ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ CAO THỊ HẠNH DUNG TÁC ĐỘNG CỦA KHẢ NĂNG SINH LỜI ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đà Nẵng - Năm 2017 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ CAO THỊ HẠNH DUNG TÁC ĐỘNG CỦA KHẢ NĂNG SINH LỜI ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã Số: 60 34 02 01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS TS VÕ THỊ THÚY ANH Đà Nẵng – Năm 2017 MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Bố cục đề tài CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÔNG TY ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 KHÁI NIỆM TỶ SUẤT LỢI TỨC VÀ RỦI RO TRONG ĐẦU TƢ 1.2 ĐO LƢỜNG TỶ SUẤT LỢI TỨC VÀ RỦI RO CỦA MỘT CỔ PHIẾU 1.2.1 Đo lƣờng tỷ suất lợi tức 1.2.2 Đo lƣờng rủi ro đầu tƣ chứng khoán 1.3 ĐO LƢỜNG TỶ SUẤT LỢI TỨC KỲ VỌNG VÀ RỦI RO CỦA MỘT DANH MỤC ĐẦU TƢ 1.3.1 Đo lƣờng tỷ suất lợi tức kỳ vọng danh mục đầu tƣ 1.3.2 Đo lƣờng rủi ro danh mục đầu tƣ 1.4 LÝ THUYẾT DANH MỤC ĐẦU TƢ CỦA MARKOWITZ 1.5 CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 10 1.5.1 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) 10 1.5.2 Mơ hình APT Lý thuyết định giá Arbitrage 12 1.5.3 Mơ hình Fama – French nhân tố 13 1.6 TÁC ĐỘNG CỦA KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÔNG TY ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU – NGHIÊN CỨU CỦA ROBERT NOVY-MARX (2013) 15 1.7 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 18 1.7.1 Nghiên cứu nƣớc 18 1.7.2 Nghiên cứu Việt Nam 19 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 22 2.1 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 22 2.1.1 Mơ hình 22 2.1.2 Định nghĩa biến 22 2.2 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 23 2.3 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 23 2.3.1 Thu thập liệu 23 2.3.2 Xử lý liệu 24 2.4 XÂY DỰNG CÁC DANH MỤC ĐẦU TƢ 26 2.5 ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH 28 2.6 KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 29 2.6.1 Kiểm định hệ số chặn 29 2.6.2 Kiểm định ý nghĩa hệ số hồi quy riêng 29 2.6.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 30 2.6.4 Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan 30 2.6.5 Kiểm định phƣơng sai sai số thay dổi 31 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 3.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ 33 3.2 MA TRẬN HỆ SỐ TƢƠNG QUAN 35 3.3 ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH 36 3.4 KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 38 3.4.1 Kiểm định hệ số chặn 38 3.4.2 Kiểm định ý nghĩa thống kê hệ số hồi quy riêng 39 3.4.3 Kiểm định phù hợp mơ hình 40 3.4.4 Kiểm định tự tƣơng quan 41 3.4.5 Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi 42 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 45 4.1 KẾT LUẬN 45 4.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 46 4.3 HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO CỦA ĐỀ TÀI 47 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao) PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn DMĐT : Danh mục đầu tƣ FF3FM : Mơ hình Fama-French nhân tố GP/A : Lợi nhuận gộp/Tài sản HML : High minus Low HOSE : Sở Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh PMU : Profitable minus Unprofitable SMB : Small minus Big DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng 2.1 3.1 Thiết lập danh mục đầu tƣ Thống kê mô tả tỷ suất lợi tức vƣợt trội danh mục đầu tƣ Trang 27 33 3.2 Thống kê mơ tả giá trị biến giải thích mơ hình 34 3.3 Ma trận hệ số tƣơng quan biến giải thích 35 3.4 Kết ƣớc lƣợng mơ hình 36 3.5 Kết kiểm định hệ số chặn