Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường chứng khoán (TTCK) là một trong những kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế, thu hút rộng rãi để phân phối và phân phối lại các nguồn vốn nhàn rỗi hoặc đang hoạt động kém hiệu quả. Có thể nói sự biến động trên TTCK là nhiệt kế đo lường và dự tính sự phát triển kinh tế của một quốc gia. Cũng như nhiều quốc gia khác, tháng 7/2000 Trung tâm giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh ra đời - đánh dấu một bước ngoặt lớn trong thị trường tài chính Việt Nam. Sau hơn 7 năm ra đời, TTCK Việt Nam đã đạt được nhiều thành tựu quan trọng, nhưng bên cạnh đó cũng còn rất nhiều mặt hạn chế trên cả thị trường tập trung và thị trường phi tập trung (OTC) cũng như sự đồng bộ trong quản lý nhà nước để điều tiết thị trường chứng khoán Việt Nam. Do vậy, TTCK Việt Nam - một thị trường còn non trẻ đã trở thành tâm điểm lớn không chỉ trong nền kinh tế Việt Nam mà còn gây sự chú ý đến giới đầu tư nước ngoài. Trong xu hướng hội nhập vào nền kinh tế khu vực và quốc tế, TTCK Việt Nam đang có thêm nhiều thời cơ, cơ hội để phát triển, song cũng đang đứng trước không ít những thách thức đòi hỏi phải tỉnh táo để vượt qua. Trong bối cảnh thực tiễn đó, việc phát triển TTCK là một trong những bài toán cấp bách hiện nay ở nước ta. Từ những lập luận đó, thúc đẩy tôi lựa chọn đề tài “Phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế” làm đề tài luận văn thạc sĩ kinh tế của mình.
MỤC LỤC MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.2 Cấu trúc chức thị trường chứng khoán 12 1.2 NỘI DUNG VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ 18 1.2.3 Sự hình thành giá TTCK chế quản lý nhà nước 26 1.3 KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI 29 CHƯƠNG 38 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 - 2007 .38 2.1 QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ NHỮNG ĐẶC TRƯNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .38 2.1.2 Những đặc trưng chủ yếu thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế .41 2.2.1 Hiện trạng nguồn cung chứng khoán cho Thị trường chứng khoán Việt Nam 44 2.2.2 Thực trạng cầu biến động giá thị trường chứng khoán Việt Nam .56 3.1.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 83 3.1.2 Định hướng cụ thể cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế .86 3.2 CÁC GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ 92 3.2.1 Nhóm giải pháp tác động tới việc hoàn thiện thể chế TTCK Việt Nam 92 3.2.3 Nhóm giải pháp tác động tới điều tiết quan hệ cung - cầu TTCK Việt Nam .105 KẾT LUẬN 117 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CPH Cổ phần hóa CTCK Cơng ty chứng khốn CTĐTCK Cơng ty đầu tư chứng khốn CTNY Cơng ty Niên Yết CTQLQ Công ty quản lý quỹ DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước KTTT Kinh tế thị trường NĐT Nhà đầu tư NHTM Ngân hàng thương mại QĐT Quỹ đầu tư SGD Sàn giao dịch SGDCK Sở giao dịch chứng khốn TPCP Trái phiếu phủ TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK Thị trường giao dịch chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN ủy ban chứng khoán nhà nước XHCN Xã hội chủ nghĩa DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU Sơ đồ 2.1: Cơ cấu tổ chức - Quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam Error: Reference source not found MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.2 Cấu trúc chức thị trường chứng khoán 12 1.2 NỘI DUNG VÀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ 18 1.2.3 Sự hình thành giá TTCK chế quản lý nhà nước 26 1.3 KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI 29 CHƯƠNG 38 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 - 2007 .38 2.1 QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ NHỮNG ĐẶC TRƯNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM .38 2.1.2 Những đặc trưng chủ yếu thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế .41 2.2.1 Hiện trạng nguồn cung chứng khoán cho Thị trường chứng khoán Việt Nam 44 2.2.2 Thực trạng cầu biến động giá thị trường chứng khoán Việt Nam .56 3.1.