BỘ MÔN: KINH TẾ PHÁT TRIỂN NEU ĐỀ TÀI: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM NĂM 2010 VÀ BÀI HỌC CHO NHỮNG NĂM TIẾP THEO Thi tr ương tai chinh Viêt Nam năm 2010 có nhi ều bi ến đ ộng chiu nhiều tac động cua yếu tô qu ôc tế va n ươc Nhìn l ại kinh tế nói chung va thi trương tai chinh Vi êt Nam nói riêng se la cân thiết đê rut bai hoc bô ich cho cac năm ti ếp theo Có thể nhận diện cách tổng quan thành công nghịch lý th ị trương tài chinh Việt Nam năm 2010 sau: Nhưng công: Không thể phủ nhận mảng sáng thị tr ương tài chinh năm 2010 Một cách chung nhât, là: Chủ động, linh hoạt, v ật l ộn nhìn rõ nhi ều góc kht… nên khỏi nhiều nguy tái kh ủng ho ảng tài chinh, bùng nổ lạm phát lớn chặn đà suy giảm kinh tế Cụ th ể số thành công cần ghi nhận là: - Trong bối cảnh gần giới, kể c ả nh ững kinh tế phát tri ển tiếp tục lâm vào tình trạng khủng hoảng nợ chưa khắc ph ục xong khủng hoảng tài chinh suy thoái kinh tế tồn cầu xt phát t Mỹ năm 2008, kinh tế Việt Nam kiểm soát hầu hết tiêu kinh tế vĩ mơ nói chung th ị tr ương tài chinh nói riêng m ức ch âp nh ận đ ược Tốc độ tăng tin dụng tổng quát xung quanh 25%, đạt mức kỳ v ọng; Ch ỉ s ố chứng khốn khơng mât điểm thách thức đe dọa t đ ầu năm, VNINDEX giữ mức xung quanh 500 điểm; Thị trương bât động sản ổn định mức không bị trồi, sụt lớn; Vốn đăng ký đầu tư trưc tiếp nước đạt 17,2 tỉ USD, vốn giải ngân tăng 10% so với 2009 “ch ạm” m ức k ỷ lục xác lập 11,5 tỉ USD năm 2008; Xu ât kh ẩu xác l ập số k ỷ l ục 71,6 t ỉ USD; Nhập siêu 17,3% tổng kim ngạch hàng hóa xu ât kh ẩu; Tăng trưởng GDP khá, mức 6,78% Việt Nam đứng số nước tăng trưởng khu vưc châu Á – vùng kinh tế đầu tầu th ế gi ới; - Hầu hết số tăng trưởng ngành công nghiệp, nông nghi ệp, dịch vụ tăng so với năm 2009 (lần lượt công nghiệp: 7,7%/5,57%; nông nghiệp: 2,78%/3,74% dịch vụ: 7,52%/6,64%), kéo theo tăng tr ưởng GDP: 6,78%/5,32% cặp so sánh năm 2010/2009 – Nghĩa là, th ị tr ương tài chinh bước địa để kich hoạt cho n ền kinh t ế d ần h ồi phục sau suy giảm Cac nghich lý va nguyên nhân: - Trước hết, xét thị trường tín dụng Tin dụng từ ngân sách nhà nước tăng cao so với tốc độ tăng tin dụng nội tệ từ thị trương tin dụng chinh th ống qua hệ thống tổ ch ức tin dụng Bằng nguồn trái phiếu r ât l ớn (ch ủ y ếu hút vốn từ ngân hàng thương mại) rât nhiều ưu đãi tin d ụng t ngân sách nhà nước cho đơn vị kinh tế thuộc sở hữu Nhà nước, nh ât tin dụng “ưu đãi đầu tư xt Nhà n ước” vơ hình trung làm cho nỗ lưc chống lạm phát “một phia” từ chinh sách tiền tệ bị lạc vào m ột không gian chống lạm phát theo kiểu “trống đánh xuôi, kèn thổi ngược” - Trong hệ thống tổ ch ức tin dụng, tốc độ tăng tín dụng ngoại tệ lớn gần gâp lần tốc độ tăng tin dụng nội tệ, tốc độ tăng tin dụng vàng rât cao (gần gâp lần tốc độ tăng tin dụng nội tệ) nh ững ngh ịch lý không giống nước khu vưc giới Hậu làm tăng tình trạng la hóa (thậm chi vàng hóa) vốn rât nặng n ề, l ại ph ức tạp thêm - Sự can thiệp hành bị lạm dụng nhiều , can thiệp vào chinh điểm nhạy cảm nhât chế thị trương giá cả, lãi suât, t ỷ giá…, can thiệp hữu dụng khác vào tổng cung, tổng cầu, hay tác đ ộng t nguồn vào thị tr ương tài chinh lại rât it s d ụng, ph ản ánh rõ “sư lên ngôi” giải pháp gọi “tình thế”; th ậm chi cịn t tình sang tình khác, làm cho không nh ững Nhà n ước không d ẫn d thị trương, mà thị trương không dẫn dắt doanh nghiệp nhà sản suât Thậm chi nhiều chinh sách Nhà nước ch ạy theo th ị trương, cịn thị trương cạnh tranh thiếu đồng chât, thiếu lành m ạnh bóp nghẹt sản xuât - Chênh lệch thu nhập ngày dỗng Lương “những có trách nhiệm” cao nhât gâp hàng vài chục đến hàng trăm lần so v ới tầng l ớp nhân viên, lao động sản xuât trưc tiếp (trong kho ảng cách t cao nhât đến thâp nhât bảng lương khu vưc hành chinh nhà n ước ch ỉ 10 lần) xuât loại doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế - Luật pháp kinh tế thị trường yếu thiếu, làm cho Nhà nước bị bât lưc trước vô số tượng kinh tế ngầm nằm ngồi vịng kiểm sốt khơng thể ki ểm sốt được, gây thât thu thuế ô nhiễm môi tr ương m ọi loại doanh nghiệp, thuộc thành phần kinh tế Điển hình việc thiếu yếu luật pháp thị tr ương tài chinh thể hi ện lĩnh vưc ki ểm sốt tình trạng la hóa, pha lỗng cổ phiếu, làm giá ch ứng khốn, ki ểm soát giao dịch bât động sản, chi tiêu ngân sách nhà n ước (nh ât tiêu), l ập “sân sau” để đầu tư chéo toán biên mậu ch ủ yếu ti ền m ặt nh ằm trốn thuế gian lận giá … làm cho thị tr ương tài chinh Việt Nam năm qua có nhiều tượng “loạn”: loạn giá vàng, bât đ ộng s ản, t ỷ giá, lãi suât tin dụng ngoại tệ, vơ hình trung mât cân đối khác, th ị trương tài chinh góp phần tạo thành tổng l ưc đẩy số giá tiêu dùng lên tới số: 11,75% so với tháng 12/2009 - Nhập siêu năm 2010 có giảm số tương đối, song giá tr ị ệt đối mưc ước tính 12,4 ti USD Đó áp lưc lớn lên dư trữ ngoại hối tỷ giá Đó biểu nợ th ương mại n ước ngồi khơng danh mục nợ tin dụng Nhà nước doanh nghiệp với nước - Hơn 70% giá trị hàng xuất có nguyên liệu hàng nhập mà tỷ giá liên tục tăng đồng nghĩa với nhập lạm phát, c ộng h ưởng v ới l ạm phát nước đẩy giá hàng nhập kh ẩu cho tiêu dùng nh ập kh ẩu cho sản xuât lên cao Việc khơng có ngành cơng nghi ệp ph ụ tr ợ, không làm cho giá trị gia tăng thâp, mà làm cho kinh t ế b ị chia c cục thành nhiều “tiểu kinh tế” có chế khác sản xuât, tiêu thụ lẫn phương tiện toán th ị tr ương c quốc gia thống nhât - Đồng tiền Việt Nam dường ngày nhỏ bé v ề sưc mua nhìn xuyên lịch sử 25 năm qua (từ ngày đổi tiền gần nhât ngày 14-9-1985), cịn nhìn vào kinh tế nói chung nước ta ln kinh tế b ị nhập siêu (trừ năm 1992) Nghĩa là, đồng nội tệ liên tục yếu so v ới s ức mua bên mà khơng cải thiện tình trạng nh ập siêu Theo th báo kinh tế Việt Nam, số 308 ngày 25-12-2010, tinh lũy k ế ch ỉ năm t tháng 12/2003 đến tháng 12/2010, CPI Việt Nam tăng 200% (2 l ần); Cũng theo nguồn trên, giá vàng tháng 12/2010 cao h ơn giá vàng tháng 12/2000 tới 7,3 lần, tức sức mua VND sau 10 năm n ếu so v ới vàng ch ỉ cịn 13,7% Trong đó, chiến tiền tệ gi ữa c ương qu ốc, nh chiến nợ công quốc gia châu Âu gây s ức ép gi ảm s ức mua nhiều đồng tiền, làm cho thu nhập thưc tế lao động không it quốc gia bị đe dọa thưc sư cỗ máy in ti ền m ức Một sô giải phap: Một vân đề trọng tâm kinh tế vĩ mơ nói chung th ị tr ương tài chinh nói riêng tầm nhìn xa h ơn đối v ới Vi ệt Nam phải bảo vệ giá trị sức mua đồng nội tệ Vậy giải pháp đ ể bảo v ệ giá trị sức mua đối nội đối ngoại đồng tiền Việt Nam? Trước hết, cần nhận diện vận dụng qui luật tiền tệ: L ượng tiền nội tệ cung ứng vào lưu thông lớn (bât luận từ kênh nào) so v ới m ức bão hịa trước tỷ giá tăng (đo s ố đ ồng n ội t ệ/m ột đ ồng ngoại tệ), đồng nghĩa với lạm phát cao Và ngược lại, bât kể lúc có lạm phát có tượng cung tiền kỳ tr ước cao so v ới nhu cầu thưc kinh tế Cầu ngoại tệ lớn tỷ giá tăng (nhưng ngắn hạn, kinh tế không bị la hóa) ng ược lại, tức lãi suât huy động ngoại tệ phải tụt t ỷ giá m ới ph ải t ụt theo Lãi suât nội tệ tăng ngược lại, tỷ giá t ụt mà số lạm phát giảm… Suy cho cùng, s ức mua đối n ội đ ối ngoại đồng nội tệ phải tăng tiến tới ổn định ch ống đ ược l ạm phát giảm phát – Đó nguyên lý lý thuy ết bât di bât dịch Thư hai: Từ nguyên lý mang tinh qui luật nói trên, để chống gia tăng tỷ giá lúc cần phải có giải pháp tương ứng để làm “xì h ơi” t t áp lưc làm cho tỷ giá lạm phát tăng Trong giải pháp mạnh để làm “xì hơi” có hiệu ứng rõ nhât chinh dùng ngoại tệ dư trữ (ngay c ả r ât phải cân nhắc, sử dụng) để mua tiền đồng vào, bán ngoại tệ theo địa xem có áp lưc lớn nhât thiết th ưc nhât Đồng thơi với việc hàng loạt giải pháp khác mang tính ngắn hạn phải có tin hiệu siết chặt chinh sách tiền tệ gi ảm rõ rệt sư chi tiêu Chinh phủ; Tăng lãi suât tái câp vốn, tái chi ết kh âu th ị trương tiền tệ sơ câp; Nếu cần, phải tăng dư tr ữ bắt buộc ti ền g ửi; Sử dụng nhiều công cụ chinh sách tiền tệ để tạo sóng lan tỏa tới thị trương tin dụng, lây “đà” để tư thị trương có điều kiện giảm dần lãi suât nội tệ theo qui luật; Về hành chinh, phải công bố giảm mạnh lãi suât huy động ngoại tệ, tăng mạnh lãi suât cho vay ngoại tệ tiến t ới gi ảm dần, bước có lộ trình châm dứt tin dụng ngoại tệ tin dụng vàng; Bu ộc tổ ch ức tin dụng phải chuyển khoản đầu tư trái phiếu doanh nghi ệp t nguồn huy động sang dư nợ tin dụng thay hạch tốn vào m ục “đ ầu t ư”; Cân đối lại chi tiêu ngân sách nhà nước; Tạm d ừng nhập kh ẩu nh ững đ ơn hàng khơng thiết yếu; Đa dạng hóa câu danh mục tiền dư trữ ph ương tiện tốn quốc tế… Những giải pháp mang tính trung dài h ạn: Tăng cương biện pháp mạnh quản lý nhà nước để chống đô la hóa luật h ệ th ống hành chinh cách cương cho đât Việt Nam nhât thiết ch ỉ tiêu tiền Việt Nam thành phần, khu vưc kinh tế; Xác đ ịnh lộ trình để khơng cịn tin dụng ngoại tệ tin dụng vàng th ị tr ương v ốn; Qu ản lý chặt việc cung ứng tin dụng sử dụng phương