QUẢN TRỊ TIỀN MẶT VÀ TÀI TRỢ NGẮN HẠN NỘI DUNG Quản trị tiền mặt doanh nghiệp Nguồn tài trợ ngắn hạn doanh nghiệp Quản trị tiền mặt DN Các loại chứng khốn có tính khoản cao Đầu tư tạm thời cách mua chứng khốn có tính khoản cao Dòng thu tiền mặt: - Bán hàng thu tiền mặt - Thu tiền bán hàng trả chậm Bán chứng khốn có khoản cao để bổ sung giữ cân tiền mặt Tiền mặt Dòng chi tiền mặt: - Chi mua hàng - Thanh tốn hóa đơn mua hàng… Tiền mặt vốn lưu động ròng Quản trị tiền mặt DN Lý nắm giữ tiền mặt Quản trị tiền mặt DN  Các câu hỏi: Công ty giữ tiền mặt hợp lý?  Công ty nên vay ngắn hạn bao nhiêu?  Quản trị tiền mặt DN Hoạt động làm tăng, giảm tiền mặt Hoạt động tạo tiền Hoạt động sử dụng tiền Tăng nợ dài hạn Giảm nợ dài hạn Tăng vốn chủ sở hữu Giảm vốn chủ sở hữu Tăng nợ ngắn hạn Giảm nợ ngắn hạn Giảm TSNH khác tiền Tăng TSNH khác tiền Giảm TSCĐ Tăng TSCĐ Quản trị tiền mặt DN Chu kỳ hoạt động chu kỳ tiền mặt Các kiện Các định Mua nguyên vật liệu Đặt hàng tồn kho bao nhiêu? Trả tiền mua nguyên vật liệu Vay tiền hay lấy từ tồn quỹ? Chế tạo sản phẩm Chọn loại công nghệ sản xuất nào? Bán sản phẩm Cung cấp điều kiện trả tiền mặt hay bán chịu cho khách hàng? Thu tiền Thu tiền cách nào? Các hoạt động tạo thành định dạng dòng tiền vào dòng tiền khơng đồng (khớp thời gian) không chắn Quản trị tiền mặt DN Ví dụ   Ngày Hoạt động Hiệu ứng lên tiền mặt Mua hàng tồn kho Không 30 Trả tiền hàng tồn kho -1000$ 60 Bán hàng tồn kho (bán chịu) Không 105 Thu tiền bán hàng + 1400$ Chu kỳ hoạt động: thời gian từ nhập hàng tồn kho thu tiền bán hàng (105 ngày) Gồm hai hợp phần  Kỳ tồn kho (60 ngày)  Kỳ thu tiền (45 ngày) Ckỳ hđộng mô tả sản phẩm qua tài khoản TSNH  Tồn kho → khoản phải thu → Tiền mặt  Tại bước, tài sản tiến gần tới tiền  Chu kỳ tiền mặt : bắt đầu tiền trả cho NVL kết thúc tiền thu từ khoản phải thu  Thời gian từ nhập hàng tồn kho trả tiền = kỳ trả chậm (30 ngày)  Kỳ trả chậm khoảng thời gian cơng ty trì hỗn tốn cho khoản mua chịu Ckỳ tiền mặt = Ckỳ hđộng – kỳ trả chậm (75 ngày = 105 ngày – 30 ngày) Quản trị tiền mặt DN Chu kỳ hoạt động Mua hàng tồn kho Bán hàng tồn kho Kỳ tồn kho Kỳ trả chậm Trả tiền mua hàng Kỳ thu tiền Thời gian Chu kỳ tiền mặt Nhận tiền bán hàng Chu kỳ hoạt động Khe hở dòng tiền dòng tiền vào cho thấy cần thiết quản trị ngắn hạn: Khe hở liên quan tới độ dài chu kỳ hoạt động kỳ trả chậm  Hành động xử lý khe hở: vay tiền, nắm giữ dự trữ khoản (tiền mặt, chứng khoán khoản)  Rút ngắn khe hở: thay đổi kỳ tồn kho, kỳ thu tiền, kỳ trả chậm Quản trị tiền mặt DN Tính tốn chu kỳ   Thơng tin (báo cáo tài chính): Tính kỳ tồn kho, kỳ thu tiền bình qn; dt ròng, giá vốn Ví dụ: Khoản mục Đầu năm Cuối năm Bình quân Hàng tồn kho 