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006-2010 83 3.1.2 Định hướng cụ thể cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế .86 3.2 CÁC GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ 92 3.2.1 Nhóm giải pháp tác động tới việc hoàn thiện thể chế TTCK Việt Nam 92 3.2.3 Nhóm giải pháp tác động tới điều tiết quan hệ cung - cầu TTCK Việt Nam .105 KẾT LUẬN 117 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán (TTCK) kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, thu hút rộng rãi để phân phối phân phối lại nguồn vốn nhàn rỗi hoạt động hiệu Có thể nói biến động TTCK nhiệt kế đo lường dự tính phát triển kinh tế quốc gia Cũng nhiều quốc gia khác, tháng 7/2000 Trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh đời - đánh dấu bước ngoặt lớn thị trường tài Việt Nam Sau năm đời, TTCK Việt Nam đạt nhiều thành tựu quan trọng, bên cạnh cịn nhiều mặt hạn chế thị trường tập trung thị trường phi tập trung (OTC) đồng quản lý nhà nước để điều tiết thị trường chứng khoán Việt Nam Do vậy, TTCK Việt Nam - thị trường non trẻ trở thành tâm điểm lớn không kinh tế Việt Nam mà gây ý đến giới đầu tư nước Trong xu hướng hội nhập vào kinh tế khu vực quốc tế, TTCK Việt Nam có thêm nhiều thời cơ, hội để phát triển, song đứng trước khơng thách thức đòi hỏi phải tỉnh táo để vượt qua Trong bối cảnh thực tiễn đó, việc phát triển TTCK toán cấp bách nước ta Từ lập luận đó, thúc đẩy tơi lựa chọn đề tài “Phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế” làm đề tài luận văn thạc sĩ kinh tế Tình hình nghiên cứu đề tài Từ TTCK đời đến có nhiều nhà nghiên cứu, nhiều học viên cao học, nghiên cứu sinh thuộc chuyên ngành kinh tế tâm huyết với mảng đề tài Đã có khơng đề tài nghiên cứu sâu vào lĩnh vực khác TTCK Chẳng hạn số luận văn thạc sĩ chuyên ngành kinh tế trị với đề tài cụ thể như: - Quá trình hình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - Học viên Cao Thị Toàn thực - 1997 - Xây dựng thị trường trái phiếu công ty nhằm phát triển Doanh nghiệp Việt Nam kinh tế thị trường - Học viên Nguyễn Thị Liên Hoa - 2003 - Phát triển hàng hóa thị trường chứng khoán Việt Nam - Nguyễn Thị Thúy - 2003 - Vai trị Nhà nước q trình hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - Học viên Cao Thị Mai Thanh - 2006 Hay số luận văn thạc sĩ chuyên ngành tài Ngân hàng sâu nghiên cứu đề tài mặt: - Các giải pháp tài thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam - Trần Vinh Quang - 1996 - Ngân hàng thương mại với đời hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam - Nguyễn Huy Tuấn - 1996 - Giải pháp thúc đẩy hình thành phát triển thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam - Nguyễn Thị Anh Phương - 2005 - Phát triển hoạt động tạo lập thị trường chứng khoán Việt Nam - Trần Thị Thu Hiền - 2006.v v Nhìn chung đề tài nghiên cứu có đóng góp định nhằm hồn thiện hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiên chưa có đề tài sâu nghiên cứu làm rõ tính chất bền vững phát triển TTCK Việt Nam, đặc biệt điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế 3 Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu đề tài Thị trường chứng khoán thị trường phát triển cách nhạy cảm kinh tế, để vận hành phát triển bền vững cần đảm bảo yếu tố cấu thành q trình vận động, cần có điều tiết chặt chẽ, kịp thời Theo quan điểm đó, luận văn tập trung nghiên cứu, giải nhiệm vụ khoa học sau đây: - Làm rõ sở lý luận chứng khốn Thị trường chứng khốn, thơng qua học từ nước nhằm đúc rút kinh nghiệm quý báu cho vận hành TTCK Việt Nam - Phân tích, thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam qua năm đời, tồn phát triển Tập trung đánh giá yếu tố cung- cầu, quản lý Nhà nước, vai trò chủ thể tham gia TTCK Trên sở rút đánh giá thành tựu đạt được, mặt tồn hạn chế, nguyên nhân chúng nhằm đưa giải pháp phù hợp Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: Là phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập Phạm vi nghiên cứu: Dưới góc độ kinh tế trị học, luận văn tập trung nghiên cứu vấn đề lý luận chứng khốn thị trường chứng khốn; phân