng m th c hi n sách ti n t Vi t Nam” m t ñ tài h t s c c n thi t c! v m∀t lý lu n th c ti#n đ góp ph n nâng cao hi u q a sách ti n t Đây m t ñ tài giúp cho t ch c tín d ng, ngân hàng thương m i, sinh viên kinh t vi c ti p c n nghi p v th trư ng m KI L Chính nh ng lý mà em ñã ch n ñ tài “Đánh giá hi u qu ho t ñ ng nghi p v th trư ng m c a Ngân Hàng Nhà Nư c Vi t Nam gi i pháp” v i mong mu n đóng góp ti ng nói c a vào vi c s% d ng Nghi p v th trư ng m ñ ngày hồn thi n sách ti n t qu c gia Đây m t v n ñ ñang m i, khơng th tránh kh i nh ng m khuy t h n ch , em mong ñư c s giúp ñ& ch∋ b!o c a th y Đ tài đưa m t s s lý lu n th c ti#n v th trư ng m ñ v n d ng Nghi p v th trư ng m – m t cơng c gián ti p có hi u q a c a http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N sách ti n t – vào tình hình th c t Vi t Nam hi n KI L OBO OKS CO M hi u qu! c a sách ti n t Vi t Nam, t góp ph n nâng cao http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N CHƯƠNG I: CƠ S LÝ LU N NGHI P V TH TRƯ NG M I KHÁI NI M NGHI P V TH TRƯ NG M S ñ i phát tri n c a Nghi p v th trư ng m OBO OKS CO M Nghi p v th trư ng m ñư c áp d ng ñ u tiên b i Ngân hàng Anh t nh ng năm 30 c a th k( 19 Vào th i gian này, lãi su t tái chi t kh u c a Ngân hàng Anh ñư c s% d ng m t cơng c ch y u đ ki m sốt lư ng ti n cung ng Tuy nhiên, cơng c t hi u l c lãi su t th trư ng ti n t gi!m liên t c vư t kh i s chi ph i c a lãi su t tái chi t kh u Đi u thúc đ)y Ngân hàng Anh tìm ki m cơng c có hi u qu! đ ñi u ch∋nh lãi su t th trư ng theo hư ng mong mu n Cách th c ñ u tiên ñư c áp d ng ñ nh∗m làm tăng lãi su t th trư ng là: - Bán ch ng khốn ph đ ng th i h a mua l i vào m t ngày xác đ nh tương lai -Vay th trư ng _ th c ch t m t kho!n vay t ngư i chi t kh u ho∀c t ngư i mơi gi i v i đ!m b!o b∗ng ch ng khốn ph -Bán h+n ch ng khốn ph -Vay t Ngân hàng thương m i -Vay t ngư i g%i ti n ñ∀c bi t B∗ng cách này, lư ng ti n trung ương gi!m ñi tương ng v i kh i lư ng vay ho∀c bán ch ng khoán, lãi su t th trư ng th tăng lên Cùng th i gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW ) Thu− S s% KI L d ng nghi p v bán ch ng khốn ph nh∗m thu hút lư ng v n kh! d ng dư th a Vào năm 1913, lúc ñ u Ngân hàng d tr liên bang M s% d ng Nghi p v th trư ng m m t công c b xung cho sách tái chi t kh u Tuy nhiên, sau Chi n tranh th gi i th nh t Nghi p v th trư ng m nh ng nư c ñư c s% d ng cơng c đ tài tr cho chi phí chi n tranh ho t ñ ng ñi u ch∋nh kinh t sau chi n tranh Cùng v i ho t ñ ng này, lư ng ch ng khốn ph n∗m tay NHTW tăng lên http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Đ n năm 1920, Nghi p v th trư ng m nh ng nư c v/n ch∋ ñư c s% d ng công c b tr cho sách lãi su t tái chi t kh u làm cho lãi su t tái chi t kh u tr nên hi u qu! Nhưng sau đó, hi u qu! t m quan tr ng c a Nghi p v th trư ng m ngày tăng lên, đư c s% d ng cơng c ba nư c ban đ u sau tr thành xu hư ng NHTW nư c khác OBO OKS CO M sách ti n t h uh t Đi u su t phát t : h n ch sách tái chi t kh u; s m r ng hoàn thi n c a h th ng th trư ng tái chính; s tăng lên c a lư ng ch ng khốn ph ch ng khốn có tính kho!n cao Cho ñ n Nghi p v th trư ng m đư c s% d ng m t cơng c Chính sách ti n t hi u qu! nh t h u h t NHTW c a nư c Khái ni m nghi p v th trư ng m Theo nghĩa g c c m t “Nghi p v th