ÁP DỤNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM Nguyễn Hoàng Phương Anh, Nguyễn Thị Mỹ Linh Lớp 06TT2D, Khoa Tài chính Ngân hàng TÓM TẮT Chứng khốn phái sinh là cơng cụ tài chính sử dụng phổ biến giới Trong đề tài, nhóm nghiên cứu nhấn mạnh và nêu bật lên chức phòng ngừa rủi ro chứng khốn phái sinh, tính tất yếu việc áp dụng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán ở Việt Nam Thông qua nghiên cứu sàn giao dịch chứng khoán phái sinh giới, nhóm nghiên cứu đưa lộ trình áp dụng, kèm theo giải pháp cụ thể để áp dụng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán ở Việt Nam QUÁ TRÌNH NGHIÊN CỨU VÀ KẾT QUA Bài học kinh nghiệm Việt Nam Từ cấu tổ chức, chế giao dịch, qui trình tốn giám sát Các sàn giao dịch công cụ phái sinh trên, điển hình Sàn giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE), Sàn giao dịch giao sau OneChicago, Sàn giao dịch Singapore, nhóm nghiên cứu chúng tơi rút nhận xét sàn giao dịch mà Việt Nam cần tìm hiểu áp dụng chọn lọc sau: Thứ nhất, Sàn giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE) Sàn giao dịch giao sau OneChicago, việc tốn qua cơng ty tốn bù trừ giúp cho việc kiểm sốt dễ dàng thuận lợi Mơ hình quản lí chế giám sát chặt chẽ, qui trình giao dịch linh hoạt hình thức đăng kí giao dịch dân chủ Tuy nhiên, để có qui mơ giao dịch, quản lí giám sát vậy, sàn giao dịch cần phải có sở hạ tầng kỹ thuật đại, hệ thống chế pháp lí hồn chỉnh Đây xem điểm yếu lớn Việt Nam Việt Nam phải tốn nhiều thời gian, chi phí để dựng nên sàn giao dịch quy mô Bên cạnh đó, vai trò nhà tạo lập thị trường xem thành viên thức hợp pháp CBOE Nhà tạo lập thị trường thường tổ chức tài lớn, tổ chức môi giới để giúp cho thị trường trạng thái cân ổn định; đồng thời chịu giám sát theo qui định Ủy ban chứng khoán Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Trong đó, nhà tạo lập thị trường Việt Nam thường cá nhân, tổ chức hoạt động tự phát, dễ gây tình trạng tiêu cực lũng đoạn thị trường Ngoài ra, sàn giao dịch quyền chọn Chicago sàn giao dịch giao sau One Chicago có hệ thống lệnh vơ đa dạng, đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư Thứ hai, tài sản sở hợp đồng giao sau hợp đồng quyền chọn không cổ phiếu mà số chứng khoán (chứng khoán mục), đặc biệt sàn giao dịch chứng khoán Singapore bật giao dịch số chứng khốn Châu Á Ví dụ số Nikkei 225 – số đo lường giá chứng khoán 225 đơn vị niêm yết phát hành sở giao dịch chứng khoán Tokyo – sử dụng toàn giới số đại diện cho thị trường chứng khoán Nhật Bản, giao dịch quyền chọn SGX Nikkei 225, nhà đầu tư theo dõi biến động thị trường chứng khốn Tokyo Tương tự, Việt Nam thực giao dịch hợp đồng quyền chọn dựa tài sản sở số VNIndex, đưa tiêu chuẩn cho hợp đồng quyền chọn số chứng khốn cho thích hợp với tình hình kinh tế thị trường Việt Nam Thứ ba, mơ hình giao dịch sàn Singapore kết hợp vừa sàn giao dịch chứng khoán vừa sàn giao dịch chứng khốn phái sinh Mơ hình hướng mà nhóm nghiên cứu muốn chọn để xây dựng sàn giao dịch chứng khoán phái sinh kết hợp với sàn chứng khoán Việt Nam 2 Khảo sát nhu cầu của nhà đầu tư việc áp dụng chứng khoán phái sinh TTCK Nhóm nghiên cứu phát 100 bảng câu hỏi khảo sát hiểu biết nhu cầu nhà đầu tư việc áp dụng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khốn Việt Nam Kết quả Hình Hình Hình Hình 1: Sự hiểu biết chứng khốn phái sinh nhà đầu tư Hình 2: Kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh nhà đầu tư Hình 3: Nhu cầu sử dụng chứng khoán phái sinh nhà đầu tư Trọng tâm khảo sát xem xét nhu cầu nhà đầu tư TTCK chứng khoán phái sinh Kết cho thấy: nhu cầu sử dụng chứng khoán phái sinh nhà đầu tư thị trường chứng khốn 100%, 24% nhà đầu tư cho cần sử dụng 76% nhà đầu tư cho cần phải hoàn thiện khung pháp lý sở hạ tầng, thị trường lộ rõ yếu tố rủi ro nhu cầu cơng cụ tài phòng ngừa rủi ro tất yếu Áp dụng chứng khoán phái sinh cần thiết Những thuận lợi khó khăn áp dụng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán Việt Nam: Những thuận lợi mà thị trường chứng khốn Việt Nam có thị trường chứng khoán Việt Nam ngày phát triển, song song với phát triển sức cung sức cầu thị trường chứng khoán ngày cao Tuy nhiên, khó khăn mà thị trường chứng khốn Việt Nam gặp phải khơng nhỏ: - Chưa có hệ thống pháp lý giao dịch chứng khoán phái sinh - Sự hiểu biết nhà đầu tư chứng khốn phái sinh hạn chế - Tiến