tiện toán tât nhóm ngân hàng, kể ngân hàng có nhân tố n ước ngoài; Tiến t ới khuyến khich dòng ngoại tệ chảy vào Việt Nam qua th ị trương ngoại hối thị trương trái phiếu chinh phủ, mà không cho phép qua thị trương tin dụng; Tăng cương mở chi nhánh và/hoặc mở ngân hàng 100% vốn Việt Nam nước để vừa phát triển thị trương dịch vụ ngân hàng nước ngoài, vừa đáp ứng nhanh nhât nhu cầu tiền đồng t biên giới lãnh thổ cho khách vào đầu tư hay du lịch Vi ệt Nam; Phát triển mạnh hệ thống doanh nghiệp phụ trợ để cải thiện rõ rệt câu chi phi giá thành sản phẩm hàng hóa xuât theo h ướng chi phi mua nguyên, nhiên liệu, sức lao động thiết bị máy móc Việt Nam s ản xuât chiếm tỷ trọng lớn, tăng mạnh hàm lượng nội địa hóa giá trị hàng xt Việt Nam; Có lộ trình chuyển dứt khốt mơ hình Ngân hàng Nhà nước sang mơ hình Ngân hàng Trung ương độc lập v ới Chinh phủ; Hình ảnh đồng tiền Việt Nam phải ngày đ ược cải thiện không ch ỉ niềm tin vào sức mua ổn định, mà tiến tới mệnh giá tinh độc l ập bảo vệ, tin tưởng tầng lớp công chúng Thư ba: Trên thị trương bât động sản, nên đáp ứng tin dụng trung dài hạn nguồn vốn có độ dài tương ứng qua th ị tr ương ch ứng khoán/hoặc qua chế chuyên nghiệp ngân hàng đầu tư, ngân hàng phát triển, Công ty tài chinh, Quỹ đầu t ư… độc lập ho ặc h ạch toán đ ộc l ập ngân hàng thương mại Để thưc điều cần ph ải có c ch ế minh bạch cho phịng ngừa, kiểm sốt rủi ro Đặc biệt giải pháp “ch ứng khốn hóa” tin dụng bât động sản cần phải thông qua thông tin xếp h ạng tin dụng, kết kiểm toán độc lập đủ độ tin cậy cao, không nên áp dụng nguyên lý “nồi lẩu nợ thập cẩm” tin dụng bât động sản Mỹ làm năm 2001 – 2009 Trong điều kiện th ị trương ch ứng khốn Vi ệt Nam cịn yếu, giải pháp hữu hiệu lúc cho vân đề giảm rủi ro tin dụng bât động sản chinh là: Ngay ngân hàng thương m ại l ớn nên thành l ập đơn vị hạch toán độc lập ngân hàng đầu tư, ngân hàng phát tri ển, công ty tài chinh… để thưc hoạt động dịch vụ t doanh chuyên nghiệp lĩnh vưc bât động sản, như: thuê mua tài chinh, bảo hi ểm kho ản vay, bảo lãnh phát hành chứng khoán bât động sản, bảo lãnh vay vốn, hay lập Quỹ đầu tư tin thác để hình thành đội ngũ nhà kinh doanh chuyên nghiệp, trước ngân hàng thương mại trở thành tập đoàn tài chinh Vi ệt Nam Thư tư: Trên thị tr ương chứng khoán, đề nghị Chinh phủ có chinh sách bu ộc doanh nghiệp cổ phần phải lên sàn, b ước dẹp b ỏ th ị tr ương IPO không chinh thức hay IPO khép kin n ội Để ch ống pha loãng c ổ phi ếu, doanh nghiệp cổ phần phép phát hành bổ sung có phương án tăng qui mơ sản lượng sản xuât kinh doanh cách minh b ạch tổng số vốn cần huy động bổ sung buộc phải đồng th d ưới hình th ức với tỷ lệ tương đương nhau, gồm: cổ phiếu tỷ lệ trái phiếu trung, dài h ạn ghi danh cho phép toán trước hạn ghi rõ vào trái phiếu theo qui đ ịnh pháp luật… Trái phiếu quyền toán trước hạn loại đ ể bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư thị trương th ứ câp Theo đó, pháp luật cần cho phép nhà đầu tư sử dụng quyền việc gây áp l ưc khoản cho doanh nghiệp phát hành Trái phiếu trì đ ược đến kỳ đáo hạn, cho phép nhà đầu tư quy ền toán lây tiền 100% theo mệnh giá trái phiếu, qui định tỷ lệ thich h ợp đ ược quyền chuyển bổ sung vốn điều lệ thành cổ phiếu phổ thông theo công th ức công khai ghi qui chế phát hành cổ phiếu tăng vốn nh sau: số cổ phi ếu phổ thông thu tổng giá trị trái phiếu chuyển đ ổi chia cho giá cổ phiếu doanh nghiệp hình thành sàn ch ứng khoán vào th điểm chuyển đổi Tóm lại, bước sang năm đầu thập niên thứ hai, quản lý vĩ mô kinh tế Việt Nam cần có nhiều sách quan trọng để giải mã cho s mât cân đối câu, luật pháp, chế thị trương sư minh bạch cho kinh tế./ Chuyên gia Bùi Kiến Thành cho rằng, thị trương tiền tệ năm 2010 có mặt hạn chế không cung ứng lưu lượng tiền cho lĩnh vưc sản xuât kinh doanh phát triển dịch vụ Tuy rằng, lượng tiền tệ có tăng 25% theo ch ỉ tiêu khơng có nghĩa vào sản xuât, dịch vụ mà vào lĩnh v ưc khác nh chứng khoán, đầu tư bât động sản, ngoại tệ Thứ hai, có bât cập chinh sách tài khóa Chúng ta đ ầu t nhiều vào dư án thiếu hiệu kinh tế Đặc biệt quản lý tài khóa khơng quản lý rị rỉ từ đầu tư nhà nước Nhìn lại chinh sách tiền tệ ban hành th ưc năm 2010 vừa qua, chuyên gia Bùi Kiến Thành cho rằng: "chinh sách ti ền tệ không nhât quán thông tư, thị để làm giảm lãi suât ch ưa th ưc hiệu Đến thơi điểm này, lãi suât cao Ảnh hưởng đến phát tri ển kinh tế" Bên cạnh đó, chinh sách