Đề tài: Trình bày thực trạng giải pháp nâng cao chất lượng hoạt động Công ty Chứng khoán Việt Nam Mục lục I- Những vấn đề CTCK Việt Nam……………………………………… 1 Văn pháp luật điều tiết hoạt động CTCK………………………… .1 Cơ quan quản lý trực tiếp……………………………………………………1 Tổng quan CTCK Việt Nam Một số nguyên tắc chung tổ chức hoạt động CTCK VN……5 II-Thực trạng………………………………………………………………………… 1.Giai đoạn 2000 – 2005……………………………………………………………… 1.1.Số lượng quy mơ hoạt động cơng ty chứng khốn 1.2.Chất lượng hoạt động 2.Giai đoạn 2006 – 2007…………………………………………………………… 2.1.Số lượng quy mô hoạt động cơng ty chứng khốn 2.2.Về hoạt động cơng ty chứng khốn a.Về hoạt động môi giới……………………………………………… 10 b.Về hoạt động tự doanh …………………………………………… 11 c.Hoạt động bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành…………………… 12 d.Hoạt động tư vấn ………………………………………………… 12 Giai đoạn nửa cuối 2007 đến tháng đầu năm 2009…………………………… 15 3.1 Về số lượng quy mô giao dịch .15 3.2.Kết hoạt động kinh doanh 16 3.3.Hạn chế hoạt động công ty chứng khoán 18 Giai đoạn tháng cuối năm 2009 nay……………………………… 19 4.1 Tình hình hoạt động tổng quan 19 4.2 Bất cập 26 Thao túng giá…………………………………………………… 2.Bán khống cổ phiếu………………………………………………… 3.Tính minh bạch……………………………………………………… III-Giải pháp cho cơng ty chứng khốn 28 I- Những vấn đề CTCK Việt Nam Văn pháp luật điều tiết hoạt động CTCK • Luật doanh nghiệp • Luật chứng khốn văn pháp luật hướng dẫn • Quyết định 27/2007/QĐ-BTC ban hành quy chế tổ chức hoạt động CTCK Cơ quan quản lý trực tiếp • Uỷ ban chứng khốn nhà nước • Các trung tâm giao dịch trung tâm lưu ký mà cơng ty chứng khốn thành viên Tổng quan CTCK Việt Nam • CTCK tổ chức có tư cách pháp nhân hoạt động kinh doanh chứng khốn, bao gồm một, số tồn hoạt động môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khốn • Cùng với phát triển thị trường, số cơng ty chứng khốn tăng nhanh: Cuối 2009, thị trường có 105 CTCK, 46 công ty quản lý quỹ, 382 quỹ đầu tư nước ngồi, ngân hàng lưu ký • Các nghiệp vụ vốn pháp định cho nghiệp vụ:  Mơi giới chứng khốn: 25 tỷ Là hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn cơng ty chứng khoán đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua chế giao dịch Sở giao dịch chứng khốn hay thị trường OTC mà khách hàng phải chịu trách nhiệm hậu kinh tế việc giao dịch Khi thực nghiệp vụ mơi giới, cơng ty chứng khốn phải mở tài khoản giao dịch chứng khoán tiền cho khách hàng sở hợp đồng ký kết khách hàng công ty Trong trường hợp khách hàng cơng ty chứng khốn mở tài khoản lưu ký chứng khoán tổ chức lưu ký ngân hàng thương mại chi nhánh ngân hàng nước ngồi, cơng ty chứng khốn có trách nhiệm hướng dẫn thủ tục giao dịch, mua bán cho khách hàng phải ký hợp đồng văn với tổ chức lưu ký Tiền hoa hồng môi giới thường tính phần trăm tổng giá trị giao dịch  Tự doanh chứng khoán: 100 tỷ Là nghiệp vụ mà cơng ty chứng khốn thực mua bán chứng khốn cho Cơng ty chứng khoán thực nghiệp vụ tự doanh nhằm mục đích thu lợi đơi nhằm mục đích can thiệp điều tiết giá thị trường Chứng khoán tự doanh chứng khốn niêm yết chưa niêm yết TTCK Ngồi cơng ty chứng khốn tự doanh chứng khốn lơ lẻ khách hàng, sau tập hợp lại thành lơ chẵn để giao dịch TTCK Theo Điều 20 quy chế hoạt động tổ chức cơng ty chứng khốn số 55/2004/QĐ-BTC ngày 17/6/2004 quy định hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn sau: · Cơng ty chứng khốn phải đảm bảo có đủ tiền chứng khốn để tốn lệnh giao dịch · Khi tiến hành nghiệp vụ tự doanh, cơng ty chứng khốn khơng được: o Đầu tư vào cổ phiếu cơng ty có sở hữu 50% vốn điều lệ cơng ty chứng khốn o Đầu tư vượt 20% tổng số cổ phiếu lưu hành tổ chức niêm yết o Đầu tư 15% số cổ phiếu lưu hành tổ chức không niêm yết  Bảo lãnh hát hành chứng khoán: 165 tỷ Là việc bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khốn, nhận mua phần hay tồn chứng khoán tổ chức phát hành để bán lại mua số chứng khốn lại chưa phân phối hết Hiện giới có số hình thưc bảo lãnh phát hành sau: · Bảo lãnh cam kết chắn: hình thức bảo lãnh mà tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết mua tồn số chứng khốn phát hành cho dù có phân phối hết hay khơng · Bão lãnh cố gắng tối đa: phương thức bảo lãnh mà theo tổ chức bảo lãnh thỏa thuận làm đại lý phát hành cho tổ chức phát hành Tổ chức bảo lãnh khơng cam kết bán tồn số chứng khốn mà cam kết cố gắng tối đa Số chứng khốn lại khơng phân phối hết