2000$ 3000$ 2500$ Khoản phải thu 1600$ 2000$ 1800$ Khoản phải trả 750$ 1000$ 875$   Doanh thu ròng: 11500$ Giá vốn hàng bán: 8200$ Chu kỳ hoạt động Vòng quay hàng tồn kho = 8,2/2,5 = 3,28 lần Kỳ tồn kho = 365 ngày/3,28 = 111,3 ngày Vg quay khoản phải thu = 11,5/1,8 = 6,4 lần Kỳ thu tiền bq = 365/6,4 = 57 ngày Chu kỳ hoạt động = 111 + 57 = 168 ngày Chu kỳ tiền mặt Vg quay khoản phải trả = 8,2/0,875 = 9,4 lần Kỳ trả chậm = 365/9,4 = 39 ngày Ckỳ tiền mặt = Ckỳ hđộng – Kỳ trả chậm = 168 ngày – 39 ngày = 129 ngày Tài trợ ngắn hạn Quản lý thu tiền Khách hàng gửi séc Thời gian gửi thư Công ty nhận séc Ký gửi séc vào ngân hàng Thời gian xử lý Thời gian thu tiền Thời gian chờ đợi chuyển tiền Có tiền Thời gian Tài trợ ngắn hạn Quản lý chi tiền  Từ góc độ cơng ty, tiền chuyển chi có lợi, nhà quản trị cố gắng làm chậm q trình chi tiền (khía cạnh đạo đức kinh tế)  Có nhiều cách để kéo dài thời gian nhằm làm tăng tiền chuyển chi: Thời gian gửi thư, thời gian xử lý, chuyển tiền (phát hành séc từ ngân hàng cách xa; gửi séc từ bưu điện cách xa)  Chiết khấu hưởng lớn khoản tiết kiệm trì hỗn tốn Tài trợ ngắn hạn Đầu tư tiền tạm thời nhàn rỗi  Một vài lý khiến cơng ty có tiền tạm thời nhàn rỗi:    Các hoạt động mang tính thời vụ hay chu kỳ Các khoản chi tiêu theo kế hoạch, xẩy Đặc điểm chứng khốn ngắn hạn     Thời gian đáo hạn Rủi ro vỡ nợ Tính khoản Thuế Tài trợ ngắn hạn Xác định mức tồn quỹ mục tiêu  Ý tưởng bản: số dư tồn quỹ mục tiêu liên quan tới đánh đổi chi phí hội việc nắm giữ nhiều tiền với chi phí việc nắm giữ tiền o o  Chi phí hội = Tồn quỹ trung bình x lãi suất ngắn hạn (k) Chi phí giao dịch = Số lần bán chứng khốn x Phí giao dịch cố định Tổng chi phí = [(C/2) x k] + [(T/C) x F] Tài trợ ngắn hạn Tổng chi phí giữ tiền mặt Chi $ phí giữ tiền mặt Điểm tối thiểu k Tổng chi phí việc nắm giữ tiền mặt Chi phí hội Chi phí giao dịch C* Khối lượng tồn quỹ tối ưu Điểm tối thiểu hóa chi phí Khối lượng tồn quỹ Tài trợ ngắn hạn Mơ hình BAT (Baumol-Allais-Tobin)   Được sử dụng để xác định thực tế số dư tiền mặt (tồn quỹ) mục tiêu Ví dụ: Cty GSC có tồn quỹ tuần C = 1,2 triệu $ Mỗi tuần dòng nhiều dòng tiền vào 600000$ → tồn quỹ giảm tới vào cuối tuần o o o Tồn quỹ bình quân kỳ tuần = (số dư đầu kỳ + số dư cuối kỳ)/2 = 600000$ Cuối tuần 2, Cty lập lại tồn quỹ, đặt vào 1,2 triệu $ Chiến lược đơn giản: tuần lần, Cty bỏ vào ngân quỹ 1,2 triệu $ Giả định: dòng tiền ròng hàng ngày cố định biết chắn Tài trợ ngắn hạn Tiền mặt đầu kỳ C = 1200000 $ Tiền mặt bình quân C/2 = 600000$ Tiền mặt cuối kỳ C = 0$ Tuần Nếu lập tồn quỹ cao đầu kỳ, 2,4 triệu $: tiền mặt hết sau tuần, Cty bán chứng khốn Chi phí hội cao tồn quỹ bình quân cao (1200000), chi phí