BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - BỘ TÀI CHÍNH ĐẶNG ANH VINH HỒN THIỆN CƠNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2015 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - BỘ TÀI CHÍNH ĐẶNG ANH VINH HỒN THIỆN CƠNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SƠNG ĐÀ Chun ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS VŨ CÔNG TY TS NGUYỄN XUÂN NAM HÀ NỘI - 2015 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng TÁC GIẢ LUẬN ÁN Đặng Anh Vinh Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng, sơ đồ, phụ lục luận án Danh mục chữ viết tắt MỞ ĐẦU Chương 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 14 1.1 DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 14 1.1.1 Tổng quan dự án đầu tư doanh nghiệp 14 1.1.1.1 Khái niệm dự án đầu tư 14 1.1.1.2 Phân loại dự án đầu tư 15 1.1.1.3 Yêu cầu dự án đầu tư 17 1.1.1.4 Các giai đoạn trình thực dự án đầu tư 18 1.1.2 Thẩm định dự án đầu tư doanh nghiệp 23 1.1.2.1 Khái niệm tầm quan trọng thẩm định dự án đầu tư 23 1.1.2.2 Nội dung thẩm định dự án đầu tư 24 1.2 NỘI DUNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 28 1.2.1 Khái niệm thẩm định tài dự án đầu tư 28 1.2.2 Nội dung công tác thẩm định tài dự án đầu tư 29 1.2.2.1 Thẩm định tổng mức đầu tư nguồn tài trợ dự án 29 1.2.2.2 Thẩm định dòng tiền dự án 31 1.2.2.3 Thẩm định tỷ lệ chiết khấu dự án 35 1.2.2.4 Thẩm định tiêu đánh giá hiệu tài dự án 35 1.2.2.5 Thẩm định tài dự án điều kiện có rủi ro 43 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cơng tác thẩm định tài dự án 47 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 1.3 KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ VÀ BÀI HỌC CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 50 1.3.1 Kinh nghiệm quốc tế thẩm định tài dự án đầu tư 50 1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam 60 Chương 2: THỰC TRẠNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 62 2.1 TỔNG QUAN VỀ TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 62 2.1.1 Q trình hình thành phát triển Tổng cơng ty Sông Đà 62 2.1.2 Cơ cấu tổ chức Tổng công ty Sông Đà 63 2.1.3 Đặc điểm trình kinh doanh Tổng cơng ty Sơng Đà 64 2.1.4 Tình hình tài Tổng công ty Sông Đà 65 2.1.5 Tình hình đầu tư dự án Tổng cơng ty Sông Đà 67 2.2 THỰC TRẠNG CƠNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 72 2.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến công tác thẩm định tài dự án đầu tư Tổng cơng ty Sơng Đà 72 2.2.2 Quy trình thẩm định tài dự án đầu tư Tổng công ty 83 2.2.3 Chọn mẫu nghiên cứu dự án thuỷ điện Xekaman 85 2.2.4 Thực trạng cơng tác thẩm định tài dự án đầu tư dài hạn Tổng công ty Sông Đà 86 2.2.4.1 Thực trạng thẩm định tổng mức đầu tư nguồn tài trợ dự án 86 2.2.4.2 Thực trạng thẩm định dòng tiền dự án đầu tư 94 2.2.4.3 Thực trạng thẩm định chi phí sử dụng vốn dự án đầu tư 104 2.2.4.4 Thực trạng thẩm định