trả lại cho tổ chức phát hành Như vậy, kết việc bán chứng khoán tổ chức phát hành tùy thuộc khả năng, uy tín lựa chọn nhà đầu tư tổ chức bảo lãnh · Bảo lãnh tất không: phương thức bảo lãnh mà theo đó, tổ chức phát hành yêu cầu tổ rhức bảo lãnh phải bán hết số chứng khoán dự định phát hành, không phân phối hết hủy bỏ đợt phát hành Theo phương thức này, bảo đảm đợt phát hành có thành công hay không, nên UBCKNN thường quy định số chứng khoán mà nhà đầu tư mua thời gian chào bán giữ người thứ ba để chờ kết cuối đợt phát hành Nếu đợt phát hành khơng thành cơng nhà đầu tư trả lại toàn số tiền đặt cọc · Bảo lãnh với hạn mức tối thiều: phương thức kết hợp phương thức bảo lãnh cố gắng tối da phương bảo lãnh tất không Theo phương thức này, tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán tối thiểu tỷ lệ chứng khoán định Nếu số lượng chứng khoán bán hạn mức đợt phát hành hủy bỏ toàn tiền đặt cọc mua chứng khoán trả lại cho nhà đầu tư Đây phương thức bảo lãnh tương đối hiệu quả, vừa bảo vệ lợi ích cho tổ chức phát hành, vừa hạn chế rủi ro cho tổ chức bảo lãnh Riêng Việt Nam áp dụng hình thức bảo lãnh với cam kết chắn nhằm mục đích bảo vệ cua rnhà đầu tư gắn kết trách nhiệm cơng ty chứng khốn  Tư vấn đầu tư chứng khoán:10 tỷ Là dịch vụ mà cơng ty chứng khốn cung cấp cho khách hàng lĩnh vực tư vấn đầu tư chứng khoán; tư vấn tái cấu tài chính, chia, tách, sáp nhập, hợp doanh nghiệp; tư vấn cho doanh nghiệp việc phát hành niêm yết chứng khoán Đây nghiệp vụ mà vốn kiến thức chuyên môn, kinh nghiệp nghề nghiệp đội ngũ chun viên tư vấn cơng ty chứng khốn Theo quy định Việt Nam, thực tư vấn đầu tư chứng khốn cho khách hàng, cơng ty chứng khoán nhân viên kinh doanh phải: · Tuân thủ đạo đức nghề nghiệp · Bảo đảm tính trung thực, khách quan khoa học hoạt động tư vấn · Khơng tiến hành hoạt động làm cho khách hàng công chúng hiểu lầm giá cả, giá trị chất loại chứng khốn · Khơng có hành vi cung cấp thông tin sai thật để dụ dỗ hay mời gọi khách hàng mua bán loại chứng khốn · Bảo mật thơng tin nhận từ người sử dụng dịch vụ tư vấn trừ trường hợp đươc khách hàng đồng ý pháp luật có quy định khác · Chịu trách nhiệm trước pháp luật hoạt động tư vấn bồi thường thiệt hại cho người sử dụng dịch vụ tư vấn vi phạm cam kết hợp đồng tư vấn Tuy nhiên, nhà tư vấn thường đánh giá tình theo kiến thức, kinh nghiệm tư chủ quan họ, việc đánh giá tình nha tư vấn khác Tính khách quan xác phân tích mang lại uy tín cho nhà tư vấn • CTCK phép thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán thực nghiệp vụ tự doanh chứng khốn • Từ 1/1/2007 CTCK khơng thực nghiệp vụ quản lý danh mục mà hoạt động chuyển sang cho công ty quản lý quỹ • Ngoài CTCK cung cấp dịch vụ tư vấn tài dịch vụ tài khác:  Tư vấn tái cấu TCDN, thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp, tư vấn quản trị công ty cổ phần  Tư vấn chào bán, niêm yết chứng khoán  Tư vấn cổ phần hóa, xác định giá trị DN  Tư vấn tài khác phù hợp với quy định pháp luật Một số nguyên tắc chung tổ chức hoạt động CTCK Việt Nam • Cơ cấu tổ chức cơng ty chứng khốn phải đảm bảo tách biệt văn phòng làm việc, nhân sự, hệ thống liệu, báo cáo phận nghiệp vụ có xung đột lợi ích cơng ty chứng khốn khách hàng lợi ích khách hàng với • Vốn điều lệ CTCK phải đáp ứng yêu cầu vốn pháp định nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn • CTCK phải trì tỉ lệ vốn khả dụng tổng vốn nợ điều chỉnh tối thiểu 5% • Tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu CTCK không vượt lần • Nợ ngắn hạn tối đa tài sản ngắn hạn • Hạn chế đầu tư CTCK  Đầu tư vào cổ phiếu phần vốn góp cơng ty có sở hữu 50% vốn điều lệ CTCK  Cùng với người có liên quan đầu tư từ 5% trở lên vốn điều lệ CTCK khác  Đầu tư từ 20% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành tổ chức niêm yết  Đầu tư từ 15% trở lên tổng số cổ phiếu lưu hành tổ chức khơng niêm yết  Đầu tư góp vốn từ 15% trở lên tổng số vốn góp công ty TNHH II-Thực trạng: 1.Giai đoạn 2000 – 2005 1.1.Số lượng quy mô hoạt động công ty chứng khốn Ngày 28/11/1996, Chính phủ nghị định thành lập Ủy Ban Chứng khoán Nhà Nước Ngày 11/7/1998, Thủ tướng Chính phủ định thành lập hai Trung tâm giao dịch chứng khoán thuộc Ủy ban Chứng khoán nhà nước 20/07/2000 : Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM thức vào hoạt động với: • Cty chứng khoán :SSI với vốn điều lệ ban đầu tỷ đồng • cổ phiếu niêm yết : Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) Công ty cổ phần Cáp Vật liệu viễn thông (Sacom) • Một tuần có hai phiên giao dịch.Giá trị cổ phiếu niêm yết 270 tỷ đồng (theo mệnh giá) Giá trị giao dịch bình qn phiên tồn thị trường liên tục tăng từ 1,4 tỷ đồng Trong năm đầu, thị trường chứng khốn Việt Nam non nớt, số nhà đầu tư tham gia thị trường ít, khơng nhiều cá nhân, tổ chức mặn mà với việc thành lập CTCK Thị trường chứng khoán phát triển chậm, khơng có biến động lớn.