trư ng m ” ch∋ ho t ñ ng giao d ch ch ng khoá c a NHTW th trư ng m Thông qua hành vi mua , bán ch ng khốn này, NHTW có th tác đ ng tr c ti p ñ n d tr c a h th ng Ngân hàng gián ti p ñ n lãi su t th trư ng, t mà có th !nh hư ng ñ n lư ng ti n cung ng thơng qua tác đ ng c! v m∀t lư ng v m∀t giá V lý thuy t, ch ng khốn đ i tư ng giao d ch c a NHTW, có th ch ng khốn ph , ch ng khốn đư c phát hành b i doanh nghi p ho∀c Ngân hàng g m c! ch ng khoán ng0n h n dài h n Các ch th giao d ch Nghi p v th trư ng m có th Ngân hàng, doanh nghi p ho∀c t ch c phi tài khác KI L V m∀t th c t , Nghi p v th trư ng m hành vi giao d ch c a NHTW th trư ng m Xét v hình th c th trư ng m th trư ng giao d ch ch ng khoán n ng0n dài h n Tuy nhiên, khác v i khái ni m có ph m vi cơng c giao d ch rõ ràng th trư ng ch ng khoán hay th trư ng ti n t , th trư ng m nư c khác v ph m vi, v lo i hình cơng c th i h n c a công c giao d ch th trư ng Ch+ng h n, th trư ng m c a Nh t B!n ch∋ bao g m ch ng khoán n ng0n h n nh ng ngư i tham gia ch∋ g m t ch c tín d ng Như v y, Nh t th http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N trư ng m m t b ph n c a th trư ng ti n t Ngư c l i M ho∀c Đ c cho phép giao d ch c! ch ng khoán dài h n th trư ng m Xét theo th i h n c a ch ng khốn n th trư ng m nh ng nư c bao g m c! m t ph n c a th trư ng ch ng khoán Theo cách này, khái ni m “ Nghi p v th OBO OKS CO M trư ng m ” có ý nghĩa kinh t g0n v i c m t “Nghi p v th trư ng m ” Có nghĩa là, gi i h n khác v ñ i tư ng chr th giao d ch c a NHTW nghi p v th trư ng m s1 quy t ñ nh khái ni m c th v th trư ng m t ng nư c II CƠ CH TÁC Đ NG C A NGHI P V TH TRƯ NG M Tác ñ ng v m t lư ng (Tác ñ ng vào s ti n t ) Hành vi mua, bán ch ng khoán th trư ng m c a NHTW có !nh hư ng l p t c đ n tình tr ng d tr c a Ngân hàng thương m i (NHTM) thơng qua !nh hư ng đ n ti n g%i c a Ngân hàng thương m i t i NHTW, ti n g%i khách hàng t i NHTM t s1 !nh hư ng t i kh! cho vay c a NHTM s1 tác ñ ng ñ n h s nhân ti n s1 tác ñ ng ñ n m c cung ti n B∗ng vi c bán ch ng khốn, NHTW có th gi!m b t m t kh i lư ng ti n d tr tương ng (v i ñi u ki n nhân t khác khơng đ i) dù ngư i mua NHTM hay khách hàng c a nó, s ti n tốn cho lư ng ch ng khốn đư c ghi n vào tài kho!n c a Ngân hàng t i NHTW Trong trư ng h p ngư i mua khách hàng c a NHTM s ti n mua ch ng khoán s1 gi!m s dư ti n g%i c a khách hàng t i NHTM S gi!m xu ng c a d tr s1 làm gi!m kh! cho vay c a h th ng Ngân hàng th gi!m kh i lư ng ti n cung ng KI L Hành vi mua ch ng khoán c a NHTW s1 có tác đ ng ngư c l i NHTW bán tín phi u kho b c cho vay c a NHTM ↓ m ↓ d tr ngân hàng ↓ kh! Ms ↓ 2.Tác ñ ng v m t giá ( tác ñ ng v m t lãi su t) Ho t ñ ng mua bán th trư ng m c a NHTW có !nh hư ng gián ti p ñ n m c lãi su t th trư ng thơng qua hai đư ng: Th nh t, d tr c a Ngân hàng b !nh hư ng tác đ ng ñ n cung c u v n NHTW th trư ng ti n t liên Ngân hàng Cung – c u ti n TW http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N thay đ i s1 d/n đ n lãi su t th trư ng ti n NHTW thay ñ i M c lãi su t ng0n h n thơng qua d đốn c a th trư ng ho t ñ ng arbitrage v lãi su t s1 truy n tác ñ ng c a đ n m c lãi su t trung dài h n th trư ng tài T ng c u c a n n kinh t t c ñ tăng trư ng kinh t s1 ñư c quy t OBO OKS CO M ñ nh t i m t m c lãi su t ñư c