phương pháp đánh giá hiệu dự án đầu tư 107 2.2.4.5 Thực trạng thẩm định phương pháp đánh giá rủi ro dự án đầu tư 109 2.2.5 Đánh giá hiệu dự án đầu tư dài hạn vận hành TCT 111 2.2.6 Một số nội dung khác liên quan đến cơng tác thẩm định tài dự án đầu tư TCT 121 2.3 NHẬN XÉT VỀ CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CƠNG TY SÔNG ĐÀ 123 2.3.1 Đánh giá chung công tác đầu tư dự án 123 2.3.2 Ưu điểm cơng tác thẩm định tài dự án đầu tư 124 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 2.3.3 Hạn chế tồn cơng tác thẩm định tài dự án đầu tư Tổng công ty Sông Đà 125 2.3.3.1 Về thẩm định tổng mức đầu tư nguồn tài trợ dự án 125 2.3.3.2 Về thẩm định dòng tiền dự án đầu tư 127 2.3.3.3 Về thẩm định chi phí sử dụng vốn dự án đầu tư 127 2.3.3.4 Về thẩm định phương pháp đánh giá rủi ro dự án đầu tư 128 2.3.4 Tác động việc thực dự án đầu tư đến hiệu kinh doanh Tổng công ty 129 Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 132 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN VÀ CÁC NGUYÊN TẮC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ TRONG THỜI GIAN TỚI 132 3.1.1 Bối cảnh kinh tế xã hội thời gian tới 132 3.1.2 Chiến lược phát triển Tổng công ty thời gian tới 137 3.1.3 Các nguyên tắc cần tuân thủ thẩm định tài dự án đầu tư dài hạn Tổng công ty Sông Đà 145 3.2 CÁC GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 149 3.2.1 Hồn thiện cơng tác thẩm định tổng mức đầu tư nguồn tài trợ dự án đầu tư 149 3.2.2 Hồn thiện cơng tác thẩm định dòng tiền dự án đầu tư 151 3.2.3 Hoàn thiện cơng tác thẩm định chi phí sử dụng vốn dự án đầu tư 152 3.2.4 Hoàn thiện công tác thẩm định phương pháp đánh giá rủi ro dự án đầu tư 154 3.2.5 Các giải pháp khác 155 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 167 KẾT LUẬN 169 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 171 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 172 PHỤ LỤC 174 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Bảng 1.1: So sánh thực tiễn áp dụng phương pháp thẩm định dự án .4 Bảng 1.2: Tỷ lệ công ty đa quốc gia sử dụng phương pháp thẩm định dự án Bảng 1.3: Thống kê tỷ lệ doanh nghiệp nhỏ vừa sử dụng phương pháp thẩm định dự án đầu tư Bảng 1.4: Thực tiễn ước lượng chi phí sử dụng vốn Bảng 1.5: So sánh phương pháp chi phí sử dụng vốn Bảng 1.6: Tần suất xem xét lại chi phí sử dụng vốn Bảng 1.7: Tỷ lệ CFO sử dụng phương pháp ước lượng chi phí sử dụng vốn cổ phần 10 Bảng 1.8: Tỷ lệ Công ty sử dụng phương pháp thẩm định 50 Bảng 1.9: Ngân sách vốn đầu tư công ty Anh Quốc 51 Bảng 1.10: Tỷ lệ công ty mẫu thực kiểm tốn sau hồn thành dự án lớn 52 Bảng 1.11: Kỹ thuật phân tích rủi ro sử dụng cơng ty Anh Quốc 52 Bảng 1.12: Những hạn chế ngân sách vốn đầu tư 53 Bảng 1.13: Các kỹ thuật ước tính chi phí sử dụng vốn cổ phần 54 Bảng 1.14: Các kỹ thuật đánh giá rủi ro 55 Bảng 1.15: Việc sử dụng kỹ thuật thẩm định chủ đạo 56 Bảng 1.16: Quá trình