Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu ĐẶT VẤN ĐỀ Tính cấp thiết vấn đề nghiên cứu: Trước yêu cầu đổi phát triển kinh tế phù hợp với xu hướng hội nhập quốc tế, thị trường chứng khoán (TTCK) xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Trên sở tham khảo có chọn lọc kinh nghiệm mơ hình TTCK giới, Việt Nam định thành lập TTCK với đặc thù riêng biệt Sự đời TTCK Việt Nam nằm tiến trình phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Đảng Nhà nước Trên thực tế, TTCK mở kênh huy động vốn trung, dài hạn cho Chính phủ, quyền địa phương, doanh nghiệp đem lại tiềm năng, vận hội nhà đầu tư Để thâm nhập vào TTCK, điều cần quan tâm phải hiểu rõ hàng hóa thị trường để có thị trường điều trước tiên phải có hàng hóa bn bán hàng hóa Do đó, để hồn thiện TTCK vấn đề tạo hàng hóa nâng cao chất lượng hàng hóa cho TTCK phải đặt lên hàng đầu Với thị trường nhỏ bé non trẻ Việt Nam, để bước đưa TTCK thực lên tầm cao đòi hỏi phải có quan tâm lớn việc cải thiện số lượng chất lượng hàng hóa TTCK Với mong muốn tìm hiểu TTCK tìm biện pháp phát triển TTCK Việt Nam, nhóm chúng tơi định chọn đề tài “hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu” Mục tiêu nghiên cứu: Tổng quan TTCK: Hàng hóa TTCK hàng hóa TTCK Việt Nam: Định giá cổ phiếu, trái phiếu: Thực trạng hàng hóa TTCK Việt Nam năm gần đây: Nguồn tài liệu: Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 1/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu MỤC LỤC ĐẶT VẤN ĐỀ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .4 1.1.Sơ lược TTCK: .4 1.2.Vai trò chức TTCK: CHƯƠNG 2: HÀNG HÓA TRÊN TTCK VÀ HÀNG HÓA TRÊN TTCK VIỆT NAM 2.1.Khái quát chung hàng hóa thị trường chứng khoán: 2.2.Các loại hàng hóa TTCK: 2.2.1.Chứng khoán vốn: .6 2.2.2.Chứng khoán nợ: 2.2.3.Chứng khoán phái sinh: Đặc điểm hàng hóa TTCK: .10 2.3.Các loại hàng hóa TTCK việt nam: 11 2.3.1.Cổ phiếu: 12 2.3.2.Trái phiếu phủ: 13 2.3.3.Trái phiếu công ty: 14 2.3.4.Trái phiếu có đảm bảo: 14 2.3.5.Trái phiếu khơng có đảm bảo: 14 2.3.6.Trái phiếu chuyển đổi: 15 2.3.7.Chứng quĩ đầu tư: .15 CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU, TRÁI PHIẾU .16 3.1.Định giá cổ phiếu: 16 3.1.1.Khái quát chung định giá cổ phiếu: 16 3.1.2.Vai trò việc định giá cổ phiếu: 16 3.1.3.Phương pháp định giá cổ phiếu: .17 3.2.Định giá trái phiếu: 19 3.2.1.Khái quát chung định giá trái phiếu: 19 3.2.2.Định giá trái phiếu: 19 CHƯƠNG 4: THỰC TRẠNG HÀNG HÓA TRÊN TTCK VIỆT NAM NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY VÀ GIẢI PHÁP 23 4.1.Thực trạng hàng hóa TTCK Việt Nam năm 2012 đầu năm 2013 : .23 Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 2/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Nhìn vào bảng ta thấy tháng cuối năm có thụt giảm điểm số lẫn tính khoản nguyên nhân dẫn đến thụt giảm rõ ràng khó khăn kinh tế, doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, phá sản thị trường liên tục chạm đáy lại gặp phải cố quan trọng, việc ơng Nguyễn Đức Kiên bị bắt, gần đánh tan tất niềm tin nhà đầu tư thị trường Đây ngày đen tối TTCK Việt Nam thời điểm Sau ơng Kiên bị bắt lại xuất hàng loạt tin đồn bất lợi cho thị trường, tin đồn thất thiệt gây ảnh hưởng xấu đến tâm lý nhà đầu tư Đây lý làm cho tính khoản điểm số thị trường bị sụt giảm thê thảm .26 Thị trường chứng khốn năm 2012 có tổng cộng 18 cổ phiếu hủy niêm yết Có nhiều nguyên nhân dẫn đến việc hủy niêm yết doanh nghiệp vi phạm nghiêm trọng công bố thông tin SD3, SME, MCV; hủy niêm yết để sáp nhập trường hợp HBB sáp nhập vào SHB S64, SSS sáp nhập vào SD6; VMG 12 tháng giao dịch; VIA khơng đủ điều kiện cơng ty đại chúng; VKP, AGC… lỗ lớn năm liên tiếp; CSG, TRI giải thể, SVI hủy niêm yết HNX để chuyển qua HOSE Riêng MKP nguyên nhân xuất phát từ quy định văn pháp luật hạn chế hoạt động doanh nghiệp có vốn nước Danh sách cổ phiếu hủy niêm yết năm 2012: 26 4.2.Một số giải pháp cải thiện tình hình thị trường chứng khốn: 30 KẾT LUẬN 32 Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 3/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 Sơ lược TTCK: Thị trường chứng khốn lĩnh vực phong phú, đa dạng phức tạp; nơi mua bán chứng khoán thường thực chủ yếu Sở giao dịch chứng khốn, phần cơng ty mơi giới (cơng ty chứng khoán), thị trường chợ đen Về mặt hình thức, thị trường chứng