tích đánh giá thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam qua năm hình thành, phát triển, sở trình bày quan điểm định hướng đề xuất giải pháp mang tính vĩ mơ nhằm phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu truyền thống chuyên ngành Kinh tế trị để thực mục đích nhiệm vụ đặt như: Phương pháp vật biện chứng; Phương pháp lơgíc kết hợp với lịch sử; Phương pháp phân tích tổng hợp; Phương pháp thống kê; Phương pháp mơ hình tốn học Những đóng góp luận văn - Luận văn góp phần hệ thống hoá vấn đề lý luận Chứng khoán Thị trường chứng khốn nói chung, đồng thời phân tích cách đầy đủ sở lý luận thực tiễn việc hình thành TTCK Việt Nam - Phân tích trạng thị trường chứng khốn số quốc gia có nhiều điều kiện tương đồng với Việt Nam, nhằm rút học kinh nghiệm cho việc phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam - Luận văn nghiên cứu hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam qua giai đoạn Đánh giá tổng quan thực trạng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam qua năm tồn phát triển, rút thành tựu, tồn tại, hạn chế nguyên nhân - Từ đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam, luận văn trình bày quan điểm định hướng cho phát triển TTCK Việt Nam thời gian tới, đồng thời đề xuất giải pháp phù hợp sát thực cho phát triển bền vững TTCK Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế, mà đặc biệt Việt Nam thức thành viên WTO Kết cấu Luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, luận văn kết cấu thành chương: Chương 1: Cơ sở lý luận thực tiễn phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế Chương 2: Thực trạng phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 - 2007 Chương 3: Phương hướng giải pháp nhằm phát triển bền vững TTCK Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Bản chất đặc điểm thị trường chứng khốn 1.1.1.1 Sự hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán nhân tố kinh tế thị trường Tại quốc gia có kinh tế phát triển đời, tồn phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán trở thành định chế tài khơng thể thiếu đời sống kinh tế nước theo chế kinh tế thị trường Từ thời kỳ Trung cổ, phương Tây hình thành hình thức dạng thị trường chứng khoán Tại thành phố buôn bán thương gia tụ tập để thương lượng trao đổi hàng hóa nơng sản, khoáng sản, ngoại tệ… Điểm đặc biệt thương lượng dùng lời nói trao đổi với nhau, khơng cần có giấy tờ hàng hóa Những thương lượng nhằm thực hợp đồng mua bán, kể hợp đồng thực tương lai Vào năm 1453, quảng trường gần nhà Bruges (Bỉ), nhà buôn, nhà môi giới tên Van Ber Buerzo thương gia từ khắp nước thường xuyên gặp gỡ để mua kỳ phiếu nước trao đổi thông tin buôn bán - kinh doanh Huy hiệu dịng họ nhà mơi giới gắn đỉnh ngơi nhà có hình vẽ ba túi da (tiếng La tinh gọi Bursa, tiếng Pháp gọi Bourse), chữ Bourse (mậu dịch thị trường) có xuất sứ từ Lần vào năm 1531 Antwerpas triển khai nghiệp vụ chứng khoán, diễn việc mua bán khoản nợ Chính phủ 105 tốn; lưu ký chứng khoán; quản lý danh mục đầu tư; hoạt động tư vấn; hoạt động ngân hàng giám sát Đặc biệt, hoạt động đại lý phát hành chứng khốn, tổ chức tín dụng mạnh lực chuyên môn, hệ thống sở vật chất hồn thiện, có quan hệ chặt chẽ với doanh nghiệp nhà đầu tư, có kinh ngiệm hoạt động tài chính, tín dụng, có khả quan hệ tài quốc tế Tăng cường hoạt động đại lý, bảo lãnh phát hành tổ chức tín dụng làm tăng khả phát hành chứng khốn Chính phủ doanh nghiệp 3.2.2.3 Về mơ hình quan quản lý Nhà nước TTCK Hiện nay, theo Nghị định 66/2004/NĐ-CP Chính phủ, Uỷ ban CKNN chuyển Bộ Tài Theo ý kiến nhiều chuyên gia, bối cảnh nay, thị trường chứng khoán thời kỳ đầu phát triển, việc chuyển UBCKNN từ quan thuộc Chính phủ sang quan thuộc Bộ Tài với vai trị ngang cấp Tổng cục hợp lì tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường phát triển, đặc biệt việc tạo hàng hoá cho thị trường Tuy nhiên, việc giải pháp trước mắt Về lâu dài, Việt Nam cần thành lập Uỷ ban giám quản chứng khoán quản lý chứng khốn TTCK có đầy đủ sức mạnh Thủ tướng Phó Thủ tướng phụ trách quan trực thuộc Quốc hội Uỷ ban có tham gia Bộ tài