th trư ng xác ñ nh Th hai, vi c mua ch ng khoán s1 làm !nh hư ng ñ n quan h cung -c u v ch ng khốn th trư ng m tác đ ng đ n giá c! c a Khi ch ng khốn thay đ i, t( l sinh l i c a thay đ i N u nh ng ch ng khốn có giá chi m t( tr ng l n giao d ch s thay đ i t( l sinh l i c a s1 tác đ ng tr l i ñ n lãi su t th trư ng, t ng c u AD s!n lư ng Cơ ch tác ñ ng qua lãi su t NHTW bán tín phi u kho b c Bán TPKB NHTW bán TPKB giá TPKB ↓ lãi su t th trư ng ↑ Đ u tư↓ D tr ↓ Cung v n NHTW↓ Ls ng0n h n↓ Ls th trư ng↓ Cơ ch tác ñ ng qua giá ch ng khoán Mua ch ng khoán Lư ng ch ng khoán th trư ng ↓ Giá ch ng khoán ↑ Lãi su t ch ng khoán ↓ Đ u tư ↑ AD↑ III CƠ CH HO T Đ NG C A NGHI P V TH TRƯ NG M KI L Các Nghi p v th trư ng m Trong Nghi p v th trư ng m ph!i có s tham gia c a NHTW b i n u khơng có s tham gia c a NHTW kh i lư ng ti n t nói chung s1 khơng thay đ i M t NHTW b!n ch ng khốn cho NHTM khác xét tồn c c ch∋ s d ch chuy n ch ng khoán di chuy n ngư c l i c a m t ph n d tr dư th a t NHTM sang NHTM khác ñang thi u v n mà thơi http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Có hai lo i Nghi p v th trư ng m : Nghi p v th trư ng m ñ ng nh∗m thay ñ i m c d tr s ti n t , Nghi p v th trư ng m th ñ ng nh∗m b l i nh ng chuy n ñ ng c a nhân t khác ñã !nh hư ng t i s ti n t 1.1 Giao d ch gi y t có giá OBO OKS CO M a Các giao d ch khơng hồn l i (hay giao d ch muabán h!n) Các giao d ch bao g m nghi p v mua, bán gi y t có giá c a NHTW th trư ng theo phương th c mua ñ t, bán ño n s giá th trư ng Hình th c giao d ch làm chuy n h0n quy n s h u ñ i v i ch ng khốn đ i tư ng giao d ch Vì v y !nh hư ng c a đ i v i d tr Ngân hàng dài h n gi y t ph!i cơng c n có m c r i ro th p ph!i ñư c phát hành b i t ch c ñ ñi u ki n theo quy đ nh b Các giao d ch có hồn l i (giao d ch có kỳ h n) Phương pháp ch y u ñư c s% d ng cho m c đích giao d ch t m th i h p ñ ng mua l i H p ñ ng mua l i ñư c s% d ng NHTW th c hi n m t giao d ch theo h p ñ ng mua l i, có nghĩa mua ch ng khốn t ngư i môi gi i th trư ng, ngư i ñ ng ý s1 mua l i vào m t ngày tương lai Giao dich mua mua bán có kỳ h n t n t i dư i d ng: Th nh t: Mua bán theo h p ñ ng mua l i: Là vi c NHTW ký h p ñ ng mua bán v i ngư i giao d ch giao d ch ñ ng ý mua l i gi y t có giá c a NHTW vào m t ngày xác ñ nh tương lai Th hai : Mua bán theo h p ñ ng mua l i ñ!o ngư c : vi c NHTW bán gi y t có giá cho ngư i giao d ch ngư i giao d ch l i ñ ng ý bán l i gi y KI L t có giá cho NHTW vào m t ngày xác ñ nh tương lai Các giao d ch có hồn l i ñư c s% d ng ch y u Nghi p v th trư ng m nh ng lý sau: Đây cơng c có hi u qu! nh t ñ bù ñ0p ho∀c tri t tiêu nh ng !nh hư ng khơng d tính trư c đ n d tr c a Ngân hàng, chi phí giao d ch c a m t h p ñ ng mua l i r2 so v i h p đ ng mua đ t bán đo n; Thích h p trư ng h p ñ nh hư ng sách ti n t khơng hồn h!o d/n ñ n vi c s% d ng gi!i pháp kh0c ph c; làm gi!m th i gian thông báo, mà http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N làm gi!m b t bi n đ ng c a th trư ng trư c quy t ñ nh hàng ngày c a NHTW 1.2 Nghi p v giao d ch hốn đ#i ngo i t Trong nghi p v tham gia giao d ch thi NHTW ñ ng th i ký hai h p OBO OKS CO M ñ ng l y ngo i t làm ñ i tư ng trao ñ i H p ñ ng 1: Mua bán ngo i t v i t( gia giao H p ñ ng 2: Bán ho∀c mua ngo i t v i t( giá co