ngân sách vốn đầu tư 57 Bảng 1.17: Phương pháp thẩm định dự án đầu tư Nhật Bản 58 Bảng 1.18: Tóm tắt kết nghiên cứu Yamamoto 58 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 Số hiệu Nội dung Trang Bảng 2.1: Tình hình lao động Tổng công ty Sông Đà 175 Bảng 2.2: Tổng quan tình hình tài Tổng cơng ty Sơng Đà .176 Bảng 2.3: Các tỷ số tài Tổng cơng ty Sông Đà 177 Bảng 2.4: Phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ Tổng công ty Sông Đà 178 Bảng 2.5: Thực dự án đầu tư giai đoạn 2011 - 2015 Tổng công ty Sông Đà 179 Bảng 2.6: Số liệu kinh tế vĩ mô giai đoạn 2009 - 2013 72 Bảng 2.7: Các phân khúc xây dựng Tổng công ty Sông Đà 184 Bảng 2.8: Đánh giá chất lượng thẩm định tổng vốn đầu tư dự án Tổng công ty Sông Đà .185 Bảng 2.9: Thời gian thi công vận hành dự án Tổng công ty Sông Đà 186 Bảng 2.10: Đánh giá chất lượng công tác dự báo doanh thu dự án Tổng công ty Sông Đà .187 Bảng 2.11: Xác định thời gian khấu hao Thuỷ điện Thái An 188 Bảng 2.12: Tính chi phí sử dụng vốn bình qn dự án thủy điện Hương Sơn .188 Bảng 2.13: Khảo sát phương pháp thẩm định dự án Tổng công ty Sông Đà 188 Bảng 2.14: Các kỹ thuật sử dụng đánh giá rủi ro dự án .189 Bảng 2.15: Các biến số sử dụng phổ biến phân tích độ nhạy 189 Bảng 2.16: Tổng hợp kết đánh giá sau đầu tư dự án TCT Sông Đà 190 Bảng 3.1: Mức độ tăng trưởng thị trường xây dựng 135 Bảng 3.2: Ví dụ ước lượng chi phí sử dụng vốn cho dự án 154 Bảng 3.3: Mơ hình mẫu cho phân tích rủi ro dự án 155 Bảng 3.4: Mơ hình thẻ điểm cân với ngành Xây dựng 158 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Sơ đồ 1.1: Các giai đoạn trình thực dự án đầu tư 18 Sơ đồ 2.1: Cơ cấu tổ chức Tổng công ty Sông Đà 174 Sơ đồ 2.2: Chuỗi giá trị Tổng công ty Sông Đà 74 Sơ đồ 2.3: Các nhóm chiến lược ngành Xây dựng 75 Sơ đồ 2.4: Phân cấp hoạt động đầu tư Tổng công ty Sông Đà 78 Sơ đồ 3.1: Tỷ lệ thị hóa Việt Nam .137 Sơ đồ 3.2: Hệ thống vận hành thơng qua đòn bẩy 142 Sơ đồ 3.3: Tổ chức Tổng công ty Sông Đà đến năm 2017 156 Sơ đồ 3.4: Minh bạch hóa thơng tin làm giảm chi phí sử dụng vốn .160 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC TRONG LUẬN ÁN Số hiệu Nội dung Trang Phụ lục 2.1: Tổng mức đầu tư vốn cho dự án thủy điện Xê Ka Man 191 Phụ lục 2.2: Bảng dự báo doanh thu dự án thủy điện Xê Ka Man 192 Phụ lục 2.3: Chi phí hoạt động giai đoạn vận hành dự án thủy điện Xê Ka Man 193 Phụ lục 2.4: Kế hoạch vay trả nợ dự án thủy điện Xê Ka Man 194 Phụ lục 2.5: Báo cáo kết kinh doanh dự án thủy điện Xê Ka Man 195 Phụ lục 2.6: Dòng tiền dự án thủy điện Xê Ka Man theo quan điểm chủ sở hữu 196 Phụ lục 2.7: Tính WACC theo phương án tài dự án thủy điện Xê Ka Man 197 Phụ lục 2.8: Chỉ tiêu tài dự án thủy điện Xê Ka Man 197 Phụ lục 2.9: Tính thời gian hồn vốn có chiết khấu dự án thủy điện Xê Ka Man 197 Phụ lục 2.10: Tính điểm hòa vốn, minh họa giai đoạn vận hành từ năm thứ 1-6 dự án thủy điện Xê Ka Man 198 Phụ lục 