Đến 05/05/2001 có cơng ty niêm yết cơng ty kinh doanh chứng khoán hoạt động trung tâm giao dịch chứng khốn Có 8.700 tài khoản nhà đầu tư, Thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục phát triển chậm chạp năm Số lượng CTCK sau năm thị trường hoạt động 12 công ty với tổng vốn điều lệ 465 tỷ đồng, thực tất nghiệp vụ chứng khoán Số lượng mã cổ phiếu giao dịch thị trường không cao (73 mã) với giá trị vốn hóa khơng lớn Thị trường có 14000 nhà đầu tư Số nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư nước ngồi khơng lớn Tình trạng thị trường chứng khoán chưa thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Nhìn vào biểu đồ ta thấy số index khơng tăng mà chí sụt giảm năm đầu Năm 2004 2005 thị trường có chuyển biến tích cực.Chỉ số VN index liên tục tăng Qua năm TTGDCK TP vận hành hệ thống giao dịch thông suốt an toàn 1.000 phiên giao dịch, với giá trị giao dịch bình qn phiên tồn thị trường liên tục tăng từ 1,4 tỷ đồng năm 2000 lên 81 tỷ đồng tháng đầu năm 2005 Bức tranh chung Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2005 có khởi sắc, quy mơ thị trường mở rộng, tăng khoảng 55% giá trị chứng khoán niêm yết, số lượng nhà đầu tư tăng 35%, lòng tin nhà đầu tư thị trường nâng lên Đây hội lớn cho cơng ty chứng khốn tăng số khách hàng ,số lượng nhà đầu tư từ 3.000 tài khoản vào năm 2000 đạt 24.300 tài khoản, có 250 nhà đầu tư tổ chức Cũng năm 2005 trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội thức vào hoạt động động lực lớn cho TTCK hội lớn cho cơng ty chứng khốn Qua năm hoạt động có 14 CTCK thành lập hoạt động TTCK Năm 2005, 14 công ty có lãi Các CTCK SSI, Bảo Việt, ACB, VCBS có mức lợi nhuận 30% Sự lớn mạnh CTCK qua việc mở rộng quy mô hoạt động số tỉnh-thành nước Hà Nội, Hải Phòng, Đà Nẵng, TPHCM, Bình Dương, Cần Thơ…, mà tiềm lực vốn nguồn nhân lực khơng ngừng gia tăng, góp phần nâng cao lực hoạt động thị trường 1.2.Chất lượng hoạt động Tính đến năm 2004 Các CTCK mở rộng hoạt động nghiệp vụ, có kết kinh doanh tiềm phát triển khả quan : Cùng với gia tăng số lượng, chất lượng loại hình dịch vụ tiện ích phục vụ người đầu tư ngày nâng cấp đa dạng hóa Các mơ hình đầu tư quỹ đầu tư chứng khoán, hợp đồng mua lại trái phiếu, cổ phiếu có kỳ hạn… bắt đầu xuất thị trường, làm phong phú thêm hàng hóa để người đầu tư lựa chọn Các dịch vụ gia tăng giá trị liên kết tài khoản với ngân hàng, báo giá chứng khoán qua điện thoại, theo dõi giao dịch chứng khoán trực tuyến, đặt lệnh giao dịch qua điện thoại, Internet… CTCK đưa vào áp dụng ngày nhiều, đem lại lợi ích thiết thực cho người đầu tư Nguồn vốn điều lệ CTCK lên tới 810 tỷ đồng, hoạt động kinh doanh ổn định sau số năm đầu khó khăn, đến năm 2004 CTCK có lãi thực trích quỹ dự phòng tài để tăng vốn điều lệ Cụ thể: + Về kết triển khai hoạt động nghiệp vụ cấp phép: Các CTCK chủ động triển khai mạnh hoạt động tư vấn tài doanh nghiệp: cung cấp dịch vụ định giá doanh nghiệp, tư vấn cổ phần hoá, thực đấu giá phát hành cổ phiếu qua CTCK, tư vấn niêm yết phát hành bổ sung tăng vốn qua TTCK Trong năm 2004, CTCK làm đại lý phát hành cổ phiếu cho gần 20 cơng ty tư vấn cổ phần hố cho gần 100 doanh nghiệp, tư vấn niêm yết niêm yết bổ sung cho 10 doanh nghiệp, đóng góp CTCK tiến trình đẩy mạnh cổ phần hoá DNNN nhà nước Trong năm 2004 có 6/13 CTCK triển khai nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư với tổng giá trị chứng khoán danh mục 240 tỷ đồng Bên cạnh đó, CTCK thực bảo lãnh phát hành với tổng giá trị 9.034 tỷ đồng + Về kết kinh doanh: Hầu hết CTCK có lãi So với năm 2003 doanh thu tự doanh tăng lần (tự doanh trái phiếu chiếm 90% tổng giá trị tự doanh), doanh thu môi giới tăng lần doanh thu tư vấn tăng 1,6 lần + Về tiềm phát triển: CTCK bắt đầu xác định mạnh nghiệp vụ công ty Một số công ty thực tăng vốn điều lệ (như Công ty cổ phần chứng khốn Sài gòn, CTCK Ngân hàng Cơng thương) + Các