Đang tải... (xem toàn văn)
Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)Ảnh hưởng của giao dịch nhà đầu tư nước ngoài đến thị trường chứng khoán Việt Nam (Luận án tiến sĩ)
i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ĐẶNG BỬU KIẾM ẢNH HƢỞNG CỦA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƢ NƢỚC NGOÀI ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2018 ii BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ĐẶNG BỬU KIẾM ẢNH HƢỞNG CỦA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƢ NƢỚC NGOÀI ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Võ Xuân Vinh TS Trần Phƣơng Thảo Tp Hồ Chí Minh - Năm 2018 iii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án “ẢNH HƯỞNG CỦA GIAO DỊCH NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu riêng tơi thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Võ Xuân Vinh TS Trần Phương Thảo Các kết nghiên cứu luận án trung thực Các số liệu mà luận án sử dụng tài liệu tham khảo, kế thừa tác giả trích dẫn, tham chiếu đầy đủ Đồng thời, nội dung luận án chưa công bố cơng trình Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm tính pháp lý q trình nghiên cứu khoa học luận án Tp Hồ Chí Minh, tháng năm 2018 Nghiên cứu sinh Đặng Bửu Kiếm iv LỜI CẢM ƠN Lời từ tận tim, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn kính trọng tới thầy GS.TS Nguyễn Đông Phong thầy PGS.TS Võ Xn Vinh tài trợ học phí cho tơi học nghiên cứu sinh Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh Tơi xin chân thành cảm ơn hai thầy tin tưởng, động viên giúp đỡ Đặc biệt, lần xin cảm ơn thầy Võ Xuân Vinh dìu dắt giúp đỡ tơi nhiều từ lúc tơi cịn học viên cao học Tôi xin trân trọng cảm ơn giảng viên hướng dẫn 2, cô Trần Phương Thảo tin tưởng, hướng dẫn cho tơi lời khun bổ ích suốt q trình làm luận án Tôi xin cảm ơn tất thầy cô Hội đồng đánh giá luận án từ cấp Đề cương cấp Phản biện kín cho tơi hạn chế đóng góp ý kiến giá trị để tơi hồn thành tốt luận án Tôi cảm thấy đời may mắn tự hào học trò thầy cô Tôi xin cảm ơn người gia đình tơi tin tưởng hỗ trợ để tơi có điều kiện tốt theo học nghiên cứu sinh Tôi xin cảm ơn em Phan Đặng Bảo Anh hỗ trợ hiệu chỉnh thuật ngữ tiếng Anh Cuối cùng, xin cảm ơn bạn bè khóa ln động viên hỗ trợ thực tốt luận án Tp Hồ Chí Minh, tháng năm 2018 Đặng Bửu Kiếm v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Ý nghĩa AAR Average Abnormal Return (lợi nhuận bất thường trung bình) AAV Average Abnormal Volume (khối lượng bất thường trung bình) AD Announcement Date (ngày thơng báo) CAAR Cumulative Average Abnormal Return (lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy) CD Change date (ngày thực hoán đổi danh mục) EMH Efficient Market Hypothesis (lý thuyết thị trường hiệu quả) ETF Exchange Traded Fund (quỹ đầu tư số) FTSE FTSE Vietnam Index IAH Investor awareness hypothesis (lý thuyết nhận thức đầu tư) ICLH Information cost and liquidity hypothesis (lý thuyết khoản/ Chi phí thơng tin) IH Information signaling hypothesis (lý thuyết tín hiệu thơng tin) ISH Imperfect substitute hypothesis (lý thuyết thay không hoàn hảo) MAAV Mean Average Abnormal Volume (khối lượng giao dịch bất thường trung bình cho ngày) MDH Mixture of distributions hypothesis (lý thuyết phân phối hỗn hợp) PPH Price Pressure Hypothesis (lý thuyết áp lực giá) NĐTNN Nhà đầu tư nước ngồi TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán UBCK Ủy ban chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước VN Index Chỉ số chứng khoán Việt Nam VNM Market Vectors Vietnam ETF vi DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Giá trị tài sản quản lý ETFs giới 20 Bảng 2.2 Mười quỹ đầu tư số (ETFs) lớn toàn cầu năm 2016 .21 Bảng 2.3 Các điều kiện thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ FTSE VNM 25 Bảng 2.4 Tổng hợp lý thuyết .35 Bảng 2.5 Tổng hợp kết nghiên cứu trước 48 Bảng 2.6 Tổng hợp nghiên cứu trước phản ứng thị trường thông qua giá cổ phiếu với thơng báo hốn đổi cổ phiếu danh mục quỹ số 49 Bảng 2.7 Tổng hợp nghiên cứu trước phản ứng thị trường thông qua khối lượng giao dịch với thông báo hoán đổi cổ phiếu danh mục quỹ số 50 Bảng 2.8 Các giả thuyết nghiên cứu phản ứng giá khối lượng với kiện thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ ETFs xem xét hiệu ứng ngắn hạn 53 Bảng 2.9 Giả thuyết nghiên cứu phản ứng giá khối lượng giao dịch với kiện thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ ETFs xem xét hiệu ứng lâu dài 55 Bảng 2.10 Các giả thuyết nghiên cứu cho nhóm vấn đề thứ hai luận án 61 Bảng 3.1 Phương pháp kiểm định cho giả thuyết nghiên cứu 79 Bảng 3.2 Tổng hợp kiện thay đổi cổ phiếu danh mục hai quỹ FTSE VNM mẫu nghiên cứu 83 Bảng 3.3 Tổng hợp kiện giao dịch bất thường NĐTNN 84 Bảng 4.1 Phản ứng giá với thông tin thêm loại cổ phiếu khỏi danh mục FTSE 88 Bảng 4.2 Phản ứng khối lượng