ky h n Ngoài m t lo t nghi p v khác ñư c NHTW s% d ng Nghi p v th trư ng m như: phát hành, ch ng ch∋ n c a NHTW, giao d ch hốn đ i ch ng khốn đ n h n Phương th∃c ho t ñ ng c a nghi p v th trư ng m Các Nghi p v th trư ng m đư c th c hi n thơng qua phưong th c giao d ch song phương qua phương th c đ u th u Có lo i ñ u th u: Đ u th u kh i lư ng ñ u th u lãi su t a.Phương th∃c giao d ch song phương Là phương th c mà NHTW v i ngư i giao d ch giao d ch th+ng v i ho∀c giao d ch thông qua nhà môi gi i ho∀c đ i lý ch ng khốn mà khơng mua bán thơng qua hình th c đ u th u b.Đ u th%u kh i lư ng Là vi c NHTWcho ngư i giao d ch bi t kh i lư ng c n can thi p,NHTW mua hay bán, niêm y t trư c m c lãi su t, th i h n gi y t có giá l i,la i KI L gi y t ,th i ñi m ñ a ñi m mua bán tốn Các t ch c tham gia đ u th u ch∋ vi c ñăng ký s ti n s ch p nh n m c lãi su t cho trư c Vi c phân ph i th u ñ i v i m t phiên th u có lãi su t c đ nh đư c ti n hành sau: N u ngư i giao d ch ch p nh n m c lãi su t ma HNTW ñưa h ñ∀t m c kh i lư ng giao d ch.Sau tồn b s ñăng ký ñ∀t th u ñư c c ng l i v i N u t ng s ñ∀t th u nh kh i lư ng HNTW c n can thi p tồn b đơn đ∀t th u ñ u ñư c phân ph i.N u ngư c l i ph!i phân b c.Đ u th%u lãi su t http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N Các t ch c tham gia ñ u th u t ñăng ký s ti n ng v i m c lãi su t ch n Đ i v i ñ u th u nh∗m cung ng thêm v n kh! d ng, s lư ng ñ∀t th u ñư c s0p s p theo th t ñư c phân ph i theo m c lãi su t cao s1 ñư c ưu tiên OBO OKS CO M phân ph i trư c cho ñ n s lư ng phân ph i ñư c s% d ng h t Trong ñ u th u lãi su t, NHTW có th áp d ng dư i hình th c m t giá (phương th c Hà Lan) ho∀c nhi u giá(phương th c M.) Hàng hoá c a nghi p v th trư ng m a Tín phi&u kho b c.(TB) Tín phi u kho b c gi y nh n n ph phát hành đ bù ñ0p thi u h t t m th i năm tài Th i h n c a tín phi u thơng thư ng dư i 12 tháng Đây công c ch y u c a Nghi p v th trư ng m c a h u h t NHTW nư c vì: -Tín phi u kho b c có tính kho!n cao -Đư c phát hành ñ nh kỳ v i kh i lư ng l n th có th tho! mãn nhu c u can thi p c a NHTW v i li u lư ng khác B tài ngư i có vai trò quan tr ng vi c xác ñ nh kh i lư ng phát hành, toán lãi g c c a tín phi u Tín phi u kho b c đư c phát hành hàng tu n ñ chi tr! kho!n n ng0n h n c a ph Vì v y, kh i lư ng tín phi u thay ñ i tuỳ theo nhu c u vay mư n c a ph s h n ch t c ñ tăng trư ng c a nhà ch c trách ti n t b Ch∃ng ch∋ ti n g(i (CD) KI L Ch ng ch∋ ti n g%i gi y nh n n c a Ngân hàng hay đ nh ch tài phi ngân hàng, xác nh n ti n ñư c g%i vào ngân hàng m t th i gian nh t ñ nh v i m t m c lãi su t ñ nh trư c Th i h n c a ch ng ch∋ ti n g%i thư ng ng0n h n S ñ i c a ch ng ch∋ ti n g%i ñánh d u s thay ñ i b!n ch qu!n lý ngân hàng: Chuy n t qu!n lý tài s!n n sang qu!n lý tài s!n có cung c p m t hình th c huy ñ ng v n ch ñ ng cho ngân hàng thay ph!i ph thu c vào ngư i g%i ti n Tình ưu vi t c a ch ng ch∋ ti n g%i http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N b!o đ!m s lưu thơng c a đư c s% d ng hàng hoá ph bi n cho Nghi p v th trư ng m c Thương phi&u (CP) Thương phi u ch ng ch∋ có giá ghi nh n l nh yêu c u toán ho∀c cam OBO OKS CO M k t tốn khơng u ki n m t s ti n xác ñ nh m t th i gian nh t ñ nh Đây gi y nh n n ñư c phát hành b i doanh nghi p nh∗m b xung v