tổ chức kinh doanh chứng khốn thành lập Hiệp hội để phối hợp hoạt động hội viên thúc đẩy phát triển TTCK, bước đầu tham gia nghiệp vụ cho nhân viên hành nghề Tuy nhiên hạn chế tồn tại: - Khung pháp lý sách phát triển thị trường ck công ty chứng khốn chưa hồn thiện Chúng ta chưa có Luật Chứng khoán, hệ thống văn chứng khốn TTCK hành có tính pháp lý chưa cao nhiều bất cập Các văn pháp quy mức thấp khơng bao trùm hết phạm vi hoạt động thị trường, chưa tạo thể chế hoàn chỉnh theo nguyên lý vốn có Điều gây khó khăn cho cơng ty chứng khốn việc hoạt động chấp hành luật - Quy mô thị trường cổ phiếu nhỏ nên chưa thu hút nhà đầu tư Với 30 CTNY mà đa phần doanh nghiệp (DN) vừa nhỏ, tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu vào khoảng 0,6% GDP (nếu tính trái phiếu tổng 10 tháng năm 2010 đạt 42,906 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế quý 3/2010 lỗ 42,954 tỷ đồng, lũy kế tháng năm 2010 lỗ 42,572 tỷ đồng Năm 2010, HPC đặt mục tiêu với tổng doanh thu đạt 129,778 tỷ đồng, lợi nhuận đạt 55 tỷ đồng * Công ty Chứng khốn An Phát (mã APG-HNX) cơng bố doanh thu quý 3/2010 công ty đạt 6,623 tỷ đồng, doanh thu hoạt động mơi giới chứng khốn đạt 1,213 tỷ đồng, doanh thu hoạt động đầu tư chứng khốn, góp vốn đạt 614,835 triệu đồng Lũy kế doanh thu tháng năm 2010 đạt 32,85 tỷ đồng Lợi nhuận sau thuế quý 3/2010 đạt 1,924 tỷ đồng, lũy kế tháng năm 2010 đạt 13,538 tỷ đồng Năm 2010, APG đặt tiêu với tổng doanh thu đạt 85,071 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 37 tỷ đồng, chia cổ tức tiền 17,5% Trong báo cáo tài q 3, Cơng ty chứng khốn Hải Phòng (HPC) cho biết doanh thu đạt tỉ đồng, chi phí hoạt động kinh doanh lên tới 47 tỉ đồng, cộng với chi phí quản lý doanh nghiệp 4,6 tỉ đồng, khiến cho quí này, HPC lỗ 42,9 tỉ đồng Và lỗ lủy hết 30-9 HPC 143 tỉ đồng Một cơng ty chứng khốn lớn thua lỗ q năm Cơng ty chứng khốn VietinbankSc (CTS), lý việc doanh thu tự doanh quí giảm từ mức 59,8 tỉ đồng vào kỳ 8,6 tỉ đồng q Trong chi phí tăng lên 59,45 tỉ đồng khiến lợi nhuận sau thuế quí âm 26,96 tỉ đồng Trong số công ty công bố báo cáo lợi nhuận q Cơng ty chứng khốn TPHCM (HCM) có lợi nhuận sau thuế 31,7 tỉ đồng, chủ yếu đến từ hoạt động hợp tác đầu tư chứng khoán, lãi tiền gửi, lãi từ hợp đồng đặt mua cổ phần… doanh thu tự doanh giảm mạnh từ 80,8 tỉ đồng xuống 15,5 tỉ đồng Cơng ty chứng khốn Sài Gòn (SSI) có lợi nhuận sau thuế 146,2 tỉ đồng quí Mang lại doanh thu cho SSI từ hoạt động khác chiếm 33,14% tổng doanh thu, từ hoạt động đầu tư chứng khốn, góp vốn (tự doanh) chiếm 29,5%, hoạt động môi giới chiếm 23,6% 29 Theo ông Lê Đạt Chí, Trưởng mơn đầu tư tài chính, Đại học Kinh tế TPHCM nhà đầu tư nên cẩn trọng với cơng ty cơng bố lãi, để có kết lợi nhuận tốt, nhiều cơng ty bán danh mục tự doanh có lãi, sau hạch tốn lợi nhuận mua lại mã cổ phiếu lỗ để trung bình giá tránh việc trích lập nặng cho tháng cuối năm Nguyên nhân: Theo giải trình cơng ty thị trường khơng khởi sắc với giao dịch yếu ngun nhân khiến cơng ty chứng khốn gặp khó q Bên cạnh đó, việc chi phí hoạt động kinh doanh cơng ty tăng mạnh q công ty phải tăng khoản lương hoa hồng để mơi giới mời gọi khách hàng tình trạng thị trường ảm đạm, khoản thấp Thêm vào việc lạm phát tăng, cúp điện xảy thường xuyên, chi phí cho hoạt động cải tiến công nghệ, kỹ thuật sàn giao dịch tăng cao so với năm 2009 khiến lợi nhuận cơng ty giảm Cơng ty chứng khốn: Bế tắc tự doanh Tự doanh hoạt động tạo lợi nhuận CTCK Sau năm 2009 thành công, phận tự doanh nhiều CTCK “chết đứng” Nhiều CTCK chuyên tự doanh lỗ nặng, a, Mua sàn, bán sàn Năm 2009, CTCK tích cực tìm doanh nghiệp (DN) chưa niêm yết để tư vấn mua CP giá rẻ, chờ lên sàn thực hóa lợi nhuận Nhưng từ đầu năm 2010, hầu hết CTCK lựa chọn chiến thuật rơi vào tình trạng thua nhiều thắng Mấu chốt CTCK khơng thể dự báo tình hình thị trường khoảng thời gian mua CP lên sàn Quản trị rủi ro kém, dự báo yếu, thua lỗ điều tránh khỏi Trong năm 2009 có nhiều CTCK huênh hoang khả tư vấn niêm yết CP mình, CP 30 “làm” “lên", khơng CTCK phải lãnh đắng sản phẩm Đầu tháng vừa qua, DN lớn ngành vận tải biển chào sàn với giá 1.8 Theo đánh giá số chuyên viên phân tích ngành vận tải biển, mức giá xem rẻ, thị trường chung diễn biến không thuận lợi ngành vận tải biển gặp khó khăn Trước đó, CTCK lớn tay gom CP với giá bình quân 1.8 mẩm “giá tốt” Nhưng với việc giá gom mua với