2.11: So sánh hiệu tài dự án thủy điện 198 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 184 Bảng 2.7: Các phân khúc xây dựng Tổng Công ty Sông Đà STT Phân khúc xây dựng Công ty chủ lực Tư vấn khảo sát, thiết kế Công ty cổ phần tư vấn Sông Đà Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC cơng trình Cơng ty cổ phần Sông Đà giao thông Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC hạ tầng Công ty cổ phần Sông công nghiệp Đà 4, Công ty cổ phần Sông Đà Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC thủy điện, Công ty cổ phần Sông nhiệt điện điện hạt nhân Đà Công ty cổ phần Sông Đà Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC hạ tầng kỹ Công ty cổ phần Sông thuật thi công giới Đà Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC công Cơng ty cổ phần Sơng trình ngầm Đà 10 Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC cơng trình Công ty cổ phần Sông đường dây tải điện trạm biến áp đến 500 kV Đà 11 Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC chế tạo, lắp Công ty cổ phần Someco máy thiết bị Sông Đà Nguồn: Đề án tái cấu trúc Tổng Công ty Sông Đà Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 185 Bảng 2.8: Đánh giá chất lượng thẩm định tổng vốn đầu tư dự án Tổng công ty Sông Đà ĐVT: Triệu đồng STT Dự án Tổng vốn đầu Tổng vốn Thực tế/ dự tư dự kiến đầu tư thực kiến tế Thủy điện Nà Lơi 147.318 133.209 90,42% Thủy điện Nậm An 176.029 184.400 104,8% Thủy điện Nậm Khánh 278.307 321.578 115,55% Thủy điện Ry Ninh II 130.884 146.000 111,55% Thủy điện Sông Chảy 398.667 441.717 110,8% Thủy điện Thác Trắng 103.392 94.123 91% Thủy điện Hương Sơn 538.484 811.974 150,8% Thủy điện Sê San 3A 1.864.249 1.753.829 94,58% Thủy điện Sử Pán 667.493 1.237.179 185,35% 10 Thủy điện Cần Đơn 1.138.154 1.137.831 99,97% 11 Thủy điện Krong Kmar 245.115 257.767 105,16% Nguồn: Báo cáo đánh giá sau đầu tư Tổng công ty Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 186 Bảng 2.9: Thời gian thi công vận hành dự án Tổng công ty ĐVT: Năm Dự án Thời gian thi công Dự Thực Thực tế/ kiến tế dự kiến Thủy điện Nà Lơi 2,5 2,5 100% Thủy điện Nậm An 2,0 2,0 Thủy điện Nậm Khánh 5,0 Thủy điện Ry Ninh II Thời gian vận hành Dự kiến Thực Thực tế/ tế dự kiến 25 25 100% 100% 30 30 100% 5,0 100% 30 30 100% 2,25 2,25 100% 50 50 100% Thủy điện Sông Chảy 2,5 3,0 120% 50 50 100% Thủy điện Thác Trắng 2,0 3,0 150% 50 50 100% Thủy điện Hương Sơn 5,0 7,0 140% 45 45 100% Thủy điện Sê San 3A 3,0 3,0 100% 25 25 100% Thủy điện Sử Pán 3,5 6,0 171% 40 40 100% Thủy điện Cần Đơn 2,7 3,7 137% - - - Thủy điện Krong Kmar 2,0 3,0 150% - - - Nguồn: Báo cáo đánh giá dự án sau đầu tư Tổng công ty Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 187 Bảng 2.10: Đánh giá chất lượng công tác dự báo doanh thu dự án Tổng công ty Sông Đà Sản lượng (triệu Kwh) Dự báo Dự án Giá bán (/kwh) Thực Thực tế/ Đơn Dự Thực Thực tế dự báo vị kiến tế tế/ dự