n ng0n h n Thương phi u tài s!n có đ i v i ngư i s h u tài s!n n ñ i v i ngư i phát hành thương phi u Cơ ch b!o lãnh c a ngân hàng làm cho thương phi u có tính chuy n ng cao th đư c ch p nh n d# dàng toán Vi c mua bán thương phi u c a NHTW s1 !nh hư ng m nh ñ n d tr c a ngân hàng ho∀c ti n g%i c a khách hàng t i NHTM d Trái phi&u ph Trái phi u ph ch ng khốn n dài h n ñư c Nhà nư c phát hành nh∗m bù ñ0p thi u h t ngân sách nhà nư c M∀c dù dài h n trái phi u ph đư c s% d ng ph bi n Nghi p v th trư ng m b i tính an tồn, kh i lư ng phát hành, tính n ñ nh phát hành kh! tác ñ ng tr c ti p ñ n giá c! trái phi u kho b c th trư ng tài e Trái phi&u quy n phương Tương t trái phi u ph , nh ng trái phi u quy n đ a phương khác v th i h n ñi u ki n ưu ñãi liên quan ñ n trái phi u Thông thư ng ngư i s h u trái phi u quy n đ a phương đư c hư ng ưu ñãi v thu thu nh p t trái phi u KI L f Các h p ñ)ng mua l i Đây nh ng vay ng0n h n, tín phi u kho b c ñư c s% d ng làm v t ñ!m b!o cho tài s!n có mà ngư i cho vay nh n đư c n u ngư i vay khơng toán n Hàng hoá th trư ng m ngày có xu hư ng đa d ng hố, u ph thu c vào: M t là, c nh tranh th trư ng tài ngày tr nên gay g0t, đ∀c bi t dư i !nh hư ng c a xu th tồn c u hố ho t đ ng tài s http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYEÁ N Nghi p v th trư ng m phát sinh theo ý tư ng ch ñ o c a NHTW, NHTW hồn tồn ch đ ng ki m sốt đư c kh i lư ng giao d ch Tuy nhiên vi c ki m soát gián ti p, khơng nh n đư c Ví d ngh êp v chi t kh u, NHTW có th khuy n khích ho∀c khơng khuy n khích NHTM, ch∋ chi t kh u OBO OKS CO M thông báo lãi su t chi t kh u mà khơng ki m sốt tr c ti p kh i lư ng cho vay Nghi p v th trư ng m v a linh ho t v a xác, có th s% d ng kỳ quy mơ Khi có u c u thay đ i v d tr ho∀c s ti n t , dù b t m c nh ñi n a, Nghi p v th trư ng m có th đ t đ ơc b∗ng cách mua ho∀c bán m t lư ng nh ch ng khoán Ngư c l i, n u có u c u thay đ i d tr ho∀c s ti n t quy mô l n, NHTW có đ kh! th c hi n đ ơc thông qua vi c mua ho∀c bán m t kh i lư ng l n tương ng ch ng khoán Nghi p v th trư ng m d# dàng đ!o chi u N u NHTW có m0c ph!i sai sót q trình thưc hi n Nghi p v th trư ng m có th t c kh0c s%a ch a sai sót Ví d : Khi NHTW nh n th y r∗ng, lãi su t th trư ng ti n t (lãi su t ng0n h n) hi n ñang th p v a qua NHTW ñã th c hi n vi c mua nhi u th trư ng m , có th s%a ch a b∗ng cách bán gi y t có giá cho Ngân hàng Nghi p v th trư ng m có tính an tồn cao: Giao d ch th trư ng m h u không g∀p r i ro, ñ i v i c! NHTW NHTM, b i s b!o đ!m cho giao d ch th trư ng m ñ u nh ng gi y t có giá, có tính tốn cao, khơng có r i ro tài KI L Nghi p v th trư ng m có th th c hi n m t cách nhanh chóng không v p ph!i s ch m ch# c a th t c hành Khi NHTW quy t ñ nh mu n thay ñ i d tr ho∀c s ti n t , NHTW ch∋ c n ñưa yêu c u cho nhà giao d ch ch ng khoán th trư ng ti n t , sau vi c mua bán s1 đư c th c thi Chính ưu ñi m mà công c Nghi p v th trư ng m ñã ñư c áp d ng vào vi c th c hi n sách ti n t 2000 Vi t Nam b0t ñ u t ngày 12-7- http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N CHƯƠNG II:TH0C TR NG VÀ GI1I PHÁP PHÁT TRI2N NGHI P V TH TRƯ NG M I S0 PHÁT TRI2N C A CÁC LO I GI3Y T CÓ GIÁ NG4N H N VI T NAM Vi t Nam r t ñơn gi!n, ñang OBO OKS CO M Cho ñ n công c ng0n h n VI T NAM giai ño n ñ u chưa