giá chào sàn, rõ ràng CTCK khó có lời, khơng muốn nói bị lỗ, tổ chức lớn muốn xả hàng khơng đơn giản Có thể nói chiến thuật hữu hiệu CTCK cách năm thất bại hoàn toàn b,Đầu tư giá trị rào cản Sau thất bại với cách đầu tư mang tính chất ăn xổi, nhiều CTCK rục rịch quay trở lại với cách đầu tư giá trị, dài hạn Nhưng từ kỳ vọng đến thực tế, từ dự định đến triển khai gặp khơng rào cản, chủ quan lẫn khách quan • Rào cản thị trường Đầu tư giá trị lựa chọn CP có tảng tốt, có tiềm dài hạn thị trường định giá thấp để mua vào nắm giữ dài hạn, đòi hỏi thời gian, cơng sức trí tuệ nhiều Nếu xét tiêu chí này, tìm thương vụ đầu tư giá trị CTCK năm vừa qua chẳng khác “mò kim đáy bể” Nửa đầu tháng vừa rồi, CP C thuộc ngành BĐS tăng giá mạnh từ 3.0 lên 4.0, CP đánh giá tốt có quỹ đất dồi số định giá 31 hấp dẫn Bên cạnh quỹ mạnh đầu tư doanh nghiệp (DN) ngành BĐS sở hữu khối lượng lớn CP C Sau tạo đỉnh 4.0, CP C điều chỉnh giảm quay trở lại vùng giá 2.8-3.0 vào tháng Có tin đồn CTCK thuộc top 10 mạnh mảng nghiên cứu phân tích, tiến hành mua vào CP C với giá 2.9, khơng lâu sau CP C lại tiếp tục rớt mạnh xuống 2.3 nên CTCK bị lỗ nặng Sau CP C có tăng lên vài phiên đến 2.7 dừng 2.0 Như nói trên, nhìn chung CP C mã nhiều CTCK đánh giá cao, chí có tin đồn việc có khoản lợi nhuận “khủng” năm 2011 Như vậy, CTCP phần chọn mục tiêu lại không lường diễn biến thị trường chung không thuận lợi tháng nên thua lỗ • Rào cản DN Thương vụ kể điển hình cho xu hướng đầu tư giá trị “nửa mùa” CTCK Theo đó, CTCK chọn DN “được được” tiến hành mua CP, sau bắt tay với lãnh đạo DN để bàn cách công bố thông tin tốt, đánh CP tăng mạnh, dụ NĐT vô xả Khi hỏi “giá trị” nằm chỗ nào, người trả lời “giá trị” nằm chỗ DN “được được” DN không tên tuổi, nên NĐT an tâm Tại CTCK lại chọn DN “được được” mà DN tốt? Lý đơn giản, DN kinh doanh ổn định, có thương hiệu thường khơng muốn đánh bóng việc tạo sóng CP Tổng giám đốc công ty ngành thép chia sẻ, ơng thường nhắc nhở nhân viên nên tạo thói quen CP xuống nên mua ít, CP lên lại bán ra, điều giúp cho nhân viên có thêm chút thu nhập, CP cơng ty trì ổn định 32 • Rào cản thời gian Khi xác định đầu tư trung hạn dài hạn thời gian mua vào nắm giữ CP phải năm Nhưng khác với quỹ đầu tư, CTCK DN nên có năm tài mình, phải chịu sức ép lợi nhuận, cổ tức không nhỏ Đặt trường hợp CTCK A nắm giữ CP X đánh giá tốt, có tảng kinh doanh ổn định, thị trường chung không thuận lợi nên CP X giảm giá, KQKD CTCK A bị ảnh hưởng Lúc lãnh đạo CTCK A đứng trước ĐHCĐ nói “X CP tốt, chúng tơi “xui” thị trường khơng thuận lợi” Như áp lực chốt sổ, định giá lại danh mục đầu tư vào cuối năm, chiến thuật dài hạn dễ bị thay đổi thành ngắn hạn Hiện tại, xu hướng CTCK nhắm tới thành lập hẳn cơng ty quản lý quỹ để có thời hạn, chiến lược đầu tư rõ ràng Nhưng cần nói thêm hàng năm quỹ tiến hành chốt NAV (giá trị tài sản ròng), nên có thua lỗ CTCK phải chịu ảnh hưởng, mà lại ảnh hưởng kép Bởi lập cơng ty quản lý quỹ, ngồi chuyện quản lý tiền cho CTCK, có thêm việc huy động quản lý tiền cho NĐT khác Ở đây, muốn giữ NAV mình, quỹ dùng nhiều cách khác để “bùa chú”, che mắt cổ đơng điều khơng đơn giản Chính vậy, quỹ hoạt động khơng thành cơng, CTCK vừa bị tiền, lại vừa tiếng Thực tế cho thấy mơ hình CTCK lập cơng ty quản lý quỹ đề cập, có CTCK thực hiệu lại dấu hỏi lớn Nói phải nói lại, nhiều NĐT thời bày tỏ quan điểm muốn CTCK đầu tư bản, lại đòi hỏi lợi nhuận phải cao tức khắc - điều khơng tưởng 33 Như vậy, CTCK chuyển hướng từ đầu tư “chụp giật” sang giá trị phải tái cấu trúc sau chỉnh đốn chiến lược mình, khoảng thời gian không nhỏ Hệ phải chịu lợi nhuận thấp, CP bị ghẻ lạnh, điều CTCK phải chấp nhận để làm Các cơng ty chứng khốn tìm cách cố gắng trì hoạt động chờ thị trường ấm lên Còn nhớ vào đầu năm 2009, thị trường khó khăn, cơng ty chứng khốn (CTCK) lại phải thực yêu cầu tăng vốn pháp định thực nghiệp vụ tương ứng, nên nhiều CTCK nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước xin rút bớt nghiệp vụ tự doanh, theo quy định, nghiệp vụ yêu cầu vốn pháp định doanh nghiệp 100 tỷ đồng, số tiền không nhỏ tình hình huy động vốn khó khăn Hiện tại, khơng có CTCK xin “cắt bớt chân tay” đầu năm ngối, tình cảnh chẳng khác Thị trường ảm đạm kéo dài, cổ phiếu giá, nhiều mã giảm sâu so với giá trị sổ sách, khiến CTCK tự doanh nhiều lâm vào khó khăn Việc CTCK VincomSC cơng bố đóng cửa sàn giao