tiền tệ năm qua không đáp ứng m ục đich chinh chinh sách tiền tệ Đó tạo cho kinh tế đủ l ưu l ượng tiền tệ đ ể hoạt động lãi suât hợp lý Cụ thể, tháng đầu nhà nước có biện pháp làm gi ảm lãi suât xuống có khuyến nghị ngân hàng nên giảm lãi suât Nh ưng hững ngày cuối năm, Chinh phủ lại tun bố khơng kìm chế lãi su ât mà ân định theo thị trương V ới sư bật đèn xanh vậy, tạo nhiều vân đề Th ứ nhât, đối v ới ngân hàng tình trạng yếu thu hút vốn tăng lãi suât huy đ ộng thay làm khuyến mãi, tặng quà Rồi sau lãi suât c ứ tăng d ần lên Đến Techcombank công khai huy động 17%, r ồi m ột s ố ngân hàng khác tăng lên 18% tạo loạn lãi st Khơng phải huy động cao kinh tế huy đ ộng đ ược thêm ti ền nhân dân mà đồng tiền chạy vòng từ ngân hàng qua ngân hàng Các ngân hàng nhỏ gặp khó khăn giải quy ết v ân đ ề khoản Hệ thống ngân hàng gặp nguy rủi ro nhiều h ơn huy đ ộng cao phải cho vay cao Nợ xâu ngân hàng tăng lên Bên cạnh t ạo khó khăn cho doanh nghiệp, khơng tiếp cận nguồn vốn có lãi suât h ợp lý đ ể sản xuât kinh doanh Theo ơng Bùi Kiến Thành, có chinh sách điều hành th ị trương tiền tệ cách hợp lý Nhà nước, lãi suât xuống Cụ thể Chinh phủ cần đưa chinh sách hợp lý, để có th ể vận dụng đ ược l ưu lượng tiền tệ đầy đủ cho kinh tế phát triển bền vững Vân đề mặt lãi suât quy định có chinh sách hỗ trợ Được nh vậy, lãi suât giảm tạo mặt lãi suât hợp lý cho kinh tế phát tri ển Hy vọng rằng, năm 2011 tới, Nhà nước có nh ững ều hành, điều ch ỉnh hợp lý để thị trương tiền tệ phát triển ổn định Sang 21/08/2011, Ngân hang An Bình (ABBANK) tô ch ức H ội th ảo Thi trương tai chinh tiền tê Viêt Nam – Nhưng thach thức & Dự bao đến tác động tiêu cưc đến tăng trưởng kinh tế Hơn n ữa năm 2011, cân đối ngân sách phải tiếp tục chịu sư tác động gói kich thich phát triển kinh t ế giải ngân khoảng 15.000 tỉ đồng từ năm 2009, vốn ODA cho Vi ệt Nam có xu hướng giảm nhà tài trợ lo ngại tình tr ạng n ợ n ần c Vi ệt Nam lớn làm mât cân đối vĩ mô Trong bối cảnh Việt Nam ngày hội nhập sâu h ơn, th ưc hi ện nhiều cam kết WTO cam kết đa phương, song phương giảm thuế nh ập nguồn thu ngân sách cịn trơng chơ vào tăng thuế n ước Tuy nhiên, tăng thuế doanh nghiệp phải chịu gánh nặng chi phi nhi ều h ơn, làm giảm khả cạnh tranh kinh tế Nếu tăng thuế thu nhập cá nhân mức tiêu dùng giảm, làm giảm phần tổng cầu, tác động tiêu cưc đến động lưc phát triển kinh tế, tăng tr ưởng khó khăn Theo IMF, Việt Nam nên thưc kế hoạch củng cố ngân sách nh ằm giảm tỷ lệ nợ công GDP để tạo khơng gian tài khóa, đồng th nên c giảm thâm hụt ngân sách xuống mức 5% GDP năm 2011 kho ảng 3% vào năm 2015 Tuy nhiên, Chinh phủ tiếp tục tăng ngân sách b ằng cách vay nợ nước nước ngoài.Điều đáng lo mặt lãi su ât hi ện rât cao, vào khoảng 18% Điều không hỗ tr ợ doanh nghi ệp phục hồi sản xuât, kinh doanh mà khiến họ lao đao Nhât nh ững tháng cuối năm 2010, nhu cầu vốn doanh nghiệp l ớn, đ ể t ồn t ại, nhi ều doanh nghịêp phải châp nhận vay vốn với lãi suât cao, th ế r ủi ro lớn Việc vay nợ nước ngồi diễn nhiều năm có xu h ướng ngày tăng, ngắn hạn tài trợ cho thâm hụt cán cân toán Tuy nhiên, việc vay nợ nước thương xuyên quy mơ ngày tăng có th ể dẫn tới rủi ro rât cao thây nước Mỹ Latinh nh ững năm 1980-1990 Việt Nam giai đoạn trì tăng tr ưởng cao nên nhu c ầu đ ầu t lớn đương nhiên quy luật Tuy nhiên, việc đáp ứng nhu c ầu đ ầu t phát triển đến mức độ hợp lý cần cân nh ắc kỹ l ưỡng tổng thể chinh sách vĩ mô Đến Việt Nam v ẫn ch ưa có chi ến l ược th ưc giảm thâm hụt ngân sách trung dài hạn, việc dư toán ngân sách hàng năm mang tinh đối phó câp thơi, khơng có lộ trình th ưc hi ện gi ảm thâm hụt ngân sách Các mục tiêu chinh sách ngành, địa phương bị đẩy vào ngân sách cách ạt, thiếu sư lưa chọn hợp lý Ngành nào, địa ph ương kêu ngân sách chưa đáp ứng nhu cầu đầu tư, phát triển phân tán, ch ỗ đầu tư không đủ vốn nên hiệu rât th âp, lãng phi di ễn khắp nơi Yêu câu minh bạch Vì tiền ngân sách tiền dân, nên việc chi tiêu đ ồng ti ền ph ải đ ược minh bạch đến đồng Vân đề cần nhận th ức sâu sắc h ơn Đ ể giảm thâm hụt ngân sách, Chinh phủ cần minh bạch h ơn, rạch ròi h ơn v ề chi tiêu cho lĩnh vưc công, làm rõ hiệu đầu tư, tách b ạch hi ệu qu ả kinh t ế với hiệu xã hội, ngăn chặn chi tiêu công theo kiểu “tiền chùa” Vi ệc công khai, minh bạch chi tiêu ngân sách giúp lập dư toán ngân sách h ợp lý, lo ại bỏ khoản khơng thưc sư cần thiết Quy trình lập ngân sách cần thay đổi theo