báo Thủy điện Nà Lơi 46,29 49,96 108% Cent 4,2 4,2 100% Thủy điện Nậm An 25,38 12,15 47,9% VND 1.000 1.037 104% Nậm 48,9 28,25 57,8% VND 840 1.049 125% Thủy điện Ry Ninh II 38,70 51,98 134,3% Cent 4,1 4,1 100% điện Sông 62,70 52,00 82,9% VND 873 805 92,3% điện Thác 21,56 19,83 91,97% Cent 4,0 3,6 90% Hương 134,08 134,08 100% VND 725 753,92 104% Thủy điện Sê San 3A 479,30 423,13 88,3% VND 598 630,87 105% Thủy điện Sử Pán 140,77 125,22 89% Cent 3,95 3,87 98% Thủy điện Cần Đơn 292,00 320,49 110% Cent 4,5 4,5 100% điện 53,2 75,79 142% VND 610 804 132% điện Thủy Khánh Thủy Chảy Thủy Trắng Thủy điện Sơn Thủy Krong Kmar Nguồn: Báo cáo đánh giá sau đầu tư Tổng công ty Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 188 Bảng 2.11: Xác định thời gian khấu hao thủy điện Thái An STT Hạng mục Thời gian khấu hao (năm) Giá trị xây lắp 30 Giá trị thiết bị động lực 10 Nhà cửa, văn phòng làm việc 30 Nguồn: Phương án tài thủy điện Thái An Bảng 2.12: Tính chi phí sử dụng vốn bình quân dự ánThủy điện Hương Sơn Tỷ Lãi suất trọng Vốn tự có Triệu đ 266.922 32,87% 10% Vốn vay Triệu đ 545.051 67,13% 12% Nguồn vốn Triệu đ 811.974 WACC Nguồn: Phương án tài Dự án thủy điện Hương Sơn TT Chỉ tiêu Đơn vị Số tiền Số tiền x tỷ trọng 3,29% 8,06% 11,34% Bảng 2.13: Khảo sát phương pháp thẩm định dự án Tổng công ty TT Chỉ tiêu NPV IRR B/C PP DPP ARR Số lượng dự án sử 18 18 18 12 15 dụng phương pháp Tỷ trọng 100% 100% 100% 66,7% 83,3% 0,0% Nguồn: Tác giả tự tổng hợp, khảo sát 18 dự án Tổng công ty Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 189 Bảng 2.14: Các kỹ thuật sử dụng đánh giá rủi ro dự án Tổng công ty Sông Đà Phân tích viễn cảnh Mơ Monte Carlo Sơ đồ định 0 TT Chỉ tiêu Phân tích độ nhạy Số lượng dự án sử dụng 18 Tỷ trọng 100% 0% 0% 0% Nguồn: Tác giả tự tổng hợp, khảo sát 18 dự án Tổng công ty Bảng 2.15: Các biến số sử dụng phổ biến phân tích độ nhạy STT Biến số Tỷ lệ % Sản lượng tiêu thụ 100% Giá bán sản phẩm 100% Tỷ giá hối đoái 45% Lãi suất 0% Nguồn: Tác giả tự tổng hợp Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 190 Bảng 2.16: Tổng hợp kết đánh giá sau đầu tư dự án Tổng công ty Sông Đà Giá bán không đổi năm 2013 TT Dự án Giá bán năm sau tăng 3% so với năm trước liền kề NPV (tỷ đồng) IRR (%) B/C Thvcck (năm) NPV (tỷ đồng) IRR (%) B/C Thvcck (năm) Nà Lơi 52,73 29,63 1,54 6,4 Giá bán không thay đổi 25 năm Nậm Mu 60,53 22,32 1,39 8,0 76,60 Ry Ninh II 9,43 17,48 1,06 7,0 Giá bán không thay đổi 20 năm Cần Đơn 147,82 15,15 1,16 10,9 Giá bán không thay đổi 25 năm Krông Kmar 17,58 14,68 1,09 12,2 35,21 16,93 1,18 11,1 Thác trắng 9,54 14,41 1,14 15,0 19,61 16,09 1,27 13,6 Sê San 3A 58,69 12,98 1,04 18,0 Nậm Ngần 14,16 12,67 1,06 17,6 54,43 15,38 1,22 13,7 Nậm Khánh 12,61 12,09 1,05 16,9 62,91 15,33 1,25 12,3 10 Nậm An Không thu hồi vốn 8,72 12,90 1,07 19,9 11 Sông Chảy Không thu hồi vốn 29,07 12,29 1,09 22,3 12 Hương Sơn Không thu hồi vốn 29,84 