dịch Hà Nội hay việc chuyển danh mục Vietnam Dragon Fund (VDF) sang Quỹ Tín thác Dragon Capital Vietnam Fund (DCVNF) xem tín hiệu ban đầu tình cảnh khó khăn CTCK Trên thực tế, CTCK nỗ lực tìm cách để trì hoạt động chờ thị trường ấm lên Để giảm bớt gánh nặng, nhiều CTCK phải cắt giảm nhân sự, đóng cửa đại lý nhận lệnh, thu hẹp diện tích chuyển sàn khỏi khu vực trung tâm để giảm bớt chi phí Một CTCK thuê mặt gần trung tâm Hà Nội, với giá lên đến 50 USD/m2/tháng, đơn đáo tìm mặt Theo giám đốc CTCK, CTCK tự doanh khó xử lý với nguồn cổ phiếu nắm giữ, thị trường ảm đạm, cổ phiếu giá, để khơng đành mà 34 bán cũng… khơng xong, khoản không tốt Chưa kể, nhiều công ty dùng đòn bẩy tài chính, cho nhà đầu tư vay mua cổ phiếu, cổ phiếu giá, hết ngưỡng công ty phải giải chấp, ôm thêm đống cổ phiếu Ơng Hồng Xn Quyến, Tổng giám đốc CTCK Liên Việt (LVS) cho biết, vào thời điểm này, CTCK có quy mơ nhỏ vừa, đầu tư cổ phiếu thời điểm thị trường “nóng” an tồn khơng bị gánh nặng tự doanh Tuy vậy, công ty phải xoay xở để trì hoạt động, ổn định máy Lãnh đạo CTCK nhỏ khác cho rằng, thị trường lúc đòi hỏi CTCK phải có tảng tốt, khơng trơng chờ vào mua bán “nóng” để thu lợi lúc thị trường sôi động “Nền tảng tốt không máy gọn, hiệu quả, nghiệp vụ tốt, mà sức mạnh tài cổ đơng Lúc này, CTCK có ngân hàng hay doanh nghiệp đại gia đứng đằng sau “chống lưng” cho “khỏe” nhất”, lãnh đạo CTCK tiết lộ Được biết, CTCK có số phòng có Trưởng phòng mà khơng có… nhân viên! Trong bối cảnh nay, CTCK có lẽ tiếp tục “thu mình”, khơng muốn “lặng lẽ đi” 4.Nhà đầu tư nhỏ bán tháo, đại gia gom vào Trong thị trường vàng sơi động TTCK lại đìu hiu, èo uột với hạn chế dòng tiền số lượng lớn cổ phiếu niêm yết Càng nhảy vào thua lỗ, tình trạng chung nhiều NĐT nhỏ lẻ Chính thế, nhiều người sớm chuyển sang kênh đầu tư vàng, số khác lại chấp nhận án binh bất động, đợi thời mới, bán tháo để chấp nhận cắt lỗ Thế nhưng, ngược lại, đại gia hàng đầu sàn chứng khốn Việt lại cơng bố mua thêm lượng lớn cổ phiếu để tăng tỷ lệ sở hữu tổ chức mà họ làm chủ tịch hội đồng quản trị Cụ thể: tháng 11, thời điểm giá nhiều cổ phiếu mức thấp vòng năm trở lại đây, đại gia sàn chứng khốn Việt Nam cơng bố 35 mua thêm lượng lớn cổ phiếu cơng ty họ làm chủ tịch Đó trường hợp ông Nguyễn Duy Hưng, Chủ tịch Hội đồng quản trị Cơng ty Chứng khốn Sài Gòn (SSI) cơng bố mua thêm triệu cổ phiếu SSI Song song với thời điểm mua cổ phiếu ông Hưng, ông Hà Văn Thắm, Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty cổ phần Tập đồn Đại Dương (OGC) cơng bố mua thêm triệu cổ phiếu OGC Trước đó, ơng Thắm sở hữu gần 80 triệu OGC dự kiến nằm danh sách 10 người giàu sàn chứng khốn Việt năm 2010 Ngồi ra, điểm danh nhân vật "ơng lớn" sàn chứng khốn mua vào ông Đặng Văn Thành, Chủ tịch Hội đồng quản trị Sacombank cơng bố hồn thành việc mua thêm triệu cổ phiếu ngân hàng này, nâng tỷ lệ sở hữu từ 26 triệu lên 28 triệu cổ phiếu Hay Chủ tịch Hội đồng quản trị Cơng ty Chứng khốn Âu Việt (AVS) - ơng Đồn Đức Vịnh, cơng bố mua thêm 6,75 triệu AVS, nâng số cổ phiếu sở hữu lên 7,66 triệu… 4.2 Bất cập Thao túng giá Với tư cách Ủy viên Ủy ban Kinh tế Quốc hội, trực tiếp khảo sát thực tế số CTCK phục vụ cho trình thẩm tra Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn, TS Trần Du Lịch, Phó trưởng đồn Đại biểu Quốc hội TP HCM nhìn nhận, tình trạng thao túng giá chứng khoán gây lũng đoạn thị trường "căn bệnh" nguy hiểm TTCK Để cạnh tranh tình hình nay, sàn giao dịch chứng khoán bất chấp tất người chịu thiệt hại nhà đầu tư chân Vụ ơng Lê Văn Dũng - Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc Cty cổ phần dược phẩm Viễn Đông - vừa bị bắt hành vi thao túng giá chứng khốn hồi chng cảnh báo cho đối tượng đã, có hành vi - Bất chấp nguy hiểm cho Trong tình hình thị trường chứng khốn (CK) ảm đạm nay, cạnh tranh việc chia thị phần môi giới ngày thêm phần liệt 36 Điều khiến Cty CK khơng ngần ngại áp dụng biện pháp, kể biện pháp không luật cho phép như: Nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy tài với mức ký quỹ 10% hỗ trợ tới 90%; cho phép nhà đầu tư bán khống chứng khoán (bán cổ phiếu khơng có hàng); khơng có tiền ký quỹ phép mua hàng (nguyên tắc phải có tiền tài khoản phép đặt lệnh mua) Thậm chí, để che mắt quan chức năng, Cty chứng khốn tạo tiền khống tài khoản, sau (có thể từ 1- 60 ngày) nhà đầu tư nộp tiền cho Cty chứng khốn Chính