th hi n tính ch t đ y đ v n có c a N i tr i c! lo i tín phi u mà Kho b c nhà nư c ñã phát hành nh ng năm qua tín phi u Ngân hàng nhà nư c Tín phi&u kho b c (TPKB) TPKB gi y vay n ng0n h n c a kho b c nhà nư c nh∗m bù ñ0p b i chi ngân sách nhà nư c Th i h n c a TPKB thư ng dư i năm nư c ta th i gian qua kh i lư ng huy ñ ng v n cho ngân sách nhà nư c dư i hình th c đ u th u trái phi u kho b c qua Ngân hàng nhà nư c ngày tăng t( tr ng huy ñ ng v n qua kênh chi m 40% t ng kh i lư ng v n huy ñ ng nư c cho ngân sách nhà nư c Th trư ng ñ u th u TPKB qua Ngân hàng nhà nư c ñư c ho t ñ ng t 1994 Sau năm ho t ñ ng th trư ng ñ u th u TPKB ñã có 44 thành viên NHTM qu c doanh, 16 NHTM c ph n, ngân hàng liên doanh, 13 chi nhánh Ngân hàng nư c t i Vi t Nam, t ch c b!o hi m qu tín d ng TW Phương pháp đ u th u ñ i v i TPKB phương pháp Hà Lan, thành viên ñ∀t th u theo lãi su t ch khơng theo giá, B tài áp d ng lãi su t ch∋ ñ o vi c xét m th u N u lãi su t trúng th u ph m vi lãi su t ch∋ đ o đ t đ u th u thành cơng lãi su t trúng KI L th u lãi su t tín phi u phát hành, n u lãi su t ñ∀t th u cao lãi su t ch∋ đ o có nh ng đơn đ∀t th u có m c lãi su t nh ho∀c b∗ng lãi su t ch∋ ñ o m i ñư c trúng th u V i ch ñ nh giá th c ch t vi c ñ u th u TPKB ñ u th u kh i lư ng v i khung lãi su t ñư c ñ nh s5n, th tính c nh tranh khơng cao T tháng 6/1995 đ n tháng 12/2002 B tài ph i h p v i Ngân hàng nhà nư c t ch c 292 ñ t ñ u th u TPKB v i doanh s phát hành 28.000 t( đ ng Th trư ng m có 22 thành viên, có thành viên tham gia http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N thư ng xun, kh i lư ng giao d ch TPKB t th trư ng m ñi vào ho t ñ ng ñ n 6/2002 ñ t doanh s giao d ch 11 t( ñ ng, s cho th y tính kho!n c a TPKB cao Các thành viên tham gia ñ u th u ch y u NHTM nhà nư c Năm 2001 OBO OKS CO M NHTM nhà nư c ñã trúng th u 3805 t( đ ng TPKB (tình theo m nh giá) chi m 97,2% t ng s kh i lư ng TPKB phát hành, tài tín d ng khác ch∋ chi m 2,65%, công ty b!o hi m chi m 0,2% t ng kh i lư ng tín phi u trúng th u Trong năm 2002, NHTM nhà nư c trúng th u 4000 t( ñ ng, chi m 98% kh i lư ng TPKB phát hành Lãi su t TPKB t ng bư c ñư c h d n cho phù h p lãi su t th trư ng, góp ph n gi!m nh6 gánh n∀ng cho ngân sách nhà nư c Tuy nhiên m c lãi su t chưa th t h p lý nên nhi u lư ng ñăng ký d th u cao lư ng trúng th u th p nhi u so v i d ki n phát hành Th trư ng tín phi u hi n có ch y u th trư ng sơ c p, chưa ph!i th trư ng th c p ph c v đơng đ!o cho t ng l p dân cư Xu hư ng s0p t i c n phát hành ñ u ñ∀n TPKB v i kỳ h n khác nhau:TPKB kỳ h n 91 ngày ñư c phát hành tu n, TPKB kỳ h n 182 ngày phát hành tu n l n, kỳ h n 273 ngày phát hành tu n l n, kỳ h n 364 ngày phát hành tu n l n, m c đích tăng hàng hoá cho th trư ng ti n t Tín phi&u Ngân hàng nhà nư,c Tín phi u Ngân hàng nhà nư c gi y nh n n ng0n h n, có lãi su t Ngân KI L hàng nhà nư c phát hành nh∗m t o cơng c đ u hành th trư ng ti n t theo m c tiêu Chính sách ti n t t ng th i kỳ Đây tín phi u chi t kh u đư c Ngân hàng nhà nư c bán th p m nh giá, giá bán đư c hình thành theo quan h cung-c u v v n th trư ng ti n t Th i h n c a tín phi u đư c xác đ nh 1,3,6 ho∀c tháng; m nh giá có nhi u lo i mà t i thi u 500 tri u VND, t i ña 10000 tri u VND T ng giá tr phát hành t ng ñ t m nh giá