chính, NHNN, chun gia ngân hàng tài 3.2.3 Nhóm giải pháp tác động tới điều tiết quan hệ cung - cầu TTCK Việt Nam 3.2.3.1 Tăng cường cung chứng khoán cho thị trường số lượng chất lượng Thứ nhất, Đẩy mạnh trình CPH doanh nghiệp theo hướng tăng quy 106 mơ vốn góp phần nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh Phải gắn tiến trình CPH với việc niêm yết đăng ký giao dịch TTCK Nhà nước tiến hành CPH TCT, NHTM, mà cụ thể năm 2007 2008 cung cấp lượng cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư, trái phiếu chuyển đổi khổng lồ TTCK Việt Nam "Thủ tướng Chính phủ ký định (ngày 29/12/2006) phê duyệt danh sách 53 tập đồn, tổng cơng ty nhà nước thực CPH giai đoạn 2007 -2010 Năm 2007 năm "đại náo" cổ phiếu ngân hàng quốc doanh TTCK Việt Nam: Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, Ngân hàng Phát triển nhà ĐBSCL, Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam Ngân hàng Công thương Việt Nam Tuy nhiên, kế hoạch IPO, CPH chậm tiến độ không thành công thời gian diễn CPH thị trường gặp nhiều sóng lớn, có lúc tưởng sập sàn Bảng 3.1: Một số DN DNNN CPH năm 2008 Tên DN Sabeco Habeco Incombank BIDV Mobifone Vietnam Airline Vốn điều lệ (tỷ đồng) Số lượng CP dự kiến 6.412 2.318 Trên 10.000 128.257.000 34.770.000 300.000.000 Giá khởi điểm dự kiến/CP 70.000 50.000 100.000 Thời gian dự kiến 28.01.2008 2/2008 3/2008 Quý II/2008 Quý II/2008 Dự kiến CPH 4DN thuộc TCT (Nguồn: Cơng ty Chứng khốn Kim Long) Trong doanh nghiệp Sabeco DN tiến hành đấu giá tháng 1/2008, kết 78.362 cổ phần tổng số 128.257.000 đưa chào bán Tổng giá trị cổ phần bán 5.485.634.790.000 đồng, với mức giá trung bình 70.003 đồng /cp (giá khởi điểm 70.000 đồng /cp) Thứ hai, Phát triển thị trường trái phiếu gồm TPCP TPDN để huy 107 động nguồn tài cho ngân sách nhà nước vốn hoạt động cho doanh nghiệp Trái phiếu Chính phủ coi hàng hố thị trường Tuy nhiên, cần tập trung phát triển loại công cụ nợ khác trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu ngân hàng thương mại, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu cơng trình nhằm tạo lập thị trường trái phiếu phát triển hoàn chỉnh Dự kiến năm tới để bù đắp thiếu hụt ngân sách sử dụng nguồn vốn Nhà nước cho đầu tư phát triển, Chính phủ phát hành năm khoảng 15.000 - 20.000 tỷ đồng Đây lượng vốn lớn, cung cấp số lượng lớn hàng hoá cho thị trường Với độ an toàn cao, phạm vị đối tượng huy động rộng Trái phiếu Chính phủ có khả đáp ứng nhu cầu giao dịch trao đổi thị trường chứng khoán Thực tế cho thấy, thời gian qua trái phiếu Chính phủ đấu thầu qua TTGDCK nắm giữ NHTM giải pháp tìm đầu cho nguồn vốn vốn huy động nhiều khả cho vay đầu tư cịn có khó khăn Do đó, cần phải có sách để thu hút quan tâm cá nhân đầu tư trái phiếu Chính phủ, tạo dựng hành lang pháp lý để phát hành loại trái phiếu khác như: trái phiếu địa phương, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình Khuyến khích cơng ty phát hành chứng khốn cơng chúng niêm yết TTCK, cần nghiên cứu ban hành sách cho phép chuyển cơng ty liên doanh thành cơng ty cổ phần, sách khuyến khích phát hành công chúng doanh nghiệp cổ phần hố cơng ty tư nhân, cơng ty liên doanh với nước ngồi như: sách ưu đãi thuế, sách ưu đãi cho vay thương mại, sách cho phép đăng ký phát hành khung, sách liên kết cổ phần hoá niêm yết chứng khoán, sách khuyến khích cơng ty đầu tư mạo hiểm, sử dụng phương tiện thị trường để phát hành cổ phần hoá Đa dạng chủng loại hàng hoá chứng khoán, tiến hành niêm yết cổ phiếu 108 NHTMCP Khuyến khích đưa thêm loại cổ phiếu ưu đãi, quyền mua cổ phiếu, trái phiếu cơng trình, trái phiếu doanh nghiệp chuyển đổi, chứng quỹ đầu tư vào niêm yết Nghiên cứu sách ưu đãi quỹ đầu tư ưu đãi thuế thu nhập tương tự nhà đầu tư cá nhân Nâng cao chất lượng chứng khoán niêm yết thông qua việc tăng cường hoạt động quản lý phát hành niêm yết để lựa chọn công ty đủ chất lượng đưa vào thị trường; hỗ trợ áp dụng biện pháp quản trị doanh nghiệp đại, chế độ kế toán, kiểm toán thúc đẩy giám sát chặt chẽ việc công bố thông tin đầy đủ công ty phát hành- niêm yết Bổ sung, sửa đổi Nghị định 48/CP văn hướng dẫn