việc làm ảnh hưởng xấu tới thị trường chứng khoán non trẻ Việt Nam làm méo mó thị trường vốn cần minh bạch Việc số Cty chứng khốn sử dụng đòn bẩy tài cho nhà đầu tư với tỉ lệ tối đa lên tới 90% tiềm ẩn nhiều rủi ro khoản cho thị trường chứng khoán thị trường tiền tệ Thực tế có nhiều Cty chứng khoán khoản thị trường xuống nhanh Nhưng Cty chứng khoán bất chấp, sử dụng đòn bẩy tài biện pháp quan trọng để thu hút nhà đầu tư Mặt khác, nguồn tiền lại không minh bạch ngân hàng trực tiếp gián tiếp thơng qua Cty tài đẩy vào thị trường chứng khốn Ngồi nguồn tiền thức mình, Cty chứng khốn lợi dụng nguồn tiền cân quỹ khách hàng gửi Cty chứng khốn (thường có tổng số dư chưa sử dụng từ nhân làm số Cty chứng khoán khả khoản khách hàng đồng thời sử dụng hết nguồn tiền gửi tài khoản 2.Bán khống cổ phiếu Án phạt tiền 70 triệu đồng Ủy ban chứng khốn (SSC) đưa với Cơng ty chứng khoán Nhấp Gọi sau phát tổ chức cho phép khách hàng bán khống cổ phiếu vào đầu năm 2010 Mức phạt nói SSC áp 37 dụng với Cơng ty chứng khốn An Thành vào cuối tháng 5/2010 với vi phạm tương tự 70 triệu đồng mức phạt cao theo quy định hành (Nghị định 36/2007/NĐCP) vi phạm Cơng ty chứng khốn cho phép khách hàng thực lệnh khơng có đủ tiền chứng khốn 3.Tính minh bạch - Tình trạng tùy tiện công bố thông tin, công bố thông tin chậm, thiếu xác, khơng trung thực gây xúc cho cộng đồng đầu tư ngày đặt nhiều thách thức quan quản lý - Chuyện DN "làm đẹp" cáo bạch, thông tin tài trước cơng bố cơng chúng thực tế nhức nhối TTCK Trường hợp Ủy ban Chứng khốn Nhà nước vừa đình đợt chào bán cổ phiếu công chúng CTCP Dược phẩm Viễn Đông (DVD) DN đưa vào Bản cáo bạch chào bán cổ phiếu số thông tin sai lệch bỏ sót thơng tin quan trọng, gây hiểu lầm ảnh hưởng đến định NĐT… ví dụ - Thơng tin tài khoản nhà đầu tư (kể CTCK có chức tự doanh), có có thơng tin danh mục đầu tư, thông tin mật, phép tiết lộ có yêu cầu quan thực thi pháp luật Thế nhưng, bảng thống kê tập hợp danh mục đầu tư khoản tự doanh hàng ngày 40 CTCK tháng 2, đầu tháng lại chễm chệ nằm diễn đàn câu lạc đầu tư đặn hàng ngày vào lúc chiều, dạng tập tin excel Tại sàn giao dịch CTCK, sau giao dịch đầu buổi chiều, bảng thống kê giao dịch từ tài khoản tự doanh CTCK phân phối hàng ngày cho nhà đầu tư => Thực tế dấu hỏi lớn dư luận đặt cho quan quản lý có liên quan tính minh bạch thị trường, quy trình bảo mật thông tin nhạy cảm quan quản lý! 38 Muốn thị trường phát triển minh bạch UBCKNN nên kiểm sốt chặt cơng ty chứng khoán, kiểm tra dấu hiệu bất thường xảy với thị trường đặc biệt hạn chế công ty tham gia vào việc làm giá DN Đây ý kiến TS Đinh Thế Hiển, chuyên gia tài với DNSGCT trước việc thị trường chứng khoán (TTCK) thời gian qua liên tục xuất nghi vấn "làm giá chứng khoán", với đủ chiêu thức từ đơn giản tới tinh vi III-Giải pháp cho cơng ty chứng khốn: Nhà nước cần có biện pháp hỗ trợ cơng ty chứng khốn nói riêng thị trường chứng khốn nói chung như: • Hồn chỉnh hệ thống quy phạm pháp luật, điều chỉnh hoạt động kinh doanh CTCK Nghiên cứu xem xét xây dựng văn hướng dẫn nghiệp vụ Repo, Margin theo tình hình phát triển thị trường khả quản lý rủi ro CTCK • Nâng cao vai trò ủy ban chứng khoán nhà nước Đặc biệt phận giám sát Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phải tăng cường để hoạt động chặt chẽ • Nghiên cứu điều chỉnh sách CTCK thị trường chứng khoán như:  Đầu tư sở hạ tầng cơng nghệ thơng tin Khuyến khích CTCK đầu tư vào công nghệ chất lượng nguồn nhân lực để nâng cao công tác quản trị điều hành nâng cao chất lượng dịch vụ khách hàng CTCK  Mở rông kênh thông tin cho nhà đầu tư Tăng việc tổ chức thông tin minh bạch, tăng thêm nhiều quan ngôn luận chuyên ngành để mổ xẻ, phân tích thị trường cách sát sườn  Có sách hành lang pháp luật hợp lý tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư, tổ chức nước Tăng cường quản lý, giám sát kiểm soát chặt chẽ hoạt động CTCK sở phân loại tiêu chí rủi ro để có phương án xử lý phù hợp; tăng cường hoạt 39 động giám sát thực thi xử lý vi phạm CTCK.Yêu cầu CTCK đảm bảo tiêu an tồn tài theo quy định tăng cường công tác kiểm tra việc thực thi  Có biện pháp nhằm tránh tượng đầu thao túng thị trường quan quản lý cần đưa công vụ soi giá xuống, giá lên cách nhanh để hạn chế việc bán khống nhà đầu tư, vi phạm giảm dần  Có sách thuế thu nhập chứng khốn cách hợp lý có lộ trình phù hợp Về phía CTCK • Về nguồn