hướng dưa nhu cầu th ưc tế không ph ải d ưa vào đầu vào Đồng thơi, việc lập ngân sách cần có định h ướng l ợi ich chung, hạn chế tối đa lợi ich cục để kiểm sốt tốc độ tăng chi, khơng tình trạng thâm hụt ngân sách khó cải thiện Ngồi cần minh bạch, làm rõ việc sử dụng tài s ản c Chinh ph ủ, khoản nợ, bảo lãnh Chinh phủ để “làm sạch” tình hình tài chinh c qu ốc gia, từ giảm thâm hụt thưc tế Bên cạnh đó, cần phân biệt gi ữa hỗ trợ đầu tư, kiên loại bỏ chinh sách hỗ tr ợ tin dụng qua kênh ngân hàng chinh sách, chinh sách m ập m ơ, nh chương trình mục tiêu quốc gia, hiệu đầu tư r ât th âp, kho ảng trống cho tham nhũng phát triển Chinh phủ nên c ảnh giác v ới hi ện tượng tăng giá cục thị trương bât động sản, h ạn ch ế vi ệc ngân hàng cho vay chứng khoán, tránh để nợ quốc gia v ượt ngưỡng an toàn, gián tiếp tác động đến chinh sách tài khóa trung dài h ạn Về dài hạn, để giảm thâm hụt ngân sách, cần sửa đổi toàn diện quy đ ịnh pháp luật thẩm quyền lập thưc chinh sách tài khóa c c quan Quốc hội Chinh phủ, tập trung quyền định vào m ột c quan (Quốc hội), Chinh phủ thưc quy ết định ngân sách đ ược Quốc hội thông qua Về máy hành chinh, nên xem lại sư phân c âp m ạnh nh hi ện dẫn đến mât kiểm sốt Có q nhiều quan tham gia vào trình phân câp Quốc hội, Ủy ban Thương vụ Quốc hội, Kiểm toán Nhà n ước, Chinh phủ, Thủ tướng, bộ, Hội đồng nhân dân, Ủy ban nhân dân đ ịa phương, Bộ Tài chinh, nên vân đề quy trách nhiệm khó khăn Trách nhiệm quan cá nhân giao quyền máy hành chinh thưc nhiệm vụ chinh sách tài khóa ph ải đ ược si ết ch ặt, đ ể t quy trách nhiệm rõ ràng cho quan, cá nhân trình thưc nhiệm vụ thu - chi ngân sách, bảo đảm trách nhiệm gi ải trình c quan thưc Mươi năm thị trương chứng khoán Việt Nam:  Mươi năm trươc, thi trương chứng khoan Viêt Nam nhỏ bé, quy mô đơn giản đến mức khó tin Nhưng giơ thi trương thu hut 566 công ty va quỹ niêm yết, tông vơn hóa h ơn 700 ngan t ỉ đồng, tương đương 40% GDP Ngày 28/7//2000, phiên giao dịch chứng khoán TTCK Vi ệt Nam mở cửa với "mơ hình đơn giản đến mức khó tin: 2+2+1+1, t ức ch ỉ c ổ phiếu (REE SAM), cơng ty chứng khốn, trung tâm giao dịch ch ứng khoán kiêm chức trung tâm lưu ký, ngân hàng ch ỉ định tốn", lơi TS Hồ Công Hưởng, Tổng giám đốc Cơng ty ch ứng khốn Hồng Gia Ơng bảy khách mơi tọa đàm - chuyên gia kinh tế, đ ại di ện tổ chức đầu tư, trưc tiếp điều hành công ty ch ứng khoán Khởi đầu đơn giản vậy, 10 năm sau TTCK Việt Nam có bước phát triển mạnh mẽ, với 566 công ty quỹ niêm yết, tổng vốn hóa 700 ngàn tỉ đồng, tương đương 40% GDP Từ hoc đến hanh, nhâm lẫn từ khai niêm đến thực tiễn Chuyên có Viêt Nam Ông Nguyễn Ngọc Bich: "So Luật sư Nguyễn Ngọc Bich "xin phép TTCK ta với nước khác bắt đầu trước", với mong muốn đưa vài rât thú vị " vân đề mang tinh khơi gợi cho dễ thảo luận Ông Bich theo dõi TTCK Việt Nam từ chưa bắt đầu, khoảng năm 1994-1995, t ừng vi ết sách TTCK, nên ông tư nhận "ở chăn" đ ủ lâu đ ể "bi ết chăn có rận" hay khơng Theo ơng Bich, mở TTCK, điều hành biết nhiều x âu, hại TTCK; it nghĩ đến tốt, hay đến lẽ sống Cái ch ợ ph ải th ế đơng đúc Chẳng hạn h ọ nghĩ bán kh ống "cái x âu", nên câm Nhưng dù có câm thưc tế hoạt động diễn ra, đ ể gi ta phải âm thầm châp nhận tìm cách điều chỉnh luật R ồi đến sư nhầm lẫn khái niệm Từ chinh quyền, làm chuyên môn đến báo giới công chúng nghĩ sàn giao dịch TP Hồ Chi Minh sàn giao dịch chứng khốn; cịn cổ phiếu không giao dịch sàn ph ải "sàn OTC" Mãi đến tháng 6/2009, có sàn giao dịch UPCoM - m ới chinh OTC Vì dù bán sàn ch ứng khoán ph ải đ ược đăng ký Rõ ràng danh từ OTC dùng trước sai Một nhầm lẫn khác, từ "insider trading" dịch "giao dịch nội gián" sai, đến nghị định thứ hai dịch "mua bán có n ắm thơng tin n ội b ộ" Rồi có từ ngữ có Việt Nam, chẳng hạn từ "l ướt sóng", ch ữ d ịch qua tiếng Anh phải "speculate", liều lĩnh, ch ứ không ph ải đ ầu c B ởi câm giao dịch đầu cơ, thưc tế buộc phải có, nên gi ới đ ầu t gọi theo cách tượng Đây từ ngữ đặc biệt riêng TTCK Việt Nam, "surfing" "speculate" Ông Bich di dỏm: "Nếu so TTCK ta với nước khác rât thú vị Tơi Ơng Alan V Phan: "Liệu nhớ vào năm thứ ba TTCK, tin tưởng vào số tọa đàm tổng kết, nữ giảng viên công ty đưa hay khơng?" dạy mơn trương đại học nói TTCK Việt Nam điều hành tốt TTCK New York, ch ưa có khủng hoảng!" Nếu ông Nguyễn Ngọc Bich rành rẽ TTCK từ ngày đầu, c duyên đưa ông Alan V Phan, Việt kiều Mỹ, Chủ tịch quỹ đầu t Viasa tham gia sau "nghiên