theo hướng quy định rõ yêu cầu tình hình tài lành mạnh hiệu sản xuất kinh doanh, để sở UBCKNN lựa chọn công ty đáp ứng yêu cầu thị trường Tăng cường quản lý, giám sát công ty niêm yết thực nghĩa vụ công bố thông tin yêu cầu khác pháp luật 3.2.3.2 Thực biện pháp kích cầu thị trường chứng khoán Bên cạnh việc tăng cung, chủ trương quan quản lý nhà nước trụng vào việc kích cầu Để thị trường tăng trưởng quy mơ lẫn chất lượng, cung cầu phải có định hướng phát triển hài hòa đồng với Chỉ thị 03, hạn chế việc mua ngoại tệ NHNN, vấn đề room cho NĐT nước quan nhà nước xem xét lại cách cẩn trọng tìm giải pháp điều chỉnh thích hợp nhất, vừa đảm bảo tiêu vĩ mô, vừa tạo điều kiện cho phát triển TTCK Để cầu đổ vào TTCK cần thùc hin cc gii php thó sau: Thứ nhất, phát triển định chế tài trung gian cho thị trường chứng khốn Tăng cường số lượng, quy mô phạm vi hoạt động CTCK theo hai loại hình: CTCK đa nghiệp vụ CTCK chuyên doanh Nâng 109 cao số lượng chất lượng CTQLQ thông qua việc đa dạng hố loại hình sở hữu cơng ty Thành lập tổ chức giám sát trung gian độc lập (TCGSĐL) để giám sát hành vi, nghiệp vụ nhà mơi giới trung gian; thực chương trình điều tra nhận khiếu nại NĐT, giúp cho TTCK phát triển hiệu Đ ây đơn vị làm dịch vụ, lobby phủ hay quan chức để mang lại lợi nhuận Một vai trò quan trọng khác TCGSĐL đưa hướng dẫn để giúp cho NĐT hiểu thơng tin sai, dẫn đến nhầm lẫn đầu tư Đặc biệt, TCGSĐL hướng dẫn cho khách hàng biết thông tin sai từ nhà phát hành chứng khốn, tổ chức mơi giới chứng khốn, nhằm bảo đảm khách hàng hạn chế thiệt hại Ngoài ra, TCGSĐL giữ vai trò quan trọng hướng dẫn cho nhà đầu tư trường hợp gian lận chứng khoán đưa tồ án Thứ hai, phát triển NĐT tổ chức nội địa NĐT cá nhân Phát triển nhà đầu tư có tổ chức bao gồm NHTM, CTCK, cơng ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm, QĐT để thực chức tạo lập trì thị trường Đây phương hướng để nhằm phát huy lực điều tiết thị trường từ nội lực tổ chức nước Nó giúp TTCK Việt Nam không bị chi phối hoạt động đầu tư tổ chức tài nước ngồi Hình thành QĐT chứng khoán nhằm tạo điều kiện cho NĐT cá nhân tham gia TTCK cách góp vốn Đ ây biện pháp tăng cường thu hút nguồn vốn nhàn rỗi từ phận lớn dân cư khơng có khả tham gia trực tiếp vào TTCK Th? ba, Xây dựng đồng sách khuyến khích ưu đãi nhà đầu tư TTCK Chứng khoán thị trường chứng khoán vấn đề mẻ Việt nam, để tạo điều kiện cho chủ thể tham gia vào thị trường bối cảnh nhiều khó khăn cần phải có 110 chế sách khuyến khích, ưu đãi thích hợp Chính sách thuế, phí, lệ phí sách ngoại hối cho đối tượng tham gia thị trường Nhằm thu hút đối tượng tham gia thị trường chứng khoán, đặc biệt giai đoạn thị trường chứng khốn có dấu hiệu suy giảm doanh số giao dịch, khả tăng số lượng công ty niêm yết hạn chế, số lượng tài khoản giao dịch có tăng tài khoản giao dịch thường xun khơng nhiều, đối tượng nhà đầu tư có tổ chức, nhà đầu tư nước ngồi cịn ít, sách thuế, phí lệ phí cho thị trường chứng khoán cần hướng tới ưu đãi cụ thể thực địn bẩy kích thích thị trường phát triển Ngồi ra, sách thuế phí, lệ phí cần phải cải tiến theo hướng đơn giản hố thủ tục thu, nộp, đảm bảo tính cơng bằng, cơng khai, minh bạch Ngồi ra, sách thuế cho đối tượng tham gia thị trường chứng khoán cần khẳng định ưu đãi thực theo Luật Khuyến khích đầu tư nước hưởng ưu đãi theo quy định pháp luật tham gia thị trường chứng khoán Mặc dù thời gian qua Chính phủ có ưu đãi thuế phí, lệ phí cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn nhà đầu tư tham gia vào thị trường, góp phần làm giảm gánh nặng chi phí để tăng lợi nhuận, nhằm khuyến khích đối tượng tham gia Tuy nhiên, sách ưu đãi cịn có hạn chế định, chưa thực khuyến khích Chính sách thuế thu nhập việc quản lý ngoại hối nhà đầu tư nước ngồi cịn nhiều bất cập Hiện chưa có sách thuế cụ thể (chủ yếu sách thuế thu nhập, thuế chuyển lợi nhuận nước ngoài) loại hình đầu tư gián tiếp Trong mức thuế suất chuyển lợi nhuận đầu tư chứng khoán nước ngồi thống mức 5% khơng thực khuyến khích nhà đầu tư Các quy định chưa ban hành Quyết định Thủ tướng Chính phủ sách thuế thị trường 111 chứng khốn, mà