khốn nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn; qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán Việc mua bán tiến hành hai thị trường sơ cấp thứ cấp Do thị trường chứng khoán nơi chứng khoán phát hành trao đổi • Thị trường sơ cấp: người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành • Thị trường thứ cấp: nơi diễn mua bán lại chứng khoán phát hành Thị trường sơ cấp Vị trí Thị trường chứng khốn: Trong thị trường Tài có hai thị trường lớn là: • Thị trường Tài ngắn hạn (Thị trường tiền tệ); • Thị trường Tài dài hạn (Thị trường vốn): bao gồm Thị trường tín dụng dài hạn (gồm Thị trường cho vay chấp thị trường cho thuê tài chính); Thị trường chứng khốn Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 4/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu 1.2 Vai trò chức TTCK: Thực tế phát triển kinh tế nước giới khẳng định vai trò quan trọng TTCK : Thứ nhất, TTCK với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Thứ hai, TTCK góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đồn gia đình phát hành chứng khốn cơng chúng, giải tỏa tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Thứ ba, TTCK tạo điều kiện cho tách biệt sở hữu quản lí doanh nghiệp Thứ tư, hiệu quốc tế hóa TTCK, việc mở cửa TTCK làm tăng tính cạnh tranh thị trường quốc tế Thứ năm, TTCK tạo hội cho phủ huy động nguồn tài mà khơng tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ Chính phủ Thứ sáu, TTCK cung cấp dự báo hiệu chu kỳ kinh doanh tương lai Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 5/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu CHƯƠNG 2: HÀNG HÓA TRÊN TTCK VÀ HÀNG HÓA TRÊN TTCK VIỆT NAM 2.1 Khái quát chung hàng hóa thị trường chứng khốn: Chứng khốn hàng hóa vốn, hàng hóa trừu tượng, giá trị khơng liên quan đến giá trị vật mà dựa vào trái quyền hợp pháp lợi ích tương lai đó, khơng giá trị sử dụng Hàng hóa thơng thường hàng hóa vật chất để tiêu dùng, chứng khốn hàng hóa vốn hoạt động sản xuất Mua chứng khoán mua giá trị tương lai với hi vọng kiếm số tiền lớn không chắn Để giấy tờ mua bán bảo đảm, người mua phải nắm vững thông tin chứng khốn thơng tin đảm bảo pháp luật Chứng khốn hàng hóa đặc biệt – Hàng hóa vốn – cơng cụ huy động vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu Chứng khoán nhân tố hình thành TTCK 2.2 Các loại hàng hóa TTCK: Trên TTCK bao gồm nhiều loại hàng hóa, chia thành loại hàng hóa là: chứng khoán vốn, chứng khoán nợ chứng khoán phái sinh 2.2.1 Chứng khoán vốn: Chứng khoán vốn chứng thư xác nhận góp vốn quyền sở hữu phần vốn góp quyền hợp pháp khác tổ chức phát hành Đại diện cho chứng khoán vốn cổ phiếu chứng quỹ đầu tư Đối với cơng ty, việc phát hành cổ phiếu có lợi việc phát hành chứng nợ cơng ty nắm giữ tiền mà khơng phải trả lãi theo thời gian hạn định Đới với việc mua cổ phiếu, cổ đông nắm giữ cổ phiếu cơng ty, có nghĩa cổ đơng chia quyền sở hữu cổ đông Cổ phiếu loại chứng khoán vốn phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 6/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tài sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu công cụ tài có thời hạn tốn vơ thời hạn Trong lịch sử, loại cổ phiếu đời cổ phiếu ký danh - loại cổ phiếu có ghi tên chủ sở hữu Đến kỷ 19, với ưu chuyển nhượng dễ dàng, cổ phiếu vô danh thay gần hoàn toàn cổ phiếu ký danh Cổ phiếu gồm loại chính: cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi, chúng có đặc điểm khác Cổ phiếu thường hay cổ phiếu phổ thơng loại chứng khốn vốn, khơng kỳ hạn, tồn với tồn công ty, lợi tức cổ phiếu trả vào cuối năm để toán - gọi cổ tức Đặc điểm cổ phiếu thường dự phần may rủi với cơng ty, số lượng cổ phiếu nhiều quyền sở hữu lớn Đây loại cổ phiếu bao hàm nhiều yếu tố rủi ro, giá cổ phiếu biến động nhiều thị trường loại cổ phiếu thường có giá rẻ cổ phiếu ưu đãi Những người mua cổ phần phổ thơng có hy vọng kiếm tiền khoản cổ tức trả mà khả giá trị cổ phần tăng lên, họ bán cổ phần thị trường với giá cao khoản tiền họ mua Cổ phần phổ thông lúc có ưu khoản Cổ phiếu ưu đãi loại chứng khốn lai tạp, có đặc điểm vừa giống cổ phiếu thường, vừa giống trái phiếu Cổ phiếu ưu đãi gọi cổ phiếu đặc quyền - loại cổ phiếu hưởng ưu tiên so với cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi mang tính rủi ro cổ phiếu thường nên giá