c th th ng ñ c Ngân hàng nhà nư c công b trư c m3i đ t phát hành Các tín phi u ñư c bán dư i hình th c ñ u giá theo phương th c: ñ u http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N giá kh i lư ng ñ u giá bán Ngư i mua tín phi u tài tín d ng có tài kho!n ti n g%i t i Ngân hàng nhà nư c Trong nh ng năm qua, s lư ng tín phi u Ngân hàng nhà nư c đư c phát hành r t ít, phát hành khơng thư ng xun Các TCTD tham gia mua tín phi u OBO OKS CO M ch y u NHTM qu c doanh Đ tr thành cơng c u hành th trư ng ti n t có hi u qu! tín phi u Ngân hàng nhà nư c ph!i ñáp ng n a c! v s lư ng ch t lư ng Theo quy ch phát hành tín phi u Ngân hàng nhà nư c s 362/1999 QĐ-NHNN đ n ngày 8/10/1999 tín phi u ñ ơc t mua bán chuy n ng, c)m c gi a TCTD , ñư c c m c ñ vay v n ho∀c chi t kh u t i Ngân hàng nhà nư c, ñư c s% d ng làm công c nghi p v th trư ng m Th i h n tín phi u dư i năm, m nh giá t i thi u 100 tri u ñ ng m c m nh giá b∗ng b i s c a 100 tri u II TH0C TR NG HO T Đ NG TH NH5NG NĂM QUA TRƯ NG M VI T NAM TRONG Nghi p v th trư ng m b0t ñ u v n hành vào 12/7/2000 ghi nh n vi c chuy n ñi u hành Chính sách ti n t t cơng c tr c ti p sang cácc ông c gián ti p c a Ngân hàng nhà nư c Vi t Nam Quy ch ho t ñ ng c a Nghi p v th trư ng m ñư c ban hành theo quy t ñ nh s 85/2000/QĐ - NHNN14 ngày 9/3/2000 Trong th i gian qua, ban ñi u hành Nghi p v th trư ng m có nh ng ch∋ ñ o sát ñ i v i ho t ñ ng c a th trư ng ñó ñã khăc ph c ph n khó khăn th i gian ñ u v n hành Sau năm ho t đ ng, tính đ n cu i năm 2002, th trư ng m có KI L 22 thành viên, có NHTM qu c doanh, 10 NHTM c ph n, chi nhánh ngân hàng nư c ngoài, ngân hàng liên doanh, Qu tín d ng TW cơng ty tài Trong s 22 thành viên nói ch y u có NHTM qu c doanh thư ng xuyên giao d ch, ngân hàng n0m 70% lư ng hàng hố th c đ u ki n giao d ch th trư ng m Cho ñ n nay, Nghi p v th trư ng m ñã ñư c th c hi n an tồn, quy đ nh, vi c u hành Nghi p v th trư ng m c a NHNN ñã phù h p v i m c tiêu sách ti n t bám sát di#n bi n c a n n kinh t th trư ng ph n http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N ñi u ch∋nh v n kh! d ng c a t ch c tín d ng, thu hút th a v n bơm thêm thi u v n Trong th i gian ñ u v n hành, bình quân 10 ngày Ngân hàng nhà nư c t ch c phiên giao d ch th trư ng m ch y u áp d ng phương th c ñ u th u lãi su t ch∋ có nh t phiên đ u tiên áp d ng phương ñ n 5,58%/ năm OBO OKS CO M th c ñ u th u kh i lư ng Lãi su t ñăng ký giao ñ ng kho!ng 4,00%/năm Trong tháng 8/2000 lư ng v n kh! d ng c a t ch c tín d ng có xu hư n dư th a nên NHNN ti n hành bán tín phi u NHNN nh∗m thr hút s v n ñ ng th i t o thêm hàng hoá cho th trư ng m Trong phiên liên ti p c a tháng 8/2000, NHNN ñã bán h+n 550 t( ñ ng, ñ t k t qu! 100% so v i d ki n T tháng ñ n cu i tháng 12/2002, có s h n ch c a NHNN c%a s chi t kh u nhu c u tín d ng đ ng Vi t Nam tăng d n d/n ñ n khan hi m v n kh! d ng t ch c tín d ng, NHNN ñã s% d ng giao d ch ñ!o chi u mua gi y t có giá 14 phiên liên ti p v i doanh s 1353,5 t( ñ ng Đ u năm 2001, ban ñi u hành Nghi p v th trư ng m quy t ñ nh ti n hành giao d ch thư ng xun hàng tu n vào ngày th tư, t giúp cho thành viên ch ñ ng theo dõi, n0m b0t k p th i thông tin v th trư ng T 1/10/2001 ñ n 15/2/2001, lư ng v n kh! d ng ti p t c thi u h t nhu c u ti n m∀t tăng NHNN ti