chủ yếu Bộ Tài quy định tạm thời, nên hiệu lực pháp lý không cao Do hướng tới, việc điều chỉnh thuế nhà đầu tư nước cần dược ban hành hình thức định Thủ tướng Chính phủ văn pháp luật cao Bên cạnh đó, chế vốn kinh doanh quản lý ngoại hối (đó việc chuyển ngoại tệ sang đồng Việt Nam ngược lại để kinh doanh chứng khốn chuyển lợi nhuận nước ngồi ) nhà đầu tư nước ngồi cịn nhiều bất cập, gây khó khăn cho nhà đầu tư Hiện Ngân hàng Nhà nước có quy định quản lý ngoại hối với với lĩnh vực kinh doanh chứng khoán, theo tổ chức, cá nhân nước ngồi đưa vốn vào Việt Nam kinh doanh chứng khoán, sau 01 năm rút vốn gốc nước Quy định có ưu điểm đảm bảo cho nhà đầu tư nước kinh doanh lâu dài Việt nam, xét mặt luân chuyển vốn thị trường chứng khốn hạn chế, làm chậm tính luân chuyển vốn thị trường vốn dài hạn 3.2.4 Nhóm giải pháp tăng cường quản lý nhà nước TTCK Việt Nam Trong thời gian qua, thị trường chứng khốn có bước phát triển nhanh; nhiên, hoạt động thị trường cho thấy chưa thực ổn định, nhiều doanh nghiệp khơng thực đầy đủ nghĩa vụ nhà đầu tư, đặc biệt vấn đề công bố thông tin Mặt khác, thị trường giao dịch chứng khốn phi tập trung hình thành tự phát, sơi động, tiềm ẩn nhiều rủi ro cho nhà đầu tư Điều gây thiệt hại đến quyền lợi nhà đầu tư, gây ảnh hưởng xấu đến mơi trường đầu tư Từ tình hình quan chức phải có biện pháp cấp bách để quản lý thị trường nhằm ngăn ngừa nguy lừa đảo, đổ vỡ ảnh hưởng đến thị trường nói chung, gây lịng tin nhà đầu tư nước nước Để đảm bảo tăng cường quản lý nhà nước phát triển bền vững thị 112 trường chứng khốn, ngày 23/6/2008 Thủ tướng Chính phủ thị số 20/ 2008/CT-TTg Trong thị có rõ: Thứ nhất, tổ chức chào bán chứng khoán: - Việc chào bán chứng khoán công chúng phải đăng ký với ủy ban Chứng khoán Nhà nước theo quy định pháp luật chứng khoán Các tổ chức chưa đáp ứng điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng theo quy định Điều 12 Luật Chứng khốn khơng phép thực chào bán chứng khốn cơng chúng Mọi trường hợp chào bán chứng khoán vi phạm pháp luật phải bị đình xử phạt theo quy định Nghị định số 36/2007/NĐ -CP ngày 08 tháng năm 2007 xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán; - Việc chào bán cổ phiếu riêng lẻ phải tuân thủ theo quy định Luật Doanh nghiệp văn hướng dẫn có liên quan Tổ chức phát hành cổ phiếu riêng lẻ để tăng vốn phải làm thủ tục đăng ký với quan đăng ký kinh doanh quan quản lý cấp phép hoạt động phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, cụ thể: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam quản lý chào bán cổ phiếu riêng lẻ ngân hàng thương mại cổ phần, cơng ty tài cổ phần; Bộ Tài quản lý chào bán cổ phiếu riêng lẻ công ty cổ phần bảo hiểm; ủy ban Chứng khoán Nhà nước quản lý chào bán cổ phiếu riêng lẻ công ty đại chúng cơng ty cổ phần chứng khốn; Cơ quan đăng ký kinh doanh (Sở Kế hoạch Đầu tư) quản lý chào bán cổ phiếu riêng lẻ doanh nghiệp Sở Kế hoạch Đầu tư cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh - Các doanh nghiệp pháp nhân Việt Nam không 113 chào bán chứng khoán lãnh thổ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, trừ trường hợp thực theo lộ trình cam kết quốc tế mà Việt Nam ký kết Thứ hai, công ty cổ phần đại chúng: - Các công ty cổ phần đủ tiêu chuẩn trở thành công ty cổ phần đại chúng phải đăng ký với ủy ban Chứng khốn Nhà nước Cơng ty cổ phần đại chúng khơng thực đăng ký bị xử phạt theo quy định điểm a khoản Điều 10 Nghị định số 36/2007/NĐ -CP ngày 08 tháng năm 2007 xử phạt hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn; - Các cơng ty cổ phần đại chúng, bao gồm công ty niêm yết thực chế độ kiểm tốn, cơng bố thơng tin, quản trị công ty theo quy định Luật Chứng khốn văn hướng dẫn có liên quan Thứ ba, Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán: - Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán tổ chức giao dịch chứng khốn bảo đảm an tồn, cơng bằng, cơng khai, minh bạch theo quy định pháp luật chứng khoán quy chế giao dịch quan có thẩm quyền phê duyệt; - Bộ Tài đạo ủy ban Chứng khoán Nhà nước xây dựng đề án tổ chức giao dịch chứng khốn cho cơng ty cổ phần đại chúng năm 2008 nhằm mở rộng thị trường chứng khốn có tổ chức; - Nghiêm cấm tổ chức, cá nhân tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán bất hợp pháp Các hoạt động cung cấp thông tin, nhu cầu mua, bán, giá chứng khốn phương tiện thơng tin đại chúng phải tuân thủ quy định pháp luật Người đứng đầu phương tiện thông tin phải đảm bảo xác, minh bạch nguồn thơng tin đăng tải Thứ tư, tổ chức kinh doanh chứng khoán: 114 - Tổ chức kinh doanh chứng khốn phải đảm bảo trì điều kiện theo quy định Luật Chứng khoán Nghị định số 14/2007/NĐ -CP ngày 19 tháng 01 năm 2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn suốt q trình hoạt động; - Bộ Tài đạo ủy ban Chứng khốn Nhà nước đánh giá lại tình hình cấp phép thành lập hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán thời gian qua trình Chính phủ sửa đổi, bổ sung điều kiện cấp phép cho phù hợp với tình hình thị trường Thứ năm, tổ chức đầu tư chứng khoán: a Các doanh nghiệp khơng có chức đầu tư tài chính, ngoại trừ ngân hàng cơng ty tài chính, khơng chào bán chứng khốn cơng chúng để huy động vốn đầu tư chứng khoán; b Các doanh nghiệp nhà nước không sử dụng vốn đầu tư chủ sở hữu, quỹ đầu tư phát triển nguồn vốn xây dựng để tham gia góp vốn thành lập, mua cổ phần quỹ đầu tư chứng khốn (kể quỹ đầu tư mạo hiểm), cơng ty đầu tư chứng khoán Việc sử dụng vốn doanh nghiệp nhà nước để đầu tư tài chính, đầu tư vào thị trường chứng khốn phải khơng làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp Nhà nước giao Đại diện chủ sở hữu vốn Nhà nước doanh nghiệp định mức độ đầu tư tài chính, đảm bảo an tồn hiệu tiền vốn Nhà nước Thứ sáu, Bộ, ngành: - Bộ Tài chính: + Khẩn trương trình Chính phủ ban hành Nghị định phát hành chứng khoán riêng lẻ; rà soát lại văn quy phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn, có kế hoạch bổ sung, hồn chỉnh trình Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ ban hành; + Chỉ đạo ủy ban Chứng khoán Nhà nước thực quản lý phát hành 115 chứng khốn cơng chúng, đăng ký công ty cổ phần đại chúng, thẩm định cấp phép hồ sơ thành lập hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán, quản lý giám sát thị trường chứng khoán tập trung, thành lập thị trường giao dịch chứng khốn cho cơng ty đại chúng; + Xây dựng kế hoạch tổng mức chào bán hàng tháng theo tín hiệu thị trường (bao gồm việc chào bán công ty đại chúng đăng ký với ủy ban Chứng khoán Nhà nước việc chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá) để đảm bảo cân đối cung cầu thị trường Đối với việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, Bộ Tài sớm trình Chính phủ ban hành quy định phương thức chào bán thoả thuận bảo lãnh phát hành, đồng thời quy định chi tiết vấn đề định giá công bố thông tin để nâng cao tính linh hoạt, thúc đẩy tiến trình cổ phần hố doanh nghiệp nhà nước; + Phối hợp với Bộ, ngành liên quan thực công tác đấu tranh phòng, chống vi phạm pháp luật lĩnh vực chứng khoán, thị trường chứng khoán - Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: + Quản lý phát hành chứng khoán riêng lẻ ngân hàng thương mại cổ phần; đạo ngân hàng thương mại cổ phần đủ tiêu chuẩn đăng ký công ty đại chúng; + Giám sát luồng ngoại tệ vào, nhà đầu tư nước theo quy định quản lý ngoại hối; + Quản lý, giám sát việc cho vay đầu tư chứng khốn tổ chức tín dụng nhằm hỗ trợ nhu cầu đầu tư phải đảm bảo an toàn - Bộ Kế hoạch Đầu tư: - Chỉ đạo quan đăng ký kinh doanh tăng cường giám sát việc phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ; - Hướng dẫn trình tự, thủ tục thực việc chuyển đổi doanh nghiệp 116 có vốn đầu tư nước pháp nhân Việt Nam thành công ty cổ phần - ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương phối hợp với Bộ Kế hoạch Đầu tư đạo quan đăng ký kinh doanh (Sở Kế hoạch Đầu tư) việc quản lý phát hành chứng khoán riêng lẻ; - Các quan thơng tấn, báo chí trung ương địa phương phối hợp với Bộ Tài chính, Bộ, ngành liên quan việc tuyên truyền, phổ biến giáo dục pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn Thủ trưởng quan thơng báo chí phải chịu trách nhiệm nội dung, số liệu