cứu" TTCK Việt Nam lại ngộ nghĩnh Đó vào đầu năm 2007, TTCK Việt Nam đ ỉnh, ai h h ởi Nhân gặp ông Việt Nam, bạn rủ rê quỹ đầu tư ông b ỏ vốn đầu tư vào chứng khoán Tin nể bạn, ông đ ồng ý, cho bi ết s ẵn sàng góp vào triệu USD, tùy bạn muốn quản lý đ ược Ông kể: "Sau đồng ý, anh ây đem đến cho tập h s dày cộp, cho biết tơi quỹ đầu tư nước ngồi nên phải hoàn tât ch ứng th ưc vào tât giây tơ Nhìn tập hồ sơ, tơi suy nghĩ, đắn đo cảm th ây hãi: Mình đem tiền vào mà khó khăn, phức tạp nh v ậy, l ỡ mai đ ầu t có lãi, chuyển tiền bị hành kinh khủng hơn! Nghĩ v ậy nên tơi nói v ới bạn khơng đầu tư Cũng chuyện đầu tư bât thành mà nung nâu ý định phải tìm hiểu kỹ mơi trương làm ăn đ ât n ước nói chung, TTCK nói riêng lập cơng ty chun tìm hi ểu TTCK Vi ệt Nam t ây" Chuyên TTCK Trung Quôc, khởi đâu tương tự Sợ khơi ngu ồn cho tiến trình phân hoa Từng sống làm ăn 12 năm qua Trung Quốc, nên ông Alan Phan n ắm rõ tình hình kinh tế nước này, đặc biệt TTCK nh ận th ây có nh ững nét tương đồng với Việt Nam, dù TTCK Trung Quốc đ tr ước 10 năm Một năm sau đơi, TTCK nước ch ỉ có kho ảng 70 công ty niêm yết, lên thác xuống ghềnh, Shanghai Index t ừng lên t ới 6.000, rớt xuống 1.800 Ông kết luận dù luật lệ TTCK Trung Quốc ch ặt chẽ h ơn c ả Mỹ hay nước phương Tây, thi hành luật lệ ây lại chuy ện khác Mà không lĩnh vưc TTCK, nhiều lĩnh vưc khác vậy, c ứ chi ti ền thao túng thị trương, không lo đến cánh tay luật pháp R ât lâu sau TTCK nước đơi, muốn lên TTCK, công ty v ẫn ph ải chinh quyền địa phương châp thuận, nên có kiểu câp phép nh quota thương công ty làm ăn thua lỗ cổ phần hóa, đ ể l ây vốn cho địa phương sử dụng Ông Alan Phạm: "Ngươi ký "Những nước chuyển đổi từ kinh tế kế vào bảng số liệu báo cáo hoạch sang kinh tế thị trương, tiếp nhận thương niên phải cá nhân chế mang tinh chât thị trương chịu trách nhiệm, khơng TTCK đương nhiên chưa thể giống phải ký với tư cách đại diện nước phát triển được" - Chuyên gia kinh tế Huỳnh Bửu Sơn lý giải Ơng nói tiếp, cho công ty " luật lệ lúc đầu chưa hồn chỉnh, việc áp dụng luật khơng tốt, khơng rõ ràng, cịn nh ững vùng xám, nh ưng r ồi m ọi thứ vào nề nếp Là chuyên gia kinh tế đến từ Công ty chứng khốn VinaSecurities, ơng Alan Phạm tỏ dè dặt so sánh TTCK Việt Nam v ới n ước phát tri ển, dương có sư lệch lạc Ông đặt câu hỏi: "Về lý thuy ết, TTCK kênh huy động vốn, TTCK Việt Nam đạt chức ch ưa, sòng bài, nơi ta th ây giá c ổ phi ếu xu ống mua, thây giá lên bán kiếm lơi?" "Tât nhiên, muốn TTCK có nh ững nhà đầu tư dài hạn Nhưng thưc tế, TTCK phải sịng bạc tr ước làm chức kinh tế" - ông Huỳnh Bửu Sơn kh ẳng định Ông Sơn cho nhắc đến đầu cơ, luật pháp lẫn đạo đức đ ều lên án, điểm tich cưc sư đầu nhơ vào mà ti ến trình c ổ ph ần hóa doanh nghiệp nhà nước manh nha đẩy mạnh, khu v ưc t nhân có điều kiện tiền đề để phát triển Chinh điều giúp phát tri ển kinh tế nhiều thân TTCK, mà tác động lên n ền kinh t ế hạn chế TTCK nơi để cơng ty có nguồn vốn chia sẻ nguồn v ốn Điều rât quan trọng, Việt Nam trước đây, doanh nghiệp nhà nước lẫn tư nhân không muốn chia sẻ nguồn vốn v ới bât kỳ Ơng Sơn nói: "Trước có TTCK, doanh nghiệp cổ phần hóa, cán cơng nhân viên mua cổ phần họ phải mua, để đầu tư Phia doanh nghiệp Chỉ có TTCK, sịng bạc thưc sư, đem lại tiền cho đánh bạc, cơng chúng hồ hởi Huỳnh Bửu Sơn: "Trên thưc tế, TTCK phải sòng bạc trước làm chức kinh tế" tham gia Theo tôi, TTCK phải nơi mà công chúng th ây r ằng có kh ả kiếm tiền đó, hâp dẫn họ tham gia, sau dần d ần m ới có chức kinh tế lý thuyết" Bà Nguyễn Hồng Trang, Phó Tổng giám đốc Cơng ty cổ phần ch ứng khốn SJC đồng tình với nhận định Từng công ch ức nhà n ước tr ước tham gia lĩnh vưc chứng khoán, bà nhớ lại: "Những năm 1998-1999, Việt Nam vừa chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài chinh 1997-1998, vừa có hàng loạt thay đổi chinh sách kinh tế, tài chinh, khiến doanh nghiệp r ât khó khăn Nhà nước, cụ thể TP.HCM tiến hành kich cầu, sau yêu cầu doanh nghiệp nhà nước đẩy mạnh cổ phần hóa Đúng anh Sơn nhận xét, ây cán công nhân viên doanh nghiệp không h ề muốn mua c ổ phiếu, phải năn nỉ, chi cho họ vay tiền để mua Ph ải đ ến TTCK đơi (năm 2000) đặc biệt đến năm 2006-2007 th ị trương bùng n ổ, m ới có nhiều muốn tham gia Chưa thể khẳng định TTCK Việt Nam th ưc chức kinh tế anh Alan Phạm hỏi hay ch ưa, nh ưng it nh ât động lưc, cú hich giúp doanh nghiệp nhà n ước đ ẩy m ạnh c ổ ph ần hóa" Tiếp tục chuyên