12,07 1,05 26,1 13 Sử Pán Không thu hồi vốn Không thu hồi vốn Nguồn: Báo cáo đánh giá sau đầu tư Tổng công ty 23,23 1,47 8,0 Giá bán không thay đổi Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 191 Phụ lục 2.1: Tổng mức đầu tư vốn cho dự án thủy điện Xekaman ĐVT: Triệu USD I II Chỉ tiêu Tổng 2006 2007 2008 Chi phí đầu tư dự án Xây lắp 155,75 10,95 17,48 15,18 Thiết bị 45,05 Chi phí khác dự phòng 57,69 10,25 2,87 5,17 Tổng cộng 258,48 21,20 20,35 20,34 Nguồn tài trợ dự án Vốn chủ sở hữu 72,39 13,31 8,09 11,69 Vốn vay 186,10 7,89 12,26 8,65 Tổng cộng 258,48 21,20 20,35 20,34 Nguồn: Phương án tài thủy điện Xekaman Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 2009 2010 2011 53,91 44,43 13,80 15,96 22,53 6,56 7,96 12,03 19,41 77,83 78,99 39,77 17,37 60,46 77,83 14,08 64,91 78,99 7,84 31,92 39,77 192 Phụ lục 2.2: Bảng dự báo doanh thu dự án thủy điện Xekaman3 ĐVT: Triệu USD Chỉ tiêu STT I - Điện lượng bán cho EVN theo giá bậc III - Địên lượng bán cho EDL (10% sản lượng) Giá bán điện không VAT (UScent/KW) - Giá bán điện bậc cho EVN - Giá bán điện bậc cho EVN - Giá bán điện cho EDL (95% giá bậc EVN) Doanh thu bán điện (triệu USD) - Doanh thu bán điện bậc cho EVN - Doanh thu bán điện bậc cho EVN - Doanh thu bán điện cho EDL Tổng doanh thu Tổng tiền thu IV 2013 2014 2015 722,0 722,0 722,0 153,7 153,7 153,7 97,3 97,3 97,3 97,3 4,20 4,24 4,28 4,33 2,10 2,12 2,14 2,16 3,99 4,03 4,07 4,11 30,63 30,93 31,24 3,26 3,29 3,33 Điện thương mại (triệu kWh) - Điện lượng bán cho EVN theo giá bậc II 2012 722, 153, 30,3 3,23 3,88 37,4 37,4 3,92 3,96 4,00 37,81 38,19 38,57 37,81 38,19 38,57 90% 90% 90% 90% Tỷ trọng doanh thu bán điện Tập đoàn điện lực Việt Nam EVN Công ty điện lực Lào EDL 10% 10% 10% 10% Nguồn: Phương án tài thủy điện Xekaman 3, minh họa giai đoạn 2012 – 2015 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 193 Phụ lục 2.3: Chi phí hoạt động giai đoạn vận hành Dự án thủy điện Xê Ka Man ĐVT: Triệu USD Chỉ tiêu 2012 2013 2014 STT Chi phí vận hành bảo dưỡng 2,01 2,01 2,01 Khấu hao tài sản cố định 10,92 10,92 10,92 Phí dự án năm 1-9=5,2%, 101,95 1,97 1,99 25=10% doanh thu dự án Chi phí trả lãi vay hàng năm 13,42 11,64 9,86 Tổng chi phí hoạt động 28,30 26,54 24,77 Nguồn: Tổng hợp từ phương án tài thủy điện Xekaman Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 2015 2,01 10,92 2,01 7,98 22,92 194 Phụ lục 2.4: Kế hoạch vay trả nợ Dự án thủy điện Xê Ka Man STT Chỉ tiêu Tổng 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 I Vay Ngân hàng PT Việt Nam Giải ngân 69,52 7,89 12,26 8,65 27,81 12,91 Lãi giai đoạn xây dựng 15,48 0,00 0,79 1,65 3,06 4,82 Trả lãi vay giai đoạn vận hành 17,20 4,49 3,81 3,13 2,46 1,78 1,10 0,42 0,00 Trả nợ gốc hàng năm 69,52 8,69 8,69 8,69 8,69 8,69 8,69 8,69 8,69 Tổng trả gốc lãi hàng năm 13,18 12,50 11,82 11,15 10,47 9,79 9,11 8,69 II Vay ngân hàng Natixis khoản 1 Giải ngân Lãi giai đoạn xây