giao dịch thấp Nếu lập tồn quỹ thấp, 600000$, sau tuần Cty lại phải bán chứng khốn, chi phí giao dịch cao giảm chi phí hội tồn quỹ bình quân thấp, 300000$ Tài trợ ngắn hạn     Chi phí hội = tồn quỹ trung bình x lãi suất ngắn hạn = (C/2) K Chi phí giao dịch = Số lần bán chứng khốn x phí giao dịch cố định = (T/C) x F Tổng chi phí = [ (C/2) x K ] + [ (T/C) x F ] Tồn quỹ tối ưu tổng chi phí nhỏ 2T F C*  K F = chi phí cố định phát sinh bán chứng khoán T = Tổng số tiền mặt cần cho giao dịch kỳ năm K= Chi phí hội giữ tiền mặt Tài trợ ngắn hạn Tính chi phí việc giữ tiền mặt  Trong ví dụ trên, giả định lãi suất 10% o Chi phí hội = C/2 x k = 1200000$/2 x 0,1 = 60000$ o Tổng tiền mặt giải ngân = 600000$ x 52 tuần = 31,2 triệu $ o Nếu tồn quỹ ban đầu 1,2 triệu $, Cty phải bán 1,2 triệu $ chứng khoán T/C = 31,2 tr/1,2 tr = 26 lần/năm Giả sử chi phí gd cố định F = 1000$/lần o Chi phí giao dịch = T/C x F = 26 x 1000$ = 26000$ o Tổng chi phí = 60000$ + 26000$ = 86000$ Tài trợ ngắn hạn Tính tồn quỹ tối ưu (mục tiêu) • Mức tồn quỹ tối ưu C* xẩy chi phí hội = chi phí giao dịch (điểm giao hai đồ thị), tức (C*/2) x K = (T/C*) x F → C*2 = (2T x F)/K, hay C*  2T F  (2 31200000$ 1000$) / 0,1 789937$ K Tài trợ ngắn hạn Mơ hình Miller - Orr  Giả định: số dư tồn quỹ C tăng, giảm ngẫu nhiên, thay đổi bình qn = 0, (Dòng tiền vào - dòng tiền = 0)  Nếu C nằm H L: công ty mua hay bán chứng khoán ngắn hạn  Khi tồn quỹ chạm giới hạn  công ty mua (H – C*) $ chứng khoán ngắn hạn để giảm tồn quỹ trở C* Khi tồn quỹ chạm L  Cty bán chứng khoán (C*- L) để nâng tồn quỹ lên C*  Cho thấy: tính khơng chắn (σ2) cao chênh lệch tồn quỹ mục tiêu tồn quỹ tối thiểu lớn Tồn quỹ Cao H Số dư tồn quỹ Mục tiêu (C*) Thấp L X F  C 3 L 4K H * 3C *  L 4C *  L CTB  * Y Thời gian Dấu *: giá trị tối ưu, σ2 = phương sai dòng tiền ròng hàng ngày F = chi phí giao dịch K =chi phí hội CTB = tồn quỹ trung bình Sử dụng mơ hình Miller - Orr  Giống BAT, tồn quỹ tối ưu phụ thuộc vào chi phí giao dịch chi phí hội Giả định, chi phí giao dịch cố định; chi phí hội K, lãi suất kỳ chứng khoán khả mại  Với thông tin bổ sung σ2 dòng tiền vào ròng kỳ, giới hạn L công ty thiết lập: F  C * 3 L 4K H * 3C *  L CTB 4C *  L  Tài trợ ngắn hạn Sử dụng mơ hình Miller – Orr để thiết lập tồn quỹ tối ưu Tài trợ ngắn hạn Ví dụ áp dụng mơ hình Miller-Orr   Giả sử F = 10$, lãi suất 1%/tháng; σ = 200$ (dòng tiền ròng/tháng); σ2 = 2002 = 40000$ Với tồn quỹ tối thiểu L = 100$, tồn quỹ tối ưu C*, tạo tổng chi phí việc giữ tiền thấp nhất, là: C* = L + (3/4 x F x σ2/R)(1/3) = 100$ + (3/4 x 10 x 40000/0,01)1/3 = 411$ H* = x C* - x L = x 411$ - x 100 = 1033$ Tồn quỹ bình quân = (4 x C* - L)/3 = (4 x 411$ - 100)/3 = 515$