n hành mua vào gi y t có giá, ch y u mua kỳ h n T 21/2 ñ n 14/3/2001, lư ng v n kh! d ng có bi u hi n dư th a, NHNN th c hi n bán h+n gi y t có giá ñ t 470 t( ñ ng T 21/3 ñ n 30/5/2001, nhu c u v n kh! d ng tăng, NHNN th c hi n mua có kỳ h n gi y t có giá v i t ng gi! tr KI L ñ t 745 t( ñ ng Qua nh ng di#n bi n c a th trư ng m năm 2001 ta th y ho t ñ ng c a Nghi p v th trư ng m ñư c th c hi n tương ñ i linh ho t ñã ñáp ng ph n nhu c u v v n kh! d ng, gi!i quy t ñư c ph n lư ng v n kh! d ng dư th a c a t ch c tín d ng s th i kỳ, t góp ph n th c hi n m c tiêu mà NHNN ñ∀t ra, n ñ nh th trư ng ti n t ho t ñ ng ngân hàng Trong năm 2002, tính đ n ngày 5/9, Ngân hàng nhà nư c ñã t ch c 52 phiên giao d ch Tháng 5/2002, th trư ng m ñã ñư c tăng t phiên / tu n lên http://kilobooks.com THƯ VIỆ N ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N phiên / tu n vào ngày th ba th năm Trong 52 phiên giao d ch có phiên th c hi n bán h+n, v i t ng kh i lư ng trúng th u 900 t( ñ ng Trong 43 phiên giao d ch mua, có 20 phiên khơng có t ch c tín d ng(TCTD ) trúng th u T ng kh i lư ng trúng th u c a phiên giao d ch mua có kỳ h n t ñ u OBO OKS CO M năm ñ n 5/9/2002 5771,53 t( ñ ng Trong tháng 9/2002 th i gian toán phiên giao d ch th trư ng m ñư c rút xu ng t th c hi n ngày sau ñ u th u xu ng th c hi n ngày ñ u th u Trong năm 2002, doanh s giao d ch Nghi p v th trư ng m tăng m nh so v i 2001, doanh s mua ñ t 7200 t( ñ ng b∗ng kho!ng 218% t ng doanh s mua c a c! năm 2001, doanh s bán ñ t 1700 t( ñ ng b∗ng kho!ng 274% doanh s bán năm 2001 Như v y k t khai trương ñ n ngày 5/9/2002, NHNN ñã t ch c ñư c 118 phiên giao d ch th trư ng m , v i t ng kh i lư ng trúng th u ñ t 7671,53 t( đ ng v i t t c! hình th c giao d ch c a th trư ng m như: bán h0n, bán có kỳ h n, mua h+n , mua có kỳ h n Ho t đ ng th trư ng m th i gian qua ñã ñ t ñư c nh ng k t q a sau: M t là, góp ph n c ng c thêm v th , vai trò qu!n lý c a NHNN n n kinh t th trư ng, phù h p v i xu hư ng h i nh p tồn c u hố Hai là, ho t ñ ng c a Nghi p v th trư ng m ñư c th c hi n tương ñ i linh ho t, góp ph n th c hi n m c tiêu NHNN ñ∀t ra, n ñ nh th trư ng ti n t ho t ñ ng NH Đ∀c bi t v i vi c cung ng v n qua Nghi p v th trư ng m , KI L góp ph n th c hi n ch trương kích c u c a ph , thúc đ)y s!n xu t, nâng cao s c mua c a xã h i Ba là, vi c hoàn thi n văn b!n pháp lý cho ho t ñ ng Nghi p v th trư ng m phù hng Nghi p v th trư ng m phù h ho t ñ ng c a th trư ng đư c thơng su t Vi c l0p ñ∀t trang thi t b , thi t k chương trình ph n m m ph c v cho ho t ñ ng c a Nghi p v th trư ng m ñã ñư c th c hi n kh)n trương, t o ñi u ki n cho giao d ch di#n trơi ch!y, đ!m b!o quy ch , quy trình an tồn ... hành tu n l n, m c đích tăng hàng hố cho th trư ng ti n t Tín phi&u Ngân hàng nhà nư,c Tín phi u Ngân hàng nhà nư c gi y nh n n ng0n h n, có lãi su t Ngân KI L hàng nhà nư c phát hành nh∗m t o... ĐIỆ N TỬTRỰC TUYẾ N giá kh i lư ng ñ u giá bán Ngư i mua tín phi u tài tín d ng có tài kho!n ti n g%i t i Ngân hàng nhà nư c Trong nh ng năm qua, s lư ng tín phi u Ngân hàng nhà nư c ñư c phát... u mà Kho b c nhà nư c ñã phát hành nh ng năm qua tín phi u Ngân hàng nhà nư c Tín phi&u kho b c (TPKB) TPKB gi y vay n ng0n h n c a kho b c nhà nư c nh∗m bù ñ0p b i chi ngân sách nhà nư c Th i