luật va lê Quy trình có trươc, thực tiễn theo sau Trở lại chuyện luật lệ, bà Trang cho Việt Nam, TTCK nh nhiều lĩnh vưc khác, ta đặt nặng tiền kiểm mà coi nhẹ hậu ki ểm Cho vào thắt cổ chai, vào chai tung tăng mu ốn làm làm, tạo hội làm trái cho nh ững không trung th ưc Ở đó, có sư ưu đãi cho nắm thơng tin trước khác Nhân có trưc tiếp điều hành công ty ch ứng khốn, ơng Alan Phạm muốn trao đổi thêm nghiệp vụ Ông h ỏi: "Hai v ân đ ề mà thị trương lâu năm coi bình thương Việt Nam ch ưa cho phép, margin trading (một hình thức địn bẩy, nhà đầu tư vay số tiền gâp nhiều lần số tiền ký quỹ ban đầu để mua chứng khoán - P.V) bán kh ống, bao giơ có?" Luật sư Nguyễn Ngọc Bich hóm hỉnh đáp: "Tơi nghe h ợp đ ồng margin trading "địa phương hóa" việc ứng kho ản ti ền gọi "hỗ trợ" ngân hàng dương châp nh ận Thiên h tìm danh từ phù hợp để đặt cho loại giao dịch này" Ông Bich nh ận đ ịnh: "Theo tôi, nghiệp vụ chắn phải có TTCK" Bà Nguyễn Hồng Trang: "TTCK Bà Hồng Trang trả lơi ý thứ hai: "Về bán động lưc, cú hich giúp khống luật cho rồi, chưa có doanh nghiệp nhà nước đẩy nghị định, thông tư hướng dẫn nên chưa vào thưc tế Theo tôi, vân đề mạnh cổ phần hóa" cần đưa vào hành lang pháp lý, hoạt động phải có TTCK trước sau cơng ty ch ứng khốn thưc cho khách hàng mình" Luật sư Bich nói thêm: "Ở nước phát triển, tập tục có tr ước, lu ật pháp theo sau, nên luật phù hợp có s ẵn t ập t ục Cịn luật pháp thiết lập chế, theo quan niệm riêng, đ ến th ưc thi mà thây có vi phạm sợ, dẹp ln" Có lẽ không rành chuyện "thiết lập chế trước, thưc thi sau" TTCK Việt Nam ông Hồ Công Hưởng Không giâu vẻ bồi h ồi, ông k ể: "Tơi ngun giám đốc Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đ ầu t Vi ệt Nam, hai cơng ty chứng khốn tham gia TTCK t ngày đ ầu Ngày nay, thị trương giao dịch hàng ngàn tỉ đồng phiên, ch ứ phiên đ ầu tiên, công ty thu phi khoảng 20 ngàn đ ồng, ch ừng ti ền cho máy 20 Bây giơ nhìn thị trương phát triển với đầy đ ủ phận chỉnh thể, it hình dung gian nan ngày ây" Khó khăn khái niệm TTCK mẻ Tài liệu nghiên c ứu tiếng Việt khơng có, tài liệu tiếng Anh nhiều nh ưng không d ễ áp dụng vào Việt Nam Vì nên có chuyện đại bi ểu Quốc h ội đ ề nghị thiết lập địa phương TTCK Khó khăn thứ hai từ cán cao câp nhât điều hành TTCK đ ến đ ội ngũ thưc hiện, tư vân thiếu kinh nghiệm Ông H ưởng cho biết: "Tôi ban lãnh đạo Ngân hàng Đầu tư giao hai nhiệm vụ, phối hợp v ới phận có liên quan viết quy trình cho ngân hàng định tốn, ây ngân hàng nhât giao cho chức đó, hai viết đ ề án quy trình hoạt động cơng ty chứng khốn Th ương ph ải làm r ồi m ới đúc kết kinh nghiệm để viết quy trình, cịn tơi lại ph ải đ ọc sách n ước tưởng tượng, xem thị trương hoạt động theo kiểu để v ới cộng sư viết quy trình" Khó khăn thứ ba TTCK Việt Nam đơi chưa chuẩn bị đ ầy đ ủ Ông Hưởng hồi tưởng: "Do chưa chuẩn bị đầy đủ nên th ị trương phát sinh rât nhiều vân đề, tiêu biểu nhât thiếu hàng Thiếu t số l ượng đến chât lượng Chúng nhớ in ngày giao dịch đầu tiên, ây ch ỉ có hai sàn giao dịch Bảo Việt Ngân hàng Đầu tư Sàn giao d ịch 200m2 khơng cịn chỗ trống Biên độ lúc ± 7%, m ỗi phiên tăng kịch trần, ta thây mua vào có lơi, nên khơng bán c ả, ch ỉ mu ốn mua Tám giơ giao dịch mà ta xếp hàng từ 6g sáng, 5g, 4g Sau Nhà nước cho cổ phần hóa doanh nghiệp lớn nh Vinamilk, Vifon, Pin Ắc quy Miền Nam, Dầu Tương An đưa lên sàn th ị tr ương m ới vào ổn định" Nhưng tin hiêu tôt từ viêc điều hanh, tương lai TTCK Viêt Nam se phat triên Có điều cần ghi nhận, trình phát tri ển, nh ững ng ươi ều hành TTCK Việt Nam xử lý tình thị tr ương ngày t ốt h ơn Ơng Hồ Cơng Hưởng nêu điển hình: "Đó thơi điểm năm 2008, th ị trương sụt giảm không phanh, VN-Index xuống đến khoảng 230, Ủy ban Chứng khốn định theo tơi rât đúng, si ết l ại biên độ (xuống cịn ±1%) Tôi nghĩ không tạo khoảng lặng cần thiết, cho nhà đầu tư ổn định tinh thần, có lẽ khơng kỷ niệm đ ược 10 năm TTCK bây giơ, nhà đầu tư tháo chạy hết, nguy sụp đ ổ có th ật" Bà Hồng Trang ghi nhận điểm sáng cách điều hành TTCK diễn giải thêm: "Năm 2009 TTCK Việt Nam bật lên trở lại g ần gi ống với thị trương châu Âu, Mỹ, nhơ vào chinh sách kich c ầu Tiền kich c ầu đổ vào sản xuât không hết, phần vào kênh ch ứng khoán R ồi TTCK lây đà Nhà nước điều chỉnh lãi suât, xem xét lại kich cầu Tôi nghĩ guồng máy kinh tế năm gần hòa nh ập h ơn tr ước rât nhiều, dần tuân theo xu hướng, quy luật chung c th ế gi ới" Là lên tiếng sau cùng, ông