thông tin thị trường chứng khoán đăng tải 117 KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán Việt Nam đời phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế bối cảnh cạnh tranh hội nhập kinh tế quốc tế Mô hình tổ chức lộ trình phát triển TTCK phù hợp với điều kiện kinh tế Việt Nam giai đoạn Sau năm hoạt động, TTCK Việt Nam trải qua bước thăng trầm khẳng định thu thành tích đáng ghi nhận, tạo sở thúc đẩy phát triển thị trường giai đoạn sau Tuy nhiên, xét tổng thể TTCK Việt Nam nhiều bất cập hạn chế từ mơ hình tổ chức đến chế vận hành, quản lý điều tiết hoạt động thị trường Các thị trường phận TTCK chưa phát triển cách đồng bộ, thị trường chứng khoán sơ cấp chưa phát triển theo kịp yêu cầu thị trường chứng khốn thứ cấp Bên cạnh đó, mối quan hệ TTCK với thị trường phận thị trường tài Việt Nam thị trường tiền tệ, thị trường tín dụng với thị trường kinh tế thị trường định hướng XHCN như: thị trường bất động sản kim loại, đá quý, thị trường hàng hố - dịch vụ cịn nhiều bất cập, chưa tạo ăn khớp, hài hoà dẫn đến kìm hãm, triệt tiêu lẫn Vấn đề cốt lõi để phát triển b?n v?ng TTCK Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế nay, theo quan điểm tác giả luận văn cần phải có lộ trình phát triển TTCK cụ thể hệ thống giải pháp mang tính đồng từ mơ hình tổ chức đến vấn đề thiết lập mơi trường thể chế, tạo cung, kích cầu điều tiết mối quan hệ cung cầu hợp lí Với nội dung khoa học trình bày tóm tắt luận văn, luận văn giải mục đích , yêu cầu nhiệm vụ nghiên cứu khoa học luận văn 118 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ Giáo dục đào tạo (2003), "Giáo dục KTCT Mác - Lê Nin Dùng cho khối ngành không chuyên kinh tế - QTKD trường ĐH Cao Đẳng", NXBCTQG Bộ Tài (2005) "Thị trường chứng khốn Việt Nam hình thành phát triển" NXB Tài chính, HN.2005 Ban phát triển thị trường (UBCKNN) (2007), "Thị trường chứng khốn Việt Nam - nhìn lại 2006, hướng tới 2007 với mục tiêu phát triển thị trường bền vững", T/c chứng khoán Việt Nam, số 1+2, tr24-*28 TS Vũ Bằng "Năm 2007, TTCK trải qua điều chỉnh để đạt phát triển ổn định bền vững" T/c Chứng khoán Việt Nam, số 1+2 Báo Đầu tư chứng khoán số 59 (427) 23/7/2007 Lâm Minh Chánh (2007) "Vn-Index đâu đồ thị lợi nhuận rủi ro Index giới" Báo Đầu tư chứng khoán số 60 (428) 26/7/2007 C Mác Ph Ang-ghen toàn tập 25 - phần I, NXBCTQG, HN.1994 C Mác Ph Ang-ghen toàn tập 25- phần II, NXBCTQG, HN.1994 "Cổ phần hoá Nga hay xẻ thịt Nhà nước", Báo tuổi trẻ 4/5/2007 http://vnexpress.net/Kinh doanh chứng khoán 10 Các nước Đông Âu", T/c nghiên cứu XHCN mang mầu sắc Trung Quốc (Trung Quốc) số 5/2004 41 Thông báo Trung Quốc áp dụng số quy định mua bán, giao dịch cổ phiếu Báo Đầu tư chứng khoán số 40 (408) 17/5/2007 42 Văn Trắc "Hội chúng chứng khoán Trung Quốc" Báo Đầu tư chứng khoán 21 (389) 12/3/2007 119 43 Thông báo số 91 - TB/TW, ngày 28/9/1997 Thường vụ Bộ trị 44 Thơng báo số 160 - TB/TW, Thường vụ Bộ trị 45 Thơng tư 21/2004/TT-BTC ngày 24/3/2004 Bộ Tài hướng dẫn đấu thầu TPCP 46 Mai Thư: "Xác lập nên vị mới" T/c Chứng khoán Việt Nam, số 1+2, tháng 1+2/2007 47 T/c Chứng khoán Việt Nam (2006), "Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2004 - 10 kiện bật " tr62 48 T/c Chứng khoán Việt Nam (2005), "Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2004 - 10 vấn đề, kiện bật " tr25 49 Tin cổ phần hoá; T/c Chứng khoán Việt Nam số 11, tháng 11 năm 2006 50 Tường Vi "TTCK Việt Nam bước ngoặt lịch sử "Báo Đầu tư chứng khoán số 60 (428) 26/7/2007 51 Thuỳ Vinh: "SGDCK góp phần thúc đẩy phát triển TTCK" Phỏng vấn TS Trần Đắc sinh giám đốc TTGDCK TP Hồ Chí Minh Báo Đầu tư chứng khốn số 60 (428) 26/7/2007 ... thể cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế .86 3.2 CÁC GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ ... nhằm phát triển bền vững TTCK Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế 5 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ 1.1... 1: Cơ sở lý luận thực tiễn phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế Chương 2: Thực trạng phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 - 2007