giao dịch với thông tin thêm loại cổ phiếu khỏi danh mục FTSE 90 Bảng 4.3 Phản ứng giá khối lượng giao dịch với thông báo giảm t trọng cổ phiếu danh mục quỹ FTSE 99 Bảng 4.4 Tổng hợp thay đổi giá khối lượng giao dịch với thông tin thêm, loại giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục FTSE 105 Bảng 5.1 Kết kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh kiện thêm cổ phiếu loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM 108 vii Bảng 5.2 Phản ứng khối lượng giao dịch với thông tin thêm loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM 111 Bảng 5.3 Kết kiểm định lợi nhuận bất thường xung quanh kiện tăng t trọng giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục quỹ VNM 120 Bảng 5.4 Phản ứng khối lượng giao dịch với thông tin tăng giảm t nắm giữ cổ phiếu danh mục quỹ VNM 123 Bảng 5.5 Tổng hợp thay đổi giá khối lượng giao dịch với thông tin thêm, loại giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục quỹ VNM 132 Bảng 5.6 Tổng hợp kết so sánh phản ứng giá khối lượng với thông tin thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ FTSE với VNM 134 Bảng 6.1 Phản ứng giá với kiện giao dịch mua bất thường NĐTNN 136 Bảng 6.2 Phản ứng giá với kiện giao dịch mua bất thường ngày mua ròng NĐTNN 138 Bảng 6.3 Phản ứng giá với kiện giao dịch bán bất thường NĐTNN 141 Bảng 6.4 Phản ứng giá với kiện giao dịch bán bất thường ngày bán ròng NĐTNN 142 viii DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Số lượng ETFs giới giai đoạn 2003 – 2016 .19 Hình 2.2 Giá trị tài sản quản lý ETFs giới giai đoạn 2010 – 2016 20 Hình 2.3 Sự thay đổi giá cổ phiếu với thông tin thay đổi cổ phiếu danh mục quỹ theo diễn giải lý thuyết thay không hồn hảo (ISH) 32 Hình 2.4 Lược đồ nghiên cứu 51 Hình 2.5 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm trước ảnh hưởng khối lượng giao dịch đến giá cổ phiếu 60 Hình 3.1 Độ dài thời gian cho khung 66 Hình 3.2 Độ dài thời gian khung 73 Hình 4.1 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho kiện thêm cổ phiếu loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ FTSE 95 Hình 4.2 Khối lượng giao dịch bất thường trung bình lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện thêm cổ phiếu vào danh mục FTSE 96 Hình 4.3 Khối lượng giao dịch bất thường trung bình lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện loại cổ phiếu khỏi danh mục FTSE 97 Hình 4.4 Lợi nhuận bất thường trung bình xung quanh thơng báo giảm t trọng cổ phiếu danh mục quỹ FTSE .101 Hình 4.5 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện giảm t trọng cổ phiếu danh mục FTSE 103 Hình 5.1 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho kiện thêm cổ phiếu loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ VNM 117 Hình 5.2 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện thêm cổ phiếu vào danh mục VNM 118 Hình 5.3 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện loại cổ phiếu khỏi danh mục VNM 119 Hình 5.4 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy cho kiện tăng t trọng nắm giữ giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục quỹ VNM 129 ix Hình 5.5 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện tăng t trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục VNM 130 Hình 5.6 Khối lượng giao dịch bất thường lợi nhuận giao dịch bất thường trung bình tích lũy với kiện giảm t trọng nắm giữ cổ phiếu danh mục VNM .131 Hình 6.1 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện mua bất thường mua bất thường ngày mua ròng NĐTNN 139 Hình 6.2 Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy với kiện bán bất thường bán bất thường ngày bán ròng NĐTNN .143 x DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục Số liệu tài khoản cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam xv Phụ lục Danh sách cổ phiếu nắm giữ quỹ FTSE xvii Phụ lục Danh sách cổ phiếu nắm giữ quỹ VNM xviii Phụ lục Phản ứng giá với thông tin thêm loại cổ phiếu khỏi FTSE xx Phụ lục Phản ứng giá với thông tin giảm t trọng cổ phiếu FTSE xxii Phụ lục Phản ứng giá với thông tin thêm loại cổ phiếu VNM xxiv Phụ lục Phản ứng giá với thông tin tăng, giảm t trọng cổ phiếu VNM xxvi Phụ lục Tổng hợp chi tiết kết nghiên cứu luận án xxviii ... quỹ đầu tư nước Việt Nam 15 2.2 Quỹ đầu tư số quỹ đầu tư số nước hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 17 2.2.1 Quỹ đầu tư số 17 2.2.2 Một số quỹ ETF nước Việt Nam. .. trúc luận án 10 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 12 2.1 Nhà đầu tư nước Việt Nam 12 2.1.1 Nhà đầu tư nước 12 2.1.2 Các văn quy định giao dịch nhà đầu tư nước 13... Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khốn UBCK Ủy ban chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước VN Index Chỉ số chứng khoán Việt Nam VNM Market Vectors Vietnam ETF vi DANH MỤC BẢNG