Mạc Nguyên Hưng, T giám đ ốc Công ty chứng khốn VinaSecurities khẳng định, cơng lao Nhà n ước nh ững tham gia TTCK từ ngày đầu rât lớn Ông Hưng đánh giá, sau 10 năm, TTCK đạt giơ thật đáng khich lệ, cịn nhiều khó khăn, bât cập cần giải Ông mong Ông Mạc Nguyên Hưng: "Đây lúc nên chuyển đầu tư từ thị trương khác vào Việt Nam" ghi nhận công sức tổ chức tài chinh n ước nh Nomura Securities, Merrill Lynch, tài trợ hàng triệu USD đ ể đào t ạo t ạo ều kiện cho phái đoàn nước ta nghiên c ứu TTCK n ước t nh ững năm 1993-1994 Ơng Hưng nói: "Dĩ nhiên mở cửa theo kinh tế th ị tr ương, cần phải học nhiều, gặp khơng it khó khăn, th thách Nh ưng theo tôi, đa s ố chinh sách Nhà nước rât đắn Chuy ện luật lệ chặt dĩ nhiên khơng tốt, dùng hình ảnh m ặc nhi ều l ớp áo, thây nóng cởi từ từ Nh có tốt h ơn ch ỉ m ặc m ột áo, l ỡ gặp lạnh lây áo đâu mà mặc thêm!" Dù nhiều ý kiến khác sư hồi phục nh phát tri ển c kinh tế đât nước, theo ông Hưng, nhiều tập đoàn tài chinh qu ốc t ế r ât quan tâm đến Việt Nam nói chung, TTCK Việt Nam nói riêng cho r ằng TTCK Việt Nam tương lai gần phát triển Ông phân tich: "Ngày nay, với bao vướng mắc, chưa có nghiệp vụ bán khống, margin trading, gi m cửa 8g30-11g, mà TTCK phát triển nh ngày hơm nay, tương lai khó khăn giải quyết, th ị trương phát tri ển mạnh Một lý khác, quy mô giao dịch TTCK n ước ta m ới ch ỉ kho ảng 1520% GDP, so với tỷ lệ 100-200% GDP n ước cịn th âp, ch ứng t ỏ tiềm TTCK nước ta cịn lớn" Đồng ý với ơng Hưng TTCK lớn mạnh, tiềm có, nh ưng ông Alan Phan muốn nghe đánh giá VinaSecurities giá tr ị cổ phi ếu Việt Nam tương lai gần, loại cổ phiếu ngành ngh ề có s ức tăng trưởng cao, liệu tin tưởng vào số cơng ty đ ưa hay khơng Ơng Hưng tỏ sẵn sàng: "Trong năm tới, theo tôi, công ty t ốt c Việt Nam phát triển nhanh công ty nước khu v ưc, mà giá cổ phiếu cơng ty cịn tương đối rẻ Đầu năm nay, hội thảo tổ chức Hà Nội, phát biểu nh ững năm tới đầu tư vào Việt Nam có lợi, lúc nên chuy ển đ ầu t t nh ững thị trương khác vào Việt Nam Thưc tế từ đầu năm đến nay, kinh tế nhiều nước cịn trì trệ Việt Nam phát triển tốt, GDP tăng 6,5% Riêng vi ệc đầu tư vào công ty câu trả lơi phải nghiên cứu kỹ số li ệu th ưc t ế cơng ty đó" Nghe vậy, ơng Huỳnh Bửu Sơn lên tiếng: "Nhiều nhà đầu tư lâu năm Việt Nam có ý ki ến t ương t anh H ưng, cổ phiếu hâp dẫn Chuyện số liệu không đáng tin cậy, lãi gi ả l ỗ thật khơng hiếm, có rât nhiều cơng ty làm ăn đàng hồng Theo tơi, cơng ty niêm yết phải theo quy trình cơng khai, minh b ạch, chưa kể hầu hết cơng ty kiểm tốn quốc tế th ưc hi ện, nên n tâm" Ơng Alan Phan thể sư chưa tin tưởng, công ty kiểm tốn quốc tế ln lưu ý "nếu cơng ty cung câp cho nh ững thông tin không trung thưc chúng tơi khơng chịu trách nhiệm", nên tiếp tục h ỏi: "Là học giả nghiên cứu kinh tế lâu năm, anh Alan Phạm đánh giá phân tich dưa số liệu cơng ty TTCK Vi ệt Nam?" Ơng Alan Phạm trả lơi: "Chât lượng liệu bên Mỹ có nh ững cơng ty phát hành báo cáo không trung th ưc Quốc hội Mỹ ph ải đ ạo luật (gọi "Sarbanes-Oxley law") ký vào bảng s ố li ệu báo cáo thương niên phải cá nhân chịu trách nhiệm, ch ứ không ph ải ký với tư cách đại diện cho công ty CEO chứng thưc số mà sau phát sai phạm bị truy tố, sai ph ạm nghiêm tr ọng phải chịu trách nhiệm hình sư Có thể Việt Nam phải ban hành đạo luật vậy, để số công bố trở nên đáng tin c ậy h ơn" Hy vọng luật lệ TTCK Việt Nam ngày ch ặt chẽ đáp ứng yêu cầu thưc tiễn thị trương hơn, để khuyến khich nhiều nhà đầu tư dân tham gia vào TTCK Khi ây, chắn TTCK thưc vai trò kênh huy động vốn cho kinh tế Còn tr ước m ắt, quan điểm ông Mạc Nguyên Hưng đại diện cho s đánh giá khách quan nhiều nhà đầu tư: "Đã nhà đầu tư, thây ch ỗ tốt đầu t V ới quan điểm đó, tơi cho kinh tế Việt Nam nói chung, TTCK Vi ệt Nam nói riêng phát triển tốt năm tới" Tranh: HOÀNG TƯỜNG ... siêu Theo th báo kinh tế Việt Nam, số 308 ngày 25-12 -2010, tinh lũy k ế ch ỉ năm t tháng 12/2003 đến tháng 12 /2010, CPI Việt Nam tăng 200% (2 l ần); Cũng theo nguồn trên, giá vàng tháng 12 /2010. .. hai chữ số Còn n ước, giá vàng nước tăng tới 46% so với cuối năm 2009 Thi trương tin dụng Năm 2010 năm không dễ dàng hệ th ống ngân hàng Việt Nam Những bât ổn thị trương tài chinh, thơi hạn hồn... cứu" TTCK Việt Nam lại ngộ nghĩnh Đó vào đầu năm 2007, TTCK Việt Nam đ ỉnh, ai h h ởi Nhân gặp ông Việt Nam, bạn rủ rê quỹ đầu tư ông b ỏ vốn đầu tư vào chứng khốn Tin nể bạn, ơng đ ồng ý, cho bi