vốn(chủ yếu công ty vừa nhỏ)  Nâng cao vốn chủ sở hữu  Thực đầy đủ nghiệp vụ cơng ty chứng khốn  Đảm bảo khả kinh doanh sinh lời • Biện pháp thực  Hợp  Sáp nhập  Kêu gọi nhà đầu tư, có nhà đầu tư nước ngồi => Trước hết cần phải đảm bảo nguồn vốn mình, đảm bảo cho khả kinh doanh sinh lợi Để đạt mục đích đề nhiều giải pháp như: * Hợp nhất, Sáp nhập cơng ty chứng khốn để tăng vốn chủ sở hữu Trên thực tế, nhà chun mơn cho sóng hợp nhất, sáp nhập cơng ty chứng khốn hình thành nhiều công ty đứng bờ vực giải thể * Các công ty chứng khốn kêu gọi nhà đầu tư để tăng lượng vốn công ty Nhiều công ty chứng khốn bắt đầu chào bán cổ phần cho nhà đầu tư nước nước Điển hình cơng ty chứng khốn Gia Anh rao bán đến 80% cổ phần thị trường 40 nước Tuy nhiên, thực biện pháp cần phải ý đến sách kinh tế vĩ mô, tránh tượng nhà đầu tư nước ạt nhảy vào, lũng đoạn thị trường Việt Nam • Về nhân lực cơng nghệ  Nâng cao khả chuyên môn phận  Xem xét lại cấu tổ chức, lãnh đạo, điều hành công ty  Nâng cấp công nghệ => Bên cạnh vấn đề vốn, nhân lực công nghệ vấn đề then chốt Không phải tự nâng cao khả chun mơn nghiệp vụ, cơng ty chứng khốn cần phải xem xét lại vấn đề tổ chức nhân máy điều hành để phù hợp để phát triển, tiết kiệm chi phí điều hành hoạt động cơng ty Một số cơng ty chứng khốn lớn (như SSI) bắt đầu thực thay đổi máy lãnh đạo cấp cao Ngoài ra, công ty cần nâng cấp hạ tầng sở để cung cấp đến nhà đầu tư dịch vụ tốt Gần đây, cơng ty chứng khốn FPT đưa thử nghiệm dịch vụ giao dịch trức tuyến nhiều nhà đầu tư ủng hộ • Về nghiệp vụ tự doanh:  Nâng cao khả kinh doanh CTCK  Xem xét lại khoản mục đầu tư  Tận dụng lợi thông tin để nâng cao chất lượng hoạt động đầu tư => Xem xét đến nghiệp vụ cơng ty chứng khốn, thấy cần nhanh chóng chấn chỉnh hoạt động tự doanh Bằng biện pháp khác xem xét cắt giảm khoản mục đầu tư không sinh lợi, tận dụng lợi việc tiếp cận thơng tin, cơng ty chứng khốn cần tự nâng cao khả kinh doanh, khơng để trường hợp thua lỗ kéo dài • Về nghiệp vụ mơi giới chứng khốn  Cung cấp thơng tin đầy đủ kịp thời  Có sách thích đáng chi phí mơi gới 41  Mở thêm dịch vụ giá trị gia tăng => Về nghiệp vụ trung gian mơi giới chứng khốn, cơng ty chứng khốn cần đặt lợi ích khách hàng lên hết, lợi ích khách hàng lợi ích cơng ty Để làm việc trước hết cần cung cấp cho khách hàng thông tin đầy đủ kịp thời Tiếp đó, Chính sách chi phí giao dịch cần quan tâm Nhiều công ty gần đưa sách hấp dẫn để thu hút nhà đầu tư mang lại hiệu bước đầu Ngoài ra, phong phú dịch vụ yếu tố nhà đầu tư trông chờ cơng ty chứng khốn Sự linh hoạt việc đưa gói dịch vụ thu hút nhiều nhà đầu tư, từ tăng doanh thu cho cơng ty • Về nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán  Xây dựng đội ngũ nhân viên tư vấn chất lượng cao  Cung cấp thông tin đầy đủ, xác, kịp thời => Đối với nghiệp vụ tư vấn chứng khoán, vấn đề người công nghệ thông tin lại đặt Các cơng ty cần xây dựng cho đội ngũ nhân viên tư vấn có chất lượng cao, cung cấp cho nhà đầu tư thơng tin xác, đầy đủ, kịp thời Để làm việc này, sách thu hút nhân tài hấp dẫn sở hạ tầng công nghệ thông tin đại thiếu Không Công ty chứng khốn cần có nhìn tổng quan thị trường cơng ty có niêm yết thị trường chứng khốn để tư vấn cho nhà đầu tư cách có hiệu • Về nghiệp vụ tư vấn bảo lãnh phát hành  Xem xét cẩn trọng cơng ty có nhu cầu phát hành chứng khốn, tránh rủi ro phát sinh  Đảm bảo đủ nguồn vốn để thực hoạt động bảo lãnh => Cuối nghiệp vụ tu vấn bảo lãnh phát hành chứng khoán Để làm tốt nghiệp vụ này, cần phải có tìm hiểu, nghiên cứu kỹ lưỡng cơng ty có nhu cầu niêm yết, đồng thời xem xét tình hình thị trường để đưa lời khuyên tốt cho doanh nghiệp, đồng thời tránh 42 rủi ro cho thân công ty chứng khốn Bên cạnh đó, cơng ty cần đảm bảo đủ nguồn vốn để thực nghiệp vụ 43 ... Hà Nội thức vào hoạt động động lực lớn cho TTCK hội lớn cho cơng ty chứng khốn Qua năm hoạt động có 14 CTCK thành lập hoạt động TTCK Năm 2005, 14 công ty có lãi Các CTCK SSI, Bảo Việt, ACB, VCBS... quả,hệ thống công nghệ thông tin trình độ thấp -Chất lượng hoạt động cung cấp dịch vụ TTCK chưa cao, tính minh bạch hiệu hạn chế, thể chất lượng công tác công bố thông tin, chất lượng hoạt động TTGDCK... vụ công ty Một số công ty thực tăng vốn điều lệ (như Cơng ty cổ phần chứng khốn Sài gòn, CTCK Ngân hàng Công thương) + Các tổ chức kinh doanh chứng khoán thành lập Hiệp hội để phối hợp hoạt động