mơ hình 39 3.6 Kiểm định ý nghĩa thống kê hệ số hồi quy riêng 40 3.7 Kiểm định phù hợp mơ hình 41 3.8 Kết kiểm định tự tƣơng quan 42 3.9 Kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi 43 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Giải thích dự đốn biến động tỷ suất lợi tức cổ phiếu lĩnh vực nhận đƣợc nhiều quan tâm nhà nghiên cứu tài đại Hiện nay, giới học thuật có nhiều nghiên cứu mơ hình đầu tƣ tài để ứng dụng cho thị trƣờng chứng khoán giới đƣa nhiều kết khác quốc gia ứng với khoảng thời gian khác Đầu tiên phải kể đến nghiên cứu Sharpe (1964) Lintner (1965) mối quan hệ tỷ suất lợi tức rủi ro cổ phiếu đƣợc thể qua mô hình định giá tài sản vốn CAPM Trong mơ hình này, tỷ suất lợi tức cổ phiếu phụ thuộc vào “độ nhạy” so với thị trƣờng, “độ nhạy” hệ số beta mơ hình CAPM CAPM cho tồn rủi ro tài sản đƣợc phản ánh vào beta, rủi ro thị trƣờng khơng cịn rủi ro khác Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm đƣợc thực Fama French (1992) rủi ro thị trƣờng khơng phải biến số giải thích tốt cho thay đổi tỷ suất lợi tức cổ phiếu Vì vậy, Fama French (1993) đề xuất mơ hình nhân tố để bổ sung cho khiếm khuyết mơ hình CAPM việc giải thích tỷ suất lợi tức kỳ vọng cổ phiếu Trên sở CAPM, Fama French (1993) đƣa thêm biến quy mô công ty (đo lƣờng giá trị vốn hóa thị trƣờng) giá trị công ty (đo lƣờng tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trƣờng – BE/ME) vào mơ hình để giải thích cho thay đổi tỷ suất lợi tức cổ phiếu Mô hình sau đƣợc biết đến với tên gọi mơ hình Fama – French nhân tố Tuy nhiên, số nghiên cứu khác cho thấy mơ hình Fama-French nhân tố chƣa giải thích đầy đủ biến động tỷ suất lợi tức cổ phiếu Trong số phải kể đến nghiên cứu Novy-Marx (2013), có biến động tỷ suất lợi tức cổ phiếu liên quan đến khả sinh lời công ty mà không đƣợc thể mơ hình Fama-French nhân tố Novy-Marx chứng minh thực nghiệm khả sinh lời cơng ty có sức ảnh hƣởng mạnh mẽ đến tỷ suất lợi tức cổ phiếu Ở Việt Nam, nhiều nghiên cứu ứng dụng mơ hình CAMP, FamaFrench nhân tố vào nghiên cứu thực nghiệm nhƣng chƣa có nghiên cứu ứng dụng kết nghiên cứu Novy-Marx (2013) cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Xuất phát từ thực tế này, chọn đề tài “Tác động khả sinh lời đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” làm đề tài nghiên cứu luận văn Mục tiêu nghiên cứu Đề tài tập trung giải nội dung cụ thể nhƣ sau: - Nghiên cứu tác động khả sinh lời công ty đến giá cổ phiếu sở mở rộng mô hình Fama-French nhân tố thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, cụ thể Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh - Đề xuất khuyến nghị hàm ý sách rút từ nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu tác động khả sinh lời công ty đến giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam sở mở rộng mơ hình Fama-French nhân tố Phạm vi nghiên cứu - Nội dung: Đề tài nghiên cứu tác động yếu tố khả sinh lời công ty đến giá cổ phiếu sở mở rộng mơ hình Fama-French nhân tố Danh mục BU Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 3.393669 3.405567 Prob F(1,740) Prob Chi-Square(1) 0.0658 0.0650 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:15 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP SMB HML PMU RESID(-1) 1.96E-06 -0.013994 -0.007785 -0.000470 0.010492 0.072346 0.000191 0.027899 0.041891 0.031337 0.031821 0.039272 0.010264 -0.501581 -0.185831 -0.014997 0.329732 1.842191 0.9918 0.6161 0.8526 0.9880 0.7417 0.0658 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.004565 -0.002161 0.005052 0.018886 2889.323 0.678734 0.639672 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.326437 