cổ phiếu ưu đãi thị trường không dao động lên xuống cổ phiếu thường Do đó, loại cổ phiếu thích hợp với nhà đầu tư mong muốn có thu nhập ổn định Cổ phiếu ưu đãi có lợi tức xác định giống trái phiếu, ưu tiên chia phần lại cơng ty công ty bị phá sản giải thể trước người nắm giữ cổ phiếu thường sau người nắm giữ trái phiếu Do vậy, cổ phiếu ưu đãi giống loại trái phiếu nhỏ mà khơng Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 7/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu bảo đảm trái phiếu, đồng thời lại khơng có tính hấp dẫn cổ phiếu Tóm lại, với đặc trưng mình, cổ phiếu tạo cho công ty cổ phần ưu tuyệt diệu: có khả huy động, tập trung khối lượng vốn khổng lồ cho phát triển từ số vốn lẻ tẻ dân chúng Nhờ có cổ phiếu, vốn đầu tư cổ đơng khơng bị bất động, họ chuyển vốn đầu tư từ lĩnh vực sang lĩnh vực khác, từ công ty sang công ty khác cách mua bán cổ phiếu TTCK thứ cấp 2.2.2 Chứng khốn nợ: Chứng khốn nợ, điển hình trái phiếu, tín phiếu loại chứng khốn quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay) phải trả cho người đứng tên sở hữu chứng khoán (người cho vay) khoản tiền định bao gồm gốc lãi khoản thời gian cụ thể Những đặc trưng trái phiếu: Mệnh giá lãi cuống phiếu: mệnh giá cuống phiếu số tiền ghi bề mặt trái phiếu, đến thời điểm toán (đáo hạn) trái phiếu, tổ chức phát hành phải trả số tiền cho người sở hữu hợp pháp trái phiếu Lãi suất cuống phiếu lãi suất tổ chức phát hành trả cho người sở hữu trái phiếu đến hạn toán Lãi suất nhân mệnh giá cho lãi cuống phiếu Thông thường, lãi suất cuống phiếu lãi suất danh nghĩa Thời gian đáo hạn: thời gian đáo hạn trái phiếu thời gian chấm dứt khoản nợ, tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu cách hoàn trả gốc lãi cho người sở hữu Thời hạn đáo hạn trái phiếu thông thường dài hạn Nếu thời gian đáo hạn trái phiếu dài mức độ biến động giá trái phiếu lớn 2.2.3 Chứng khoán phái sinh: Chứng khoán phái sinh cơng cụ tài có nguồn gốc từ chứng khốn có quan hệ chặt chẽ với chứng khốn gốc Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 8/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Có thể phân loại chứng khoán phái sinh thành loại sau: Quyền mua trước hay gọi đặc quyền mua quyền ưu đãi gắn liền với loại cổ phiếu lưu hành, công ty phát hành cổ phiếu để huy động thêm vốn cổ phần, quyền mua trước cho phép người sở hữu cổ phần lưu hành mua số định cổ phiếu đợt phát hành công ty, mức giá xác định thấp mức giá chào bán công chúng thời gian định Giá trị quyền mua trước xác định: M=(P-E)/(N+1) Trong đó: P thị giá cổ phiếu E giá ưu đãi chứng quyền N định mức số cổ phiếu cũ để mua cổ phiếu Chứng khế hay gọi bảo chứng phiếu (cam kết bán) loại chứng khoán phát hành với trái phiếu hay cổ phiếu ưu đãi mà người sở hữu có quyền mua số lượng chứng khoán định mức giá xác định thời hạn định Quyền phát hành trường hợp tổ chức lại công ty công ty phát hành nhằm mục tiêu khuyến khích nhà đầu tư tiềm mua loại trái phiếu cổ phiếu ưu đãi có điều kiện thuận lợi Giá trị chứng khế = giá trị nội + giá trị thời gian Trong đó: Giá trị nội = (giá cổ phần – giá thực hiện) * số cổ phần mua chứng khế Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận người mua người bán thực giao dịch hàng hóa thời điểm chắn tương lai với khối lượng mức giá xác định Hợp đồng kỳ hạn không trao đổi thị trường, không định giá ngày Hợp đồng kỳ hạn theo tiểu chuẩn thị trường riêng biệt, ngày thực Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 9/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu hợp đồng xác định tùy theo hợp đồng Giá hợp đồng kỳ hạn giá giao hàng thời điểm ký kết hợp đồng Hợp đồng kỳ hạn nhà đầu tư sử dụng tiến hành đầu bảo hộ Hợp đồng tương lai thỏa thuận để mua bán tài sản vào thời điểm chắn tương lai với mức giá xác định Chức thị trường hợp đồng tương lai cung cấp hội cho người tham gia thị trường để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi công cụ cho nhà đầu Các hợp đồng tương lai dựa sở cơng cụ tài hay số tài gọi hợp đồng tương lai tài chính, bao gồm hợp đồng tương lai số cổ phiếu, hợp đồng tương lai lãi suất, hợp đồng tương lai tiền tệ Đặc điểm hàng hóa TTCK: Tính khoản: Tính khoản loại chứng khoán tài sản khả chuyển chúng thành tiền mặt không bị sụt giảm giá trị tiền tệ chúng Việc chuyển đổi phải nhanh chóng phí chuyển đổi phải thấp Như vậy, chứng khốn dễ dàng đổi thành tiền mặt nhanh chóng phí chuyển đổi thấp có tính khoản cao ngược lại Tính khoản chứng khốn biến đổi theo ổn định giá thị trường Vì vậy, ta nói tính khoản trái phiếu kho bạc cao cổ phiếu cơng ty trái phiếu kho bạc dễ dàng đổi tiền mặt với mức phí tổn thấp Tính rủi ro: Một chứng khốn có rủi ro người sở hữu khơng thu hồi đủ số tiền bỏ mua Có thể chia rủi ro thành hai loại sau: Rủi ro khơng tốn: rủi ro xuất phát từ phá sản cơng ty phát hành Vì vậy, trái phiếu kho bạc, chứng tiền gửi thường chịu rủi ro khơng tốn so với loại trái phiếu cổ phiếu công ty Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 10/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Phương pháp định giá cổ phiếu theo tỷ số P/E (Price- 3.1.3.2 Earnings ratio) P/B (Price book value ratio): Định giá cổ phiếu sử dụng tỷ số P/B: Thị giá cổ phiếu Trị giá tài sản cổ phiếu Giá cổ phiếu = P/B x Trị giá tài sản cổ phiếu P/B = Phương pháp mức giá cổ phiếu theo quan điểm trị giá tài sản cổ phiếu Định giá cổ phiếu sử dụng tỷ số P/E: Thị giá cổ phiếu EPS Giá cổ phiếu = P/E x Thu nhập cổ phiếu P/E = Phương pháp mức giá cổ phiếu theo quan điểm lợi nhuận cổ phiếu 3.1.3.3 Định giá dựa vào dòng tiền (FCF): Dòng tiền vốn cổ phần = dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh – vốn đầu tư – khoản trả cho chủ nợ Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu: Nếu gọi : + r: Tỷ suất lãi mong đợi cổ phiếu thường + D1 : Tiền chia lời cổ phiếu năm + P0 : Giá trị cổ phiếu + P1 : Giá bán cổ phiếu ước đoán vào cuối năm Ta có cơng thức: R=D P Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 −P P + P 0 Trang 18/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu 3.2 Định giá trái phiếu: 3.2.1 Khái quát chung định giá trái phiếu: Định giá trái phiếu tức xác định giá trị lý thuyết trái phiếu cách xác công Giá trị trái phiếu định cách xác định giá toàn thu nhập nhận thời hạn hiệu lực TP Đặc điểm: Việc định giá trái phiếu cần xác định ba nhân tố bản: Thứ độ lớn thời điểm luồng tiền mà nhà đầu tư (NĐT) nhận được: xác định mệnh giá, lãi suất danh nghĩa, phương thức trả gốc lãi kỳ hạn (số năm lại) trái phiếu Với nhân tố này, tính giá trị trái phiếu hay giá trị luồng tiền tương lai trái phiếu Thứ hai, ngày đáo hạn trái phiếu Thứ ba, tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư Định giá trái phiếu: dạng thơng thường trái phiếu có mệnh giá, thời hạn lãi suất cuống phiếu xác định, khơng kèm theo điều kiện chuyển đổi, mua lại hay bán lại … Vì để xác định mức giá trái phiếu cần phải thực bước: Bước 1: Ước lượng độ lớn thời điểm luồng tiền dự tính tương lai Bước 2: Xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu NĐT việc đánh giá độ rủi ro luồng tiền tương lai trái phiếu Tỷ lệ lợi tức yêu cầu NĐT 7,5%/năm cho trước Bước 3: Tính giá trị thực trái phiếu giá trị tốn lãi dự tính tương lai gốc chiết khấu lại tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư 3.2.2 3.2.2.1 Định giá trái phiếu: Định giá trái phiếu thông thường: Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 19/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Trái phiếu thông thường có kỳ hạn hưởng lãi định kỳ, số tiền lãi tính lãi suất danh nghĩa mệnh giá trái phiếu Cả hai yếu tố không thay đổi suốt thời gian lưu hành nên số tiền lãi coupon định kỳ cố định Nếu ta gọi : P: giá trái phiếu n : số năm lại đáo hạn C : số tiền lãi coupon r : lãi suất chiết khấu F : mệnh giá trái phiếu Chúng ta có giá trái phiếu, giá tồn dòng tiền thu nhập từ trái phiếu tương lai xác định sau : P= C C + + + (1+ r ) (1+ r ) C + n F (1+ r ) (1+ r ) n Trong công thức giá trái phiếu tổng giá hai phần : phần lãi định kỳ phần vốn gốc Công thức tổng quát : n P=∑ t =1 C + F (1+ r ) (1+ r ) t n Trường hợp : trả lãi định kỳ năm lần −n 1 −  ( + r )   + F (1+ r )−n P=C   r   Trường hợp : trả lãi định kỳ tháng lần Thông thường, trái phiếu trả lãi định kỳ hàng năm để chiều theo thị hiếu nhà đầu tư, TTCK giới phát hành phổ biến loại trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm lần Việc rút ngắn chu kỳ trả lãi làm cho giá trái phiếu thay đổi chút Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 20/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu −2 n   r − ( + )  C  P=  r 2      3.2.2.2 + F (1+ r ) −2 n Định giá trái phiếu không trả lãi định kỳ : Trái phiếu zero Coupon không trả lãi định kỳ cho nhà đầu tư, mà trả vốn gốc mệnh giá cuối kỳ đáo hạn Do đó, dòng tiền nhà đầu tư nhận trái phiếu tương lai khoản tiền vốn gốc mệnh giá chiết khấu P= F (1+ r ) n Ảnh hưởng lãi suất thị trường đến giá trái phiếu : Trong công thức định giá nêu trên, thấy giá trái phiếu phụ thuộc vào thay đổi nhân tố F : mệnh giá trái phiếu C : số tiền lãi coupon r : lãi suất chiết khấu n : số năm lại đáo hạn Trong yếu tố F C không thay đổi suốt thời gian trái phiếu lưu hành Trong yếu tố r n thường xuyên thay đổi theo thời gian tình hình biến động lãi suất thị trường Nếu cho biến số thay đổi thấy biến động giá trái phiếu kết luận : • Khi lãi suất thị trường lãi suất trái phiếu giá trái phiếu mệnh giá • Khi lãi suất thị trường cao lãi suất trái phiếu giá trái phiếu thấp mệnh giá • Lãi suất gia tăng làm cho giá trái phiếu giảm lãi suất giảm làm cho giá trái phiếu gia tăng 3.2.2.3 Định giá trái phiếu có lãi suất thả : Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 21/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Trái phiếu có lãi suất thả loại trái phiếu mà lãi suất điều chỉnh theo thay đổi lãi suất thị trường Đặc điểm đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư doanh nghiệp thị trường tài tiền tệ không ổn định Thông thường tháng lần vào lãi suất tiền gửi ngắn hạn ngân hàng lại điều chỉnh lãi suất trái phiếu cho phù hợp Lãi suất định kỳ trái phiếu thả thường tái ấn định sở lãi suất thị trường cộng thêm tỷ lệ phần trăm cố định 3.2.2.4 Định giá trái phiếu chuyển đổi : Trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường công ty với giá cổ phiếu ấn định trước gọi giá chuyển đổi Đây loại trái phiếu ưa chuộng giá cổ phiếu tăng cao thị trường người nắm giữ trái phiếu thực việc chuyển đổi thu lợi nhuận chênh lệch giá Cách tính giá chuyển đổi: Giá chuyển đổi = Mệnh giá trái phiếu chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi số cổ phiếu chuyển đổi từ trái phiếu Tỷ lệ chuyển đổi = Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Mệnh giá trái phiếu chuyển đổi Giá chuyển đổi Trang 22/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu CHƯƠNG 4: THỰC TRẠNG HÀNG HÓA TRÊN TTCK VIỆT NAM NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY VÀ GIẢI PHÁP 4.1 Thực trạng hàng hóa TTCK Việt Nam năm 2012 đầu năm 2013 : Năm 2012 xem năm đầy biến động TTCK Việt Nam, khoảng năm tháng đầu năm thị trường khởi đầu đầy thuận lợi sau phiên dài suy giảm điểm số lẫn tính khoản hai sàn niêm yết HOSE HASTC Cụ thể HNX-Index lập đáy lịch sử mới, giao dịch tồn thị trường có lúc 200 đến 300 tỷ đồng phiên Mặc dù có hàng loạt sách thay đổi mang tính tích cực nhằm hỗ trợ toán ban hành trước thách thức chung kinh tế trình tái cấu TTCK kiến cho thị trường ngày xấu Có thể kể đến số khó khăn mà thị trường chứng khốn gặp phải việc hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp bị đình trệ, hàng tồn kho tăng mức cao hệ lụy việc áp dụng sách thắt chặt tiền tệ thời gian dài, lãi suất có thời điểm lên 30-40% khiến doanh nghiệp khơng chịu chi phí tài Bên cạnh đó, mức vốn hóa thị trường ước tính hai sàn 720.000 tỷ đồng, HOSE chiếm đến 87% giá trị sàn HASTC chiếm 13% lại, điều đáng nói ở sàn Hà Nội mức vốn hóa thị trường thấp nhiều so với giá trị niêm yết ban đầu, cụ thể có cổ phiếu bán mệnh giá (72% cổ phiếu giao dịch mệnh giá) Điều thể khắt khe, khó khăn kinh tế năm 2012 Hệ lụy dẫn đến hàng loạt doanh nghiệp phá sản, có 21 doanh nghiệp buộc phải rời rỏi sàn, bên cạnh 438 doanh nghiệp 702 doanh nghiệp có lợi nhuận giảm so với năm 2011, huy động vốn nước giảm tới 70% Có trăm cơng ty chứng khốn mà có tới 50% số cơng ty bị thua lỗ 70% cơng ty có lỗ lũy kế Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 23/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Bảng 1: Giao dịch cổ phiếu HSX năm 2012 VN-Index (điểm) KLGD (cổ phiếu) GTGD (tỷ đồng) Tháng 350 - 387,97 558.565.239 8.773,935 Tháng 1.172.702.869 17.750,258 Tháng 427,95 - 441,03 1.934.170.895 29.419,598 Tháng 445,77 - 473,77 1.763.776.216 27.594,970 Tháng 472,46 - 429,20 1.945.429.171 31.433,087 Tháng 428,80 - 422,37 1.396.976.112 23.450,182 Tháng 419,30 - 414,48 920.296.483 13.779,334 Tháng 412,55 - 396,02 952.698.321 15.499,051 Tháng 402,08 - 392,57 764.514.311 12.223,286 Tháng 10 386,55 - 388,42 871.153.070 12.142,861 Tháng 11 387,95 - 377,82 638.724.860 10.150,441 Tháng 12 379,27 - 413,73 1.061.552.448 14.664,074 390,67 - 423,64 Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 24/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Bảng 2: Giao dịch cổ phiếu HNX năm 2012 HNX-Index (điểm) KLGD (cổ phiếu) GTGD (tỷ đồng) Tháng 56,79 - 60,59 353.956.934 2.861,61 Tháng 60,47 - 68,68 1.172.717.294 9.565,60 Tháng 69,58 - 72,20 2.077.826.382 20.052,75 Tháng 74,49 - 79,86 1.643.473.673 16.752,42 Tháng 79,35 - 74,07 1.574.168.069 16.598,99 Tháng 74,36 - 71,07 887.592.898 8.905,79 Tháng 70,09 - 69,19 833.381.150 7.720,96 Tháng 68,70 - 61,43 872.583.778 9.036,73 Tháng 61,65 - 55,47 519.800.898 4.312,68 Tháng 10 54,27 - 53,02 645.707.974 4.437,48 Tháng 11 52,66 - 51,05 522.179.157 3.095,98 Tháng 12 51,04 - 57,09 1.034.929.152 6.338,47 Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 25/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Nhìn vào bảng ta thấy tháng cuối năm có thụt giảm điểm số lẫn tính khoản nguyên nhân dẫn đến thụt giảm rõ ràng khó khăn kinh tế, doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, phá sản thị trường liên tục chạm đáy lại gặp phải cố quan trọng, việc ơng Nguyễn Đức Kiên bị bắt, gần đánh tan tất niềm tin nhà đầu tư thị trường Đây ngày đen tối TTCK Việt Nam thời điểm Sau ơng Kiên bị bắt lại xuất hàng loạt tin đồn bất lợi cho thị trường, tin đồn thất thiệt gây ảnh hưởng xấu đến tâm lý nhà đầu tư Đây lý làm cho tính khoản điểm số thị trường bị sụt giảm thê thảm Thị trường chứng khoán năm 2012 có tổng cộng 18 cổ phiếu hủy niêm yết Có nhiều nguyên nhân dẫn đến việc hủy niêm yết doanh nghiệp vi phạm nghiêm trọng công bố thông tin SD3, SME, MCV; hủy niêm yết để sáp nhập trường hợp HBB sáp nhập vào SHB S64, SSS sáp nhập vào SD6; VMG 12 tháng khơng có giao dịch; VIA khơng đủ điều kiện công ty đại chúng; VKP, AGC… lỗ lớn năm liên tiếp; CSG, TRI giải thể, SVI hủy niêm yết HNX để chuyển qua HOSE Riêng MKP nguyên nhân xuất phát từ quy định văn pháp luật hạn chế hoạt động doanh nghiệp có vốn nước ngồi Danh sách cổ phiếu hủy niêm yết năm 2012: Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 26/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu Và năm có 29 mã chứng khốn niêm yết hai sàn, có mã chuyển từ HNX qua HOSE mã từ UPCOM Ngoài ra, thị trường ghi nhận mã khác chấp thuận niêm yết chưa giao dịch bị hủy niêm yết MED, VTE, HU4 PSE Các doanh nghiệp niêm yết nhiều vào thời điểm chuẩn niêm yết đời Chỉ vòng vài tuần từ cuối tháng đến đầu tháng có 13 doanh nghiệp chấp thuận cho phép chào bán cổ phần công chúng lần đầu 29 doanh nghiệp niêm yết cung ứng thị trường khối lượng 2,26 triệu đơn vị, GAS doanh nghiệp niêm yết đình đám nhất, khối lượng cổ phiếu niêm yết lên đến 1,9 triệu đơn vị, chiếm 84% tổng khối lượng cổ phần 29 doanh nghiệp niêm yết sàn Sang đến năm 2013 tình hình chưa thể khởi sắc: Hoạt động kinh doanh khó khăn, doanh nghiệp thua lỗ kéo dài dẫn đến buộc phải huỷ niêm yết, bên cạnh có nhiều doanh nghiệp cho rằng, chưa phải lúc thích hợp để niêm yết cổ phiếu khả huy động vốn sàn thời điểm bấp bênh Xét phương diện số báo cáo số doanh nghiệp rời sàn giao dịch chứng khốn từ đầu năm đến xấp xỉ số năm 2012, số cổ phiếu lên sàn nhỏ giọt, tình hình sàn chứng khốn ngày khan hàng hố có chất lượng Tính đến tháng có 18 cổ phiếu huỷ niêm yết (như: Cơng ty Hàng Hải Đơng Đơ-DDM, Chứng khốn Sao Việt-SVS, Hàng Hải Sài Gòn-SHC, Đầu tư phát triển Vinaconex-VCH…), tương đương số năm 2012, năm có số doanh nghiệp huỷ niêm yết cao kỷ lục Trong đó, thị trường có thêm cổ phiếu lên sàn, thấp nhiều so với số 29 năm 2012, dù số năm 2012 giảm đến 50% so với năm 2011 Hiện 40 công ty nằm diện cảnh báo đặc biệt sàn HOSE, đa số kết kinh doanh xấu, số cổ phiếu bị huỷ niêm yết tăng lên Cùng với số doanh nghiệp đáp ứng tiêu chuẩn lên sàn ngày giảm, doanh nghiệp làm ăn tốt không mặn mà niêm yết Tuy nhiên bên cạnh khó khăn bất lợi sụt giảm TTCK có bước tiến Trong tháng đầu năm nhìn chung có diễn biến tích cực Cả hai số giá tổng hợp VN-Index HNX-Index lên mạnh Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 27/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu mẽ Tính khoản thị trường cải thiện đáng kể Khối lượng giao dịch giá trị giao dịch hai sàn tăng mạnh Cụ thể là: Trên Thị trường cổ phiếu với hỗ trợ yếu tố vĩ mơ, kinh tế phải đối mặt với khơng khó khăn tháng đầu năm 2013, cán cân vĩ mô dần trở nên cân có tính ổn định cao Điều thể qua nhiều mục tiêu điều hành vĩ mơ mà Chính phủ kiên định theo đuổi bước đầu mang lại kết tích cực như: lạm phát kiềm chế, mặt lãi suất cho vay giảm xuống từ 11 - 15%, tỷ giá ổn định, dự trữ ngoại hối tăng Bên cạnh đó, nhiều sách hỗ trợ kinh tế Chính phủ ban hành như: Gói giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp, khơi thông thị trường Bộ Tài đề xuất; Chính phủ định thành lập Cơng ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC); Gói tín dụng ưu đãi hỗ trợ thị trường bất động sản trị giá 30.000 tỷ đồng thức có hiệu lực Các số thị trường có mức tăng trưởng khá: Tất yếu tố góp phần tác động tích cực đến tâm lý nhà đầu tư, tạo động lực giúp thị trường chứng khoán khởi sắc tháng đầu năm Khối lượng giao dịch toàn thị trường tăng khoảng 30% so với kỳ năm trước, riêng khối lượng giao dịch cổ phiếu, chứng quỹ ước tăng 12% Tính đến ngày 16/6/2013, số VN-Index đạt mức tăng 216,6% so với đáy ngày 24/2/2009 tăng 26,8% so với thời điểm 6/1/2012 Chỉ số HNX-Index tăng 35% so với ngày 9/1/2012, ngày lập đáy số Tính từ đầu năm đến nay, mức cao số VN-Index đạt 524,56 điểm, xác lập vào ngày 10/6/2013 (khối lượng giao dịch lên tới 94 triệu cổ phiếu, tương đương gần 1.661 tỷ đồng) Sự “lên hạng” thị trường mắt nhà đầu tư nước ngoài: Trong tháng đầu năm 2013, dòng vốn ngoại chảy vào thị trường chứng khốn có diễn biến tích cực Tổng lượng vốn đầu Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 28/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu tư gián tiếp ước đạt 160 triệu USD, tăng 30% so với kỳ năm ngoái Nhiều nhà đầu tư tổ chức lớn xúc tiến hoạt động để giải ngân vào thị trường chứng khoán Việt Nam Bởi vậy, triển vọng thu hút thêm dòng vốn ngoại thị trường lớn Hơn theo số liệu thống kê đến ngày 01/08/2013 Reuters cho thấy Việt Nam Nhật Bản hai thị trường chứng khốn có mức tăng trưởng mạnh Châu Á năm 2013 Thị trường trái phiếu: Trong tháng đầu năm, thị trường trái phiếu phủ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng ấn tượng với quy mô phát hành giao dịch gần năm 2012 Trên thị trường trái phiếu sơ cấp diễn 117 phiên đấu thầu với tổng tỷ lệ trúng thầu toàn thị trường tăng từ 52% năm 2012 lên gần 69% Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Kho bạc Nhà nước huy động thành công 115.000 tỷ đồng, tăng 30% so với kỳ năm 2012 Trên thị trường thứ cấp, giá trị giao dịch trái phiếu phủ bình qn phiên tăng đáng kể, đạt 1.900 tỷ đồng (gấp lần so với năm 2012) Trong đó, có giao dịch tích cực nhà đầu tư nước với tổng giá trị giao dịch mua bán tháng đầu năm đạt 100.000 tỷ đồng, xấp xỉ 80% giá trị giao dịch khối năm 2012 Tuy nhiên, kể từ tháng 6/2013, kỳ vọng lợi nhuận từ kênh trái phiếu phủ bắt đầu giảm lãi suất thị trường trái phiếu phủ liên tiếp “hạ nhiệt” Lợi suất trái phiếu phủ kỳ hạn năm giảm xuống 6,55 - 6,75%/năm, sát với lạm phát kỳ vọng khoảng 6% cho năm 2013 Theo chuyên gia, việc thị trường chứng khoán tăng điểm tháng cuối năm triển vọng với kinh tế hướng Dòng vốn ngoại đổ vào thị trường chứng khoản điểm bật thời gian tới Dòng vốn nội kỳ vọng yếu tố giúp tăng trưởng thị trường chứng khốn Các nhóm ngành đặc thù nhận nhiều ưu từ sách Chính phủ nhóm ngành có mức tăng điểm mạnh ổn định thị trường nhóm ngành dầu khí hóa chất, xây dựng bản, hàng tiêu dùng thiết yếu, thực phẩm, cao su săm lốp y tế Đó nhóm ngành mà nhà đầu tư nên lưu ý đầu tư vào thị trường chứng khoán để thu lợi nhuận cao Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 29/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu 4.2 Một số giải pháp cải thiện tình hình thị trường chứng khốn: Về phía Chính phủ: Tăng cường giám sát để củng cố tính minh bạch: Các sở giao dịch chứng khốn đối tượng cần định hướng hoạt động cách hiệu bởi, với ủy ban chứng khoán nhà nước, quan quản lý trực tiếp đối tượng thị trường chứng khoán Chất lượng hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán chất lượng cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết chịu tác động không nhỏ từ quản lý Sở giao dịch Cần hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khốn hoạt động Hồn chỉnh văn quy định thuế, phí, chế độ kế toán, kiểm toán, chế độ quản lý ngoại hối hoạt động nhà đầu tư nước ngồi theo hướng thơng thống nhằm khuyến khích chủ thể tích cực tham gia thị trường Tăng thêm chủng loại, khối lượng nâng cao chất lượng hàng hóa cung cấp cho thị trường chứng khốn Triển khai chứng lưu ký tồn cầu, cơng tác tái cấu trúc thị trường trái phiếu, đưa sản phẩm trái phiếu Khuyến khích tạo điều kiện cho doanhn nghiệp phát hành trái phiếu Củng cố nâng cao lực hoạt động công ty chứng khoán Tiếp tục đào tạo, đào tạo lại giáo dục đạo đức nghề nghiệp cho cán bộ, nhân viên cơng ty chứng khốn Phát triển mạng lưới kinh doanh chứng khốn, đa dạng hóa hình thức nhận lệnh để đảm bảo cho nhà đầu tư nơi tham gia thị trường cách thuận lợi với chi phí giao dịch thấp Từng bước đại hóa sở vật chất kĩ thuật cơng ty chứng khốn, tiến tới nối mạng trực tiếp cơng ty chứng khốn với trung tâm Giao dịch chứng khoán Triển khai số loại hình bảo hiểm (bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp, bảo hiểm tội phạm máy tính gian lận điện tử, bảo hiểm trách nhiệm giám đốc viên chức ) để đảm bảo ổn định hoạt động cơng ty chứng khốn tạo niềm tin cho khách hàng… Tạo điều kiện khuyến khích thành lập quỹ đầu tư chứng khoán Quỹ đầu tư thành lập không tạo “cầu nối” để huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ lẻ cơng chúng mà có vai trò lớn việc giúp đỡ nhà đầu tư nhỏ, tạo Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 30/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu thói quen đầu tư cho họ Đặc biệt quỹ đầu tư góp phần định hướng đầu tư, tác nhân ổn định thị trường, qua nâng cao tính chun nghiệp đầu tư chứng khốn Về phía doanh nghiệp Nâng cao lực tài chính, đạo đức nghề nghiệp: Những cơng ty có tỷ lệ an tồn tài thấp đánh dấu kiểm soát đặc biệt giúp nhà đầu tư hiểu rõ tình trạng nơi “chọn mặt gửi vàng” Đây tiền đề tốt để đưa tổ chức kinh doanh chứng khoán tới lực tài tốt chỗ dựa chắn cho nhà đầu tư Về phía nhà đầu tư Cần đa dạng hóa loại hình nhà đầu tư, cải thiện chất lượng nhà đầu tư Hiện nay, nhà đầu tư nước thiếu tổ chức, nhà đầu tư cá nhân thiếu kiến thức chuyên mơn lĩnh vực chứng khốn để tự đưa định đầu tư đắn Mảng dầu tư vào lĩnh vực tài cơng ty thiếu tính chun nghiệp nên thị trường chứng khốn lâm vào khủng hoảng, khoản lỗ tài doanh nghiệp ảnh hưởng xấu tới kết kinh doanh chung, đưa đến hậu xấu mang tính chất quay vòng Các quỹ đầu tư hoạt động thiếu hiệu Do vậy, mục tiêu đa dạng hóa loại hình nhà đầu tư mang ý nghĩa then chốt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 31/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu KẾT LUẬN Nói tóm lại, TTCK Việt Nam kênh huy động vốn tốt cho phát triển kinh tế thông qua công cụ huy động vốn khác Trên TTCK phát triển nay, có nhiều loại hàng hóa giao dịch, tạo nên nguồn hàng dồi cho TTCK, đồng thời giúp cho cơng chúng đầu tư có nhiều hội lựa chọn loại chứng khốn phù hợp cho Ngồi loại chứng khốn cổ phiếu, trái phiếu, chứng quĩ đầu tư, TTCK nước giao dịch loại chứng khoán phái sinh khác như: chứng quyền (quyền mua), Bảo chứng phiếu, hợp đồng quyền lựa chọn hợp đồng tương lai Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tập dượt nên giao dịch số loại chứng khoán Trong giai đoạn nay, vấn đề định giá cổ phiếu, trái phiếu ngày đóng vai trò quan trọng, khơng quan trọng với nhà đầu tư, mà quan trọng quan quản lí Nhà nước hay doanh nghiệp chứng khốn, đó, việc nắm vững kỹ thuật định giá cổ phiếu, trái phiếu yêu cầu thiết yếu Góp phần đưa đến thành cơng hay thất bại cho chủ thể tham gia Tổ – Tài Chính Ngân Hàng K10 Trang 32/32 ... giá cổ phiếu, trái phiếu CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU, TRÁI PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu: 3.1.1 Khái quát chung định giá cổ phiếu: Định giá cổ phiếu thực chất trình xác định giá trị thực hay giá. .. Ngân Hàng K10 Trang 5/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu CHƯƠNG 2: HÀNG HÓA TRÊN TTCK VÀ HÀNG HÓA TRÊN TTCK VIỆT NAM 2.1 Khái quát chung hàng hóa thị trường chứng khốn: Chứng khốn hàng. .. Chính Ngân Hàng K10 −P P + P 0 Trang 18/32 Hàng hóa TTCK định giá cổ phiếu, trái phiếu 3.2 Định giá trái phiếu: 3.2.1 Khái quát chung định giá trái phiếu: Định giá trái phiếu tức xác định giá trị