trình cổ phần hóa niêm yết TTCKViệt Nam diễn chậm - Chính sách quản lý, giám sát thị trường chưa chặt chẽ Giải pháp ứng dụng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán VN Xây dựng hồn thiện sở pháp lý, Luật chứng khoán phái sinh điều kiện cần để chứng khốn phái sinh hình thành Ngồi ra, việc hình thành hợp đồng tiêu chuẩn hóa, quy định vốn ký quỹ, quy định rõ ràng đăng ký, báo cáo, minh bạch thông tin đẩy mạnh hợp tác quốc tế với tổ chức tài khu vực giới điều kiện đủ để chứng khoán phái sinh áp dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam Xây dựng hệ thống sở vât chất kỹ thuật theo tiêu chuẩn quốc tế Hồn thiện thị trường chứng khốn với yêu cầu cần thực như: thực tốt vai trò hội nhập, hình thành trung tâm thơng tin, thiết lập tổ chức định mức tín nhiệm Những yếu tố xem nguồn cung chứng khoán phái sinh cho thị trường, việc tạo tảng kiến thức cho nhà đầu tư nâng cao kiến thức chứng khoán phái sinh cho nhà điều hành xem nguồn cầu chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán Việt Nam Đề tài tập trung vào hai loại hợp đồng phái sinh chủ yếu hợp đồng quyền chọn hợp đồng giao sau để áp dụng giao dịch sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Xây dựng sàn giao dịch hợp đồng phái sinh phận thị trường chứng khoán, đưa quy trình giao dịch sau: Hình 4: Quy trình giao dịch quyền chọn giao sau sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Cơ chế vận hành là: Các hợp đồng quyền chọn giao sau qua Trung tâm xử lý phải tuân theo nguyên tắc đấu giá thị trường, yếu tố giá thời gian đặt lệnh ưu tiên Có cách xác định giá giao dịch: Cách cách xác định giá đóng cửa mở cửa phiên giao dịch, ghi nhận tập trung lệnh giao dịch, từ xác định mức giá hợp lý Cách cách sử dụng suốt phiên giao dịch theo nguyên tắc ưu tiên giá thời gian đặt lệnh Nếu khơng có lệnh mua bán khớp, Trung tâm đề nghị mức giá cho bên tham gia giao dịch Hợp đồng quyền chọn giao sau thực Trung tâm xử lý thông tin thông qua thành viên môi giới Tất lệnh tiến trình giao dịch điều thực hệ thống tự động KẾT LUẬN Qua việc nghiên cứu lý luận chứng khoán phái sinh, kinh nghiệm từ thị trường chứng khoán nước giới việc phát triển chứng khoán phái sinh học cho thị trường chứng khốn Việt Nam, phân tích tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam mức độ cần thiết chứng khoán phái sinh, đề tài đưa giải pháp để chứng khốn phái sinh sử dụng cho thị trường chứng khốn Việt Nam Việc hình thành phát triển chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán bước tất yếu phải trải qua, để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam lên cung bậc mới, bước tiến tới thị trường chứng khoán phát triển ổn định, vững Để thúc đẩy việc xây dựng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán Việt Nam, quan quản lý Nhà nước chủ thể tham gia thị trường chứng khoán cần phối hợp đồng giải pháp, theo lộ trình định với chuẩn bị kỹ lưỡng, để hạn chế sai sót Và có phát sinh khiếm khuyết cần đưa biện pháp giải cách triệt để Với giải pháp đề xuất việc “xây dựng chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng khoán Việt Nam” nêu trên, nhóm nghiên cứu chúng tơi tin giúp ích phần lộ trình xây dựng công cụ phái sinh cho thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, lĩnh vực phức tạp, nên đề tài chắn khơng tránh khỏi thiếu sót định Nhóm nghiên cứu mong nhận đóng góp ủng hộ để đề tài phát triển sâu rộng thực tế TÀI LIỆU THAM KHAO [1] PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang – Quản trị rủi ro tài – NXB Thống Kê, năm 2007 [2] John C Hull – Options, Futures, and Other Derivatives (sixth edition) [3] Sàn giao dịch Chicago: www.cboe.com [4] Sàn giao dịch One Chicago: www.onechicago.com [5] Sàn chứng khoán Singapore : www.sgx.com ... lý luận chứng khoán phái sinh, kinh nghiệm từ thị trường chứng khoán nước giới việc phát triển chứng khoán phái sinh học cho thị trường chứng khoán Việt Nam, phân tích tình hình thị trường chứng. .. Việt Nam mức độ cần thiết chứng khoán phái sinh, đề tài đưa giải pháp để chứng khốn phái sinh sử dụng cho thị trường chứng khoán Việt Nam Việc hình thành phát triển chứng khốn phái sinh cho thị. .. cung chứng khoán phái sinh cho thị trường, việc tạo tảng kiến thức cho nhà đầu tư nâng cao kiến thức chứng khoán phái sinh cho nhà điều hành xem nguồn cầu chứng khoán phái sinh cho thị trường chứng