1.334799 Prob F(1,740) Prob Chi-Square(1) 5.44E-19 0.005046 -7.730089 -7.692974 -7.715784 1.994695 10 Danh mục SP Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.2498 0.2480 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:16 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP SMB HML PMU RESID(-1) 1.22E-06 -0.006226 -0.004142 -0.000421 0.005123 0.044141 0.000177 0.025490 0.038840 0.029079 0.029389 0.038327 0.006908 -0.244265 -0.106640 -0.014492 0.174319 1.151711 0.9945 0.8071 0.9151 0.9884 0.8617 0.2498 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.001789 -0.004955 0.004688 0.016262 2945.127 0.265287 0.932031 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -1.19E-19 0.004676 -7.879698 -7.842582 -7.865392 1.995924 11 Danh mục SN Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 3.13E-05 3.15E-05 Prob F(1,740) Prob Chi-Square(1) 0.9955 0.9955 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/0717 Time: 00:17 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP SMB HML PMU RESID(-1) 1.58E-08 -2.59E-05 -1.67E-05 -5.10E-06 4.68E-06 0.000211 0.000164 0.023536 0.035950 0.026952 0.026925 0.037677 9.65E-05 -0.001100 -0.000463 -0.000189 0.000174 0.005591 0.9999 0.9991 0.9996 0.9998 0.9999 0.9955 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.000000 -0.006757 0.004343 0.013956 3002.166 6.25E-06 1.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.413570 1.422315 Prob F(1,740) Prob Chi-Square(1) 3.37E-19 0.004328 -8.032618 -7.995502 -8.018313 1.999548 12 Danh mục SU Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.2348 0.2330 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:18 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 Presample missing value lagged residuals set to zero Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP SMB HML PMU RESID(-1) 1.22E-06 -0.001847 -0.000532 -0.001155 -0.000891 0.043811 0.000175 0.024698 0.038269 0.028788 0.028755 0.036849 0.006958 -0.074799 -0.013906 -0.040135 -0.030976 1.188937 0.9944 0.9404 0.9889 0.9680 0.9753 0.2348 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.001907 -0.004837 0.004639 0.015922 2953.007 0.282714 0.922656 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -8.02E-20 0.004627 -7.900824 -7.863708 -7.886519 2.004632 PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHƢƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI Danh mục BH Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 0.660139 9.313837 9.550520 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.8141 0.8104 0.7943 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 3.63E-05 -0.000340 0.017851 0.079226 -0.025479 -0.010798 -0.000701 0.068223 0.049508 0.078601 6.78E-05 -0.031504 -0.076215 -0.000200 -0.002734 3.13E-06 0.000298 0.023780 0.071569 0.047882 0.046427 0.000463 0.069006 0.077799 0.079546 0.000345 0.038668 0.064087 0.000344 0.038766 11.60120 -1.138689 0.750664 1.106988 -0.532113 -0.232586 -1.512871 0.988665 0.636348 0.988123 0.196590 -0.814708 -1.189239 -0.581027 -0.070514 0.0000 0.2552 0.4531 0.2687 0.5948 0.8161 0.1307 0.3232 0.5247 0.3234 0.8442 0.4155 0.2347 0.5614 0.9438 0.012485 -0.006428 5.39E-05 2.12E-06 6281.128 0.660139 0.814098 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:23 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.72E-05 5.37E-05 -16.79927 -16.70648 -16.76351 1.945163 Danh mục BM Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 6.697801 84.81383 126.4023 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 1.29E-05 -0.000650 0.067154 0.191652 0.155078 0.159040 -0.001354 0.255303 0.215222 0.251324 -0.000529 0.065519 0.110555 -8.73E-05 0.074202 2.22E-06 0.000211 0.016851 0.050716 0.033931 0.032899 0.000328 0.048900 0.055131 0.056369 0.000244 0.027402 0.045414 0.000244 0.027471 5.801746 -3.075000 3.985043 3.778948 4.570374 4.834127 -4.125957 5.220960 3.903818 4.458572 -2.164347 2.391062 2.434363 -0.358252 2.701119 0.0000 0.0022 0.0001 0.0002 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0001 0.0000 0.0308 0.0171 0.0152 0.7203 0.0071 0.113691 0.096717 3.82E-05 1.07E-06 6538.065 6.697801 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:31 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 2.31E-05 4.02E-05 -17.48811 -17.39532 -17.45235 1.935876 Danh mục BL Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 4.500060 59.19216 66.76702 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 7.97E-06 0.000196 0.029424 0.109907 0.040271 -0.021062 1.35E-05 0.120495 0.069263 -0.028322 5.81E-05 -0.005434 -0.026041 -3.49E-05 0.011053 9.78E-07 9.32E-05 0.007426 0.022348 0.014952 0.014497 0.000145 0.021548 0.024294 0.024839 0.000108 0.012075 0.020012 0.000107 0.012105 8.148961 2.103842 3.962521 4.917938 2.693380 -1.452823 0.093627 5.591984 2.851073 -1.140220 0.539019 -0.450034 -1.301284 -0.325336 0.913108 0.0000 0.0357 0.0001 0.0000 0.0072 0.1467 0.9254 0.0000 0.0045 0.2546 0.5900 0.6528 0.1936 0.7450 0.3615 0.079346 0.061714 1.68E-05 2.07E-07 7149.406 4.500060 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:35 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 1.15E-05 1.74E-05 -19.12710 -19.03431 -19.09133 1.824931 Danh mục SH Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.337787 31.96925 34.31994 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0037 0.0040 0.0019 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 1.28E-05 0.000242 0.010727 0.063661 0.030418 -0.001113 0.000131 0.093329 0.092716 -0.000295 -8.14E-05 -0.006127 -0.014058 -7.43E-05 -0.001228 1.25E-06 0.000119 0.009524 0.028662 0.019176 0.018593 0.000185 0.027635 0.031157 0.031856 0.000138 0.015486 0.025666 0.000138 0.015525 10.16888 2.028747 1.126329 2.221127 1.586233 -0.059840 0.704056 3.377175 2.975774 -0.009264 -0.589318 -0.395622 -0.547731 -0.539474 -0.079101 0.0000 0.0428 0.2604 0.0266 0.1131 0.9523 0.4816 0.0008 0.0030 0.9926 0.5558 0.6925 0.5840 0.5897 0.9370 0.042854 0.024523 2.16E-05 3.41E-07 6963.787 2.337787 0.003656 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:37 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 1.48E-05 2.19E-05 -18.62946 -18.53667 -18.59369 1.770797 Danh mục SM Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.216049 16.97861 17.41671 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.2579 0.2573 0.2347 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 1.81E-05 -9.56E-05 0.027300 0.082255 0.077146 0.018002 -0.000249 0.070013 0.106485 0.039834 0.000102 0.004281 0.006653 0.000275 0.010836 1.65E-06 0.000157 0.012545 0.037754 0.025259 0.024491 0.000244 0.036402 0.041041 0.041963 0.000182 0.020399 0.033808 0.000181 0.020450 10.98073 -0.607535 2.176210 2.178677 3.054132 0.735051 -1.019484 1.923296 2.594577 0.949266 0.562804 0.209857 0.196782 1.514774 0.529873 0.0000 0.5437 0.0299 0.0297 0.0023 0.4625 0.3083 0.0548 0.0097 0.3428 0.5737 0.8338 0.8441 0.1303 0.5964 0.022760 0.004044 2.84E-05 5.91E-07 6758.233 1.216049 0.257936 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:38 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 1.97E-05 2.85E-05 -18.07837 -17.98558 -18.04261 1.994390 Danh mục SL Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.017047 14.25321 13.29066 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.4337 0.4310 0.5038 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 3.23E-05 -0.000179 0.007223 0.061253 0.011491 0.072907 -0.000303 0.093342 0.089818 0.188618 -0.000428 -0.008221 -0.022763 -0.000262 0.024334 2.83E-06 0.000269 0.021479 0.064642 0.043248 0.041933 0.000418 0.062327 0.070270 0.071847 0.000312 0.034926 0.057885 0.000311 0.035014 11.42778 -0.665514 0.336274 0.947576 0.265703 1.738639 -0.725037 1.497609 1.278188 2.625258 -1.374274 -0.235381 -0.393251 -0.841906 0.694979 0.0000 0.5059 0.7368 0.3437 0.7905 0.0825 0.4687 0.1347 0.2016 0.0088 0.1698 0.8140 0.6942 0.4001 0.4873 0.019106 0.000320 4.87E-05 1.73E-06 6357.062 1.017047 0.433664 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:39 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.54E-05 4.87E-05 -17.00285 -16.91006 -16.96708 1.926125 Danh mục BP Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 3.718979 49.60122 56.10189 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 2.05E-05 0.000277 0.028992 0.140778 0.065753 0.006962 -0.000350 0.216978 0.202241 0.030251 6.80E-05 0.020850 0.026367 0.000476 0.013495 2.30E-06 0.000220 0.017501 0.052671 0.035239 0.034168 0.000341 0.050785 0.057256 0.058542 0.000254 0.028458 0.047165 0.000253 0.028530 8.887031 1.261554 1.656560 2.672794 1.865914 0.203760 -1.026401 4.272520 3.532210 0.516742 0.267719 0.732649 0.559045 1.879875 0.473001 0.0000 0.2075 0.0980 0.0077 0.0625 0.8386 0.3050 0.0000 0.0004 0.6055 0.7890 0.4640 0.5763 0.0605 0.6364 0.066490 0.048611 3.97E-05 1.15E-06 6509.848 3.718979 0.000005 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:40 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 2.68E-05 4.07E-05 -17.41246 -17.31967 -17.37670 1.940577 Danh mục BN Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.354401 32.18665 44.77817 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0034 0.0038 0.0000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 2.69E-05 -0.000387 0.051411 0.111234 -0.027517 -0.078860 -0.000670 0.092440 0.041593 0.026645 0.000337 -0.015714 -0.027626 0.000533 0.066990 3.28E-06 0.000312 0.024899 0.074934 0.050134 0.048610 0.000485 0.072251 0.081458 0.083287 0.000361 0.040487 0.067101 0.000360 0.040589 8.205651 -1.239791 2.064799 1.484418 -0.548863 -1.622291 -1.381613 1.279431 0.510610 0.319916 0.933365 -0.388111 -0.411704 1.479351 1.650446 0.0000 0.2155 0.0393 0.1381 0.5833 0.1052 0.1675 0.2012 0.6098 0.7491 0.3509 0.6980 0.6807 0.1395 0.0993 0.043146 0.024820 5.64E-05 2.33E-06 6246.843 2.354401 0.003396 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:41 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 3.40E-05 5.71E-05 -16.70735 -16.61456 -16.67159 1.902355 Danh mục BU Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 4.578754 60.14382 82.42961 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 1.89E-05 6.22E-06 0.093591 0.237314 -0.020365 0.027069 -0.000203 0.141317 0.109562 0.135772 -0.000440 0.008609 0.077935 -0.000412 0.066450 2.39E-06 0.000227 0.018118 0.054529 0.036482 0.035373 0.000353 0.052576 0.059276 0.060607 0.000263 0.029462 0.048829 0.000262 0.029536 7.907440 0.027356 5.165508 4.352079 -0.558213 0.765232 -0.574124 2.687851 1.848321 2.240208 -1.673751 0.292192 1.596088 -1.571789 2.249786 0.0000 0.9782 0.0000 0.0000 0.5769 0.4444 0.5661 0.0074 0.0650 0.0254 0.0946 0.7702 0.1109 0.1164 0.0248 0.080622 0.063014 4.11E-05 1.23E-06 6483.982 4.578754 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:42 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 2.54E-05 4.24E-05 -17.34312 -17.25033 -17.30735 2.002087 10 Danh mục SP Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 3.054814 41.23265 49.06449 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0001 0.0002 0.0000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 1.68E-05 -1.76E-05 0.039642 0.123511 -0.011536 0.017065 -6.52E-05 0.078268 0.032107 0.089365 -0.000190 -0.004279 0.092731 -2.74E-05 0.118617 1.94E-06 0.000184 0.014695 0.044225 0.029588 0.028689 0.000286 0.042641 0.048075 0.049154 0.000213 0.023895 0.039602 0.000213 0.023955 8.681794 -0.095494 2.697704 2.792782 -0.389884 0.594828 -0.227746 1.835491 0.667850 1.818055 -0.892389 -0.179064 2.341585 -0.128932 4.951672 0.0000 0.9239 0.0071 0.0054 0.6967 0.5521 0.8199 0.0668 0.5044 0.0695 0.3725 0.8579 0.0195 0.8974 0.0000 0.055272 0.037178 3.33E-05 8.11E-07 6640.227 3.054814 0.000128 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:43 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 2.18E-05 3.39E-05 -17.76200 -17.66921 -17.72624 1.973427 11 Danh mục SN Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.231680 17.19181 16.85901 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.2466 0.2461 0.2638 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 1.60E-05 -1.49E-06 0.023146 0.084652 0.019429 0.019998 -0.000328 0.113904 0.006455 0.011598 -1.10E-05 0.010997 0.018851 3.00E-05 -0.001744 1.53E-06 0.000146 0.011621 0.034975 0.023400 0.022688 0.000226 0.033722 0.038020 0.038873 0.000169 0.018897 0.031319 0.000168 0.018944 10.45123 -0.010242 1.991751 2.420376 0.830305 0.881427 -1.448347 3.377729 0.169770 0.298360 -0.065144 0.581965 0.601897 0.178214 -0.092070 0.0000 0.9918 0.0468 0.0157 0.4066 0.3784 0.1479 0.0008 0.8652 0.7655 0.9481 0.5608 0.5474 0.8586 0.9267 0.023045 0.004335 2.63E-05 5.07E-07 6815.288 1.231680 0.246575 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:44 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 1.87E-05 2.64E-05 -18.23134 -18.13855 -18.19557 1.962280 12 Danh mục SU Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 3.451128 46.25029 43.70761 Prob F(14,731) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0001 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C MRP MRP^2 MRP*SMB MRP*HML MRP*PMU SMB SMB^2 SMB*HML SMB*PMU HML HML^2 HML*PMU PMU PMU^2 1.83E-05 -0.000248 0.058909 0.197919 0.092070 0.006541 -0.000715 0.178195 0.160520 0.009471 -0.000361 0.002687 -0.011738 -8.67E-05 -0.003567 1.68E-06 0.000160 0.012777 0.038455 0.025728 0.024946 0.000249 0.037078 0.041803 0.042741 0.000185 0.020777 0.034435 0.000185 0.020830 10.84729 -1.547360 4.610350 5.146791 3.578608 0.262209 -2.872694 4.805978 3.839936 0.221588 -1.949199 0.129333 -0.340874 -0.468861 -0.171240 0.0000 0.1222 0.0000 0.0000 0.0004 0.7932 0.0042 0.0000 0.0001 0.8247 0.0517 0.8971 0.7333 0.6393 0.8641 0.061998 0.044033 2.90E-05 6.13E-07 6744.523 3.451128 0.000018 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/07/17 Time: 00:45 Sample: 1/02/2014 12/30/2016 Included observations: 746 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 2.14E-05 2.96E-05 -18.04162 -17.94883 -18.00585 2.050939 ... HỌC KINH TẾ CAO THỊ HẠNH DUNG TÁC ĐỘNG CỦA KHẢ NĂNG SINH LỜI ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã... khả sinh lời cơng ty thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, tác giả sử dụng liệu công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Để đảm bảo liệu đầy đủ liên tục, tác giả chọn mẫu gồm công. .. sinh lời công ty đến giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trƣờng chứng khốn Việt Nam sở mở rộng mơ hình Fama-French nhân tố Phạm vi nghiên cứu - Nội dung: Đề tài nghiên cứu tác động yếu tố khả sinh