dựng Trả lãi vay giai đoạn vận hành 13,83 3,36 2,95 2,53 2,08 1,53 0,97 0,42 0,00 Trả nợ gốc hàng năm 49,36 5,92 5,92 5,92 7,90 7,90 7,90 7,90 0,00 Tổng trả gốc lãi hàng năm 9,29 8,87 8,45 9,98 9,42 8,87 8,31 0,00 III Vay ngân hàng Natixis khoản 5,17 0,00 0,79 1,65 3,06 4,82 5,17 33,89 0,00 0,00 0,00 8,47 20,21 5,21 7,00 0,00 0,00 0,00 0,75 1,62 4,63 0,00 0,00 0,00 0,75 1,62 4,63 Giải ngân 64,09 0,00 0,00 0,00 22,69 27,60 13,80 Lãi giai đoạn xây dựng 11,60 0,00 0,00 0,00 0,74 2,57 8,28 Trả lãi vay giai đoạn vận hành 22,91 5,57 4,88 4,19 3,44 2,53 1,61 0,69 0,00 Trả nợ gốc hàng năm 81,75 9,81 9,81 9,81 13,08 13,08 13,08 13,08 0,00 Tổng trả gốc lãi hàng năm 15,38 14,69 14,00 16,52 15,61 14,69 13,77 0,00 0,00 0,00 0,00 0,74 2,57 8,28 Tổng hợp vay - trả dự án Tổng vốn vay dự án 167,50 7,89 12,26 8,65 58,96 60,72 19,01 Lãi trình xây dựng 34,08 0,00 0,79 1,65 4,56 9,01 18,08 Lãi vay kết thúc giai đoạn XD 53,94 13,42 11,64 9,86 7,98 5,83 3,68 1,53 0,00 Nợ gốc hàng năm từ vận hành 200,63 24,42 24,42 24,42 29,67 29,67 29,67 29,67 8,69 Tổng trả gốc lãi hàng năm 288,64 37,84 36,06 34,28 37,65 35,50 33,35 31,20 8,69 0,00 0,79 1,65 4,56 9,01 18,08 Nguồn: Phương án tài thủy điện Xekaman Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 195 Phụ lục 2.5: Báo cáo kết kinh doanh dự án thủy điện Xê Ka Man STT II III Chỉ tiêu 2012 2013 Doanh thu dự án (triệu USD) 37,44 37,81 Dòng chi (triệu USD) 28,30 26,54 Chi phí vận hành bảo dưỡng 2,01 2,01 Khấu hao tài sản cố định 10,92 10,92 Phí dự án 1,95 1,97 Chi phí trả lãi vay hàng năm 13,42 11,64 Giá trị thu nhập trước thuế (IV) = IV 9,13 11,27 (II)-(III) Thuế suất thuế TNDN 0,00% 0,00% V Thuế thu nhập doanh nghiệp 0,00 0,00 VI Thu nhập sau thuế (VI) = (IV)-(V) 9,13 11,27 Nguồn: Trích phương án tài thủy điện Xekaman Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 2014 38,19 24,77 2,01 10,92 1,99 9,86 2015 38,57 22,92 2,01 10,92 2,01 7,98 13,41 15,65 0,00% 0,00 13,41 0,00% 0,00 15,65 196 Phụ lục 2.6: Dòng tiền dự án thủy điện Xê Ka Man theo quan điểm chủ sở hữu ĐVT: Triệu USD ST T II III IV Chỉ tiêu 2006 2007 2008 2009 2010 Doanh thu dự án Doanh thu bán điện Dự án Dòng chi phí chủ đầu tư 13,31 8,09 11,69 17,37 14,08 Vốn chủ đầu tư (b/g trả lãi GĐXD) 13,31 8,09 11,69 17,37 14,08 Chi phí vận hành bảo dưỡng (1%) Phí dự án năm 1-9=5,2%, 1025=10% Thuế thu nhập doanh nghiệp Trả lãi kết thúc giai đoạn xây dựng Trả gốc giai đoạn vận hành Dòng tiền sau thuế chủ đầu tư -13,31 -8,09 -11,69 -17,37 -14,08 (II) – (III) Nguồn: trích phương án tài dự án Xekaman 3, giai đoạn 2006 – 2016 2011 7,84 7,84 -7,84 Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 2012 2013 2014 2015 2016 37,44 37,44 41,80 37,81 37,81 40,04 38,19 38,19 38,27 38,57 38,57 41,66 38,96 38,96 40,44 2,01 2,01 2,01 2,01 2,01 1,95 1,97 1,99 2,01 2,03 0,00 0,00 0,00 0,00 0,91 13,42 11,64 9,86 7,98 5,83 24,42 24,42 24,42 29,67 29,67 -4,36 -2,23 -0,09 -3,09 -1,48 197 Phụ lục 2.7: Tính WACC theo phương án tài Xekaman3 ĐVT: Triệu USD STT Nguồn vốn Vốn tự có Vốn vay VDB Vốn vay Natixis Vốn vay Natixis Giá trị 72,49 69,52 49,36 81,75 Lãi suất 10,00% 7,80% 8,00% 8,26% WACC 8,56% Tổng mức đầu tư 273,11 Nguồn: phương án tài thủy điện Xekaman3 Phụ lục 2.8: Chỉ tiêu tài dự án thủy điện Xê Ka Man ST T Giá trị Chỉ tiêu theo phương án (1) Giá trị tính tốn lại (2) Chênh lệch (1) – (2) Hệ số chiết khấu tài (if) (%) 8,56% 10% Tỷ suất doanh lợi nội (%) 12,12% 12,12% 0,00% NPV (triệu USD) 42,07 20,95 + 21,12 Thời gian hoàn vốn có chiết khấu (năm) 14,4 12,28 + 2,12 Thời điểm hoàn vốn vào năm 2017 2028 Chỉ số sinh lời (PI) 1,96 1,97 - 0,01 Nguồn: Phương án tài Thủy điện Xekaman tác giả tự tính tốn Phụ lục 2.9: Tính thời gian hồn vốn có chiết khấu dự án thủy điện Xê Ka Man STT Chỉ tiêu 2006 2007 … 2027 Dòng tiền sau thuế chủ -13,31 -8,09 … 31,87 đầu tư Dòng tiền dự án có chiết -12,10 -6,69 … 3,92 khấu Cộng dồn dòng tiền có chiết -12,10 -18,79 … -2,59 khấu Thời gian hoàn vốn có chiết khấu (năm) Nguồn: tính tốn lại từ phương án tài thủy điện Xekaman Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 2028 32,18 3,59 1,00 12,28 198 Phụ lục 2.10: Tính điểm hòa vốn, minh họa giai đoạn vận hành từ năm thứ – Dự án thủy điện Xe Ka Man ĐVT: Triệu USD STT Mục Doanh thu hoạt động Chi phí sản xuất biến đổi (O&M, phí tài nguyên) Chi phí sản xuất cố định (khấu hao, lãi vay) Thời gian hoạt động 37,44 37,81 38,19 38,57 38,96 39,34 3,95 3,97 3,99 4,01 4,03 4,05 24,35 22,56 20,78 18,91 16,76 14,60 Trong đó: Chi phí khấu hao 10,92 10,92 10,92 10,92 10,92 10,92 Chi phí lãi vay 13,42 11,64 9,86 7,98 5,83 3,68 Điểm hoà vốn 73% 67% 61% (4) = (3)/((2)-(1)) Nguồn: Phương án tài thủy điện Xekaman 55% 48% 41% Phụ lục 2.11: So sánh hiệu tài dự án thủy điện Thủy điện Thủy điện Nậm Chiến Bảo Lộc 250 210 24,5 Vốn đầu tư (triệu USD) 258,48 250 32,13 NPV (triệu USD) 20,95 20,09 1,52 IRR (%) 12,12 12,27 10,93 B/C 1,97 1,101 1,05 Thời gian hoàn vốn (năm) 12,28 13 10 Chỉ tiêu Công suất (MW) Xekaman * Dự án Xekaman tính NPV theo tỷ giá quy đổi 1USD = 15.600 VND * Các tiêu Xekaman lấy từ tiêu tính tốn lại * Nguồn: Tổng hợp từ phương án tài dự án thủy điện Viết thuê luận văn thạc sĩ, luận án tiến sĩ Mail : luanvanaz@gmail.com Phone: 0972.162.399 ... thẩm định tài dự án đầu tư dài hạn Tổng công ty Sông Đà 145 3.2 CÁC GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 149 3.2.1 Hồn thiện. .. THỰC TRẠNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 72 2.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến cơng tác thẩm định tài dự án đầu tư Tổng công ty Sông Đà ... CÁC GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG TÁC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 132 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN VÀ CÁC NGUYÊN TẮC THẨM ĐỊNH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA